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1、精品美债危机对中国股市的影响及对策【关键字】精品密级： 学号：0325本科生毕业论文（设计） 美债危机对中国股市的影响及对策 学 院： 经济与贸易学院 专 业： 国际经济与贸易 班 级： 2008级国际经济与贸易本4班 学生姓名： 彭亚昆 指导老师： 杜方方 完成日期： 2012年5月22日 摘要 在很多人的心目中美国毫无疑问是当今最富有的国家，是经济运行最良好的国度，却不知道美国是一个以“债务”作为宏观经济运行的基础的社会。现在，美国的国债已经到达了一个极点，已经快要超出宪法规定的借债的最高点了。 现在美国国债已经达到全年国内生产总值（GDP）的近90%，如果美国国债达到了GDP的150%，

2、就会产生恶性通货膨胀的风险。如果美国国会不能在 8月2日前提高公共债务上限，美国将面临债务违约风险。美国共和与民主两党各自提出了解决方案，但却相互不买账。而美债的贬值，受到影响最大的则是中国，我国目前是美国最大的债券持有国。作为美国的最大债权国，美债危机是否会对中国股市带来巨大冲击？这是关系国民经济命脉的东西，所以也有了研究的必要了！因此本文首先叙述了美债危机的含义，其次系统阐述美债危机产生的原因和发展以及中国股市的现状，并通过美债危机对中国股市的积极影响和消极影响，简述美债危机对中国股市影响的对策研究。最后再简要地提出对对本篇论文的最后总结展望。 关键词：美债危机 中国股市 恶性通货膨胀 A

3、bstract In the eyes of many people，the United States is undoubtedly the most wealthy country which has the best economic operation,while the reality is that it puts debt as the basis for macroeconomic operation. Nowadays,the U.S. Treasury has reached a pole and it almost beyond the highest point of

4、the constitutional provisions.Now United States national debt has reached annual gross domestic product of nearly 90% ,it would cause hyperinflation risk if it reached to 150% of GDP . If the Congress could not raise the public debt limit before the August 2 ,the United States would face the default

5、 risks . Both the United States Democratic Party and the United States Republican party made proposals,but they did not agree with each other.Facing the depreciation of the US debt ,the one who comes under the most tremendous influence is China,for China is the largest U.S. bond holder.So,will the U

6、S debt crisis bring enormous impact on Chinas stock market? This is about the lifeline of the national economy,so we need to study on it.This article first describes the meaning of the US debt crisis and then explains the causes and the development on the US debt crisis and the present situation of

7、Chinas stock market.Still,through the positive and negative impact of Chinas stock market by American debt crises to brief the study of US debt crisis countermeasure effect of Chinese stock market. Then briefly made the prospects for this paper concluded. Key Words: US debt crisis Chinas stock marke

8、t Hyperinflation 1.1.1 研究的背景 1.1.2 研究的意义 第3章 中国股市的现状 4 4.1.1 心里冲击大于市场本身冲击5 4.1.2 两个“过度”主导了股市预测 6 4.2.1 欧美股市和大批商品交易大跌 4.2.2 散户们造成的“蝴蝶效应” 4.2.3 资金与开放市场的双重压力 5.1 政策激励 5.2 预警机制 012第1章 绪论 1.1 研究的背景及意义 1.1.1 研究的背景 在很多人的心目当中美国无疑是当今世界最富有的国家，经济运行最良好的国度，却不知道美国是一个以“债务”作为宏观经济运行基础的社会。现在，美国的国债已经到达了一个极点，换言之，就是美国人借

9、了太多的钱，已经快超出宪法规定的借债的最高点了。现在美国国债已经达到全年国内生产总值（GDP）的将近90%，如果达到GDP的150%，就会造成恶性通货膨胀的风险。根据美国财政部声明，到今年5月16日，美国联邦政府已达法定的14.29万亿美元公共债务上限；如果美国国会不能在 8月2日前提高公共债务上限，美国将会面临债务违约风险。为此，美国民主、共和两党各自提出方案，但相互不买账。 1.1.2 研究的意义美债被贬值，中国无疑将是受到影响最大的国家，中国目前是美国最大的债券持有国。截止到今年5月末，我国持的有美国国债达到了11598亿美元的规模，在美国国债规模中占据了相当大的比重。美国国债存在违约的

10、风险，很有可能无法保证其能够支付高额利息，那么我国外汇资产将会造成的损失。这样的因果关系已经在近期的美元指数和沪指的走势上得到体现。7月12日美元指数开始见顶下行，而沪指则在该日大幅下跌;虽然随后沪指出现了反弹，但面临的则是更大的下跌幅度。7月18日美元指数和沪指之间的正相关性开始增强。美元指数在7月18日冲高回落，沪指则在当日见顶，形成了7月12日下跌以来的次高点。美元指数则在7月13日形成对近期区间的向下突破，呈现出弱势格局;沪指在7月25日形成对近期盘整区间的向下突破。作为美国最大的债权国，美债危机会否对中国股市带来巨大冲击？这是关系国民经济命脉的东西，所以也就有了研究的必要了。第2章

11、美债危机的概述 2.1 美债危机的含义 要了解什么是美债危机，我们首先要知道的是什么是“美国债务上限”，美国债务上限是指可借贷款的上限。换言之美债违约指的是美国政府由于达到了可借贷款的上限却没有足够现金支付其开支，例如，军饷，医疗保障，政府合同，等支出。简单的说，美债危机就是美国政府借款太多了。违约后的美国政府主权评级将会被下调，下调的结果是美债被投资者抛售，美国政府为了能够继续借钱，就得提高，美债息率被推高就会带动的推高，直接影响美国国民的，高抑制投资欲望和消费力，阻碍经济发展，让尚未复苏的脆弱的雪上加霜，迫使美联储进行再一次的，而这个结果将会导致全球物价上扬，恶性通胀将把全球经济引向再次衰

12、退中。 2.2 美债危机产生的原因和发展八月五日，标准普尔将美国的信用评级由3A下调为2A+，信用展望为负面。表面上看是出于对美债违约的一种担忧，实际上我觉得这一轮美债危机其实是“府院之争”。也就是说美债危机其实是政治问题。共和党控制国会，奥巴马想要用钱必须国会批准，然而覆盖选举年度的财政预算共和党一定会进行阻挠。共和党控制国会不批钱让奥巴马的竞选工作难以开展。奥巴马想要为连任拉选票，首先要做的就是要降低失业率，增加就业机会，可是国会不给民主党批财政预算，让奥巴马的连任竞选步履维艰。民主党跟共和党面对危机有自己的利益，共和党想减少公共投资来减少债务，而民主党想对富人收税来减少债务。简而言之，共

13、和党代表富人，民主党代表平民百姓。另外，这一轮美债危机的问题来自08年奥巴马政府的救市计划。08年美联储推出3.3万亿美元救市，财政部批准7000亿美元，随后美联储和美国财政部又共同推出了一万亿美元的资金用于拯救美国在08年金融危机难以为继的公司。这些钱实际上都是投资给了像花旗摩根大通和高盛这样的健康的有收益的公司。美国借着这样的一个机会，实际上还能有所收益。之所以奥巴马政府不要求这些公司及时还债，我觉得是在留着这些资金为民主党的选举连任做准备。也就是说，这些好的公司确实难以为继了，政府可以帮助你渡过难关，而且这笔钱可以不要急着还，等奥巴马政府需要的时候再还清，比如明年的总统大选。 这场“府院

14、之争”奥巴马获得了小金库，5万亿的就是资金还剩下1.7万亿这个暂时不还给国会，明年竞选时候用这个钱简单的成为救市资金，成为连任王牌。共和党节省7000亿军费支出未来十年砍掉一到两万亿的资金非常容易，美国130多个海外基地关掉的话可以省一万亿。军费而已未来十年省掉2万亿没问题。而且一个季度十大军火公司给共和党议员2700万。 美国被调低了评级可奇怪的是长期国债利率还降低了，十年期的收益率从3%下降到2.75%。对美国企业而言，利率低是好事，因为贷款的利息减少了。对美国政府而言也是好事，可以拉动经济，最后结局皆大欢喜。第3章 中国股市的现状从四月份开始到现在的这一轮股市阴跌让A股市场“跌跌不休”

15、表面上看是美债危机后对中国股市造成的重大影响。但实际上，我觉得这最多起一个导火索的作用，并不是直接原因。这轮的欧美股市大跌始于的欧盟央行宣布的要购买欧洲经济困难的五国的国债。可是欧洲的基金公司发现，意大利和西班牙的国债并不包括在内。要知道，意大利的债务危机是仅次于希腊的，欧盟央行的这一决定让基金公司开始担心意大利的国债是不是不可靠，于是出现了疯狂的抛售意大利国债的现象，然后联动效应开始产生，各大基金公司开始抛售苏格兰皇家银行的债券。具体是怎么蔓延到美国股市的呢？由于共和党控制国会不给奥巴马批准足够的财政预算导致就业率这个问题没能解决，把这个问题给绕过去了。大家开始预期，八月五号公布的就业数据后

16、美股肯定会出现一轮大跌，于是在八月四号，美股出现下跌。由此可以看出实际上中国股市这次持续几个月的阴跌过程和美债危机是没有直接关系的，至少说现在还看不到。那么我们的股市就为什么“牛”不起来呢？四月一号到八月五号，这127天当中，深圳和上海股市有324家公司高管离职，445个高管的位置变动，出现了大面积的公司高管离职。其中24家公司超过3位高管离职。如金钼股份，七月五号总经理、董事长以及总会计师离职。ST夏新一周之内7名董监事离职。宝胜股份一个月之内八个高管离职。中小板块605家公司中的125家公司大概150名高管离职平均每天1.2个。期间，308个高管总共将37个亿进行套现。创业板的87个高管共

17、套现了8亿元。我们发现，企业高管对自己企业都没信心，都不想干了。另外，11年上半年“大小非”减持共 456亿元。可以估计全年的话肯定超过之前几年。股市低迷的时候疯狂减持“大小非”这种政策实在是不可思议的。这样的市场环境和政策条件才是造成中国股市“跌跌不休”的罪魁祸首。第4章 美债危机对中国股市的影响 4.1 积极影响 4.1.1 心理冲击大于市场本身冲击正如索罗斯在带你走出金融危机一书提到的“易错性定理”一样，该书认为,信息解读者必然会操纵金融市场的信息流动，因为每个人对信息的反应都有两个层次，其一是操纵功能，其二是认知功能，操纵功能也可以说是曲解功能，被解读过的信息必然包含解读者的偏见或偏好

18、，所以他在书中说：“信息即谬误”。在解读者的偏见作用下市场上流动的信息必然会产生误导，从而通过市场情绪的悲观或乐观向正反两个方向驱动“过度”的群体认知偏差。由此可以推论，在媒体解读和传导的过程中美债危机的信息必然也包含着谬误的逐级放大，再加上中国公众循环放大的悲观情绪和习惯性的“幸灾乐祸”心理，而在股市中集聚了“悲观的羊群”。所以说，本次美债危机对中国股市的影响是心里冲击大于市场本身的冲击。也就是说中国股市的基本面处于比其他国家更加有利的地位。 4.1.2 两个“过度”主导了股市预测股票市场的核心价值是交易价值，交易价值两大支柱分别是货币和情绪，也可以理解为资金和信心。如果说，当前“过度恐慌”

19、的市场情绪面主要来自外部，那么来自于本土的货币政策则造成了股市的资金面的“过度从紧”。简单来说“两场+两手”就是中国特色的市场。市场经济有一只“看不见的手”，政策有一只“闲不住的手”。今年以来，政策这只“闲不住的手”一反常态，M2即广义货币的增长速度直线下降，由年初的19%下降到9月的13%，而2009年的广义货币（M2）连续两个月保持在29%以上的增速，对比之下就会发现巨大的落差。如果将比较的区间延长到30年，中国的M2增速年均为24%左右。中国高速增长的奇迹令许多人感到难以置信，其实，超额货币驱动的经济增长模式就是解开持续多年的高速增长之谜的钥匙。经济学研究的财富主题就是结果及选择，任何选

20、择都会产生结果，而政策就是决策者的选择，多数结果不以人的意志为转移，这便是经济规律。多年以来，政策“闲不住的手”做出的选择，会由市场“看不见的手”主导结果；市场“看不见的手”做出的选择，也将由政策“闲不住的手”主导结果这是中国最常见的经济现象是。由于市场的选择使得美债危机诱发了过度恐慌，政策的选择使得货币政策执行的过度从紧，近期股市的悲观预测都是被两个“过度”共同主导的，股指破位下跌因此再度形成情绪性底部。由两个“过度”来对未来的经济走势进行分析，前景应该是有利的。 4.2 消极影响 4.2.1 欧美股市和大宗商品交易大跌在欧洲债务危机和美国国债危机的交替作用下，欧美股市出现暴跌，另一方面，大

21、宗商品交易也开始疯狂直泻。美国股市出现了大跳水，已经露出熊市征兆。随着欧美股市暴跌，亚太股市与大宗商品也开始出现大幅度的下跌。 4.2.2 散户们造成的“蝴蝶效应”毫无疑问，突如其来的美债危机就好象一颗重磅炸弹，使得不少散户心惊胆战。因为我国股市有个特点，那就是散户们永远听风就是雨，这也使得美债危机的影响这样至关重要的信息在传递的过程中不断的变质。由此“蝴蝶效应”开始产生，出于对市场的担心与未来的不确定性，不少板块出现了跳水的现象。按照常理来说中国的经济面并没有严重到如此的地步，这次的大跌或许是主力随美欧债利空，借机做空的行为。 4.2.3 资金与开放市场的双重压力中国股市向来有着自己的逻辑，

22、由于资本项目的控制，使得境外市场与A股市场之间筑起了一道高高在上的堤坝，因此，A股市场的大涨与大跌和境外股市的影响非常有限。但是现在考虑到美国债务危机对中国股市的影响，我们应该重新审视这道不断受到地下交易、升值等大浪冲击的堤坝的强韧度，随着中国的金融大门的越来越开放，堤坝作用的效果将会越来越弱，中国股市将会很快感受到环球同此凉热。面对美国债务危机对中国股市的影响，中国A股市场将会面临双重压力：首先是开放市场与汇率升值的压力，QDII的出行已经很意外了，但最莫名其妙的则是在毫无征兆的情况下，保监会发布保险资金境外投资管理暂行办法，“暂行办法”规定，保险公司的境外投资总额上限由去年末总资产的5%上

23、调到15%，与此同时投资范围从固定收益类拓宽到股权、股票等权益类的产品，估计海外投资将有3000亿元保险资金可以进行。在企业尚未准备好的情况下，如此大幅提高开放的门槛，很有可能是压力之下的产物；其次资金压力，在风险压力下，全球投资者对于新兴市场的投资将会趋于保守，投资中国的基金近期在美国有折价现象 从表面上看，国际资金流入的减少与人民币升值的效果可以起到对冲的作用，对A股市场的影响是中性的。然而实际上，若A股市场大涨是由于人民币在外界压力下被迫大幅升值而引发，将会是非常可怕的危险信号，这表明，由于外界压力下被迫重新估值从而产生了A股市场的大涨，不是中国企业效率提升的结果而主要是国际投机产生的结

24、果。因此，中国股市的上涨仍然存在较大的不确定性，只要人民币升值再达到1%以上，考虑高位了结将会是投资者的首要选择，从而最大限度地减少风险。第5章 美债危机对中国股市影响的对策研究 5.1 政策激励虽然美国信用评级降低到2A+，可是还有4家公司依然维持3A的信用评级，这四家公司分别是微软、埃克森美孚、强生、薪酬服务公司，像这样一等一的好公司还是保留下来了。这些都是美国未来的潜力，也就是说美国的经济基础还在，美国政府根本不担心，因为基本面非常好。所以我们可以得出结论：好公司只要给他适当的政策激励，就可以让他多交税，就可以减少赤字。自然可以带动经济的发展，刺激股市的回暖。 5.2 预警机制 像标准普

25、尔这样的评级机构相当于社会运作的免疫体，起到白血球的作用可以消灭细菌，是一种预警机制，也是我们国家急需建立的一种机制。 前面我们一直谈美债危机，我们有一种隔岸观火的心态，其实美债危机对美股股市造成了如此大的冲击，那这次中国股市持续阴跌，我们更应该以端正的态度来对待我们的中国债危机。我们的地方债务到底达到多少呢？这个问题很难回答。审计署公布的为10万亿元，央行公布说14万亿元，银监会的数据是16万亿元。另外国企还有大概 16万亿元规模的债务。这样大规模的债务粗略计算一年的的利息在2万亿左右！去年我们的土地出让金为3.27万亿，今年由于一系列的调控政策，土地出让金估计只能达到六到七千亿左右。我们的

26、地方政府偿还如此巨额的利息存在巨大的压力。这势必会出现地方债的违约问题。 以云南为例，2011年云南铁路建设债违约，2010云南城市建设债偿债主体变更。五月三十日，2010 四川高速公路中期债2和2010 四川高速公路中期债1债务脱离主体。遭到银行间市场交易协会严厉批评和警告，并注销剩下十亿元发债规模。其实在此之前，也已经出现了如10年广州建设债和09年哈尔滨城投债等地方债违约的现象。发生这样的事情我觉得还是我们评级机构08年没做到正确评级，或者说我们的评级机构没有起到他的作用。美国国债或者说美国通过量化宽松的货币政策都是将资金投入的都是花旗、摩根大通、高盛这样的原本就很优秀，只是一时间遇到困

27、难的公司。美国政府的这些投入，在保本的同时，实际上他也是有收入的。而我们的债务投入的都是公益基建这样的没现金流，没收益的项目。比如说修建一个广场，建造一幢政府大楼或者说修一条高速公路，然而能像京沪高速公路这样的“现金奶牛”车多利润丰厚的高速公路却是凤毛麟角。这让债务主体不堪重负。 在前面提到的中国地方债违约现象中，我们发现中诚信给了云南城投债和云南铁路建设债2A的信用评价，也就是说给违约债务和美国政府一样的信用评级。在标准普尔降低美国信用评级之前，大公国际率先给美国下调评级为2A，然而给了铁道部3A。欧美信用评级体系是看企业的盈利能力强不强，而我们现在的信用评级公司看的是离权利中心近不近。离权

28、利越近、越有血缘关系，信用就高。我们不是信用评级，我们是权利评级。 观察大公国际的简介发现“大公国际从诞生之日起便站在中华民族伟大复兴的高度，把信用评价思想理论研究与中国信用经济发展相结合，紧紧围绕实现中国在国际金融体系中大国地位的历史使命和中国评级业发展方向的时代责任，建立了具有中国特色的信用评级思想体系”1。然而正是这样的信用评级公司，给国家造成了重大误导，让我们的社会运作缺少了白血球这样的免疫体系和预警机制。我们的评级机构现状是“大公国际不公、中诚信国际不诚信”。所以说，要解决美债危机对中国股市的影响，我认为应该开放评级市场，引入独立的第三方建立公正有效的信用预警机制是当务之急。我们需要

29、预警机制帮住政府。第6章 对本篇论文的最后总结展望 北京日报撰文称“美国丧失3A评级，是一个具有历史意义和象征意义的标志性事件，更应该被视为美国国家发展转向衰落的一个重大拐点。美国走向衰落已是全球共识，同时意味着世界格局的巨大变化和剧烈调整，东风压倒西风，世界权利重心向新兴国家转移，国际政治经济体系告别西方说了算的时代，对于这种大调整大变动，我们应该有清醒的认识和自觉的应对”2。然而我认为，美国经济虽然信用降级了，可是美国还是世界上一等一的经济强国，我们还要持有美债，我们还要用美元结算。要解决美债危机对中国股市的影响，我们除了应该要有合理的政策外，更应该开放评级市场，引入独立的第三方建立公正有

30、效的信用预警机制。参考文献1王伟峰：美债危机对中国股市的影响。博众研究 2011年07月2毛晓刚：北京日报2011-08-12 3鲁桂华：A股之殇与救市十策 第一财经日报 2011年10月84张茉楠：美国国债降级开启了一个新时代吗？ 发展研究 2011年第9期5闵纬国：欧美债务危机：压垮中国股市的一根稻草大众理财 2011年第10期6雍奎：如何客观认识美债危机 金融在线7杨宇东：谁在折腾A股 第一财经日报 2009年2月28日8张小平：证监会的职责到底是什么 中国经济导报 2011年10月20日9经济师2001年第2期10时代周刊2011-08-911财经郎眼12解码财商13索罗斯：带你走出金

31、融危机14大公国际官方简介.致谢 论文的完成也标志着四年大学生活就要结束了，同时也意味着我们要真正踏入这个社会。在此，非常感谢学校提供论文数据库检索账号和图书馆资料以及在论文资料方面的指导，方便我查找收集资料，使得论文得以顺利完成。特别要感谢我的导师杜方方老师，这次论文是在杜方方老师的亲切关怀和悉心指导下完成的。杜方方老师平易近人的教学态度，严谨的治学精神，精益求精的工作作风，深深地感染和激励着我。从课题的选择到项目的最终完成，杜方方老师都始终给予我细心的指导和不懈的支持，在此论文完成之际谨向杜方方老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意。 还要感谢在论文写作过程中所有给我帮助的老师或同学，在四年的大学生涯里，还得到众多老师的指导和帮助，在此，谨向老师们致以衷心的感谢。最后，感谢那些知识渊博、思维敏锐的学者们，你们的著作研究给了我很大的参考价值，给予我很多的指导或帮助。此文档是由网络收集并进行重新排版整理.word可编辑版本！