电子元器件股票2011投资策略.ppt

1、汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长行业驱动力变化正在重塑周期电子元器件行业2011年投资策略汇聚财智 共享成长目目 录录一、驱动力变化重塑行业增长周期一、驱动力变化重塑行业增长周期二、二、2011年智慧终端需求启动年智慧终端需求启动三、细分行业趋势和投资策略三、细分行业趋势和投资策略汇聚财智 共享成长n衰退后的远超预期的反转衰退后的远超预期的反转n出现大面积缺货，价格上涨出现大面积缺货，价格上涨回顾回顾2010年：两大特点年：两大特点 图图2 2：行业产品量价齐升行业产品量价齐升 图图3 3：硅材料季度出货量（不含太阳能）：硅材料季度出货量（不含太阳能）资料来源：WSTS,长江证券研究部图图1

2、 1：从底部的操预期大反转从底部的操预期大反转汇聚财智 共享成长n2010年所折射出来的新信号年所折射出来的新信号n行业周期将不再随着投资超周期变化而快速起伏行业周期将不再随着投资超周期变化而快速起伏n未来几年产业将呈温和上行势头未来几年产业将呈温和上行势头基本逻辑基本逻辑:2011:2011年将步入温和上升周期年将步入温和上升周期 图图4 4：全球半导体周期波动存在新趋势全球半导体周期波动存在新趋势资料来源：IC insight,SIA,长江证券研究部2010年高增长资本开支并没有引起IC产能的迅速扩张高资本开支引起的高产能扩张效应逐步减退汇聚财智 共享成长n每次行业周期均伴随亚洲需求的崛起

3、每次行业周期均伴随亚洲需求的崛起n从通路看需求，从通路看需求，09年年-10年亚洲地区电子器件需求占比大幅度上年亚洲地区电子器件需求占比大幅度上驱动力变化一：需求区域结构发生变化驱动力变化一：需求区域结构发生变化 图图5 5：亚洲成为全球半导体消费的主体亚洲成为全球半导体消费的主体资料来源：SIA,bloomberg，长江证券研究部汇聚财智 共享成长n电子元件棱形需求模型暗示需求增长结构趋于稳定电子元件棱形需求模型暗示需求增长结构趋于稳定n3C 消费电子价值重心下移，市场体量扩充和新型应用引发换机潮相结合消费电子价值重心下移，市场体量扩充和新型应用引发换机潮相结合nNon-3C电子价值重心上移

4、，工业化升级带动电子价值重心上移，工业化升级带动驱动力变化二：棱形需求结构发生变化驱动力变化二：棱形需求结构发生变化3C电子元件需求（约占70%）工业，汽车，政府和军事电子需求（约占工业，汽车，政府和军事电子需求（约占30%）基础电子元器件需求基础电子产品需求换机需求 图图6：电子元器件棱形需求模型暗示产业重心转移：电子元器件棱形需求模型暗示产业重心转移资料来源：长江证券研究部传统驱动方式：以技术升级推动换机需求新驱动方式：技术升级推动换机需求及基础电子需求的启动传统驱动方式：以工业规模扩张和设备更新为特征新驱动方式：新一代智能电网，通讯建设，节能减排，新能源，航空航天等新型应用新应用需求新型

5、工业智能化，新能源，物联网，节能的新增需求技术推进对设备更新需求基础工业低端应用汇聚财智 共享成长资料来源：SEMI,isuppli,长江证券研究部周期驱动力变化之三：供应链向亚洲转移周期驱动力变化之三：供应链向亚洲转移n每轮周期性行业衰退都引发亚洲制造力量的崛起每轮周期性行业衰退都引发亚洲制造力量的崛起n以台湾，中国和韩国成为全球电子制造端投资主体以台湾，中国和韩国成为全球电子制造端投资主体n贴近主体消费市场贴近主体消费市场+政府计划体制将抑制政府计划体制将抑制“半导体行业习惯性神经刀投资半导体行业习惯性神经刀投资”图图7：亚洲主导制造供应链平滑产业运动周期：亚洲主导制造供应链平滑产业运动周

6、期汇聚财智 共享成长目目 录录一、驱动力变化重塑行业增长周期一、驱动力变化重塑行业增长周期二、二、2011年智慧终端需求启动年智慧终端需求启动三、细分行业趋势和投资策略三、细分行业趋势和投资策略汇聚财智 共享成长n2011看智能手机，看智能手机，2012看平板电脑，看平板电脑，2013看智能电视看智能电视智能手机、智能手机、xPADxPAD、智能电视梯次需求升级为未来几年看点、智能电视梯次需求升级为未来几年看点 图图11：智能终端渗透率趋势：智能终端渗透率趋势资料来源：台湾拓扑研究所，长江证券研究部智能智能电视电视汇聚财智 共享成长20112011年年3G3G普及率将呈现加速趋势普及率将呈现加

7、速趋势图图8：2010年年3G应用普及加速应用普及加速资料来源：Morgan Stanley,长江证券研究部n3G用户呈现高增长用户呈现高增长 2009 6.5亿亿-2010 10.5亿亿-2011年年 15亿亿n欧美欧美3G需求达到提速节点需求达到提速节点n亚太地区还有很大上升空间亚太地区还有很大上升空间汇聚财智 共享成长资料来源：长江证券研究部iOS vs Android iOS vs Android 改变产业格局改变产业格局图图9：Apple 和和 Google 战略布局智能终端和网络服务战略布局智能终端和网络服务n“wintel”为主导的产业格局被打破（硬件驱动软件的逻辑）为主导的产业

8、格局被打破（硬件驱动软件的逻辑）n新的两大阵营，苹果的新的两大阵营，苹果的“iOS”和和Google的的“Android”构建新的产业格局（软件构建新的产业格局（软件驱动硬件的逻辑）驱动硬件的逻辑）nWintel模式在小尺寸中失败收场（成本），模式在小尺寸中失败收场（成本），Netbook也将受到平板的挤压也将受到平板的挤压芯片组芯片组2008.5 收购PA semi2010.4 收购Intrinisty2010.4 收购Agnilux平台系统平台系统2005.4 收购Fingerworks（触摸）2006.10 收购silicon color2005.8 收购Android（系统）2005.

9、11 收购 Skia（图形）2006.3 last Software手机软件手机软件2010.4 收购Siri2005.7 收购Reqwireless2005.12收购 Allpay 和 BruNet地图地图2009.7 收购placebase2010.7 收购Ploy92004 收购where2 和keyhole2006收购Nevervision和endoxon网络网络ads2010.1收购Quattro Wireless2007.5 double click2009.11 Teracent2010.5 Admob封闭系统封闭系统+半开放制半开放制造造+内容及广告服务内容及广告服务开放系统开

10、放系统+机海战术机海战术+内容及广告服务内容及广告服务 3.0版本的标准化版本的标准化UI趋势将具有革命性意趋势将具有革命性意义义汇聚财智 共享成长智能手机布局智能手机布局-中小尺寸成布局重点中小尺寸成布局重点n2.5到到3.5寸是重点布局区寸是重点布局区n高端产品往大尺寸延伸高端产品往大尺寸延伸图图10：智能手机布局方向：智能手机布局方向资料来源：长江证券研究部汇聚财智 共享成长资料来源：长江证券研究部“抛玉引玉抛玉引玉”品牌品牌xPadxPad产品将逐步推出产品将逐步推出niPad成功带来示范效应成功带来示范效应nAndroid 3+版本的推出将给版本的推出将给xPad 带来挑战带来挑战i

11、Pad的机会的机会厂商厂商品牌品牌代工厂代工厂处理核心处理核心尺寸尺寸上市时间上市时间系统系统三星三星Galaxy Tab自制自制Samsung72010Q4Android摩托罗拉摩托罗拉STINGRAY自制或鸿海代工自制或鸿海代工Nvidia Tegra 2102011Q1Android宏达电宏达电和硕和硕Nvidia Tegra 22011Q1NvidiaTrgra2RIMPlaybook广达广达自家自家QNX9.72011Q1QNXNOKIAZ500富士康富士康Atom7、9MeeGo戴尔戴尔streak佳士达佳士达Qualcomm Snapdragon(5寸寸)Nvidia Tegra

12、 T20(7寸寸)5、7、102010Q3Android惠普惠普Slate广达、鸿海广达、鸿海Atom Z5308.92010Q3Windows7、Palm WebOS宏基宏基-广达、仁宝广达、仁宝Qualcomm72011年初年初Android联想联想LePadSnapdragonAndroidIdeaPad U1 Hybrid纬创纬创Intel Core 2 DuoQualcomm Snapdragon11.6Windows7、Skylight Linux东芝东芝Smartpad和硕和硕Nvidia Tegra 2507、102010Q3Android、WinCE华硕华硕Eee Pad和硕

13、和硕Intel Dual Core12、102011年初年初Windows7、Android微星微星Wind PadAtom Z530、（Nvidia Tegra）102011Q4Windows7、（、（Android）苹果苹果iPad鸿海鸿海Apple A49.7、72010年年4月月iPhone OS3.2神通神通N1210LitepadNvidia Tegra7WinCE6.0中国电信中国电信LifePadFreescale LMX517AndroidLGOptimusNvidia Tegra 28.92011年初年初Android、Windows7、WM6图图12：未来主要品牌厂商推出

14、的：未来主要品牌厂商推出的xpad 产品产品汇聚财智 共享成长nIphone4和和iPAD 已经成为智慧手机和平板电脑的标杆已经成为智慧手机和平板电脑的标杆智能电脑及平板电脑主要元器件成本构成智能电脑及平板电脑主要元器件成本构成 图图13：苹果智能手机和：苹果智能手机和iPAD成本构成成本构成资料来源：isuppli,长江证券研究部Iphone4 成本构成ipad成本构成汇聚财智 共享成长目目 录录一、驱动力变化重塑行业增长周期一、驱动力变化重塑行业增长周期二、二、2011年智慧终端需求启动年智慧终端需求启动三、细分行业趋势和投资策略三、细分行业趋势和投资策略汇聚财智 共享成长n判断判断1：封

15、装产能西移短期不会体现，东部技术升级将加快：封装产能西移短期不会体现，东部技术升级将加快n判断判断2：预测：预测2011年全球半导体产值增长年全球半导体产值增长6-7%，中国封装产值增长约在，中国封装产值增长约在15%集成电路行业（封装）集成电路行业（封装）图图14：中国半导体行业格局：中国半导体行业格局资料来源：长江证券研究部汇聚财智 共享成长n看点一：公司具有良好的客户结构看点一：公司具有良好的客户结构n看点二：增发项目提升业绩预期看点二：增发项目提升业绩预期n看点三：技术升级和看点三：技术升级和BGA产品比例优化公司产品结构产品比例优化公司产品结构关注股票：通富微电关注股票：通富微电 图

16、图15：公司毛利率和产品结构：公司毛利率和产品结构资料来源：长江证券研究部汇聚财智 共享成长n判断：产品良率提升和下游的需求推动，判断：产品良率提升和下游的需求推动，HDI板将呈高增长态势板将呈高增长态势PCBPCB板块板块 图图16：台厂高阶：台厂高阶HDI未来产能利用率分析未来产能利用率分析资料来源：群益,长江证券研究部汇聚财智 共享成长n看点一：现在看点一：现在HDI板价格太低，未来有可能起价板价格太低，未来有可能起价n看点二：下游看点二：下游HDI板需求将可能超出预期板需求将可能超出预期,公司公司HDI产品品质国内领先产品品质国内领先n看点三：电容触摸屏业务，给看点三：电容触摸屏业务，给lephone做配套做配套关注股票：超声电子关注股票：超声电子 图图17：公司利润率水平和产品结构：公司利润率水平和产品结构资料来源：公司公告,长江证券研究部汇聚财智 共享成长n判断判断1：Nand/NOR Flash和和SSD供应将会趋紧供应将会趋紧n判断判断2：国内企业在机壳和连接器领域存在国外订单转移机会，且业绩弹性大：国内企业在机壳和连接器领域存在国外订单转移机会，且业绩弹性大电子元器件