投资策略与风险管理.ppt

1、大周期视角下的投资策略与风险管理郑振龙郑振龙厦门大学金融系厦门大学金融系个人网站：http:/ EMAIL:主要内容主要内容n模块一：宏观金融与经济形势分析与预测n模块二：大周期视角下的投资策略n模块三：大周期视角下的风险管理模块一：宏观经济与金融形势分析与预测郑振龙郑振龙厦门大学金融系厦门大学金融系个人网站：http:/ EMAIL:(一）全球金融市场已经稳定45TEDTED利差利差78巴西股市巴西股市910全球金融稳定图全球金融稳定图11121314（二）宏观经济（二）宏观经济V V形反转形反转2022/10/3015新兴国家与发达国家真实新兴国家与发达国家真实GDPGDP增长率增长率16

2、17181920212223242526美国新增非农就业与失业率美国新增非农就业与失业率2月份月份8.929303132第四季度第四季度10.7，全年，全年8.72010年上半年年上半年11.1%第三季度第三季度9.6332月为月为52.07月份月份51.2 10月月54.73435城镇固定资产投资城镇固定资产投资3637前三季度，房地产开发投资前三季度，房地产开发投资33511亿元，增亿元，增长长36.4%3839404110月月16.211月月15.8，12月月17.5，全年全年15.51-2月月17.94月份，社会消费品零售总额月份，社会消费品零售总额11510亿元，同比增长亿元，同比增

3、长18.5%上半年上半年18.27月份月份+17.9%前三季度，社会消费品零售总额前三季度，社会消费品零售总额111029亿元，亿元，同比增长同比增长18.3%。10月月18.64243442月进口月进口869.10亿美元，亿美元，44.7；3月进口月进口1193.5亿美元，增长亿美元，增长66%4月进口月进口1182.4亿美元，增长亿美元，增长49.7%。6月进口月进口1173.7亿美元，增长亿美元，增长 34.1%。月份进口月份进口1167.9亿美元，增长亿美元，增长22.7%1至至10月进口增长月进口增长40.5%454647M2余额余额73.56万亿，万亿，2010年年GDP39.8万

4、亿万亿48新增贷款新增贷款n2009年中国新增本外币贷款10.52万亿元。用1元人民币架桥，可以在太阳和地球之间架起10座桥！n2010年又新增贷款8.36万亿！49505110月月0.511月月0.6%，12月月1.92月月2.74月月2.8上半年上半年CPI2.6，PPI+6.07月份月份CPI+3.3%,PPI+4.8%9月份居民消费价格同比上涨月份居民消费价格同比上涨3.6%，环比上涨，环比上涨0.6%。9月份工业品出厂价格同比上涨月份工业品出厂价格同比上涨4.3%，环比上涨，环比上涨0.6%。10月月CPI同比同比+4.4%,环比环比0.7；PPI同比同比5.0，环比，环比0.752

5、（三）未来展望（三）未来展望2022/10/3053中国的近忧中国的近忧n房地产的崩溃风险n地方财政困境，特别是城投公司的债务问题54世界的近忧世界的近忧n希腊、西班牙等欧洲国家的债务危机55希腊希腊CDSCDS56中国的中期未来中国的中期未来57n城镇化:中国目前城市居民5亿左右。n未来20年中国将增加5亿城市居民，其爆发出来的购买力高铁带给中国的商机高铁带给中国的商机5859中国的远虑：人口老龄化中国的远虑：人口老龄化n 第五次人口普查数据显示，中国现有60岁及以上的人口1.32亿，占人口总数的10，65岁及以上人口为0.88亿，占总人口的比重为6.96%。一些专家预计，今后五十年，老年人

6、口还将以年均3.2的速度递增。到2040年，中国60岁及以上老人将达到约4亿人，占总人口的约26，平均不到四人就有一位老人，在大城市中大约每23人就有一位老人。60模块二：大周期视角下的投资策略郑振龙郑振龙厦门大学金融系厦门大学金融系个人网站：http:/ EMAIL:星球的运行周期星球的运行周期n冥王星的周期约为248年，海王星为163年，天王星为84年，土星为29年半，木星11.8年，火星为1年又322天，地球365天，金星224天，水星87.97天。地球自转一周形成一昼夜，为时24小时。月相从新月到满月再回到新月，每28天完成一个循环。而其自转周期亦为28天，这就形成了1:1共振。所以我

7、们从地球看到的月球总是同一面，从来看不到它的“另一面”。2022/10/3062星球的运行周期星球的运行周期 （续）（续）n冥王星的周期约为248年，海王星为163年，天王星为84年，土星为29年半，木星11.8年，火星为1年又322天，地球365天，金星224天，水星87.97天。n地球自转一周形成一昼夜，为时24小时。n月相从新月到满月再回到新月，每28天完成一个循环。而其自转周期亦为28天，这就形成了1:1共振。所以我们从地球看到的月球总是同一面，从来看不到它的“另一面”。2022/10/3063自然现象自然现象 n潮汐每隔12小时24分钟完成一次潮涨潮落。n太阳黑子平均每11.1年出现

8、一次高峰活动期。春夏秋冬四季一年更替次。n1935年，美国生物学家休史密斯发现东南亚的所有萤火虫大约都以每2秒3次的频率同步闪光。2022/10/3064人的节律和周期人的节律和周期 n每个人都有非常明显的日节律和季节节律。n每个人都有三种周期：感受性周期（28天）、智力周期（33天）和体力周期（23天）。n人体中的体温、血液、呼吸、肝、胃、肠、神经系统、肾等都是完整的循环系统。n体节律中，大脑神经大约为每秒1000个周期，钙循环约200天，心动节律约为每分钟78次，卵巢周期约为28天。n人的生命从卵子和精子结合后开始，第一个七天，生成督脉，上从间脑下达海底；第二个七天，生出左右两眼，以后第七

9、天一个变化，到了三十八个七天后，婴儿才会出世。2022/10/3065人有悲欢离合，月有阴晴圆缺人有悲欢离合，月有阴晴圆缺n宇宙间的万事万物，包括物质的、精神的、有形的、无形的，都有其循环周期。人有悲欢离合，月有阴晴圆缺；天下“合久必分，分久必合”；经济由繁荣、衰退、危机、复苏构成一个循环；苏联统计学家康德拉季耶夫还发现了4855年的经济长波；据统计，人类最重大的文明变迁都是在代表45个星辰周期的最小公倍数周期（496年，约5个世纪）上发生的。2022/10/3066公平的造物主公平的造物主2022/10/3067l造物主是很公平的，它总是保持着平衡，平衡的办法只有两种：一是靠空间来平衡，二是

10、靠时间来平衡。空间的平衡空间的平衡 n中国南方地面物质丰富，地下却矿藏贫瘠。峡北的黄土高原，地面“黄烟漫漫、黄沙滚滚”，地下却富含煤矿、天然气；中东大地可谓不毛之地，地下却有取之不尽的石油。n按辩证的眼光来看待事物，则任何事物没有绝对好或绝对坏的。一件事情从一个角度来看是好的，换个角度看是坏的，这个角度是空间的问题。我们的朋友从我们的角度看是朋友，而从敌人的角度看就是敌人了。有钱可解决贫穷的烦恼，但富有的烦恼也同时诞生了。n我们的老祖先深知此理，故讲究中庸之道。老子仅5000言的道德经中竟列出反映这种平衡的二元对应近百处。2022/10/3068时间的平衡时间的平衡 人类从原始社会发展至今一直

11、处于发展阶段，但并不等于说它会无休止地发展下去，发展到一定阶段后必然步入倒退。现在有越来越多的证据表明，在我们这个人类文明之前，还存在已灭绝的另一个文明。一个民族也不可能长盛不衰，中华民族曾是人类四大文明的发祥地，可到唐宋达到顶峰之后，就日益衰微，到解放前几近破碎边缘。然而，否极泰来，解放后，中华民族再度复兴，中国人必将再次为是中国人而自豪。对于家族而言，中国有句俗话：“富不过三代”，讲的就是这个道理。第一代创业，第二代守业，第三代废业，到了第四代以后又贫穷了。“穷则思变”，穷到极点时，那代人又将发奋努力，积极进取而再度崛起。2022/10/3069时间的平衡时间的平衡 （2 2）就连看不见的

12、运气，都有好坏转换的周期。赌博是完全赌运气的一种游戏，赌博的人都知道，在一段时间里，自己“手气”特别旺，而在另一段时间里则很晦气。老子曰“祸兮，福之所倚；福兮，祸之所伏”。讲的就是时间平衡的道理。70周期的种类周期的种类n世界上任何事物都有循环周期，但有的周期是确定的、而有的周期是不确定的；有的周期是已知的，有的是未知的；有的是可预测的，有的是不可预测的。但不可预测不等于它没有周期，只能说明我们人的认识水平还不够。既然万事万物都有周期，股票价格自然也有周期，这就为我们把周期理论运用于股市奠定了前提。2022/10/3071（一）贵金属（一）贵金属2022/10/307273长期而言，黄金不如股

13、票长期而言，黄金不如股票7475767778（二）大宗商品市场（二）大宗商品市场79808182经济好，经济好，CBRCBR就涨吗？就涨吗？838485863 3个月铜期货价格个月铜期货价格873 3个月铝期货价格个月铝期货价格883 3个月铅期货价格个月铅期货价格893 3个月锌期货价格个月锌期货价格903 3个月锡期货价格个月锡期货价格913 3个月镍期货价格个月镍期货价格92原油期货价格原油期货价格939495BDIBDI指数指数96（三）房地产（三）房地产2022/10/30979899两个畸形的数据两个畸形的数据n房价收入比n房价房租比100美国美国OFHEOOFHEO房价指数房价指

14、数101从1991年第一季度至2009年底，美国房价指数上升97.61102（四）通货膨胀与利率走势：（四）通货膨胀与利率走势：债券投资策略债券投资策略2022/10/30103利率趋势利率趋势104105106107108109110111112113114115116（五）（五）汇率汇率117人民币美元汇率人民币美元汇率118美元汇率指数美元汇率指数119欧元弱势欧元弱势120英镑弱势英镑弱势121美元日元美元日元122澳元美元澳元美元123美元新元美元新元124印度卢比印度卢比125126127（六）股票市场（六）股票市场2022/10/301282022/10/301292022/10

15、/30130131132133134中国与主要发达国家（地区）股市中国与主要发达国家（地区）股市美国道指2月中旬破位下行，3月9日跌至低点6440.08。但中国股市并未随其走软，反而演绎独立行情。136137大陆股市率先见底大陆股市率先见底2022/10/301381391981至1990台湾股市走勢图数据源：台湾证券交易所第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段2022/10/30140上证指数上证指数走势走势图（方格图）图（方格图）141上证指数上证指数走势走势图（对数图）图（对数图）142抄底美国金融股143美国银行：最低美国银行：最低2.532.53144AIG:AIG:最低最低0.330.3

16、3145最低时最低时3333家花旗银行家花旗银行1 1家工商银行家工商银行146黑石：最低时黑石：最低时3.553.55元元147MSMS148GSGS149全看你在什么地点，全看你在什么时间，全看你感觉到什么，全看你感觉如何。今日为是，明日为非。美L.J.宾克莱150模块三：大周期视角下的风险管理郑振龙郑振龙厦门大学金融系厦门大学金融系个人网站：http:/ EMAIL:问题问题n当你判断原材料价格将上涨时，怎么办？n当你判断产品价格要下跌时，怎么办？n当你认为美元要升值或者贬值时，怎么办？n当你预测利率要上升或下跌时，怎么办？n但你认为金融危机要来临时，怎么办？n152案例案例1 1：用期货空头防止价格下跌：用期货空头防止价格下跌n某铜业公司在98年初根据资料分析，担心铜价会有较大幅度的下跌。于是该公司决定按每月4000吨的计划销售量，对其产品-电铜进行套期保值交易。n该公司在期货市场上分别以17450元/吨，17650元/吨，17850元/吨，18050元/吨，18250元/吨的价格卖出5，6，7，8，9月份期货合约各4000吨。并且该公司将当时的现货价格为17200元/吨作为其