1、财务管理计算题某方案固定资产投资12000元,设备寿命五年,直线法折旧,五年末残值2000元。另需垫支营运资金3000元。年收入8000元,付现成本第一年3000元,以后逐年递增400元。所得税率40%,资金成本10%。计算该方案现金流量。初始投资:1.购买资产:-12000 2.垫支营运资金:-3000 则初始投资= -12000-3000 =-15000第一年:年折旧:(12000-2000)/5=2000 折旧额抵税2000*40%=800 税后年收入:8000*(1-40%)=4800 税后付现成本:3000*(1-40%)=1800第一年经营现金流量=税后营业收入-税后付现成本+折旧
2、抵税 = 4800-1800+800=3800第二年经营现金流量=4800-(3000+400)*60%+800=3560第三年经营现金流量=4800-(3400+400)*60%+800=3320第四年经营现金流量=4800-(3800+400)*60%+800=3080第五年 经营现金流量=4800-(4200+400)*60%+800=2840 残值收入=2000 收回垫支营运资金=3000第五年现金流量=2840+2000+3000=7840计算净现金流量现值:= -15000+3800*(P/F,10%,1)+3560*(P/F,10%,2)+3320*(P/F,10%,3)+308
3、0*(P/F,10%,4)+7840*(P/F,10%,5)=-15000+3454.55+2942.15+2494.37+2103.68+4868.02=862.77 净现值大于零,值得投资。计算题?1.某投资项目各年的净现金流量如下表(单位:万元)年份0123456净现金流量-250507070707090试用财务内部收益率判断该项目在财务上是否可行(基准收益率为12%)。答案:取i1=15%,i2=18%,分别计算其财务净现值,可得?再用内插法计算财务内部收益率FIRR:?由于FIRR大于基准收益率,故该项目在财务上可行。四、计算题、某公司平价发行一批债券,总面额为100万元,该债券利率
4、为10,筹集费用率为5,该公司适用的所得税率为33,要求:计算该批债券的成本。10%*(1-33%)/(1-5%)=15.72%、某公司普通股的现行市价每股为30元,第一年支付的股利崐为每股2元预计每年股利增长率为10。要求:计算普通股成本。2/30+10%=16.67%、某公司长期投资账面价值100万元,其中债券30万元,优先股10万元普通股40万元,留用利润20万元,各种资本的成本分别为5、8、12、10。要求:计算该公司的加权平均成本。5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%、某公司年销售额280万元,息税前利润80万元,固定成本为32万元,变动成本率为60
5、,全部资本200万元,负债比率为45,负债利率12,分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。6、DOL=280(1-60%)/80=1.4;DFL=80/(80-2004512)=1.16;DTL=1.4*1.16=1.62、某企业目前拥有资本1000万元,其结构为:债务资本20%(年利息20万元),普通股权益资本80%(发行普通股10万股,每股面值80元)。现准备追加筹资400万元,有两种筹资方案可供选择:(1)全部发行普通股:增发5万股,每股面值80元。(2)全部筹集长期债务:利率为10%,利息为40万元。企业追加筹资后,预计息税前利润160万元,所得税率33%。要求:计
6、算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额,并作简要说明。7、答案(1)(EBIT-20)*(1-33%)/(10+5)=(EBIT-20-40)*(1-33%)/10无差别点的息税前利润EBIT=140万元无差别点的每股盈余EPS=(140-20-40)*(1-33%)/10=5.36元(用140万元的EBIT代入上述等式中的任何一个,结果应该是相等的)(2)企业息税前利润为140万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等.目前企业预计的息税前利润为160万元,利用债务筹资可带来税负抵免的好处,公司应选择方案(2).8、某股份公司拥有长期资金2000万元,其中债券800万元,普通股
7、1200万元,该结构为公司目标资金结构。公司拟筹措新资,并维持公司目前的资金结构。随着筹资数额的增加,各种资金成本变化如下表:资本种类新筹资额(万元)资金成本债券500及以下500以上8%9%普通股1200及以下1200以上12%13%要求:计算筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本。8、答案:筹资突破点(1)=500/40%=1250万元筹资突破点(2)=1200/60%=2000万元边际资金成本=(01250万元)=40%*8%+60%*12%=10.4%边际资金成本=(12502000万元)= 40%*9%+60%*12%=10.8%边际资金成本=(2000万元以上)=40%*9%+6
8、0%*13%=11.4%9、某公司本年度只一种产品,息税前利润总额为90万元,变动成本率为40%,债务筹资的利息为40万元,单位变动成本100元,销售数量为10000台。要求:计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。9、答案:计算固定成本:100/P=40%单价P=250元固定成本(a)=(250-100)*10000-900000=60万元边际贡献=息税前利润+固定成本=90+60=150经营杠杆系数=150/90=1.67财务杠杆系数=90/(90-40)=1.8总杠杆系数=1.67*1.8=310、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的30
9、00万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个:(1)按11%的利率发行债券;(2)按面值发行股利率为12%的优先股;(3)按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。要求:(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)利润无差别点,以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4)根据以上计算结果分析,该公司
10、应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?答案:(1)项目发行债券发行优先股增发普通股营业利润(万元)1600+400=200020002000现有债务利息3000*10%=300300300新增债务利息4000*11%=440税前利润126017001700所得税1260*40%=5041700*40%=680680税后利润75610201020优先股红利4000*12%=480普通股收益7565401020股数(万数)800800800+4000/20=1000每股收益0.950.681.02(2)增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-
11、740)*(1-40%)/800EBIT=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-300)*(1-40%)-480/800EBIT=4300(3)筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23发行债券的财务杠杆=2000/(2000-740)=1.59发行优先股财务杠杆=2000/2000-300-480/(1-40%)=2000/900=2.22增发普通股的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18(4)由于增发普通股每股利润(1.02)大于其它方案,且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案,即增发普通股
12、方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案.11、某公司目前拥有资金2000万元,其中:长期借款800万元,年利率10%,普通股1200万元,上年支付的每股股利2元,预计股利增长率为5%,发行价格20元,目前价格也为20元,该公司计划筹集资金100万元,企业所得税率为33%,有两种筹资方案:方案1:增加长期借款100万元,借款利率上升到12%,假设公司其他条件不变。方案2::发普通股40000股,普通股市价增加到每股25元。要求:根据以上资料(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本;(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。(不能单纯比较追加方案的成本大小,要与原方案综合考虑)答案:(
13、1)目前资金结构为:长期借款40%,普通股60%借款成本=10%(1-33%)=6.7%普通股成本=2*(1+5%)/20+5%=15.5%加权平均资金成本=6.7%*40%+15.5%*60%=11.98%(2)新借款成本=12%*(1-33%)=8.04%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100)=11.56%普通股资金成本=2*(1+5%)/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85%该公司应
14、选择普通股筹资.12、某公司拟发行债券,债券面值为1000元,5年期,票面利率为8%,每年付息一次,到期还本,若预计发行时债券市场利率为10%,债券发行费用为发行额的0.5%,该公司适用的所得税率为30%,则该债券的资金成本为多少?12、答案:债券发行价格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28债券的资金成本=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09%13、某公司拥有长期资金400万元,其中长期借款100万元,普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元,并维持目前的资本结构。随着筹资额增加
15、,各种资金成本的变化如下表:资金种类新筹资额(万元)资金成本长期借款40万及以下4%40万以上8%普通股75万及以下10%75万以上12%要求:计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本.答案:筹资突破点(1)=40/25%=160万元筹资突破点(2)=75/75%=100万元边际资金成本=(0100万元)=25%*4%+75%*10%=8.5%边际资金成本=(100160万元)=25%*4%+75%*12%=10%边际资金成本=(160万元以上)=25%*8%+75%*12%=11%14、某企业只生产一种产品,2006年产销量为5000件,每件售价为240元,成本总额为850000元,在
16、成本总额中,固定成本为235000元,变动成本为495000元,混合成本为120000元(混合成本的分解公式为y=40000+16x)。2007年预计固定成本可降低5000元,其余成本和单价不变,计划产销量为5600件。要求:(1)计算计划年度的息税前利润;(2)计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。答案(1)单位变动成本=(495000/5000)+16=115元固定成本总额=235000+40000-5000=270000元边际贡献=5600*(240-115)=700000元息税前利润=700000-270000=430000元(2)经营杠杆系数=700000/430000=1.631
17、5、某企业2008年资产总额为1000万,资产负债率为40%,负债平均利息率5%,实现的销售收入为1000万,全部的固定成本和费用为220万,变动成本率为30%,若预计2009年的销售收入提高50%,其他条件不变:(1)计算DOL DFL DCL;(2)预计2009年的每股利润增长率。答案(1)年利息=1000*40%*5%=20万元固定成本=220-20=200万元DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4DFL=500/(500-20)=1.04DCL=1.1*1.04=1.46(2)每股利润增长率=1.46*50%=73%16、某公司现有资本总额1000万元,全部
18、为普通股股本,流通在外的普通股股数为20万股。为扩大经规模,公司拟筹资500万元,现有两个方案可供选择:A:以每股市价50元发行普通股股票,B:发行利率为9%的公司债券。要求:(1)计算AB两个方案的每股收益无差异点(假设所得税率为33%);(2)如果公司息税前利润为200万元,确定公司应选用的筹资方案。案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20EBIT=135万元(2)企业息税前利润为135万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等.如果企业息税前利润为200万元,由于发行公司债券可带来税负抵免的好处,公司应选择B方案.17、某公司目前发
19、行在外普通股100万股(每股1元),已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元,新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择:按12%的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。要求(1)计算两个方案的每股盈余;(2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余;(3)计算两个方案的财务杠杆系数;(4)判断哪个方案更好。答案(1)项目方案1方案2息税前盈余200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100(万股)125(万股)每股盈余0.60.77(2)(EBIT
20、-40-60)(1-40%)/100=(EBIT-40)(1-40%)/125EBIT=340万元(3)财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25(4)由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案1,即方案2收益性高且风险低,所以方案2优于方案1.18、某企业计划期销售收入将在基期基础上增加40%,其他有关资料如下表:(单位:元)项目基期计划期销售收入400000(1)边际贡献(2)(3)固定成本240000240000息税前利润(4)(5)每股利润(6)3.5边际贡献率75%75%经营杠杆系数(7)财务杠杆系数(8)
21、总杠杆系数7.5息税前利润增长率(9)税后每股利润的增长率(10)要求:计算表中未填列数字,并列出计算过程。答案(1)计划期销售收入=400000*(1+40%)=560000元(2)基期贡献毛益=400000*75%=300000元(3)计划期贡献毛益=560000*75%=420000元(4)基期息税前利润=300000-240000=60000元(5)计划期息税前利润=420000-240000=180000元(6)息税前利润增长率=(180000-60000)/60000=200%(7)经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=5(8)财务杠杆系数=总杠杆系数/经
22、营杠杆系数=7.5/5=1.5(9)每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300%(10)基期每股利润:(计划期每股利润-基期每股利润)/基期每股利润=每股利润增长率所以,基期每股利润=3.5/4=0.87519、某企业计划年初资本结构如下:资金来源金额(万元)长期债券,年利率9%600长期借款,年利率7%200普通股40000股800合计1600普通股每股面额200元,今年期望股利为每股20元,预计以后每年增加5%,所得税率为50%,假设发行各种证券的筹资费率均为零。该企业现拟增资400万元,有两个方案可供选择。甲方案:发行长期债券400万元,年利率10%,普通股
23、股利增加25元,以后每年还可增加6%,由于风险加大,普通股市价将跌到每股160元。乙方案:发行长期债券200万元,年利率10%,另发行普通股200万元,普通股股利增加25元,以后每年增加5%,由于企业信誉提高,普通股市价将上升到每股250元。要求:对上述筹资方案做出选择。答案:计算甲方案综合资金成本Wd1=600/2000*100%=30%Kd1=4.5%Wd2=400/2000*100%=20%Kd2=10%*(1-50%)=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=800/2000*100%=40%Kc=25/160*100%+6%=21.63%综合资本成本=30%*
24、4.5%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35%(3)计算乙方案综合资金成本Wd1=600/2000*100%=30%Kd1=4.5%Wd2=200/2000*100%=10%Kd2=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=1000/2000*100%=50%Kc=25/250*100%+5%=15%综合资本成本=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%甲公司目前的资本结构为:长期债券1000万元,普通股1500万元,留存收益1500万元。其他有关信息如下:(1)公司债券面值为1000元/张,票面利率为5.2
25、5%,期限为10年,每年付息一次,到期还本,发行价格为1010元/张;(2)股票与股票指数收益率的相关系数为0.5,股票指数的标准差为3.0,该股票收益率的标准差为3.9;(3)国库券利率为5%,股票市场的风险附加率为8%;(4)公司所得税为25%;(5)由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。要求:(1)计算债券的税后成本(提示:税前成本介于5%6%之间);(2)按照资本资产定价模型计算普通股成本;(3)按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本;(4)计算其加权平均资本成本。【正确答案】:(1)1010=10005.25%(P/A,Kd,10)+1000(P/F,Kd,10)1
26、01052.5(P/A,K,10)1000(P/F,K,10)因为:52.5(P/A,6,10)1000(P/F,6,10)52.57.360110000.5584944.8152.5(P/A,5,10)1000(P/F,5,10)52.57.721710000.61391019.29所以:(K5)/(65)(10101019.29)/(944.811019.29)解得:债券的税前成本K5.12则债券税后成本=5.12(1-25%)=3.84%(2)该股票的系数0.53.9/3.00.65普通股成本50.65810.2【说明】股票市场的风险附加率指的是(RmRf)(3)留存收益成本3.8458
27、.84(4)资本总额1000150015004000(万元)加权平均资本成本=1000/40003.84%+1500/400010.2%+1500/40008.84%=8.10%【该题针对“加权平均资本成本,普通股成本的估计,债务成本的估计”知识点进行考核】1某人在2002年1月1日存入银行1 000元,年利率为l0。要求计算:每年复利一次,2005年1月1日存款账户余额是多少?解:SP(1+i)1000(1+10)10001.331=1331元。 本题是复利终值计算(1+10)查复利终值系数表 2某企业按(210,N30)条件购入一批商品,即企业如果在10日内付款,可享受2的现金折扣,倘若企
28、业放弃现金折扣,货款应在30天内付清。(信用条件计算) 要求: (1)计算企业放弃现金折扣的机会成本; (2)若企业准备放弃折扣,将付款日推迟到第50天,计算放弃现金折扣的机会成本; (3)若另一家供应商提供(120,N30)的信用条件,计算放弃现金折扣的机会成本;(4)若企业准备享受折扣,应选择哪一家。解:(1)(210,N30)信用条件下: 放弃现金折扣的机会成本是3673 (2)将付款日推迟到第50天:(1 2 % )( 50 10) 放弃现金折扣的机会成本是1837(3)(120,N30)信用条件下:放弃现金折扣的机会成本是3636(4)应选择提供(210,N30)信用条件的供应商。因
29、为,放弃现金折扣的机会成本,对于要现金折扣来说,又是享受现金折扣的收益,所以应选择大于贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。3假定无风险收益率为5,市场平均收益率为l3。某股票的贝塔值(风险系数)为14,则根据上述计算: (1)该股票投资的必要报酬率; (2)如果无风险收益率上调至8,计算该股票的必要报酬率; (3)如果无风险收益率仍为5,但市场平均收益率上升到15,则将怎样影响该股票的必要报酬率。解:由资本资产定价公式可知:股票的必要报酬率=无风险收益率 + 风险系数(市场平均收益率 + 无风险收益率)(1)该股票的必要报酬率= 5 + 14 (13一5) = 162 (2)如果无风险报酬率上升至8而其他条件不变,则: 新的投资必要报酬率=8 + (13一8) 14 = 15 (3)如果无风险报酬率不变,而市场平均收益率提高到l5,则 新的股票投资必要报酬率=5+(15一5) 14 = 194某公司发行总面额1 000万元,票面利率为l2,偿还期限3年,发行费率3,所得税率为33的债券,该债券发行价为l 200万元。根据上述资料:(个别资本成本计算) (1
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