市场风险管理.ppt

1、第一节第一节 市场风险的识别市场风险的识别第二节第二节市场风险的评估市场风险的评估第三节第三节 市场风险的应对与控制市场风险的应对与控制第三章第三章 市场风险管理市场风险管理第一节第一节 市场风险的识别市场风险的识别一、市场风险概述一、市场风险概述二、利率风险二、利率风险三、汇率风险三、汇率风险四、股票风险四、股票风险五、商品风险五、商品风险一、市场风险概述一、市场风险概述巴塞尔委员会：巴塞尔委员会：因市场价格波动而导致表内和因市场价格波动而导致表内和表外头寸损失的风险。表外头寸损失的风险。张金清：张金清：由于金融市场变量的变化或波动而引由于金融市场变量的变化或波动而引起的资产组合未来收益的不

2、确定性。起的资产组合未来收益的不确定性。比较：比较：市场风险市场风险/价格风险价格风险/系统性风险系统性风险一、市场风险概述一、市场风险概述类别类别风险因素风险因素适用范围适用范围利率风险利率风险interest rate risk利率利率固定利率证券、浮动利率证券、固定利率证券、浮动利率证券、零息票工具、不可转换优先股、零息票工具、不可转换优先股、混合工具等混合工具等股票风险股票风险equity risk权益证券价权益证券价格格股票、类似股票的可转换证券、股票、类似股票的可转换证券、买卖股票的承诺等买卖股票的承诺等汇率风险汇率风险foreign exchange risk汇率汇率外汇、外汇、

3、黄金黄金、特别提款权等、特别提款权等商品风险商品风险commodity risk实物商品价实物商品价格格在有组织市场上进行交易的实在有组织市场上进行交易的实物产品，如农产品、石油物产品，如农产品、石油一、市场风险概述一、市场风险概述l市场风险是导致中外金融业一系列重大损失事市场风险是导致中外金融业一系列重大损失事件的主要原因件的主要原因19941994年美国奥兰治县的破产年美国奥兰治县的破产19951995年英国巴林银行年英国巴林银行19961996年日本三井住友银行年日本三井住友银行19971997年的亚洲金融风暴年的亚洲金融风暴20042004年中航油事件年中航油事件20052005年国储

4、铜事件年国储铜事件.一、市场风险概述一、市场风险概述l市场风险具有以下显著特征：市场风险具有以下显著特征：易发性易发性突发性突发性强破坏性强破坏性高传染性高传染性可控性可控性工行年报工行年报2009中行年报中行年报2009二、利率风险二、利率风险作为资金的价格，利率的波动会影响所有的金作为资金的价格，利率的波动会影响所有的金融工具。利率风险是所有金融机构都要面对的融工具。利率风险是所有金融机构都要面对的一种基本风险，这种风险不仅影响金融机构的一种基本风险，这种风险不仅影响金融机构的盈利水平，也影响其资产、负债和表外金融工盈利水平，也影响其资产、负债和表外金融工具的经济价值。具的经济价值。鉴于利

5、率风险管理的重要性，我们将在下一章鉴于利率风险管理的重要性，我们将在下一章专门介绍利率风险管理。专门介绍利率风险管理。三、汇率风险三、汇率风险汇率风险是指金融机构因外汇汇率汇率风险是指金融机构因外汇汇率（包括黄金价格）的不利变动而蒙受（包括黄金价格）的不利变动而蒙受损失的风险。损失的风险。跨货币的跨货币的经济行为经济行为不利的不利的汇率变动汇率变动汇率风险汇率风险三、汇率风险三、汇率风险l汇率风险包括两大类：汇率风险包括两大类：交易性风险交易性风险外汇交易活动外汇交易活动以外币计价的国际借贷和投资活动以外币计价的国际借贷和投资活动结构性风险结构性风险外汇资产、外汇负债和外汇资本的不匹配外汇资产

6、、外汇负债和外汇资本的不匹配四、股票风险四、股票风险股票风险是指因股票价格的不利变动股票风险是指因股票价格的不利变动而蒙受损失的风险。而蒙受损失的风险。股票风险并非仅存在于股票投资中，也存在于其股票风险并非仅存在于股票投资中，也存在于其他与股票有关的权益类工具中，典型的有可转换债他与股票有关的权益类工具中，典型的有可转换债券、认股权证及各种股票衍生品，因此股票风险也券、认股权证及各种股票衍生品，因此股票风险也称称权益证券风险。权益证券风险。商品风险是指因商品价格波动而带来损商品风险是指因商品价格波动而带来损失的风险。失的风险。五、商品风险五、商品风险这里的商品是指那些可以在这里的商品是指那些可

7、以在二级市场二级市场（如交易所）上（如交易所）上交易的实物产品，交易形式包括即期、期货和期权等交易的实物产品，交易形式包括即期、期货和期权等通常包括：通常包括：农产品：如玉米、大豆、棉花、小麦等农产品：如玉米、大豆、棉花、小麦等家畜和肉类：如牛、猪等家畜和肉类：如牛、猪等能源产品：如石油、天然气、电力等能源产品：如石油、天然气、电力等金属：如铝、铜、镍、锌等。金属：如铝、铜、镍、锌等。第二节第二节 市场风险的度量市场风险的度量一、概述一、概述二、敏感性分析法二、敏感性分析法三、三、VaRVaR方法方法四、压力测试法四、压力测试法l（一）度量市场风险的主要指标：（一）度量市场风险的主要指标：一、

8、概述一、概述度量对象度量对象指标举例指标举例风险发生的可能性风险发生的可能性概率概率风险影响范围风险影响范围风险暴露、缺口风险暴露、缺口对风险的敏感程度对风险的敏感程度贝他系数、久期、利率敏感度贝他系数、久期、利率敏感度风险因子变动幅度风险因子变动幅度方差、标准差方差、标准差风险因子变动相关性风险因子变动相关性相关系数、协方差相关系数、协方差风险值风险值非预期损失、非预期损失、VaRVaR（二）市场风险度量技术的演变（二）市场风险度量技术的演变 名义值法名义值法敏感性方法敏感性方法波动性方法波动性方法VaR、压力测试压力测试极值方法极值方法一、概述一、概述（一）基本原理（一）基本原理影响金融资

9、产或组合的因素有很多，在风险识别的基础影响金融资产或组合的因素有很多，在风险识别的基础上，可以初步判断出哪些或哪一类风险因子的影响力最上，可以初步判断出哪些或哪一类风险因子的影响力最大。敏感性分析的核心内容就是通过研究这些单个市场大。敏感性分析的核心内容就是通过研究这些单个市场风险因子变化与资产损益（或价值）变化之间的关系，风险因子变化与资产损益（或价值）变化之间的关系，进而揭示出资产或组合的风险大小。即：进而揭示出资产或组合的风险大小。即：二、敏感性分析法二、敏感性分析法识别风险，识别风险，找出关键的找出关键的风险因子风险因子构建因子与构建因子与资产损益的资产损益的对应关系对应关系进而判断进

10、而判断资产的风资产的风险大小险大小通常用敏感系数通常用敏感系数s s（或称敏感度、敏感指数等）来（或称敏感度、敏感指数等）来表示风险因子表示风险因子m m和资产损益（或价值）和资产损益（或价值）V V之间的关系。之间的关系。公式为：公式为：说明：说明：S S越大，敏感性越大，即资产损益（或价值）越越大，敏感性越大，即资产损益（或价值）越容易受该风险因子变动的影响。容易受该风险因子变动的影响。举例举例二、敏感性分析法二、敏感性分析法（二）应用（二）应用 1 1、汇率风险、汇率风险汇率的变动会直接反映到以外币计价的资产（负债）汇率的变动会直接反映到以外币计价的资产（负债）的价值变动上，也就是说，外

11、币资产（负债）的的价值变动上，也就是说，外币资产（负债）的汇率敏汇率敏感度感度s=1s=1。因此，金融机构的汇率风险主要取决于其因此，金融机构的汇率风险主要取决于其汇率风险汇率风险暴露暴露，即，即敞口规模敞口规模的大小。的大小。二、敏感性分析法二、敏感性分析法二、敏感性分析法二、敏感性分析法2 2、股票风险、股票风险贝他系数贝他系数l贝他系数反映的是单个资产相对于所有资产组合的贝他系数反映的是单个资产相对于所有资产组合的变动程度指标。公式为：变动程度指标。公式为：其中，组合的收益率为其中，组合的收益率为r rm m，波动为，波动为m m，组合中的第，组合中的第i i种资产的收益率为种资产的收益

12、率为r ri i，波动为，波动为i i，i i资产与组合的资产与组合的协方差为协方差为COVCOV（r ri i，r rm m ），相关系数为），相关系数为i,mi,m。用用EXCELEXCEL计算贝他系数的方法：计算贝他系数的方法：用用CORRELCORREL函数计算相关系数，用函数计算相关系数，用STDEVSTDEV函数分别计算标准差，然后代入函数分别计算标准差，然后代入公式直接得出；公式直接得出；用用SLOPESLOPE函数直接得出；函数直接得出；用用“数据分析数据分析”中的中的“回归回归”，将单个资产收益率作为因变量，股指收，将单个资产收益率作为因变量，股指收益率为自变量，得出预测方程

13、，其中益率为自变量，得出预测方程，其中X X的系数即为贝他值的系数即为贝他值二、敏感性分析法二、敏感性分析法3 3、衍生品风险、衍生品风险-以期权为例以期权为例根据根据BSBS模型得出的欧式看涨期权定价公式为：模型得出的欧式看涨期权定价公式为：根据泰勒展开式，有：根据泰勒展开式，有：二、敏感性分析法二、敏感性分析法可知，期权风险取决于其对下列因子的敏感度：可知，期权风险取决于其对下列因子的敏感度：指标指标公式公式说明说明deltadelta（）值）值=dc/=dc/dsds标的资产价格的单位变动导标的资产价格的单位变动导致期权价格的变动量致期权价格的变动量vegavega（）值）值 =dc/d

14、=dc/d期权价格对于标的资产价格期权价格对于标的资产价格波动幅度的反应波动幅度的反应 rhorho（）值）值=dc/=dc/drdr期权价格对于利率变动的反期权价格对于利率变动的反应应thetatheta（）值）值 =dc/d=dc/d期权价格对于时间衰减的反期权价格对于时间衰减的反应应（三）评价（三）评价二、敏感性分析法二、敏感性分析法局限性局限性l局部估值法，可靠性难以局部估值法，可靠性难以保证保证l应用中受局限性较大，不应用中受局限性较大，不同指标之间难以统一同指标之间难以统一l对风险因子本身估值的依对风险因子本身估值的依赖性较大赖性较大优点优点l简洁直观简洁直观l可操作性强可操作性强

15、（一）（一）VaRVaR概述概述（二）（二）VaRVaR的获取方法的获取方法（三）（三）VaRVaR的应用的应用三、三、VaRVaR方法方法（一）（一）VaRVaR概述概述1 1、VaRVaR的由来的由来 l传统度量方法的不足传统度量方法的不足l名义值法名义值法l波动性法波动性法lJPJP摩根的首创摩根的首创l多方的推动多方的推动来自J.P.Morgan 的首创4:15 Report公司在未来公司在未来2424小时内潜小时内潜在的总体损失是多少？在的总体损失是多少？当时，当时，JPMJPM有有1414个主动交易部位、个主动交易部位、120120个独立交易单位，交易品种涉及各个独立交易单位，交易

16、品种涉及各种证券、外汇、衍生产品等，每天交易规模超过种证券、外汇、衍生产品等，每天交易规模超过500500亿美元。亿美元。来自多方的推动来自多方的推动19931993年把年把VaRVaR作为处理衍生工具的作为处理衍生工具的“最佳典范最佳典范”方法进行推广，使得其在方法进行推广，使得其在全球范围的影响大大提升。全球范围的影响大大提升。19961996年修正年修正案案允允许银行许银行使用使用VaRVaR模型模型来计量市场风险并以此确定市场风险来计量市场风险并以此确定市场风险的资本要求的资本要求。IOSCOIOSCO于于19981998年年发布了关于券商采用发布了关于券商采用VaRVaR的规范文件的规范文件。提议运用提议运用VaRVaR来来改善衍生性商品改善衍生性商品风险风险的的披披露。露。3030国集团国集团巴塞尔巴塞尔委员会委员会国际券商组织国际券商组织委员会委员会美国财务会计准美国财务会计准则委员会则委员会及及证券证券管理委员会管理委员会（一）（一）VaRVaR概述概述2 2、VaRVaR的涵义的涵义 Value at RiskValue at Risk按字面的解释就是按字面的解释就是