我国创业投资对中小民营企业发展的问题研究毕业论文.docx

1、我国创业投资对中小民营企业发展的问题研究毕业论文 吉 林 XX 学 院毕 业 论 文我国创业投资对中小民营企业发展的问题研究题目名称：毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得 及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。作 者 签 名： 日 期： 指导教师签名： 日期： 使用授权说明本人完全了解 大学关于收集

2、、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。作者签名： 日 期： 学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：

3、日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名： 日期： 年 月 日导师签名： 日期： 年 月 日毕业论文原创性声明本人郑重声明：所呈交毕业论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献

4、的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名： 年 月 日我国创业投资对中小民营企业发展的问题研究 摘 要：我国有近90%的企业为中小型民营企业，而如今,创业投资对中小民营企业特别是科技型民营企业发展的促进作用得到国外学者的一致认可,在国内越来越多的学者和研究者也日益认识到其积极作用,并通过对国内中小民营企业的大量研究与分析进行了详细充分的论证。但我国的创业投资行业还处于起步阶段，在发展过程中必然存在着一系列的问题。这些问题的存在阻碍了我国创业投资的进一步发展。必须将这些问题解决才能更好的发挥创业投资对民营企业的促进作用。而结合实例且通过对比分

5、析而把这些关键的问题一一指出，并进行分析研究，进而找出解决这些问题的方法。这样可以更好的指导和促进该行业对我国中小民营企业发展的积极作用。关键词：创业投资 ；民营企业 ；知识产权 ；创业板市场Problems of venture investment development in China Such as mengniu for example Abstract: The nearly 90% of enterprises in our country for small and medium-sized private enterprises, and now, venture capi

6、tal for small and medium-sized private enterprises, especially science and technology and promoting roles in the development of private enterprises by foreign scholars agree, in China, more and more scholars and researchers are increasingly recognized its positive role, and through to the domestic s

7、mall and medium-sized private enterprises a lot of research and analysis in detail case well. But the venture capital industry in our country is still in its infancy, in the process of development there are a series of problems inevitably. The presence of these problems hindered the further developm

8、ent of venture investment in our country. These problems must be solve to better give play to the role of venture capital for the promotion of private enterprises. And combined with the examples and through the comparative analysis and the key to the issue one by one, according to analysis and resea

9、rch, and then find out the ways to solve these problems. So that we can better guide and promote the industry to our country small and medium-sized private enterprises development positive role. Key words: venture investment; Private enterprises; Intellectual property rights; The growth enterprise m

10、arket 目 录 一、创业投资发展概况 (01)（一）创业投资简介 (01)（二）创业投资理论研究现状 (01)二、创业投资在发展中存在的问题及原因分析 (02)（一）资金规模和来源约束 (02)（二）法规及政策不完善 (03)（三）政府过多的不合理介入 (03)（四）创业投资退出机制不畅通 (04)（五）创投机构与企业目标的殊异性 (05)（六）缺乏高素质的人才与优良中介 (06)（七）社会没有形成良好的投融资文化氛围 (06)三、 如何加强创业投资对中小民营企业促进作用的对策 (06)（一）从政府角度 (06)（二）从企业自身角度 (08)（三）从创业投资机构角度 (09)参考文献 (1

11、1) 一、创业投资发展概况 （一）创业投资简介 从世界范围来看，资金短缺一直是困扰中小企业发展的“瓶颈”问题，是制约中小企业发展壮大的重要障碍之一。而从创业投资的起源及演进来看，其基本的功能也正是为具有良好经济前景的中小企业项目筹融资。也就是说创业投资正是在中小企业发展的“瓶颈”问题下形成并发展的。因此，研究创业投资对中小民营企业具有重大的意义。但在研究创业投资之前又必对其定义有一个正确认识。而关于创业投资基本定义的认识 , 目前存在着很多观点，国际经合组织1996年定义创业投资为对常被大公司和传统金融机构忽略，具有高风险和规模较小的高科技公司的投资, 并提出创业投资亦可指那些对未上市的初创公

12、司投资并参与管理的资本。而美国全美创业投资协会在2000年指出 ,创业投资企业是由专业投资者提供资金投资并参与管理的一种股权投资形式,该投资的投资对象为高速发展并蕴藏着有望成为某行业重要公司的潜力新兴公司。我国人大副委员长成思危则指出, 创业投资是指资金投向蕴藏着失败风险的高技术及其产品的研究开发领域 ,旨在促进新技术成果尽快商品化 ,以取得高资本收益的一种投资行为。我们这里选取美国全美创业投资协会相对宽泛的定义作为本文的论证基础，以扩大本文的研究范围。根据创业投资的定义可明显总结其具有以下几大显著特点。首先是创业投资是以权益资本的方式存在的, 并有其独特的退出机制；其次是创业投资周期长、高风

13、险、高回报；再次是创业投资的主要目标是拥有创新的技术和创新的商业模式的中小企业；最后是创业投资是专家管理型的特殊融资方式。 （二）创业投资理论研究现状 国外创业投资的发展已有六十多年历史，而我国创业投资仅有十五年，在创业投资的特征、运行机制、组织模式诸方面有比较成熟的模式可供借鉴，对创投全方位研究有雄厚的实证基础可验证。目前对创业投资的研究主要是围绕创业投资业的发展、影响创业投资活动的因素及其对创业企业的作用上展开，其中创业投资对融资企业所起作用的研究理论比较成熟。具体如下：创业投资被称为中小企业发展的催化剂，是一种新型的投融资机制，可弥补传统金融市场难以介入的市场空隙，也能为受传统信贷制约且

14、具有发展潜力的技术或模式创新项目提供资金，从而在资本和高新技术及新型商业模式之间起到了桥梁作用，有效克服高新技术及新型商业模式产业化过程中的资金障碍。许多学者对其具体作用进行了研究，具体综合总结为两大点：首先，创业投资对企业成长的资金支持。融资难是新兴民营企业成长的关键障碍。新兴民营企业由于资产规模小、不确定性高以及缺少可抵押资产等原因，很难筹集到资金，创业投资为创业企业和创新型企业克服资金困难可以做出巨大贡献。如美国，有近80的新技术企业是在创业投资的支持下逐步成长，没有创业投资，这些企业是很难实现成长的，创业投资通过资金支持为企业提供了进一步成长的可能性。其次，创业投资对企业成长的增值作用

15、。创业投资不仅具有为企业解决资金短缺难题的功能，还具有传统金融中介无法比拟的作用，即能为企业提供有效的增值作用。创业投资的这些增值作用主要包括以下四个方面： （1）专业化监督，实现管理层人力资源增值。进行投资后，创业投资家会通过成为董事会成员或非正式地对其投资的企业进行持续的监督、引导并要求企业制定适当的激励和薪酬体系，给管理层施加压力并激励其努力工作。通过积极的监督和参与公司董事会，创业投资家与企业分享其专业和知识，为企业增加了价值，市场能够认识到创业投资家的监督价值，在IPO时给予创业投资支持的企业更高的估价，而且创业投资家的监督质量与企业上市后的运作绩效呈正相关。 （2）提供成熟管理经验

16、，实现管理绩效增值。由于创业投资家往往都是某一产业或领域的专家，因此能为企业提供强大的管理支持，如战略咨询和指导、高级管理人员的选用和再融资安排等。创业投资家主要在帮助企业另外筹集资金、战略分析、CEO更替、管理层招聘方面提供了服务。创业投资家在战略性卷入(如提供财务和商业建议、在董事会扮演举足轻重的地位)和密切与CEO的个人关系方面发挥了积极作用。创业投资的上述管理支持都对企业成长起到了促进作用。 （3）提供低成本网络资源，与合作伙伴共享发展。创业投资家拥有巨大的网络资源与人脉，这些网络资源对企业的成长至关重要。创业投资家一般都会为其投资的企业提供了合作网络，便利了与其他公司和专业机构的沟通

17、合作，有助于企业获取和利用创业投资家的网络资源，这些资源主要包括筹资渠道、高层管理人员的重要来源、业务往来网络、专业服务机构和有价值的战略信息五大方面。 （4）代表高质量标准，实现品牌增值。由于创业投资家严格的项目筛选广为人知，因此，获得创业投资往往被认为是企业质量的体现。创业投资对企业的声誉和品牌的提高体现在各个方面，首先是向外界传达有利于公司吸引人才的正面信号，其次是有助于企业与其他拥有互补资源或能力的企业展开合作，还有利于树立银行对企业的信心、吸引潜在顾客。企业声誉的提高有助于企业在激烈的市场竞争中受到更多更大的关注，从而赢得市场的认可和实现快速成长。 二、创业投资在发展中存在的问题及原

18、因分析 （一）资金规模和来源约束 创业投资的融资渠道过窄,在很大程度上限制了创业投资的规模, 风险资本的供给是影响创业投资发展的重要因素之一。2012年上半年我国创业投资总额19亿美元，虽然和过去相比有了巨大的发展，但是和美国相比仍有巨大差距，2012年美国创业投资总额达283亿美元。而且我国这19亿美元里还有不少的国外资本。在美国，风险资本来源于富有个人、大企业、保险公司、各种基金和政府投资等多种渠道，这些风险资金大都通过创业投资公司对风险企业进行投资。相比之下，我国并没有充分利用包括个人、企业、金融机构或非金融机构等具有投资潜力的力量。2012年末我国城乡居民储蓄余额接近40万亿元。由此可

19、以明显的看出我国并不缺乏资金，但却没有合理的引导社会投资结构。各地创业投资基金或公司大都是以政府为主要出资人，2009年财政预算和国有机构占创业投资总额的比例为62.5%，而其所占募集资金额更是达到70%。这与美国的政府所占募集资金额为9%的比例相差太多。正是创业投资资金来源十分单一，从而导致了我国创业投资机构受资本规模和资金来源的限制，无法快速发展。甚至一度造成境外资本成为我国创投资本的主体。国内稍大的创业投资成功案例很少有国内创投的参与，这能看出我国创业投资发展的差距所在。 （二）法规及政策不完善虽然我国的公司法及合伙企业法中对创业投资的运行都有一些规范条款，但我国目前有关创业投资的法律法

20、规还存在着诸多问题。如上市标准过高，对创业投资基金供给的限制，知识产权法律制度不完善，对创业投资公司组织形式的限制，对股份回购的限制，对创业投资公司投资金额的限制，对创业投资公司设立条件的限制等等。2012年9月17日中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心主任成思危在福州表示，这几年我国创业投资行业发展很快，现在面临着规范市场的问题，需要通过立法来规范。而我国目前尚未有一部保护和规范创业投资行为的专门法规 。创业投资机构的设立和运作也缺乏相应的可操作性的指导规范。创业投资者的合法权益无法得到切实有效的保护 。 而我国现存有关创业投资的法律,主要是公司法, 其中就在许多方面与创业投资业存在着严重的

21、冲突和矛盾。具体表现在创业投资机构的市场准入和组织形式上,在法律上存在障碍, 如合伙企业法只允许自然人合伙办企业； 创业投资机构行政色彩过浓, 不利于保护投资人和管理人的利益和积极性； 资产委托管理缺少法律规范的依据等。又如, 创业投资在我国早已开始实践, 但至今仍未对创业投资基金进行立法； 由于法规建设不健全, 使得社会上非法集资活动屡禁不止；我国创业投资也缺乏政府的引导，很少有税收优惠，财政补贴，更缺乏规范创业投资发展的有效机构，市场制度也没有很好的建设起来。比如在税收上, 国家虽然给高科技企业享受15%所得税税率的优惠政策, 但对高科技企业的投资者却没有所得税优惠, 创业投资者在高科技企

22、业所得的股息和红利要双重征税。这种滞后的市场环境和法律环境, 严重制约了我国创业投资的运作和发展。相比之下，美国早在1940年通过的投资公司法中便着重强调保护投资者利益。又在1958年，美国颁布小型企业投资法案，并据此建立了小型企业投资公司制度，确立了创业投资基金的合法主体地位，鼓励创业投资基金对不同产业公司提供初期融资，以增加中小企业的投资渠道，带动美国高科技产业的发展。 同时政府也迅速的出台了对创业投资的各项税收优惠政策，如设立了“小企业风险研究基金”，规定国家科学基金会与国家研究发展经费的10要用于支撑小企业的技术开发。而这些资金是通过财政支持实现的，即政府向创业投资者和风险企业提供无偿

23、资助 。又采取了诸如放宽各类基金参与直接投资的限制等一系列扶持措施，极大地改善了创业环境。这些都使美国创业投资业得以迅速发展。 （三）政府过多的不合理介入政府支持创业投资产业的一般动因在于创业投资市场存在着自然缺陷，即市场失灵。而市场失灵的存在，会阻碍创业投资的健康发展。这就使政府介入成为必要。 但政府应着重对垄断、外部性和市场调整时滞等问题进行调节，并加大对公共产品的支持与供给，而不是过多的直接参与其中。据统计，2009年财政预算和国有机构资本占创业投资投资总额的比例为62.5%，而其募集资金额比例更是达到70%，这充分体现了政府的过多介入。创业投资是个竞争性极强的领域，政府不宜进入这一领域

24、充当主要投资者。最重要的一点是政府资金与创业投资的特性不相符。即由于政府主导的创业投资机构无法改变产权虚置以及所有者缺位等产权制度缺陷，造成政府主导的创业投资机构缺乏为获得创业投资高收益承担高风险的动力，高风险与政府资金规避风险的要求相矛盾，极易出现投资的短期行为。创业投资业务的失败率一般高达70-80。正因创业投资具有高风险、高收益的特性，所以政府的过多介入反而会影响创业投资的正常发展。而我国前期的实践也印证了这一点，原国家科委和中国人民银行于1985年发起成立的我国第一家创业投资机构中国新技术创业投资公司经过l0多年的惨淡经营 ，最终仍难以避免于1998年以失败而告终 ；1990年成立的第

25、一支创业投资基金深圳南山创业投资基金最终完全蜕变为证券投资基金 。 （四）创业投资退出机制不畅通 创业投资的活力就是资金的循环流动，其核心问题就是退出机制是否健全。只有退出，风险资本才能重新流动起来，风险资本家才能把资金投入到下一个项目上，风险资本才能开始下一循环。因此，退出机制是创业投资业健康发展并取得成功的基石。而对于创业投资的运作机制简单概括来说就是融资，投资，退出的循环往复。资本运作的目的是为了资本增值，创业投资的真正回报的实现是在退出过程中体现的。所以，退出机制是否完善，决定了创业投资能否成功取得收益。创业投资家最不愿看到的就是资金套牢于项目之中，无法自拔。因此，投资成功的企业需要退

26、出，投资失败的企业更要有通畅的渠道及时退出。目前，我国虽于2009年5月1日启动了创业板市场，极大的改善了创业投资的退出机制，多层次的资本市场制度已经基本建立，我国创业投资的退出方式也越来越多。但仍然存在很多问题，具体表现在下面这些方面： 1.主板市场对创业企业的要求过高 我国主板市场对“先天弱小”的风险企业“门槛”太高。主要表现为创业投资通过IPO退市的渠道不畅；推动风险企业的公开上市所需时间周期相对比较长；限制出售的条款众多，如公司法规定, 上市公司资本总额不得少于5000万元,且必须达到连续三年盈利的要求,但香港的创业板市场和新加坡的SESDAQ市场对此没有要求。这些条款限制了我国创业投

27、资退出的发展。 2. 创业板市场仍不成熟 我国创业板上市条件与主板相比，门槛降低了许多，但中国创业板发展还处于初级阶段，其标准与其他国际创业板市场（美国NASDAQ 市场为例）相比依然较高，审核仍然较为严格。仍有许多需要改进的地方。 3. 企业并购中制度不合理由于并不是所有的风险企业都可以得到公开发行股票的机会，因此那些不具备条件上市的风险企业会选择企业兼并和收购的创业投资退出方式。在企业并购中出现以下问题：一是企业并非是并购的唯一主体，政府的偏好在很大程度上影响企业并购动机的强度，在一定程度上政府承担了并购主体的角色；二是并购市场不健全，中介机构不发达；三是有关并购的法律法规不健全，政策措施

28、尚不配套。四是社会保障制度不健全，被并购企业的职工安置问题突出等。 4.国内破产企业清算机制存在缺陷 就目前来看,中国企业在破产清算方面的执行操作上手续仍十分复杂，且过程缓慢,而且受到传统观念的影响,我国的创业投资企业通常都不能通过及时的采取这种方式来减少损失。但在很多情况下,创业投资机构又不得不必须断然的采取清算的方式退出。因为创业投资的风险比较大的,如不能及时退出,将导致更大损失,而且影响创业投资市场可利用的资金量及风险资本的融通。 5.缺乏完整的资本市场目前我国资本市场体系还处于不断完善的阶段创业投资的运行发展受到很多因素的制约。借鉴国外经验，结合我国现状，我们认为，我国风险资本退出机制

29、应是一个多渠道、多层次的交易体系。相对于机构投资者，广大中小投资者所获得的信息是有限的，在二级市场上，普通的投资者对高科技及创新企业的发展缺乏足够的预测性，使得风险企业很难获得广大投资者的认同，普通的广大投资者对风险企业不认同的话，创投机构就不能很好的从风险融资企业退出。这在一定程度上会影响到创业投资机构和融资企业的发展。 （五）创投机构与企业目标的殊异性 创投机构与企业目标是具有殊异性的，表面上看来两者利益趋同，创投目标是对企业投入股权资本，并提供管理及财务等支持，使企业发展处于一个好的状态，并通过使其尽快上市，或被其他企业并购等方式套现，获得超额投资回报， 这个过程一般用3到5年的时间。并

30、且从创业投资的定义也可以看出来，它本质上就是一种期望高回报的投资。而企业的目标则是使企业快速发展，做大做强，并长期持续发展，做百年老店。在这两种目标中既有一致，也有冲突，一致是都想企业发展良好，从而获利。冲突的是创投机构希望企业在3到5年相对来说较短的时间里迅速发展，即在上市时能有个好价格就够了，以便获取巨额收益，并不会考虑创业企业的长远利益。而企业不仅想3到5年内迅速发展，更想长期持续发展。二者目标差异存在的原因可归结为创业投资企业具有趋利性和短期性两大特性。所谓短期性即创业投资不能陪伴创业公司整个生命周期, 退出是他们必须要做的选择。趋利性即创业投资机构投资企业的目的就是为了盈利。虽然双方

31、都是以做大企业，博取更多利润为最终目标，然而投资者更多关注的是退出和回报，投资的安全性是第一要素。很多投资者的目的都是为了摘果子，很少有人愿意种树。更别提出现困难同舟共济了。简而言之就是创投机构追求短期投资效益和企业长效发展理念之间的冲突。两者的殊异性具体表现在两个方面。首先，创投机构不会给企业太多时间，资本的逐利本性决定了“时不我待”。在创投巨额资金的压力下，企业不得不把高速发展、谋求上市列为短期内必须实现的目标。但是快速发展就有可能导致企业的根基不稳，管理混乱及经营策略上的急功近利，带来很多后期问题，这些都需要考虑。其次，创业投资投资一个企业之后，一般在企业的股权结构中占有不小的比重，他们

32、最希望看到的就是这个企业能够在短时间内就能上市，所以他和企业一般都订有对赌协议，每一年的营业额，增长额等都有具体的指标，如果没有达到指标，企业创始人就会有很大的压力，有时企业创始人会有因股权结构的变化而失掉企业控制权的危险。 （六）缺乏高素质的人才与优良中介 创业投资和风险企业的成功与否还取决于投资者对技术市场的前景及创业者素质的判断。创业投资不但需要既懂工程技术、又懂企业经营管理，并具有极强的风险意识、丰富的金融投资经验的全面型的创业投资家，而且需要富有进取精神、甘冒风险、百折不挠、掌握高新技术创新发明的开拓型风险企业家。但目前我国这样的人才可谓少之又少。而且我国虽有很多的中介服务机构，但是，大部分的信誉都不够好，得不到大家的信任，能够为创业投资服务的优质中介机构屈指可数。问题主要表现如下：第一，对中介机构监管制度严重不足。我国还没有成立全国性的创业投资行业协会等行业自