三套模拟试题.docx

1、三套模拟试题三套模拟试题模拟试卷一一、单项选择题（每小题3分，共30分）1、下列关于远期价格和期货价格关系的说法中，不正确的是：（）A、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈正相关，那么远期价格高于期货价格。B、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈负相关，那么期货价格低于远期价格C、当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。D、远期价格和期货价格的差异幅度取决于合约有效期的长短、税收、交易费用、违约风险等因素的影响。2、下列关于FRA的说法中，不正确的是：（）A、远期利率是由即期利率推导出来的未来一段时间的利率。B、从本质上说，FRA是在

2、一固定利率下的远期对远期贷款，只是没有发生实际的贷款支付。C、由于FRA的交割日是在名义贷款期末，因此交割额的计算不需要进行贴现。D、出售一个远期利率协议，银行需创造一个远期贷款利率；买入一个远期利率协议，银行需创造一个远期存款利率。3、若1年期即期年利率为6.8%，2年期即期年利率为7.4%（均为连续复利），则FRA 1224的理论合同利率为多少？（）A、 7.0%B、 7.5%C、 8.0%D、 8.5%4、考虑一个股票远期合约，标的股票不支付红利。合约的期限是3个月，假设标的股票现在的价格是40元，连续复利的无风险年利率为5，那么这份远期合约的合理交割价格应该约为（）元。A、 40.5B

3、、41.4C、 42.3D、 42.95、A公司可以以10%的固定利率或者LIBOR+0.3%的浮动利率在金融市场上贷款，B公司可以以LIBOR+1.8%的浮动利率或者X的固定利率在金融市场上贷款，因为A公司需要浮动利率，B公司需要固定利率，它们签署了一个互换协议，请问下面哪个X值是不可能的?（）A、 11%B、 12%C、 12.5%D、 13%6、利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，我们可以得到与（）相同的盈亏。A、看涨期权多头B、看涨期权空头C、看跌期权多头D、看跌期权空头7、以下关于期权的时间价值的说法中哪些是正确的？（）A、随着期权到期日的临近，期权的边际时间价值是负的B、随着期权

4、到期日的临近，期权时间价值的减少是递减的C、随着期权到期日的临近，期权的时间价值是增加的D、随着期权到期日的临近，期权的边际时间价值是递减的8、以下关于无收益资产美式看涨期权的说法中，不正确的是（）A、无收益资产美式看涨期权价格的下限为其内在价值B、无收益资产美式看涨期权提前执行有可能是合理的ACCAADDBBB二、计算与分析题（14每小题6分，56每小题8分，共40分）1、解答：构建如下两种组合：组合A：一份远期合约多头数额为的现金组合B：单位证券并且所有收入都再投资于该证券，其中q为该资产按连续复利计算的已知收益率。（构建组合3分）在T时刻，两种组合的价值都等于一单位标的资产。为避免套利，

5、这两种组合在t时刻的价值相等。即： （1.5分）由于远期价格F是使合约价值f为零时的交割价格K，令f0，得到这就是支付已知红利率资产的现货远期平价公式。（1.5分）2、解答：最小方差套期保值比率为：（3分）因此，投资者A应持有的期货合约份数为： 投资者应持有447份期货空头，以实现套期保值。（3分）3、解答： （2分） （2分）因此，互换对支付浮动利率的一方的价值为103.33-101.36=1.97百万美元，对支付固定利率的一方的价值为1.97百万美元。（2分）4、解答：根据欧式看涨期权和看跌期权的平价关系，可以得到： （4分）这个值高于3.5美元，说明看跌期权被低估。套利方法为：买入看跌期

6、权和股票，同时卖出看涨期权。 （2分）5、解答：熊市差价组合可以通过购买协议价格为35美元的看跌期权，并卖出协议协议价格为30美元的看跌期权来构造。该组合期初产生3美元的现金流出。 （分）Stock price多头卖权的盈亏（X=35，p=7）空头卖权的盈亏（X=30，p=4）总回报payoff总盈亏profitST3035ST7ST30+45230ST3535ST7435ST32ST ST357403 （分）6、证明：根据BS看跌期权定价公式有：（2分） 由于 ,上式变为： （1分） 同样，根据BS看涨期权定价公式有：（4分） 可见， ，看涨期权和看跌期权平价公式成立。（1分）三、简答题（每

7、小题10分，共30分）1、答：（1）标的资产的市场价格；（2）期权的协议价格；（3）标的资产价格的波动率；（4）无风险利率；（5）期权的有效期；（6）标的资产的收益 评分标准：每回答正确一个要点，1.5分；全部要点回答完整，10分。2、答：从BS方程中我们可以看到，衍生证券的价值决定公式中出现的变量均为客观变量，独立于主观变量风险收益偏好。而受制于主观的风险收益偏好的标的证券预期收益率并未包括在衍生证券的价值决定公式中。因而在为衍生证券定价时，我们可以作出一个可以大大简化我们工作的简单假设：在对衍生证券定价时，所有投资者都是风险中性的。在所有投资者都是风险中性的条件下，所有证券的预期收益率都可

8、以等于无风险利率r，这是因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。评分标准：每回答正确一个要点，3分；全部要点回答完整，10分。3、答：（1）分析航空公司所面临的油价波动对其航线经营的影响（2）列举管理价格风险的金融工具（3）解析如何通过期货这一工具来锁定公司的用油成本评分标准：每回答正确一个要点，3分；全部要点回答完整，10分。模拟试卷二一、不定项选择题（每小题2分，共30分）1、下面关于套利的理论哪些是正确的（）。A. 套利是指在某项资产的交易过程中，投资者在不需要期初投资支出

9、的情况下，获取无风险的报酬。B. 投资者如果通过套利获取了无风险利润，则这种机会将一直存在。C. 无套利假设是金融衍生工具定价理论生存和发展的最重要假设。D. 在衍生金融产品定价的基本假设中，市场不存在套利机会非常重要。2、金融互换的局限性包括以下哪些？（）A. 要有存在绝对优势的产品B. 只有交易双方都同意，互换合约才可以更改或终止C. 存在信用风险D. 需要找到合适的交易对手3、若1年期即期年利率为10.5%，2年期即期年利率为11%（均为连续复利），则FRA 1224的理论合同利率为多少？（）A. 11.0% B. 11.5%C. 12.0% D. 12.5% 4、考虑一个股票远期合约，

10、标的股票不支付红利。合约的期限是3个月，假设标的股票现在的价格是40元，连续复利的无风险年利率为5，那么这份远期合约的合理交割价格应该约为（）。A. 40.5元 B. 40元C. 41元 D. 41.5元5、长期国债期货的报价以美元和（）美元报出。A. 1/8 B. 1/16C. 31/32 D. 1/646、A公司能以10%的固定利率或者6个月期LIBOR+0.3%的浮动利率在金融市场上贷款，B公司能以11.2%的固定利率或者6个月期LIBOR+1%的浮动利率在金融市场上贷款，考虑下面一个互换：A公司同意向B公司支付本金为1亿美元的以6个月期LIBOR计算的利息，作为回报，B公司向A公司支付

11、本金为1亿美元的以9.95%固定利率计算的利息，请问下面哪些现金流是A公司的？（）A. 支付给外部贷款人LIBOR+0.3%的浮动利率B. 支付给外部贷款人10%的固定利率C. 从B得到9.95%的固定利率D. 向B支付LIBOR 7、某公司要在一个月后买入1万吨铜，问下面哪些方法可以有效规避铜价上升的风险？（）A. 1万吨铜的空头远期合约 B. 1万吨铜的多头远期合约C. 1万吨铜的多头看跌期权 D. 1万吨铜的多头看涨期权8、以下关于期权内在价值的说法中哪些是正确的？（）A. 期权的内在价值是指多方执行期权时可获得的收益的现值B. 期权的内在价值等于期权价格减去期权的时间价值C. 期权的内

12、在价值应大于等于零D. 期权的内在价值可以小于零9、下列关于期权标的资产收益对期权价格影响的说法中，哪些是正确的？（）A. 期权有效期内标的资产的收益会降低看涨期权的价格B. 期权有效期内标的资产的收益会增加看涨期权的价格C. 期权有效期内标的资产的收益会降低看跌期权的价格D. 期权有效期内标的资产的收益会增加看跌期权的价格10、在下列因素中，与欧式看跌期权价格呈负相关的是（）。A. 标的资产市场价格 B. 标的资产价格波动率C. 期权协议价格 D. 标的资产收益11、下列对于期权价格的上下限的说法中，正确的是（）。A. 看涨期权的价格不应该高于标的资产本身的价格B. 看跌期权的价格不应该高于

13、期权执行价格C. 期权价值不可能为负D. 当标的资产价格向不利方向变动时，期权的内在价值可能小于零12、以下关于无收益资产美式看涨期权的说法中，正确的是（）A. 无收益资产美式看涨期权价格的下限为其内在价值B. 无收益资产美式看涨期权价格与其他条件相同的欧式看涨期权价格相等C. 无收益资产美式看涨期权不应该提前执行D. 无收益资产美式看涨期权提前执行有可能是合理的13、利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，我们可以得到与（）相同的盈亏。A. 看涨期权多头 B. 看涨期权空头C. 看跌期权多头 D. 看跌期权空头14、下列哪些是布莱克舒尔斯期权定价模型的基本假设？（）A. 证券价格遵循几何布朗运

14、动B. 在衍生证券有效期内，标的资产可以有现金收益支付C. 允许卖空标的证券D. 不存在无风险套利机会15、下列哪种情形下的期权为虚值期权?其中S为标的资产市价，X为协议价格。（）A. 当SX时的看涨期权多头 B. 当SX时的看涨期权多头C. 当XS时的看跌期权多头 D. 当XS时的看跌期权多头二、判断题（正确的打“”，错误的打“”，每小题1分，共10分）1、当交割价值小于现货价格的终值，套利者就可卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行投资，同时买进一份该标的资产的远期合约。2、任何时刻的远期价格都是使得远期合约价值为0的交割价格。3、期货合约是标准化的远期合约。4、平价期权的时间价值最小，

15、深度实值和深度虚值期权的时间价值最大。5、CBOT中长期债券期货合约的数额为100万美元。6、货币互换可分解为一份外币债券和一份本币债券的组合。7、期权交易同期货交易一样，买卖双方都需要交纳保证金。8、根据无收益资产的欧式看涨和看跌期权平价关系，看涨期权等价于借钱买入股票，并买入一个看跌期权来提供保险。9、使用复制技术时，复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全不一致。10、如果股票价格的变化遵循Ito过程，那么基于该股票的期权价格的变化遵循维纳过程。三、计算分析题（共30分）1、假设某股票目前的市场价格是25美元，年平均红利率为4，无风险利率为10，若该股票6个月的远期合约的交割价格

16、为27美元，求该远期合约的价值及远期价格。（本小题6分）2、一份本金为1亿美元的利率互换还有7个月到期。该笔互换规定以6个月的LIBOR利率交换10%的年利率（半年计一次复利），市场上对交换6个月LIBOR利率的所有期限利率的平均报价为9%（连续复利）。已知五个月前6个月的LIBOR利率为8.6%，请问该互换对支付浮动利率一方的价值是多少？对支付固定利率一方的价值又是多少？（本小题8分）3、执行价格为20美元，3个月后到期的欧式看涨期权和欧式看跌期权，售价都为3美元。无风险年利率为10%（连续复利），股票现价为19美元，预计1个月后发放红利1美元。请说明对投资者而言，存在什么样的套利机会。(本

17、小题8分）4、假设执行价格分别为30美元和35美元的股票看跌期权的价格分别为4美元和7美元。请问利用上述期权如何构造出牛市差价组合？并利用表格列出该组合的盈亏状况和回报状况。（本小题8分）四、问答题（每小题10分，共30分）1、论述期权交易与期货交易的联系与区别。2、请阐述Black-Scholes微分方程中所蕴涵的风险中性定价思想。3、请根据无套利的分析方法，利用复制组合的方式推导出无收益资产欧式看涨和看跌期权之间的平价关系，并说明其内涵。模拟试卷二 答案一、不定项选择题（215分）12345678910ACDBCDCACBCDBDABCADA1112131415ABCABCDACDBD二、

18、判断题（110分）12345678910TTTTFTFTFF三、计算分析题（共30分）1、解答： =-1.18美元即该远期合约多头的价值为1.18美元。（3分）其远期价格为： =25.67 （3分）评分标准：公式列式及分步计算正确，各3分；全部计算正确，6分。2、解答：评分标准：公式列式及分步计算正确，各4分；全部计算正确，8分。3、解答：根据看涨期权和看跌期权的平价关系，可以得到：PcXerTDS 320e0.10.25e0.10.0833319 4.50美元（5分）这个值高于3美元，说明看跌期权被低估。套利方法为：买入看跌期权和股票，同时卖出看涨期权。（3分）评分标准：公式列式及分步计算正

19、确，5分；判断正确，3分。4、解答：牛市差价组合可以通过购买协议价格为30美元的看跌期权，并卖出协议协议价格为35美元的看跌期权来构造。该组合期初产生3美元的现金流入。 （分）Stock price多头卖权的盈亏（X=30，p=4）空头卖权的盈亏（X=35，p=7）总回报payoff总盈亏profitST3030ST4ST35+75230ST354ST35+7ST35ST32ST354703 （分）四、问答题（每小题10分，共30分）1、答：（1）标的物不同；（2）权利与义务的对称性不同；（3）履约保证不同；（4）标准化；（5）盈亏风险不同；（6）保证金不同；（7）买卖匹配不同；（8）套期保值

20、效果不同评分标准：每回答正确一个关键要点，1.5分；全部要点回答完整，10分。2、简要阐述Black-Scholes微分方程中所蕴涵的风险中性定价思想。列出BS方程：从BS方程中我们可以看到，衍生证券的价值决定公式中出现的变量均为客观变量，独立于主观变量风险收益偏好。而受制于主观的风险收益偏好的标的证券预期收益率并未包括在衍生证券的价值决定公式中。因而在为衍生证券定价时，我们可以作出一个可以大大简化我们工作的简单假设：在对衍生证券定价时，所有投资者都是风险中性的。在所有投资者都是风险中性的条件下，所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率r，这是因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承

21、担风险。同样，在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。评分标准：列出BS方程，3分；每回答正确一个要点，3分；全部要点回答完整，10分。3.解：内涵：看涨期权等价于借钱买股票，并买入一个看跌期权来提供保险。评分标准：构造组合正确，5分；分析过程正确，5分。模拟试卷三 一、单项选择题（每小题2分，共20分） 1、下列关于远期价格和期货价格关系的说法中，正确的是：（ ）A、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈负相关，那么期货价格低于远期价格。B、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈正相关，那么期货价格低于远期价格。C、当无风险

22、利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格不相等。D、远期价格和期货价格的差异幅度仅取决于市场利率水平。 2、若当前60天、90天和150天的年利率分别为3%、4%、5%（均为连续复利），则FRA 23的合约利率水平为（ ）。A、6.0% B、6.3% C、6.5% D、6.8% 3、A公司以9%的固定利率或者LIBOR+0.3%的浮动利率在金融市场上贷款，B公司以LIBOR+1.5%的浮动利率或者X的固定利率在金融市场上贷款，因为A公司需要浮动利率，B公司需要固定利率，它们签署了一个互换协议，请问下面哪个X值是不可能的?（）A、 10.0%B、 10.5%C、 11.0

23、%D、 11.5% 4、当前挂牌的美国国债现货和期货价格分别为94-6和94-11，你购买了10万美元面值的长期国债并卖出一份国债期货合约。一个月后，挂牌现货和期货价格分别为95和95-09，如果你要结清全部头寸，将（）。A、盈利125美元 B、损失125美元C、盈利1250美元 D、损失1250美元 5、2010年11月26日，MICROSOFT CORP.公司股价报收25.25美元，CBOE交易的该公司2011年1月到期、执行价格为22.50美元的看涨期权价格报价3美元。忽略佣金费用，该期权到期时，股价（ ）美元，看涨期权的持有者将盈利。A、大于19.50 B、大于25.50 C、小于19

24、.50 D、小于25.50 6、一份利率互换协议，期限2年，支付6%固定利率以交换LIBOR，每6个月支付一次利息差额，名义本金1亿美元。该利率互换等同于下列哪项：（ ）A、2份FRA，名义本金1亿美元，支付6%固定利率，交换6个月LIBORB、2份FRA，名义本金1亿美元，支付6个月LIBOR，交换6%固定利率C、4份FRA，名义本金1亿美元，支付6%固定利率，交换6个月LIBORD、4份FRA，名义本金1亿美元，支付6个月LIBOR，交换6%固定利率 7、某投资者持有某现货资产价值100万元，拟运用某标的资产与该资产相似的期货合约进行3个月期的套期保值。如果该现货资产价格季度变化的标准差为

25、0.65元，该期货价格季度变化的标准差为0.81元，两个价格变化的相关系数为0.8，则该投资者的最小方差套期保值比率为（ ）。A、9.97 B、6.42 C、1.00 D、0.64 8、利用标的资产空头与看涨期权多头的组合，我们可以得到与（）相同的盈亏。A、看涨期权空头B、看涨期权多头C、看跌期权空头D、看跌期权多头 9、美式看涨期权的价格上限与欧式看涨期权的上限相比（）。A、美式看涨期权的价格上限高于欧式看涨期权的价格上限B、美式看涨期权的价格上限等于欧式看涨期权的价格上限C、美式看涨期权的价格上限低于欧式看涨期权的价格上限D、以上说法都不正确 10、在推导布莱克舒尔斯微分方程时，需要构造一

26、个无套利组合，对此下列说法不正确的是（）。A、该组合只是在瞬时没有风险B、该组合一直没有风险C、在瞬时该组合只能获得无风险收益率D、该组合在短时间后的价值等同于按照无风险利率投资后的终值 二、计算分析题（每小题10分，共50分） 1、某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票当前市价为30元，假设所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约多头，交易单位为100。请问：（1）当前时点该股票的远期价格是多少？（2）3个月后，若该股票价格涨至35元，此时的远期价格又是多少？（3）3个月后，该合约多头价值是多少？ 2、2010年11月29日，某金融分析

27、师查询有关美元和欧元的利率和汇率数据如下表所示，请问：（1）1年期欧元远期汇率的理论价格是多少？（2）观察表中数据，判断是否存在套利机会？如果存在套利机会，请问如何套利？年后1单位货币的无风险套利利润是多少？ 货币 1年期市场无风险利率（连续复利） 即期汇率（欧元/美元） 1年期远期汇率（欧元/美元） 欧元 1% 美元 0.25% 1.3272 1.3526 3、考虑一个季度支付一次利息的1年期利率互换，名义本金为1亿美元，浮动利率为3个月期的LIBOR。假设当前90天、180天、270天、360天的LIBOR年利率分别为5.5%、6.0%、6.5%、7.0%（均为连续复利），请问：（1）该利

28、率互换中合理的固定利率是多少？（2）请分析该协议签订后的利率互换定价与协议签订时的定价有什么不同？ 4、2010年12月2日，NIKE公司的股票报价87.64美元，其在ISE(The International Securities Exchange)交易的2011年4月16日到期（距离到期日还有135天，1年按365天计），执行价格为90美元的该股票看涨期权售价为3.60美元，看跌期权售价为6.50美元，无风险年利率为0.25%（连续复利）。假设ISE交易的该股票期权为欧式期权，期间无红利支付，请问：（1）对投资者而言，是否存在套利机会？如果存在套利机会，应如何套利？1单位的套利净利润是多少？（2）如果该股票的欧式看跌期权售价为5美元，如何套利？1单位的套利净利润又是多少？ 5、2010年11月26日，COCA-COLA股票报价64.19美元，其在CBOE交易的执行价格60.00美元，2011年1月22日到期的COCA-COLA股票看涨期权报价4.32美元；执行价格67.50美元，同一到期日的看涨期权报价0.35美元。请问：（1）利用上述期权如何构造出牛市差价组合？（2）利用表格列出该组合的profit状况。（3）绘制profit图。 三、论述题（每小题15分，共30分） 1、试论述期权交易与期货交易的区别。