唯品会资信评级报告.docx

1、唯品会资信评级报告唯品会资信评估报告 2011级管理科学一班 201107010129 闫虹帆公司概况唯品会是中国领先的名牌折扣网，并于2012年3月23日成功在美国纽约证券交易所（NYSE）上市，是中国华南首个在纽交所上市的电子商务公司。股票代码：唯品会()网站以比零售大幅优惠的折扣价，向中国消费者提供优质、受欢迎的品牌正品，商品囊括时装、护肤品、箱包、皮具、配饰、香水等等，琳琅满目。唯品会会员已达近6600多万，合作品牌超过11000个，其中全网独家合作品牌1400多个，日订单数超30万，2013年净营收为17亿美元(约106亿人民币)，2014年上半年截至6月30日，唯品会前两个季度的净

2、营收已达15.3亿美元，接近2013年全年的净营收，连续七个季度实现盈利。唯品会坚持以安全诚信的交易环境和服务平台、可对比的低价位、高品质的商品、专业的唯美设计、完善的售后服务，全方位地服务于每一位会员，致力打造为中国一流的B2C网络购物平台。定性分析产业分析1）宏观环境随着我国经济的高速发展，网络已经普及在人们的生活之中， 9月14日是第六届中国网民文化节，根据最新的数据显示目前我国网民数量已达6.32亿人，我国计算机拥有量、互联网用户、网站数近年来飞速的增长，网络已经越来越重要存在在我们的生活之中。经济的快速发展网络也已经普遍应用在商业方面，电子商务正在高速发展，由于电子商务借助网络交易使

3、商务模式相对于传统商务来说发生了很大的变化，在商务贸易中更加的方便快捷，也节约商务成本，物尽其用。随着经济的全球化，电子商务也越来越重要，而且国家也出台一定的政策法律保护促进电子商务的发展。加上我国电子商务尚处起步较晚，仍处于起步阶段、初始阶段，而且我国大部分电子商务网站功能单一，所以创建区别于其他网购品牌，唯品会定位于“一家专门做特卖的网站”，每天上新品，以低至1折的深度折扣及充满乐趣的限时抢购模式，为消费者提供一站式优质购物体验，是十分有前景的。2）产业政策从2005年1月8日，我国第一个专门指导电子商务发展的政策性文件国务院办公厅关于加快电子商务发展的若干意见（以下简称“若干意见”）颁布

4、，到截止目前2014年10月24日联合国国际贸易法委员会与北师大“国际电子商务法联合认证项目”首届国际电子商务法高峰论坛，以政策性文件的形式阐释了国家对我国发展电子商务的若干重要意见，明确了我国发展电子商务的指导思想和原则，确立了我国促进电子商务发展的六大举措，并以法律的形式规范了我国全球性的电子商务经营活动，从而有效维护企业的合法权益并规避有关的法律风险。3）行业前景移动电子商务是移动信息服务和电子商务融合的产物。随着3G的普及和4G网络的引入，人们的消费理念和商家的传统理念都在不断的转变，移动电子商务已经成为一种新型的商务模式，与人们的生活密切相关，其发展前景广阔，并对我国的经济产生深远的

5、影响。1号店董事长表示，中国电子商务成为中国所有行业中间发展最快行业之一，在未来的五年，还会以30%左右的增速在发展，可以想象一个行业以30%的增速在发展，是非常了不起的。他表示中国式最适合做电子商务的，首先中国的人口密度高，购物不方便，加上中国的电子商务的一些障碍被扫除，比如物流的障碍，比如线上支付的障碍，使得中国的电子商务远超出欧美的速度在发展。4）业内竞争程度2013年中国行业研究网研究表示，随着互联网的日益普及，电子商务行业迅猛发展，众多B2B平台应运而生，以网络为媒介，以先进技术为依托，以销售产品为目的，为顺应行业的发展大潮流，国内中小企业纷纷加入电商行列。而实际上，在数万家B2B平

6、台中，能够真正起到应有的展示和推广作用的却寥寥无几。所有对于“唯品会”这样一家专门做特卖的网站更是占据了极大的优势。企业素质评估1）行业地位有电商专家认为如果按销量划分，唯品会应该算是一级渠道。唯品会2012年的销售额的官方预估为6.3亿美元。2011年为2.3亿美元。因此2012相比2011翻了一番还多。对于这一战绩，沈亚归结为定位的独特性与差异化。他把唯品会定位为一家专门做特卖的网站，他认为跟美国的折扣行业相比，潜能远远还没有被大力开发出来。他的关键词就在于“品牌”和“特卖”。 唯品会在现有的品类商品中，帮助品牌商家消除库存只是其中的一部分业务，还包括销售一些品牌当季新品以及网络特供品。从

7、品牌直接到客户，没有全国代理，没有商场，也排除了原来的传统的元素和流通环节。这种独特的经营方式也成为了它盈利的关键。2）企业规模唯品会会员数已达近6600多万，合作品牌超过11000个，其中全网独家合作品牌1400多个，日订单数超30万，至2014年6月唯品会拥有在职人员1万多人。公司在2010年11月和2011年5月分别获得红杉、DCM共计7000万美元的联合风投。2012年3月23日，唯品会成功登陆美国纽交所（NYSE：VIPS）；2013年3月，唯品会成功二次增发。3）物流配送中投顾问称，电商的竞争在烟硝弥漫的价格战之外，物流之间竞争日趋白热化。专门做特卖的电商唯品会在2013年物流加速

8、，配送服务得到极大提高和完善，受到用户极大欢迎。唯品会已经在天津、佛山、昆山、简阳建立起四个大规模仓储中心，分别服务于华北、华南、华东、西南的顾客。物流中心引入世界最顶级的曼哈顿WMS系统，目前全国仓储面积近40万平方米。2014年，唯品会投资16亿元打造的鄂州华中物流仓储中心一期工程也将顺利竣工。同时，广东肇庆的物流仓储项目也将在2014年第二季度启动。初步预计到2016年，全国仓储面积将扩展到70万平方米。企业经营管理评估企业信用评估中国互联网信用评价中心(商务部和国资委批准评级机构)对唯品会的资信评估信用级别为AA，有效期限为2012-5-28至2015-5-28，信用状况优良。企业发展

9、前景评估唯品会坚持以安全诚信的交易环境和服务平台、可对比的低价位、高品质的商品、专业的唯美设计、完善的售后服务，全方位地服务于每一位会员，致力打造为中国一流的B2C网络购物平台，是国内首家提供名牌正品保险的电子商务公司，信誉度良好，前景广阔。定量分析 企业资产结构、素质评估指标 单位（百万美元）（1）资产负债率 2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31负债总额828.8316.33149.1527.24资产总额1072.06398.92167.4417.13资产负债率77.31%79.30%89.08%159.02%分析：资产负债率是企业资产结构的主要指

10、标，通常参照值为70%。唯品会的资产负债率截止2013年底均高于70%，但2010年以来这一指标在逐渐下降，说明该企业的发展状况良好但仍有待继续发展。（2）固定资产净值率 2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31固定资产净值39.7918.7410.611.51固定资产原值55.2824.8512.071.66固定资产净值率71.98%75.41%87.90%90.96%分析：固定资产净值率是反映企业固定资产新旧程度和折旧提取情况的指标，唯品会的固定资产净值率截止2013年年底均大于65%，表明固定资产新旧程度和折旧提取情况良好。（3）流动比率 2013

11、-12-312012-12-312011-12-312010-12-31流动资产1036.95381.95158.2815.57流动负债828.8316.33149.1527.24流动比率125.11%120.74%106.12%57.16%分析：流动比率是衡量企业流动性大小的主要评估指标，反映了企业流动资产在短期摘取到期前可以变现用与偿还流动负债的能力，唯品会的流动比率从2010年的57.16%经过3年的快速发展增长到125.11%，一般应维持在130%200%。而这里125.11%，表明其偿付流动负债能力有点弱，企业的短期偿债能力较弱，相对于企业的经营有小程度影响。（4）速动比率2013-

12、12-312012-12-312011-12-312010-12-31流动资产1036.95381.95158.2815.57存货270.13143.9669.747.41流动负债828.8316.33149.1527.24速动比率92.52%75.23%59.36%29.96%分析：速动比率是反映企业偿付流动负债的快慢，衡量流动资产中可以立即用于偿还流动负债的部分的比重，也反映了企业流动资产的总体变现能力或近期偿债能力，2013年唯品会的速动比率仅为92.52%，接近于100%，根据速动比率来说，企业的偿债能力良好。（5）存货周转率2013-12-312012-12-312011-12-31

13、2010-12-31营业成本1288.9537.64183.829.37存货余额270.13143.9669.747.41存货周转率622.52%503.17%476.47%-分析：它反映了企业产品销售能力和存货的周转速度。比率越高，周转的频率越快，说明销售一定产品所需的库存越少，存货的流动性较强，存货转换为货币资金与应收账款的速度越快，企业的偿债能力也相应变强。该公司的存货周转率为622.52%，比较大，说明企业的存货流动强，偿债能力也有所提高。（6）应收账款周转率2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31营业收入1696.67692.11227.143

14、2.58应收账款余额19.5417.1615.662.02应收账款周转率9246.16%4217.61%2569.46%3225.74%分析：应收账款周转率反映了流动资产中应收账款转化微微货币紫荆的变化速度即周转次数，反映了应收账款的流动速度。周转速度越快，说明企业销售一定商品所保持的平均应收账款的数额越少，则企业的偿债能力就越强，一般应大于400%。而唯品会的指标远高于400%，表明企业的应收账款周转速度很快，则企业的偿债能力很强。企业信用程度评估指标全部资金自有率2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31资产总额1072.06398.92167.441

15、7.13全部资金自有率145.76%140.87%181.44%-分析：全部资金自有率=（固定资金流动资金其它单位资金股金）/全部资金平均余额100（60）这项指标反映了企业自有资金占全部投资资金的百分比，应按照国家规定的资本金制度进行考核。145.76%远大于60%，完全符合规定。企业经营管理评估指标产品销售增长率2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31营业收入1696.67692.11227.1432.58营业收入增长率145.14%204.71%597.18%-分析:该指标反映了企业销售收入的变化情况，说明了企业生产经营规模扩大或缩小的程度，同时也

16、表明了企业产品的市场竞争力，其合理值应该大于10%，而唯品会的产品销售增长率为145.14%，远远大于10%，可见企业生产经营规模相对于上一期有明显的改变，同时，企业产品的销售市场竞争力不大。企业经济效益评估指标1）销售收入利润率2013-12-312012-12-312011-12-31利润总额70.85-8.77-107.27营业收入1696.67692.11227.14销售收入利润率4.18%-1.27%-47.23%分析：该指标不仅反映了企业经营总的利润水平和经济效益，而且体现了企业的经营管理水平。一般，企业的销售收入应和利润同步同方向变动，而且利润的变动应高于销售收入的增长，合理值应

17、该在15%以上，而唯品会到2013年年底利润率仅为4.18%，相对于标准较低，主要原因在于刚开始几年处于亏损状态，必须先弥补之前的亏损2）利润增长率2013-12-312012-12-312011-12-31利润总额70.85-8.77-107.27利润增长率907.87%91.82%1181.6%该指标反映了企业实现利润总额的变化情况和企业经济效益增长或降低的程度。增长率最好能保持在5以上。纵观唯品会的利润增长率均远超5%，说明该企业类型在行业里头属于朝阳企业，市场广阔。3）资产报酬率2013-12-312012-12-312011-12-31资产总额1072.06398.92167.44利

18、润总额70.85-8.77-107.27利息支出000资产报酬率9.63%-3.10%-16.24%分析：该指标反映了企业资产利用的综合效果，其值越高，表明企业资产的利用效果越好，说明企业在增收节支和节约资金使用方面的效果越好。唯品会资产报酬率为9.63%。说明企业资产利用效果良好。4）资本收益率2013-12-312012-12-312011-12-31实收资本363.22258.37124.34权益总额243.2682.5818.29税前利润70.85-8.77-107.27税后利润52.3-9.47-107.27资本收益率14.73%-6.95%- 资本收益率利润总额/资本金总额100-

19、净利润/实收资本100（15）分析：该指标是衡量投资者投入资本利用效果和企业经营管理水平高低的综合指标，也反映了企业运用投资者投入资本获得效益的能力，希望能达15以上，2013年唯品会资本收益率为14.73%，基本达到15%，说明唯品会能够良好的运用投入资本获得获得效益，为投资者创造更大的财富。5）资本保值增值率2013-12-312012-12-312011-12-31权益总额243.2682.5818.29资本保值增值率294.57%451.50%-资本保值增长率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额100分析：该指标反映了投资者投入企业的资本完整性和保全性，也反映了企业使用投资者投入资

20、本保值的能力，一般，标准为大于100%，越大越好，这里为294.57%，表明投入资本保值能力强。资信等级的评定指标计分标准201320122011经济环境543经营设施的先进性544质量管理体系555市场拓展和销售渠道555主要管理人员的素质和风险555管理结构的合理性554利息保障倍数555贷款本息按期偿还数555资本报酬率500流动比率5(比率不允许值)/(满意值不允许值)2.512.070.61 速动比率5(比率不允许值)/(满意值不允许值) 4.252.520.94应收账款周转率5(比率不允许值)/(满意值不允许值) 555 资本报酬率5(比率不允许值)/(满意值不允许值)555资产负

21、债率5(比率不允许值)/(满意值不允许值)3.083.575 销售收入555行业的稳定性和前景分析555重大事项分析555总分79.8471.1666.55综上，2013年我对唯品会的信用级别为AA，信用状况良好。附表：资产负债表单位:百万美元至2013-12-31至2012-12-31至2011-12-31至2010-12-31现金及现金等价物334.72124.4744.951.11短期投资385.8486.100现金及短期投资720.56210.5744.951.11应收账款净额0.577.176.251.37其他应收账款0000应收账款总计(净额)19.5417.1615.662.02

22、库存总额270.13143.9669.747.41预付费用15.610.2613.75.03其他流动资产合计11.13014.210流动资产总额1036.95381.95158.2815.57物业/厂房/设备总计(毛额)39.7918.7410.611.51累计折旧总额-15.49-6.11-1.46-0.15商誉净额0000无形资产净额5.290.010.010长期投资0000其他长期资产总额5.524.3200.2资产总额1072.06398.92167.4417.13应付帐款478.99194.7991.8221.2应付费用103.1435.0811.791.88应付票据/短期债务001

23、2.710长期债务中本期到期部分/资本租赁0000其他流动债务总额246.6886.4632.834.17流动债务总额828.8316.33149.1527.24长期债务0000资本租赁债务0000长期债务总额0000债务总额0012.710递延所得税0000少数权益0000其他债务总额0000债务总额828.8316.33149.1527.24可赎回优先股总计0061.260不可赎回优先股净值0000普通股总计0.010.0100额外实收资本363.22258.37124.340.15留存盈余(累计亏损)-123.73-176.03-166.55-10.07库藏股 - 普通股0000其他权益

24、总额3.750.23-0.77-0.2权益总额243.2682.5818.29-10.11总负债及股东权益1072.06398.92167.4417.13已发行股票 - 首次发行普通股0000已发行普通股总计111.67101.2846.2397.48利润表单位:百万美元至2013-12-31至2012-12-31至2011-12-31至2010-12-31营收1696.67692.11227.1432.58其他营收总额0000营收总额1696.67692.11227.1432.58营收成本总额1288.9537.64183.829.37毛利407.77154.4843.343.21销售/常规

25、/行政费用总额353.82164.45149.4511.09研发费用0000.56折旧/摊销8.844.531.370净运营利息支出(收入)0000非常规支出(收入)0000其他运营开支总额000-0.08运营开支总额1651.55706.62334.6240.95运营利润45.12-14.51-107.48-8.37非运营净利息支出(收入)0000资产出售收益(亏损)0000其他收益净值8.712.560.560税前利润70.85-8.77-107.27-8.37税后利润52.3-9.47-107.27-8.37少数权益0000附属公司权益0000扣除特别项目前净利52.3-9.47-107

26、.27-8.37会计变更0000已终止运营业务0000非经常项目0000净利润52.3-9.47-107.27-8.37优先股息0000归属普通股东收益(不计非经常项目)52.3-9.47-156.49-8.37归属普通股东收益(包括非经常项目)52.3-9.47-156.49-8.37基本加权平均股数0000每股基本收益(不计非经常项目)0000每股基本收益(包括非经常项目)0000摊薄调整0000摊薄加权平均股数115.588.8546.2697.48每股摊薄收益(不计非经常项目)0.45-0.11-3.38-0.09每股摊薄收益(包括非经常项目)0000每股股息 - 首次发行普通股0000总股息 - 普通股0000计入股票薪酬开支的净利润0000计入股票薪酬开支的每股基本收益0000扣除股权报酬后的每股摊薄收益0000追加折旧0000特别项目总计0000正常化税前收益0000特别项目对所得税影响0000不计特别项目影响的所得税0000正常化税后收入0000正常化税后收益0000基本标准收益0000正常化每股摊薄收益0.45-0.11-3.38-0.09附注：