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1、文化创意企业六种融资模式扫描文化创意企业六种融资模式扫描中国“孩之宝”探路A股2009年9月10日，国内第一家动漫玩具上市公司奥飞动漫在中小板挂牌上市，成功登陆资本市场。其最独特之处在于附加于玩具中的动漫文化，以及公司打造的“动漫支撑玩具，玩具反哺动漫”的独特盈利模式。早在1992年，现任奥飞动漫董事长的蔡东青在中国香港考察期间偶然发现了日本产的玩具四驱车。回到汕头之后，蔡东青便开始研究如何生产四驱车。1993年末，蔡东青出资80万元注册了澄海县奥迪玩具实业有限公司，这也是奥飞动漫的前身。1994年，四驱车正式投入市场，蔡东青觉得应该和媒体“搭帮”，于是与广东电视台合作举办了一个四驱车大赛，此

2、举带动当时四驱车的销售异常火爆。1996年，蔡东青又与国家体育总局合作，将四驱车比赛纳入了国家比赛项目，并举40.95元，收涨78.66。资料显示，公司的动漫玩具销售收入由2005年的1708万元增至2009年上半年的2.83亿元，动漫玩具销售收入占公司营业收入的比重由2005年的8.4提升到2009年上半年的81.93。在谈到奥飞模式的时候，我们总难免要提及美国的孩之宝。因为奥飞动漫走的这条以动漫带动玩具销售的模式与这个全球最大的玩具制造商之一颇有几分相像。这个1923年在罗得岛首府普洛威顿斯的一间小办公室里创立的玩具公司同样是由兄弟二人打造的家族企业，并于1968年在美国证券交易所公开上市

3、，凭借着资本的力量创造了多种卡通动漫形象，并且企业至今仍由家族控制。|专|家|点|评文化企业上市期待后续力量对于奥飞动漫的盈利模式，业内人士分析，公司的产业运营与形象创作一体化盈利的模式优势非常显著，由动漫形象提升了玩具产品的市场定价权，并且动漫影视作品作为玩具产品的营销工具，降低了公司的市场推广费用，两项优势的结合使得公司近几年的销售毛利率远高于同行。同时业内人士预测，奥飞动漫从最初以传统玩具为主、到代理国外动漫形象玩具、再到目前确立的盈利模式，走出了一条适应中国产业环境的动漫产业发展道路。奥飞动漫目前已经开始涉足更多的衍生产品领域，未来以动漫内容和动漫形象管理为核心、发展更多授权产品的空间

4、是比较大的。业内人士表示，从上市角度来讲，奥飞动漫在中小板的上市意义重大，对行业的其他从业者是一个不小的鼓励，但也应该注意到，如果上市企业只有奥飞动漫、华谊兄弟而没有后续力量的加入，不能在资本市场树立文化企业自己的品牌，也就很难在更广层面上引起大众的注意。光线模式2亿元创单笔贷款之最在不到一年的时间里，光线传媒连续获得北京银行两笔贷款大单1亿元和2亿元。获得资金支持的光线传媒也明确表示，融资加快了光线传媒上市的步伐。“公司获得这2亿元贷款，比赚了2亿利润还要高兴。”光线传媒总裁王长田这样表示。6月10日，意向性授信2亿元的电影打包贷款从北京银行签约到光线传媒手中，这也是迄今为止金融业以版权质押

5、组合担保方式为影视企业发放的最大单笔贷款。据了解，这笔2亿元的打包贷款是版权抵押和担保混合型的贷款。其中5000万元由北京首创投资担保有限责任公司提供担保，还款期限为两年，其他部分由即将发行的多部电影联合打包进行版权质押获得。贷款所得资金主要用于支持光线传媒未来3年近40部的电影制作和发行，这其中包括陈木胜导演的全城戒备、陈嘉上导演的聊斋、刘伟强导演的夜行侠陈真、黄百鸣监制的花田喜事2010、林超贤导演的箭以及改编自著名武侠名著四大名捕等。除此以外，双方合作内容还涉及电视栏目及电视剧制作、大型娱乐活动承办、IPO募集资金归集、艺人个人理财、引入贴息机制等范围。谈到如何获得北京银行2亿元大单的贷

6、款，光线传媒总裁王长田坦言这与去年的合作不无关系。“去年7月，我们从北京银行获得了1亿元的授信额度，助推企业实现了快速发展。”王长田表示，在国际金融危机面前，光线传媒业务不但没有萎缩，还获得了各方面效益的增长，最终提前3个月还款，这也为光线传媒的信用提高了保障。今年，北京银行根据光线传媒的公司业绩和信用程度，又为其提供了2亿元的授信额度。“从申请到放贷只用了一个多月的时间。”王长田解释轻松拿到信贷原因时表示，贷款是由北京市文化创意产业促进中心，即推动北京市创意产业发展的一个政府部门向银行推荐。此外，北京银行是一个有外资股份的银行，它是股份制银行，也是上市公司，思路比较开阔，愿意去尝试新的事物，

7、同时它有50个亿的贷款额度。虽然获得了银行的高额贷款，但王长田坦言光线传媒的融资模式仍然是上市，而且是创业板的上市。目前，光线传媒的上市计划正在有计划地进行当中。事实上，早在2007年，光线传媒就已经有了一次上市尝试，借壳在纳斯达克市场。2007年春节前，经易凯资本CEO王冉牵线，光线传媒和华友世纪有了合并的愿望。当年11月19日，双方高调宣布合并，组建名为光线华友的新公司，并视华友世纪的股价，最终实现光线传媒的绝对控股权。然而只过了短短的3个多月，光线传媒与华友世纪的“联姻”就宣布终止。|专|家|点|评银行贷款快借快还“与发行股票等其他融资方式相比，银行贷款的速度相对较快。”喻文益表示，只要

8、企业向银行提供所需材料和手续，有的银行一周内就可以批下贷款。各个银行内部都有一套自己的授信工具，会快速地对贷款项目进行分析。如果需要贷款的金额较大，银行还会加速帮助企业运作。与较快获得资金相同，银行贷款偿还资金的时限并不会很长，每个月还需向银行偿还贷款利息。而上市和风险投资属于股权融资，没有短期还款的压力。从1993年北京人在纽约艰难从中国银行获得150万美元的贷款，开创了中国电视剧史上的第一次至今，影视作品、文艺演出等文化产业获得银行贷款的消息不断出现，但银行对文化企业贷款项目仍很谨慎。今年10月，图兰多在“鸟巢”演出获得银行2000万元融资。北京市演出有限责任公司总经理李勤在高兴之余也表示

9、，“如果没有张艺谋这个品牌，是否还可以顺利获得银行支持”？橙天模式“借壳上市”的资本布局橙天娱乐集团于2007年开始收购、控股嘉禾娱乐，再接着回购橙天子公司智鸿影视，新组成“橙天嘉禾”公司在香港上市。才短短三年时间，橙天娱乐就完成了一个“三级跳”，而且一跃超过“雷声大雨点小”的某些公司，成为国内第一家上市的娱乐公司。掌门伍克波的太极推拿伊简梅是橙天娱乐资历最老的员工，2006年1月成立的时候她就在，在她的印象里，公司从一开始就有产业化经营的架构，旗下拥有电影、电视制作、网络、广告公司等多个子公司。这种格局当时很多同行影视公司都还没形成，管理也很符合现代化企业制度。来到公司的员工心里都很明确，公

10、司做的是传统产业的继承和产业化的开拓。但可能谁也不知道伍克波内心的真实想法。在香港电影工业不景气的大背景下，老牌企业嘉禾也已经连续九年出现亏损，并且被迫收缩了自己的制作业务。当时很多人想争取收购它，伍克波也去问伊简梅对嘉禾的理解。在伊简梅眼中，嘉禾简直是个传奇品牌，它虽然立足亚洲但有国际辐射力，它捧出了成龙、李小龙这拨人，它有强大的制作力量和经验及遍布东南亚的院线网络，它还有庞大的版权库。伊简梅如实反映了她的看法。2007年11月，橙天娱乐成功收购嘉禾娱乐创始人邹文怀及其女儿邹重珩所持有的24.78嘉禾股份，橙天娱乐成为嘉禾的第一大股东，伍克波也顺而成为嘉禾娱乐新一任掌门人。如果大家这时候还没

11、明白伍克波的意图，那么到2008年，嘉禾娱乐主席伍克波以按每股3.7港元的价格向嘉禾现行股东提出全面收购并实现控股，那时对外界来说，在香港交易所上市的还是嘉禾娱乐，但其公司内部都已由橙天的股东掌握。对橙天娱乐而言，接下来就是一个“换名”的问题，借壳上市的想法终于被人明显地捕捉到了。2009年6月，伍克波掌控的嘉禾娱乐又提出收购橙天娱乐旗下的核心业务影视公司智鸿影视。这是件让人有些匪夷所思的事，伍克波用自己的钱掌控了嘉禾娱乐，又回过头来收购自己的业务，简直就像用自己的钱买自己下的蛋。但财经界的明眼人都看出了，名义上是嘉禾收购了橙天，但实质是橙天将旗下最优质的资产注入到已上市的嘉禾娱乐当中。等到嘉

12、禾娱乐正式更名成为橙天嘉禾娱乐（集团）后，橙天娱乐规避了种种繁琐手续，一步到位地成为合法的香港上市公司，完全实现了借壳嘉禾上市的计划。一个老牌的制作品牌公司联姻一个短期迅速成长的新型企业，其背后的算盘到底是怎么打的？不光是合钱人，还是合伙人橙天收购嘉禾的好处不言而喻。嘉禾早在上世纪70年代就开始致力于华人电影制作，并推向海外，是拥有李小龙、成龙等好莱坞都认可的制作人才的制作公司；第二，嘉禾现在位居亚洲影院领袖地位，渠道霸主如何重要不必多说；第三，嘉禾是上市公司，可以采用增发股票、增值扩股、置换资产、联合投资项目、合并收购等方式实现资源配置和资本运作。橙天未来完全可以再将优质资产全部合并进入上市

13、公司。那么这块众人嘴里的“香饽饽”又是怎么到了橙天嘴里的呢？伊简梅回忆说，这是嘉禾和邹文怀老先生给了他们的一个绝好机会，虽然有非常多的人在争取收购，但橙天靠跟嘉禾的业务来往给其留下印象，加上伍克波的国际化背景和全新的经营理念吸引了嘉禾。邹文怀接受香港记者访问时就表示，橙天产业化的架构和清晰的财务、庞大的法律后援体系、项目评估体系和调研体系的严格等，非常像现代化企业。“我们跟嘉禾合作以后，它们才重拾制作，内地市场给了他们巨大信心。”伊简梅说。所以她认为，这些并购案的背后，并不只是资金的注入，是代表着文化创意产业融资的一个新方向，就是要寻找到合适的战略合作伙伴。“跟嘉禾、跟日本艾回，我们都不是简单

14、的资金关系。”伊简梅介绍说，橙天一开始都是伍克波的自有资金运作，但2006年9月份，成立不久的橙天就得到了日本艾回的合作关系，艾回用4000万美元占有了橙天的20股份，同时他们的合作在很多方面展开一直到现在，诸如歌手包装、唱片、联手投资赤壁等，赤壁不仅在国内大卖，在日本也创造了其引进片的票房纪录。下半年1亿元“跑马圈地”争夺渠道联手后的橙天嘉禾意识到内地市场的广阔天地，重拾制作业务，计划未来除每年制作3-4部中小型电影外，同时也会参与投资有潜力的巨大电影投资项目。而近日，橙天嘉禾又宣布，收购北京的几家影城或影院的经营权，合共75个影厅11609个座位，在内地全面展开渠道争夺，初步规模是全国超过

15、600个影厅。争取成为内地三大影院管理及发行/制作公司之一。其中，今年下半年最为主要的资本开支将主要投放在5-6个影院发展项目上，并预计今年年底可新增银幕60至70块，集中在华东一带，如苏州、杭州及无锡。总投资约1亿元左右。|专|家|点|评“借壳上市”值得效仿“借壳上市作为一种便捷的上市方法，具有上市成本低、准入条件低、上市时间快、融资优势明显等特点，能避免直接上市的高昂费用与上市流产的风险。因此，像橙天娱乐这样借壳上市的资本运作方式不失为国内民营影视娱乐企业的一个效仿方向。”而智鸿借壳上市后，橙天娱乐就可以采用增发股票、增值扩股、置换资产、合并收购等方式实现资源优化配置，施展更多的资本运作手

16、段，极大地增强橙天公司资本运作的灵活性。华谊模式尝鲜创业板10月30日，筹备已久的创业板正式挂牌。计划募资6.2亿元，实际募资12亿元，网上网下申购资金高达1928.61亿元，超额认购达163倍在28家创业板公司中，华谊兄弟无疑是最受关注的一家。10月30日，深交所A股创业板刚一开市，华谊兄弟即以63.66元的高开盘价领跑28家首批上市公司，这一价格比28.58元招股价翻了一番还多。开盘首日，华谊兄弟盘中最高价91.80元，最低价63.58元，收盘价为70.81元，上涨147.76。“对华谊兄弟首日上市的开盘价我们是没有预期的，这个第一还是给我们很大压力的，我们希望用好的业绩回报给投资者。”华

17、谊兄弟董事长王中军坦言。自2007年底完成第四轮股权融资后，华谊兄弟计划上市的新闻就未曾间断。从中小板到坚定不移上主板，再到创业板，各种版本的上市日程表一再更替。此前，华谊兄弟曾在资本市场进行过三轮融资。2000年3月，太合集团出资2500万元，对华谊兄弟广告公司进行增资扩股，并将公司变更为“华谊兄弟太合影视投资有限公司”，太合集团与王中军兄弟各持50股份。太合入股的条件是，王氏兄弟在适当时机回购该笔股权，使太合获利退出。2001年，王氏兄弟从太合控股回购了5的股份，以55的比例拥有绝对控股权。2004年底，TOM集团向华谊兄弟投资1000万美元，其中500万美元用于购买华谊兄弟27的股权，另

18、500万美元认购华谊兄弟年利率为6的可转债。在大约同一时间，华谊兄弟再引进一家风险投资机构“信中利”，以70万美元的价格转让了3的股权给后者，王氏兄弟股权比例增至70，这轮私募王氏兄弟共获得资金1070万美元，除去购买太合集团股份所花的7500万元，剩余1300多万元。但他们所拥有的股权，则由之前的55上升到70，控股地位得到强化。2005年12月，华谊兄弟进行了新一轮私募，这次引进的对象是马云所掌控的中国雅虎。TOM以1600万美元的价格减持20股权，王氏兄弟和马云联合接手，其中马云（以旗下公司中国雅虎的名义）接手15、王氏兄弟回购5。TOM集团所持股份还剩余7。大约同一时段，王氏兄弟还从“

19、信中利”手上回购了2股权。2000年至今，华谊兄弟先后获得来自太合集团、TOM集团、雅虎中国、分众传媒等机构的资金总计4亿多元，向风险投资者“出售”约50股权。在市场化运作的过程之中，华谊兄弟不仅通过持续融资支持公司的业务扩张，在电影拍摄上也采用了多种融资手段，由此不仅减少了拍片时的自有资金投入，加快企业的资金周转率，也分散了影片不卖座的风险。与此同时，通过与外部金融机构的合作，华谊兄弟也将严格的财务制度引入到制片资金的管理上，有效降低了制片成本，提升了资金的使用效率。从而以5的投资额撬动了净利润20以上的电影制作“大雪球”。|专|家|点|评创业板上市门槛并不低“其实，创业板上市的门槛并不低，

20、甚至接近于中小板。”北京大学文化产业研究院文化金融研究中心主任喻文益认为，能够在创业板上市的企业多在行业内处于垄断竞争地位，有一定的规模和市场占有率。国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠则将创业板比做文化类企业融资的一扇新窗。她表示，创业板对于文化创意企业来说是一个很好的机会。由于文化类企业的自身特点，在A股上市的可能性较小，银行贷款需要抵押，文化类企业固定资产少，从银行贷款也不顺畅。创业板主要吸纳的是具有新兴经济增长点的企业，文化创意企业符合这一标准。文化创意企业大多处于成长期，盈利模式不甚稳定，经营风险较大，其在投资人心目中的可信度和品牌信誉度都需要检验。“这些是文化类企业的先天缺陷，

21、所以在企业信息披露、行为规范、财务管理等上市必要环节上，文化类企业要有所加强。”天创模式贷款+美国风投+国际合资2009年6月，天创国际演艺制作交流有限公司从北京银行获得为期一年、总额700万元的贷款，这是北京银行自涉足文化创意产业以来第一次给舞台剧贷款。舞台剧第一单、联合加州电池商收购国外剧场、利用国际资金进入国际市场，天创这一连串的举动，不仅开创了演出业融资的新模式，也扭转了中国演出“走出去”却沦为打工者的尴尬状态。由港中旅（集团）上市的香港中旅国际投资有限公司与深圳锦绣中华发展有限公司联合投资组建的天创国际演艺制作交流有限公司，其作品功夫传奇是国内惟一一个实现百老汇演出模式的舞台作品，也

22、就是在国外进行驻场巡演。2007年，在创意产业基金的扶持下，天创在国外5个国家以5种不同的语言进行演出，并邀请百老汇导演改造剧目。目前，在俄罗斯、日本、欧美等主流剧场都进行过巡演。天创也开启了一个全新的“银行贷款+美国风投+国际合资”的融资模式。向北京银行贷款700万元2009年6月，天创国际演艺制作交流有限公司从北京银行获得为期一年、总额700万元的贷款，用以进行功夫传奇7月25日至8月17日在英国伦敦大剧院的28场商业演出，天创成为首家从银行筹措到资金的舞台剧创作公司。给舞台剧提供贷款，是一个尝试，这是北京银行自涉足文化创意产业以来，投入舞台剧的第一单。而北京银行之所以大胆做出这一尝试，基

23、于前期对功夫传奇做了大量调查工作。伦敦大剧院相当于英国的国家大剧院，能够在那里演出、获得观众的认可，等于拿到了一张能够打入欧洲市场的通行证。虽然功夫传奇至今已在国外演出了547场，但在竞争激烈的欧美演出市场上站稳脚跟并非易事。因此，在对这个项目做过大量前期调查工作后，北京银行对功夫传奇在国内的演出情况和伦敦当地演出市场、伦敦大剧院进行了调查，了解了这个剧目的定价在当地是什么状况，经过充分的风险评估，才决定放贷。联合加州电池商收购国外剧场曹晓宁发现，如果没有剧场，那么辛辛苦苦打造出来的优秀剧目，只能赚到辛苦费。而国际知名演出团体凭借着享誉全球的品牌，拿着高附加值。几年前，由国内优秀杂技团同加拿大

24、太阳马戏团合作打造的一部剧目，由外方每年安排演出300多场，每场票房十几万美元，国内的杂技团每年拿到的演出费却只有60多万美元。“我们看中了美国第三大演艺中心城市的一个剧场，联合一位加州电池商把剧场盘下来。”曹晓宁说，这个城市有52家剧场，是个乡村音乐盛行的旅游景点。国际金融危机导致一些发达国家文化企业经营困难，有的甚至低价待售，场租也在下降，对外资限制可能降低，这是中国文化企业拓展海外市场的大好机会。利用国际资金进入国际市场目前，天创刚与奥地利维也纳一家公司签订合作协议，准备成立一家合资公司，对方以资金和剧场参股，天创以剧目的知识产权和部分资金参股。有了国际资本，天创也有了足够实力和底气进入

25、国际主流演出市场。|专|家|点|评演出业融资进入新平台功夫传奇作品本身的特点和高数量的演出纪录都成为其获得银行贷款的重要砝码，而在众多舞台剧中，银行惟独选择功夫传奇，这也意味着银行投资文化产业的经验日渐增多，但如何开拓双方的合作空间成为一个重要的问题。天创公司的作品功夫传奇能获得北京银行高达700万元的贷款，对于演出业融资来说是一个突破，能给演出企业带来鼓舞，预示着银行业投资文化产业的步伐将迈得更大。此前，在电影业已有这样的先例，现在等于是把外延拓展到了演出业。对整个行业来说是一种利好信息，说明这个行业的金融环境变得宽松了。但仅此一单解决不了所有问题，而且，由于文化创意各行业各企业的情况都不尽

26、相同，个案并不具备普遍意义，天创模式可以模仿，但不可照搬，演出公司应该按照各自的具体情况采取不同方式融资。演出业融资最重要的突破在于是否有抵押，如果仍以房产、预期收益或由担保公司做抵押的话，那么，这样的融资方式成本仍太高。天创以知识产权方式与外资合作，说明演出业融资进入到一个新的平台。华视模式覆盖+私募+上市+增发2007年12月6日，华视传媒成功在美国纳斯达克上市，成为继分众传媒、航美传媒之后中国第三家在美上市的户外媒体企业，创造了中国媒体企业两年后上市的“快公司”神话。覆盖中国移动电视终端总量70华视传媒创建于2005年4月，拥有目前中国最大的户外数字电视广告联播网。华视传媒的大部分数字电

27、视屏都安装在公共汽车上，绝大部分收益都来自于节目间歇期的广告销售。2007年4月，华视传媒宣布与深圳广电集团旗下移动视讯公司签约，共建深圳移动电视网络，华视移动电视全国联播网络也从即日起正式启动，该网络同时覆盖全国25个重点城市、3.6万辆公交车LCD电视终端，占据中国移动电视终端总量的70以上。上市前寻求5425万美元私募基金华视传媒在2006年4月获得了投资机构Och-Ziff给予的第一笔私募基金1425万美元。2007年月，华视传媒又得到了高盛和麦顿两家投资机构给予的帮助4000万美元。华视在完成第二轮私募后，加速启动了IPO的进程。华视传媒认为，一个公司上市必须要经历一个相对成熟的成长

28、过程，具有一定市场前景的公司不应着急上市，而应先把公司做大做强，用私募基金帮助企业发展。上市融资超1亿美元2007年底，两年八个月，华视传媒成功在美国纳斯达克上市，融资超过1亿美元。华视传媒向媒体透露，在上市融资中将抽出8500万美元用于扩张广告网络及建立新的媒体平台，剩余资金将用于公司一般性用途和收购。据悉，华视传媒公开发行股票前，机构投资者主要为美国第八大对冲基金Och-Ziff(OZ)、高盛以及麦顿投资(Milestone)。第八大对冲基金持股25.9；麦顿投资持14.9。此次上市IPO主承销商为瑞士信贷和美林银行，副承销商为CIBC世界市场和PiperJaffray。每股16美元增发6

29、00余万股2008年8月15日华视股票增发成功，华视传媒以每股16美元的价格，于纳斯达克增发632.5万股，其中包括超额配售选择权82.5万份，每股价格为16美元，融资1.012亿美元。这些股份当天即全部认购完毕，成为当年在美国惟一增发成功的中国媒体公司。增发成功的消息传出后，公司股价大幅上涨12，最新收盘价为19.38美元。公司有关负责人表示，本次增发成功，不仅增加了股份的流动性，引入了富达基金等战略投资者，进一步优化了股权结构，更获得了继续发展的资金，代表着资本市场对公司商业模式及经营业绩的认同。一定具有示范意义。企业上市还是要从自己的市场战略出发，寻求适合自身发展的融资道路。文化创意产业

30、新闻中心/文本报摄影部/图|专|家|点|评外资是企业海外上市的推手华视传媒在纳斯达克上市与其投资结构有关。按照常规性分析，企业如果在境外上市，很大一部分原因是有外资的注入。由于是外资基金，没有设立人民币基金，因此企业就需要在国际市场上套现。中国的创业板与国际市场相比，境外市场的政策相对宽松，企业不一定只有在盈利的情况才允许上市。企业上市后，可能会具备一定的未来引力，以飞快的速度盈利，甚至盈利翻番。而在中国主板或创业板上市，企业需要经历相对漫长的审批过程。对于需要高速成长的企业而言，就会选择到海外上市。目前国家商务部逐步对企业到海外上市的管控力度越来越大，主要是希望中国的优质企业在中国上市，让中国的投资者享受到本土企业的高速成长。华视传媒以广告为主体，在新媒体领域，中国政