投资主题策略.docx

1、投资主题策略结论：在长时间的比较和筛选之后，我们为您精选了七大主题，它们可能是2011年的骄子。一、我们的首选主题，海陆空组合，包括，1、大工程机械业，2、大航母，3、大飞机。二、新兴产业需要出现泡沫，没有泡沫就不会带来激情，就不会带来裂变。现在的泡沫值还可以膨胀。至少在2011年上半年，必须克服内心的恐慌，恐慌只能说明并不了解趋势。三、第三个主题，我们指向“SAVE CHINA”。 在“十二五”规划划定的七大新兴产业中，节能环保的时间迫切性最高，空间最大，可操纵性最强。四、感谢政府连续两年锲而不舍的努力，在2011年，你可能将面对建国以来基建领域最大的机会。五、转变意味着机遇，国家承诺意味着

2、机遇的可行，水利，入选我们的第五个主题，您可能需要改变下大坝“粗、笨、重”的旧印象，事情正在起变化。六、我们的第六个主题，向西，到新疆去；向西，到西藏去，这是国家的意志，这是未来的希望。七、没有人敢低估现在的江苏，但那可能不代表未来，增长的动能正在发生转换，超级资本正在选择布局武汉，没有人会拿几百亿做“礼物”，他一定得到了某种层面上的保证。2011投资主题策略：我们都是有“故事”的人想象力不是一切，但它征服了一切，这是2010年发生的故事。在香港，当地一名炒房老手声称，“香港的房地产是无价的，这就像一个宋朝花瓶或毕加索的画，内地有13亿人等着收藏它们，你说标什么价好呢”内地人提着成袋的现金到香

3、港买楼，这样耸动的故事是香港楼市的最大动力。在内地，一个来温州的拉菲囤积者最近表示，“每年只生产20万瓶拉菲，中国却有庞大的13亿人在抢着喝。哇噢！”过去的十年，1982年的拉菲价格增长了9倍，按重量计算，价格是银的十倍。想想看，如果下一个十年拉菲仍然可以保持这个状态，那么上等拉菲按重量折算后将与黄金一样贵。这是一个想象力挑战理性的时代，这是一个巴菲特匮乏的时代，虽然每个人都宣称自己是价值投资者。“稀土的价格怎么可能比黄金低呢不，它比黄金还珍贵，黄金不会消失，稀土只会越用越少”这并不是最耸人听闻的，在过去一年，我听到的最吓人的故事是，在两个月不到时间里飙涨超过一倍的一只“类黄金股”，据说理由是

4、它发现了一个不知道大小的金矿，为什么不知道大小，因为“谁也到不了”，但听说“非常非常大”。每一个上抛线背后都有一个美妙的“故事”，比如“王亚伟”、比如“资产注入”一讲到股市，人人都会有自己的理论。股市既大又不透明，任何人都可以算自称是股神，都自称获悉了惊天大秘密，而你却无法证伪这一点。事实证明，在2010年，你需要最多的是勇气和想象力。我遗憾的告诉您，会，这是人性，这是全球通行的逻辑。三十年前，麻省理工学院的杰伊.福雷斯发布了一个历史性的报告，增长的极限：罗马俱乐部对于人类困境研究项目的报告，预言了全世界灾难性的经济问题。它们可能引起的一个严重后果是，到21世纪后期，全世界人口的一半都会死去，

5、通过巨大价格上涨反映出的自然资源严重短缺，福雷斯的威望足以让全球所有人都相信，这些观点又被欧佩克拿来当做成了卡特尔的依据。欧佩克的决定给了那些押宝在罗马俱乐部结论上的人们以信心，他们还能够想象出什么结论，比石油价格就在眼前涨了三倍还更加生动吗连欧佩克、罗马俱乐部这样的组织都愿意相信故事，是的，如凯恩斯所说，“我们终将死去”，但一定是在故事破灭之后。但我试图找到看起来“更理性”的赚钱方式，让故事看起来更真实，更持续。2011，谁主沉浮比如我们的首选主题，既有新兴产业的名，又有传统产业的根；既有政策的呵护，又有利润的支持；既不会受高估值困扰，又拥有确定的增长空间。最重要的是，它确实存在。比如在20

6、11年上半年的态度，必须克服内心的恐慌，恐慌只能说明并不了解趋势。比如我们给出的第三个主题“SAVECHINA”。生活将继续，2011，我们都是有“故事”的人。请您相信。大变局，红旗下的荣耀我们的首选主题，它至少应该具备以下四种特征。既有新兴产业的名，又有传统产业的根；既有政策的呵护，又有利润的支持；既不会受高估值困扰，又拥有确定的增长空间。最重要的是，它应该确实存在。在长时间的比较和筛选之后，“中国升级”浮出水面，2011，三“大”的海陆空组合将成重头戏。海陆空组合包括，1、大工程机械业，2、大航母，3、大飞机。我们的看法1、大工程机械业。中国在制造业方面的优势以及技术积累，与自主创新相比，

7、形成产业突破的可能性大得多。佐证我们观点的是，国内几大龙头企业全部在下半年进行了高送配，有资深从业人员这样表示，做了这么多年机械，没有看到哪年上市公司达到了这么空前一致的乐观和非常的一致，这个是第一次出现。抢在市场大爆炸之前留足空间，对于明年增长的强烈信心可见一斑。在其他行业，我们并没有发现类似的情况。具体到领域，混凝土机械方面，三一提出增长50%，中联也提出增长至少20%，而柳工等也在切入混凝土机械，目前柳工月产销量达到120台，其预计2010年销售1000台，2012年销售20亿元；而挖掘机更是各大厂家争相扩产的产品，三一提出明年挖掘机达到万台（今年万台），徐工提出明年翻3倍，达到1万台的

8、销售规模。更有看点的故事将来自对全球市场的扩张，按照我的理解，这就是增长空间的无限放大，与别的行业还停留在口号中不同，三一在巴西建厂，中联2008年国外并购，柳工收购波HSW公司。剩下的，你懂的。2、大航母。我们确信，长期停留在传言和想象空间的大航母时代终将来临。中国国家海洋局属下研究机构海洋发展战略研究所在最近发表的中国海洋发展报告终于表示，2009年中国便制定了建造航母的构想及计划。该报告还表示，建造航母表明中国将正式走向海洋强国，这是成就中华民族伟大复兴所必需的条件。这是官方机构第一次正面承认航母的存在。在东北亚局势不断升温的情况下，航母必将加速浮出水面。我们坚信，没有中国海军的国际化，

9、人民币的国际化、中国利益的国际化，那是万万不可能实现的。这也将成为军工企业另一种形式的利好。3、大飞机。中国商用飞机有限公司日前宣布国产大飞机C919启动用户，国航、东航、南航、海航已经订购超过80架。截至目前，C919的配套产业已确定落户上海、江苏、浙江、江西、四川等12个省市。市场普遍观点是航空项目发展10年后，投入产出比1:80，就业带动比1:12。大飞机项目带动的产业体量将超过10万亿。而低空领域的开放将使得私人飞机得到爆发性发展，这符合消费的两极分化，最贵、最便宜而不是所谓的中间阶层会成为市场的胜者。这样的逻辑同样适用于游艇业和所有消费类行业，没有最贵，只有更贵，只买贵的，没有对的。

10、大变局，让梦想照进现实两个意兴盎然的历史细节适合于我们想描述的第二个主题。19世纪后半叶，美国卷入了一场铁路投资的热潮中，这是一个我行我素的海盗式的个人主义时代，形形色色的冒险家、贩子与无赖匆匆建造了两倍于实际需要的铁路，铁路的股票价格从迅速攀升到一落千丈。“1865年至1895年之间的这代人早已被抵押到了铁路上。对于这一点，最清楚的莫过于他们自己。”历史学家亨利?亚当斯后来评价道。第二个插曲来源于第二次世界大战结束后的一次谈话中，好奇的发问者逐一询问那些见证人在各自战争中做了什么，其中一位的回答平淡却极富震撼力：“我活了下来。” 那么，涨的似乎已经让人“害怕”的新兴产业+消费，在看起来无尽光

11、明的政策背景和伟大的故事面前，我确信，上面的两个场景一定会发生，“活着”比什么都重要，活着才意味着真正的大机会。但这一定不会是在2011年。我的看法是，新兴产业需要出现泡沫，没有泡沫就不会带来激情，就不会带来裂变。现在的泡沫值还可以膨胀。参与泡沫对应的其实是趋势投资。即忽略估值与盈利的基本面；更为看重未来政策红利的驱动。在一季度到两会，最有可能出现的场景是随着陆续公布的新兴产业规划进行板块轮动。至少在2011年上半年，必须克服内心的恐慌，恐慌只能说明并不了解趋势。泡沫还将持续在过去一年，七大新兴产业的估值都有了系统性提升，新兴产业的市值比重从10年年初10%提升至目前的15%强；必须消费占到1

12、4%。基金的配置更为激进，基金新兴产业配置30%，消费配置35%，周期配置35%。但这并不意味着新兴产业到了高危阶段。无论是从国外的经验还是国内的喜好，都证明了这一点。在美国，以信息技术为代表的新兴产业在2000年时占市值比重达到了45%；在日本，以电气设备为代表的新兴产业在2000年时市值占比也达到了40%；都要远远高于当时这些行业占经济的比重。对于国内喜好，声名卓着的私募罗伟广给出了历史的视角。过去十五的中国股市分为明显的三阶段，第一阶段是从96-01年，宏观上，没有新的增长点，青黄不接经济差，银行有宽松的货币政策，很多资金出来。实业没有很多机会，都做股票。那个时候市场是炒小盘科技股。第二

13、阶段是03-07年，出口、房地产这两个引擎起来，五朵金花高增长，两个叠加，市场潮流回归了不是资金推动，而是估值推动，就炒大盘蓝筹。07年中石油48块钱，那时候所有资金的潮流喜欢价值投资，上一阶段大家崇拜新疆德隆，这里大家崇拜巴菲特。走到另外一个极端。第三阶段是从09年到现在，又回到第一个阶段，炒小盘科技重组。你必须认识市场的潮流是轮回的，一个周期的出现不会轻易的结束，这个周期持续了五年，都是一些很大的历史性标志事件让它产生一个拐点，这个就是庄股的崩溃和纳斯达克泡沫的破裂。只要推动它涨上去的，资金推动的因素没有结束之前，我们的风格就不会轮换。这次周期和96年的周期一样，会一条路走到黑，它必须需要

14、一个重大事件，可能是美联储加息，也可能是中国连续加息，但绝对不可能从市场本身制造出来。至少在2011年上半年，必须克服内心的恐慌，恐慌只能说明并不了解趋势。大变局，偏向虎山行第三个主题，我们指向“SAVE CHINA”。玛雅文明、格陵兰岛上的维京人、卢安达人和海底人，是何种因素造成这些一度风光的文明灭亡贾里得.戴蒙德，1998年的普利策奖得主，全球畅销书枪炮、病菌与钢铁的作者，他认为，包括气候遽变、过度的人口增长、森林覆盖率的降低等环境的恶化，是摧毁这些文明的力量。比起那些消逝的古老文明，今天，根本就不需要更多数据来说明问题的严峻性，从漠河到海南，几乎每个中国人都可以轻易说出几个因环境而造成的

15、悲剧。与锂电池、云计算、新能源汽车这些需要更多时间等待的新兴产业“时尚”相比，我们认为当前关键是要寻找在中国最具潜力、最迫切，估值仍有相对优势的子行业，节能减排是首选。环境问题已经成为时髦的“政治问题”，甚至可以称其为时髦的意识形态，所有的政府官员、企业家、大公司都宣称对“低碳”的热爱，没人敢对它提出任何哪怕轻微的质疑。这是中国政府试图在过去五年做到的，“十一五”期间，国家对于环境污染治理的投资额13750亿元，同比增加%，在2009年中央的四万亿计划中，用于节能减排、生态工程的投资约为2100亿，占总投资的%，可见中央对于环保投入的决心。但糟糕的是，相当多政府官员将这种举动更多的看做是拉动投

16、资“冠冕堂皇”的理由，环境在继续恶化，整个环保产业即没有得到利润，也没有得到荣耀。失败的可能有四类，第一种，它没有预见到问题的出现；第二种，当问题出现时，社会的决策层没有理解它；第三种，当这个社会决策层理解时，他们却不能做出努力去解决问题；第四种，当决策层做出努力时，却失败了。现在的情况介乎于第三和第四种之间。博览研究员相信，在“十二五”规划划定的七大新兴产业中，节能环保的时间迫切性最高，空间最大，可操纵性最强。人们可以不开车，人们可以少上网，但人没有办法离开清洁的空气，纯洁的水。根据国际经验，当环保投入达到GDP的1%时，环境恶化受到遏制，当环保投入达到3%以上时，环境改善明显。从发达国家的

17、经验来看，当人均GDP达到3000美元以上时，政府有财力进行环境治理，将带来环境库兹涅茨曲线出现拐点。2009年我国人均GDP达到3678美元，中国已具备条件加大环境投资。如果我们富有诚意与耐心，我们将可能感知与阻止可能到来的灾难。即便是对末世图景最不屑的人也要承认，环境问题不容许我们再次进行实验，如果丧失了阻止它变坏的机会，可能就永远失去了机会。这是政府将环保列为七大战略性产业之首的理由；这是在“十二五”期间，环保投资需求将比过去的五年增加一倍以上，超过3万亿元的理由；这是环保产业在未来五年时间内至少将保持年均15%-20%的增长速度的理由。官方将竭尽所能避免任何失败的可能。2011年，是其

18、必须加速行动的一年。我们对政府将规划落实到蓝图的进度和决心充满信心。这也是我们给出的第三个产业主题“SAVE CHINA”。而进一步细化，在节能环保所包含的众多子领域，包括，建筑节能、照明节能、合同能源管理、工业节能、环保、水处理、固废处理、再制造产业中，相对看好，固废处理和水处理。回归号，“镀金年代”感谢政府连续两年锲而不舍的努力，在2011年，你将面对建国以来基建领域最大的机会。那些因4万亿而在2008年11月升腾的部分行业，在无尽的政策“黑暗”之后，2011年，它们将重获“新生”。我们给出第四个主题回归号，水泥是首选。展望明年的估值水平，主流公司大约都处于10倍PE，这是一个历史底部估值

19、水平，而目前东部的景气已经明显上升，而展望2011年，景气的转递将由东部向中部过度，并最终过渡到西部区域。当然，你需要的是一点耐心，新财富分析师说，布局的最好机会在二季度。回到行业本身中国资本市场被称为政策市，对于很多股市老鸟来说，新闻联播的价值甚至比上市公司的公告更值得研究，是字字都值得玩味的晴雨表。在过去两年，被国务院 会议贴上“产能过剩”标签的六大行业，钢铁，水泥，平板玻璃，煤化工、多晶硅、风电设备，都遭到了市场本能的抛弃。但这种自上而下的选择方式已经开始犯错误。最近的例子是多晶硅，从今年7月底开始，多晶硅现货价格出现近两年来的首次回升，在三个月时间内上涨接近40%，此时，它还是“过剩”

20、的。现在，是必须回到行业本身的时候了。供求变化必须承认，中央对压缩水泥产能的态度是坚决的，行动是果断的。2009年9月，国发38号文下达，明确要求“各省(市、区)必须尽快制定三年内彻底淘汰落后产能时间表”。从2010年开始，从固定资产投资的细项中，我们发现，中央再没有批准任何一条新的水泥生产线，这意味着什么一条水泥生产线从立项到投产大概需要16个月左右的时间，这意味着，最早到2010年年中，中国水泥行业新投产的生产线将变为0。2010年11月29日，水泥行业准入条件的出台，几乎可以确认，2012年后我国可能将进入产能负增长时代。而价格平衡的另一端，需求，不管是基于明年的“十二五”规划还是政府换

21、届，水泥需求似乎都有强劲的上冲动能。中央经济工作会议对明年抢项目的担忧事实上确认了这种可能。一边是供给进入减速通道，一边是需求进入加速通道，它们的相遇，结果只能有一个。以华东水泥市场为例，其已处于供需弱平衡，从供需景气度转变过程看，07年华东地区水泥供过于求，08、09年在产能与需求同步扩张的情况下，整体供求关系10年却走到了供需弱平衡，正是落后产能的淘汰，才让我们看了今天拉闸限电后的价格飞涨。2010年四季度水泥的突然涨价已经显示了这种逻辑的威力，虽然这仅仅归咎于节能减排的短期效应，但这恰恰是明年下半年可能出现场景的预演。让我们拭目以待。回归号，国家承诺这是一个重大转变，这的背后是国家承诺。

22、转变意味着机遇，国家承诺意味着机遇的可行，水利，入选我们的第五个主题，您可能需要改变下大坝“粗、笨、重”的旧印象，事情正在起变化。当然，我们还得提醒你注意一个人，他的名字叫陈久霖，别被“央企罪人”的名头吓倒，陈久霖在资本运作领域的造诣在国内堪称一流，他现在正在水利行业，他要干的事可能超乎想象。以通胀之名假如07年的通胀引发了政府养猪热潮，那么，2010年，政府承认通胀的原因来自于食品，蔬菜的“有效供给”不足，将带来另一种热潮。一般而言，扩大农产品生产有保护耕地、农机推广、种业开发和水利建设四种措施。在过去历年的中央一号文件中，前三者都相继得到了政策扶持，而水利建设却没有得到足够重视，这可能与普

23、遍认识并不相同，作为拥有三峡大坝的国度，怎么可能水利建设不足呢但事实是，此前的投资主要集中在水电领域，侧重水利灌溉的项目则严重缺乏投资，导致水利设施年久失修、水污染日趋严重，水利投资的欠账甚至导致洪涝灾害的频繁。该问题是导致今年来中国广西、吉林、江西多个农业主产区旱涝灾害频发的重要原因。这水利发展相对滞后已经成为当前和今后一个时期经济社会发展的突出瓶颈，考虑到这种瓶颈很可能直接加剧了通胀的高度，中央的紧迫感可想而知。09年以来，中央已经意识到了这一点，水利建设自09年起全面提速，2010年全行业水利投入有望达到2000亿元，增速达到40%，创近8年新高；十一五期间水利投资规模也远超原预计的46

24、28亿元，达6300亿元。但这远远不够。翻番的投资据权威媒体报道，明年的“一号文件”将继续聚焦“三农”，但可能将着重指向水利问题。在不久前公布的中共中央关于十二规划的建议中，关于农村工作就特别突出了农业增产目标，以降低长期通胀风险。十一五建议的一级标题“三、建设社会主义新农村”改为十二五的“三、推进农业现代化，加快社会主义新农村建设”。政策指导方向强调的“推进农业现代化”属于生产范畴，明显有应对当前食品通胀的意味，这说明决策层已从中长期的角度，开始重视扩大供给等缓解较严重通胀压力的基本方法。中央经济工作会议的公报中，明确表示，“把水利作为农村基础设施建设的重点，多方筹集资金，切实增加投入”。这

25、种表态是最近十年来的第一次。有分析师写道，扩大水利投资、拉动农业增产涉及社会经济稳定，干系重大，而该投资额度又是当前中国财力、物力可接受的。加上08年对抗金融危机的4万亿投资在2011 年后陆续完工，彼时路桥投资模式所形成的投资规模面临新的方向选择，在通货膨胀压力下，投资必然选择关系国计民生的“供给短板”领域。在通胀压力不断加大的情况下，预计未来水利投资将实现翻倍增长，2011年达4000-5000亿左右的规模，而且，此项投资政策支持将长期延续，十年内总投资有望达到数万亿的规模。又一个“翻番”机会，你想错过吗强国策，向中心进军对于潜力，戴高乐有过刻薄却精辟的评价，这位法国总统在上个世纪60年代

26、这样谈到巴西的未来，“巴西是一个充满潜力的国家，永远都是。”毫不意外的是，这种讥讽让巴西人非常愤怒，但他们“无能为力”。但最近，这种讥讽失去了锋芒，成为“金砖四国“之一的巴西，已经让那些押注巴西的投资者都在狂欢他们五年之前的“勇敢”。你可能很诧异，为什么我花费这么多精力去谈论与A股不相干的国度。但事实上，巴西的“巨变”只是全球格局大转换的一个缩影。与巴西一样，中国正在寻求更坚实的内生性增长，变化正在腹地发生，另一个被嘲讽为“永远坐在预言上”的城市已经悄然觉醒。这是我在强国策中推荐的第二个区域，中部，武汉。如果说巴西对应着全球经济面临的重大转变和暴富的机会，那么，从预言走向地面，武汉，就意味着未

27、来十年中国内陆最重大的投资机遇。一位在摩天大楼领域声名卓着的开发商，这样说道，“武汉将来会成为全国的中心，他的发展前景一如十几年前的上海浦东!你说他的发展前景好不好!”他的选择是送给武汉投资300亿，606米的世界第三高楼，这远远超过了它刚刚在南京启用的450米大厦。没有人敢低估现在的江苏，但那可能不代表未来，增长的动能正在发生转换，超级资本正在选择布局武汉，没有人会拿几百亿做“礼物”，他一定得到了某种层面上的保证。如果说上世纪80年代，你错过了深圳；上世纪90年代，你错过了浦东；那么，在21世纪，你一定不能错过武汉。走向天元为什么如此推崇武汉，机遇来自于金融危机，武汉重新进入了决策层视野，在

28、中国，这几乎包含所有。过去两年，仅国务院总理温家宝考察武汉就不下五次，从1990年后，这种来自最高层的关注对武汉而言，几乎是奢望。政治导向决定资源的重新分配，经济利益决定资源分配的可持续性。武汉正在逐渐找回过去二十年中不断失去的东西。更明显的雄心来自武汉市委书记杨松，在武汉“十二五”规划的建议中，其提出未来五年努力将武汉建设成为国家中心城市的目标。目前，被确定为“国家中心城市”的只有5个：北京、上海、天津、重庆、广州。考虑到杨松鲜明的西藏背景和一贯低调的作风，如此高调的做派非比寻常。最直接的推动力来自于交通地位的提升，交汇于武汉的国家高铁网络对于理解中国产业布局、影响客流流向、提高城市效率都至关重要。5年以内，“铁、水、公、空”一体化的综合交通体系将基本建成，高铁时代将形成以武汉为中心的京、沪、穗等主要城市相连的3小时经济圈。“距离感将彻底改变，”一位政府经济顾问表示。事实上，对于武汉认识的“纠偏”正在机构中大规模流传，中金，申万已经发布了看好武汉的报告，现在布局，正当其时。这种机遇将带来武汉社会的质变，但对于虚拟经济的爱好者来说，这可能仍过于缓慢。过去十年，湖北沦为A股市场最大的壳提供商和丑闻发源地之一而无人问津，但从2009年开始，当地政府对于资本市场的认识已经发生重大变化，产生了很多明星股票，据我们最新了解的进度，在2011年，将产生更大规模的资产整合和注入。