人民币国际化所面临的挑战.docx

1、人民币国际化所面临的挑战摘 要从加入WTO到亚投行的成立，再到“一带一路”政策的开展和不断完善，人民币的国际地位都在不断提高，其世界影响力也逐渐增强。人民币国际化的必然性是人民币战略的重要基础，中国经济的崛起和经济特点的形成以及亚洲市场的整合，决定了人民币将在未来国际市场上发挥越来越重要的作用，人民币国际化是必然趋势。目前，人民币在周边一些国家流通是人民币国际化的起点，未来人民币国际化道路将会受到诸多因素影响。从某种程度上来说，国内的经济政策将决定人民币国际化能走多远，而国际经济环境和亚洲及市场的发展将会成为人民币国际化的关键因素。若国内外环境有利于中国经济的发展，那人民币国际化必将走向更高阶

2、段。而日前，由于我国金融市场对外开放的程度不高，人民币还无法实现自由兑换，在国际市场上的适用范围也不广泛，因此，想要推动我国经济更好地发展，就必须推进人民币国际化的进程，降低国际化风险，获取国际化收益，并最终顺利成为国际货币。关键词：人民币 国际化 现状 对策从加入WTO到亚投行的成立，再到“一带一路”政策的开展和不断完善，人民币的国际地位都在不断提高，其世界影响力也逐渐增强。而日前，由于我国金融市场对外开放的程度不高，人民币还无法实现自由兑换，在国际市场上的适用范围也不广泛，因此，想要推动我国经济更好地发展，就必须推进人民币国际化的进程，降低国际化风险，获取国际化收益，并最终顺利成为国际货币

3、。一、增强中国的国际影响力。通过实现人民币国际化，中国可以拥有对一种国际货币的发行权，由此，势必会提高我国在世界经济舞台的国际地位。同时，增加人民币的话语权，能扭转中国目前较为被动的局面，有效降低当前国际货币体系对我国的冲击。二、减少由汇率变化所带来的风险，促进对外投资和国际贸易的发展。实现人民币的国际化，使得在投资和贸易中都可以使用本国货币，企业在面临汇率变动时有可能带来的风险也会降低，使我国金融市场和体系得到不断完善。三、进一步发展中国的边境贸易。边境地区的旅游和贸易往来，在一定程度上加速了资金的流通，扩大和推动了双边经济交流，有利于边境少数民族地区经济建设。四、获得国际铸币税收入。人民币

4、国际化后最大的、最直接的收益就是国际铸币税。现阶段我国发行人民币仅在本国境内使用，而发行国际货币则相当于从其他国家收取铸币税，这种收益几乎无成本。我国外汇储备数额巨大，实际上相当于是对外的巨额贷款，一旦发生通货膨胀，将面临大量损失。人民币国际化后，我国既可以获得铸币税收入，还可以降低一系列风险，为资金的利用找到一条新的途径。关于国币国际化，Hartmann(1998)认为当除了货币发行国以外的企业或个人接受货币，并将其用作交换媒介、记账单位和价值贮藏手段时，货币国际化就开始了。由于资本市场和商品市场日趋完善的联系，许多工业化程度比较高的国家其货币都走向了国际化。但是,不同国家的货币，其国际化程

5、度也不同,体现出官方职能的仍然只有小部分。Mundell(2003)认为一国货币的流通范围超出本国，或者其相应特征被其他国家和地区模仿时，该货币就开始了国际化。Tavas(1997)的观点则有所不同，他认为一种货币的国际化始于在没有该货币发行国的参与下，这种货币仍然能执行流通手段、贮藏手段等职能，那么就意味着该货币开始了国际化。人民币通过国际化带来的收益，许多学者也进行了分析，认为最直接、最大的收益就是国际铸币税。国际铸币税是一国货币当局发行国际货币后，从其他国家居民处获得的发行成本和收益之间的差额。姜波克(1994)曾经以人民币对外流通换取国外资源为构想,对我国人民币国际化的巨大潜在利益进行

6、测算。尚丽娜(2007)首先对人民币国际化之前我国所要缴纳的国际铸币税进行计算,结果发现中国每年都需要交纳巨额的铸币税，并且这个数值在逐年增加。通过假设我国的发展速度为20002004年的平均发展速度,估算了2030年若人民币成为国际货币可实现的铸币税收人为516807.1181亿美元。赵海宽(2003)、王云龙(2009)还分析了人民币国际化能带来的其他好处,包括:增强我国的国际影响力、降低因汇率变化带来的风险。而关于人民币国际化所产生的成本，姜波克、张青龙（2005）具体分析了货币国际化之后可能会随之带来的财政和货币政策两难问题，认为人民币逐步国际化后，由两难问题所产生的成本也会逐渐增加。

7、马荣华(2009) 具体提出了人民币国际化之后给中国经济造成的负面影响。其中包括:人民币国际化进程将对我国经济造成不良影响;会对我国的国际收支、物价水平、汇率水平产生影响;会导致我国的利率和汇率频繁波动;人民币国际化进程中我国地缘政治关系会逐渐恶化。赵海宽(2003)、金发齐(2004)提出将会产生假币问题;王元龙(2009)提出可能出现货币逆转的风险。对于人民币国际化的具体推进方法，大多数学者认为应该由区域辐射国际。一些学者提出人民币国际化可遵循如下路径:周边化、区域化、国际化。对于区域化的路径,李晓、李俊久、丁一兵(2004)认为人民币可以先实现亚洲化，进而扩大影响面，成为国际货币。范祚军

8、、关伟(2008)提出可以通过自贸区这个平台推动人民币国际化，并研究了可以因此带来的收益。赵海宽(2003)的观点和上述观点不同,认为人民币有可能成为世界货币之一，而不必先成为区域货币，人民币成为亚洲货币会远在其成为世界货币后。综合看来，学术界对人民币国际化的目标意见比较统一，并且都认为人民币国际化目前已取得一些进展。但是，对于具体实施的策略和路径，仍需不断完善和充实，以构建更完善的学术体系。从加入WTO到亚投行的成立，再到“一带一路”政策的开展和不断完善，人民币的国际地位都在不断提高，其世界影响力也逐渐增强。主要表现在以下几个方面：第一，人民币在跨境流通和直接投资方面发展加快。近年来，国际金

9、融危机频发，许多用于国际结算的货币汇率波动较大，加剧了金融风险发生的可能，许多国家和地区纷纷选择人民币作为结算货币，降低投资风险，便利国际贸易。根据央行公布的2018年金融统计数据报告显示，2018年以人民币进行结算的货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3.66万亿元、1.45万亿元、8048.1亿元、1.86万亿元。2018年跨境贸易人民币结算业务发生5.11万亿元，直接投资人民币结算业务发生2.66万亿元，如图一所示。自“一带一路”政策开展以来，我国与沿线国家之间在贸易、投资、援助等方面都使用人民币作为结算货币，使人民币的国际地位得到了很大提高。第二，人民币

10、在跨境贸易中的使用领域不断扩展。近年来，金融领域使用人民币结算的程度也在不断提高，截至2017年末，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款以及存款等金融资产金额合计4.29万亿元，同比增长41.3%，如表1所示。从中可以看出，人民币在国际社会上的认可度和接受度正在不断提升。第三，扩大人民币双边互换的规模，深化了国际合作。先实现人民币区域化，再以点带面实现人民币国际化，这需要双边货币互换规模的支撑。截至2017年末，中国人民银行已与36个国家和地区的央行或货币当局签署了双边本币互换协议，协议总额超过3.3万亿人民币；清算安排覆盖了23个国家和地区，为外国居民使用人民币提供了便利条件。第四，人民币

11、在离岸市场稳中有进。以中国香港为中心，密切联系伦敦、纽约等交易中心的格局在近年来已逐步形成。2017年，离岸、在岸人民币利差进一步收窄，离岸、在岸汇率稳中有升，走势总体一致。2017年末，离岸市场与在岸市场利率点差进一步收窄；离岸人民币存量稳步增长，至年末，主要离岸市场人民币存款余额超过1.1万亿元，境外人民币债券余额总计2524亿元；全球人民币外汇交易稳步增加，根据SWIFT数据，人民币在外汇交易中是使用最频繁的货币之一，根据国际清算银行2016年4月数据（三年一次），人民币在新兴市场货币中排名第一，在全球最活跃货币中排名第八，离岸市场的完善与发展，使人民币产品更趋多元化。离岸市场对人民币更

12、有信心，也更愿意持有人民币。第五，有关人民币国际化的政策不断优化。首先，是人民币跨境业务政策及改革的进展，2018年1月中国人民银行发布关于进一步完善人民币跨境业务政策促进贸易投资便利化的通知，贯彻落实了金融业要服务实体经济的理念，有利于促进更高水平的对外开放。建立跨境人民币资金池，为跨国企业开展人民币资金余缺调剂和归集提供了便利，促进了贸易投资便利化，提升了资本项目可兑换程度。其次，以人民币计价结算的原油期货在2018年3月正式挂牌交易。原油期货上市是我国金融业向前迈进的一大步，这将有利于扩大人民币在大宗商品交易中的使用，促进人民币在全球贸易中的流通。2018年5月，铁矿石期货正式对外开放。

13、最后，我国不断推进汇率市场的改革。为了避免美元汇率的反复反映，2017年2月，外汇市场将对一篮子货币的参考时段由报价前24小时调整为前一日收盘后到报价前的15小时。2017年，人民币对一篮子货币汇率稳中有进。年末中国外汇交易中心人民币汇率指数为94.85，全年上行0.02%。图1 年度跨境直接投资人民币收付金额（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行表1 非居民持有境内人民币金融资产情况 单位：亿元项目2016.122017.032017.062017.092017.12股票6491.97768.28680.410210.311746.7债券8526.28301.68921.011041.911

14、988.3贷款6164.46995.58176.67806.97390.0存款9154.79242.511809.711338.411734.7合计30337.232307.837587.740397.542859.7数据来源：中国人民银行三、人民币国际化所面临的挑战（一）国内金融市场发展和开放程度尚不完善，不能与人民币国际化相匹配自新中国成立以来，我国不断加强经济建设的步伐，改革开放以来，更加大金融业的发展力度。但是，从发展到至今，我国的经济还不是很成熟，金融体系也不是很完善，这就对人民币国际化带来了一些阻碍。 第一点，从银行业来看，多年以来，我国银行业都由国家直接控制，金融业中银行也依然占

15、据主要位置，各银行在人民币国际化的进程中都做出了贡献和调整，但调整的力度依然有限。我国银行业主要表现出两个特点：一是信贷业务依旧是银行业务的主体。我国股票市场和债券市场发展较快，从2007年开始，我国股派市场和债券市场的规模与发达国家相比差距越来越小。而进行投资时，多数机构和个人仍然将信贷组合作为首要投资选择。二是我国银行业信贷的资金大部分流向国企，在分配的领域上很不均匀。就目前我国银行业的业务结构，似乎不太适合推动人民币国际化，但是，人民币要想实现国际化，就必须有银行作为媒介进行管理和调控，因此对银行业约束太多不利于推进人民币国际化。第二点从股票市场来看，目前，境外机构和个人想要进入我国的股

16、票市场是很难得，这会减弱他们持有和使用人民币的积极性，不能为其提供多元化的金融服务。此外，我国股市仍然受多方因素影响，特别是投机因素的影响较大，我国股市的波动也相对较大，这对人民币国际化也会起到一定阻碍的作用第三点从债券市场来看，在过去几年中，我国债券市场的发展比较迅猛，不管是在债券市场的规模、产品的多样性。还是交易量上，都有很大的提升。但是，在各种债券市场中，人民币国际化对政府债券仍有很大依赖，这在人民币国际化之前是一种优势，但如果想要更加灵活的汇率制度和更加独立的货币制度，就必须要拥有更加全面多元的债券。而我国目前还不具备流动性好、风险低、可供外国投资者购买的债券，人民币债券市场的深度和广

17、度尚不完善，我国的人民币国际债券在国际市场上的占有率还比较低，我国国内的债券市场对外国发行者和投资者的开放程度也不是很高，这样就会削弱长期投资者投资人民币的信心。（二）人民币贬值预期上升，国际社会持有和使用人民币的意愿下降2018年6月14日至27日，人民币汇率在短短10个交易日里从6.4贬值至6.6，贬值幅度达到3.1%。从历史经验来看，这是人民币汇率贬值速度最快的一段时期。究其原因，主要有以下几点：第一，中美贸易战的影响。2018年以来受贸易战的影响，人民币兑美元汇率不断在下跌。在2018年3月和6月，美联储进行了两次加息，而特朗普政府总是在加息后第二天宣布增加中美之间贸易摩擦的措施，例如

18、提高对中国产品的关税，不仅使得人民币兑美元跌向低点，而且使得此前对一揽子货币呈现出强势态势的人民币汇率指数也不断下跌，导致全球避险情绪升级，加速资本流出新兴市场经济体。从全球资金流向数据来看，2018年5-6月全球跨境资本从新兴经济体净流入美国。根据EPFR数据，从4月起流入美国的资金直线上升。截止6月20日，流入美国的股票资金和债券资金分别为138.5亿美元和12.5亿美元。而对于新兴市场国家，情况与美国恰恰相反。第二，美元指数升值预期显著上升。6月，美联储进行了第二次加息，刺激美元升值，并且表示2018年美元还会持续加息。与此同时，欧央行决定维持三大基准利率不变，使得美元升值的预期开始发酵

19、，人民持有美元的意愿也不断上升。第三，中央银行宽松的货币政策加大了人民币贬值的压力。2018年，我国加强了金融方面的监管力度，对于非标准融资进行严格的监察和审核，使非标融资的规模有所下降。为了降低小微企业的融资成本， 6月24日，央行有降低了存款准备金率，释放出7000亿的流动资金。 一方面，相对宽松的货币政策对冲了强监管的信用收缩，另一方面增加了人民币汇率的贬值压力。而由人民币贬值带来的挑战也不容忽视。第一，人民币贬值使国际贸易形势恶化。虽然从理论上来说，只要满足了马歇尔-勒纳条件，人民币贬值会促进出口，抑制进口，但是如果人民币贬值，我们就要花费更多的钱从国外购买商品，而以人民币标价的出口商

20、品的价格就会下降，这会使得进出口环境恶化，不利于进行国际贸易。第二，使国内物价整体上涨，引起通货膨胀。我国是轻工业制成品的制造大国和出口大国，但是对于诸如大豆、原油等商品我国却是进口大国。如果人民币贬值，我国进口这些商品的成本就会增加，而我国大部分制造企业都以这些作为生产的原材料，这样势必就会使企业的生产成本也增加。另外，人民币贬值会使得出口增加，我国的企业就需要大量原料进行生产才能满足出口的需要，企业对内原料需求的增加，也会推动物价上涨。由进口商品价格上升和出口商品需求量增加的共同作用，最终会带动国内一般物价水平上升，引起通货膨胀。第三，减少国家外汇储备。总体来看，2018年全年中国以美元计

21、价的外汇储备全年减少了672.37亿美元。2018年在我国的外汇市场上，发生了不少的“黑天鹅事件”这对我国外汇市场的供需状况和规模等都产生了很大影响。最主要的事件是中美贸易战，中国对美国，有很大的贸易顺差，而中美贸易战的爆发，会让很多国际投资者认为中国会遭受很大打击，认为中国对美国的顺差会减小，因此他们不愿意再持有和使用人民币，这对我国的外汇储备和人民币的汇率会产生很大影响。（三）资本项目逐渐开放，金融风险管理难度增大资本项目的开放是人民币实现国际化的必由之路，但这并不意味着只要资本项目开放了，人民币国际化就实现了。中国人民银行一直秉持着“成熟一项，开放一项”的理念，循序渐进地推动资本项目开放

22、。到目前为止，人民币资本和金融项目在国际货币基金组织分类的40个子项目下，已有37个达到可兑换和部分可兑换。人民币国际化将不可避免地要求开放资本项目，但是，根据大量的信息和研究，资本项目的开放也将对中国经济产生影响。由于目前国内的经济和金融环境还不完善，我国经济抗冲击能力较弱。利率和汇率开放性的不断增强是资本项目开放的基础，这会降低政府的宏观调控力度，加之我国金融的不成熟，很难应对大量的跨境资本流动所造成的风险。四、美元国际化对人民币国际化的启示（一）美元国际化的历程美元的国际化，大致经历了以下几个阶段：一、厚积薄发不断崛起。美国通过自己先进的军事设备，在第二次世界大战结束后经济实力迅速增强，

23、美元出现取代英镑的趋势。第二次世界大战对许多国家的经济都是重创，而美国却把握住了这个时机迅速发展，并将美元推向世界的中心地位。二、把握机遇走向全胜。1944年7月，布雷顿森林体系正式建立，美元和黄金挂钩，其他国家货币和美元挂钩，各国对美元的需求大幅增加，许多国际业务也都以美元进行清算，更是确立了美元在全球的主导地位。三、盛极而衰。布雷顿森林体系的建立，随之带来的就是特里芬难题，面对这样两难得困境，美国政府不得不宣布放弃布雷顿森林体系，1973年，布雷顿森林体系崩溃。第二次世界大战之后，美国政府的财政赤字不断攀升，通货膨胀愈演愈烈，美国的购买力在1944至1973年下降了45%。伴随着美元危机的

24、爆发，尼克松在1971年宣布美元与黄金脱钩，随后主要货币也和美元脱钩，正式放弃布雷顿森林体系。四、重整旗鼓。布雷顿森林体系瓦解以后，牙买加体系随之建立，黄金实现了非货币化。美国经济也通过一系列政策得以复苏，美元借助着完善的政治经济环境以及发达金融业的支持，仍旧占据着主导地位。五、目前美元仍然是国际货币体系的核心。目前美元的国际化已经实现，在全球大多数国家都可以兑换美元，全世界大约70%的国际贸易、50%的外汇交易、50%的债券交易、大部分大宗商品交易，全是用美元来进行的，可见美元仍处于核心地位。（二）美元国际化对人民币国际化的启示1.经济发展水平是前提美元的国际化进程向我们揭示着这样的规律，也

25、就是说，货币国际化是政治经济发展的产物。国内经济的健康和稳定是货币国际化的长久前提和重要基础。因此，在推动人民币国际化的道路上，我们要保持货币政策的独立性，稳中求进，牢固树立国内经济优先稳定健康发展的理念，不断提高我国经济发展的水平。2.货币当局起了主导作用在美元的国际化历程中，我们可以看出，美联储在其中起到了关键的作用，在整体的战略部署、宏观把握，以及协调各国货币与美元的关系，营造有利的金融环境，完善美元国际化的机制方面都起到了很大的作用。如果把经济发展比作一艘大船，那中央银行就是船上的舵手，央行要能通关全局，汲取过往经验，立足现实，展望未来，推动货币国际化的进程。3.政府统筹全局进行保障一

26、国的综合国力是货币国际化的前提，而综合国力的提升需要政府保驾护航。影响货币的因素不是单一的，货币国际化之后所辐射的领域也不是单一的，政治、经济、文化、军事各领域都和货币国际化相互作用、相互推动，而政府作为一个宏观调控者，就需要将这些领域进行协调配合，综合运用各种手段为货币实现国际化保驾护航。4.善于发现和利用国际战略机遇从美元国际化的历程中我们可以发现，美元国际化道路上的每一个转折点，都与全球经济衰退、科技革命、战争、金融危机等有密切的关系，美元正是利用了这些重大事件中的机遇，才一举反超英镑称霸世界。因此，善于发现和利用重大事件所带来的机遇推动货币国际化至关重要。5.拥有国际金融中心是必要条件

27、两次世界大战后，美元步入鼎盛，美国也一跃成为世界金融中心，金融中心的地位为其国际化发挥了关键作用。金融中心的金融企业密度大，从而积聚了金融市场的功能，对货币履行国际职能给予了重大的支撑。东京、法兰克福、纽约等金融中心均对货币发挥国际化职能提供了保障。6.加强区域合作美元国际化之初，对重点的国际区域展开了深入合作，使之成为推动美元国际化的重要力量。美元锁定了欧洲和北美等多地区进行战略发展，此举也成为美元走向国际化路上的重要一环。7.创造国内市场美国建国初期是一个农业国，制造业各方面都比较的薄弱。但是美国能清晰地认识到国内市场的重要性，因此实行高关税、高工资的政策，从荷兰吸引移民，自己发展科学技术

28、，最终使得国内制造业迅速兴起，本国企业利润高，国内市场日趋完善。反观我国经济，我国经济的增长模式已经发生转变，随着收入增加，居民消费水平也有所提升，但是目前我国对许多商品的需求仍然倾向于购买进口产品。我国的供求面临着结构性的失衡，家庭的收入水平提高了，企业的收入和利润却下降了。我国经济运行的主要矛盾仍在供给一侧，必须提高供给质量，扩大有效供给，提高供给结构对需求变化的适应性，创造健康良好的国内市场。五、人民币国际化的建议（一）发展国内金融市场，构建国际金融中心金融市场的完善程度将成为国币国际化水平的重要决定因素，在发达的金融市场中推行货币政策，进行货币的交易、投资等都会更为便利。世界上主要的国

29、际货币如美元、英镑、日元等都在自己国内都拥有比较知名的金融中心，这些金融中心设施完善、产品丰富、人才培养激励机制很健全，还有完善的金融制度和法规，如此种种都为货币的国际化提供了有利条件。因此，不断完善国内金融市场，打造国际化的金融中心，是人民币国际化必须迈出的一步。我国的上海，作为我国新兴的金融中心，有着良好的地理区位优势，与周边许多国家和地区都构建了伙伴关系，金融机构齐聚，金融人才汇集，我们要合理利用这样一个平台，使之成为推进人民币国际化的窗口。其次，香港也是我国的另一金融中心，香港发展时间早，金融业趋于成熟，且与纽约、伦敦等金融中心联系都很密切，在国际上也有一定的声誉，合理利用香港地区的优

30、势，不仅可以推动人民币国际化，还能加强两地建设。要想缩短我国与世界其他金融中心的差距，人才建设必不可少，完善人才培养机制，培养专业化、高素质的金融人才，才能发挥我国的经济内生力。（二）加快推进区域合作，增加人民币在周边地区的流通和使用人民币国际化的道路是漫长而艰难的，要攻克这些难题，就需要“以点带面”进行解决，形成辐射作用。结合我国现在的实际情况，第一，合理利用“一带一路”的优势，让人民币“走出去”。我们在与沿线国家进行贸易往来或者进行援助和帮扶时，都可以利用人民币进行结算和交易，这样不仅会增加人民币的使用范围，扩大人民币的影响力，直接影响到中国在全球经济中的话语权，使汇率风险问题得到有效解决

31、。第二，建立境内外人民币结算系统，以前在和其他国家交易时都要使用第三国货币，就像在一条水渠中加了水闸，而人民币境外结算系统的建立打破了这道水闸，为周边国家和地区使用人民币提供便利，同时也增强相关政府和居民持有和使用人民币的信心。第三，强化自由贸易区的优势，进一步开放自贸区的人民币流通限制深化与其他国家的合作，一方面可以降低企业成本，实现金融稳定，另一方面，可以完善国际金融体系，降低贸易战背景下可能发生的金融制裁，更好地推进人民币国际化。（三）加强对资本流动的宏观审慎监督随着外汇管理理念和方法的转变，外汇管理在监察和调控方面得到不断强化，加强对资本的宏观审慎监督成为维护国际收支平衡和有效防范跨境

32、资金风险的重要举措。伴随着全球化的深入推进，国家之间的资金流动越来越频繁，在获得收益的同时，将会增加开放资本项目的风险。这要求我们，第一，建立完备的对流动风险的检测系统，对短期流动资金进行监控，定期评估流动性风险，降低因开放资本账户所带来的风险。此外，对个别重点的公司、企业应单独监测，留意大额资金来往，对洗钱、非法融资、制造假币等非法跨境行为进行有效监控和严厉打击。第二，多管齐下应对跨境资金流动所带来的风险，宏观审慎监督并不是依靠单一个体和单一政策就可以完成，它是一项复杂的工程，需要加强与多个机构的配合，需要宏观经济政策间相互协调，才能为实行监督创建良好的金融和社会环境。六、人民币国际化前景分析第一、2016年，人民币加入特别提款权货币篮子，表明人民币越来越受到世界各国的认可，也更便于国际经济交流中使用人民币作为结算货币，使得全世界外汇管理机构持有人民币的意愿都上升，特别在东南亚地区，人民币已经成为“硬通货”，流通范围广，在许多省和地区人民币完全可以代替本币流通。这对美元的国际货币地位造成一定冲击，对中国而言最直观的是推进了人民币国际化的进程，其次能扭转现阶段我国在国际货币体系中较为被动的