探索人民币升值和中国经济发展的关系.docx

1、探索人民币升值和中国经济发展的关系 探索人民币升值和中国经济发展的关系前言：在这段时间中，人民币的汇率问题一直被人们所关注，人民币升值的压力一直很大，为什么我们国家要控制人民币的升值，人民币升值对我们国家有什么样的影响，对我们的生活有什么样的影响。我们怎么才能控制汇率问题向着我们希望的方向发展，怎样才能人民币汇率问题得到多方满意的程度。这篇文章我们就来研究一下有关人民币汇率及我国经济之间的关系文献综述：关于汇率问题 1. 国际借贷学说 国际借贷学说出现和盛行于金本位制时期。该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。而外汇供求又源于国际借贷。这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇

2、的供求。 2. 购买力平价学说 该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比，汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动。假定，A国的物价水平为PA，B国的物价水平为PB，e为A国货币的汇率，则依绝对购买力平价学说：e = PA / PB。 3.利率平价学说 利率平价学说认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定

3、的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。 4.国际收支学说 1944年到1973年布雷登森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收支学说。 5. 资产市场说 与传统的理论相比，汇率的资本市场说更强调了资本流动在汇率决定理论的作用，汇率被看作为资产的价格，由资产的供求决定。 在这段时间中，人民币的汇率问题就被推到了风口浪尖，成为人们关心和议论的话题之一。 那么人们为什么要紧盯着人民币的

4、汇率问题不放，人民币升值和我国的经济发展一级我们的日常生活之间有着什么样的关系呢？下面是我在这段时间的学习中的一点新的。首先我们要从汇率的了解开始汇率又被称作“外汇行市或汇价”是当今全球性贸易中比较重要的调节机制，汇率是一国货币兑换另一个国家的货币的比率，实用一种货币表示另一种货币的价格，由于世界各国所使用的货币都大不相同，币值也不一，所以为了国际贸易的更好进行，必须将一国货币对其他国家的货币规定一个兑换率，即汇率。汇率的决定因素作为国际贸易中的重要的调节杠杆，汇率的问题吸引着多少经济学家的目光，由他们所研究出来的关于汇率的决定因素的理论也有很多，但是到目前卫视还没有一种更完美的理论能够很好的

5、将所有方面的因素考虑周全吗，没有一种理论能够完整的解释汇率机制，现有的理论只能针对其中的某一方面进行详尽的阐述，同一种理论在不同的时期的解释能力也是不同的，但是已有的汇率理论是相互补充，相互替代的，他们一起构成了我们现在所了解的汇率决定理论体系在这些理论中，最主要的几种理论有：国际借贷学说，购买力平价学说，利率平价学说，国际收支学说，资产市场学说。国际借贷学说流行于金本位制时期，是由英国经济学家G.I.Goschen提出的，该学说认为，汇率决定外汇的供给和需求，而外汇的供求是由国际借贷所引起的，商品的进出口，债券的买卖，利润与捐赠的收付，旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关心，国际借贷分为固

6、定借贷和流动借贷两种，前者指借贷关系已经形成，但未进入实际支付阶段的借贷，后者指已经进入支付阶段的借贷，只有流动借贷的变动才会影响外汇的供求，当一国的外汇收入大于外汇支出，即国际收支顺差时，外汇的供大于求，因而汇率下降，当国际收支逆差时，外汇的需求大于供给，因而汇率上升，如果外汇的收支相等，于是汇率处于均衡状态，不会发生变动缺点：把国际收支说作为确定两国汇率的一句，要受到一些条件的限制，第一两国必须都具备了比较发达的外汇市场，国际收支的顺逆差都能够比较真是的反映在外汇市场的供求上，第二，在两国的国际收支都处于均衡状态的条件下，根据该理论就无法确定汇率的实际水平在中国，改个开放以来，中国对外经济

7、交往日益频繁，国际收支的总规模不断扩大，国际收支持续双顺差，使我国的外汇储备打鼓提高并持续增加，从而使人民币升值的压力急剧增加利率平价理论利率平价理论是由凯恩斯系统的阐述的。利率平价理论侧重于研究资本流动，阐述了利率与汇率之间的联动关系，利率平价理论的基本观点是：元气插件是由两国利率差一决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国在期汇市场上必定升水利率平价理论仁威两国之间的即期汇率与远期汇率与两国的利率之间有着密切的联系，他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的，该理论的主要出发点就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按照远期汇

8、率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率只差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，结果是低利率过货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮，高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮，远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额由此，低利率国货币就会出现远期升水，高利率国就会出现远期贴水，随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大直到两种资产所提供的收益完全相等，远期差价正好等于两国利率差。即利率平价成立。人民币升值的好处第一，在正常情况下，只有一国的经济间抗稳定的增长货币才有可能升值，人民币的适当升值说明我国的经济状况良好，在这样一个全球经济动荡的时代，一个稳定的经济环境会吸引更多的

9、投资者的目光，第二，由于中国经济的持续的良好的增长和中国制造在世界市场的竞争优势，使中国长期有着居高不下的外贸顺差和巨额的外汇储备，人民币升值能够有效的缓解外贸顺差和巨额外汇储备所造成的人民币升值的压力第三，人民币升值有理与减轻外债还本付息的压力第四，人民币升值可以减轻同伙膨胀的压力，有效的冷却过热的宏观经济，在人民币升值之前，由于人民币汇率的低谷，国际上大量的热钱流入中国，引起经济过热，房地产泡沫过大，人民币升值可以有效的解决这些问题第五，人民币升值也有利于产业升级和促进中国经济结构的改革，我国的出口贸易以往一直是以劳动密集型产品为主，中国在国际贸易上已知扮演这世界工厂的角色。人民币升值会极

10、大的削弱我国的劳动密集型产品的竞争力，促使我们进一步减少劳动密集型产品在我国国际贸易中的比重，集中精力推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。第六，增强我国的购买力和社会福利的提高，人民币升值会增加人民币的购买力，所以会增加对外国商品的购买力，相应的各方面的物价也会相应的降低，从而提高社会福利。并且人民币升值会为出国留学提供便利，使更多的学生能够到国外接受良好的教育，一方面缓解国内紧张的教育资源，另一方面使我们的人才能够更好的和世界接轨，更好的融入世界大家庭中第七，减轻进口能源和原料的成本负担。我国是一个资源匮乏的国家，在国际能源和原料价

11、格不断上涨的情况下，国内企业势必承受越来越重的成本负担。进口能源和原料价格上涨，不仅会抬 高整个基础生产资料的价格，而且会吞噬产业链中下游企业的利润，使其赢利能力下降甚至亏损。如果人民币升值到合理的程度，便可大大减轻我国进口能源和原料 的负担，从而使国内企业降低成本，增强竞争力。第八，有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。我国近几年出口贸易发展良好，贸易顺差的持续使我们的贸易伙伴一再要求人民币升值，但是人民币的稳定汇率使许多贸易伙伴心生不满，近几年来我们和主要贸易伙伴的经济纠纷越来越多，有一部分原因就是因为我过的汇率政策的影响，人民币的升值有理与我们与主要贸易合作伙伴的关系的缓和，为我国进一步的

12、发展与主要的贸易合作伙伴的关系，进一步的打开国际贸易市场有着积极和重要的意义，减少贸易纠纷，而且能够树立我国作为一个大国的良好国际形象。人民币升值的弊端第一，人民币升值的经济效应就相当于全面提高了出口商品的价格，降低了中国商品在国际市场的竞争力，抑制了出口。中国的出口贸易主要是劳动力密集型产品。我们的产品的竞争力就在于国内的廉价劳动力所产生的价格优势。人民币升值之后，这种价格的优势就会缩小，甚至不存在了。而我国的科技密集型产品在国际上的竞争力由于技术和管理等问题还没有形成很大的竞争力。从而我国的出口商品的竞争力下降，影响我国的出口贸易。第二，不利于我国的对外引资。我国的良好的经济环境和优惠的经

13、济政策使我国一直成为世界上对外引资最多的国家之一。目前外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对于促进级数进步、增加劳动就业、扩大出口，从而对促进征戈国民经济的发展产生着不可忽视的影响。在人民币升值之后，对于境外投资来说是一个不可忽视的影响。人民币的升值会是外国投资的投资成本大大增加。能够获得的利润会大幅减少。从而会是有些外商从而减少在我国的投资，甚至是将资金转移到其他获利更多的国家去。这对于在很大程度上依赖外资的中国经济来说可谓是一个不小的影响。第三、使我国的失业人口增加。我国GDP的30%是对外贸易。而我国的出口产品大部分都是劳动密集型产品。出口企业和外资企业则是提

14、供新增就业岗位最多的部门之一。这在相当大的程度上解决了我国劳动力过剩的情况。人民币升值使我国的出口贸易受到影响。从而使我国的出口企业受到比较大的影响。许多企业因此会倒闭或者裁员，这就使我国的失业人数增加。加大就业压力。使本来就紧张的就业形势变得更加严峻。第四、影响金融市场的稳定。中国的金融市场刚刚起步，还很不成熟，如果人民币升值，大量境外短期投资就会趁机而入，大肆炒作人民币汇率，而对于我国还不健全的金融市场来说，有效调节的措施和抗击危机的能力都还很弱，很容易会引发金融危机，不利于我国经济环境的稳定和经济的增长。而且还有可能会使投资者市区信心从而引发更深层的影响。第五，巨额的外汇储备将面临严重的

15、缩水。因为在近几年我国的国际贸易持续顺差，以及为了国际交易更加顺利的进行，我国的外汇储备已知居高不下，现在我国的外汇储备是24543亿美元，已经居世界第一位。外汇储备的充足为我国的国际贸易提供了良好的保障。也是我国经济良好发展的标志。但是，我们现在面临的问题是一旦人民币升值，巨额的外汇储备就会大幅的缩水。人民币升值多少，外汇储备便会缩水多少。对于巨额的外汇储备来说这并不是一个小数目。有可能多年的收益就会付之东流。这是我们面临的相当棘手的问题。第六，对旅游部门的影响。我国是一个旅游资源相当丰富的国家。每年都会吸引大量的海外游客来到中国旅游。人民币的升值会使旅游成本增加。从而减少来华旅游的外国游客

16、的数量，从而影响我国旅游业的发展。由此看来，人民币升值有利有弊，对我国经济有着重大的影响。所以汇率问题一旦处理不好就会严重影响我国的经济发展。所以为了适应我国各个阶段的实际情况，为了经济的更好发展。我国在不同时期采取了不同的汇率政策。从建国初期到现在我国的汇率政策经过了一系列的变化。人民币汇率精力了由官方汇率到市场决定，由固定汇率到有管理的浮动汇率制的变化。主要精力了三个阶段。1. 计划经济时期。我国在建国初期，最主要的任务是恢复在战争中遭到迫害的经济。处于国民经济的恢复时期。在这个时期我国人民币的汇率的制定，基本是是和物价挂钩的。进入了社会主义建设时期到1967年底，我国的汇率制度的显著特点

17、是汇率与计划固定价格和计划价格管理体制的要求相一致，人民币汇率与物价逐渐脱钩。1968年到1978年间为了避免汇率风险，人民币实行对外计价结算，根据这一时期我国对外贸易中经常实用的若干货币在国际市场上的升降幅度，加权计算出人民币的汇率。 因此，也有这样的说法，1973年之前，人民币实行钉住英镑的固定汇率制度，1973年之后，实行钉住一揽子货币的固定汇率。2. 经济转轨时期经过了长时间的发展，我国的经济有了明显的发展，金融市场也在逐步的完善，我国的汇率制度也在摸索中不断的完善。改革开放以后我们和世界的联系逐步密切，因而对汇率的制定在这个新时期又有了新的要求。1979年8月，政府决定改革已经不适应

18、现在新形势的人民币汇率制度。除了继续保留对外公布的牌价适用于非贸易结算外，还决定制定适用于外贸的内部结算价。1980年开始，各地企业多余的外汇可到官办的外汇调剂市场交易,在官方汇率之外,又产生了调剂汇率，形成了官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双轨格局。 1985年，取消内部结算价，两种汇率并轨,重新实行单一汇率，统一实行1美元兑2.8元人民币的官方汇率。之后几年，人民币汇率逐步下调，到1993年底，人民币官方汇率下调至1美元兑5.8元人民币。 3社会主义市场经济时期 一转眼时间到了1994年，在这一年我国的汇率制度又发生了重大的调整。1994年年初我国政府宣布：执行以市场供求为基础的、单一的、

19、有管理的浮动汇率制度，人民币最终将走向完全可兑换。人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇，建立了全国统一的银行间外汇市场。在人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨的初期，人民币的汇率是一美元兑换8.7元人民币，然后人民币汇率便长期稳定了下来，在稳定中缓慢的升值。到1997年末，因需应对亚洲金融风暴冲击，我国收窄了汇率浮动区间。到2001年中，人民币与美 元的比值为1美元兑8.28元人民币，并且多年稳定在这个汇率上下浮动。国内外专家将这一汇率制度称为：事实上的钉住美元制度附：中国历年来人民币对美元的汇率情况年份汇率年份汇率712.462904.783722.245915.323731

20、.989925.516741.961935.762751.859948.619761.941958.351771.858968.314781.684978.290791.555988.279801.498998.278811.705008.279821.893018.277831.976028.277842.320038.277852.937048.0922863.453058.0702（年末价）873.722067.8087（年末价）883.722077.7035893.765086.8505096.8189106.6227以上我们谈到了汇率的基本情况，决定理论，人民币升值的利弊，我国以往采

21、取的汇率政策。那么真正影响我国的汇率变动的原因有哪些。只有知道这些我们才能有针对性的采取政策，控制人民币汇率朝着我们希望的方向发展第一，国际收支情况。根据国际借贷学说的理论，国际收支是影响汇率的主要因素。尤其是浮动汇率制的时候，市场的供求确定汇率的变动。当国际收支顺差的时候，外汇的供给大于需求，那么外汇的汇率会下降，本国的货币会升值，那么相反，当国际收支逆差的时候外汇的供给小于需求，那么外汇的汇率会上升，本国的货币会贬值。在中国，我国长期处于国际收支顺差，所以人民币升值是一种必须的趋势。第二，国民收入。国民收入对汇率也有一定的影响。当一国的国民收入增加的时候，相应的该国的消费水平也会相应的增加

22、，生产规模也会扩大，这样不管是在生产领域还是消费领域，我们对人民币的需求量都在不断的扩大。这样不可避免的就会使人民币价值增加，造成外汇的贬值。然而，国民收入的提高不一定会引起外汇汇率的上升，这要取决于具体的情况。当一国的国民收入是因为增加商品供给而提高的时候，则在一个很长的时间内，该国的货币的购买力会得到相应的增强。本币价值增加，相应的外汇汇率就会下降。但是，如果国民收入增加是因为另一种情况。是因为政府扩大开始或扩大总需求而提高的。那么国内的商品的供给不会因为政府需求的扩大而增加，所以政府那部分超额的需求就必须通过扩大进口来满足，这就使得外汇的需求增加，外汇的汇率就会上浮。第三，通货膨胀率的高

23、低。现在通货膨胀这个词经常出现在我们的视线中，中国也为通货膨胀的问题所困扰着。通货膨胀的原因有很多。最直接的原因就是一国的货币发行量过多，在流通领域流通的货币的总量超过了实际所需要的货币的总量。就会形成通货膨胀。由于货币的供给量大于需求量，所以通货膨胀必然导致一国货币的价值下降，在国内的购买力下降。使得货币对内贬值。然而，汇率是两国货币价值的对比，是一个兑换率，所以一个国家的货币的对内的贬值，必然会使其对其他国家的货币的兑换率的下降，从而引起对外的贬值。发型货币过多的国家，其单位货币所代表的价值量减少，因此，在改过货币折算成外国货币的时候，就要付出比原来多的该国的货币。通货膨胀对汇率的影响不单

24、单如此。通货膨胀率的变动会改变人们对货币的交易需求量以及对债券收益、外币价值的预期。通货膨胀会造成国内物价上涨，在汇率不变的情况下，会对出口贸易造成严重的影响，而对进口则有利。这种情况下，会使外国货币需求增加，本国货币的需求减少，进而导致外汇汇率的上升，本国货币的对外贬值。相反的是，如果一国通货膨胀率减少，外汇汇率则会降低。第四、货币的供给。货币的供给是决定货币价值的决定性因素，也是决定货币购买力的主要因素。如果本国货币供给量增加，那么货币的供给大于需求，就会引发通货膨胀，本国货币的购买力下降，相应的本国的商品的价格上涨。这样就会使外国的相对廉价的商品大量进入国内市场。对一国的经济造成冲击，同

25、时外汇汇率将会上升。相反的。如果货币的供给量减少，那么货币的供给就会小于货币的需求，则会引起通货紧缩。从而造成总需求，总产量和就业的下降，商品的价格也会随之下降。则体现出本国的货币价值上升，则外汇的汇率会相应的下降。第五，财政收支。一个国家的财政收支的状况也会对汇率产生比较大的影响。这是因为：财政收支状况会影响国际收支。财政赤字的扩大会使得总需求的增加，会导致国际收支逆差和通货膨胀的加剧，从而使得本国货币的购买力下降，外汇的需求增加，进而推动汇率的上涨。当然这也不是绝对的。如果在财政赤字扩大的同时，能够在货币政策方面很好的把握，能够严格的控制货币量，并采取相应的政策，反而会使通货膨胀的影响减小

26、，反而，国内总需求的增加会吸引外资的流入，从而使本国货币升值，外汇汇率下跌。第六，利率。根据凯恩斯的利率平价理论，远期差价是由两国之间的利率差异决定的。两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有着密切的关系。利率在对汇率的影响还是很大的。特别是对汇率的短期影响。如果两国的利率存在差异则会引起短期资金的流动，从而对汇率产生影响。特别是当两个国家的利率差大于两个国家的远期汇率和即期汇率的差异的时候，自己会由低利率国向高利率国流动，从而有利于利率较高国家的国际收支。但是我们要明白的一点是，虽然利率水平对汇率有一定的影响，但从决定汇率升降趋势的基本因素看，其作用是有限的，它只是在一定的条件下，对

27、汇率的变动起暂时的影响。 第七、各国汇率政策对市场的干预。汇率政策对市场的干预在一定程度上对汇率的变动还是有不小的影响的。尤其是在浮动汇率制的国家中。为了位置本国货币的稳定，各个国家会尽力协调各国之间的货币政策和汇率政策，只有这样才能使外汇市场中的供求关系保持稳定，从而使本国的货币保持稳定。中央银行影响外汇市场的主要手段是：调整本国的货币政策，通过利率变动影响汇率；直接干预外汇市场；对资本流动实行外汇管制。第八，投机活动和市场心理预期自从实行浮动汇率制以来，外汇市场的投机活动就没有中断过，外汇市场的投机者拥有着雄厚的财力，可以在外汇市场上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。投机者常利用市

28、场顺势对某一币种发动攻击，攻势之强，使各国央行甚至西方七国央行联手干预外汇市场也难以阻挡。过度的投机活动加剧了外汇市场的动荡，阻碍正常的外汇交易，歪曲外汇供求关系。 另外，外汇市场的参与者和研究者，包括经济学家、金融专家和技术分析员、资金交易员等每天致力于汇市走势的研究，他们对市场的判断及对市场交易人员心理的影响以及交易者自身对市场走势的预测都是影响汇率短期波动的重要因素。当市场预计某种货币趋跌时，交易者会大量抛售该货币，造成该货币汇率下浮的事实；反之，当人们预计某种货币趋于坚挺时，又会大量买进该种货币，使其汇率上扬。由于公众预期具有投机性和分散性的特点，加剧了汇率短期波动的振荡。 第九，政治

29、与突发因素。现代社会和平与发展是世界的主旋律，任何的不稳定因素都会都各方面造成很大的影响。经济方面也是如此，而且政治及突发性因素对外汇市场的影响是直接和迅速的。因为资本所追求的就是稳定的环境，政局的稳定性，政策的连续性，政府的外交政策以及战争、经济制裁等都会对外汇市场产生巨大的影响。另外，西方国家大选因其政策的不可预估性也会对外汇市场产生影响。政治因其突发性及临时性，使市场难以预测，很容易影响人们对市场的预期，从而对经济产生比较大的影响，尤其是灵敏度比较高的外汇市场更是如此。总之，汇率会受到多种多样的因素的影响。这些因素都是相互作用，相互影响的，有的时候同时起作用，有的时候是个别的因素起作用，

30、有的时候一个因素起主要的左右，有的时候另一个因素起主要的作用，有的时候甚至会相互抵消。这些因素的关系错综复杂。所以我们要结合所有的因素来考虑问题。但是，我们通过长时间的观察和研究我们会发现，汇率的变换主要是受到国际收支的状况和通货膨胀所制约的，所以国际收支的状况和通货膨胀的情况是决定汇率变化的基本因素。而利率和汇率政策则是次要因素，主要是起到助长和削弱基本因素所起的作用的功能。一国的财政货币政策对汇率的变动起着决定性作用。在通常情况下，各国在制定货币政策的时候，会将汇率调整在一个适当的水平。通常，中央银行运用三大政策工具来执行货币政策，即存款准备金政策、贴现政策和公开市场政策。投机活动只是在其

31、它因素所决定的汇价基本趋势基础上起推波助澜的作用。在当前的经济形式下我们应该采取什么样的措施。首先我们来看银行方面的对策。中国人民银行表示我们要进一步的推动人民币汇率形成机制改个，增强人民币汇率弹性。中国人民银行的新闻发言人在接受采访的时候表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。根据近段时间的国际经济大趋势以及我国的国际收支等实际情况，中国国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改个，增强人民币汇率弹性。早在几年前的2005年我国已经开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制，经过了几年的摸索和发展，人民币汇率机制改革取得了重大的进展，取得了

32、预期的效果，在我国的经济发展中起到了积极的作用在几年前的亚洲金融危机中一级这次国际金融危机中，许多国家的货币对美元大幅的贬值，但是在中国政府的努力下，人民币的汇率基本保持稳定，为中国乃至全世界抵御金融危机发挥了重要的作用，体现了中国一个经济大国的实力，为世界经济的稳定做出了巨大的贡献，也为世界经济的复苏带来了曙光。这是我国一次次的汇率调整所取得的成果。进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。当前我国进出口渐趋平衡，近几年来我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，并且这一比例呈逐年下降的趋势，国际收支趋向于平衡状态，人民币汇率大幅波动的条件和基础不再存在