对冲网中国对冲基金综合指数份月报.docx

1、对冲网中国对冲基金综合指数份月报对冲网中国对冲基金综合指数1月份月报一、中国对冲基金12月业绩综述根据对冲网数据库显示，截止1月31号，中国对冲基金综合指数（CAHFCI）收于829.04，上涨3.23%，略跑输大盘，同期沪深300指数月涨6.50%。由于中国对冲基金主要以单边做多的股票市场为主，与股票市场行情相关性较强，在A股经过持续下跌后开始反弹下，中国对冲基金综合指数也连续大幅上涨了2个月。表1：对冲网中国对冲基金综合指数图1：中国对冲基金综指和沪深300指数时间指数收益率(%)2013-01829.513.292012-12803.124.832012-11766.14-2.14201

2、2-10782.91-0.422012-09786.210.332012-08783.590.012012-07783.52-3.352012-06810.65-1.272012-05821.09-0.442012-04824.690.872012-03817.61-3.532012-02847.545.19数据来源：对冲网数据库，阿尔法研究中心 数据来源：对冲网数据库，阿尔法研究中心图2：各策略指数走势图数据来源：对冲网数据库，阿尔法研究中图3：各策略指数1月份涨幅对比数据来源：对冲网数据库，阿尔法研究中心从细分策略指数来看，本期各大策略除了管理期货，其他策略对冲基金均实现正收益，受股市影响

3、较大的策略均出现较大程度涨幅，中国股票多空仓指数（CAELSI）上涨3.22，中国基金的基金FOF指数（CAFOFI）上涨4.32%；中国相对价值指数（CARLVI）上涨1.20%；股市的回暖刺激债券货币等固定收益市场资金回流，本月固定收益方向型基金表现一般，中国固定收益方向性指数（CAFIDI）本月仅小幅上涨，涨幅为0.82%，中国事件驱动指数（CAEDVI）上涨8.94%，另外博宏数君投资公司的定向增发指数系列基金表现也都比较好，均取得了28%以上的收益；同样期货市场单边行情利好管理期货基金操作，中国管理期货（CTA）指数（CAMGFI）亦出现大幅上涨，涨幅为6.99%，而中国管理期货（C

4、TA）指数（CAMGFI）亦出现小幅下跌，跌幅为-1.84%，二、中国对冲基金发行情况事件图4：各策略对冲基金数量占比数据来源：对冲网数据库，阿尔法研究中心依据对冲网数据库显示，目前对冲网数据库共收录了3372只中国对冲基金，其中股票多空仓策略对冲基金2644只，基金的基金（FOF）策略对冲基金202只、固定收益方向型策略对冲基金222只、相对价值策略对冲基金74只、事件驱动策略对冲基金144只、管理期货策略（CTA）基金80只、宏观策略的对冲基金6只。三、1月份中国对冲基金优秀基金推荐表2：优秀对冲基金的收益及风险评估指标表基金名称国元多策略博弘定增31期长安信托-长安投资202号策略类型宏

5、观策略事件驱动股票多空仓成立时间2008-7-252011-11-42012-3-30更新时间2012-12-312013-1-312013-1-25近一个月收益率22.09%29.15%14.76%近一年收益率47.25%28.48%15.87%最新净值1.59441.01561.1587下行风险主观交易1.59220.7389索提诺比率0.95480.1870.6784夏普比率0.17260.36230.7995波动度0.40830.36880.2865阿尔法系数1.01650.00730.0157贝塔系数0.01151.47840.8115IR指标0.4430.80680.4969VAR

6、指标0.11670.23320.1479标准差0.17510.13140.0773ARAR指数0.09781.59220.0597数据来源：对冲网数据库，阿尔法研究中心根据最新公布的净值业绩来看，”国元多策略”基金在12月份A股绝地反弹的行情下，近一个月收益率取得了22.09%的好成绩，而且近一年收益47.25%，是中国宏观策略对冲基金中业绩收益最高的，目前净值为1.5944，从该基金自成立以来走势中可以看出，在成立半年后基金稳步上升，最高净值达到1.932，在后来半年里净值出现较大的回撤，这是因为宏观策略大量使用杠杆交易及衍生品以加大盈利能力，一旦判断方向出错，损失也是很大，因此全球宏观基金

7、相对于其他对冲基金而言风险和收益波动率要大很多，投资者应该充分认识到宏观策略的高风险高收益的特征。国元多策略属于海外宏观对冲基金，成立于2008年7月25日，投资顾问是国元资产管理（香港）有限公司，属于国元证券（香港）有限公司的全资控股公司，是一家中资背景，立足香港的资产管理公司。公司从成立之日起就秉承国际视野和本土智慧相结合的原则，充分发挥了解中国市场和中国企业的优势，按照资产管理的国际惯例，规范运作，稳步发展，致力为海外和国内机构及个人客户提供一系列优质卓越的投资管理服务，帮助客户在日益波动的资本市场中增加财富。图5：国元多策略净值走势数据来源：对冲网数据库，阿尔法研究中心图6：博弘定增3

8、1期来源：对冲网数据库，阿尔法研究中心依据对冲网数据图4为博弘定增31期的业绩走势。博弘定增31期的投资顾问为上海数君投资有限公司，该产品期限为15月，即2013年4月可接受赎回，受赎回压力，预期该基金波动将有所加剧。基金经理刘宏：数君投资总经理，投资决策委员会主席。山东大学化学学士，南开大学化学硕士。刘先生是数君创始人。1990年5月从场外交易开始从事国内证券交易；1994年创办深圳新德利公司为证券行业提供基于计算机数据通讯的证券信息服务，日后业务扩展到证券及基金业的计算机网络系统集成和应用软件开发；1997年领导团队在国内首家推出真正意义上的程序化交易系统。刘先生拥有近20年的证券、外汇、

9、期货投资经历，在经历了2001年底由于证券投资而导致的巨大亏损之后，潜心于基于数量化模型的统计套利交易策略研究，并于2003年8月创办上海博弘投资有限公司，从此专注于中国特有市场机会下的统计套利投资；在长年的实践中，积累了丰富的交易策略研发、风险管理、资金管理和团队管理的经验，被誉为中国对冲基金第一人。图7：长安信托-长安投资202号来源：对冲网数据库，阿尔法研究中心长安信托-长安投资202号，该基金近一个月获得了14.76%的收益率，近一年获得了15.87%，由图6可以看出，该基金净值走势跟沪深300指数具有一定的相关性，但在沪深300指数下跌阶段表现明显强于沪深300指数，显示出该基金管理

10、人能够敏锐挖掘个股投资机会，通过个股选择战胜市场获取阿尔法收益，同时通过仓位控制，使其暴露较小的风险，指标评判体系方面，夏普比率0.7995，索提诺比率0.6784，下行风险0.7389，风险控制到位，对于传统的股票偏好投资者，相信在未来可能出现的牛市行情能给投资者可观的回报，具有较高的投资参考价值。四、1月份市场行情回顾：1月，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2385.42点，涨116.29点，涨幅为5.13%;深成指收于9667.67点，涨551.19点，涨幅为6.05%。大盘股强于小盘股。中证100上涨6.73%，中证500上涨6.22%。23个申万一级行业中有22个行业上涨，其

11、中，金融服务、医药生物、家用电器表现居前，涨跌幅分别为12.15%、11.59%、9.08%，房地产、建筑建材、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为2.06%、1.81%、-4.04%。统计显示，1月全球经济稳步回升，全球主要金融市场涨势持续，其中阿根廷股市累计大涨21.31%，标普、道指和富时100涨幅在5-7%，上证指数上涨6.91%，股票资产实现新年开门红，创1994年以来最大的新年首月涨幅；大宗商品数据商生意社发布的中国大宗商品供需指数（BCI)为0.24，均涨幅为0.83%，反映该月制造业经济较上月继续呈扩张状态，经济平稳运行，大宗商品中涨幅最大的是钢铁板块，涨幅为3.60%，跌幅最大的是

12、建材板块，跌幅为-0.22%；国际黄金1月陷入震荡格局难以自拔，始终没有打破1625-1695的波动区间，最终收于1660美元附近，宣告登陆1700美元大关的美梦彻底破灭。在近期市场环境较为正面的前提下，股票市场走出一波强势反弹。在市场环境不变的情况下，市场仍将延续走强。首先是近期的宏观经济数据都明显好转，而最新宏观经济数据仍在企稳回升，说明市场经济环境在持续好转；第二，市场资金面宽松：根据业内人士调研结果显示，四大行(工农中建)1月前20天新增信贷3400亿元，较2012年12月的1200亿元已经增长接近两倍，同时也已经超过2012年1月四大行全月的3170亿元新增信贷，第三，IPO继续暂停

13、，IPO是市场重压之一，连续暂停对市场是最具有效力的减压，而IPO排队企业堆积的“堰塞湖”问题也由高管层的多种方法与政策的实施中得到缓解，减轻市场的后续压力；第四，近期年报业绩高送转频频，个股机会精彩纷呈，都为大盘继续震荡反弹提供强有力的支持；最后是行业利好不断，市场资金聚焦农业股等众多行业利好陆续出台，推动市场热点不断从盘整中崛起，为市场延续上涨提供充足后续力量部队。对冲网.对冲基金分类与指数体系简介目前国内私募基金分类都从私募基金组织形式出发，已经不能够公平合理的评价有些使用特殊策略的基金业绩。为了更准确地对目前国内对冲基金进行分类，本公司参照国际知名对冲基金分类标准，结合国内行业运行现状

14、及趋势，按照基金策略分类、发行渠道分类、投资品种分类以及实现技术方式分类三个不同的维度进行划分，形成分类体系。分类的品种涵盖了阿尔法评级数据库所涵盖的所有中国私募证券基金，包括中国境内通过信托平台发行的阳光私募基金、TOT、有限合伙制私募基金、中国海外对冲基金、券商集合理财产品及私募期货等产品。 对冲基金指数体系建立于中金阿尔法公司科学的对冲基金分类体系之上，旨在及时、忠实地记录和反映中国对冲基金市场发展的历史、现状及其趋势，为投资者提供中国对冲基金市场的业绩比较基准和收益分析工具,本公司以科学、专业、客观原则为宗旨，在长期跟踪研究的基础上，充分借鉴国际指数编制方法，结合国内对冲基金的发展特点

15、与规律开发出本指数体系。一、对冲基金分类体系简介1. 对冲基金策略分类根据对冲基金投资属性把国内对冲基金分为四大分类，包括：策略分类、发行渠道分类、投资品种分类和实现方式分类；其中策略分类为体系中最为核心的研究灵魂。对冲基金策略分类依据基金的投资策略，借鉴国际对冲基金分类体系、结合目前行业现状和发展趋势进行划分。其中一级策略分为方向性策略、相对价值策略、事件驱动策略和基金的基金（FOF）四大策略；其中四大策略分类可分为主策略分类和子策略分类两个级别。其分类概况如表1所示。另外根据对冲基金具体的投资策略我们可以把二级策略对冲基金进一步进行划分。方向性主策略包括：股票多空仓、宏观策略、管理期货（C

16、TA）和固定收益方向性策略；股票多空仓又包括：股票多空、股票多头和股票空头；相对价值策略包括：可转债套利、固定收益套利、期货套利、指数套利、股票市场中性、结构化产品套利、资产证券化产品套利和统计套利；事件驱动策略包括：兼并重组、困境证券、定向增发和大宗交易；其它策略则有基金的基金（FOF）策略。具体分类情况如下所示：通过三级策略的层层细化，投资者可以更清楚地了解该基金的投资风格，并把该对冲基金与其他同类型对冲基金进行比较；另一方面，该划分方式对对冲基金评价评级和指数研究都具有重要意义。2. 发行渠道分类目前由于私募基金和相关行业政策的限制与不同，国内对冲基金呈现出多种发行渠道，其中包括有限合伙

17、制基金、信托型基金、专户型基金、银行理财产品和海外基金等多种形式。根据发行渠道对对冲基金分类可以更好展现了解该渠道对冲基金的表现和发展状况，有利于不同渠道对冲基金进行横向比较。根据发行渠道不同，我们把对冲基金分为以下几种类型，如表2。3. 投资品种分类目前国际对冲基金政策限制较少，其中多使用股指期货、商品期货等一些金融衍生品对冲相关风险暴露。投资标的范围广泛，涉及大宗商品、期权期货、信用衍生品、艺术品、ETF等等多种金融产品，因此从全球范围来看，对冲基金投资品种并不局限在某一个特定领域，它几乎涵盖了金融领域所有可以投资的产品。但对于中国对冲基金市场来说，其正处于一个初级发展时期，各方面政策限制

18、仍没有完全放开，因此很多投资产品的对冲研究仍停留在理论阶段，目前股指期货、融资融券以及中小企业私募债的推行，逐渐丰富了国内可以投资的对冲基金标的。为适应国内对冲基金发展现况，我们根据对冲基金投资品种不同分为：债券与固定收益、期货、期权与大宗商品、股票与融资融券、信用衍生品、资产证券化产品和结构化产品六类。（1）.债券与固定收益。固定收益是投资者按事先规定好的利息率获得的收益，如债券和存单在到期时，投资者即可领取约定利息。固定收益类投资指投资于银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债、可转换债券、债券型基金等固定收益类资产。我们可以按照银行定期存款、国库券等金融产品的特性来理解“固定收益”的

19、含义，一般来说，这类产品的收益不高但比较稳定，风险也比较低。（2）.期货、期权与大宗商品。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具，还可以是金融指标。期权（option）又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。大宗商品（Bulk Stock)是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指

20、同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。包括3个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品。（3）. 股票与融资融券。融资融券”(securities margin trading)又称“证券信用交易”，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。修订前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。（4）.信用衍生品。信用衍生工具是一种金融合约，提供与信用有关的损失保险。对于债券发行者、投资者和银行来说，信用衍生工

21、具是贷款出售及资产证券化之后的新的管理信用风险的工具。信用衍生产品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称，发展历程才十年，但在全球发展得如此迅速且日趋成熟,比较有代表性的信用衍生产品主要有信用违约互换、总收益互换、信用联系票据和信用利差期权等四种。（5）.资产证券化产品。资产证券化仅指狭义的资产证券化。自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。（6）.结构化产品。结构化产品：是以金融工程学知识为基础

22、，利用基础金融工具和金融衍生工具进行不同的组合得到的一类金融创新产品。目前最为流行的结构化金融衍生品主要是由商业银行开发的各类结构化理财产品以及在交易所市场上可上市交易的各类结构化票据，它们通常与某种金融价格相联系，其投资收益随该价格的变化而变化。（7）.基金。从广义上说，基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。包括国内公开与非公开发行的证券投资基金和证券信托计划。4. 实现方式分类目前我国的量化投资发展还处在起步阶段。在国内，由于股票市场较期货市场发展更为成熟，因此，量化投资首先是在股票市场上得到了应用，但就目前的发展情况来看量化投资在部分机构投资者中应用较多。这主要是因为，一方面量

23、化投资风格相对比较匡定，可预测性强，不会因为基金经理的调整带来投资风格变化，所以容易受到机构投资舌的青睐；另一方面，机构投资者有较强的人力、物力、财力，能够对量化投资进行学习和创新，使其更容易具备进行量化投资的各种条件。与量化交易紧密相连的一个概念是程序化交易，对冲基金在操作上根据实现方式的不同可以分为程序化交易和主观交易两类。程序化交易系统是指设计人员将交易策略的逻辑与参数在电脑程序运算后，并将交易策略系统化。主观交易与程序化交易概念相对，主要指人为通过对市场行情的判断做出交易决策，在很多情况下，主观交易容易受到交易者情绪和主观感受的影响。二、对冲基金指数对冲基金指数体系主要基于对冲基金策略

24、分类体系建立，主要分为四大类，包括：对冲基金综合指数、对冲基金策略指数、对冲基金可投资指数和对冲基金区域指数；其中使用最多的是对冲基金综合指数、对冲基金策略指数。对冲基金指数体系的建立依赖于其成分基金数据库，对冲基金指数数据库样本基金覆盖中国目前存在的全部阳光私募基金，包括结构式和非结构式的证券投资信托计划。对冲基金附属指数成分基金是基于分类的基础上，针对某一特定的策略，行业或者地域的对冲基金编制。对冲基金指数样本基金需要满足的条件有以下几个：产品的投资顾问运作规范，不存在违法违规和不诚信经营的行为；产品稳定运行，并有三个月以上(含三个)的连续净值；产品为开放式管理型；基金经理需要及时上报基金

25、的业绩的数据，基金收益需要扣除管理费和绩效费用之后的净收益。可以以基金单位净值的形式提交，也可以收益率的方式提交，无论采取哪种方式，需要具有一定的连续性，不能随意更改。当初现以下两种情况时：新成立的基金经营满三个月或者连续三个月公布净值后计入指数。新加入的基金的历史业绩不需对指数进行调整，我们需要对对冲基金成分基金进行调整。 其中特殊情况的处理如下：1.合同变更：基金合同发生变更，根据最新合同内容加入或剔除指数。2.清算：凡有样本基金发生清算，在指数公布日将其剔除指数，3.暂停公布净值：凡有样本基金因故暂停公布净值，指数公布日剔除指数计算，待其正常公布后再计入。4.公司有重大违规违法事件：对公

26、司存在违法违规事件的产品，给予一年考察期，考察期自相关部门调查完毕并处分之后始，若一年内公司正常运营且无类似事件，则重新计入指数。5.其他需要修正的事件。为了最大限度的减少指数的生存偏差（survivorship bias）,上述情况下的基金过最后一次上报的业绩将会继续保留在指数的计算中。直到基金经理要求撤销其数据为止。 6. 当一只基金改变它最初的策略时，它将会被重新分类并加入到新策略所在的指数编制。基金的过去的业绩将会继续保留在它之前所在的那个指数计算中。7.当存在基金经理提交的数据不足时，指数计算可能会推迟。8.其他变更情况对冲基金基准指数包括综合指数和策略指数两种。其中对冲基金综合指数

27、取全部符合上述条件的私募产品作成分基金；各策略指数取所有符合上述条件的各策略对冲基金作为成分基金；对冲基金基准指数反映中国对冲基金市场发展的历史、现状及其趋势，为投资者提供中国对冲基金市场的业绩比较基准和收益分析工具。对冲基金基准指数的编制参考以下标准。更多策略指数月报下载地址：对冲网中国相对价值策略对冲基金指数1月份月报：对冲网中国事件驱动策略对冲基金指数1月份月报：对冲网中国基金的基金FOF策略对冲基金指数1月份月报：对冲网中国宏观策略对冲基金指数1月份月报：对冲网中国管理期货策略对冲基金指数1月份月报：对冲网中国相对价值策略对冲基金指数1月份月报:对冲网中国股票多空仓对冲基金指数1月份月报