IPO忽悠榜.docx

1、IPO忽悠榜IPO忽悠榜IPO忽悠榜(1)IPO忽悠榜排名方法：1、圈定1年内IPO的中小板和创业板公司及其主承销商。2、设定五大指标：圈钱榜、变脸榜、套牢榜、烧钱榜、高价榜。3、依据设定的五大指标分别对IPO公司计算单项分及总分。4、依据IPO公司总分结果，并进行算术平均得出主承销商综合分。5、剔除IPO项目统计样本过少的主承销商，得到最终排名。金拐奖：招商证券银拐奖：平安证券铜拐奖：民生证券自2009年6月下旬IPO重启以来，中国证券市场迎来了创业板的诞生和中小板的快速扩容，新股发行速度之快前所未有，一天之内上市4-5家几乎成为常态。一边是投资者忙于“打新”和了解新上市公司的情况，另外一边

2、则是抢食IPO盛宴的券商投行部门。然而，伴随着新股快节奏发行的，却是被市场广泛诟病的“三高”症状：高市盈率、高发行价、高额超募资金。当新股以七、八十倍乃至百倍的“天价”市盈率发行时，留给二级市场投资者的投资空间还有多少？对于这个问题，券商投行部门更习惯于用“高成长性”来回答，但至于是否存在“普遍的高成长性”，则需要投资者用真金白银和时间来验证，验证结果如何则无人负责。倘若用戏谑的眼光看，游戏的方式与著名笑星赵本山的小品卖拐有着惊人的相似：高秀敏：大忽悠！大忽悠！ 赵本山：喊啥大忽悠，当大伙面，别叫我艺名行不行？今天我就把这副拐卖去，一双好腿我能给他忽悠瘸了！高秀敏：那这满大街都是腿脚好的，谁买

3、呀？我就不信人家好好的腿你就能给人忽悠瘸了？赵本山：这就是我强项。统计2009年10月31日至2010年10月31日这1年时间段内创业板和中小板新上市公司的情况后，我们发现，这个时间段内共有324家公司上市，以今年前三季度的净利润同比增长情况看，业绩同比下滑的为71家，占比21.91%；业绩同比增长没有超过30%的为193家，占比59.56%。这意味着，当券商投行部门打着高成长性的广告，并以高发行价、高市盈率在二级市场上兜售证券时，你买到的5家公司中就有1家业绩会下滑，近3家公司业绩增长不会超过30%。对大部分券商而言，如何在这一场IPO盛宴中抢占更多的承销业务市场份额成为终极诉求，这也使我们

4、不难理解券商“卖拐”行为的内在冲动。那么，谁是这场“卖拐”大戏中最能干的“大忽悠”？我们基于详尽的数据进行统计排名后发现，招商证券、平安证券和民生证券名列忽悠榜的前三甲。57家券商角逐IPO份额展开一年以来324家IPO公司上市发行的长卷，我们发现这是一幅“群雄逐鹿”图：共有57家券商参与到这场角逐当中，分别担任不同公司的主承销商。如果以算术平均计算，57家券商每家可分到5.68个公司，然而现实的情况则是“贫富分化”严重(如图一)，份额最高的平安证券担任了38家公司的主承销商，而诸如民族证券、南京证券、中金公司等券商则分别只抢到了1家公司的主承销资格。进一步梳理统计数据的脉络后，不难看出“南强

5、北弱”的格局十分明显。排名靠前的平安证券、国信证券、招商证券都是深圳本土的大券商，即使是排名第四的广发证券也是“南派”券商。而历史上承销能力并不弱的国泰君安、申银万国、中金公司等都纷纷排名靠后，承销份额少到了可怜的地步。“北派”券商的承销份额忽然急剧下降至远低于平均数的原因何在？并没有人能给出确凿的答案，然而联系到324家公司都是在深交所上市的中小板和创业板公司，亦有业内人士认为“南强北弱”的阶段格局形成与此不无关系。图一：券商承销创业板及中小板公司家数排名前十名(2009.10.312010.10.31)(同期只拿到1家公司承销资格的券商分别为：中金公司、银河证券、国泰君安、华融证券、江南证

6、券、东兴证券、浙商证券、广州证券、中原证券、南京证券、民族证券、瑞银证券、瑞信方正证券、长江证券、海际大和证券。) 数据来源：wind资讯五大指标在各券商承销家数不尽一致的情况下，如何尽量客观的衡量每个券商的“忽悠”能力？单纯以承销公司发行市盈率的高低，或者超募资金量的多少，又或者以业绩是否变脸来作为评判指标，都难免有失偏颇。我们为此设立了五个基于上市公司IPO情况及此后基本面表现的指标，并在最后将这五个指标进行综合，藉此得出更为客观的评价。这五个指标分别为：圈钱榜、变脸榜、套牢榜、烧钱榜和高价榜。“圈钱榜”衡量的是承销商为上市公司超额募集资金的能力，即上市公司实际募集资金与计划募集资金的比例

7、越高，在排名中越靠前。这个指标表明承销商为上市公司超额“圈钱”的能力。“变脸榜”衡量的是公司上市后的业绩表现情况，以可获得的最近一期即2010年三季度的数据为基础，今年前三季度业绩同比下滑越快的公司，在这一指标中的排名越靠前。这个指标客观的衡量了新上市公司的质量，而所承销公司一上市就出现业绩变脸，也说明了券商在为公司募集资金时的忽悠能力。“套牢榜”衡量的是公司上市后的股价表现情况，即上市开盘价至2010年10月31日时的股价涨跌幅。这一指标描述的是二级市场对公司的认可程度，遭到投资者抛弃的公司往往基本面并无亮点，而股价的巨大跌幅也会将投资者套牢。在这一排名中，股价跌幅越大，公司排名越靠前。“烧

8、钱榜”衡量的是公司发行费用的使用情况，即发行费用与实际募集资金之间的比值，这一比值越高，排名越靠前。以正常的IPO而言，发行费用占实际募集资金的比重往往趋于在平均值附近波动，而如果某家公司发行费用占比奇高，则其为上市支付如此高昂代价的动因值得怀疑。“高价榜”则较为简单，它以首发市盈率为评判标准，发行市盈率越高，排名越靠前。能够以超高市盈率发行新股，直接体现了券商的忽悠能力。相对排名在上述五大指标中，每一项都与承销券商直接相关。事实上，主承销商往往也就是这些IPO公司的保荐人，对公司的经营情况、历史股权变动、未来增长预期都了解的十分透彻。在构建五大指标后，我们得以对券商进行综合评分。由于五个指标

9、的评价范围都是2009.10.312010.10.31区间段上市的324家公司，所以它们衡量的是一个“相对”值，即每一家上市公司各个指标测评的结果反映的是它在这一指标上在324家公司中的相对位置。以“圈钱榜”为例，棕榈园林(002431)首发预计募集资金1.68亿元，但它实际募集到了12.71亿元，在324家公司中，超募的比例是最多的，因此它在“圈钱榜”排名第一，我们给它在这一项目测评中设定的分值为最高的324分。国民技术(300077)在“圈钱榜”中排名第二，我们给它在这一项目测评中设定的分值为323分。以此类推，至超募比例最少的珠江啤酒(002461)，它在这一项目测评中的分值为1分。从这

10、一分值设定的规则中不难看出，分值反映的是相对概念而不是绝对概念，它为我们圈定了评分的范围，衡量了排名的前后。并且在每一项目的测评中，得分越高的公司，说明为这个公司进行主承销的券商更具备忽悠的能力。综合评分在对每个IPO公司分别进行五大指标测评评分后，这家上市公司的“总分”也可以相应得出，即对五个指标中的分别得分进行加总。理论上，一家上市公司最高的总分为324*5=1620分，如果这样一家公司存在，则说明这家公司首发市盈率最高、超募资金最多、发行费用花得最多，并且上市后业绩变脸最大，股价跌幅也最大。当然，在实际中并不存在这样一家1620分的“满发”公司。仍然以棕榈园林为例，棕榈园林在圈钱榜排名第

11、一，得到了324分，但这并不影响它在其它榜单上的排名次序在变脸榜中，棕榈园林得分11分，说明它的业绩增速相当快；在套牢榜中，它得分13分，说明它股价上市后的涨升也非常快；在烧钱榜中，它得分134分，说明它的发行费用处于中等偏下的水平；在高价榜中，它得分269分，说明首发市盈率处于中等偏上的水平。最后，五项加总，棕榈园林的总分是751分，这一较低的分值说明棕榈园林从整体上看并没有被主承销商国金证券忽悠得过分，尽管它超募了很多资金，但从业绩表现、基本面情况上它仍然得到了市场的普遍认可。总分最高的三家公司分别为：光大证券承销的海默科技(300084)得分1469分；平安证券承销的当升科技(30007

12、3)得分1446分；以及招商证券承销的华平股份(300074)得分1446分。平均计算仍然回到我们在开头提到的“南强北弱”上来，由于各个主承销商承销的公司家数差别极大，多者38家，少的只有1-2家，这给评定年度“大忽悠”增加了难度。如果单纯将所承销公司得到的总分进行加总，则无疑会出现“谁做得越多，谁得分越多”的结果，承销了38家公司的平安证券无疑要大喊冤枉。较为客观的做法是，将所承销公司得到的总分进行算术平均，以算术平均值衡量主承销商在所做项目上的综合能力。例如，平安证券承销了38家公司，这38家公司在前述的“总分”之和为34902分，那么平安证券的综合分为34902/38=918.47分。而

13、海通证券只承销了12家公司，这12家公司在前述“总分”之和为9426分，那么海通证券的综合分为9426/12=785.5分。这一综合分的计算方式应该说是用客观的方法衡量了券商在承销中的忽悠程度，它消除了承销家数不同的差异，综合考察了券商在多个项目中的平均表现。剔除少数然而这样的计算方法无法解决的另外一个难题是，那些在这场IPO盛宴中没有拿到什么市场份额的公司的表现会出现“异化”的结果。以都只承销了1家公司的中金公司和中原证券为例，中金公司只承销了东方财富(300059)，最后中金公司的综合分即为东方财富的总分，达1376分；中原证券只承销了远东传动(002406)，最后中原证券的综合分即为远东

14、传动的总分，为433分。中金公司与中原证券综合分的巨大差异是否说明它们在57家参与这场IPO盛宴的券商中的真实地位？我们认为它们的得分难以说明问题，个中原因在于它们得分的统计样本过于稀少，仅仅用1-2个承销项目无法衡量承销商的“忽悠”能力，再将这些缺乏统计样本的券商与承销多个项目的券商放在同一平台上进行对比，更是得到不客观的结果。基于这样的判断，我们对于承销项目不足5家的券商进行了剔除，国泰君安、申银万国、中金公司等“北派”券商由于承销家数都不足5家，最终没有进入总的排名。表一：券商“忽悠能力”综合排名：排名 券商 承销家数 综合得分 1招商证券 22949.182平安证券 38918.473

15、民生证券 69154国元证券 8900.55光大证券 10858.16华泰联合证券 17841.187国信证券 30822.58东吴证券 6815.339中德证券 5812.410国金证券 11810.0911海通证券 12785.512中信证券 9758.4413安信证券 975614宏源证券 9755.3315广发证券 1875016中国建银投资证券 8732.2517西南证券 6703.518华泰证券 8674.519中信建投证券 9648.7820东北证券 5579.4从排名结果可以看出，券商综合分的排名与承销项目的个数并没有正相关系，承销家数较多的广发证券，排名并不靠前，而民生证券、

16、国元证券等承销家数并不多的券商也可以排名靠前，而东北证券尽管承销家数少，也可以排名靠后。这一结果也印证了评分过程的客观性。 IPO忽悠榜(2)IPO忽悠榜之圈钱榜榜单显示，最会“圈钱”的上市公司非棕榈园林(002431)莫属，公司预计募集1.69亿元，实际募集12.71亿元，超募11.03亿元，超募幅度高达653.07%。棕榈园林当初募集1.69亿元是计划用于补充公司工程业务的运营资金，并对广东省内的高要苗木生产场和英德生产场进行技术改造和建设。根据棕榈园林今年9月初的表态，公司第一届董事会第十九次会议决定“使用其中的近4.2亿元用于补充营运资金和新建苗木基地。其余资金公司会审慎使用于主业上。

17、”看来这么一大笔“横财”该怎么花，上市公司自己也得慢慢考虑。通过对超募幅度排名靠前的上市公司进行统计，我们发现，并购是上市公司是使用超募资金的重要渠道，并购有利于做大做强主营业务规模，对公司的业绩有直接提振作用。除了并购以外，补充流动资金、偿还银行贷款和增资子公司等也是超募资金较为常见的去向。上述投向对公司业绩产生的直接刺激较小，影响更多的体现在长期发展过程中，算是比较保守的募投思路。如康芝药业(300086)拟使用超募资金9264.64万元对北京顺鑫祥云药业有限责任公司进行增资，增资完成后，公司将持有祥云药业51%股权。 还有一些公司将超募资金投向了基础设施建设和技术研发改造等。如广联达(0

18、02410)拟用超募资金1.98亿元建设广联达信息大厦。 但也有胆子大的企业选择了与其主营业务几乎没有关联的领域，如奥克股份(300082)最近投入1.26亿元超募资金上马500兆瓦太阳能电池用多晶硅片一期项目(200兆瓦)，从化学领域向太阳能硅片行业拓展。业内人士提醒，新上市不久的创业板或中小板公司在进入新行业时需要谨慎，避免盲目跟风式投资或并购，由于不熟悉行业形势，尝试性投资很可能会给公司的整体经营带来风险。圈钱榜排名 证券代码 证券简称 首发实募资金（亿） 首发预募资金（亿） 首发超募资金（亿） 超募幅度 首发主承销商 1002431棕榈园林 12.7134 1.6882 11.0252

19、 653.07%国金证券 2300077国民技术 23.0025 3.3552 19.6473 585.58%安信证券 3002399海普瑞 57.1680 8.6477 48.5203 561.08%建银证券 4300124汇川技术 18.5832 2.9280 15.6551 534.67%建银证券 5002433太安堂 6.8123 1.1607 5.6516 486.91%广发证券 6300050世纪鼎利 11.7002 2.1259 9.5743 450.36%平安证券 7300078中瑞思创 9.3408 1.7075 7.6333 447.05%国信证券 8002353杰瑞股份

20、16.8959 3.1000 13.7959 445.03%广发证券 9300082奥克股份 21.6624 4.1333 17.5291 424.09%中信建投 10002391长青股份 12.0300 2.3721 9.6579 407.15%光大证券 11300074华平股份 6.5343 1.3027 5.2316 401.60%招商证券 12300055万邦达 13.8116 2.8866 10.9250 378.47%华泰联合 13300065海兰信 4.2232 0.9007 3.3225 368.88%海通证券 14300075数字政通 7.0255 1.5000 5.5255

21、 368.37%招商证券 15002482广田股份 19.9588 4.2899 15.6689 365.25%财富里昂 16002334英威腾 7.4089 1.6000 5.8089 363.06%国信证券 17002400省广股份 7.7854 1.6830 6.1024 362.59%德邦证券 18002410广联达 13.6758 2.9575 10.7183 362.41%华泰证券 19300086康芝药业 14.4283 3.1389 11.2894 359.66%海通证券 20300081恒信移动 6.1303 1.3986 4.7317 338.32%平安证券 IPO忽悠榜(

22、3)IPO忽悠榜之变脸榜“神马都是浮云”是2010年最火的一句网络流行语。对于股民来说，高价不可怕，怕的是没有业绩支撑的空中楼阁。数据显示，标榜“高成长性”的中小板及创业板，不少公司业绩却是垫底。业内人士表示，2010年新上市的部分公司因受金融危机的影响太大，上市之后仍然未能恢复，2010年业绩出现“变脸”情有可原。但是，我们的榜单上有6家公司业绩跌幅逾五成，跌幅如此惨烈，个中原因值得深究。榜单中，联信永益(002373)前三季度净利润同比下滑1650.58%，勇夺“变脸王”桂冠，南国置业(002305)和海默科技(300084)分别以93.42%、67.38%的下滑幅度紧随其后。上市前联信永

23、益被誉为“优秀的软件与IT服务提供商”，但仅仅上市不到两周，其董事长陈俭就因涉嫌单位行贿而被公安机关刑拘，数月后，公司今年第二任董事长彭小军也因同样事由被刑拘。上市不到七个月，联信永益两任公司董事长兼总经理接连被刑拘，董事长三易其人，此举创下了A股上市公司之最。联信永益因此被股民戏称为“史上最快出事的上市公司”。自2007年以来，联信永益财务报表连续三年净利润都在4000万元以上。但自从今年3月18日上市后，联信永益一季报利润仅125万元，到半年报亏损675万元，同比大降144%。今年前三季度净利润亏损1621万元，下降16倍。据业内人士透露，联信永益的一系列财务数据或含注水成分，有粉饰业绩之

24、嫌，所以当上市成功后，公司露出庐山真实面目，业绩判若云泥也就不足为奇。现在创业板面临的问题已经不是高增长，而是哪些公司可能遭遇退市。坊间流传的“准退市名单”已有超过十位成员，我们榜单上的南都电源(300068)(利润下降62.07%)、宝德股份(300023)(利润下降53.03%)、朗科科技(300042)(利润下降47.71%，创始人邓国顺已辞去董事长和总经理职务)、网宿科技(300017)(利润下降29.92%)均名列其中。变脸榜排名 证券代码 证券简称 三季营收增长率 (%)三季净利增长率(%)首发主承销商 1002373联信永益 5.00 -1650.58 华龙证券 2002305南

25、国置业 -75.90 -93.42 平安证券 3300084海默科技 -20.06 -67.38 光大证券 4300068南都电源 5.34 -62.07 安信证券 5002346柘中建设 -38.34 -53.26 东方证券 6300023宝德股份 -41.11 -53.03 西部证券 7300042朗科科技 -14.25 -47.71 平安证券 8002356浩宁达 -2.61 -46.42 招商证券 9002423中原特钢 -18.70 -43.87 海通证券 10300038梅泰诺 -1.95 -43.85 招商证券 11300081恒信移动 13.57 -43.61 平安证券 120

26、02350北京科锐 -2.22 -41.88 平安证券 13002333罗普斯金 -0.60 -40.99 德邦证券 14002407多氟多 -9.43 -40.58 平安证券 15002330得利斯 29.23 -37.02 民生证券 16300095华伍股份 -14.74 -34.07 华林证券 17002458益生股份 19.94 -31.14 安信证券 18300017网宿科技 11.15 -29.92 国信证券 19002381双箭股份 33.23 -29.00 华泰联合 20002318久立特材 3.91 -28.44 国信证券 IPO忽悠榜(4)IPO忽悠榜之套牢榜自打创业板问世

27、以来，股市里就流传着一句话“7成套牢股民养活500多位亿万富翁”。新股往往在上市之初会迎来一波游资的爆炒，等到散户跟风进场，之后便是跌跌不休，甚至上演连续跌停，散户随即被高位套牢，再难翻身。新亚制程(002388)在二级市场就上演了一场“蹦极秀”。该股于今年4月13日上市，首日大幅高开，开盘价为59.48元，全天大涨275.33%，成为2008年3月6日独一味上市以来首日涨幅最高的新股。不过，由于爆炒过度，随后的两个交易日，新亚制程连续遭遇两个“一”字形跌停。截至今年10月31日，该股收于30.34元，跌幅高达48.99%。业内人士表示，中小板新股发行市盈率一般较高，上市后又遭遇资金盲目爆炒，

28、过高的发行价以及上市首日的过高涨幅已经严重透支公司所谓的高业绩增长，这些次新股估值水平明显偏离合理水平。一旦大盘走弱，这些品种的回调动力也最为明显。套牢榜排名 证券简称 上市首日开盘价（元） 2010-10-31收盘价（元） 涨跌幅 首发主承销商 1新亚制程 59.48 30.34 -48.99%招商证券 2南国置业 25.00 13.39 -46.45%平安证券 3联信永益 50.10 29.27 -41.58%华龙证券 4朗科科技 51.00 30.90 -39.42%平安证券 5南洋科技 89.00 54.01 -39.31%华林证券 6雅致股份 30.50 18.57 -39.11%建

29、银证券 7梅泰诺 36.50 22.49 -38.40%招商证券 8华英农业 33.15 20.72 -37.49%光大证券 9金龙机电 30.90 19.60 -36.58%国信证券 10华平股份 106.00 67.24 -36.57%招商证券 11合众思壮 85.01 54.05 -36.42%招商证券 12信邦制药 59.00 37.59 -36.29%民生证券 13圣莱达 48.00 32.00 -33.33%平安证券 14黑牛食品 60.00 40.05 -33.25%国金证券 15三川股份 75.00 50.18 -33.09%国信证券 16蓝帆股份 55.20 37.03 -32.92%国元证券 17乐通股份 35.05 23.53 -32.86%光大证券 18双箭股份 52.50 35.71 -31.98%华泰联合 19天龙集团 39.00 26.58 -31.85%