厦门大学网络教育学年第一学期K09《投资学专》复习题.docx

1、厦门大学网络教育学年第一学期K09投资学专复习题厦门大学网络教育2013-2014学年第一学期 投资学（专科）复习题一、判断题,对打“”，错打“”。1.市场组合只有系统性风险，不存在非系统性风险。2.适当的分散化可以减少或消除系统风险。3.可转换公司债券具有股权性、债券性和期权性三大特点。4.在其他条件不变的情况下，流动性较高的债券的到期收益率较低，价格较高。5.资本资产定价模型认为资产组合收益可以由经济因素来解释。6.当股票的市场价格一旦上升到某一个位置时，投资者就会卖掉它，这是因为设定了一个心理账户。7.资本市场线不仅可以描述有效组合的收益率与风险的关系，也可以描述单个证券收益率与风险之间

2、的关系。8.有效市场假说认为价格能够反映所有可得到的信息。9.可赎回债券允许投资者可以在需要的时候要求公司还款。10.最佳组合是指能获得最高夏普比率的组合。11.对于同一个投资者来说，具有不同期望效用的无差异曲线没有交点的。12.一般情况下，基金的算术平均收益率大于几何平均收益率（时间加权收益率）。13.理论上，市盈率较高的股票，其成长性较好。 14.随着组合中证券数目的增加，组合的总风险会减少，直至消失。15.行为金融学中，价值函数在盈利区间为凸曲线，在损失区间为凹曲线。二、简答与辨析题16.什么是有效组合？如何从可行组合中找出有效组合？投资者又如何从有效组合中选择最优组合？ 1）任意给定风

3、险水平而期望收益最大或任意给定期望收益水平而风险最小的证劵组合，满足上述两个条件的证劵组合构成的曲线称为有效边界，有效边界上的所有证劵组合都为有效组合。2）在证劵市场所有的证劵中，取几种证劵构成证劵组合，以及证劵组合中各证劵投资比例差异可形成无数多个证劵组合，并对各个证劵组合计算其期望收益率与标准差，则可构成一个可行组合，在这些众多的可行组合中，风险水平相同期望收益率最大或期望收益率相同风险水平最低的组合为有效组合。3）投资者根据自己的无差别曲线与证劵组合的有效边界的切点则为该投资者的最优组合17.请简述非系统风险的来源。（标准答案一：）非系统风险的来源主要有: 经营风险：这是指公司经营不善带

4、来损失的风险。公司经营不善，是对投资者一种很大的威胁。它不仅使股民毫无收获，甚至有可能将老本也赔掉。构成经营风险主要是公司本身的管理水平、技术能力、经营方向、产品结构等内部因素。 财务风险：这是指公司的资金困难引起的风险。一个上市公司财务风险的大小，可以通过该公司借贷资金的多少来反映。借贷资金多，则风险大；反之。风险则小。因为借贷资金的利息是固定的，无论公司盈利如何，都要支付规定的利息；而股票资金的股息是不确定的，它要视公司的盈利情况来确定。因此，债务负担重的公司比起没有借贷资金的公司，其风险更大。 非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场的波动无关的风险，是指某些因素的变化造

5、成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。非系统风险的主要特征是: 1它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。 2它只影响某些股票的收益。它是某一企业或行业特有的那部分风险。如房地产业投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。 3它可通过分散投资来加以消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来化解非系统风险。 产生非系统风险的原因主要是一些直接影响企业经营的因素，如上市公司管理能力的降低、产品产量、质量的下滑、市场份额的减少、技术装备和工艺水平的老化、原材料价格的提高以及个别上市公司发生了不可

6、测的天灾人祸等等。这些事件的发生，导致上市公司经营利润的下降甚至发生亏损，从而引起股价的向下调整。如1996年中期年报公布时，某公司宣布其上半年每股股票的亏损在070元以上，从而导致了该只股票的狂跌，在很短的时间内，该股票的市价就下跌的一半。（补充：）非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。 非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，例如，公司的工人罢工，新产品开发失败，失去重要的销售合同，诉讼失败或宣告发现新矿藏，取得一个重要合同等这类事件是非预期的，随机发生的，它

7、只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大的影响这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，所有也称”特有风险”，由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称”可分散风险” 由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险，假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险将与资本市场无关市场不会对它给予任何价格补偿。通过分散化消除的非系统风险，几乎没有任何值得市场承认的，必须花费的成本系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性

8、风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除,因此又被称为不可分散风险。（来自XX百科）非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，例如，公司的工人罢工，新产品开发失败，失去重要的销售合同，诉讼失败或宣告发现新矿藏，取得一个重要合同等这类事件是非预期的，随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大的影响这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利

9、事件可以被其他公司的有利事件所抵消由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，所有也称”特有风险”，由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称”可分散风险”。由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险，假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险将与资本市场无关市场不会对它给予任何价格补偿。通过分散化消除的非系统风险，几乎没有任何值得市场承认的，必须花费的成本。18.弱势有效市场假说认为通过对公开信息的分析无法获利。这句话正确吗？正确在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超

10、额利润。也就是说，使用当前及历史价格对未来作出预测是徒劳的。要想获得超额理论，必须寻求历史价格信息意外的信息。19.简述基金、股票与债券的差异。（标准答案一：）投资地位不同、风险程度不同、收益情况不同、投资方式不同、价格取向不同、投资回收方式不同证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金 2006年中国保险业分析及投资咨询报告，从事股票、债券等金融工具投资。 股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的形式。投资者通过购买股票成为发行公司的所有者，按持股份额获得经营收益和参与重大决策表决

11、。 债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。其特点是收益固定，风险较小。 证券投资基金与股票、债券相比，存在以下的区别： （1）投资者地位不同。股票持有人是公司的股东，有权对公司的重大决策发表自己的意见；债券的持有人是债券发行人的债权入，享有到期收回本息的权利：基金单位的持有人是基金的受益人。体现的是信托关系。 （2）风险程度不同。一般情况下，股票的风险大于基金。对中小投资者而言，由于受可支配资产总量的限制，只能直接投资于少数几只股票、这就犯了“把所有鸡蛋放在一个篮子里”的投资禁忌，当其所投资的股票因股市下跌或企业财务状况恶化时，资本金有可能化为乌有：而基金的基本原则是组合

12、投资，分散风险，把资金按不同的比例分别投于个同期限、不同种类的有价证券，把风险降至最低程度。债券在一般情况下，本金得到保证，收益相对固乙风险比基金要小。 （3）收益情况不同。基金和股票的收益是不确定的，而债券的收益是确定的。一般情况下，基金收益比债券高。以美国投资基金为例，国际投资者基金等25种基金19761981年5年间的收益增长乍，平均为301.6，其中最高的20世纪增长投资者基金为465，最低的晋利特伦德基金为243；而1996年国内发行的之种5年期政府债券，利率分别只有1306和8.8。 （4）投资方式不同。与股票、债券的投资者不同，证券投资基金是一种间接的证券投资方式，基金的投资者不

13、再直接参与有价证券的买卖活动，不再直接承担投资风险，而是由专家具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。 （5）价格取向不同。在宏观政治、经济环境一致的情况下，基金的价格主要决定于资产净值；而影响债券价格的主要因素是利率；股票的价格则受供求关系的影响巨大。 （6）投资回收方式不同。债券投资是有一定期限的，期满后收回本金；股票投资是无限期的，除非公司破产、进入清算，投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现；投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别：封闭型基金有一定的期限、期满后，投资者可按待有的份额分得相应的剩余资产。在封闭期内还可以在交易市场上变现；开放型基金一般

14、没有期限，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。 虽然几种投资工具有以上的不同。但彼此问也存在不少联系： 基金、股票、债券都是有价证券，对它们的投资均为证券投资。基金份额的划分类似于股票：股票是按“股”划分，计算其总资产；基金资产则划分为若干个“基金单位”，投资者按待有基金单位的份额分享基金的增值收益。契约型封闭基金与债券情况相似，在契约期满后一次收回投资。另外，股票、债券是证券投资基金的投资对象，在国外有专门以股票、债券力投资对象的股票基金和债券基金。（参考一：）参考答案：股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的表现形式。投资者通过购买股票成为发行公司的股东，依法享有资产收益、

15、参与重大决策和选择管理者等权利。债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，其特点是收益固定，风险较小。证券投资基金与股票和债券相比，存在以下区别：（1）投资者的地位不同。股票反映的是产权关系，债券反映的是债权和债务关系，而契约型证券投资基金反映的是信托关系。（2）所筹资金的投资标的不同，股票和债券发行的目的是融资，所筹资金的投向主要是实业，而证券投资基金的投向是股票、债券等金融工具。（3）风险程度和收益情况不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票的风险较大。债券具有事先规定的利率，到期还可以还本付息，投资风险较小。基金主要投资于有价证券，而且其投资

16、的灵活性很大，从而使基金的收益有可能高于债券，同时风险又小于股票。（4）投资回收方式不同。（参考二：）1.简要阐述债券与股票的区别股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的表现形式。投资者通过购买股票成为发行公司的股东，依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，其特点是收益固定，风险较小。 (1)投资者地位不同。股票持有人是公司的股东，有权参与公司的重大决策；债券的持有人是债券发行人的债权人，享有到期收回本息的权利； (2)风险程度不同。一般情况下，股票的风险大于基金。对中小投资者而言，由于受可支配资产总量的限制

17、，只能直接投资于少数几只股票，当其所投资的股票因股市下跌或企业财务状况恶化时，资本金有可能化为乌有；债券在一般情况下，本金得到保证，收益相对固定，风险比基金要小。 (3)收益情况不同。股票的收益是不确定的，而债券的收益是确定的。 (4)投资方式不同。与股票、债券的投资者不同(5)价格取向不同。在宏观政治、经济环境一致的情况下，影响债券价格的主要因素是利率，股票的价格则受供求关系和公司基本面(经营、财务状况等)的影响巨大。 (6)投资回收方式不同。债券有一定的存续期限，期满后收回本金；股票一般无存续期限，除公司破产、清算等法定情形外，投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场

18、价格变现；（参考三：）一、基金与股票的关系 证券投资基金是一种投资受益凭证。股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。两者是有区别的。 1、反映的关系不同。股票反映的是所有权关系，而证券投资基金反映的是信托关系。 2、在操作上投向不同。股票是融资工具，其集资主要投向实业，是一种直接投资方式。而证券投资基金是信托工具，其集资主要投向有价证券，是一种间接投资方式。 3、风险与收益状况不同。股票的收益是不确定的，其收益取决于发行公司的经营效益，投资股票有较大风险。证券投资基金采取组合投资，能够在一定程度上分散风险，风险小于股票，收益也较股票稳定。 4、投资回收方式不同。股票没有到期日，股

19、票投资者不能要求退股，投资者如果想变现的话，只能在二级市场出售。开放式基金的投资者可以按资产净值赎回基金单位，封闭式基金的投资者在基金存续期内不得赎回基金单位，如果想变现，只能在交易所或者柜台市场上出售，但存续期满投资者可以得到投资本金的退让。二、基金与债券的关系 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。证券投资基金与债券的区别表现在以下几个方面： 1、反映的关系不同。债券反映的是债权债务关系，证券投资基金反映的是信托关系。 2、在操作上投向不同。债券是融资工具，其集资主要投向实业，是一种直接投资

20、方式。而证券投资基金是信托工具，其集资主要投向有价证券，是一种间接投资方式。 3、风险、收益不同。债券的收益一般是事先确定的，其投资风险较小。证券投资基金的投资风险高于债券，收益也高于债券。证券投资基金的风险、收益状况比债券高，比股票小。20.与风险厌恶程度低的投资者相比，风险厌恶程度高的投资者的无差异曲线更为陡峭，请解释原因。无差异曲线的斜率代表风险和收益之间的替代率，斜率越大，相同风险对应的收益率越高。对风险厌恶程度高的投资者来说，为了让他们多承受同样的风险，必须提供比风险厌恶程度低的投资者更高的收益，则其无差异曲线更为陡峭。21.比较认股权证和期权有什么不同？在认股权证与股票期权之间并不

21、存在本质性的区别。 例如股本权证有稀释效应，公司为激励管理层而发放的股票期权也可以有稀释效应。股票认股权证本质上就是一种股票期权。不过，从全球现有的认股权证和股票期权在交易所交易中所采取的具体形式看，它们之间大致在如下五个方面存在区别： (1)有效期。 认股权证的有效期(即发行日至到期日之间的期间长度)通常比股票期权的有效期长：认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。股票期权的有效期偏短，并不是因为不能设计成长有效期，而是交易者自然选择的结果。就像期货合约一样，期货合约的交易量一般聚集在近月合约上，远月合约的交易量一般很少，不如不挂。 (2)标准化。 认股权证通常是非

22、标准化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。当然，当前随着IT技术的发展，柜台市场与交易所场内市场出现融合的趋势，柜台市场上的非标准化的股票期权也开始进入交易所场内市场。 (3)卖空。 认股权证的交易通常不允许卖空，即使允许卖空，卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。如果没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。而股票期权在交易中，投资者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。 (4)第三方结算。 在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行，而股票期权的结

23、算，是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。因此，交易股票期权的信用风险要低于交易认股权证的信用风险。 (5)做市商。 认股权证的做市义务通常有发行人自动承担，即使是没有得到交易所的正式指定，发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。而股票期权的做市商必须是经由交易所正式授权。 上面已经看到，全球股票期权的交易量远远大于衍生权证的交易量。现在通过这种比较，容易理解为什么会是这样。显然，在可交易性、信用风险等方面，股票期权要优于认股权证。大致上可以这么来说，交易所交易的股票期权就好比是现在的工业化大生产下的高度标准化、正规化的产品，而认股权证则像是手工作坊阶段量身定制的产品。虽

24、然，对个别人来讲，量身定制的产品要好于标准化的产品，但是从适用面上就显得窄。但是另外一方面，高度标准化的产品也不能完全取代量身定制的产品。 目前在全球，同一种股票既认股权证又有股票期权是一种常见的现象。例如，在香港，中国移动(香港)有限公司的股票既有相应的股票期权在交易，同时也有数量多达61种之多的衍生权证在交易。正因为在认股权证与股票期权之间并不存在本质性的区别，所以Galai and Schneller(1978)证明，给定相同的条件，标的股票相同的认股权证的价格与股票期权的价格应该相等。不过，Veld and Verboven(1995)研究了在荷兰阿姆斯特丹股票交易所(ASE)交易的有

25、效期长达1年以上股票买权(即看涨期权)与条件相似的股票衍生权证之间的价格关系。出于可比性的考虑，他们对价格水平的衡量是采用隐含波动率指标。结果他们发现在整个有效期间，衍生权证的价格显著高于相应的股票期权的价格。为了解释这一现象，他们对市场进行了调查，发现在阿姆斯特丹股票交易所，衍生权证的交易者中散户居多，市场进入的门槛比股票期权的低，并且交易费用也比股票期权的交易费用低。总之，Veld and Verboven(1995)的研究表明，导致认股权证和股票期权之间价格差异的原因是市场的微观结构因素，而并不是因为它们之间存有本质性的差别。（补充一：）认股权证和期权有什么不同？权证和期权的价值都依附于

26、另外一种金融产品，标准型的股票备兑权证和股票期权非常相似，但是另外还有一系列的非标准备兑权证则和期权有着很大的不同，有的甚至完全不同。国际市场上的股本权证、备兑权证和股票期权异同比较见下表: 备兑权证 股本权证 股票期权 交易系统 股票交易体统 股票交易体系 期货期权交易系统 交割结算系统 股票交割结算系统 股票交割结算系统 期货期权交割结算系统 发行人 券商投资银行等第三方发行机构 标的证券发行公司 一般由交易所根据市场需求确定可交易的期权 发行条款 据发行人和权证种类的不同而不同 具有最基本的权证条款 标准化的，由交易所制定 产品类型 多种 主要是认购证 主要是股票或者指数买卖权 期限 个

27、月 年 个月 参与交易者 个人投资者和机构投资者 个人投资者和机构投资者 个人投资者和机构投资者 市场流动性 发行人担任做市商角色只需提供至少一个买价，有较好流动性 流动性受到一定限制 做市商必须提供报价和持续市场价差与数量三、计算题22.假设一个资产组合由两种证券构成，这两种证券的标准差和权重分别为15%、30%和0.7、0.3。当证券间的相关系数为多少时，组合的标准差最大或者最小。答：当相关系数为1时，15%*0.7+30%*0.3=19.5%当相关系数为-1时，15%*0.7-30%*0.3=1.5%所以为-1时，组合的标准差最小。（参考方法：）假如证券组合由两个证券组成，它们的标准差和

28、权重分别为20、25%和0.35、0.65。这两个证券可能有不同的相关系数。当相关系数为多少时这个证券组合的标准差最大？最小?当相关系数为1时，证券组合的标准差最大，是20%*0.35+25%*0.65=23.25%可见没怎么降低整个组合的风险。当相关系数为-1时，证券组合的标准差最小，是|20%*0.35 - 25%*0.65|=9.25%大幅降低了整个投资组合的风险。23.假定无风险利率为4%，市场资产组合的期望收益率为12%，组合标准差为32%，如果某一个资产组合由32%的华谊兄弟公司股票（=2.5）和68%的光线传媒公司股票（=2）组成，那么这一资产组合的风险溢价是多少？答：p=32%

29、*2.5+68%*2=2.16因为市场风险溢价E(rM)-rf=12%，故资产组合的风险溢价为：E(rp)-rf= p【E(rM)-rf】=2.16*12%=25.92%（参考方法：）24.某位投资者今天以90元每股购买了3股A公司股票，并在此后的三年中每年卖出其中的1股，每股的出售价格均为100元。假定该股票不付红利。(1)计算该项投资的几何平均回报率；(2)计算该项投资的算术平均回报率；25.当市场处于资本资产定价模型所处的均衡状态时，证券A和B各自的期望收益率分别为E(A)=6%，E(B)=12%，系数分别为和。试计算系数为2的证券C期望收益率。答：=15%。解：E(ri) = Rf +

30、( RM Rf) i E(rA) = Rf +( RM Rf) A 代入即：6%=Rf+( RM Rf)*0.5 E(rB) = Rf +( RM Rf) B 代入即：12%=Rf +( RM Rf)*1.5 - 推导出：6%=( RM Rf)*1，推导出6%=( RM Rf)，推导出( RM Rf)=6% ，代入 ，推导出Rf=3%， ，代入，推导出RM=9%， ，代入 ，推导出E(ri) =3%+（9%-3%）*2=3%+6%*2=3%+12%=15%（参考方法：）（参考方法：）1.当市场处于资本资产定价模型所处的均衡状态时，证券A和各自的期望收益率分别为（r）6，（r）12，分别为0.5

31、和1.5。计算为2的证券的期望收益率（r）。解：E(ri) = Rf +( RM Rf) i E(rA) = Rf +( RM Rf) A 代入即：6%=Rf+( RM Rf)*0.5 E(rB) = Rf +( RM Rf) B 代入即：12%=Rf +( RM Rf)*1.5 - 推导出：6%=( RM Rf)*1，推导出6%=( RM Rf)，推导出( RM Rf)=6% ，代入 ，推导出Rf=3%， ，代入，推导出RM=9%， ，代入 ，推导出E(ri) =3%+（9%-3%）*2=3%+6%*2=3%+12%=15%即，代入数据可得： E(ri) =3%+( 9% 3%) i =3%+6%i =2时，（r）=15%26.面值为100元的债券到期期限为4