LED引爆第三次光源革命.docx

1、LED引爆第三次光源革命LED引爆第三次光源革命LED照明为继白炽灯、荧光灯之后的第三次光源革命。由于其具有节能环保、寿命长、应用广泛等诸多优势，世界主要国家和地区均大力发展LED产业，目前全球LED产业已经进入快速发展期，2013年全球LED市场规模为124亿美元，2020年将达到1500亿美元规模左右，复合增速达42.6%。而作为全球主要LED生产及消费国之一，随着政策的逐步推进和需求的爆发，我国LED产业面临重大的历史机遇，将产生巨大的投资机会。LED产业的投资金矿富含于产业发展趋势的变化。其一，技术进步和产业提升加快，成本大幅下降后，LED产品应用范围不断加大，市场规模日益扩大，35年

2、内，LED照明需求规模的复合增速达30%40%。其二，需求启动及政策推动，LED行业驱动力从背光应用向照明应用转变，20132016年LED照明渗透率从10%以上提升至50%左右，驱动LED照明全产业链步入高景气周期。其三，竞争格局变化，LED产能逐渐从美国、日本及欧盟向中国大陆、中国台湾及韩国转移。其四，产业整合速度明显加快，产业集中度逐渐提升，拥有核心技术优势、渠道优势、以及规模优势的行业龙头迅速壮大。LED引爆第三次光源革命全球LED产业进入快速增长期，产业规模高速扩张第三次光源革命带来巨大投资机遇：LED照明作为继白炽灯、荧光灯之后的第三次光源革命，由于其具有节能环保、寿命长、应用广泛

3、等诸多优势，世界主要国家和地区均大力发展LED产业，目前全球LED产业已经进入快速发展期。而作为全球主要LED生产及消费国之一，随着政策的逐步推进和需求的爆发，我国LED产业面临重大的历史机遇，将产生巨大的投资机会。全球LED产业进入快速增长期，产业规模高速增长：根据权威机构预测2013年全球LED市场规模为124亿美元，2020年将达到1500亿美元规模左右，复合增速达42.6%。目前已形成美国、日本及欧盟领跑，中国大陆、中国台湾及韩国快速发展的产业格局。我国作为全球LED的重要生产地和消费市场之一，产业规模增速较快：2012年LED产业整体规模为1920亿元，较2011年同比增长23%，其

4、中，外延芯片、封装、以及应用产品的市场规模分别为80亿元、320亿元、以及1520亿元，均保持较快增速。图：全球LED市场进入快速增长期：未来7年复合增速42.6%图：2012年我国LED照明产业各环节规模增速较快技术进步和产业提升加快，LED产品应用成本大幅下降LED产品应用成本大幅下降，性价比持续提升：新工艺的导入使得中上游的外延片、芯片在技术上日趋成熟，LED发光效率显著提升，同时大量新增产能的进入导致市场竞争加剧。LED原材料成本及产品价格均出现大幅下降。发光效率以年均10%15%的增速稳步提高：高亮度LED发光效率的不断提升，以美国Cree公司为例，2009年白色LED商业化产品发光

5、效率为139lm/W，2013年3月，该公司已展出发光效率高达208lm/W 的白色LED 产品，复合增速10.6%。LED照明产品价格年均下降20%40%：以LED灯泡(取代60W白炽灯)为例，截止2013年8月，全球LED灯泡平均价格为21.9美元，年均下降28.7%29.9%;日本LED灯泡平均价格为21.5 美元，年均下降30%36.4%。原材料成本及应用产品价格下降有利于LED产业市场容量扩大，主要原材料成本下降给LED应用产品提供降价空间，并加速LED产品应用领域拓展，同时价格下降及LED产品应用领域日益扩大有利于LED市场容量扩大，加速LED产品市场化及商业化进程。图：技术进步推

6、进LED发光效率持续提升图：LED成本持续下降表：全球LED产品价格持续下跌表：日本LED 产品价格持续下跌LED照明产品替代普通照明白炽灯进程加速全球低碳经济、节能减排背景下，LED照明产品替代普通照明白炽灯进程加速：全球范围内，欧盟、美国、日本等主要国家和地区加速推进LED照明产品替代进程，部分国家明确提出白炽灯淘汰时间表。全球范围陆续推出LED 照明产品计划。包括美国的下一代照明计划、欧盟的彩虹计划、中国的国家半导体照明工程、日本的21 世纪照明计划、韩国的固态照明计划、以及台湾的新世纪照明光源开发计划等。全球范围内推进LED照明产品替代将加快LED照明产品的渗透率提升，加速全球LED照

7、明产品市场空间的扩大。据机构预估预计至2015年全球LED照明市场渗透率将提高至18.8%，年均增长速度超过100%。表：全球主要国家和地区淘汰白炽灯表：LED较白炽灯及CFL更加节能环保我国LED产业相关政策陆续公布支持产业发展：国务院、各部委出台LED产业规划及配套政策，为我国LED产业发展提供良好的政策环境，主要包括半导体照明节能产业发展意见、十二五节能环保产业发展规划、半导体照明节能产业规划等。另外，2013年9月份，2013年度财政补贴推广高效照明产品(节能灯)招标工作启动。此次招标重点推广低汞产品，并要求企业实施清洁生产。节能灯招标启动将加速产业发展。我国LED相关产业政策陆续公布

8、- 2009年发改委六部委公布半导体照明节能产业发展意见，文中指出：到2015年，半导体照明节能产业产值年均增长率在 30%左右;产品市场占有率逐年提高，功能性照明达到20%左右，液晶背光源达到50%以上，景观装饰等产品市场占有率达到70%以上;- 2012年国务院公布十二五节能环保产业发展规划，内容主要：提高产业集中度，实现半导体照明技术与装备产业化。到2015年，通用照明产品市场占有率达到20%左右，液晶背光源达到70%以上，景观装饰产品达到80%以上，半导体照明产业产值达到4500亿元，年节电600亿千瓦时，形成具有国际竞争力的半导体照明产业。- 2013年发改委六部委公布半导体照明节能

9、产业规划，要求：到2015年，关键设备和重要原材料实现国产化。LED照明节能产业产值年均增长30%左右，2015年达到4500亿元;技术创新能力大幅提升，标准检测认证体系进一步完善，LED芯片国产化率80%以上。LED行业发展趋势及产业链投资机会LED照明替代背光成为主要驱动力背光源为现阶段LED 最大应用市场：LED应用根据使用功能的不同可以划分为信息显示、信号灯、车用灯具、背光源、以及通用照明五大类。LED背光源应用作为LED的主要应用之一，主要应用于手机显示面板、液晶电视、显示器、笔记本电脑、以及平板电脑等，现阶段为LED最大应用市场，近几年驱动LED产业高速增长。全球范围：LED的主要

10、领域为背光应用，2011年背光需求(手机、电视、及电脑)占LED 总产值的比例已经高达51%，近两年LED背光应用占比为50%以上;中国：2012年，中国LED行业总产值达2059亿元，同比增长34%，其中，LED显示屏和背光应用占比为29%。图：2011年全球各LED应用领域产值占比图：2012年中国各LED应用领域产值图：2012年中国各LED应用领域产值占比LED背光趋于饱和，行业驱动力向照明应用转移：随着LED在电视、电脑和手机中的渗透率逐渐趋于饱和，加上LED芯片发光效率提升使单位产品所需LED数量下降，未来市场增长空间受限，预计2014年LED背光需求将达到峰值。图：LED背光面板

11、渗透率(%)图：LED背光显示器渗透率渐趋饱和(%)图：LED背光电视渗透率渐趋饱和(%)图：LED照明替代背光成为主要驱动力LED照明产品需求爆发，未来几年全球LED照明产品市场渗透率快速提升：根据DisplaySearch数据显示，LED照明设备将在全球得到广泛应用，2012-2016年LED照明产品的市场渗透率快速提升。- 聚光灯：渗透率从2012 年8.3%提升至2016 年46.3%;- 路灯：渗透率从2012 年4.3%提升至2016 年38.6%;- 电灯泡：渗透率从2012 年5.1%提升至2016 年28.2%;- 日光灯管：日光灯管2013 年将输出23000 万根，201

12、6 年预计将增至79100万根，至2016年渗透率提升至22.3%。政策确立我国LED照明领域渗透率目标：根据半导体照明产业发展规划，到2015年，我国60W以上普通照明用白炽灯全部淘汰，渗透率降至10%以下;节能灯等传统高效照明产品市场渗透率稳定在70%左右;LED功能性照明产品市场渗透率达20%以上，LED景观照明市场渗透率达80%以上。我国LED通用照明产品市场规模持续增长。根据LEDinside预测，到2015年，我国LED通用照明市场规模将达100亿美金，随着经济持续成长与LED普及率提升，至2020年可达220亿美金。图：2012-2016年全球LED照明产品需求图：2012-20

13、16年全球LED照明产品渗透率图：我国LED通用照明市场规模持续增长LED市场竞争格局改变趋势明确：产能转移+投资重心转移需求变化推动LED市场竞争格局改变：LED市场竞争格局变化主要体现在两点：其一，全球范围内产能转移，产能逐渐从美国、日本及欧盟向中国大陆、中国台湾及韩国转移;其二，产业内部投资重心转移，市场投资重心从上游衬底和芯片转向下游LED产品应用。全球范围内产能向中国大陆等地区转移：近年来，随着我国LED产业的发展及传统国际大厂战略性地收缩芯片业务规模，我国LED外延片及封装产能快速增长，外延片及封装产能占比逐年提升。我国MOCVD新增出货量在全球占比较高：以MOCVD新增出货为例，

14、根据IMS预测数据显示，2011年我国购买的MOCVD占全球出货量的92%。2012年GaN基MOCVD的出货量将从2011年的654套降至342套，下降幅度达48%。我国封装产能全球占比快速提升：根据SEMI统计数据显示，2011年，我国封装产能全球占比为22%，2013年迅速提升至27%。图：全球分地区外延片生产能力：我国占比稳步提升图：全球MOCVD出货量大幅下滑图：全球MOCVD 新增出货量分区域占比：中国占比提升至66%图：2011年及2013年全球分区域封装产能对比：中国大陆封装产能占比快速提升整体投资金额大幅降低，投资结构调整：根据CSA数据显示，统计各公司公开发布的投资规划数据

15、，2012年整体投资额较2011年大幅减少50%左右。细分投资结构：外延芯片：投资占比大幅下降，由2011年的52%下降至2012年的10%;封装：投资占比由2011年的6%提升扩张至2012年的20%;应用产品：投资占比由2011年的20%提升至2012年的48%，成为半导体照明投资最为集中的产业环节，其中大部分投资集中在照明应用领域。图：我国2011-2012 年LED产业规划投资变化LED产业整合速度明显加快，产业集中度有待提升行业整合趋势确立：目前，LED产业整体处于结构性产能过剩局面，随着近年来政府部门产业政策的引导及LED 照明技术发展迅速，产业链上衬底、芯片、封装以及LED 应用

16、产品的价格持续下跌，产品应用领域扩张，产业整合速度明显加快，通过并购收购延伸和强化产业链、提升产能集中度将成为趋势。具有核心技术优势、专利优势、品牌优势、竞争力强、以及产业布局合理的龙头企业将不断提高其市场占有率。我国LED产业集中度有待提升：根据CSA数据显示，2012年，LED产业整体的集中度有所降低，细分产业链各环节来看：外延芯片：产业集中度有所降低，主要原因是前期投资的外延芯片产能逐步释放;封装环节：产业集中度由2011年的15.4%小幅提升至16.8%，主要原因是龙头企业的扩产和中小企业表现不佳;应用领域：产业集中度由2011年的6.2%降至5.7%，主要原因是产业投资重点转向下游应

17、用，大批企业进入LED照明领域。图：LED产业技术壁垒图：LED产业链集中度对比2013年产业整合加速：自2012年下半年开始，LED产业中兼并重组案例大量出现，典型的案例有三安光电收购美国封装公司LuminusDevices100%股权等，获得LED外延和芯片的核心技术和渠道，进入全球LED 外延片和芯片核心专利技术授权网络。LED产业整合加速中会主要体现三种趋势：趋势一：拥有核心技术优势和规模优势的上、中游企业通过向下游垂直整合实现全产业链布局，降低中间环节费用，实现协同;趋势二：产业链各个环节中，企业通过横向整合实现产能、渠道、专利、人才和市场资源的整合，提升企业的竞争力;趋势三：LED

18、应用产品需求爆发在即，其他行业企业通过兼并收购进入LED 行业。图：近期LED产业整合并购事件：产业整合加速投资策略投资思路一：LED芯片环节最受益从LED 照明价值链看，芯片环节为最受益环节。从照明行业价值构成看，外延芯片利润占比约70%，封装环节约为1015%，而应用环节约为1020%。处于价值链前端的LED 外延片及芯片环节占有极高的附加值，价值链呈现“长尾曲线”形态。在LED 照明爆发中，上游外延及芯片环节业绩向上弹性最大。而LED 芯片环节关键竞争因素取决于资本、技术、以及规模优势，行业将呈现“强者恒强”的态势。我们认为，拥有研发技术、专利技术、以及规模优势的优势企业将最受益。投资思路二：照明需求启动，重点推荐照明应用龙头随着我国LED 照明应用爆发及品牌服务地位提升，下游应用和品牌服务环节的附加值将逐步上升。长期来看，我国LED 产业价值链附加值曲线逐渐从“长尾曲线”向“微笑曲线”发展，即曲线A 向曲线B 发展。我们认为，拥有品牌优势、渠道优势、以及规模优势的行业龙头将最受益。投资思路三：产业整合加速，重点推荐产业链细分环节优势企业产业整合速度明显加快，产业集中度逐渐提升，拥有核心技术优势、渠道优势、以及规模优势的产业链细分环节龙头将迅速壮大。