公债管理重点.docx

1、公债管理重点公债管理重点：名词解释：1 记账式国债和凭证式国债记账式国债又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。特点是国债无纸化。凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。多以储蓄为目的。收益性上，记账式国债略好于凭证式国债，通常票面利率更高安全性上，凭证式国债优于记账式国债流通性上，记账式国债优于凭证式国债，前者可以上市2 贴现债券和附息债权贴现债券是指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于面值的价格发行，到期按面值支付的债券。付息债权是指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债

2、券票面载明的利率及付息方式支付利息的债券。二者的区别主要在于利息的支付上，贴现国债的发行价与其面值的差额即为利息，在债券到期时可以领取；而付息债券的利息根据票面载明利率计算，持有者可以剪下息票在偿还期内按期领取。我国早期发行的债券多为贴现债券，1993年之后付息债券逐渐增多3固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券是指在发行时及规定了利率且在整个偿还期内保持不变的债券。浮动利率债券是指债券利率会在某种预先规定的基准上定期调整的债券。以一些金融指数作为参考。二者相比，采取浮动利率债券可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间爱你出现重大差异。对投资者来说，当市场利率上升时，采用浮动利率比固定利率可以

3、获得更大收益；当市场利率下降时，采取固定利率比浮动利率获得更大收益。对发行人来说，利率浮动的好处是可以按市场短期利率来筹措中长期资金4 直接债务和或有债务按照政府债务的确定性与否，可以将政府债券分为直接债务和或有债务。直接债务是指在经济运行中不依附于其他事件而必然发生的债务。或有负债是由于政府行为导致的连带性债务，可能发生也可能不发生。5 显性债务和隐性债务显性债务是指通过法律确定义务的政府债务，而隐性债务是政府基于公众期望或一定的政治压力、义务并在法律上未能完全明确的财务负担。6 公债负担率和公债偿债率公债负担率衡量一定时期的公债累计额占同期国民生产总值的比重情况。公债负担率=（当年公债余额

4、/当年GDP）*100%公债借债率是指一个国家当年公债发行额与当年GDP的比率。公债借债率=（当年公债发行额/当年GDP）*100%二者共同点：都是用来衡量公债适度规模的指标；都是以GDP作为对比因素，从国民经济应债能力来考察公债规模。不同点：公债负担率从存量的角度考察，着重强调长期公债规模；一个从流量的角度考察，着重考察短期的还款能力。7 公债依存度和公债偿债率公债依存度是指一国当年的公债收入育才正式出的比例关系。反应财政支出中有多少是依靠发行公债来筹措资金的。公债依存度=（当年财政收入额/当年财政支出）*100%公债偿债率是指一年的公债还本付息额与财政收入的比例关系。公债偿债率=（当年公债

5、还本付息额/当年财政收入总额）*100%二者共同点：都是用来衡量公债适度规模的指标；二者都从财政收支的角度来考察公债规模，着眼于财政本身，是从财政的偿债能力来考察公债规模的。不同点：公债依存度从存量的角度考察，着重强调长期公债规模；公债偿债率从流量的角度考察，着重考察短期的还款能力。8 贴现发行与折价发行贴现发行是指按贴现利率计算出贴现利息，用票面金额扣除贴现利息后的公债发行模式。折价发行指政府公债以低于票面面值的价格出售，到期仍按票面值还本。贴现发行和折价发行都是以低于票面金额的价格出售公债，但折价发行按票面金额兑取本金是还要取得利息，贴现发行则指按票面金额兑付。9 公募法与私募法公募法指国

6、家向社会公众公开募集，不指定具体的公募发行对象的公债发行法，分为直接公募法、间接公募法、公墓招标法。私募法是指不向社会公众公开募集，而是对某些特别的机构发行公债的方法，分为银行承受法和特别发行法。比较：A在发行对象上，公募法发行对象广，私募法只能对特定的对象发行；公募法易形成一个较为合理的收益率水平，私募法夏公债利率的决定较多的带有官方制定的成分，可能与市场形成的利率有较大差距。B 在发行环节上，公募法往往通过中介机构进行，提高发行效率；私募法没有通过中介，发行环节少。10 全价交易与净价交易按债券交易计价方式，可以分为全价交易和净价交易全价交易是指买卖债券时，以含有债券应计利息的价格报价，也

7、按全价价格进行清算交割。净价交易是相对于全价交易而言，以不含利息的价格进行的交易，价格只反映本金市值的变化。二者相比，全价交易国债价格中包含了持有期内的应计利息，即国债价格是含息价格，随着时间推移在不断变化，不利于投资者对当时的市场利率状况作出准确及时的判断。净价交易方式下国债价格的波动体现了市场利率相对国债票面利率的变化情况，通过国债价格的变化，投资者可以准确把握市场利率变化。11 现货交易与远期交易现货交易指买卖双方同意在国债成交时马上交割，一手交券一手交现金。远期交易是指买卖双方在未来某一预定日即交割日，由买方以预先规定的价格，从卖方买进约定的公债的交易方式。二者都是公债交易方式，区别在

8、于拖延时间的不同。现货交易拖延时间短，风险小；远期交易拖延时间长，风险大，投机因素较多。12 期货交易和期权交易期货交易指国债成交后并不马上交割，而是买卖双方按契约规定的价格和时间在将来某一时间进行交割结算的交易。期权交易是指买卖双方在某一时期内过某一到期日之前，以特定的价格买卖相关公债现货或者期货合约的交易方式。期货交易和期权交易同属于高级形态的公债派生交易方式，是按一定规则和程序买卖以公债为标的物的标准化合约的交易。二者的区别首先在于公债期货交易的收益与风险是对称的，其盈利或亏损取决于未来市场价格趋势与投资者预测是否一致，盈利或亏损的数量依未来的价格变动程度而定。但无论如何，公债期货交易价

9、格预测正确时的盈利率与预测错误的损失率相等，而公债期权则不然。其次，公债期货合约如果在最后交易日之前不被平仓，就必须进行实物交割，而公债期权交易既没有规定在到期日前必须做与原签订合同时的相反交易以平仓，也不存在必须进行实物交割的义务。最后，公债齐全包括对相关期货合约的买卖权利，其层次比公债期货还要高13 公债调换与公债整理公债调换指在对公债进行清偿以前，通过新发行的公债券换回旧的公债券的形式，改变原来规定的公债本金、利率、偿还期限等发行条件，并以法律形式加以规定。公债整理是指政府对元发行的条件不一的未到期的公债进行清理和整顿，使公债的种类、利率、利息支付方式、还本方法和债务期限等条件相同或相似

10、，标准统一。区别：公债调换通常是一对一的调换；公债整理则是一对多的兑换。联系：A 目的相同，都是为了危害政府的债信及及债权人的利益，减轻政府的债务负担。B 公债整理常常通过公债调换来进行，而公债调换常常又是为了公债整理。14 外债与外资外债指我国境内的机关、团体、企事业单位、金融机构或其他机构对我国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。外资是指一国利用的国外资金。包括介入国外资金、吸收国外投资和接受国外捐助。外债是个比较大的概念，外债是利用外资的一部分。15 正回购与逆回购正回购是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后在购回

11、抵押债券的交易方式。逆回购是中国人民银行乡一级交易商购买有价证券并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。二者都是中央银行进行公开市场操作的基本方式。效果不同，正回购可以回笼资金，抑制经济过快增长，逆回购反之。16 质押式回购和买断式回购质押式回购是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指正回购方在将债券出质给给逆回购方融入资金时的同时，双方约定在将来某一指定日期有正回购方按约定的回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。买断式回购是指正回购方将债券卖给逆回购方的同时，交易双方约定在未来某一时期，正回购方再以约定价格从逆回

12、购方买回相等数量同种债券的交易行为。买断式回购与质押式回购地区别在于初始交易时正回购方是将债券“卖给”逆回购方，而不是质押冻结，债券所有权随交易的发生而转移。17 投机和套期保值投机指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。套期保值以回避现货价格风险为主要目标的期货交易行为。二者一个是为了获利一个是为了规避风险。18 看涨期权和看跌期权看涨期权，又称买入期权是指期权购买者可以再期权合约规定时间内，以事先约定的价格从期权出售者哪里买进某一特定数量的国债或者国债期货合约的权利。看跌期权，又称卖出期权，指期权购买者可以在期权合约规定时间内，以事先约定的价格向期权出售者出售某一特定数量的国债或

13、国债期货合约的权利。二者对国权期权合约的权力不同；对国债未来的预计不同。19 期权协定价格和期权费期权协定价格又称为履约价格或敲定价格，是指期权合约规定的、期权购买者在行使权力是买进或出售所实际执行的价格。期权费，又叫权利金，是孩子期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用。20 欧式期权和美式期权欧式期权规定购买期权者只能在期权合约到期时才能选择行使权力，美式期权则允许购买者在期权合约有效期内的任何一个交易日选择行使权利。不同：A行使权利时间不同，欧式限定在到期日，美式没有限定。因而美式更灵活。B 美式期权对于购买者而言更有利，对于期权出售者风险更大。C 美式期权的期权费更

14、高。简答题：1 期权交易和现货交易的区别？期货交易指国债成交后并不马上交割，而是买卖双方按契约规定的价格和时间在将来某一时间进行交割结算的交易。现货交易指买卖双方同意在国债成交时马上交割，一手交券一手交现金。(1)、两种交易的目的不同传统的货物买卖是以获得合同的标的为交易的目的；而期货交易中只有很少一部分投资者会进行标的物的交割。(2)、两种交易合同成立方式不同传统货物买卖都是由买方、卖方直接磋商，对合同条款达成一致后成交。要约、承诺是合同成立的必要阶段。期货交易中，买卖双方并不见面，他们都通过在场内的经纪人交易。(3)、交易的场所不同法律对传统货物买卖达成协议的场所并无限制；而期货交易则必须

15、在期货交易所内完成，场外交易为法律所禁止。(4)、合同标的物不同传统货物交易的商品不一定都适于期货交易，而期货商品也不一定能进行现货交易。(5)、合同标准化程度不同传统货物交易，合同条款都是由买卖双方协商确定；而期货合约时标准化合约，交易的商品的质量、数量、交割时间、交割地点都是确定的，唯一变动的是价格。2 影响债券投资的内外部因素？（一）影响债券投资价值的外部因素（1）基础利率：在证券投资价值分析中，证券利率一般是指无风险债券利率。（2）市场利率：市场利率是各种债券都面临的风险。当市场总体利率上升时，债券收益率水平也上升，从而债券的内在价值下降。反之债券内在价值增加。（3）其他因素，如通货膨

16、胀水平以及外汇汇率风险等（二）影响债券投资价值的内部因素（1）期限：期限越长，投资价值越低。（2）票面利率：票面利率越高，投资价值越高。（3）提前赎回条款：指的是债券发行认拥有一种选择权，允许债券发行人在债券发行一段时间后，按约定的赎回价格在债券到期前部分或全部偿还债务。拥有较高提前赎回可能性的债券，内在价值较低。（4）税收待遇：一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。（反比）（5）流通性：流通性指的是债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。与债券价值成正比。（6）债券的信用等级：指的是债券发行人按期履行合约规定的义务、足额付息和本金的可靠程度。成正比。3 国外公

17、债管理的内容和基本经验？外债指我国境内的机关、团体、企事业单位、金融机构或其他机构对我国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。管理内容主要包括过外公债规模管理和公债结构管理。外债规模包括外债必要规模、外债吸收规模、外债安全规模和适度外债规模。衡量指标主要有偿债率、负债率、债务率以及外债增长速度。外债承受能力是确定外债规模最重要的因素。过外公债结构指的是过外公债在期限、利率、债权、币种等方面的分布情况和数量对比关系。主要有期限结构、利率结构、债权结构、币种结构、国别结构、投向结构等。基本经验：1 加强外债的统一集中管理，树立统管部门的

18、权威性。 2 玩晒完摘统计监测系统，搞好外债分析和预测 3 建立偿债基金，维护国家债信 4 协调好利用外资的各种形式之间的关系4 影响国外公债适度规模的因素？国外公债适度规模是外债必要规模、吸收规模、安全规模的有机统一体。影响因素：（1）财政赤字的大小和内在的发行状况。政府的财政收入状况和国内的筹资能力是国外公债产生的重要原因，政府可以采用比较内外债边际成本的方法对外债的规模进行调节。（2）储蓄缺口的大小和国际收支不平衡的程度。一国储蓄与投资的力量对比通过利率表现出来，当本国利率提高时，表明其储蓄缺口增大，政府可考虑增加举债规模；一国的国际收支状况通过汇率表现出来，当本币汇率下降时，表现为其国

19、际收支逆差增大或顺差缩小，政府可考虑增加外债规模。（3）外债的使用效益。国外公债的使用效益主要取决于两类因素：一是外债的管理水平；二是外债运用的配套设施。（4）举借外债的成本。政府举借外债的成本较高，规模应当减小，成本较低，规模可适当增大。（5）本国国际清偿能力的大小。如果本国清偿能力提高，政府从可适当增加外债规模，国际清偿能力下降，则应减少举债规模。5 借入外债和吸收国外直接投资的不同特点。外债指我国境内的机关、团体、企事业单位、金融机构或其他机构对我国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。吸收国外直接投资则是利用外资的一种方式。

20、借入外债，债务国要承受还本付息的负担，而且借入外债往往要附带各种条件，可能对债务国的经济乃至主权产生一些不利的影响；而吸收国外直接投资，一般不会形成接受投资国的还本付息负担，在经济和政治上受到的限制也比较少。直接投资，资金的所有权、支配权、使用权是相对统一的，而外债的“三权”通常是相互分离的。举借外债的主动权比较大；而接受国外直接投资，相当大的主动权是由国外投资者掌握的。国外直接投资的稳定性较差；而外债在规定的期限内一般不存在被突然抽走的问题，不会对国内经济的发展和稳定造成多大的威胁。6 现代偿债基金的主要特点偿债基金是政府设立的专门用于偿还债务的资金。政府每年从财政收入中拨出一笔资金交由特定

21、的机构管理。特点：（一）资金来源渠道多元化；有预算拨款、央行的利润、对商业银行和政府贷款的利息收入等。（二）以预算资金作为偿债资金的主要来源其一，由预算向基金拨款，再通过基金偿付本息，由于偿债基金发挥着蓄水池作用，因而在一定程度上解决了在预算直接拨款条件下存在的不同年份偿债数额的波动性和预算安排的稳定性之间的矛盾；其二，在实行偿债基金制度的情况下，预算拨款并不是偿债基金的唯一资金来源，这样，便在一定程度上减轻了偿还债务对国家预算的压力。（三）现代偿债基金大多是国家预算的一个相对独立、有机的构成部分。以英国为例，英国政府预算有固定资金预算和贷款预算两部分组成，贷款预算被称为第二预算。7 公债市场

22、的作用公债市场是指以公债为交易对象而形成的供求关系的总和，是整个证券市场不可分割的重要组成部分。（一） 公债市场为政府债券的发行和交易提供了一个有效的渠道公债市场使得政府能够通过债券的发行来吸收社会闲散资金，用于投资活动和公共建设方面的开支，同时又使得至安全持有者能够在必要时迅速脱手转让获利，大大提高债券的吸引力。（二）公债市场可以进一步引导资金流向，实现资源要素的优化配置能引导资金不断向效率高。经营好的筹资者流动，实现资源的优化配置。（二） 公债市场是中央银行进行宏观调控的重要场所1 合理投资支出，调整国民经济结构，优化资源配置2 执行货币政策（公开市场操作）（三） 公债市场是传播和获得经济

23、信息的重要场所、公债市场包括了解各种债券及金融状况的机会，债券交易者通过彼此买卖了解彼此行业情况，选择投资目标。（五）公债市场能够为社会闲置资金提供良好的投资场所，保护投资者，有助于减少投资风险与公债的三个特点分不开：1 收益稳定 2 变现方便 3 安全性好8 我国市场经济环境下，公债发行的主要原则的主要内容和XXXXXX（一）景气发行原则即指发行公债应根据社会经济状况而定，必须有利于社会经济的稳定和发展。在经济景气时期，存在通货膨胀威胁时，政府应以发行长期债券为主，使债券的流动性降低，长期利率上升，从而抑制社会的长期投资和消费，保持经济稳定增长；在经济不景气时，政府应以发行短期债券为主，使流

24、动性增强，短期利率下降，促进经济增长。（二）稳定市场秩序原则即指发行公债不应导致证券市场的巨大波动，特别是要维持债券市场价格的稳定。（三）发行成本最小化原则发行成本最小化原则，是指发行债券的利息支出及其发行费用支出应尽量节约，最大限度地降低其筹集资金的成本。（四）发行有度原则公债发行量要适度，既要考虑到财政资金运用的需要，也要考虑到社会、居民的应债能力，即所能筹集到的资金。9 公债发行的金融效应所谓公债发行的金融效应，是指公债的发行对货币供给和市场基准利率所带来的影响。公债发行体现的是一种政府参与的借贷关系，公债发行即为该借贷关系的确立。下面根据该借贷关系中的三大认购主体中央银行、商业银行、非

25、银行部门进行分析。中央银行直接购买政府发行的债券，对社会上的货币供给一般起扩张效应。由于财政存款是中央银行的负债，政府债券是中央银行的存款，中央银行认购公债，通常就直接增加了财政存款，即政府在交给中央银行一张公债券的同时，也得到了一笔可以随时支付的货币资金。由于政府的公债收入总要用于开支，当政府再将这笔货币资金拨给社会上的企业和个人时，这些企业和个人在商业银行的存款一般就会增加，然后再通过派生存款的作用，整个社会的货币规模就将扩大。商业银行认购公债，如果采用压缩贷款来认购公债，不会扩大货币供应量。若选择动用超额准备金的办法，则动用超额准备金时并未减少货币供应量，而政府债券的运用却又扩张了货币，

26、所以综合的效果还是扩大了货币供应量。非银行部门认购公债时，直接表现是让他们在商业银行的存款减少或手持现金的减少，从而引起货币供给量的减少，当公债被政府运用时，又增加了非银行部门的存款量或手持现金。所以，非银行部门认购公债只会造成货币购买力由企事业单位和个人想政府转移，而不会改变社会货币供应量。10 凯恩斯学派公债理论的主要内容第一，公债无害而有益。发行公债扩大政府支出，可以创造追加的国民收入，扩大就业人数，造福于全社会。第二，就国内公债而言，公债非债。内债是政府欠自己人民的钱，是“左右口袋”之间的事，即整个国家来说是不存在债务负担的。第三，公债无须偿还。政府可以不停地用新债去替换旧债，而通过这

27、种做法则无须偿还债务。第四，公债可以随经济的发展而不断增长。尽管绝对额有所增长，但随着国民生产总值的增长，公债及其利息占GNP的比重变得越来越小。第五，公债不会造成下一代人的负担。第六，国家的资产和负债可以相互抵消。第七，公债是一种“待摊费用”。11 早期公债和现代公债的不同特点早起公债的特点（资本主义社会以前）（一）规模小（二）不同于现代意义上的公债，是依附于高利贷制度的一种公共信用形式（三）并不构成政府的财政政策工具，公债的唯一作用便是为政府筹资现代公债的特点（在发达的商品经济和完善的现代公共信用基础上建立起来的）（一）现代公债的产生基础是现代信用（二）现代公债是公共财政体系的重要组成部分

28、，是政府进行宏观调控的一种财政政策工具12 公债与税收的区别和联系项目产生时间身份&凭据地位调控经济的影响税收随国家产生而产生凭借政治权力政府最主要、最稳定和最经济的来源调节宏观经济的主要经济杠杆公债商品经济发展，出现借贷资本时产生以债权人身份从事的信用活动取得财政收入的重要补充手段与其他财政政策工具相配合来调节经济区别&联系：（1）税收活动的根本依据是国家的政治权利，来源于国民收入的再分配，具有政治上的强制性和经济上的无偿性；公债活动的根本依据则是信用，政府必须承担偿还本金和支付公债利息的义务。（2）二者的财政收入的性质与来源不同：税收收入来源于国民收入的初次分配和再分配；而公债收入来源于社

29、会闲散资金，并不属于国民收入再分配的一部分。公债收入具有两重性：一方面它可以列作预算支出，是真实的支出；另一方面它是未来财政收入的预支，并不是现期的真实收入。（3）二者各自的经济效应不尽相同：税收对社会经济的影响针对性较强；而公债具有两重性，它既属于财政范畴，也是货币政策运用时应当考虑的一个因素。（4）公债是税收的预征，公债要用未来的税收偿还。政府部门的税收可分为两类：经常性支出&资本性支出，一般情况下经常性支出应由税收筹集，而资本性支出可通过发行公债筹集。这样可充分体现出谁受益谁付费的原则。13 公债含义和主要特征一、公债的含义公债是债的一种，是政府及政府所属机构以债务人的身份，按照国家法律

30、的规定或合同的约定，同有关各方发生的特定的债权债务关系。可以从以下三个层次理解：（一）公债是财政收入的一种特殊形式公债是一种信用性质的财政收入，其本质特征是有偿性和自愿性。（二）公债是以国家或政府为主体的一种信用形式（三）公债是政府宏观调控经济的重要工具二、公债的特征：自愿性：公债的发行和认购应建立在认购者自愿承受的基础上，是否认购或认购多少完全由认购者视其单位个人情况自主决定。有偿性：通过发行债券筹集的财政资金，政府必须作为债务而按期偿还。同时还要支付一定数额的利息。灵活性：公债发行的发行与否、发行多少，一般由完全由中央政府根据具体情况灵活确定，而非通过法律形式预先确定。论述题1 阐述公债挤

31、出效应的含义和影响因素，并结合我国实际进行分析评价（一）公债挤出效应的概念所谓公债的“挤出效应”，通常是指政府部门发行公债引起市场平均利率上升，进而挤占私人消费和民间投资的效果。一般认为，在采取税收方式时，转移的生产资源主要来自私人消费的减少；而在采取公债方式时，政府同需要借款投资的私人企业争夺借贷资金，因此认为公债主要对民间投资产生影响，造成资本形成的减少。（二）IS-LM模型及其决定IS线表示产品市场的均衡，即由投资等于储蓄条件下所有利率和收入水平的不同组合所形成。LM线表示货币市场的均衡，由货币供给等于货币需求条件下所有利率和收入水平的不同组合所形成。增发公债、扩大支出的财政政策，在通常情况下，由于LM线既非垂直也非水平，财政支出扩大的同时还会在一定程度上引起市场利率的上升，使民间需求受到一定的抑制。如图，若财政通过增发公债使得IS线右移到IS，则利率上升到R1，均衡产出上升到Y1。若不考虑利率上升因素，则产出应该能上升到Y2。故，Y2与Y1的距离就是被挤出的产量损失。通常，IS线越平缓，LM线越陡峭，财政通过增发公债、扩大支出的财政效果也越差，挤出效应越大；IS线越陡峭，LM线越平缓，财政