如何利用股指期货制定投资策略.ppt

1、中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格主讲人主讲人 赵亮赵亮 部门部门 金融事业部金融事业部一、什么是投资策略n投资策略：投资策略：用于指导投资的谋略与对策，谋略具有全局性、重要性的特征，对策具用于指导投资的谋略与对策，谋略具有全局性、重要性的特征，对策具有因变性，基于投资环境、投资标的和投资者三个方面的综合分析，对投资的指导与建有因变性，基于投资环境、投资标的和投资者三个方面的综合分析，对投资的指导与建议。议。n投资环境：宏观经济、政策、流动性投资环境：宏观经济、政策、流动性n投资标的：盈利分析、估值、行业比较投资标的：盈利分析、估值、行业比较n投资者：风险偏好投资者：风险偏好激进、保守，投资者

2、行为，投资习惯。激进、保守，投资者行为，投资习惯。n条条道路通罗马，适合自己的就是最好的条条道路通罗马，适合自己的就是最好的如何利用股指优化投资n投资时钟：投资时钟：n股市周期：股市周期：E*PE=P中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格4中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格5风险与收益的划分中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格6中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格7中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格合成指合成指数基金数基金合成新合成新指数指数阿尔法基阿尔法基金和可转金和可转移阿尔法移阿尔法基金基金保本保本基金基金套利套利基金基金 指数型基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成

3、长的基金品种。指数基金可以采用按指数中各成分股的权重购买所有的指数成份股的方式来建立，或者是选用其中一部分公司的成份股来代表全部成份股。当股指期货推出后，基金可以通过长期持有股指期货合约的多头，同时搭配国债等无风险证券共同建立投资组合，使其与选定的市场指数有相同的收益风险状况。在国外，由于股指期货交易成本低，因而在指数化投资中得到了广泛的运用。合成指数是指利用两指数期货组合成新指数期货合约。两种指数期货，其中一个指数期货的指数股票篮子的股票是另一指数股票篮子股票的子集，则这两种指数期货的价差交易可以用来合成不包括子集股票而由另一部分股票组成的新的股票篮子对应的指数期货合约。假设国内上市了上证假

4、设国内上市了上证5050、沪深、沪深300 300 两只指数期货，如果我们并不两只指数期货，如果我们并不看好金融、石化等权重行业，我们看好金融、石化等权重行业，我们可以用指数期货复合的方法合成一可以用指数期货复合的方法合成一只包括除组成上证只包括除组成上证50 50 指数的股票以指数的股票以外的所有沪深外的所有沪深300 300 成分股的新指数成分股的新指数期货合约。期货合约。阿尔法基金的目的是建立一个能够充分利用基金阿尔法基金的目的是建立一个能够充分利用基金经理人选股技巧的投资组合，同时使基金业绩不受系经理人选股技巧的投资组合，同时使基金业绩不受系统风险的影响，即用股指期货空头分散掉整个组合

5、的统风险的影响，即用股指期货空头分散掉整个组合的系统性风险（系统性风险（Beta Beta 风险），风险），保本基金基本上都采用“固定比例组合保险”（CPPI）技术的投资策略，即根据组合价值超出保本价值的程度，基金经理人通过增加或减少股票头寸来给投资者增值。股指期货对于保本基金而言，提供了很好的保本策略的工具，在调整投资组合时，可以通过卖出股指期货对现货投资组合进行保值，这样将会有效提高保本效率，并且带来更高的潜在收益。股指期货上市初期套利机会比较多，因此可以设计基于套利股指期货上市初期套利机会比较多，因此可以设计基于套利策略的的基金产品。基金管理人便可以卖出股指期货，买进指数策略的的基金产品

6、。基金管理人便可以卖出股指期货，买进指数成份股或成份股或ETFETF来复制指数，如果期间出现了股指期货价格被低估来复制指数，如果期间出现了股指期货价格被低估的情况，应及时获利平仓，如果没有出现上述情况，则可维持该的情况，应及时获利平仓，如果没有出现上述情况，则可维持该投资组合到股指期货结算日以达到获利目的。投资组合到股指期货结算日以达到获利目的。影响套利效果的主要因素有：影响套利效果的主要因素有：1 1、现货指数跟踪误差、现货指数跟踪误差 2 2、股息不确定性、股息不确定性 3 3、交易成本和冲击成本测算的准确度等、交易成本和冲击成本测算的准确度等目前根据不同的套利方法，股指套利主要分为目前根据不同的套利方法，股指套利主要分为4 4中方式，期现中方式，期现套利、跨期套利、事件套利、统计套利。套利、跨期套利、事件套利、统计套利。市场运行与投资策略市场运行与投资策略n运行趋势与特征判断：运行趋势与特征判断：n震荡市、熊市、牛市震荡市、熊市、牛市n指数波动幅度指数波动幅度n运行节奏与影响因素的变化运行节奏与影响因素的变化n投资策略：投资策略：n与与：指数与个股：指数与个股n仓位控制：积极与消极、进攻还是防御仓位控制：积极与消极、进攻还是防御n风格转化：风格转化：n业绩还是估值弹性：业绩还是估值弹性：n波段还是持股：波段还是持股：中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格15