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1、最新申万笔试整理2015 年申万研究所暑期实习招聘笔试一、英文题1.中译英：我国通货紧缩压力加大的原因分析2.英译中：Universal Banks （综合银行 participates in many kinds of banking activities and is both acommercial bankand aninvestment bank as well as providing otherfinancial servicessuch asinsurance.）二、单选题1. Mundell-Fleming 模型（蒙代尔-弗莱明模型，IS-LM模型在开放经济中的形式）扩展了对

2、外开放经济条件下不同政策效应的分析，说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响。其目的是要证明固定汇率制度下的“米德冲突”可以得到解决。是一種短期分析，假定價格水平固定；又是一種需求分析，假定一個經濟的總供給可以隨總需求的變化迅速做出調整，以經濟中的總產出完全由需求方面決定。1）假定价格在短期内是不变的；2）假定经济中的产出完全由总需求决定；3）假定货币是非中性的，货币的需求不仅与收入相关，而且与实际利率负相关；4）假定商品和资本可以在国际市场完全自由流动，资本的自由流动可以消除任何国内外市场的利率差别。经常项目净差额是实际收入（Y）和汇率（E）的函数；资本项目净差额是本国与

3、外国利差（）的函数；实际收入（Y）是货币政策和财政政策的函数，它随政府支出（G）的增加而增加，随利率的提高而减少。基本结论是：货币政策在固定汇率下对刺激经济无效，在浮动汇率下则效果显著；财政政策在固定汇率下对刺激机经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。在固定汇率下货币政策的效果并没有完全丧失，相反，货币政策效果传递到国外；其次证明了在浮动汇率下（以及资本完全流动）财政政策效果并没有丧失，而是传递到世界其他地区。固定汇率制度下，当央行企图通过增加货币供应量、使得LM曲线从LM1向LM2方向右移的方式来降低利率、刺激总需求时，本国利率水平下一旦下降到CM曲线之下，在资本自由流动的条件下，

4、会引起资本外流，并对外汇汇率产生升值压力。央行为了维持汇率的稳定，会被迫向外汇市场卖出外汇，买入本币。这会使货币供应量减少，使LM曲线反过来向左上方位移，并返回其初始位置，从而使央行增加货币供应量、降低利率、刺激总需求、增加产出的努力发生逆转，并最终失败。因此，在固定汇率下，货币当局不能自主决定货币供应量和LM曲线的位置，也不能有效地影响利率水平，所以货币政策是无效的。固定汇率制下，财政政策可以有效调节国民收入。政府支出增加导致收入增加，利率上升导致资本流入，为了维持固定汇率制，政府使外汇储备增加，引起货币供给增加，国民收入进一步增加。浮动汇率制下，扩张性货币政策使收入增加，外币汇率上升，利率

5、不变。*金融隔离经济（资本完全缺乏流动性，贸易开放）：货币政策通过影响汇率改变进出口，调节国际收支。扩张性货币政策，LM曲线右移，（浮动汇率制）外币汇率上升，出现贸易顺差， BP曲线右移，收入增加，利率长期下降；（浮动汇率制）财政政策能调节国民收入。（固定汇率制）货币政策无效。不可能三角：固定汇率、资本自由流动、货币政策独立2. 1美元准备金产生的货币供给量基础货币（高能货币）H=公众持有的通货 C+商业银行准备金R货币存量M=通货C+存款D货币乘数m=M/HR=法定准备RR+超额准备ERRR=法定准备金率rD*DH=R+C=（rD*D）+ER+CM0=流通中现金M1=现金+活期存款+旅行支票

6、+其他支票存款 （现实购买力，增速反映消费和终端市场）M2=M1+小额定期存款+储蓄存款+散户货币市场共同基金 （潜在购买力，增速反映投资和中间市场）M3=M2+其他金融资产。3. TTM的市盈率市盈率=普通股每股市场价格普通股每年每股盈利无风险市盈率= 1/银行年定期存款利率TTM（Trailing Twelve Months）市盈率TTM（滚动市盈率）：以最近12个月(四个季度)每股盈利计算的市盈率，每股盈利=过去12个月的净利润除以总发行已售出股数市盈率LYR（静态市盈率）：以上一年度每股盈利计算的静态市盈率，股价/最近年度报告EPS4. 市盈率的分母每股净利润：（全面摊薄法）全年净利润

7、发行后总股本；（加权平均法）全年净利润 /（发行前总股本数+本次公开发行股本数 * （12-发行月份）/ 12 + 回购股本数 * （12-回购月份）/ 12）分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利5. 在CAPM 模型中，无风险利率下降时，股票定价如何改变根据beta是否大于1判断。6. 红利贴现法（Gondon模型，Dividend Discount Model）股权自由现金流模型的特例股票每股内在价值= DPSt/(1+r)t，t从1至无穷大DPSt=每股预期红利r=投资者要求的股权资本收益率7. 红利收益率基金管理公司派发的红利与基金单位购入价的比率红利收益率=D/P*1

8、00%D表示基金红利或预计基金红利，P表示基金单位购入价或基金单位市值8. 企业为第三方担保体现在资产负债表的哪一项？预计负债9. 员工股权激励的费用体现在利润表的哪一项？管理费用以现金结算股份支付的股权交易的账务处理方法：1.授予日除了立即可行权的股份支付外，企业在授予日均不做会计处理。2.等待期内每个资产负债表日对于现金结算的股份支付，应当按照每个资产负债表日权益工具的公允价值重新计量，确定成本费用和应付职工薪酬。根据权益工具的公允价值和预计可行权的权益工具数量，计算截至当期累计应确认的成本费用金额，再减去前期累计已确认金额，作为当期应确认的成本费用金额。3.可行权日之后对于现金结算的股份

9、支付，企业在可行权日之后，应当按照每个资产负债表日权益工具的公允价值重新计量，其公允价值变动不计入成本费用，而是计入公允价值变动损益。即等待期内按照受益原则处理，等待期后不按受益原则处理。10. 最小二乘法的回归系数为？ 残差平方和： 微分求最值如果矩阵非奇异则有唯一解：11. 经济衰退时期，政府应采取怎样的财政政策财政政策：（1）扩张性财政政策（又称积极的财政政策）是指通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求；主要措施有：增加国债、降低税率、提高政府购买和转移支付。（2）紧缩性财政政策（又称适度从紧的财政政策）是指通过财政分配活动来减少和抑制总需求；主要措施有：减少国债、提高税率、减少政府购

10、买和转移支付。（3）中性财政政策（又称稳健的财政政策）是指财政的分配活动对社会总需求的影响保持中性。主要包括税收、预算、国债、购买性支出和财政转移支付等手段经济衰退时应该采取扩张性的财政政策和宽松的货币政策。原因：在经济衰退时期，通过发行国债，增加财政支出和减少税收，以刺激总需求增长，降低失业率，使经济尽快复苏，这称之为扩张性财政政策。扩张性财政政策，又称膨胀性财政政策，是国家通过财政分配活动刺激和增加社会总需求的一种政策行为。主要是通过减税、增加支出进而扩大财政赤字，增加和刺激社会总需求的一种财政分配方式。最典型的方式是通过财政赤字扩大政府支出的规模。当经济生活中出现需求不足时，运用膨胀性财

11、政政策可以使社会总需求与总供给的差额缩小以至达到平衡；如果社会总供求原来是平衡的，这一政策会使社会总需求超过总供给；如果社会总需求已经超过总供给，这一政策将使两者的差额进一步扩大。宽松货币政策（easy monetary policy）总的来说是增加市场货币供应量，比如直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等，货币量多了需要贷款的企业和个人就更容易贷到款，一般能使经济更快发展，是促进繁荣或者是抵抗衰退的措施，比如中央放出的大量信贷就是宽松货币政策的表现。宽松货币政策总的来说是增加市场货币供应量，比如直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等， 货币量多了需要贷

12、款的企业和个人就更容易贷到款，一般能使经济更快发展，是促进繁荣或者是抵抗衰退的措施。12. 现代标准金融理论中的相对定价法金融产品的定价主要有绝对定价法和相对定价法、无套利定价原理、风险中性定价原理、状态价格定价法。绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征,运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值,该现值就是绝对定价法要求的价格。 相对定价法则利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系,直接根据基础产品价格求出衍生产品价格，例如Black-Scholes-Merton期权定价模型。13. 发现思维在行为上的特征14. 国际收支项目中的经常账户经常账户（Current Account）或称为“

13、现金账户”，包括货物（goods）、服务（services）、收入（income）和单边转移（unilateral transfers）四个项目。国际收支中的经常账户是指贸易收支的总和（商品和服务的出口减去进口），减去生产要素收入（例如利息和股息），然后减去转移支付（例如外国援助）。经常项目顺差(盈余)增加了一个国家相应金额的外国资本净额；经常项目逆差(赤字)则恰好相反。现金账户，资本账户，金融账户以及官方储备的变化一起，总和为零构成账户的定义。这个总和被称为国际收支。15. 与沪深300 指数的加权方式相同的指数是？派许加权综合价格指数法。相同：上证综指、上证50指数、上证成分指数（上证18

14、0指数）。沪深300指数：计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：2：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300位的股票。指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。300只样本股中，深市121只样本股中有92只来自于深证100，沪市141只来自于上证180，入选率分别为92%和78.3%。它覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运输、电子器件、商业百货、生物制药、

15、酒店旅游、房地产等数十个主要行业的龙头企业。沪深300指数以2004年12月31日为基日，以该日300只成份股的调整市值为基期，基期指数定为1000点。计算公式为：报告期指数 = 报告期成份股的调整市值 / 基日成份股的调整市值 1000其中，调整市值 = （市价调整股本数）调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整中证规模指数包括中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证700指数、中证800指数和中证流通指数。这些指数与沪深300指数共同构成中证规模指数体系。其中,中证100指数定位于大盘指数,中证200指数为中盘指数,沪深300指数为大中盘指数,中证500指数为小盘指数,

16、中证700指数为中小盘指数,中证800指数则由大中小盘指数构成。中证规模指数的计算方法、修正方法、调整方法与沪深300指数相同。股票平均价格的计算体系：算术平均（算术平均、几何平均），加权平均（价格加权、等权重加权、市值加权、其他加权）三、简答题1. 量化宽松与传统货币政策工具的差异量化宽松（QE：Quantitative Easing）指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。在经济发展正常的情况下，央行通过公开市场业

17、务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调，从而将利率调节至既定目标利率；而量化宽松则不然，其调控目标即锁定为长期的低利率。美联储实施的量化宽松：1）零利率政策量化宽松政策的起点，往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时，央行才会考虑通过量化宽松政策来调节经济。从2007年8月开始，美联储连续10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间。2）补充流动性2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间，美联储以“最后的贷款人”的身份救市。收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具，防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶段，将补充流动性（其

18、实就是注入货币）的对象，从传统的商业银行扩展到非银行的金融机构。3）主动释放流动性2008年到2009年，美联储决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。在这一阶段，美联储开始直接干预市场，直接出资支持陷入困境的公司；直接充当中介，面向市场直接释放流动性。4）引导市场长期利率下降2009年，美国的金融机构渐渐稳定，美联储渐渐通过公开的市场操作购买美国长期国债。试图通过这种操作，引导市场降低长期的利率，减轻负债人的利息负担。到这一阶段，美联储渐渐从台前回到幕后，通过量化宽松为社会的经济提供资金。货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增

19、长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济。扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。主要措施：控制货币发行，控制和调节对政府的贷款，公开市场业务（是中央银行在金融市场上买卖政府债券来控制货币供给和利率），改变存款准备金率，调整再贴现率（一般银行资金不够时，除同业间

20、相互调借外，便用手上现有的商业票据向中央银行重贴现，向中央银行融通借款），选择性信用管制（证券交易信用管理、消费信用管理、不动产信用管理），直接信用管制（中央银行对商业银行的信贷活动直接进行干预和控制）传统的三大货币政策工具（一般性货币政策，总量性货币政策）：再贴现政策、存款准备金政策、公开市场业务2. 货币政策三元悖论；中国货币当局的选择三元悖论理论最早可以溯源至英国经济学家米德（1953），他分析了开放经济条件下内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突，即“米德冲突”。其中，在保证包括货币政策在内的支出增减政策有效的情况下，固定汇率制度和资本自由流动是不能共存的。M-F模型。美国经济学家保罗克鲁

21、格曼：各国货币政策的独立性；汇率的稳定性；资本的完全流动性。一国只能三选其二，而不可能三者兼得。图二(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。(2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。(3)维持资本的完全流动性和汇

22、率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度。3. 间接法下现金流量表的基本逻辑将净利润调节为经营活动现金流量（间接法）：（1）实际没有支付现金的费用。没有支付现金费用的业务要调整加上。比如资产减值损失不影响现金流量表正表，但其减少了利润，所以要将其加上。再如无形资产的摊销。（2）实际没有收到现金的收益。（3）不属于经营活动的损益。比如投资收益、财务费用等与经营活动没有关系，所以要进行调整。（

23、4）经营应收应付项目的增减变动。 现金流量表补充资料：1、将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润197704 加：资产减值准备30900 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧100000 无形资产摊销60000 长期待摊费用摊销0 处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失（收益以“-”号填列）-50000 固定资产报废损失（收益以“-”号填列）19700 公允价值变动损失（收益以“-”号填列）0 财务费用（收益以“-”号填列）21500 投资损失（收益以“-”号填列）-31500 递延所得税资产减少（增加以“-”号填列）-9900 递延所得税负债增加（减少以“-”号填列）0 存货的

24、减少（增加以“-”号填列）95300 经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列）-120000 经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列）32131 其他10000 经营活动产生的现金流量净额3558354. 管理中维持与创新的辩证关系5. 用行为金融学的禀赋效应，解释我国居民偏爱存款的原因。禀赋效应（Endowment Effect）是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。它是由Richard Thaler(1980)提出的。这一现象可以用行为金融学中的“损失厌恶”理论来解释，该理论认为一定量的损失给人们带来的效用降低要多过相同的收益给人们带来的效用增加。

25、因此人们在决策过程中对利害的权衡是不均衡的，对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑。出于对损失的畏惧，人们在出卖商品时往往索要过高的价格。初始的产权配置对最终的资源分配有着决定性的作用，这就要求政府应该考虑到市场效率的低下，在分配产权的开始阶段就必须更注重效率，而不能指望过分的依赖市场的调节。由于禀赋效应，人们要避免失去所拥有的东西，容易产生“安于现状情结”。害怕改变带来可能的损失。四、财务题1.计算净利润；2.计算EBITDAEarnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization五、问答题1.给一份现金流量表让你分析2.选

26、择互联网+某行业进行500 字内的行业分析3. 2015 年证券法修订的主要核心内容，选3 项分析其对券商研究所的影响与意义2015年4月20日第十二届全国人大代表大会常委委员会第十四会议审议了证券法的修订草案，该修订草案共16章338条，其中新增122条、修改185条、删除22条。看点一：明确注册制程序 取消股票发行审核制证券法（修订草案）指出，推进股票发行注册制改革，其本质是以信息披露为中心，由市场参与各方对发行人的资产质量、投资价值做出判断，明确注册程序，取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核，

27、交易所出具同意意见的，应当向证券监督机构报送注册文件和审核意见，证券监督机构十日内没有提出异议的，注册生效；值得注意的是，为确保注册制改革的顺利推出，现阶段注册制改革的范围限定于股票，为此，修订草案规定股票发行实行注册制，维持债券及其他证券发行实行核准制。看点二：欺诈发行处罚标准大幅提高注册制意味着“宽进”，必须加大处罚力度，严防欺诈发行。根据证券法（修订草案），如果发行人在招股说明书中“隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容”，尚未发行证券的，处以100万元以上1000万元以下的罚款，而现行处罚最高标准只有60万；已经发行证券的，处以非法所募资金金额2%以上10%以下的罚款，现行最高标准为5%。看

28、点三：增设现金分红制度现金分红不足一直是中国股市的一大难题。为解决这一问题，证券法（修订草案）要求，上市公司在章程中需明确现金分红的具体安排和决策程序。对于当年税后利润，在弥补亏损及提取法定公积金后有盈余的，上市公司应当按照公司章程规定，分配现金股利。看点四：为境外企业境内上市预留法律空间此次公布的证券法（修订草案）中有个条款专门对境外企业在境内上市作出了相关规定。这些条款内容涉及境外发行人所在国家或地区的证券法律和监管制度，在境内上市的信息披露要求、财务会计报告要求以及证券登记结算方面的要求等。看点五：取消七类行政许可按照放松管制、加强监管的改革思路，证券法（修订草案）取消了七类行政许可：要

29、约收购义务豁免，境内企业境外发行上市，证券公司设立、收购或撤销分支机构，变更注册资本，变更章程重要条款，在境外设立、收购或参股证券经营机构，董事、监事任职资格。看点六：允许证券从业人员买卖股票证券法（修订草案）提出，证券经营机构、证券交易场所和证券登记结算机构的从业人员、国务院证券监督管理机构的工作人员以及其他证券从业人员，应事先申报本人及配偶证券账户，并在买卖证券完成后三日内申报买卖情况。此前证券法第四十三条规定：“ 证券交易所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员、证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持

30、有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。”看点七：允许设立证券合伙企业此次证券法（修订草案）提出，设立证券公司、证券合伙企业，应当经国务院证券监督管理机构批准，并明确了设立证券公司、证券合伙企业应当具备的条件。看点八：新增条款禁止跨市场操纵证券法（修订草案）新增条款禁止跨市场操纵行为，防止在衍生品市场和现货市场之间进行价格操纵。禁止的行为主要包括：为了在衍生品交易中获得不正当利益，通过拉抬、打压或者锁定等手段，影响衍生品基础资产市场价格的行为；为了在衍生品基础资产交易中获得不正当利益，通过拉抬、打压或者锁定手段，影响衍生品市场价格的行为。看点九：利用“未公开信息”交易责同内幕交易证券法（修订草

31、案）规定，禁止证券交易场所、证券登记结算机构、证券经营机构、证券服务机构和其他金融机构的从业人员、有关监管部门或者行业协会的工作人员以及其他因工作、职责获取未公开信息的人员，买卖或者建议他人买卖与该信息相关的证券，或者泄露该未公开信息。这里的“未公开信息”，是指除内幕信息以外对证券的市场价格有重大影响且尚未公开的信息。利用未公开信息进行交易给投资者造成损失的，应与内幕交易一样承担赔偿责任。看点十：民事赔偿可推代表诉讼由于缺乏集体诉讼制度，股民索赔一直是一大难题。草案规定，投资者提起虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券民事赔偿诉讼时，当事人一方人数众多的，可以依法推选代表人进行诉讼。国务院证券监督管理机构认可的投资者保护机构可以作为代表人参加诉讼或者清算程序。看点十一：规范上市公司股东转售股票实施注册制后，为解决发行人大肆套现问题，修订草案建立了股票转售限制制度。大股东持有股票要想进行上市交易或公开转让，必须持股满三年时间。在二级市场进行公开交易的，需要进行注册，且规定一定时间内的交易比例。大股东在一级市场交易则豁免注册，以此形成一级市场上大股