公司金融.ppt

1、公司金融公司金融陈丰陈丰一、金融学的内涵Webster字典字典:“To Finance”定义为定义为To Raise Or Provide Funds or Capital For华尔街日报华尔街日报在公司金融在公司金融(Corporate Finance)的固定版面，定义为的固定版面，定义为为业务为业务提供融资的业务提供融资的业务(Business Of Financing Businesses)”新帕尔格雷夫货币金融大辞典新帕尔格雷夫货币金融大辞典(The New Palgrave Dictionary Of Money And Finance)金融以其不同的中心点金融以其不同的中心点和方

2、法论而成为经济学的一个分支，其中和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。和定价。其方法论是使用相近的替代物给其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。金融契约和工具定价。罗斯（罗斯（Ross)概括了概括了“Finance”的四大课的四大课题：题：“有效率的市场有效率的市场”、“收益和风险收益和风险”、“期权定价理论期权定价理论”和和“公司金融公司金融”。Finance一词的汉语对译主要有一词的汉语对译主要有“金融金融”、“财政财政”、“财务财务”、“融资融资”四种。四种。“货币流通和信用活动以及与之相联系的货币流

3、通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称经济活动的总称”(刘鸿儒，刘鸿儒，1995)金融学金融学货币银行学、国际金融学货币银行学、国际金融学FinanceCorporate finance ；Investment（security analysis)现代金融学体系：微观金融学，宏观金融现代金融学体系：微观金融学，宏观金融学，以及由金融与数学、法学等学科互渗学，以及由金融与数学、法学等学科互渗形成的交叉学科。形成的交叉学科。1、微观金融学、微观金融学(Finance)公司金融、投资学、证券市场微观结构公司金融、投资学、证券市场微观结构(Securities Market Microstruct

4、ure)2、宏观金融学、宏观金融学(Macro Finance)（1）国际证券投资）国际证券投资、跨国公司金融、跨国公司金融、金融金融市场和金融中介机构市场和金融中介机构(Financial Market And Intermediations)（2）货币银行学、国际金融）货币银行学、国际金融、金融危机与、金融危机与金融稳定金融稳定金融学和其他学科的交叉学科金融学和其他学科的交叉学科 一是由金融和数学、统计、工程学等交叉一是由金融和数学、统计、工程学等交叉而形成的而形成的“金融工程学金融工程学(Financial Engineering)”；二是由金融和法学交叉而形成的二是由金融和法学交叉而形

5、成的“法和金法和金融学融学(Law and finance)”。金融是艺术金融是艺术(Art)而非科学而非科学(Science)。Go Beyond Mathematics公司金融学是最有潜力的研究方向公司金融学是最有潜力的研究方向公司金融学是最有潜力的研究方向公司金融学是最有潜力的研究方向（1 1）公司金融学研究的是公司和管理层的行为，）公司金融学研究的是公司和管理层的行为，）公司金融学研究的是公司和管理层的行为，）公司金融学研究的是公司和管理层的行为，需要的就是中国这样需要的就是中国这样需要的就是中国这样需要的就是中国这样“具有特色的市场具有特色的市场具有特色的市场具有特色的市场”。（2

6、2）公司金融学的理论模型简单，一般建立在某）公司金融学的理论模型简单，一般建立在某）公司金融学的理论模型简单，一般建立在某）公司金融学的理论模型简单，一般建立在某个事例基础上，不需要高深的数学，也不苛求模个事例基础上，不需要高深的数学，也不苛求模个事例基础上，不需要高深的数学，也不苛求模个事例基础上，不需要高深的数学，也不苛求模型之间的连续一致性，单期模型。型之间的连续一致性，单期模型。型之间的连续一致性，单期模型。型之间的连续一致性，单期模型。关键是关键是关键是关键是 a good story a good story（3 3）中国公司金融理论模型可以验证和发展一般）中国公司金融理论模型可以

7、验证和发展一般）中国公司金融理论模型可以验证和发展一般）中国公司金融理论模型可以验证和发展一般意义上的公司金融学科的整体发展。意义上的公司金融学科的整体发展。意义上的公司金融学科的整体发展。意义上的公司金融学科的整体发展。何谓公司金融学?公司金融公司金融=“公司公司(Corporate)”+“金融金融(Finance)公司理论公司理论+公司财务公司财务公司理论应该是公司金融学的基础。过去的研究公司理论应该是公司金融学的基础。过去的研究公司理论应该是公司金融学的基础。过去的研究公司理论应该是公司金融学的基础。过去的研究者往往给定者往往给定者往往给定者往往给定/忽视公司的存在，而被动地讨论金融忽视

8、公司的存在，而被动地讨论金融忽视公司的存在，而被动地讨论金融忽视公司的存在，而被动地讨论金融问题，公司金融被视同为财务管理。问题，公司金融被视同为财务管理。问题，公司金融被视同为财务管理。问题，公司金融被视同为财务管理。而公司理论在很大程度上是个法律问题。而公司理论在很大程度上是个法律问题。而公司理论在很大程度上是个法律问题。而公司理论在很大程度上是个法律问题。AlchianAlchian,Demsetz(1972);Jensen,Demsetz(1972);Jensen,Meckling(1976);Meckling(1976);Grossman,Hart(1986);Hart,Moore(

9、1990)Grossman,Hart(1986);Hart,Moore(1990)传统领域：资本结构；公司治理；股利政传统领域：资本结构；公司治理；股利政策；公司价值评估策；公司价值评估具体问题：具体问题：具体问题：具体问题：1 1、中国上市公司的融资选择、资本结构的实证、中国上市公司的融资选择、资本结构的实证、中国上市公司的融资选择、资本结构的实证、中国上市公司的融资选择、资本结构的实证2 2、中国企业的资本成本估算、中国企业的资本成本估算、中国企业的资本成本估算、中国企业的资本成本估算3 3、IPOIPO现象的实证研究现象的实证研究现象的实证研究现象的实证研究4 4、上市公司配股、增发、可

10、转债融资的动机、影、上市公司配股、增发、可转债融资的动机、影、上市公司配股、增发、可转债融资的动机、影、上市公司配股、增发、可转债融资的动机、影 响因素、及市场反应响因素、及市场反应响因素、及市场反应响因素、及市场反应5 5、中国上市公司的股息政策研究、中国上市公司的股息政策研究、中国上市公司的股息政策研究、中国上市公司的股息政策研究6、股权结构与公司绩效（股权集中、分散、股权结构与公司绩效（股权集中、分散、还是制衡？）还是制衡？）7、并购重组的理论解释、购并重组的绩效、并购重组的理论解释、购并重组的绩效8、管理层持股及其效应、企业的激励与约、管理层持股及其效应、企业的激励与约束机制束机制9、

11、证券监管的经济学分析（内幕交易立法、证券监管的经济学分析（内幕交易立法、反收购等）反收购等）公司金融公司金融公司金融公司金融经济学科和管理学科交叉，在内容经济学科和管理学科交叉，在内容经济学科和管理学科交叉，在内容经济学科和管理学科交叉，在内容上更注重经济学、金融学理论与实践结合上更注重经济学、金融学理论与实践结合上更注重经济学、金融学理论与实践结合上更注重经济学、金融学理论与实践结合公司财务公司财务公司财务公司财务管理学科，在内容上更为注重应用、管理学科，在内容上更为注重应用、管理学科，在内容上更为注重应用、管理学科，在内容上更为注重应用、实务操作实务操作实务操作实务操作共同内容：投资、筹资

12、、资本结构、股利政策、共同内容：投资、筹资、资本结构、股利政策、共同内容：投资、筹资、资本结构、股利政策、共同内容：投资、筹资、资本结构、股利政策、营运资金管理、跨国公司财务、财务报表分析等营运资金管理、跨国公司财务、财务报表分析等营运资金管理、跨国公司财务、财务报表分析等营运资金管理、跨国公司财务、财务报表分析等公司金融增加的内容：公司金融增加的内容：公司金融增加的内容：公司金融增加的内容：公司治理、公司价值评估、公司治理、公司价值评估、公司治理、公司价值评估、公司治理、公司价值评估、企业并购重组、公司养老金管理企业并购重组、公司养老金管理企业并购重组、公司养老金管理企业并购重组、公司养老金

13、管理你应当以某种形式或其他形式回答以下三个问题：1、你应当采取何种长期投资？即你要介入什么行业，你需要哪些建筑物、机器和设备？2、你将从哪里筹集到投资所需的长期资金？你会不会引入其他所有者，或者你会不会借钱？3、你将如何管理诸如向客户收款和向供应商付款等日常的财务活动。董事会董事会董事长兼首席执行官董事长兼首席执行官（CEO)总裁兼首席运营官总裁兼首席运营官（COO)生产副总裁生产副总裁财务副总裁财务副总裁营销副总裁营销副总裁财务长财务长主计长主计长现金经理现金经理负责工作负责工作信贷经理信贷经理资本支出资本支出财务计划财务计划税务经理税务经理成本会计经理成本会计经理负责工作负责工作财务会计经

14、理财务会计经理数据处理经理数据处理经理财务经理必须关注三类基本问题：资本预算：着眼于企业的长期投资。企业长期投资的计划和管理过程，（capital budgeting）在资本预算中，财务经理试图识别那些给企业带来的财富超过其取得成本的投资机会。评价未来现金流量的规模、时机和风险是资本预算的精髓。像沃尔玛这样的大型零售商而言，决定是否另开一家商店，可以算是一项重要的资本预算决策。对于像莲花和微软这样的软件公司而言，一项新的工作表格的开发和上市决策，将会是一项主要的资本预算决策。资本结构财务经理的第二个问题着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获取和管理方式。企业的资本结构（capital s

15、truture)（或财务结构）是企业用来为其经营融资的长期债务和权益的特定组合。使得公司价值V尽可能大的负债和所有者权益比率。财务经理应注意两点：首先，企业应该借入多少债务？也就是说，债务与权益的何种组合为最优？选定的组合将影响到企业的风险和价值。其次，企业成本最低的资金来源是什么？营运资本管理（working capital)营运资本：企业短期资产（例如存货）和短期负债（例如存货）和短期负债（例如欠供应商的款项）。管理企业的营运资本是一项日常的活动，与营运资本相关的一些必须回答的问题如下：（1）我们应该持有多少现金和存货？（2）我们是否应该赊销，如果应该，我们要设定什么条件，适用于谁（3）我

16、们如何获得必须的短期筹资？会计利润和现金流量米兰公司从事黄金的提炼和交易。年末公司销售了价值100万美元的黄金（2500盎司）。公司年初支付了90万美元现金购买这些黄金，遗憾的是，公司还没收到购买黄金的客户的现金，以下是公司01年的财务会计状况：米兰公司利润表米兰公司利润表销售收入销售收入10000001000000美元美元-成本成本-900000-900000美元美元利润利润100000100000美元美元从公司理财角度来看，它关注现金流量米兰公司现金流量表米兰公司现金流量表现金流入现金流入0 0-现金流出现金流出-900000-900000现金收支差现金收支差-900000-900000现金流量的时点理财学一个重要的原理是任何人都偏好早点收到现金流量。今天收到1美元比明天收到1美元更有价值。财务管理的目标可能的目标：可能的目标：生存生存避免财务困境和破产避免财务困境和破产在竞争中获胜在竞争中获胜销售额最大化或市场份额最大化销售额最大化或市场份额最大化成本最小化成本最小化利润最大化利润最大化维持盈利的稳定增长维持盈利的稳定增长财务管理的目标最大化现有股票的每股价值。麦吉糕点公司200