强烈推荐中国养老金入市可研报告与研究基于广东省试点.docx

1、强烈推荐中国养老金入市可研报告与研究基于广东省试点 中央财经大学大学生创新创业训练计划创新训练项目申报书项目名称：中国养老金“入市”可行性分析与研究基于广东省试点 申 请 人： 张宇琦 指导教师： 范小明 依托单位： 应用数学学院 年级专业： 10金融数学 填表日期：2012年4月13日中央财经大学教务处制表申请者承诺与成果使用授权 一、本人自愿申报中央财经大学大学生创新创业训练计划项目，认可所填写的项目申报书为有约束力的协议，并承诺对所填写的项目申报书所涉及各项内容的真实性负责，保证没有知识产权争议。项目申请如获准立项,在研究工作中，接受学校教务处的管理，并对以下约定信守承诺：1遵循学术研究

2、的基本规范。科学设计研究方案，采用适当的研究方法，如期完成研究任务，取得预期研究成果。2尊重他人的知识贡献。客观、公正、准确地介绍和评论已有学术成果。凡引用他人的观点、方案、资料、数据等，无论曾否发表，无论是纸质或电子版，均加以注释。凡转引文献资料，均如实说明。3恪守学术道德。研究过程真实，不以任何方式抄袭、剽窃或侵吞他人学术成果，杜绝伪注、伪造、篡改文献和数据等学术不端行为。成果真实，不重复发表研究成果；对项目主持人和参与者的各自贡献均要在成果中以明确的方式标明。4遵守项目管理规定。遵守中央财经大学本科生科研创新专项资金管理办法及其实施细则的规定。5明确项目研究的资助和立项部门。研究成果发表

3、时在醒目位置标明“中央财经大学大学生创新创业训练计划项目（项目编号：）成果”字样，项目名称和类别与项目立项通知书相一致。6正确表达科研成果。按照国家通用语言文字法规定，规范使用中国语言文字、标点符号、数字及外国语言文字。7遵守财务规章制度。合理有效使用课题经费，不得滥用和挪用，结项时如实报告经费使用情况，不报假帐。8按照预期完成研究任务。项目立项获得批准的资助经费低于申请的资助经费时，同意承担项目并按预期完成研究任务。9成果达到约定要求。项目成果论文、研究报告等公开发表。二、作为项目申请人，本人完全了解中央财经大学大学生创新创业训练计划项目的有关管理规定，完全意识到本声明的法律后果由本人承担。

4、特授权中央财经大学教务处有权保留并向有关部门或机构报送项目成果的原件、复印件、摘要和电子版；有权公布项目研究成果的全部或部分内容，同意以影印、缩印、扫描、出版等形式复制、保存、汇编项目研究成果；允许项目研究成果被他人查阅和借阅；有权推广科研成果，允许将项目研究成果通过内部报告、学术会议、专业报刊、大众媒体、专门网站、评奖等形式进行宣传。申请者： 2012 年 4 月 13 日项目名称中国养老金“入市”可行性分析与研究基于广东省试点 所属学科 保险学、投资学、金融学，应用数学项目来源自主选题 双向选择（教师科研课题的子项目）学生情况类 别姓 名院（系）专业年级联系电话电子邮箱组 长张宇琦应用数学

5、学院10金融数学副组长龙剑保险学院10保险组 员康卫华保险学院10保险蒋霈应用数学学院10金融数学宋鹏波保险学院11劳动与社会保障指导教师姓 名部门研究领域联系电话电子邮箱范小明应用数学学院概率统计、数学模型一、项目选题（选题背景、目的、内涵、特色）选题背景：在2012年3月份召开的“两会”中，养老金入世再次成为一个万人瞩目的焦点问题。各界人士对于养老金入世问题的态度褒贬不一，并为此展开了沸沸扬扬的争议。支持者希望借鉴全国社会保障基金投资股市的成功经验，将养老金进行统一管理，以实现保值增值、财富效益最大化的目标；反对派则认为养老金只能赚不能赔，应把安全性放在第一位，只能存入银行或购买国库券以实

6、现稳健运行的目的，若投资于资本市场将面临很大的风险，一旦亏损则难以应对。在一片争议声中，众人心系的养老金入世问题最终尘埃落定。全国社保基金理事会2012年3月20日发布消息称，经国务院批准，社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。此举在全国尚属首次，开创了中国养老金入世的先河。 2010年7月14日，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文在中国和拉美养老金制度国际研讨会上透露：中国养老金“空账”规模大约为1.3万亿元；2004年该数字为7400亿元。若不对养老金制度进行改革，“空账”规模恐怕会越来越大，长此以往将难以为继。与此同时，根据相关数据，目前

7、全国社保基金年均投资收益率为9.17%，与之相比，基本养老保险基金的收益率则低的多。截至2010年底，分散在各省的基本养老保险基金结余约1.5万亿元，由于90%存入银行，10年来年均投资收益率不到2%，低于年均通货膨胀率。过于保守的资金管理模式使得养老金不能高效运转，不利于长期的发展。在此背景下提出把养老金投入资本市场运营，是从长远角度考虑的，预计养老金也能像社保基金那样获得较高的收益率。此外，养老金入世在国外早已付诸实施，且运行良好。从发达国家历史经验来看，养老金入股市已成为一种通例，大多发达国家的养老保险基金，无论是政府的基本养老保险基金还是企业私营保险基金，相当比例都投放到资本市场中去。

8、以美国为例，截至2010年底，在参与美国“401K”养老计划的投资者中，有约60%的投资者将他们账户中超过80%的资金投向股市。与此同时，境外养老金通过QFII投资我国资本市场取得了较好回报。2002年以来，QFII净汇入资金1213亿元，与目前QFII资产2656亿元相比，累计盈利1443亿元，表现出较好的盈利能力，对我国养老金等长期资金入市提供了很好借鉴。在养老金入世的政策正式得以确定后，相关领域的专家学者纷纷对此发表了自己的见解:英大证券研究所所长李大霄3月20日在微博表示，地方养老金通过委托社保基金入市，打通了养老金投资股市的渠道，增加了买方力量，对市场是重大利好。因此，投资蓝筹股是养

9、老金长期入市的必然选择，因而蓝筹股的需求将得到提升，其地位也将得到稳固。信达证券研发中心副总经理刘景德表示此次广东养老金率先入市，是开启全国养老金入市的良好开端，其它城市预计会在后续几个月内跟进，对股市将会有短期利好，但是长期利好还是要结合实体经济、政策等各方面因素综合考虑。股市现在处于低位，下跌风险有限，如果养老金入市长期持有的话，风险是可控的。厉以宁认为，养老金可以入市，但一定要慎重。“养老金可以入市，和购买其他债券是一样的，入市的点一定要选好。另外，由于老百姓对养老金入市之后的风险太大存在担忧，”厉以宁说， “老百姓都会想到，自己的保命钱，丢了怎么办？所以一定要慎重。”宏源证券固定收益总

10、部首席分析师范为向新浪财经评论称，此前证监会和投资者对养老金入市期待甚高，这次迈出了第一步，将会引来更多城市效仿，这能增加股票需求，为A股市场打了一针强心剂。但是迎来牛市的进程将会缓慢，毕竟养老金、住房公积金都是百姓的养命钱，不能出现闪失。2012年3月26日，财政部在官网公布了一份下发“各省、自治区、直辖市财政厅(局)，新疆生产建设兵团财务局”的关于加强和规范社会保障基金财政专户管理有关问题的通知，通知称：“地方各级财政社会保障部门要根据社会保险基金结余情况，在与有关部门协商的基础上，提出可转存定期存款或购买国家债券的基金结余数量和期限的建议；财政国库部门要按照国家规定制定具体转存定期存款、

11、购买国家债券的操作方案，并按规定的程序实施。地方财政部门不得动用基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资。”此外，按照安排，3月26日全国社保基金理事会将举行社保选拔答辩。申报了设计方案的基金公司将参加答辩，最后参加招标。但由于招标推迟，广东养老金委托全国社保基金理事会经营的计划或存在一些变数。在社保基金的主导权上，地方政府和财政部之间可能存在博弈。如果这种博弈存在，那么由社保基金负责投资运营的养老金入市的进程可能会放缓。在资本市场日益发达的背景下，养老金入世或许是个明智的选择。我们希望通过对其深入探讨研究，揭示出背后的真相。选题目的：广东省率先采取养老金入世之举，成为全国第一个也是唯一的试点

12、。而其他省份想必仍处于观望状态，若养老金入世在广东省发挥了积极作用，保持较高盈利水平，那么各省份的逐步跟进是指日可待的。而养老金的运营状况事关广大人民的福利，对群众的重要意义不言而喻，需要政府和有关部门对其高度重视。有业界专家称，社保基金、养老金等长期资金更多的进入股市后，可以让国民财富稳步增加，如果能够很好的坚持长期投资、价值投资、并配以严厉的责任追究制度，可以稳定A股市场众多散户的心态，鼓励投资者形成长期价值投资的理念，从而减少股市的大起大落，除此之外，长期资金的注入会间接促使政府加快治理股市制度积弊，对股市政策形成正面影响。而养老金是老百姓养老的钱，收益安全稳定至关重要。对于养老金入市，

13、业界另有声音认为，让老百姓的“保命钱”进入一个不太成熟的市场显得多少有些冒失。以上两种态度形成了鲜明的对比，显示出对养老金入世问题强烈的争议，孰是孰非有待用事实加以论证和考量。因此我们想通过此课题的深入研究，探讨养老金入世的利弊，对养老金入世的实施做出可行性分析，对养老金入世后的发展前景做出展望，并探索将其扩展到全国范围内实施的可能性。选题内涵：养老金入世是指把基本养老保险基金中的个人账户基金进行证券投资。按该计划，企业为员工设立专门的账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。员工退休时，可以

14、选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。将养老金统一管理，投资于资本市场运营，既可以实现养老金保值增值，也可以起到稳定市场的作用，对政府，个人和资本市场均有利。地方养老金进入资本市场投资的着眼点是长期回报，将有利于资本市场的稳定发展，但不是所谓的政府救市、托市。养老金入世绝非纸上谈兵，凭空臆想之事，外国的养老金入世政策为我们提供了很好的范例。全国社保基金作为我国整个社会保险资金体系的一部分，这几年的入市运营取得了优异的成绩，截至2010年末，基金资产总额8566.90亿元，自成立以来的累计投资收益额2772.60亿元，年均投资收益率9.17%，远超同期2.3%的CPI增幅。因而对于未来大

15、宗养老金入市也起到了积极的示范和推动作用。选题特色：1.紧扣时事热点问题广东省养老金入世是2012年3月份才得以通过的新举措，而养老金入世问题是“两会”期间备受热议的焦点问题，其发展前景有待时间的检验，各界人士也会继续关注养老金入世后的运营情况和财富效益。因此以养老金入世来作为课题研究内容具有很高的时效性和针对性。2.高屋建瓴，以小见大以广东省这一试点为出发点进行研究，提取现实数据进行分析来反映养老金的运营状况，并对未来发展前景进行展望。以点带面，以小见大，进而归纳推理得出养老金入世在全国范围内的可行性。3.关注民生，以造福群众为出发点养老金是由政府、公司、金融机构等向因年老或疾病失去劳动能力

16、的人按月支付的资金。由失去劳动收入者定期领取作为其生活来源，事关人民群众的切身利益。此次养老金入世在广东率先实现，旨在实现养老金的保值增值，最大化资本利用率。若养老金入世后效益显著，则人们的养老金也就有了切实保障，这是为人们群众谋福祉的一项改革，值得我们去深入探索。4.运用学科交叉的知识，多角度分析问题本课题的研究将综合运用经济学、风险管理、社会保障学、投资学、统计学的知识对课题展开深入的研究。此方法视角广阔，涵盖的领域和知识全面丰富，能从多角度分析问题的本质，符合科学严谨的科研要求。二、研究或实践基础（国内外相关研究或实践现状述评） 养老金也称退休金，退休费，是重要的养老保险待遇。截止201

17、1年底，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，比同期通胀率高出6个百分点。而我国目前已经步入人口老龄化社会，老龄化问题日益突出。而养老金，作为支付保障职工退休以后生活保障的重要来源之一，能否实现保值增值，这关乎职工退休以后养老生活基本水平和生活质量；关乎退休职工人员的人格尊严；关乎整个社会稳定和经济的持续稳健快速增长。解决养老金保值增值问题，提高支付保障能力，已成为目前一个关乎国计民生，人民社会福祉的大问题。养老金入市不失为一种实现养老金保值增值的有效途径，同时也是短期最可能实现的一种保值增值方式被逐步提上了议程。所谓养老金入市，即是指把基本养老保险基金中的个人账户基

18、金进行证券投资。将养老金投资于市场（XX百科）。目前在我国就养老金是否应该市场化，是否入市的问题仍然包含争议，在2012年3月召开的两会上，养老金双轨制遭到质疑，养老金入市与否再引争议；20日，养老金入市问题尘埃落定，广东千亿养老金确定入市。但是养老金入市能否真正达到预期的效果，还有待时间的检验与证明。一、国内两会背景在2012年两会期间,人力资源与社会保障部部长尹蔚民指出：“我们国家的企业职工养老金目前结余1.9万亿，去年养老金收入大约为1.3万亿，支出约为1.2万亿，略有结余。所以从全国层面看，不存在养老金缺口的问题。”所以，如何实现养老金的保值增值，以实现养老金能够及时的发放到老百姓的手

19、中。是我们需要考虑的重大问题。尹蔚民部长也指出：“关于养老金投资运营的问题我们正在进行积极的研究，方向是明确了，但是具体的投资运营办法我们正在论证。大家知道，养老金是企业和个人交的钱，是保命钱，所以一定要保证安全第一的原则。“尹蔚民两会期间明确表示，在整个养老金投资运营方案没有确定前，会选择个别省市进行投资运营试点。由于养老金入市资金主要是企业和职工缴纳的养老钱，其投资运营的同时还需要保证当期支付能力，所以投资运营的安全性和稳健性需着重关注。下图反映我国的养老金结余现状：二、国内研究成果与实践分析目前国内有关养老金的争议颇多。业内人士指出，目前养老金仍面临着基金统筹层次太低，个人账户欠账太多等

20、现实问题，没有能力入市；现有相关制度和法规限制不能入市，而且修改制度和法规绝不是短期内能够完成的，而且养老金只能赚不能赔的刚性决定了也没有决策者敢于冒此风险、敢负此巨大责任修改现行制度法规。也有人指出，如外经贸大学公共政策首席研究员苏培科表示：“如果中国股市未来还是圈钱市，那养命钱这头鳄鱼进入中国股市会不会变成壁虎再走出来？养命钱的根本是安全和养老，目前中国的养老金已经在现收现支，而且还有窟窿，哪敢试错？” 但是也不乏支持者，戴项龙指出，地方养老金可以买入股票，一是能够实现保值增值，二是增加资本市场对我们机构的鼓励。而人大代表江连海也认为，股票市场和养老金可以实现共赢，养老金入市势在必行，养老

21、金入市对股市有助于提振市场信心，为市场注入资金，促进稳定发展，而股市则有利于养老金保值增值。上交所总经理也表示了支持养老金入市，支持养老金等长期资金进入证券市场，全力配合做好各项改革工作，为理性投资和价值投资打好基础。广东养老金入市无疑拉开了我国养老金入市的序幕，作为国务院批准的养老金投资运营的首个试点，广东将从城镇职工基本养老保险个人账户中划出1000亿元的结存资金，在未来两年期限之内，分批由省政府委托给全国社会保障基金理事会进行投资运营。投资领域主要包含国债和企业金融债等有固定收益的产品，而只有不超过20%，即200亿元的养老金，才有可能直接进入股票市场。但存在的问题是：（1）养老金的监督

22、管理权属于人社部，如完全委托给全国社保理事会，如何实现有效控制和管理？另外，地方社保机构能否全力配合也是个问题。（2）全国社保理事会集中管理如此庞大的养老金，风险过于集中；（3）全国社保理事会如何管理广东省委托的地方养老金还有待观察，是自行管理？还是交由选聘的境内投资管理人来管理？因其选聘的境内投资管理人仅有18家，这样必然使市场上其他优秀的投资管理机构将无缘参与养老金管理，不仅有失公允，也不符合充分竞争、优势劣汰的市场规则。为什么会是广东先试水呢？谈及千亿养老金“托管”，广东省政府系统的一名官员指出，广东之所以能够成为首个实现养老金投资运营的试点，地方政府的推动不可忽视。养老金必须走出银行，

23、战胜通胀。近年来，相比其他省份，经济发达的广东省，社保基金收入总额和结余均位居全国首位。单是2010年，广东全省的社会保险基金收入就达1539.15亿元。除了养老金等社保缴纳范围的扩大是主要原因之外，在广东省内工业发达的地区，农民工的流动无法带走留在省内统筹的基金，也是一大原因。不断扩大的社保基金在填补了当期的统筹基金支付缺口后，创造了盈余，但也同样带来了保值的压力。三、国外养老金研究与实践现状综观世界养老保险制度, 目前受到广泛瞩目和追捧的个人账户模式主要是智利个人账户模式和新加坡中央公积金模式（一）、智利被认为是全世界养老金改革运营最成功的国家之一，其所建立的个人账户模式被世界银行广泛推崇

24、。它是拉美地区最早对传统的现收现付制养老金制度进行结构性改革的国家，也是世界上第一个将社会养老保险基金转为私营化管理的国家，对全球养老保障制度改革产生了深远的影响。智利现行养老金制度框架是：以强制性个人储蓄的“新制度”为主导；同时保留具有社会保险特点的“旧制度”；建立了适应两种制度并存的政府监督管理体系。其主要内容包括：强制缴费；自愿储蓄；税收优惠；发行“认可债券”；养老基金管理；养老基金投资等五大项。智利个人账户管理模式是典型的私营机构竞争性管理。按照养老保险法, 智利建立了专门的养老基金管理公司(即AF P) , 它是民营性质的股份制公司, AFP主要负责个人帐户资金的收缴、发放以及投资运

25、营。只能从事与养老基金有关的业务, 而且除了AFP 以外的任何公司均不得从事养老金业务。政府主要通过养老基金管理总局对各AFP 进行监督管理。此种模式也采生了很好的效果,1989一1991 年行业平均收益曾达到39 % 48 %。1989年以前, 政府对养老基金投资的限制相对严格, 只允许投资政府债券、以银行信用为基础的证券以及公司债券。198 9 年后允许股票、投资基金和外国证券。养老基金可供投资的金融工具越来越多, 资本市场的发展也使得金融工具的创新层出不穷。（二）、新加坡的中央公积金制度是一个涵盖房产、投资项目、医疗、养老保险和教育贷款等多项综合计划的复杂体系。相应，中央公积金系统主要有

26、三个不同的账户组成，分别为普通账户、医疗账户和专门账户。其中专门账户主要用于养老和个人意外保险等, 因而新加坡的养老保险个人账户包含在专门账户内。新加坡中央公积金的缴费是全世界最高的，但是养老保险的缴费并不高。新加坡的中央公积金是典型的国家集中管理模式。具体的管理和投资运作由中央公积金局负责。相关的投资决定由新加坡货币管理局和新加坡政府投资管理公司执行, 其中, 新加坡货币管理局负责中央公积金对国债和银行存款的投资管理;新加坡政府投资管理公司负责把基金投资于国内的住房和基础设施建设以及部分外国资产。新加坡中央公积金在1 960 一1 990 年获得了5.36 %的年均名义收益率和2.02 %

27、的年均实际收益率。在199 5 一19 9 9 年, 普通账户和医疗账户得3.6% 的年平均名义收益率, 专门账户也获得了5.1% 的年平均名义收益率, 而同期3月期定期存款平均利率为3 . 3%。1997年又进一步放宽投资工具, 引进公积金投资计划, 包括基本和增进投资计划, 允许一部分资金投资于国内股票和公司债券、一些指定国家的股票以及其他投资工具。周志凯(财政部财政科学研究所, 北京10 03 6)摘此外，美国的401k计划和瑞士的养老金系统都曾经取得了重大的成功。 （三）、美国自1978年开始逐步推行401K计划，其养老金的资产规模便与股市形成的良性循环下迅猛增长，不但成为美国1978

28、年至2000年长达22年大牛市的有力推手，其本身的资产规模也大幅增长。在美国401K养老金投资计划中，个人将一部分税前收入转入401K账户，同时，企业可以选择适当的资金放入401K账户。因此，该制度将个人养老金与企业年金捆绑到一起在具体的制度设计上，401K有以下几个方面的主要特征：账户基金来源于雇员和企业的共同出资；401K账户中的资金可用于投资股票、基金、债券和专项定期存储等资产；员工对选择何种投资产品具备选择权；账户基金享受税收优惠；账户基金的支取；账户具备便携性和转移性。401K计划通过资金流入的预期对市场固然会有短期的提升作用，但我们更应关注401K计划的资金入市所带来的长期的实质性

29、影响。养老基金作为美国证券市场的资金的重要来源，在401K计划推出之后对股指的推升起到了明显作用。从以私人养老金为代表的401K账户金额增长与股指关系来看，二者长期保持同向变动关系。在401K计划推出后的22年间，道琼斯工业平均指数保持了稳健的上涨趋势。 其内在机理正是正反馈机制。401K计划从设计机制上为股市提供了长期相对稳定的资金，流动性能够推升股市，而市场上涨往往又能吸引更多的资金。2008年以后，美国养老金入市着重长期与分散，美国养老金丰富的种类和众多投资渠道可谓发达经济体养老金系统的典范。经历金融危机之后，美国养老金投资策略逐步转向“先保值再增值”策略，看重长期性与分散化投资，通过对

30、不同市场的多元化配置实现其理财目标。努力拓宽投资渠道最为明显的，美国养老金逐年增加对对冲基金的投资。美国养老金去年共投资630亿美元于对冲基金。美国企业雇主型养老计划也大半投向共同基金和股票资产。目前，美国养老金投资不仅逐步实现更加灵活的股票、债券投资，还开拓了不同市场资产类别的多元化配置，如基础设施、房地产、商品、私人股本基金、对冲基金等投资渠道。美国401K模式，美国的商业化401K模式带给我们的经验在于部分养老金进入资本市场是可行的，一定程度上有利于保值增值。但是资本市场本身带有一定的风险，次贷危机演化过程中，养老金损失也较大。因此，保值问题是第一位的，在满足安全边际的情况下，兼顾流动性

31、和收益性美国的401K养老金计划可以为之借鉴。（摘自本地宝广州社保）。四、研究价值：研究有关养老金入市的问题，是对我国养老金运行体系的重要补充，是为实现我国养老保障问题的有效解决的重要探索。以市场为导向，进行市场化投资运营，以实现养老金的保值增值是其重要研究方向。对于资本市场的发展有重要作用，对于国家，企业，个人的保障稳定与发展都有重要的意义。（一）理论价值养老金作为保障退休职工基本生活的最主要来源，它的重要性不言而喻，但是养老金的保值增值问题一直是困扰相关管理运营机构的大问题。其有效解决将是我国养老金系统的重大突破与发展。养老金入市问题的分析研究，涉及到经济学，管理学，法学，政治学等诸多学科

32、的思想和理论研究方法。通过养老金入市问题的分析研究与实践，为有关领域的理论的丰富与完善提供了补充与完善。有助于推动相关领域研究发展。通过对养老金入市问题的分析与研究，形成了新的养老金保值增值的有效渠道，实现了投资的多元化和高效率。是对资本市场的再净化，丰富了资本市场并有效带动了资本市场的发展，推动了金融业的发展与稳定。（二）现实价值养老金入市这一重大事件对于我国当前有关负责机构是一重大挑战，由于在此先前我国并未进行过相关的具体实践，所以对此课题的有关研究将具有重大的意义。本小组通过持续性的关注广东养老金入市的具体实施，通过走访相关部门，进行实地调查采访，形成研究调查报告，确保调查内容的真实性和有效性，及时向社会回馈本小组的研究调查成果，为有关部门对于养老金入市的具