1、第二讲第二讲 公司理财环境公司理财环境 财务总监的工作平台财务总监的工作平台 2.1 环境对财务管理的影响环境对财务管理的影响 2.2 公司理财的内部环境公司理财的内部环境 2.3 公司理财的外部环境公司理财的外部环境 2.4 金融市场金融市场 2.1环境对财务管理的影响环境对财务管理的影响企业财务管理环境n企业在许多方面与生物体一样。企业如果不能适应周围环境的变化,就难以生存。企业财务管理必须充分认识企业所面临的环境。企业财务管理环境概说(1)n企业财务管理环境是指影响企业财务管理工作诸要素的总和。n企业财务管理环境可以分为宏观环境和微观环境。n宏观环境是一个多层次、多部门的复杂系统。从纵向
2、看,它构成立体式的网络,从横向看,它连结成星罗棋布的群体。纵横交错、相互制约,对企业财务管理有着重要的影响。n微观环境同样对企业财务管理有着重要影响。企业财务管理环境概说(2)n企业财务管理既要考虑宏观环境,也要考虑微观环境,更要注意宏微观因素相互制约牵制的作用。n了解企业财务管理环境,可以使企业的财务决策具有坚实的基础,保证财务决策的正确性。n了解企业财务管理环境,可以使企业及时了解企业所面临的环境变化,保证财务决策的及时性。积极利用有利环境,应对不利环境。n了解企业财务管理环境,主动适应环境的变化,可以提高财务决策的预见性。企业财务管理演进(1)n任何一门学科,其理论都是在历史的延续中逐渐
3、形成和发展起来的。企业财务管理也不例外。企业财务管理之所以有今天,取决于其昨天的成就。只有了解历史才能了解发展;只有了解过去,才能更好地把握现在和未来。财务管理的发展历史n西方国家财务管理的发展历史筹资管理理财阶段:19th-20th30年代资产管理理财阶段:20th30年代-50年代投资管理理财阶段:20th50年代以后其它:通货膨胀管理理财阶段:20th70年代以后国际经营理财阶段:20th80年代以后n中国的财务管理阶段企业财务管理演进(2)n1.20世纪初之前,企业财务管理一直被认为是微观经济学理论的应用学科。n格林(ThomasL.Greene)于1897年写就世界上第一本论述企业财
4、务管理的公司财务管理(CorporateFinance)一书。n当时的内容包括信用工具、金融机构和资本市场。n到了1900年,西方资本市场已经发展到相当规模,投资银行、商业银行、保险公司等中介机构成为企业经营环境不可缺少的一个组成部分。各种各样的证券已经在市场上发行和流通。企业财务管理演进(3)n2.20年代,随着经济和科技的发展,新行业不断涌现,企业财务管理的注意力主要集中在如何应用证券筹集资金。投资银行家和证券经纪商的作用和地位开始引起人们注意。这个时期企业财务管理的主要内容是外部筹资方法。n传统的财务管理概念与筹资概念相联系。这个时期的代表作是斯通(ArthorStone)于1920年写
5、成的公司财务策略(FinancialPolicyofCorporation)。企业财务管理演进(4)n3.30年代西方国家出现经济大萧条,企业财务管理重点转向如何维持企业的生存上如企业的流动性、破产、清偿、合并等。这个时期,西方国家加强对企业的管制,对企业财务管理学科的发展起了很大的推动作用,例如美国1933年和1934年分别通过了证券法和证券交易法,要求企业公布财务信息。这就为后来企业财务管理的财务状况的系统分析奠定了基础。企业财务管理演进(5)n4.4050年代,企业财务管理学科没有重大发展和突破。传统的观念依然占统治地位。企业财务管理研究重点是分析、预测和控制企业的现金流量。n5.50年
6、代中期,企业财务管理的研究中心转向资本预算,扩展到现金和存货管理、资本结构和股息策略。企业财务管理研究的角度从企业外部转向企业内部,注重内部决策。企业财务管理演进(6)n6.60年代资本结构理论的发展,标志着企业财务管理进入一个崭新的发展阶段。这个时期企业财务管理理论得到很大的发展,出现了著名的ModiglianiandMiller的MM理论(资本结构理论)和Markowitz,SharpeandLinter的投资组合理论。n7.70年代是企业财务管理理论的一个重要发展阶段。Sharpe的资本资产定价模型(CAPM)、BlackandSchole的期权定价模型等财务管理理论得到广泛重视。企业财
7、务管理演进(7)n8.80年代企业财务管理的中心问题是不确定条件下企业价值的估价问题。个人所得税、公司所得税和通货膨胀的作用也是研究的新课题。n9.90年代全球性的金融工具创新,将引起企业财务管理的重大发展,使得企业财务管理技术和方法日趋多样化和复杂化。n10.随着国际经济一体化进程的推进,企业财务管理超越了国家和民族的限制,进入国际化时代,国际财务管理越来越得到人们的重视。企业财务管理演进(8)n回首20世纪,从国外财务管理的发展史中,可以总结出一条基本规律:财务管理发展与创新的动力来自财务管理环境的变迁。n随着理财环境的变化,企业财务管理从单纯的筹资转向资产管理、资本分配和企业估价;从注重
8、企业外部分析转到企业内部决策。识时务者为俊杰 企业既要埋头拉车,也要抬头看路。要想顺利地发展,就要适应环境,不断改善生态环境。2.2 公司理财的内部环境公司理财的内部环境2.2.1企业的组织形式理财的独立性。2.2.2理财体制决策机制。2.2.3企业的财务地位财务范围。2.2.1企业的组织形式理财的独立性n企业组织形式对企业财务管理活动具有重要影响。n独资合伙企业财务管理活动很简单,与簿记没有什么区别。而公司的财务管理活动比较复杂。n因此,尽管企业组织形式包括独资企业、合伙企业和公司制度,但是,现代企业财务管理奠基于公司制度。公司财务管理是企业财务管理的精华。离开公司制度和现代金融市场,企业财
9、务管理将黯然失色。n企业组织形式从独资企业到合伙企业,一直到公司,经历了相当长的时间,也许有许多原因和背景,但是,有一点是肯定的:公司的产生和发展与企业发展所需要的资本如何被满足,通过何种方式筹集资本这个问题密切相关。n从某个侧面说,企业组织形式发展的轨迹是一条“资金拉动”型的路径。n企业组织形式主要包括:独资企业、合伙企业和公司。n1.独资企业独资企业(Sole Proprietorship)n创建成本比较低n独资企业不是纳税主体n但是:难以筹集到大量资本;n业主负无限责任;n有限生命力。n2.合伙企业合伙企业(Partnership)n无限偿债责任;有限生命力;所有权转移困难;难以筹集大量
10、资本。n对于一个成长缓慢的企业,独资合伙企业的上述缺陷尚不构成威胁。n但是,如果企业要扩展,难以筹集大量资本就成为企业进一步发展的瓶颈。n有限责任合伙人(limitedpartner)n无限责任合伙人(generalpartner)n在国外跟道德有关的一定是无限责任,会计师、律师、评估师和道德有关,一定是合伙企业。n所以,在专业职业中较流行,如美国五大会计公司。n中国会计师、评估师都是有限责任,结果?n3.股份有限公司股份有限公司(Corporation)n公司是政府部门创造的法人单位,具有经营权与所有权分离的特征。正是由于这个特征:n公司具有无限的生命力n股份转让相当方便n股东只负有限责任n
11、因此,公司筹集资金的能力特别强n在现代经济生活中,现代公司制度占主流地位。n4.有限责任公司(有限责任公司(limited liability company,LLC)n所有者只负有限责任,不对公司的全部债务负责n集权式的管理结构n不具有公司“永续存在”的特点n某个会员要转让其全部股份,必须得到多数股东的同意。n我国企业由于所有制属性不同,企业的投资领域和融资渠道也大为不同。n国有企业n根据经营性质,可以将我国的国有企业划分为竞争性行业的企业与非竞争性行业的企业,而非竞争性行业的企业又可划分为公益性行业的企业和自然垄断性行业的企业。在市场经济中,这些不同行业的企业各自的功能不同,其各自的目标也
12、不同。中国民营企业的生态环境n据世界银行的一项典型调查显示,不仅企业初始资本90%以上来自所有者或其家庭,而对于那些经历了创业不确定时期的企业而言,至少62%的资金仍依靠所有者。2.2.2企业的理财体制 决策机制比较项目财务总监总会计师企业性质和组织形式治理结构健全的公司制企业国有独资或国资占控股或主导地位的大中型企业公司治理地位由董事会委派或聘任,对董事会负责,与CEO一起为公司财务安全运行负责由总经理任命,对其负责,协助总经理管理企业财务工作。职责兼具所有者监督职责和公司价值创造职责代表经理层的企业内部财务监督管理职责工作层面协调公司治理结构内部及公司外部各利益关联方关系协调公司内部各利益
13、关联方及与直接影响会计工作的外部关联方工作侧重点侧重于价值管理、财务监督和财务控制侧重于财务管理和会计核算2.2.3企业的财务地位财务范围n国有企业CFO的工作环境所有者缺位、行政干预影响会计监督;资本市场和生产要素市场的不完善导致理财和控制职能的弱化。用人体制约束;非业务因素干扰多;新型管理技术应用程度低;对国有企业CFO政治素质要求高受传统思想影响,如何处理“老三会”与“新三会”的关系,影响到公司治理。2.3 公司理财的外部环境公司理财的外部环境企业财务管理的外部环境n企业财务管理的外部环境主要包括:n231社会文化环境n232法律环境(如税收制度)n233经济环境(宏观经济环境、行业环境
14、、金融市场等)n我国传统文化中存在许多不利于实现财务控制初衷的现象:n轻商重义导致对财务控制的偏见;n谨慎保守害怕风险,企业报酬率偏低;n和为贵导致责任考核中奖罚不明;231 社会文化环境n社会舆论容易变成一种政治的压力-政治的环境。n经济转轨过程中,历史遗留问题如就业、社会保障、行政干预等。n法规变化之中n人治与法治的矛盾n没有法律做基础,诚信系统是建立不起来的。n德国n法制观念强,倾向集体主义,权力距离较大。德国属于日耳曼民族,该民族长期生活在罗马帝国境内,他们信奉罗马基督教,直接受罗马文化下的国家制度及法制的影响。罗马文化国家制度和法律的严谨对德国文化产生了深远的影响,德国人凡事都要有章
15、可循,有法可依,普遍自觉遵守各种规章制度,诚实而不需要监督。232 法律环境(如税收制度)n内外资企业税收负担不同-竞争不公n在税收政策上,中国的内外资企业所得税比较杂乱,税率就有十多个。n外企有很大的优惠,比如外商投资企业的所得税率为15%,国内企业却为33%;外资企业还能享受从赢利之年起,所得税“两年免征,三年减半征收”的政策。税收制度影响企业财务管理的整个过程内地企业所得税,一般地区为33%,n沿边沿疆沿海为24%,n而特区为15%,n这三个税率分别减半就是外资企业税率。n为了推动西部大开发,西部地区的企业所得税为15%,减半不足10%按10%征收。n所得税税率非常多,行业不同、地区不同
16、都能造成所得税税率不同。n对企业投资、筹资等的影响n债券利息可记入财务费用,在所得税前扣除;n购买的国库券所得收益免交所得税;n股东分得的现金股利要缴纳个人所得税等。2004年将是一个税制改革年n于2004年1月1日起实施财政部、国家税务总局关于调整出口货物退税率的通知,将出口退税率平均调低3%。n统一企业所得税。预计调整之后的平均所得税率将界于现有外资企业平均税率11%和国有大中型企业平均税率33%之间。n增值税转型将在东北试点改革。将允许固定资产增值税在购进当年一次抵扣,研究开发费用也可相应抵减税收。233 经济环境n20世纪80年代以来世界经济发展呈现出两大趋势,即经济全球化和区域经济一体化,世界经济环境的变化给企业带来了新的挑战。经济全球化经济全球化n政府管制放松政府管制放松n20世纪80年代起,许多国家对通讯、银行、保险、航空、运输、电力、自来水等原有的国家垄断行业陆续放松,向国际投资者开放。n金融全球化金融全球化n大型企业可以在本国以外发行债券和股票,即在全球范围内寻找资金来源。n它使企业筹资、投资有更多的选择机会,选择权是有价值的,所以说,金融全球化客观上提升了企业的价值
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