公债流通.ppt

1、第七章第七章 国债流通市场国债流通市场n第一节第一节 国债流动性的含义及衡量指标国债流动性的含义及衡量指标n第二节第二节 国债投资收益的计算国债投资收益的计算n第三节第三节 国债交易方式国债交易方式n第四节第四节 国债的场内交易与场外交易国债的场内交易与场外交易第一节第一节 国债流动性的含义及衡量指标国债流动性的含义及衡量指标n一、一、国国债流通的债流通的含含义义n二、国债流通市场的含义二、国债流通市场的含义n三、国债流动性的衡量指标三、国债流动性的衡量指标一、一、国国债流通的债流通的含含义义n国国债流通指债流通指公公债按照规则的允许在期限内流转债按照规则的允许在期限内流转。n是伴随着交易行为

2、的运动过程是伴随着交易行为的运动过程，表现为国债在表现为国债在市场上的转让。国市场上的转让。国债流通过程实际是债权的有债流通过程实际是债权的有价转换过程，通过买卖公债，原持有者得到货价转换过程，通过买卖公债，原持有者得到货币资金，放弃公债券及其证明的债权，购入者币资金，放弃公债券及其证明的债权，购入者付出货币资金，得到国债券及其拥有的权利。付出货币资金，得到国债券及其拥有的权利。n理解国债流通需要注意：理解国债流通需要注意：n国债的流转是国债的流转是合法或符合规定的合法或符合规定的n国债流通有一定的国债流通有一定的时间限度时间限度n国债流通是一种国债流通是一种债权的交易债权的交易国债流通显示其

3、积极的经济意义 n1.1.国债流动性有利于降低国债的管理风国债流动性有利于降低国债的管理风险。险。n国债的流动性有助于增强二级市场的国债的流动性有助于增强二级市场的“自我实现自我实现”机制，有助于降低公债的融机制，有助于降低公债的融资风险和利率风险。资风险和利率风险。n2.2.国债的流动性可以提高公债管理的效国债的流动性可以提高公债管理的效率、降低政府的融资成本。率、降低政府的融资成本。n国债利率由基准利率与期限补贴组成，国债利率由基准利率与期限补贴组成，期限补贴与公债的流动性呈正相关性。期限补贴与公债的流动性呈正相关性。n3.国债流动性是充分发挥国债二级市场经济调国债流动性是充分发挥国债二级

4、市场经济调控功能的基础。控功能的基础。n完善的国债二级市场对整个经济金融体系都具完善的国债二级市场对整个经济金融体系都具有重要的指导作用。有重要的指导作用。n（1）是其他金融资产收益率曲线形成的依据。）是其他金融资产收益率曲线形成的依据。n（2）反应市场资金的供给情况，是经济发展）反应市场资金的供给情况，是经济发展的的“晴雨表晴雨表”。n（3）是商业银行、证券公司、基金公司等投）是商业银行、证券公司、基金公司等投资者进行风险管理和流动性管理的重要工具。资者进行风险管理和流动性管理的重要工具。二、国债流通市场的含义n（一）含义（一）含义n国债发行时国债发行时财政部作为债务人与认购者财政部作为债务

5、人与认购者作为债权人之间作为债权人之间的交易关系；国债流通的交易关系；国债流通时时原认购者原认购者与与新投资者之间新投资者之间交易关系。交易关系。n国债市场是国债市场是发行市场发行市场(一级市场一级市场)与流通与流通市场市场(二级市场二级市场)的综合体。的综合体。n两个子市场的联系表现两个子市场的联系表现：n国债发行市场是国债流通市场的国债发行市场是国债流通市场的前提前提；n国债流通市场是国债发行市场的国债流通市场是国债发行市场的保证保证。n国债流通市场国债流通市场又称又称国债二级市场国债二级市场n狭义看指国债持有者将其持有的狭义看指国债持有者将其持有的已发行已发行国债转让国债转让给新的投资者

6、的场所；给新的投资者的场所；n广义看场所不单纯指转让国债的有形柜广义看场所不单纯指转让国债的有形柜台，是泛指完成国债转让的整个过程。台，是泛指完成国债转让的整个过程。n国债流通市场的参与者：国债流通市场的参与者：n投资者、中介机构、管理者投资者、中介机构、管理者n国债流通市场工具：国债流通市场工具：基本工具、派生工具基本工具、派生工具n基本工具即国债券本身基本工具即国债券本身，国债券作为市场交易，国债券作为市场交易的客体，是买卖的直接对象；派生工具由基本的客体，是买卖的直接对象；派生工具由基本工具衍生出来，如国债回购、国债期货、期权工具衍生出来，如国债回购、国债期货、期权三、国债流动性的衡量指

7、标三、国债流动性的衡量指标n1.1.最低交易量是否足够大最低交易量是否足够大n最低交易量越大，市场的流动性也就越强，最低交易量越大，市场的流动性也就越强，交易深度也越大。交易深度也越大。n2.2.国债周转率是否够高国债周转率是否够高n公债周转率公债周转率=交易量交易量/上市公债余额上市公债余额n公债周转率能精确地反映公债现实交易量公债周转率能精确地反映公债现实交易量和潜在交易量之间的关系。和潜在交易量之间的关系。n3.3.买卖价差是否够小买卖价差是否够小n买卖价差越小，公债市场的竞争就越激烈，买卖价差越小，公债市场的竞争就越激烈，公债交易的流动性也就越强。公债交易的流动性也就越强。n做市商做市

8、商(market maker)(market maker)是指在是指在证券市场证券市场上，上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求

9、。求。n做市商特点做市商特点n1 1、对某种特定证券做市，就该证券给出买进、对某种特定证券做市，就该证券给出买进或卖出报价，且随时准备在该价位上买进或卖或卖出报价，且随时准备在该价位上买进或卖出。出。n2 2、做市商充当类似于银行的中介角色。投资、做市商充当类似于银行的中介角色。投资者的买进订单和卖出订单不直接匹配，所有投者的买进订单和卖出订单不直接匹配，所有投资者均与做市商进行交易。资者均与做市商进行交易。n3 3、从其买进价格和卖出价格之间的差价额中、从其买进价格和卖出价格之间的差价额中赚取利润。赚取利润。n国债市场流动性的影响因素：国债市场流动性的影响因素：n国债的品种结构、国债的价格水

10、平、期国债的品种结构、国债的价格水平、期限结构、利率结构和持有者结构等。限结构、利率结构和持有者结构等。n四、我国公债流动性状况分析四、我国公债流动性状况分析P174第二节 国债投资收益与计算n一、国债投资收益的来源及形成因素一、国债投资收益的来源及形成因素n二、国债投资收益率计算二、国债投资收益率计算 n一、国债投资收益的来源及形成因素一、国债投资收益的来源及形成因素n（一）国债投资收益的内容（一）国债投资收益的内容n1.1.国债的利息收入国债的利息收入n国债的利息收入，在公债发行的时候就国债的利息收入，在公债发行的时候就决定了的。决定了的。n2.2.资本损益，即公债买入价与卖出价的资本损益

11、，即公债买入价与卖出价的差额。差额。n（二）影响国债收益率的因素（二）影响国债收益率的因素n国债收益率是指公债在一定时期内所得收国债收益率是指公债在一定时期内所得收益与投入本金的比率。益与投入本金的比率。n1.1.国债的票面利率国债的票面利率n国债投资收益率与国债票面利率成正比。国债投资收益率与国债票面利率成正比。n2.2.国债的购买价格国债的购买价格n国债的购买价格可分为一级市场发行价国债的购买价格可分为一级市场发行价格和二级市场的交易价格。格和二级市场的交易价格。n一级市场发行价格：溢价、折价、平价一级市场发行价格：溢价、折价、平价n投资者买卖国债的差价收益或亏损就是投资者买卖国债的差价收

12、益或亏损就是资本损益，他直接影响投资收益率的高资本损益，他直接影响投资收益率的高低。低。n3.3.国债的持有期限国债的持有期限n是指投资者从购买公债日到公债到期清是指投资者从购买公债日到公债到期清偿或者转让出手日之间的距离。一般用偿或者转让出手日之间的距离。一般用年度来表示。年度来表示。n当国债的购买价与出售价格不一致时，当国债的购买价与出售价格不一致时，持有期限越长对收益率的影响越小。持有期限越长对收益率的影响越小。n采取复利计息时，持有期限越长，其收采取复利计息时，持有期限越长，其收益率越高。益率越高。n二、国债投资收益率计算二、国债投资收益率计算P P180180n债券出售者的收益率：债

13、券发行时购买，债券出售者的收益率：债券发行时购买，并持有到期的收益率。并持有到期的收益率。n债券购买者的收益率：投资者在二级市债券购买者的收益率：投资者在二级市场上买入债券，并持有到期的收益率。场上买入债券，并持有到期的收益率。不是在发行期购买的。不是在发行期购买的。n债券持有期间的收益率：投资者购入公债券持有期间的收益率：投资者购入公债后，又在国债未到期前将其出售得到债后，又在国债未到期前将其出售得到的收益率。的收益率。不是在发行期购买的。不是在发行期购买的。n五种类型五种类型n1.1.认购者年收益率：认购者年收益率：n投资者发行时购买国债并一直持有到期投资者发行时购买国债并一直持有到期时的

14、收益率。时的收益率。n投资者将按面额发行的公债持有至到期，投资者将按面额发行的公债持有至到期，所获得的投资收益率与票面收益率是一所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。致的。n2.2.持有期间年收益率持有期间年收益率n投资者在购入国债后持有一段时间，在投资者在购入国债后持有一段时间，在这段时间内持有者所获得的收益率。这段时间内持有者所获得的收益率。n两种情况：购买后，持有到期；购买后，两种情况：购买后，持有到期；购买后，在未到期之前卖出。在未到期之前卖出。n例子：某投资者以例子：某投资者以89.289.2元认购元认购961961国债，国债，若在若在2 2个月后以个月后以9292元的价格出售，计

15、算其元的价格出售，计算其持有收益率。持有收益率。n3.3.到期年收益率到期年收益率n从购入国债后到国债到期偿还这段时间的收益从购入国债后到国债到期偿还这段时间的收益率。率。n4.4.买卖年收益率买卖年收益率n在二级市场上买进国债，在未到期前又卖出的在二级市场上买进国债，在未到期前又卖出的收益率。收益率。n5.5.贴现公债收益率贴现公债收益率n以低于面值发行，公债期满按面值偿付的收益以低于面值发行，公债期满按面值偿付的收益率率练习n1.某投资者以某投资者以90元认购某国债，年利率元认购某国债，年利率为为6.15%，国债面值为，国债面值为100，期限为，期限为3年，该投资者持有国债到期，问其持有年

16、，该投资者持有国债到期，问其持有期间年收益率？期间年收益率？n2.某投资者以某投资者以100元认购某国债，在元认购某国债，在1个个月后以月后以102元的价格出售，未取得利息元的价格出售，未取得利息收入，问其持有期间年收益率？收入，问其持有期间年收益率？n3.某投资者在某投资者在1995年年12月月1日以当日收日以当日收盘价盘价105.92元购买某国债，并于元购买某国债，并于1995年年2月月21日以日以108.13元价格卖出，其买元价格卖出，其买卖年收益率？卖年收益率？n4.某债券贴现发行，发行价格为某债券贴现发行，发行价格为92.5元，元，面值为面值为100元，债券期限为元，债券期限为6个月，问贴个月，问贴现公债收益率？现公债收益率？第三节国债的交易方式第三节国债的交易方式n一、现货交易一、现货交易n二、远期交易二、远期交易n三、回购交易三、回购交易n四、期货交易四、期货交易n五、期权交易五、期权交易n国债流通方式国债流通方式指国债流通转让的具体方法和形指国债流通转让的具体方法和形式。式。n一、现货交易一、现货交易n二、远期交易二、远期交易n三、回购交易三、回购交易n四、期货交易四、