关于期货如何帮助临汾企业走出困境.docx

1、关于期货如何帮助临汾企业走出困境 关于期货如何帮助临汾企业走出困境 一个小贸易商的故事。我有一个朋友在天津港口做仓库管理，做了十几年，在圈里名声很好，认识上下游各种客户。自己积攒了一点小资金也想做贸易，但是没有资金租仓库，没有资金囤货，不敢和陌生人做生意，怕违约了就没有资金翻身做下一单了。所以他先打听好下家谁家要货什么标准多少价格可以接受，然后再去问谁家有这个货价格多少。他确认好上下家以后，一边交钱一边交货，挣中间的差价。虽然每次挣得少，但是稳定没有风险，价格的涨跌与他关系不大，资金占用少，流转快。1焦炭企业现状1产能过剩、供大于求状况暂时无法改变近年来，我国消费结构的升级和工业化、城镇化进程

2、的加快，带动焦炭行业快速发展，国内焦炭产能迅猛扩张。产能的盲目扩张使我国焦炭行业产能严重过剩，多数焦化企业陷入经营窘境。从数据方面来看，2004年年底我国焦炭产能为25亿吨，2004年我国焦炭产量为175亿吨，当年焦炭产能就已过剩075亿吨；据目前的统计数据显示，2012年国内焦炭产量预计达到4.45亿吨，其中1月11月份同比增长4.9%。从产量变化情况来看，2012年上半年比较稳定，七八月份趋弱，10月份以后又有反弹，特别是10月中旬以后，国内焦炭产量增幅超过两位数，11月份达到13.1%。，但存在结构性特点，即钢铁企业自产焦炭供不应求，独立焦化企业产焦是供大于求，但全国总量产能供大于求的局

3、面暂时无法改变。总体产能过剩，同时国际市场供需基本平衡，出口量很小。2受上下游挤压，利润空间缩小钢材市场上涨幅度有限，难以推动焦炭价格大幅拉升。虽然2013年年初国内钢材市场有尚佳表现，但成品材销售压力依然明显，难以对原料采购给予较大资金空间，尤其对于焦炭产品来讲，各产品之间具备一定可替代性，由此对于焦炭市场价格的推涨因素不多，整体市场将表现高位震荡格局。国内炼焦煤资源供应仍显短缺，由此其价格易涨难降，一旦市场出现涨势，炼焦煤价格上涨速度颇快，市场整体下跌焦煤下跌较慢煤焦价格倒挂，煤价降，焦价也降，倒挂仍然存在3资金周转慢，面临资金链断裂的风险在当前全球经济复苏放缓、中国经济增速减慢、国内固定

4、投资短期难有大改观的背景下，焦化企业的下游市场钢铁冶炼企业产能快速扩大的可能性很小，这严重影响焦化企业的销售。而煤炭资源的高度集中化将有力支撑其价格，对于焦化企业来说将导致成本居高不下、下游消费不畅，将导致焦炭库存的积压，从而影响资金的周转。就大型焦化企业目前现状来看，焦炭主业积压在年初已经相当严峻，一季度封关解除后焦煤成本价格部分下降，对于集团来说短期利好，但是要从根本上解决这种两边积压的困境，还需要另谋它路。4违约风险加大，客户流失在价格剧烈波动的时候上游焦煤企业临时抬高价格或者通过拖延供货时间，下游企业也可能出现不履行合同的情况5产业集中度低，需加快推进兼并重组 近年来，一批大型钢铁企业

5、和独立焦化企业加快了联合重组步伐，鞍钢、宝钢、武钢、河北钢铁以及旭阳煤化工、山东焦化等大型焦化集团形成，焦化产业集中度有了进一步提升，但我国焦化行业集中度总体仍然偏低，相当一批独立焦化企业产业链建设滞后，焦化企业市场竞争力不强。2011年年初，温家宝总理在主持召开国务院常务会议时，研究部署了加强淘汰落后产能工作，对钢铁、焦炭等重点行业近期淘汰落后产能提出了具体目标任务，提出淘汰焦炭落后产能1870万吨。工信部、发改委等部门专门发出文件，要求加强淘汰落后产能工作检查考核，确保完成淘汰落后产能目标任务，这必将进一步促进我国焦化行业加快淘汰落后产能和企业的兼并重组，打造煤焦（化）钢等上下游行业合作共

6、赢的坚实产业链，提升焦化行业的产业集中度和市场竞争力。 除了以上问题外焦化企业还存在信息不及时，企业调整比较慢，在产能淘汰的过程中面临被淘汰的危险2 期货如何解决现货企业的问题1、锁定焦炭生产成本，实现预期利润。 从图片可以看出来焦炭的现货价格和期货价格波动基本一直，在绝大部分时间期货价格高于现货价格同时期货的变动要优先有现货的变动。 从上图我们可以看出来，焦化企业的利润随着市场的变动而出现剧烈的波动，有时候利润大涨，也有的时候甚至没有利润。不仅不利于企业的稳定运营和扩大规模，甚至对企业的稳定资金周转产生很大的障碍，严重的会导致企业资金链断裂。而我们企业参与期货可以做到的是在我们生产成本的基础

7、上加上预期利润，在期货上提前销售产品，锁定利润。例如： 假设12月份生产成本是一吨国家二级焦炭1300元，企业预期实现利润100元（税、票都包含在内）。那我们目标价格销售价位是1400。12月份存储到1月份交割假设成本是50元，那么我们在期货上面的合适进仓点位就是1450。当我们期货价格达到1450，就可以进仓开仓，数量和焦炭的产量一直。现实中焦炭的涨跌与我无关。我关心的只是安排生产，组织销售。2、利用焦炭期货价格信号，组织安排现货生产。 期货对政策和价格敏感度更高，涨的时候期货先涨，跌时候期货先跌。我们也是在期货的远期合同上面提前安排销售的。在价格没有变动一起我们就做好相应的准备，比如：价格

8、上涨我们放大预期的收益加大库存，多实现一些利润；价格下跌我们缩小一些利润提前降价减少库存抢占市场。3、期货市场拓展焦炭现货销售和采购渠道。 期货市场套期保值的参与者覆盖全国市场甚至部分外国进出口企业也在我们期货市场做套保。焦炭的上游焦煤市场和下游的螺纹钢在期货里面都是活跃的品种。我们在参与期货的过程中可以直接和一起接触不到的下游和上游企业做到接触。扩展销售渠道，打开采购渠道。无形中给企业做了很大的广告宣传。4、仓单抵押提前回收成本解决库存问题。 在参与期货的过程中，大部分企业会单位成本的问题，是不是我们又加重了企业的资金压力其实不是的。我们现有的企业库存是没办法转换成可用资金的。但是我们的焦炭

9、一旦注册成仓单就可以拿到60%的资金提前实现资金回笼，而且不影响企业的正常出货，只要交割的时候有相应的货物就可以。我们完全可以用先有库存来在期货市场上实现资金周转。在未来当我们的资产管理公司运营的时候我们可以提前拿到货款的80%，甚至都不需要注册成标准仓单。5、期货市场促使企业关注焦炭产品质量问题，了解先进的生产经营方法。期货的焦炭质量要求很严格，一旦不达标会相应的扣除。我们现货企业为了自己的利润要严格按照标准来，实现企业的利润。另外期货企业对现货企业的考察会涉及多个层面。其他企业的优点和方法我们会定期的做成方案，参与期货的企业可以学习到别的企业的好方法。3如何做套期保值案例一：钢铁厂焦炭买入

10、套期保值钢铁厂作为焦炭的买方，总希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最优化。如果焦炭价格不断上涨，钢铁厂的采购成本将不断上升，企业为了保证利润，只能提价，但这又影响了钢铁的销售。因此，钢铁厂可以在中远期市场上做买入套期保值，规避焦炭价格上涨所带来的风险损失。一般而言，这些钢铁厂在焦炭中远期市场上采用买入套期保值。假定某钢铁厂在8月1日发现，当时的焦炭现货价格为2300元/吨，市场价格有反弹的迹象，预计到9月1日企业的库存已经降至低点，需要补库1000吨。由于前期焦炭收购价较高，钢铁利润越来越薄，使得多数钢铁厂减少了炼钢量，相应焦炭供给量也会减少。而同期各钢铁厂的库存较低，企业担心到9月份焦炭

11、价格出现上涨。此时焦炭期货市场9月合约报价2300元/吨，该企业在8月1日以2300元/吨的价格买入1000吨9月焦炭中远期合约。9月1日焦炭中远期、现货市场价格均出现上扬，并且中远期市场的涨幅大于现货市场，此时现货报价2800元/吨，中远期市场9月合约报价涨至2900元/吨。该企业在现货市场买入了1000吨焦炭，采购价格为2800元/吨，同时在中远期市场以2900元/吨的价格卖出1000吨9月合约平仓。 钢铁厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本） 盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=6050=10万元 通过以上案例我们可以看出： 第一，该企业在中远期市场进行的是先买后卖的买入套期保

12、值操作。 第二，在该案例中，基差扩大，从0元转为100元，作为企业的买入套期保值操作，由于期货赢利大于现货亏损，保值者得到了完全的保护。（基差=现货价格-期货价格） 第三，钢铁厂通过在中远期交易市场买入套期保值，用中远期交易市场的60万元盈利弥补了现货市场50万元的亏损。如果该企业不在中远期市场做套期保值，当现货价格下跌时，虽然可以使企业采购价格降低，但是一旦价格上涨，该企业将蒙受较大的损失，采购成本提高。因此钢铁厂的买入套期保值稳妥地规避了现货市场价格波动的风险，而采购成本的锁定是企业经营的关键所在。 案例二：焦化厂焦炭卖出套期保值生产型焦炭企业如何运用焦炭期货对冲风险作为商品的供应者，焦炭

13、生产型企业需要转让其已经生产出的焦炭商品以获得合理的经济利润。当正式出售时价格下跌企业会遭受损失，这时企业可采用在市场价格相对比较高时，卖出相应焦炭期货合约的交易方式进行保值，来规避现货价格波动的风险，即在焦炭期货市场以卖方的身份售出数量相等的期货合约，等到要正式销售现货时再买进同等数量的焦炭期货对冲合约，以达到保值的目的。生产型焦炭企业经营环节中可能经常会面临以下3种情况： （一） 盈利状况一般，行业销售状况不好，价格可能下跌 结合案例来说明，9月份，某生产企业销售的焦炭价格为1700元/吨，当时大连交易所焦炭期货价格为1800元/吨。此时在这个价格该企业盈利状况处于正常水平，他对这个价格比

14、较满意。当时月产量加既有库存大概2万吨现货。但是，随着终端消费市场淡季来临及过度供给，销售状况不好，现货出货不畅通使得焦炭价格下跌，导致正常利润减少甚至出现亏损。为避免将来价格下跌带来的风险，该焦炭企业决定在9月初以1800元/吨价格卖出焦炭期货合约进行保值。其交易和损益情况如下表所示： 时间现货市场期货市场9月初焦炭价格卖出20000吨（2000手）12月份焦炭期货合约1700元/吨价格1750元/吨11月初 卖出20000吨焦炭买入20000吨焦炭期货合约平仓价格1500元/吨价格1530元/吨结果11月初卖现货比9月初低了200元/吨（少盈利400万）期货平掉后盈利220元/吨，盈利44

15、0万。不但冲抵掉了现货损失并有赢余40万。备注：上表例子来看期货市场的盈利完全对冲掉了现货销售中利润减少的问题，让生产型焦炭企业通过期货套保实现了利润的提前锁定。此种焦炭期货套期保值的方式可以作为生产型焦炭企业常态的工具。当企业盈利状况较好且现货出货顺畅时可以不用通过现货渠道销售，而当现货销售渠道状况不好且通过期货与现货的比价来看在期货市场上卖出有较好的盈利时，生产型企业完全可以通过期货工具来代替现货销售的环节。 （二）盈利状况处于近期高位，但有价无市，销售不畅 当焦炭价格因为供求关系发生变化或宏观经济政策、重大消息、人为因素等影响出现上涨行情后，此时生产型企业的盈利状况非常好，大部分企业都会

16、加大马力加班加点生产，此时供应量势必会增加再加上高价位时终端需求的不认可观望效应将会出现，势必会导致有价无市的局面。而此时对于焦炭企业来说盈利状况非常可观，但销售环节出货不畅的局面让企业赚暴利的状况化为泡影。随着降价潮的到来价格也随之快速下跌，眼看着赚钱的机会从身边溜走。这样过上车的行情在历史中曾有多次发生。 同样以举例来说明，在08年67月份焦炭价格暴涨到3300元/吨，此时已经处于有价无市的局面，焦炭企业盈利状况非常可观，但出货不畅。假设当时推出了焦炭期货，按照期、现货价格同涨同跌方向一致的原理，当时焦炭期货价格应在3400元/吨左右。此时某焦炭企业有2万吨现货无法销售出去，决定利用期货市

17、场以3400元/吨的价格提前卖出去，锁定高额的利润。防止后市价格下跌，随着国家政策的调控及经济恶化，大家恐慌性抛售导致随后的价格暴跌，至08年11月现货价格已经跌至1400元/吨。此时企业将2万吨现货卖掉并同时将期货平仓出局，其结果如下： 时间现货市场期货市场7月初焦炭价格卖出20000吨（2000手）12月份焦炭期货合约3300元/吨价格3400元/吨11月初 卖出20000吨焦炭买入20000吨焦炭期货合约平仓价格1400元/吨价格1400元/吨结果11月初卖现货比7月初低了1900元/吨（少盈利3.8亿元）（3400-1400）*20000=4亿元11月份卖出现货因有期货的盈利抵消了现货

18、的低价销售，销售价格仍锁定在7月的高价格区间，并且抵消后期货还有剩余的多盈利2000万元。（三） 经济不景气，终端需求减少，销售出现亏损 经济的发展乃至行业的发展总是由高潮转向衰落而后是逐步的平缓再到复苏，当企业在行业发展进入到衰落后的过程中，因为价格的暴跌往往会出现生产型焦炭企业面临亏损的局面，此时因为全行业均面临着亏损局面，企业的生产不在积极，会出现大量的企业检修或者停产局面。此时我们推荐作为生产型的焦炭企业可以借助期货市场发挥正常生产的作用。因为随着未来经济的逐步复苏及企业停产供应的减少，未来焦炭价格走高将是必然结果。具体仍以案例来说明： 某年4月因为经济面不景气且焦炭产能过剩，终端需求

19、疲弱。焦炭价格一路暴跌至800元/吨，此价格已经跌破了焦炭企业的盈亏平衡线以下处于亏损局面。因生产出来也是亏损导致当时大量的焦炭企业停产检修，焦炭期货价格也一直处于800元/吨附近徘徊。此时企业为了减少现货生产中更多的成本开支，故决定根据每月1万吨的产量利用期货市场进行产量的套保（注：现货生产环节减少等量的产量）决定对未来的5个月产量做每月5000吨规模的产量套保。具体运作如下： 时间现货市场期货市场4月初焦炭价格 800元/吨买入25000吨（2500手）12月份焦炭期货合约价格800元/吨10月初 卖出25000吨焦炭卖出25000吨焦炭期货合约平仓价格1200元/吨价格1200元/吨结果

20、11月初卖现货比7月初高了 400元/吨（盈利1000万元）（1200-800）*25000=1000万元现货销售盈利的同时期货也同样盈利，期货替代现货产量的效果得以实现。若现货不是在10月初卖掉可以继续持有期货，将盈利放大。备注：当考虑利用期货市场针对产量做买入套保时，建议将实际的现货产量降低下来。同时若销售的利润未恢复到正常利润水平之上且现货销售出货畅通时，在企业资金链充足情况下可以将期货的持仓相对向后延长，放大盈亏空间 。4长江期货的介绍长江证券股份有限公司是总部设在武汉的全国性上市证券公司。公司前身为湖北证券公司，成立于1991年，经过20多年的发展，成为一家资产质量优良、品牌知名、业

21、绩突出、蒸蒸日上、充满活力的金融上市公司。公司注册资本由最初的1700万元增至23.71亿元，2012年底总资产、净资产和净资本分别达到313亿元、121亿元和99亿元，员工人数超过5000人。 公司致力于成为提供全面理财和融资服务的一流金融企业。公司秉承以“追求卓越”为核心价值观的企业文化，以“汇聚财智，共享成长”为使命，坚持“诚信经营，规范运作，创新发展”的经营理念，通过服务客户、成就员工、回报股东、反哺社会，实现多方共赢。 公司已形成证券类控股集团的架构，旗下拥有长江证券承销保荐有限公司、长江期货有限公司、长江成长资本投资有限公司、长江证券控股（香港）有限公司、长信基金管理有限责任公司、

22、长江财富资产管理有限公司等多家全资和控参股子公司。目前，公司已在全国26个省、自治区、直辖市的近80个城市设立了11家分公司、110家证券营业部和17家期货营业部，形成了覆盖全国的业务网络，为数百万客户提供全方位的金融服务。 公司始终坚持以“客户导向”为核心的业务发展策略，证券经纪、资产管理、投资银行和投资交易四大业务板块齐头并进。 公司经纪业务致力于为广大客户提供高速的交易通道服务、专业的投资资讯服务、全面的金融产品服务和贴身的投资理财专家一体化服务。公司已为逾百万的个人投资者和包括基金、保险、信托、社保、QFII、私募等在内的机构投资者提供优质、专业、便捷的证券经纪服务。公司及全资子公司长

23、江期货、长江证券控股（香港）公司拥有成熟的期货行业服务团队，为客户提供风险管理和金融衍生产品开发与服务的全套解决方案。公司是国内首批获得证券投资咨询资格的机构之一，禀承为客户创造价值的研究理念，专职从事宏观经济、证券投资策略、行业与上市公司研究。公司是业内最早开展融资融券、约定购回、转融通等信用业务的券商之一，拥有一支专业性强、业务素质过硬、理财经验丰富的团队，为客户提供个性化投资理财及中短期股权融资方案。公司倾力打造全方位的销售平台，为客户提供公募基金、阳光私募、量化对冲、信托等金融产品。 公司资产管理业务始终以客户需求为中心，在集合理财、定向理财、保险资金管理、证券投资基金和直投基金管理等

24、方面均已赢得良好的市场口碑。公司以“追求绝对收益，真诚回报客户”为目标，专注建设“超越理财”专业品牌，强化风险管理和合规运作，产品业绩均高于同类产品平均水平。公司控股子公司长信基金经过10年精耕细作，在固定收益领域成功打造明星产品线，成为获得债券投资能力“五星评级”的6家基金公司之一。公司通过通过设立和管理直投基金，为投资者进行私募股权和债权投资，为企业进行私募股权与债权融资，目前公司管理一只创业投资基金，参股一只产业基金。 公司投资银行业务拥有多个经验丰富、专业精深的团队，致力于为政府、企业和其他机构提供更加全面且满足客户不同发展阶段需求的投融资服务。公司先后担任了100多家上市公司融资的主承销商、保荐机构或上市推荐人，所有主承销的企业债券发行利率均低于同期发行的同期限同类债券，且担任了湖北省政府及近10个市政府财务顾问，为国内近