互联网传媒行业深度报告Z世代占据C位5G重塑新机遇.docx

1、互联网传媒行业深度报告Z世代占据C位5G重塑新机遇互联网传媒行业深度报告：Z世代占据C位，5G重塑新机遇行业核心观点传媒行业体现为科技+消费双属性，技术要素驱动下的流量代际更替、人口结构变迁下的Z世代成为社会消费中坚为当前行业发展的主逻辑。4G技术革新带来的流量红利已经接近尾声，深耕内容精品化提升变现能力；Z世代逐渐占据C位，内容偏好及获取内容的方式也指向了内容精品化，且不依赖于传统渠道获取内容。基于流量触顶下的深挖变现以及面向Z的新消费需求都指向内容为王的逻辑。投资要点：风险充分释放，估值重获吸引力：年初至今，传媒行业涨幅为9.12%，居申万28个一级行业第17位，Q3板块回调较多，目前估值

2、低于5年均值。传媒行业自2014年来经历扩张、消化后，目前风险已充分释放，偏紧向行业政策优化竞争格局，提升整体基本面，“定增新规”后定增边际放松，优质资产证券化为板块带来向上动能。4G流量红利尾声看内容精品化下ARPU值的提升，5G新机遇下需把握节奏与关键节点突破：通信技术向5G迭代，移动互联网应用渗透率已逼近自然极限，未来增长需看精品化内容推动ARPU值提升。5G重构产业格局，超高清应用助力大屏价值回归，2021年为体育大年，体育赛事云集有望催化落地，推荐新媒股份；云游戏领域关注5G普及速度、解决成本过高问题的相关技术突破，盈利模式尚未跑通前难以爆发，拥有更多高品质独占内容的厂商有望占得先机

3、。Z世代占据C位，高消费潜力提升行业空间，消费特征重塑行业格局：作为“网生一代”，Z世代将成为未来文化娱乐消费的主力军，消费习惯与逻辑不会因年龄增长而轻易改变，且消费潜力会随着年龄增长进一步释放；其内容偏好及内容获取的方式也在重塑行业。1）游戏：注重高品质内容，对传统渠道依赖弱化，推荐关注融合创新玩法、年轻向的优质CP，推荐完美世界。2）在线视频：偏好有偶像爱豆参与、造梗密集的综艺，以及古风题材、快节奏剧集，推荐芒果超媒。文化变现蕴藏潜力：新商业模式拓展丰富IP变现方式，精细化运作深挖IP价值。1）IP变现宽度上，内容载体不断丰富，新商业模式打造的IP载体“盲盒”潮玩爆火；2）IP变现深度上，

4、我国悠久历史积淀下的历史文化IP成为高价值内容来源，深度化运营打造IP矩阵延长产品生命力，推荐光线传媒。后疫情时期，关注顺周期复苏：疫情加速长尾影院出清，抬高院线集中度，头部院线运营效率提升可期；广告与宏观经济有高同步性，梯媒显示强属性，在竞争性媒介互联网流量价格走高+广告主预算向头部集中+竞争格局优化下，推荐分众传媒。1、回顾与展望：当下估值吸引力再现、风险释放充分1.1疫情红利后板块走弱，估值低于5年均值年初至今，传媒行业涨幅为9.12%，居申万28个一级行业第17位。Q3期间行业市盈率呈现下行趋势，最新值为36.96X，低于5年均值中枢位置。分子板块来看，平台型公司估值水平较高，内容型估

5、值水平相对较低。Q3以来，各子板块中除出版表现稳健、影视院线估值被动抬升外，其余子板块均呈现不同程度回调。自19Q4以来，传媒行业PE始终维持在沪深300上方运行，板块整体，细分板块中广电、出版、游戏板块与去年Q3季末相比几近持平；互联网信息服务、广告营销PE水平一度增幅较大，但Q3-Q4均有不同程度调整。影视院线板块增幅最大，主要因20Q3业绩披露后大部分公司因业绩为负被剔除，余下公司疫情影响下利润较小所致。1.2风险消化充分，偏紧政策利好板块中长期发展融资面&政策面：一级市场融资偏紧，定增有所放宽。“定增新规”后，2020年度定增过会数量增加。2、技术变迁：4G流量红利末期，5G新

6、机遇孕育中2.1通信技术迭代，移动互联网红利尾声&5G应用机遇流量红利趋于结束，互联网应用渗透率接近自然极限。站在4G向5G变迁的交接期，移动互联网带来的流量红利近乎终止，行业步入精耕细作阶段。根据CNNIC第46次中国互联网络发展状况统计报告，截至2020年6月，我国手机网民规模已达9.3亿，网民手机上网渗透率99.2%，较2020年3月基本持平。目前，移动互联网应用中出现最晚、渗透率较低的应用为网络直播，目前用户规模达5.62亿，占全部网民的59.8%，但其增速依然可观，两年之内增长了1.37亿。较高的手机上网渗透率之下，部分应用渗透率几近满格，网络购物、网络游戏及直播领域还留存货

7、币化率提升的机会，更为成熟的即时通信及网络视频领域有AAURPU值提升的机会。2.2高渗透率下，看货币化率&ARPPU值提升，精品化是关键传媒行业的变现方式主要有内容、广告、服务。内容变现上，主要通过买断制（单机/独立游戏、单片付费、书籍）、按服务时长付费（订阅制下会员费）、内购（IAP游戏）等，精品化是提升ARPU值的核心。广告变现上，结合不同的传播载体演化为不同方式。其核心为流量逻辑，有效获量（高ROI）是广告主选择广告渠道的核心诉求。随着用户获取信息方式的演变，线上短视频App目前成为最IN的广告平台：1）从时长来看，即时通信、短视频、网络视频等占据了较大的用户时长，其中即时通信

8、是“必选型”应用，在“可选型”应用中网络视频、短视频位居Top2；2）短视频相较于即时通信和长视频应用，其内容特性与使用特性造就其与广告的契合度高，广告位更多，故成为互联网广告最重要的流量入口。短视频平台：货币化成为下阶段重点。根据QuestMobile去年发布的中国移动互联网2019春季大报告，中国短视频行业月活跃用户数在首次突破8亿大关后，增速开始逐步放缓。今年受疫情红利推动，短视频平台MAU在Q1疫情持续期间达到峰值，但用户粘性较高的流量入口基本完成圈地，以抖快为代表的短视频平台下半年短视频月活数基本趋平。流量天花板之下，短视频平台需要思考适合自身的货币化途径，利用好存量进行变现。变现方

9、式上，直播与广告相对成熟，抖快：各有所偏重。抖音：广告收入方面保持领先，虽然直播收入略低于快手，但考虑到其直播板块更晚进入变现阶段，且在渗透率更低的情况下存有更大的增长空间。快手：直播打赏一直都是快手的主要收入来源，贡献了超过2/3的总营收，而流量流入的缩减叠加近来政策端对直播打赏的规范化举措，快手将不得不将更多目光投向其他业务领域。在新增长点的拓展上，直播电商显然在市场规模和增速上具有极大的想象空间。目前，网络直播的5.62亿用户中，真人秀、游戏和电商类直播用户规模分别为1.86亿、2.69亿、3.09亿。FrostSullivan数据显示，国内直播经济市场年收入由2013年的15亿元增长至

10、2019年的2594亿元，并预计将在2022年达到5253亿元规模（CAGR+136%）。至今，快手和抖音均已完成营销2.0升级，提升对直播带货的重视，且近期持续加码平台自有小店建设，依托短视频平台“流量+内容”优势，或将成为继综合电商、垂直电商后的电商第三极，有望给SaaS服务、电商代运营服务商带来增量需求，驱动其成长。据快手递交的招股书披露，快手直播电商的GMV从2019H1的34亿元增至20H1的1096亿元，成为第二大直播电商平台（仅次于淘宝直播），电商成为斗快之争中快手制衡抖音的一大优势。但目前的货币化率较低，20H1包括电商业务在内的其他业务收入为8.1亿元（即便视所有其他收入全数

11、来自电商，货币化率也仅为0.74%），有较大提升空间。2.3推演方向一：游戏精品化CP有望实现市场&产业链份额双重提升2.3.1ARPU值推动行业增长，对标海外仍有空间2020年国内游戏市场录得近3年来最高增速，手游占比不断提升。游戏为疫情下的“受益”行业之一，据伽马数据，20年国内游戏市场实际销售收入同比增长20.71%至2786.87亿元，为近3年来的最快增速。其中，手游市场实际销售收入同比增长32.61%至2096.76亿元，占整体市场规模的3/4。疫情原因拉高增速，但无需过分担心高基数带来压力，疫情期间用户习惯培养或作为红利留存，复工复产后季度增速仍快于往年。据伽马数据显示，疫

12、情期间手游收入大幅增长，20Q1增速达46%，后回落至25%左右，但仍高于往年Q2-Q3的增速水平，或因疫情期间大众的游戏习惯作为“红利”留存。展望2021H1大厂有多款手游上线（2020H1上新较少，主要由在线娱乐时长增加驱动），明年无需过分担心。ARPU驱动存量市场的发展，精品化推动其不断提升，对标海外成熟市场也依然存有提升空间。据伽马数据，国内游戏市场用户已多年保持个位数增幅，用户基数大但增长空间、增速有限,ARPU值提升成推动行业发展的关键。需求端上，随着市场不断成熟，游戏玩家的游戏审美在不断提升，加上短视频等其他线上娱乐挤占用户时长，氪金有余精品不足的游戏逐渐无法满足用户需求。供给端

13、上，移动游戏经历了初期的粗放发展，版号限制之后的改良耕耘，精品化也成厂商获取版号、抢占市场的必经之路。近年来，国内市场用户ARPU值不断提升，但我们认为未来提升空间仍较大：1）对标海外：目前中国游戏玩家的人均ARPU绝对值仍比较低，ARPU与人均国民收入的比值对比东亚的日本和韩国仍有较大上升空间。2）新品类驱动付费意愿：由精品游戏挖掘出的越来越多的Z世代付费用户，随着Z世代逐步成为主流玩家群体，他们对同一款游戏的整体付费意愿较高；针对细分人群深耕，如乙女向驱动的女性用户付费；目前用户中轻度用户占比较高，但该类别中游戏主要为广告插入式、游戏内容不足的低质量游戏，精品化提升空间较大。2.3.2头部

14、游戏长期霸榜，新品势头不容小觑头部大作统治力依旧，新游也向榜单发起挑战。据伽马数据的统计，从近2年的畅销榜单中可见，2020年流水Top10中有6款为2019年榜单产品，仅1款为2020年上线的新游，头部老游戏的统治力可见一斑。考虑到原神上线时间较晚（9月上线），其影响力未能在该榜单中彰显，根据SensorTower的数据，原神上线2个月的预估收入达到3.93亿美元，仅次于王者荣耀。爆款产品推高细分品类天花板，游戏品类多元化，融合玩法热度提升。根据伽马数据，自19年下半年以来，游戏市场收入重度游戏品类如RPG等占比有所下降，各类别游戏占比不断走向均衡，多元化趋势显现。2020年度，我们可以观察

15、到中轻度游戏，如放置类最强蜗牛、养成类江南百景图、二次元类原神以及策略类万国觉醒都有亮眼的市场表现。除去腾讯网易等头部开发商，中小CP通过差异化赛道对长尾用户的关注，有着足够大的市场空间。2.3.3IP游戏占比仍高，但打法有效性减弱优质IP是企业的护城河之一，但后续获取难度加大，且对研发有较高要求，IP对游戏的加成作用有效性减弱。在手游初期发展阶段，IP的号召力和影响力曾被过高预估，特别是花千骨手游带来的爆款效应让一众厂商投入到IP争夺战。但是之后相当长一段时间，影视剧IP都不再曾出现爆款。具体到IP的不同品类上，动漫IP的转换号召力相对较好，但是其中火影和海贼这种被洗过很多次的IP玩家的敏感

16、度将越来越低；影视剧同名手游的号召力也越来越弱。一人之下手游2020年5月27日上线，上线首日冲到iOS游戏畅销榜的第4位，据七麦数据显示其首日收入高达156万美元，呈现良好开局，但上线仅一个多月便跌出畅销榜Top30。该游戏在TapTap的评分仅有4.4分，其玩法、氪金、游戏体验感上均遭到了大量玩家的吐槽。狐妖小红娘于2019年推出，也是同名热门动漫改编，手游在上线不到2个月时间便跌出iOS畅销榜Top100。2.3.4CP相对渠道不断走向强势，中小CP以内容差异化突围买量竞争激烈，渠道方优势弱化，头部CP享议价权。“抖快”、新浪微博等流量平台在游戏买量侧给予的资源支持使手游买量能够精准面向

17、受众群体，助推游戏买量市场的参与度节节攀升。从广告点击量来看，买量市场从19年9月开始逐步升温，在20Q1疫情期间达到热度峰值，并在之后企稳；而与之对应的买量广告激活设备方面，市场上并没有观察到激活量的显著上升，除去20Q1因为疫情红利因素显示出的显著增长之外，激活量在其他时间段基本稳定。对此，我们认为厂商在这一阶段对游戏买量显示出的极高参与热情，反映的是流量红利退潮后存量竞争的博弈。抛开游戏买量的实际效果，诸多厂商对买量侧的青睐也夹带着对传统分发渠道依赖的顾虑。与买量市场的火爆形成对照，传统渠道方相比内容方愈发处于弱势。2020年8月，美国游戏公司Epic给旗下游戏堡垒之夜添加了全新的“Ep

18、ic直付”（通过“Epic直付”充值时，会比其他支付方式更加便宜），以此来规避30%的“苹果税”以及GooglePlay的抽成。堡垒之夜是海外最受欢迎的游戏之一，亦是2019年全球收入最高的游戏，可见优质CP足够挑战应用商店的话语权。如今官司仍在继续，但苹果公司或受该事件影响作出些许让步，11月18日，苹果公司宣布将扶持小型企业，年营收100万美元以下的开发者抽成比例将降低至15%。今年9月上线的米哈游原神、莉莉丝万国觉醒在内的高品质手游，在发行之初甚至拒绝上架安卓渠道联运，上架无分成的TapTap依然获得了超高的安装量。我们认为，在买量火热的背后是优质CP对于单一渠道依赖的隐忧以及对传统渠道

19、高昂分成的“用脚投票”。对于具有高品质内容开发能力的CP而言，传统渠道俨然不是唯一选择。而苹果在应用商店分成上的改革，或许预示了多元化分发渠道下，传统渠道商的立身之道。内容创意行业与平台型行业的逻辑不同，中小CP会一直有发展机会。成立7年的叠纸和成立仅3年的鹰角，净利润均已达10亿元，估值在百亿元左右，而米哈游估值超过300亿。以鹰角网络为例，作为一家创业型CP，年轻化的团队天生具有对新式风格的偏好，而对原创内容的坚持则使其能够依托IP展开全方位运营；此外，立足二次元的游戏内容使其产品自带ACG文化圈的热情。从米哈游到鹰角、紫龙，对自研体系的执著和高品质内容的追求使它们避免了“人均二次元”的同

20、质化竞争。Z世代用户的庞大基数加持是这些新生代CP的巨大优势，立足精品化制作则。对于中小CP而言，愈来愈完善的行业基础设施以及大厂投资使得创意本身是游戏是否做成的最大变量。行业基础设施愈发完善，开发工具智能化助力游戏精品化研发。软硬件开发环境的更新升级中逐渐加入了更多智能化的系统，依托最新图形计算、物理模拟等领域的进步，开发人员在游戏研发过程中能够节约大量人力劳动。极大降低了游戏开发者和厂商的人力成本和试错成本，让更多小团队也能开发出游戏。以3D游戏中的阴影效果实现为例，以往的开发过程中，行业内普遍采用的光栅化处理在相对低下的图形运算能力下，需要人为标定诸多单元，而为一个庞大的开放游戏世界进行

21、人工处理无疑消耗了大量研发团队资源。对此，英伟达在最新的“图灵”与“安培”计算架构中加入了光线追踪单元，通过对光线路径的自动化运算，实现阴影效果的同时，将这一部分团队资源节省了下来。而在上半年发布的虚幻引擎5技术预告中，UE在系统中加入了Nanite、Lumen两大核心技术，进一步提高了开发人员在环境光源、地图材质、物理互动等发面的研发效率。虚幻引擎降低研发门槛，同时提高上限。UE对于CP而言，可使其专注于游戏性本身。UE提供较为成熟的工具、管线和大量完善的内建系统：无论是动画系统、物理、AI、还是非线性编辑，渲染、特效，每个模块都有强大和互相能够交互的工具。我们认为，开发环境的智能化能够将开

22、发人员从以往占据极大工作量的模型制作、阴影烘焙等领域解放出来，将精力聚焦到游戏的玩法等方面，从而起到推动游戏精品化发展的作用。从投资来看，针对游戏行业的投资数量自15年来逐渐走低，但单笔投资金额逐年增加，主要投向CP方；大厂亦在加码针对CP的投资。据IT桔子统计，游戏行业投资事件数持续走低，自2015年的463起下降到2020年的114起，但单笔投资金额逐年递增，亦显示投资的“少而精”的趋势。其中，针对CP方的投资是游戏行业中投资的主要去向。以腾讯为例，截至目前对外投资29家游戏公司，节奏明显加快。从投资对象来看，其主要思路可以归纳为快节奏+多覆盖+中小工作室；投资节奏上，有24项投资来自于下

23、半年。出道不过数年的米哈游以原神不仅拒绝了传统渠道方，且以傲人业绩重击游戏市场，或催化了腾讯等大厂加码CP方投资的行为。2.4推演方向二：影视&在线视频内容提质减量、提价空间打开2.4.1影视：政策加强监管，产能加速出清监管在加强“甲证”审核后，推出“防注水”政策。1）“甲证”调控：早在2019年1月，广电总局就已发布关于做好2019年度广播电视节目制作经营许可证和电视剧制作许可证（甲种）换证工作的通知，对换证标准作出规范。通知指出，对于两年内业绩为零或现有作品社会评价一般且业绩不达标的，信息缺失的机构，参与违规买卖收视率或参与收视率造假，未按要求规范、及时缴纳税款等情况不予换发新许可

24、证。经次政策后，“甲证”机构名单较此前减少40家，降幅达53%。2）剧集“防注水”：国内影视剧的销售模式上，目前仍以按集论价为主，制作方具备拉长剧集集数的动机。根据广电总局公布的数据，2015年后获批的剧目平均集数超过40集，头部剧集多为50集以上的长剧。该现象引起了广电总局的重视，在2019年7月即明确将注水剧列为需要治理的乱象之一，并于今年2月正式发布关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知，明确要求网络电视剧的制作不应超过40集，并鼓励创作30集以下的短剧。政策取得明显成效，发行、备案、开机均下滑，剧集制作产能加速出清。从广电总局公开的2020Q1-Q3数据来看，电视剧获准发

25、行量与备案量出现双下滑。其中20Q3共计37部电视剧取得发行许可（YoY-33%），11月共计43部电视剧完成备案（YoY-47%），截至11月底，今年全年电视剧备案累计公示631部（YoY-15.3%），下滑趋势明显。我们认为对甲类持证机构数量的把控反映出广电对于加强市场中优质电视剧制作的态度，而电视剧发行与备案的双下滑显示出在此背景下行业内低质量产能的逐步出清。电视剧开机方面，受今年年初疫情影响Q1开机寥寥，Q2起开机数加速恢复，截至11月底今年累计开机数量300部（YoY-7.41%），略有减少。2.4.2视频平台：垂直平台加速破圈，提价悄然启动在线视频：流量圈地阶段已过，行业进入存量博

26、弈。从渗透率看，在线视频应用渗透率已达94.50%，极为接近手机用户渗透率的上限。今年疫情期间，在线娱乐活动大幅增加，带动在线视频MAU增长，但复工复产后下滑显著。随着流量逐步见顶，行业进入存量博弈阶段，持续打造优质内容，深挖用户价值成为平台关注重点。以爱优腾为代表的长视频平台多年来始终承受内容成本高昂的困扰，利润方面连年亏损。过去几年，视频网站纷纷投入版权的争夺中，单集采购成本抬升至上千万，广告收入却无法与之匹配。截至目前，前5大长视频平台中仅芒果TV实现盈利。逐渐意识到这一问题的各视频平台，从内容采购、制作成本等方面开始控制成本以“节流”，跑马圈地的时代就此结束。形成自有生态系统努力“开源

27、”成为了视频平台目前的首要任务。压力之下的长视频盈利之道：多元变现+增强自制。外采版权成本不断走高，自制内容占比提升成为控制内容成本的主要途径，芒果超媒便是依靠高质量自制内容带来的较低内容成本，使得芒果TV成为唯一实现盈利的头部视频平台。不断尝试压缩内容成本的爱奇艺虽然截至目前净利润依然为负，但亏损相比之前有了显著的收窄，内容成本占总收入的比重也有望不断下降。收入端，做高单用户ARPPU几乎成为了几大视频网站在成本压力下的必选项。爱奇艺在几大平台中率先提出涨价，短期内来自会员收入的提升有望使亏损面进一步缩小。2）多元化变现广开源：除了多家平台跃跃欲试想要跟进的会员提价，芒果超媒经过多番探索已经

28、跑通高质量内容+多层次分销路径，未来将通过剧集、内容电商等多角度变现。在内容成本控制和提升会员业务收入的语境下，头部平台纷纷加码优质自制内容。从已公布的片单来看，“优爱腾芒”除爱奇艺剧集规划有所下滑外，其余3家在数量上均有明显增加，其中优酷、腾讯几乎翻倍。在剧集形式上，短剧迎来契机。从今年爱奇艺迷雾剧场隐秘的角落、沉默的真相反响热烈来看，短剧通过良好的品质把控，在内容上做到短小精悍能够在市场上得到认可。延续今年的成功，爱奇艺在2021年仍将继续优质短剧的策略，推出5部精品悬疑剧集。看到了短剧赛道潜力的芒果超媒也跟进推出“季风计划”，将在21年通过多部现实题材短剧，通过单集70分钟，共12集的周

29、播模式布局短剧剧场模式。视频平台此番布局短剧，背后的逻辑正是头部平台从用户增长驱动逐步转入ARPU提升。受众群体细分，垂类特征逐渐显现。对于长期亏损的“优爱腾”而言，存在庞大版权采买成本和会员变现能力之间的错配，根源就在于流量获取阶段大而全的内容布局已无法匹配ARPU提升阶段用户对精品内容的需求。因此，各大平台在21年剧集端的布置，正愈发显现出独特的垂类特征。爱奇艺：“迷雾剧场”主打精品悬疑。爱奇艺推出“恋恋剧场”、“小逗剧场”和“迷雾剧场”在垂类划分的同时，也照顾了平台主流受众群体。腾讯视频：计划13部古偶，锁定固有受众群体，加强现代剧的布局。优酷视频：甜宠剧在内五大特色剧场，关注头部精品剧

30、。芒果超媒：“季风计划”聚焦现实题材，72部剧集投入力度为头部平台之最。反复试探最终施行，爱奇艺提价或引发行业跟随。从目前来看，在行业内各平台电商端初步布局，缺乏大规模变现能力之时，广告收入和会员收入依旧是视频平台的主要收入来源。用户基础上，以“优爱腾”为第一梯队，其中腾讯视频与爱奇艺在活跃用户基数上占据绝对领先，MAU规模为5亿左右；优酷视频稍有掉队，9月MAU2.24亿，并且在8月DAU被芒果超媒短暂反超。芒果超媒和哔哩哔哩暂居第二梯队，但是活跃用户指标上升较快。付费渗透上，“优爱腾”凭借前述较为庞大的用户基数，付费会员已有一定规模。爱奇艺与腾讯视频分别于19Q2、19Q3实现付费用户数破

31、亿，随之而来的是会员收入方面的持续增长。优爱腾在会员收入增长方面有着类似的逻辑，即以高昂的版权采买快速扩充内容为基础推动付费用户数的增长，再进一步传导到会员收入的提升。在行业流量见顶、天价版权费的背景下，这一链条的边际效益正不断递减。爱奇艺从19年末率先开始从多个角度拓宽会员收入的方式。19H2，爱奇艺就在热播剧庆余年上尝试了付费超前点播的业务，在一定程度上实现收入扩充的基础上又进一步在今年推出“星钻VIP”，会员特权包括超前点播剧集权益、星钻影院免费看等，同时在价格上进行了一定区分。“星钻VIP”连续包月价格40元/月，连续包年价格398/年，均比此前黄金VIP高出不少。而在分层付费的试水之

32、后，今年11月13日爱奇艺正式调高了黄金VIP的价格，将会员价格提升至连续包月19元/月、连续包季58元/季、连续包年218元/年的水平，提价幅度在25%左右，为行业内首家实行会员价格调整的视频平台，也是9年来会员价格首次调涨。随后，腾讯视频表示也会在合适的时机考虑提价，在线视频终于进入提价区间。对标Netflix，视频平台会员收入仍有提升空间。从早期传闻到付诸实践，爱奇艺的会员提价之路跨越许久。而从结果上看，平台付费会员数量从20Q1的峰值1.19亿下滑到20Q2的1.05亿，同时Q3保持稳定，可见在连年庞大的版权采买之下，视频平台业已基本形成了内容基础，能够支撑会员收入的一定增长，也展示出视频平台在会员收入方面由会员数量增长驱动转入会员ARPU提升驱动的可能性。对比流媒体巨头Netflix，从2011年对流媒体业务单独收费，到2020年10月再度提价，几年来已经累计实现6次提价。其中高档位会员价格实现翻倍，伴随而来的是其流媒体业务营收的持续增长，截至目前增速保持在20%以上。从Netflix不断地成功提价可见，优质内容可降低用户对价格的敏感度。2.55G应用爆发尚需时日，大屏端迎来机遇5G基站加