第十章财务管理考试题.docx

1、第十章财务管理考试题资本结构并不是指A 公司在一定时期采用各种营销手段组合经营的结果，形成资本结构；B 公司各种资本的价值构成及其比例关系；C 广义的资本结构是指公司全部资本的构成及其比例关系。D 债务资本与股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构；是指公司各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期资本与股权资本之间的构成及其比例关系。资本权属结构是指A 一个公司的全部资本，通常是指股权资本；B 普通股和优先股两部分；C 公司债、国债、短期债券和长期债券：D 公司不同权属资本的价值构成及其比例关系。股权和债权这两类资本构成的资本结构就是公司的资本权属结构。资本的期限结构是指：A 一个公司的全

2、部资本就期限而言，一般是指长期资本；B 不同期限资本的价值构成及其比例关系;C 资本按未来目标价值计量反映的资本结构：D 一个公司能够比较准确地预计其资本的未来目标价值。财务杠杆是指A 通过杠杆的作用，只用一个较小的力量就可以产生很大的效果。B 由于生产经营或者财务方面固定费用的存在，导致的利润或者每股收益发生的变化。C 利益与风险是公司资本结构决策的基本因素D 公司的资本结构决策在杠杆利益与风险之间进行权衡。经营杠杆度是指A 公司营业成本按其与营业总额的依存关系可分为变动成本和固定成本两部分；B 公司业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。C 公司营业成本按其与营业总额的依存关系可分为变动

3、成本和固定成本两部分;D 在一定的营业规模内，不随营业总额变动而是保持相对固定不变的成本。在一定范围内，公司扩大产销量通常不会改变固定成本，但会降低单位营业额的固定成本，从而增加单位营业利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率，如此就形成公司的经营杠杆。公司利用经营杆杠，有时可以获得一定的经营杠杆利益，有时也承受着相应的营业风险即遭受损失。可见，经营杠杆是一把“双刃剑”。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常用经营杠杆度衡量经营风险的大小。2. 经营杠杆度的计算只要公司存在固定成本，就存在经营杠杆的作用。但对于不同的公司，经营杠杆作用的程度是不完全一致的，为此，需要对经营杠杆进行计

4、量。最常用的指标是经营杠杆度。所谓经营杠杆度，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为：经营杠杆度=息税前利润变动率产销量变动利率 DOL=EBIT/EBITQ/Q （式101）式中：DOL经营杠杆度；EBIT变动前的息税前利润；EBIT息税前利润的变动额；Q变动前的产销量；Q产销量的变动额。假定公司的成本销量利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆度便可通过销售额和成本来表示。这又有两种公式：DOL=S（P-V）S（P-V）-F （式102）式中：DOL销售量为S时的经营杠杆度；P产品单位销售价格；V产品单位变动成本；F总固定成本。

5、DOL=（S-VC）（S-VC-F） （式103）式中：DOL销售额为S时的经营杠杆度；S销售额；VC变动成本总额。在实际工作中，式102可用于计算单一产品的经营杠杆系数；式103除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。经营杠杆度通常应该大于1，否则，就没有杠杆效应。经营杠杆度越大，则经营杠杆效应也越大，同时经营风险也越大；反之，则越小。【例101】某公司生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当公司的销售额为400万元，经营杠杆度是多少？【解】经营杠杆度DOL=(400-40040%)(400-40040%-60)=1.33【例102】某公司的产品销量40 000

6、件，单位产品售价1 000元，销售总额4 000万元，固定成本总额为1 000万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2 400万元。其经营杠杆度是多少？【解】经营杠杆度DOL=40 000（1 000-600）40 000（1 000-600）-10 000 000=2.673. 影响经营杠杆度的其他因素影响公司经营杠杆度，或者说影响公司经营杠杆利益和经营风险的因素，除了固定成本外，还有其他许多因素。第一，产品销量的变动。在其他因素不变的条件下，产品销量的变动将会影响经营杠杆度。【例103】假定产品销售数量由40 000件变为42 000件，单位产品售价1 000

7、元，销售总额4 000万元，固定成本总额为1 000万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2 520万元。其经营杠杆度是多少？【解】 经营杠杆度DOL1=42 000（1 000-600）42 000（1 000-600）-10 000 000=2.47第二，产品售价的变动。在其他因素不变的条件下，产品售价的变动将会影响经营杠杆度。【例104】某公司的产品销量40 000件，假定产品销售单价由1 000元变为1 100元，销售总额4 000万元，固定成本总额为1 000万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2 400万元。其经营杠杆度

8、是多少？【解】经营杠杆度DOL2=40 000（1 100-600）40 000（1 100-600）-10 000 000=2第三，单位产品变动成本的变动。在其他因素不变的条件下，单位产品变动成本额或变动成本率的变动亦会影响经营杠杆度。【例105】某公司的产品销量40 000件，单位产品售价1 000元，销售总额4 000万元，固定成本总额为1 000万元，假定变动成本率由60%上升至65%，单位产品变动成本为650元，变动成本总额为2600万元。其经营杠杆度是多少？【解】 经营杠杆度DOL3=（40 000 000-26 000 000）（40 000 000-26 000 000-10

9、000 000）=3.5第四，固定成本总额的变动。在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。【例106】某公司单位产品售价1 000元，假定产品销售总额由4 000万元增至5 000万元，同时固定成本总额由1000万元增至950万元，变动成本率仍为60%。其经营杠杆度是多少？【解】经营杠杆度DOL4=（5 000-3 000）（5 000-3 000-950）=1.90在上例因素发生变动的情况下，经营杠杆度一般也会发生变动，从而产生不同程度的经营杠杆利益和经营风险。由于经营杠杆度影响着公司的息税前利润，从而也就制约着公司的筹资能

10、力和资本结构。因此，经营杠杆度是资本结构决策的一个重要因素。公司一般可以通过增加销售量、降低单位产品变动成本、降低固定成本比重等措施来降低经营杠杆度，从而降低经营风险。10.2.2财务杠杆度1. 财务杠杆度的概念财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指公司在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。公司的全部长期资本是由权益资本和债务资本构成的。权益资本成本是变动的，在公司所得税后利润中支付；而债务资本成本通常是固定的，并在公司所得税前扣除。不管公司的息税前利润是多少，首先都要扣除利息等债务资本成本，然后才归属于权益资本。当息税前利润增加时，每1元利润所负担的固定筹资成本就相应减少，普通股的收益会大幅增加

11、。这种由于筹集资金的固定成本引起的普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象就是财务杠杆。公司利用财务杠杆会对权益资本的收益产生一定的影响，有时可能给权益资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益，有时也可能造成一定的损失即遭受财务风险。公司的股东在获得财务杠杆收益的同时，也需要承担由此引起的财务风险。因此，必须在财务杠杆利益和财务风险之间做出合理的选择。2. 财务杠杆度的计算只要在公司的融资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆的作用。但对于不同公司，财务杠杆的作用程度是不完全一致的，为此，需要对财务杠杆进行计量。对财务杠杆进行计量的常用指标是财务杠杆度。所谓财务杠杆度是

12、普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：财务杠杆度=普通股每股收益变动率息税前利润变动率DFL=EPS/EPSEBIT/EBIT （式104）式中：DFL财务杠杆度；EPS普通股每股收益变动额；EPS基期普通股每股收益；EBIT息税前利润变动率；EBIT基期息税前利润；财务杠杆度的计算公式可进一步简化。设：I债务利息；T所得税税率。EPS=（EBIT-I）（1-T）NEPS=EBIT（1-T）N则：DFL=EPS/EPSEBITEBIT=EBIT（EBIT-I） （式105）即：财务杠杆度=息税前利润（息税前利润-利息）财务杠杆度通常应该大于1，否则，就没有杠杆效应。

13、财务杠杆度越大，则财务杠杆效应也越大，同时财务风险也越大；反之，则越小。【例107】ABC公司全部长期资本为7 500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为10%，公司所得税税率为25%，息税前利润为1 000万元。求其财务杠杆度。【解】财务杠杆度DFL=1000（1000-75000.410%）=1.43上例中财务杠杆度为1.43的含义是：当息税前利润增长1倍时，普通股每股收益增长1.43倍；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股每股收益下降1.43倍。前种情形变现为财务杠杆利益，后种情形则表现为财务风险。一般而言，财务杠杆度越大，公司的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆度越小，公司财务

14、杠杆利益和财务风险就越低。3. 影响财务杠杆度的其他因素影响公司财务杠杆度，或者说影响公司财务杠杆利益和财务风险的因素，除了债务资本固定利息以外，还有许多其他因素。第一，资本规模的变动。在其他因素不变的情况下，如果资本规模发生了变动，财务杠杆度也将随之变动。【例108】假定资本规模由7 500万元变为10 000万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为10%，公司所得税税率为25%，息税前利润为1 000万元。求其财务杠杆度。【解】财务杠杆度DFL1=1 000（1 000-10 0000.410%）=1.47第二，资本结构的变动。一般而言，在其他因素不变的条件下，资本结构发生变动，或者说债务

15、资本比例发生变动，财务杠杆度也随之变动。【例109】ABC公司全部长期资本为7 500万元，假定债务成本比例变为0.5，债务年利率为10%，公司所得税税率为25%，息税前利润为1 000万元。求其财务杠杆度。【解】财务杠杆度DFL2=1 000（1 000-7 5000.510%）=1.6第三，债务利率的变动。在债务利率发生变动的情况下，即使其他因素不变，财务杠杆度也会有所变动。【例1010】ABC公司全部长期资本为7 500万元，债务资本比例为0.4，只有债务利率发生了变动，由10%降至7%，公司所得税税率为25%，息税前利润为1 000万元。求其财务杠杆度。【解】财务杠杆度DFL3=1 0

16、00（1 000-7 5000.47%）=1.27第四，息税前利润的变动。息税前利润的变动通常也会影响财务杠杆度。【例1011】ABC公司全部长期资本为7 500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为10%，公司所得税税率为25%，假定息税前利润由1 000万元增至1 200万元，息税前利润为1 000万元。求其财务杠杆度。【解】财务杠杆度DFL4=1 200（1 200-7 5000.410%）=1.33在上例因素发生变动的情况下，财务杠杆度一般也会发生变动，从而产生不同程度的财务杠杆利益和财务风险。因此，财务杠杆度是资本结构决策的一个重要因素。10.2.3总杠杆度1. 总杠杆度的概念总杠

17、杆也称复合杠杆，是经营杠杆和财务杠杆的复合。在公司经营过程中，由于固定成本的存在，产生了经营杠杆的作用，使得公司息税前利润的变动幅度大于销售量的变动幅度；同样，在公司筹资过程中，由于长期债务固定财务费用的存在，使得每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度。从公司整个生产经营过程来看，既存在固定成本又存在固定财务费用，经营杠杆和财务杠杆的综合作用称为总杠杆。总杠杆度表明业务量或销售额的变动对税后利润或每股收益的影响。在综合杠杆的作用下，公司业务量或销售额的较小变动就会引起税后利润或每股收益的较大幅度变动。其影响过程是：经营杠杆影响息税前利润，而财务杠杆影响每股收益。2. 总杠杆度的计算总杠杆度

18、是指公司税后利润率或每股收益变动率相当于业务量或销售额变动率的倍数。它是经营杠杆度和财务杠杆度的乘积。总杠杆度=每股收益变动率销售量变动率即：DTL=DOLDFL=EPS/EPSQ/Q=EPS/EPSS/S （式106）式中，EPS为每股收益变动率；EPS为基期每股收益；Q为销售量的变动；Q为基期销售量；S为销售额的变动；S为基期销售额。上述公式也可以表示为：DTL=Q（P-b）Q（P-b）-F-I=（S-C）（S-C-F-I） （式107）式中，Q为基期的销售量；P为价格；b为单位变动成本；F为固定成本；I为债务年利息；C为变动成本总额。【例1012】某公司长期资本总额为200万元，其中长期

19、债务占50%，利率为10%，公司销售额为50万元，固定成本总额为5万元，变动成本率为60%，求总杠杆度。【解】总杠杆度DTL=（S-C）（S-C-F-I）=（50-5060%）（50-5060%-5-20050%10%）=4或者可分别计算经营杠杆度和财务杠杆度，可得：DOL=1.333DFL=3DTL=1.3333=4总杠杆度的结果说明，在目前的债务资本比重下，在业务量的相关范围内，当业务量或销售额变动1%时，每股收益变动4%。10.3盈亏均衡点10.3.1 会计均衡点成本习性也称为成本性态，指在一定条件下成本总额的变动与特定业务量之间的依存关系。这里的业务量是指公司在一定的生产经营期内投入或

20、者完成的经营工作量的总称。它可以是生产或销售的产品数量，也可以是反映生产工作量的直接人工小时数或机器工作小时数。按照成本习性可以将其分为固定成本、变动成本和混合成本三类。1. 固定成本固定成本又称固定费用，是指在一定时期和一定业务范围内，成本总额不受业务量增减变动影响而能保持不变的成本。固定成本的特征在于它在一定时间范围和业务量范围内其总额维持不变，但是，相对于单位业务量而言，单位业务量所分摊（负担）的固定成本与业务量的增减成反向变动。固定成本总额只有在一定时期和一定业务量范围内才是固定的，这就是说固定成本的固定性是有条件的。这里所说的一定范围叫做相关范围。如业务量的变动超过这个范围，固定成本

21、就会发生变动。属于固定成本的主要有按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。2. 变动成本变动成本与固定成本相反，是指在一定时期和一定业务范围内，成本总额随着业务量的变动而呈线性变动的成本。直接人工、直接材料都是典型的变动成本，在一定期间内它们的发生总额随着业务量的增减而成正比例变动，但单位产品的耗费则保持不变。3. 混合成本混合成本是指介于固定成本和变动成本之间，既随业务量的变动而变动，但又不成同比例变动的那部分成本。混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。（1）半变动成本它通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成

22、本。如公司的电话费等。（2）半固定成本这类成本随产量的变化而呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种成本不变，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平。如质检员的工资等。4. 总成本总成本，是指公司生产某种产品或提供某种劳务而发生的总耗费。即：在一定时期内（财务、经济评价中按年计算）为生产和销售所有产品而花费的全部费用。总成本TC（total cost）是总固定成本（TFC，total fixed cost）和总变动成本（TVC，total variable cost）之和。因此总成本曲线在总变动成本曲线之上，两曲线之间的垂直距离等于总固定成本的数值。总成本曲线的特性完全取决于总变动成本

23、曲线的特性，所以，随着产量的增加，总成本曲线也是先递减地增加，后递增地增加。总变动成本记作TVC，它是指在某个生产时期内对可变投入的总花费。TVCf（Q）。总固定成本记作TFC，它是指在某个生产时期内，对不变投入的总花费。由于在生产中不变投入是一个不变的量，所以总固定成本是一个常数，即在短期内固定成本与产出数量的变化没有关系，固定成本曲线是一条水平线。5. 会计均衡点应用范围最广泛的保本点指标是会计均衡点。会计均衡点就是项目的净利润等于0时的销售量。为了确定项目的会计均衡点，我们先从一些普通常识入手。假定我们以每张5美元的价格销售词牌。我们从批发商那里以每张3美元的价格买入。我们在会计上的费用

24、为600美元的固定成本和300美元的折旧。我们必须卖多少张磁盘才能达到均衡，或者说，净利润才会刚好等于0？我们每卖一张磁盘，包括其他费用在内就可以得到5美元3美元=2美元（销售价格和变动成本之间的这2美元差额叫做单位编辑贡献。）我们一共必须包含600美元+300美元=900美元的会计费用。显然，我们必须卖出900美元2美元/张=450张磁盘。我们可以这样进行盐酸：在销售量为450张时，收益为5美元/张450张=2 250美元，变动成本为3美元/张450张=1350美元。因此，利润表如下所示：表101 利润表 单位：美元 销售收入2 250变动成本1 350固定成本600折旧300息税前盈余0税

25、（34%）0净利润0请记住，因为我们正在考虑的一个新项目，所以在计算来自项目的净利润或现金流量时，我们没有考虑利息费用。而且，我们在这里计算费用时包括了折旧，尽管它并不是现金流量。这就是我们把它叫做会计均衡点的原因。最后，当净利润为0时，税前净利润和税自然也都是0。从会计的角度来看，收益等于成本，自然没有应税所得额。请注意，在有实际数字的例子中，均衡点就等于固定成本和折旧的和，除以单位价格与单位变动成本的差。这是永远成立的。为了理解其中的原因，我们在此重述一下以前所讲的变量：P单位销售价格；v单位变动成本；Q总销售量；S总销售收入=PQ；VC总变动成本=vQ；FC固定成本；D折旧；T税率。项目

26、净利润可以通过下式得出：净利润=（销售收入变动成本固定成本折旧）（1T）=（SVCFCD）(1T)我们从这里就不难算出均衡点。如果我们令净利润等于0，就可以得到：净利润=0=（SVCFCD）(1T)两边同时除以（1T），就得到：SVCFCD=0就像我们看到的那样，当净利润是0时，税前净利润也是0.如果我们回想起S=PQ，且VC=vQ，那么移项整理就可以解出均衡点：SVC=FC+DPQvQ= FC+D（Pv）Q= FC+DQ=（FC+D）/（Pv） （式108）这和上面讨论的结果是一样的。【例1013】一个新项目的初始投资是5 000 000元，这笔投资将在五年的设备年限内以直线法折旧完，没有残

27、值。新产品的销售价格将是25 000元，每单位的变动成本是15 000元，固定成本每年是1 000 000元，每年达到会计均衡点时的产量是多少?【解】折旧= 5 000 000/5=1 000 000会计均衡点Q=（FC+D）/（Pv）=(1 000 000 + 1 000 000)/(25 000 15 000)= 200 为什么有人会有兴趣知道会计均衡点呢？为了说明它的用处，假定我们是一家拥有严密的地区分销系统的小型精制冰激凌制造商。我们正考虑扩展进入新市场。根据估计的现金流量，我们发现扩展计划的有正的NPV。回到我们对预测风险的讨论，我们知道这个扩展计划的关键很可能就是销售量。因为，至少

28、在本例中，我们可能已经相当清楚应该索价多少。此外，我们还很有把握地知道相关的生产成本和分销成本，这是因为我们已经从事了这项业务。我们不能准确地知道的是可以卖多少冰激凌。但是，给定了成本和销售价格，我们就可以马上计算均衡点。一旦计算出来，我们也许会发现，我们需要占有30%的市场才能达到均衡点。鉴于我们目前只拥有10%的市场，我们认为这是不大可能发生的，这样，我们知道我们的预测有问题，实际的NPV可能是负值。另一方面，我们也许会发现，我们已经拥有买方相当于均衡点数量的承诺，因此，我们几乎可以肯定销售量能够更多。在这种情况下，预测风险很低，我们对估计值也很有信心。另外还有一些其他理由，说明为什么知道

29、会计均衡点很有用。第一，会计均衡点和回收期法是非常类似的计量法，后文将做更详细的讨论。会计均衡点和回收期一样相当容易计算和解释。第二，经理人员通常关心的是一个项目对公司的总会计盈余的贡献。一个没办法达到会计意义上的均衡点的项目，实际上是降低了总盈余。第三，一个在会计基础上刚好达到均衡点的项目，从财务或者机会成本的角度看，却可能会赔钱。这种项目所损失的钱并不是真的付现，而是就像下面将要讲述的那样，我们的所得等于我们的付出，白忙一场。基于非经济的理由，这种机会损失可能比从口袋里往外掏钱更容易发生。会计均衡点是项目分析中的一种很有用的工具。然而，我们最终更关心的是现金流量，而不是会计利润。因此，假如

30、销售量是关键变量，那么我们就必须更深入地了解销售量和现金流量之间的关系，而不只是会计均衡点。10.3.2 现金均衡点我们已经知道，一个项目在净利润等于0时，正好达到会计意义上的均衡点。但是，此时它仍然有正的现金流量。然而，在低于会计均衡点的某个销售量上，经营现金流量实际上是负值。要计算现金均衡点，即经营现金流量等于0时的销售量，我们可以令经营现金流量OCF等于0代入公式。为了分析方便，在不考虑税的情形下，销售量和经营现金流量之间的关系为:OCF=Q(P-V)-FC-D+D= Q(P-V)-FCQ=(OCF+FC)/P-V令经营现金流量OCF等于0，得：Q=（FC+0）（P-V） （式109）请

31、注意，正好达到现金均衡点的项目，正好可以回收它自己的固定经营成本。但是，这就是全部。它永远没办法获得回报，因此，初始投资是全部损失了。【例1014】一个新项目的初始投资是5 000 000元，这笔投资将在五年的设备年限内以直线法折旧完，没有残值。新产品的销售价格将是25 000元，每单位的变动成本是15 000元，固定成本每年是1 000 000元，求该公司在会计均衡点时的经营现金流量以及现金均衡点?【解】在会计保本点上的经营现金流量（不考虑税）：经营现金流量=（总销售收入总变动成本固定成本折旧）+折旧=（20025 00020015 0001 000 000）+1 000 000=1 000 000现金均衡点Q=（FC+0）（P-V）=（0+1 000 000）/（25 00015 000）=10010.3.3 财务