债券质押式正逆回购详细操作指南Word下载.docx

1、沪深交易所债券逆回购品种（经常交易品种）交易所品种简称代码费率10万费用沪市 国债7天回购GC007 204007 0.005% 5国债 14 天回购 GC014 204014 0. 01% 10国债 28 夭回购 GC028 204028 0. 02% 20国债 91 天回购 GC091 204091 0. 03% 30131900 0. 003% 3其中经常交易的只有沪市1日、7日和14 0,深市1日和7日儿个品种（见上表粗体部分），并且沪市的日均交易量乂远远大于深市的交易量。特别提示:做正回购时，沪市债券只能在沪市质押获得资金，深市债券只能在 深市质押获得资金，所以深市的债券即使能质押也

2、要考虑能不能借到资金的问题。 而逆回购方可以在两个市场上选择。四、 质押式回购的申报要求（1） 申报单位:手（I手,1000元标准券）。（2） 计价单位:资金到期年收益率（,）,报价时省略白分号（,）。（3） 价格变动单位:0. 005或其整数倍。（4） 每笔申报限制:最低申报限额为100手（相当于100, 000元），最高申报限额 为10000手（相当于10, 000, 000元）。（5） 申报价格按照交易规则的规定执行。五、 质押式回购交易操作流程以下回购流程来源于我们接洽的券商，其他券商的交易流程可能会有2不同，具体请咨询您的券商。投资者要参与债券回购交易到证券营业部签订回购协议，很多券

3、商允许逆回购 而不用单独签协议，而正回购都要单独签协议，并且很多券商不允许个人投资者参 与正回购交易。（一）逆回购详细操作流程交易时间与股票交易时间一致，为每个交易日上午9:30-11:30,下午13:0015:00o在交易界面（如下图），选择“卖出”，输入代码（比如204001）,融资价格就是 年化利率，数量最低是1000（张），代表10万元，每10万元递增，点击融券下单 就可以了。如果是一天回购，则下一交易日（T+1日）资金可用但不可取，T+2日可 取。可用指可以买入任何证券;可取指可以转入银行账户。融券下単注：回购交易的规则是一次交易，两次结算”。当你做了逆回购借出资金 后，到期资金就自

4、动回到你的账户上，期间不用做任何操作。比如1日回购，当日 晚上资金就显示可用，但实际上是资金T+1日晚上返回到你的账户（我们在后面会 对交易规则做深度分析）。T+1日是指交易日期，故若周五做一日正回购，则下周一资金才可用，但实际 上你仍然只获得了一天的年化利率。有的券商是T+2日资金才可用，这明显是不合 理的。而7日回购是指7个自然日，比如周一做7日回购，则下周一资金就可用。 其他品种类推。（二）正回购详细操作流程。首先要查你持有的债券（当天买入的债券，当天就可质押）能不能回购以及折算 率，数据可到沪深交易所查询。具体操作方法如下：1债券质押入库。在交易界面（如下图）选择“卖出（即提交质押券）

5、”，3输入质押代码，价格是自动显示的，一般是1。注意:这里是质押代码而不是交 易代码。质押代码以090（国债）104（公司债）103（分离债纯债、企业债）106（地方债） 开头。此操作叫债券质押入库。债券质押的数量没有限制，最低1手即10张就可 以了。很多券商要求投资者必须到柜台办理债券质押入库、出库，而不能 在网上操作（就像深市转债转股一样）。以上是沪市的入库方法，因深市没有质押代 码也没有其他操作界面，故只能到柜台办理。2.标准券的使用。债券质押入库后，系统就根据最新的折算率自动换成了标准 券（账户上出现标准券一览，代码为888880） o可以用来质押的债券必须是1000张 标准券的整数倍

6、，故你有1050张和1800张都只能按1000张标准券融资10万元。 多余的债券可以直接出库。3.可回购日期。沪市，当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易;深交所 规定当日买入的债券当日可质押，但下一交易才可用于回购。4.回购交易。在交易界面（如下图）中，选择“买入”，输入代码比如沪市1日 回购为204001;融资价格填你愿意融入资金的利率;可用资金一览不管显示什么都 不影响操作;最大可融也不用管（是系统讣算股票时用的，一般显示为0）,融资数 量必须填1000的整数倍，比如你有2500张标准券，那么你可以输入1000或 2000,表示你愿意借入10万或20万元资金。交易完成后你的账户上就岀现

7、借入的 现金，同时减少你的标准券数量。借入的资金就可买入其他证券也可以转岀资金 （有的券商不允许转出融入的资金）o厳卞单5.回购交易后的结算。做完回购后就要注意到期在你账户上准备足够的资金以 备扣款（仍是自动扣款，而不用做任何操作）。比如1日回购，当天晚上10点以后 标准券就回到账户上，同时可用资金减少借入的金额（如果原来资金已用完，那么 就显示负数）。T+1日16:00前你的账户上要准备足够的扣款本金及利息以还掉借 款。6.质押债券出库（乂称解除债券质押）。债券质押到期后（标志就是标准券回到 了账户上）就可申请出库。方法与入库时相反，即在交易界面选择“买入（即转回质 押券）”，输入质押代码和

8、出库数量即可。注意：出库的U的一般是为了卖出，否则 没有必要出库，这样下次回购时就非常方便。当日出库的质押券可再次申报入库。7.债券可卖出日期。沪市当日出库的债券当日卖出；深交所规定当日出库的债 券，下一交易才能卖出。8.标准券与融入资金的关系。这两个是相互对应的就像买卖股票和手头现金的 关系一样，是一个问题的两个方面。当标准券数量大于1000时，就可融入资金。 融入后，标准券消失（实际上是质押给了登记结算公司）账户上可用资金减少。当质 押到期标准券回来时，账户上可用现金减少相应数额。从以上流程我们就可以看出深市回购交易极度不活跃的原因。六、回购交易操作技巧前面介绍了回购交易的具体操作方法，在

9、实际运用中，回购交易有很多技巧。下面就正逆回购操作技巧分别介绍。（一）逆回购操作技巧1.用暂时闲置资金参与。交易所逆回购的参与者主要是除银行以外的机构投资 者比如货币市场基金、财务公司等，尤其是现在新股申购上限的限制，5迫使很多机构不得已而参与逆回购交易。个人投资者参与逆回购主要是在暂时 闲置的资金没有更好的投资渠道时运用。因利率较低而不适合作为一种长期的投资 工具。2.有机会尽量参与。很多人不在乎这点回购的“小钱”，而往往把账户上暂时 不用的现金就闲置在那里只拿活期利息。以100万为例，我们看看差别。如果不做 回购，则一天的活期利息为100万*0. 36%/360二10元。如果做回购，一般利

10、率为1.5%倜四可到4%）,则回购利息为100万*1. 5%/360=42元，减去最高的佣金10 元，剩余32元，比活期高22元。我们觉得当那天恰好打开账户时就值得花10秒 钟操作一下的。3.周五和节假日前谨慎参与。周五如果资金能转出做其他投资，就不要做逆回 购，因为资金利率很低，而且周末两天也没有利息。特别是长假询一定要计算一 下，转出和回购那个更有利。因为尽管长假询笫二天的利率很高，但却失去了长假 期间的利息。4.选择收益高的市场参与。沪深交易所都有回购品种，因为他们都没有什么风 险，所以对于投资者来说肯定要选择收益率高的，而实时上很多投资者并不了解这 一点。比如2010年3月25日深市回

11、购利率最高达到9%,而沪市最高才4%3.打新股收益率高时，就不要做逆回购。新股申购收益率在大多数情况下高于 逆回购收益，所以若投资者的资金闲置三天且恰逢有新股发行就不要做逆回购而选 择打新股。6.7日逆回购比连续1日逆回购更有利。如果限制资金超过1周，期间乂无新 股申购等更好的投资渠道，那么连续做1日和做一个7日逆回购那个更有利呢，简 单计算如下。1日逆回购4次的利率平均为1. 5%,周四为4%,则投资100万总收 益为100万*（1. 5%*4+4%）/360=278元，减去佣金50元后净收益为228元。7日回 购利率平均为1.5%,则收益为100万*1. 5%*7/360=292元，减去佣

12、金50元后净收 益为242元，比连续做1日回购高34元更重要的是做一次7日逆回购比较方 便。（2）正回购操作技巧1.正回购后获得资金的投资回报要确保远高于所付出的利息。这是做回6购的出发点也是对正回购的基本要求。所以在大新高收益时，回购后用来打新 股是个不错的选择。如果投资其他高风险品种，则要慎加选择。2.回购到期，可以用现金还款，也可以债券出库卖出还钱。比如1日回购，则 T+1日晚要准备足够的现金，也可在T+1日申报债券出库卖出还钱。3.回购一般可以续作。续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金 来归还上次的融入资金。比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购，如 此循环。这样

13、就无需用现金或卖出债券还款。注:有的券商不允许续作，就是回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做 回购交易，这只是券商自己的规定，上交所并没有这样要求。4.回购一般也可以套作。套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质 押回购，如此循环。一般券商要求套作不允许超过5倍，有的券商其至不允许套 作。这同样是券商出于规避风险的考虑，并不是交易所的规定，下面我们还会专门 讨论回购交易的风险。0.回购打新股T+2日一般不用再做回购。山于T+2日晚间打新股的资金会回到 账户上，这笔资金刚好可以用来归还上一日融入的资金（1日回购）。但要切记在账 户还要提询预留好中签的资金。在T+1日晚上新股中签率公布，

14、根据中签率和申购 数量就可算出需要预留的资金，我们认为至少要留足可能多种两签的钱才安全，比 如申购6各号就要准备可能中两签的前，因为有时不足1%的中签率也会出现中两 签的可能。否则若欠资就会违约，下面我们会专门讨论对违约的处罚措施。七、回购交易的风险逆回购交易一般没有风险，因为逆回购方直接针对的结算公司这样的笫三方。如果债券质押方到期不能按时还款，结算公司会先垫付资金，然后通过罚款和处置 质押券等方式向融资方追诉。逆回购的风险就是机会成本，也就是失去了逆回购期 间选择其他更高收益品种的机会。在正回购交易中最大的风险是欠库和欠资。所谓欠库就是指当债券折算率降低 后，没能及时补足债券，致使标准券可

15、融资的资金量小于直接融入到资金量。所谓 欠资就是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还融资的资金 及应付的利息。当出现欠库或欠资时，会被罚款其至收7回回购交易的权利。具体下文会有详细的说明。防止欠库或欠资的方法:每周三晚上查看沪深交易所最新的标准券折算率，如 果折算率降低，就要在周五前补足债券。如果账户没有就要再次买入质押入库，再 次买入也只需买入要求的数量（比如100张）就行了，而没有必要再买入1000张入 库。做融资方在到期前一定要在账户上存入足够的资金，比如1日回购，则T+1日 收市前账户上就要有足够的资金，来源可以是新转入的资金，可以是卖出证券或者 债券出库后卖出债券获

16、得的资金。对于打新回来的资金运用问题，在前面正回购操 作技巧中已有叙述。八、交易所、结算公司、券商对回购违约的处罚由于逆回购方相当于把钱借给了结算公司，故逆回购方不存在违约的问题。交 易所对正回购违约的处罚就像买房时的按揭贷款一样，并不是以违约马上就处置房 产。当融资方出现欠资可欠库库时，一般也是有一个从警告、罚款到处置质押券的 过程。以下是中国证券登记结算公司2008年10月份做法文件中的有关规定：交收违约处理第五十八条T+1日16:00,结算参与人未能履行资金交收义务的，则结算参与 人发生资金交收违约。第五十九条结算参与人发生资金交收违约的，本公司有权采取以下措施：（-）暂不交付相关的证券

17、，并于交收违约当日作为待处分证券转入本公司专用 清偿证券账户。待处分证券的价值低于违约金额的，可扣取该结算参与人相当于不 足金额的自营证券，或采取其他必要方式进行追偿。待处分证券为债券的，其价值按交易日收盘结算价计算;待处分证券为债券以 外其他证券的，其价值按交易日收盘价计算（下同）。违约金额为交收日资金交收结束后参与人应付而未付的资金缺口。（二） 对违约结算参与人收取违约金和垫付利息0违约金，违约金额，1,违约天数008垫付利息二违约金额X与结算银行商定的金融同业活期存款利率X违约天数。（三） 可暂停该结算参与人相关结算业务，并提请证券交易所限制通过该结算参 与人结算的相关债券买入交易。（四

18、） T+2日16:00,违约结算参与人补足违约金额的，本公司将相应待处分证 券及其权益从本公司专用清偿证券账户划拨至其证券交收账户，并代为划拨至相应 证券账户；结算参与人仍未补足违约金额的，本公司有权自T+3日起处置相应待处 分证券及其权益，处置所得用于弥补违约金额。不足部分，本公司有权继续追索； 多余部分，本公司退还给结算参与人。具体处置方式和程序山本公司另行规定。第六十条结算参与人行为构成融资回购业务应付资金交收违约的，除按照本 细则上条规定处理外，本公司有权采取以下措施：（一） 暂不接受该结算参与人提出的转回多余质押券的申报（质押券价值按当期 标准券折算率计算），直至其补足违约金额。（二

19、） T+2日16:00前，违约结算参与人未能补足违约金额的，违约结算参与人 可向本公司具体指定违约所涉及的证券账户，以及可供本公司处置的质押券明细。 结算参与人指定错误或未指定不影响本公司按本细则规定进行处置，山此导致客户 损失的，山结算参与人承担赔偿责任。（三） 暂停该结算参与人的回购结算业务，并提请证券交易所暂停其回购交易资 格;或者取消该结算参与人的结算业务资格，并提请证券交易所取消其交易资格。第六十一条结算参与人未能履行证券交收义务的，则结算参与人发生证券交 收违约。第六十二条结算参与人发生证券交收违约的，本公司有权采取以下措施：（一）交收违约当日，违约结算参与人存在相同券种的待处分证

20、券的，本公司优 先动用该等证券进行处置平仓。（一-）交收违约当日，违约结算参与人不存在相同券种、相同数量的待处分证券 的，本公司按以下方式处理：91、将本公司资金集中交收账户内与违约结算参与人违约交收证券等值的资金 确定为待处分资金，转入本公司专用清偿资金账户，并对违约结算参与人计收违约金。同时，有权暂停该结算参与人相关结算业务并提请证券交易所限制该结算参与 人相关债券交易。2、启动证券协议借贷程序以完成当曰证券交收;通过证券协议借贷仍无法获得 相应证券完成当日交收的，有权对相关应收该等证券的结算参与人实施延迟交付措 施，并以向违约结算参与人收取的违约金，向延迟收取证券的结算参与人支付补偿 金

21、。（3）证券交收违约次一交收日，本公司按以下方式处理：1、 延迟收取证券的结算参与人可在规定时间内向本公司申请实施现金结算， 本公司就其相关延迟交付证券交易实施现金结算。2、 延迟收取证券的结算参与人未在规定时间内申请实施现金结算，且违约结 算参与人补足违约交收证券的，本公司将该等证券交付给相关延迟收取证券的结算 参与人，并将相应待处分资金从本公司专用清偿资金账户划拨至违约结算参与人资 金交收账户。3、 延迟收取证券的结算参与人未在规定时间内申请实施现金结算，且违约结 算参与人仍未补足违约交收证券的，本公司按以下方式处理：（1）自发生证券交收违约后的笫二个交收日起以待处分资金购买违约交收的证

22、券，并弥补相应的权益、违约金等。补购的证券用于交付给相关延迟收取证券的结 算参与人。多余部分，本公司退还给违约结算参 与人。（2）在规定时间内无法补购到全部的违约交收证券的，就不足部分，本公司向 相关延迟收取证券的结算参与人实施现金结算。第六十三条结算参与人发生质押券欠库的，本公司在该日日终暂不交付或从 其结算备付金账户中扣划与质押券欠库量等额的资金。如次一交易日相关证券账户仍然发生质押券欠库的，从该交易日起（含节假日）向该融资方结算参与人收取违约 金。违约金二质押券欠库量等额金额X违约金比例X违约天数。本公司暂不交付回购融资款项或扣划资金后，融资方结算参与人向本公10司支付违约金且相关证券账

23、户不存在质押券欠库的，本公司在下一个交易日将 暂不交付的回购融资款项或扣划的资金支付给该融资方结算参与人。笫六十四条对结算风险较大的结算参与人，本公司有权暂停其相关担保结算 业务以至取消其结算参与人资格，提中国证监会依据相关规定采取限制业务活动、 责令停业整顿直至撤销等监管措施，对其高管人员采取认定为不适当人选直至撤销 任职资格等监管措施。违反法律的，还将追究其法律责任。从以上规定可以看出，违约处罚是非常严厉的，回购参与者一定要努力避免一 切违约行为。除了结算公司、交易所的规定外，券商为规避自己的风险，有的采取 了更加严格的违约处罚措施，比如除了结算公司的罚款外，券商与客户约定违约一 次就终止该客户的回购交易权利。九、对交易规则的深度分析（略）