国有企业股权多元化案例文档格式.docx

1、受制于银行的“压榨”，这些担保公司业务规模目前仅仅达到注册资本金的2倍左右；平均担保额度达每户700万元左右，远高于央行设定的“小微企业贷款”500万元的标准。如何盘活这些担保公司，让它们真正服务中小微企业，成为上科投的难题。“互联网金融属市政府高度重视的行业领域，而它服务长尾客户的天然优势与上科投服务中小微企业创新发展的定位也恰好目标一致。”上科投总经理助理、投资一部经理童跃农对第一财经日报记者表示，小微企业普遍存在经营风险高企、财务报表不好看且真实性不高、反担保措施空白等现象。“但是中小企业却是创造最多就业、最具创新活力、最不能出问题的企业，是国资服务的首要对象。”童跃农说。开鑫贷让上科投

2、看到了方向。开鑫贷由国开金融有限责任公司（系国家开发银行全资子公司）和江苏金农股份有限公司共同出资设立。顺着这一方向，上科投找到国家开发银行想以“模仿战略”再建一家类开鑫贷平台，然而却没有得到预期的回应。接近此事的内部人士表示，国开行并无计划在短期内再搭建一家类开鑫贷平台；此外，开鑫贷的另一股东江苏金农集团掌控了全江苏省的小贷公司业务系统，因此开鑫贷才能够优中选优，选择资质最佳的50多家小贷公司的项目，在江苏省以外的地区这种模式并不具备复制条件。“混血儿”P2P平台与国开行合作无果后，上科投动起了“另起炉灶”的念头。经上海市宝山区政府引荐，上科投找到了融道网。不同于P2P网络信贷平台，融道网于

3、2009年搭建了B2C（Bank to Customer）模式（垂直金融搜索引擎模式），并于2013年升级为OFA（Online Finance Agency）模式。借款者在融道网进行线上贷款评估，之后融道网根据客户的评估结果和区域不同，交由当地的特约服务商。截至2014年8月，融道网已经发展线下特约服务商80多家。“此次注资融道网作为战略投资，可显著提高投资的担保、小贷体系整体议价能力和在行业的话语权，开辟社会化非银行融资渠道和运行模式。融道网创始人、CEO周汉对第一财经日报记者表示，保必贷平台上线后首期规模为2000万，期限12个月，年化利率将在9.8%至11.8%间浮动。“随着业务的推进

4、，未来收益率将做到随行就市，呈现浮动状态。”周汉表示，借款者在平台的融资成本将由给投资者的收益和给担保公司的3个点的服务费两部分组成。“我们会把借款成本控制在15%以下。”记者了解到，保必贷平台的盈利主要来自两部分，一部分是向借款者收取1%的服务费，另一部分是收取投资者利息收入的10%。“平台上线初期，我们采取对借款者免费的做法，但对投资人利息收益费用即时收取。”周汉说。周汉表示，针对保必贷，一方面将对借款项目进行额度控制，500万的小微企业贷款标准将成为上限；另一方面，与融道网合作的10家担保公司，将按项目融资额度的3%提取风险保证金，此外平台本身在初期也将拿出400万元作为风险保证金以应对

5、逾期风险。“小公司风险高是必然的，但是有风险也要扶持。”童跃农表示，当前阶段互联网金融有泡沫是必然的，但是目前阶段尚未对资本市场开放，泡沫还比较小。目前监管细则还未落地，当监管选择以“发牌”模式进行时，就代表行业泡沫已经比较大了。华南城2250万美元投资B2B马可波罗：占股19%2014/9/17 9:50:00 腾讯科技 乐天142 传统企业正加速向互联网领域转移。华南城控股有限公司（股票代码：01668.HK）今日宣布，其间接合资附属公司Time Epoch与B2B电子商务公司马可波罗签订投资合作协议。马可波罗是中国最大的中小企业B2B采购交易平台之一，根据协议，Time Epoch将以2

6、250万美元（约1.755亿港元）认购马可波罗发行的7,058,824股B系列优先股，占马可波罗股份约19.05%。华南城全资拥有B2B和B2C电商平台华南城网和奥莱购网，华南城称，凭借在商贸物流的优势，结合马可波罗网1200万中小企业注册用户及超过5亿条产品信息数据，可形成覆盖全国的客户恶化产品信息网络。双方将致力于探讨深化发展针对中小企业的电子商贸服务，包括微商联盟、O2O商业生态圈、互联网金融服务、仓储物流及商品展示等，共同建设一个不断完善的线上与线下业务充分融合的中小企业生态产业链。此前，华南城还与腾讯达成合作，双方共同打造购物平台华盛奥特莱斯微商城启动，由华南城全资子公司华盛商业负责

7、营运，目前华盛奥特莱斯拥深圳、西安、南宁及南昌华南城内的四家实体奥特莱斯店，及华盛奥特莱斯的网上商城。华盛奥特莱斯微商城以实体商户为基础，透过腾讯微信公众平台推进O2O全渠道战略，计划通过覆盖华南城实体平台的智能wifi系统对消费者购物需求，实现微信支付。领舞国资改革 央企上市平台资本运作正“全面开花”2014/9/16 8:10:00 上海证券报 王雪青306 以中国石化集团为排头兵，军工板块为第一方阵，大型央企的改革和资产整合正呈全面加速态势，相关上市公司的资本运作正在“全面开花”。在此背景下，大型央企旗下一些已被明确为相关资产和业务整合平台的上市公司，其投资机会值得关注。央企正成为国企改

8、革的领舞者。9月15日，中国石化销售公司的“混改”方案惊艳亮相；*ST仪化日前发布重组方案，将成为中国石化集团石油工程板块的唯一上市平台；江钻股份正筹划定增购买中国石化集团旗下石油机械制造业务相关资产。至此，中国石化集团的改革已全面铺开，其速度之快、力度之大，使其成为本轮国企改革的排头兵。其他央企“大家伙”也蓄势待发。中船重工出台关于全面深化改革的若干意见，中国电建拟向大股东购买水电和风电勘测设计板块业务资产近期一系列迹象表明，大型央企的改革和资产整合正呈燎原之势，并引发市场对央企改革题材的持续热捧。昨日，以中信重工、中国一重为代表的低价央企股再度封于涨停板。军工领跑央企改革全面开花“国企改革

9、看军工”是资本市场流行的说法。目前来看，军工板块仍然是改革的第一方阵，同时，更多行业的央企改革及相关上市公司的资本运作正在“全面开花”。近日，中国重工控股股东中国船舶重工集团（简称“中船重工”）出台关于全面深化改革的若干意见，吹响军工企业改革号角。意见明确提出，“2014年年内要完成科研院所分类方案”；并且要“加快科研院所的资产证券化步伐，推进优质资产重组，适时注入上市公司”。2013年，中船重工科研院所对集团的利润贡献超过30%，其资产质量比中国重工更胜一筹，被誉为“军工钻石矿”。结合中船重工旗下上市公司中国重工、风帆股份的承诺看，市场人士认为，在推进军工科研院所改革和资产注入方面，中船重工

10、有望走在十大军工集团前列。作为我国海军装备建造的两大主力，中船重工（业内称“北船”）和中国船舶工业集团（简称“中船工业”，业内称“南船”）近年来在资本运作上动作频频。2013年9月，中国重工公布总募资近85亿元的定增预案，其中逾30亿用于收购大股东旗下超大型水面舰船等军工重大装备总装资产，开创了此类核心军工资产证券化的先河。从中船工业来看，广船国际资产整合方案已明朗，旗下另一家公司中国船舶，后续也存在资产整合预期。除了军工板块，“下一步，同质化程度最高的电力、建筑行业将掀起兼并整合潮，将以科技含量高、转型升级好的企业作为整合主体，将优质资产集中到相关上市公司。”中国企业研究院首席研究员李锦对上

11、证报记者表示。值得注意的是，尽管在国资委7月中旬公布的首批“四项改革”试点中，五大电力集团并未入围，但华电集团、国电集团、中电投等重组改革已悄然提速。例如，华电集团旗下华电能源和金山股份于7月19日双双停牌。7月23日，华电能源发布复牌公告称，为解决辽宁区域同业竞争的问题，将收购大股东旗下铁岭发电51%股权，并参与金山股份定增。紧接着，华电国际在24日公告称，拟配售H股募资14亿港元补充公司流动资金；配售完成后，华电集团及其一致行动人合计持股比例将由51.72%降至50.04%。此外，目前仍处停牌中的中国电建透露，公司拟向控股股东电建集团发行股份购买其旗下水电、风电勘测设计板块业务资产。承诺“

12、露底” 资本运作预期升温一系列迹象表明，大型央企的改革和资产整合正呈全面加速态势，并引发市场对央企改革题材的持续热捧。上证报记者梳理发现，风帆股份控股股东中船重工明确承诺，将武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源的电池业务及资产注入公司，将公司作为集团范围内电池业务唯一的资本运作平台；凤凰光学在中国电科入主之后，将成为电科体系在光学业务领域的唯一战略平台；北化股份的战略定位是整合发展大股东兵工集团的纤维素衍生物及特种化工产业；中粮地产大股东中粮集团已承诺，将以中粮地产作为整合及发展中粮集团房地产业务的专业平台。另如本报前期报道，恒天集团、中冶集团、国电集团等央企在年中工作会议上，均提及了各自

13、的改革思路与突破口。其中，在恒天集团今年来的多次内部会议中，混合所有制都是热词之一，主要思路是引入战略合作者，推进企业股份制改造，加强资本运作。恒天集团旗下A股上市公司包括经纬纺机、恒天天鹅、恒天海龙、新洋丰等。目前，恒天天鹅已于9月5日起因“可能发生重大事项”停牌。昨日，上证报记者从接近恒天集团的人士了解到，恒天天鹅本次停牌与混合所有制改革有关，或涉及引入民资。如果成行，将是恒天集团“混改”的又一大动作。恒天集团还曾承诺，将在今年年底前解决恒天重工与经纬纺机的同业竞争问题，方式为恒天重工按照公允价格将与经纬纺机构成同业竞争的纺织机械产品业务及相关资产转让给经纬纺机或恒天集团及其控制企业以外的

14、独立第三方。目前，恒天重工已计划吸纳战投，形成混合所有制。此外，“农发系”改革进程也撩拨着市场神经。在中国农业发展集团总公司（简称“农发集团”）旗下的三家上市公司中，中水渔业和农发种业两家公司先后停牌重组，令尚未停牌的中牧股份受到较高关注。其中，中水渔业透露，拟收购中渔环球100%股权，使农发集团所属远洋渔业核心资产基本实现上市。农发种业则拟以“定增+现金”收购第三方所持有的河南颖泰农化股份有限公司不低于51%的股份，为落实公司“种子、农药、肥料一体化战略”打下基础。PE开启国企“二股东”生涯：助力战略转型谋整体上市2014/9/1 8:37:00 国际金融报 485 投资行业涉及人物：马云,

15、史玉柱涉及企业：阿里巴巴,中联重科,城投控股,支付宝,中国玻璃,金丰投资涉及机构：鼎晖投资,高盛,淡马锡4正在进行中的国企改革怎会少了PE（私募股权投资）的身影。华数传媒引入了股东为马云和史玉柱的投资公司，请他们做第二大股东；城投控股引入弘毅资本，请他们当第二大股东，以期实现战略转型；上海绿地集团一口气引入了5家股权基金，为其整体上市引入战略思路。PE参与国企改制的方式主要有三种，一是直接入股，获得董事会或其他核心席位，二是与国企共同成立并购基金，为其并购外部企业，三是国企内部成立并购基金，PE基金代其管理。上述几个案例皆为PE直接入股。市场认为，这是个多赢局面，“国企可以在PE的推动下管理更

16、加现代化，视野更加国际化；因有国企身后政府的背书，PE亦可对其资金回报率高枕无忧；在恰当的激励下，企业的高管层也有了更加全力以赴工作的动力”。PE的国企“二股东”生涯是不是真这般美好，实际情况如何，还有待时间检验。产业链整合：华数传媒植入互联网基因杭州正在尝试的媒体改制路径或成为国有媒体资本运作样本。今年4月，华数传媒公告显示，拟向“杭州云溪投资合伙企业（有限合伙）”（下称“云溪投资”）定增募资65.4亿元。资料显示，云溪投资是由史玉柱和云煌投资共同发起设立的有限合伙企业（下称“云煌投资”），其中云煌投资由马云控股。而华数传媒隶属于由杭州文化广播电视集团、浙江广播电视集团等投资的“华数数字电视

17、传媒集团有限公司”旗下，主营杭州地区八区五县（市）有线电视网络节目。此次定增募资后，云溪投资将持有华数传媒20%股份。20%的股份意味着什么？截至8月26日，华数传媒在目前A股上市的传媒企业中，总市值排名第二，为352亿元，但每股收益倒数第二，为0.24元。华数传媒的第一大股东是“华数数字电视传媒集团有限公司”，绝对控股比例达52.32%，而目前的第二大股东，浙江省二轻集团公司，占总股本比例就只有8.64%。目前云溪投资入股华数传媒的预案，仍需等待董事会表决通过，一旦敲定，云溪投资将成为第二大股东。记者在华数传媒4月预案公告中发现，当时华数传媒股权转让的股价是22.8元，而截至8月26日收盘，

18、公司股价为30.7元，上涨35%。计算可得，通过入股华数传媒，从公告至8月26日，云溪投资已经盈利22.9亿元。华数传媒公告明确指出，“将20%股份转让给有互联网背景的PE基金，最主要的目的就是实现产业链的整合”。而合伙人之间如何协调彼此利益，这将影响到他们如何为国企提供战略建议，这将是国企引入PE基金时需要慎重考虑的问题。公告显示，“云溪投资”最大的股东其实是谢世煌，持有99%的股份。资料显示，谢世煌是“阿里巴巴联合创始人兼小微金服（支付宝的母公司）第二大股东”。只是他与马云之间的利益分成，一直是秘密。业务战略转型：城投控股引入弘毅资本在这轮国资国企改革中，弘毅资本以近18亿元入股城投控股，

19、占股10%成为第二大股东，可作为PE基金助力上市国企实现业务战略转型的研究样本。股东囊括了联想控股、全国社保基金、高盛、淡马锡、斯坦福大学基金的弘毅资本，曾经主导了中国玻璃、中联重科、石药集团等一系列国企的改制。弘毅资本内部人士向国际金融报记者坦言，“弘毅资本的发展路径定位就是国企改革。我们成立以来投的77个公司中，27家、33个项目都是国企。弘毅资本坚持将自己定位为“战略性的财务投资者”，“有些是把企业100%的股权收购，有些只占10%股份，但不论股权比例究竟占多少，弘毅资本坚持占有董事会席位”，“作为城投控股的第二大股东，我们占有2个副董事的席位。资料显示，城投控股的前身是上海市原水股份有

20、限公司，2008年4月29日公司更名为上海城投控股股份有限公司。2010年，城投控股再次实施资产置换，将闵行自来水公司和黄浦江原水系统置出，基本实现从水类业务到现有环境、地产和股权投资业务的战略转型。据华夏时报引用弘毅资本发言人报道称，“未来双方战略合作的发力点主要是在环保板块，具体项目暂时未到公布阶段”。水务出身的城投控股想转型为环保+X型企业。上海城投2013年公布股权转让门槛并不低：“截至2012年底，其拥有或管理的资产规模需超过城投控股的资产规模；意向受让方或其实际控制人、意向受让方或其资产管理人的实际控制人须为国内外知名企业或投资机构，并具备市场化的运作机制和能力；在国企改制以及完善

21、公司治理机制方面具有丰富经验和被市场认可的成功案例；有为上市公司国际合作方面提供持续的技术和资源支持的良好能力；其品牌应具有国际知名度。尽管弘毅资本在各领域的跨界整合经验可为上市国企的业务转型提供经验。不过也有业内人士担忧，“在环保领域，弘毅资本并没有优势，此次股权转让一方面是城投控股缺钱，一方面是弘毅资本自己想要积累环保领域经验的需要。”另外也有担忧称，弘毅资本涉足面太广，而缺少“专而精”的长期投入。上市前业务打包：绿地集团给5家PE两成股份对于有众多业务的大型国企，需要在上市前整合各项业务，PE基金可以提供综合的“打包方案”，绿地集团在实现整体上市之前把20%的股份卖给5家PE的举措，成为

22、国企改革的重要尝试。PE基金一般争取成为仅次于国资的第二大股东，在某些情况下甚至成为第一大股东。由于PE的“退出路径”仍以被投资企业的上市为主，这正好与目前国企改制后上市、资产证券化的利益紧密契合。“国企不缺钱，争取引入PE基金，就是看中PE的战略能力。”业内人士分析。2013年12月19日，上海联合产权交易所披露，鼎晖投资等5家机构，联合向绿地集团增资117.29亿元，占绿地集团扩股后股本的20.14%，其中上海鼎晖嘉熙股权投资合伙企业（上海鼎晖）占4.29%。从股东构成来看，本次重组完成后，上海地产集团及其子公司中星集团、上海城投总公司、上海格林兰持股比例较为接近、且均不超过30%。引入P

23、E只是开始，重头戏是绿地集团将在2014年内“借壳”金丰投资，实现整体上市。2014年3月17日晚间，金丰投资宣布，拟通过资产置换和发行股份购买资产方式进行重组，拟注入资产为绿地集团100%股权，预估值655亿元。去年鼎晖投资收购绿地股权时，当时的收购价是5.62元股，目前已达8.05元，上涨43%。一位证券界人士分析，“没有PE的参与，金丰投资确实没有办法将如此庞大的资产一次性注入”。鼎晖投资运营合伙人应伟认为，“绿地如果作为地产公司上市，估值就会低，但作为综合企业上市就不一样；另外，建议绿地应该大力发展金融板块，成立金融控股公司，虽然这块业务的份额不大，但利润应该可以每年百分之百的增长。”

24、申银万国研究报告称，绿地集团六大板块中，主营业务房地产板块占比约54%，次支柱产业能源占比33%，酒店和商业占比约7%，其余包括金融、建设建筑、汽车板块等则占比相对较低。在绿地集团董事长张玉良看来，引入PE关键是引入思维：“像鼎晖等PE的领导来参加董事会、股东大会，发表的观点都很实用。他们是从投资角度来看，我们以前比较多是从企业、产业角度来看问题，他们进来后我们看问题更全面了。PE抢滩国企混改：全方位进驻 “股微言轻”仍是隐患2014/8/20 9:22:00 上海金融报 王菲348 王健林国药,国药控股,际华集团,中国建筑,高科,万达涉及机构：创新资本,平安创新资本,弘毅投资,平安创新喜欢+

25、1近期，国有资产监督管理委员会（“国资委”）宣布了一系列国企改革措施，三十年来首次推出混合所有制试点计划，掀起了国企混改的浪潮。国企改革在为国企谋得发展机遇的同时，也间接为非公资本提供了介入机会，各路PE争相抢滩，希望争得国企改革的高地。瞄准国企改革潮国企在中国经济中一直占主导地位，但经过三十年的改革开放后，国企的低效和垄断仍然饱受诟病。与之相比，民企的盈利能力是国企的一倍。在这个背景下，当局推出了一系列堪称大刀阔斧的国企混合所有制试点计划。其中，中国建筑材料集团有限公司和国药控股股份有限公司将率先接受私人资本。除了上述两家公司，新兴际华集团和中国节能环保集团也在高级管理人员招聘、绩效评估以及

26、薪酬管理方面得到了自主权。此外，国家开发投资公司和中国粮油食品（集团）有限公司将进行重组，由新成立的国有资本投资公司持股。其中，PE的身影频繁出现。中山公用8月11日公告，控股股东中汇集团拟以协议转让方式减持公司13%股权，并与上海复星高科技（集团）有限公司就股权转让协议事项进行进一步磋商。根据公告，中汇集团此次协议转让中山公用13%的股份，股本总额约1.01亿股，股票性质均为非限售国有法人股，转让价格不低于10.17元/股。以此计算，最终成交金额接近10亿元。记者了解到，为了稳定公司股价，中汇集团采用公开征集的方式确定受让方，现已完成公开征集受让方、选择确定评选委员会、初步评选、正式评选等程

27、序，在综合考虑意向受让方企业规模、价格优势、综合状况等各种因素的基础上，结合意向受让方的相关要求与各方分别协商，才最终选定复星集团。根据相关规定，国有资产股权转让协议签署后，将按照规定逐级上报至国务院国资委审核。在新一轮国资国企改革中，中央提出积极发展混合所有制经济，引入股权投资基金参与国有企业改制上市、重组整合、国际并购，这极大激发了PE的投资热情。今年以来，PE入股国企的案例不胜枚举。此前绿地集团增资扩股，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛、珠海普罗、上海国投协力发展五家PE机构抢得筹码，占绿地扩股之后股本的20.14%。锦江股份非公开发行引入战略投资者弘毅投资，使其成为第二大股东。业内人士

28、认为，新一轮国企改革，为非公有制资本参与国企改革提供了政策上的保障。而作为多层次资本市场建设的重要一部分，私募基金的发展也受到了支持。双重机遇的出现，使得私募机构对参与国企改革的关注度在上半年出现了高涨。全方位进驻在混合所有制改革的背景下，未来PE机构采取何种策略融入国企改革浪潮至关重要，从当下趋势来看，混合所有制企业或将全方位迎来PE的进驻。“目前PE参与混合所有制投资的热情异常高涨。投资基金有望更多地参与国企改革”，中投顾问产业与政策研究中心主任扈志亮表示，“一方面PE不再单纯只涉足企业兼并重组、上市融资等暴利领域;另一方面，PE对于企业管理、战略决策有独到理解，企业日常管理中也可以看到P

29、E的身影。从目前情况来看，在混合所有制的大方向前提下，改革手段主要有股权转让、增资扩股、技术转让等，而具有战略资源的PE机构在参与此轮国企改革中拥有更大的优势。从当前PE参与国企改革的实际操作来看，主要方式有两种，一是直接入股，包括非公开发行和协议转让;二是共同发起设立产业并购基金，帮助国企进行资源整合、战略布局及市场拓展等。对于PE机构来说，此轮改革释放出经营机制市场化红利，股权多元化和混合所有制的开放将使得PE机构获得更多机会介入国企，帮助企业实现市场化和专业化、完善公司治理、建立有效机制，从而提升企业效率，寻求更高回报。PE堪称国企改革的“小伙伴”，但在迎来各式改革红利的同时，PE也需警惕一些潜在的风险和问题。首先是国有资产定价难的问题。大部分PE机构之所以倾向于通过联手国企共同设立基金，而不采用直接参股国企的方式，重要原因之一就是控股权和定价问题。国资如何得到客观的估价