ETF理论与实务.ppt

1、上海龙软信息技术有限公司 Confidential-February 2011ETF理论与实务Page 2Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.2010主要内容1 ETF发展状况2 ETF相关基本概念3 ETF套利原理与模式Page 3Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20101 ETF发展状况p2005年2月23日，国内首只50ETF上市交易p2009年新发ETF4只，ETF得到长足发展。截止到该年底，国内共有ETF8只p到201

2、2年2月为止,国内共有ETF37只。综合今年以来对ETF的申新及年内ETF品种的获批数据来看，ETF不久后将增至43只。p随着融资融券标2011年12月5日的正式扩容，ETF基金首次进入其标的范围。ETF作为期货现货的复制标的和融资融券的标的，受到机构的广泛关注Page 4Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102 ETF相关基本概念2.1 ETF概念与主要特点2.2 申购和赎回2.3 现金替代2.4 预估现金与现金差额2.5 国内现有ETF介绍Page 5Dragonsoft Information Tec

3、hnology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.1 ETF概念与主要特点pETF是Exchange traded fund的简称，中文名称是交易所交易基金，一般是指数基金pETF即可以在交易所买卖，也可以在交易所申购和赎回pETF主要特点如下：n具有T+0和做空功能n指数化投资，非系统性风险小n未来融资融券的标的及股指期货期现套利的现货标的n适合几百万到几千万的资金进出Page 6Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.2 申购和赎回p申购是指用一篮子股票换ETF份额p赎回是

4、指用ETF份额换一篮子股票p申购对价是指投资者申购基金份额时应交付的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价p赎回对价是指投资者赎回基金份额时，基金管理人应交付给赎回人的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价pNAV（Net asset value）是指每一份ETF申购对价或者赎回对价pMV（Market value）是指每一份ETF买入价格或者卖出价格p申赎清单公告内容包括最小申赎单位所对应的组合证券内各成份证券数据、现金替代、T日预估现金、T-1日现金差额、基金份额净值等内容pIOPV（Indicative optimized portforlio value）是ETF参考单位净值，交易所每

5、5秒发布一次IOPVPage 7Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.3 现金替代p2.3.1 现金替代概念p2.3.2 现金替代处理流程p2.3.3 现金替代退补款p2.3.4 允许现金替代p2.3.5 必须现金替代p2.3.6 禁止现金替代Page 8Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.3.1 ETF现金替代概念p现金替代是指申购过程中，按基金合同和招募说明书的规定，用现金代替组合证券中部分证券p现金替代分

6、为3种类型：禁止现金替代（标志为“禁止”）、允许现金替代（标志为“允许”）和必须现金替代（标志为“必须”）p申赎清单中会公布现金替代比例上限，该上限一般为50%p新上市的ETF一开始禁止替代的股票较多，以后逐渐减少Page 9Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.3.2 现金替代处理流程pT日，基金管理人在申赎清单中公布现金替代溢价比例，并据此收取替代金额p在T日后被替代的成份证券有正常交易的2个交易日（简称为T+2日）内，基金管理人将以收到的替代金额买入被替代的部分证券pT+2日日终（若在特殊情况下，

7、则为T+20日日终），基金管理人将应退款和应补款数据发送给相关申购赎回代理券商和基金托管人pT+2日的下一交易日，投资者收到应退款项或补交应补款项Page 10Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.3.3 现金替代退补款 现金替代基金应退款或者投资者应补款确定方法如下：pT2日日终，若已购入全部被替代的证券，则以替代金额与被替代证券的实际购入成本的差额，确定基金应退或投资者应补款项；若未能购入全部被替代的证券，则以替代金额与所购入的被替代证券实际购入成本加上按照T+2日收盘价计算的未购入的被替代证券价值

8、的差额，确定基金应退或投资者应补款项pT日起，交易所正常交易日已达到20日而被替代证券正常交易日低于2日，则以替代金额与所购入的被替代证券实际购入成本加上按照最近一次收盘价计算的未购入的被替代证券价值的差额，确定基金应退或投资者应补款项pT日至T2日（在特殊情况下，T日至T+20日）期间被替代的证券发生除息、送股（转增）、配股以及由于股权分置改革等发生的其他重要权益变动，则进行相应调整 Page 11Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.3.4 允许现金替代p适用情形：允许现金替代一般是由于停牌等原因导

9、致的p上海允许现金替代计算公式：替代金额替代证券数量该证券最新价格（1现金替代溢价比例）其中，“最新价格”的确定原则为：n该证券正常交易时，采用最新成交价n该证券正常交易中出现涨停时，采用涨停价格n该证券停牌且当日有成交时，采用最新成交价n该证券停牌且当日无成交时，采用前收盘价（考虑当日的除权除息等因素）Page 12Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.3.4 允许现金替代（续1）p深圳允许现金替代计算公式：替代金额替代证券数量该证券昨收价格（1现金替代溢价比例）p上海、深圳计算公式的证券价格定义不一

10、样，顶点集中交易柜台系统对该证券价格的计算简化为证券价格今日的涨停板价p现金替代溢价比例在申赎清单中规定p存在现金替代溢价比例的原因是，对于使用现金替代的证券，基金管理人需在证券恢复交易后买入，而实际买入价格加上相关交易费用后与申购时的最新价格可能有差异Page 13Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.3.4 允许现金替代（续2）p为有效控制基金的跟踪偏离度和跟踪误差，基金管理人可规定投资者使用允许现金替代的比例合计不得超过申购基金份额资产净值的一定比例。允许现金替代比例的计算公式为：现金替代比例(%

11、)第i只替代证券的数量该证券最新价格100%申购基金份额最新基金份额参考净值（IOPV）Page 14Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.3.5 必须现金替代p适用情形：必须现金替代的证券一般是由于标的指数调整，即将被剔除的成份证券p替代金额：对于必须现金替代的证券，基金管理人将在申赎清单中公告替代的一定数量的现金，即“固定替代金额”p固定替代金额的计算方法为申购、赎回清单中该证券的数量乘以其T日预计开盘价Page 15Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd

12、.Confidential Dec.20102.3.6 禁止现金替代p禁止现金替代是指成份股不允许采用现金替代的方式p某些情况下，比如基金管理人很难从二级市场购入股票的情况下，该股票就会被设置成禁止现金替代p禁止现金替代可以保护基金人的利益Page 16Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.4 预估现金与现金差额p2.4.1 预估现金p2.4.2 现金差额Page 17Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20102.4.1

13、 预估现金p预估现金：为便于计算基金份额参考净值及代理券商预先冻结解冻申请申购、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算的现金数额pT日申赎清单中公告T日预估现金，计算公式为：nT日预估现金T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和）p预估现金可能为正、为负或为零，一般情况下有几万元到十多万元Page 18Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential

14、Dec.20102.4.2 现金差额pT日现金差额在T+1日的申赎清单中公告p现金差额计算公式为：nT日现金差额T日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和）pT日投资者申购、赎回基金份额时，需按T+1日公告的T日现金差额进行资金的清算交收p现金差额可能为正、为负或为零，一般情况下有几百元到几千元Page 19Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.2

15、0102.5 国内现有ETF介绍交易代码ETF名称基金公司申赎权限净值申赎单位（万份）流动性（万手）51005050ETF华夏2.244100620159901深100ETF易方达3.816100185510180180ETF华安0.688300166159902中小板ETF华夏2.5435062.4510880红利ETF友邦华泰2.4905062.6510060央企ETF工银瑞信1.53710045.5510010治理ETF交银施罗德0.8151007.8Page 20Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.201

16、03 ETF套利原理与模式3.1 ETF套利原理3.2 溢价套利与折价套利3.3 瞬时套利与延时套利3.4 溢价看空套利与折价看多套利3.5 双向对冲套利3.6 ETF套利盈亏计算3.7 延时溢价套利Page 21Dragonsoft Information Technology Co.,Ltd.Confidential Dec.20103.1 ETF套利原理p套利三部曲：买入一篮子股票申购成ETF 卖出ETF，或者买入ETF 赎回成一篮子股票卖出一篮子股票p当天买入的一篮子股票，成本为NAV，不能直接卖出，但可以申购成ETF卖出，收入为MV。如果MVNAV，则取得正的套利收益p当天买入的ETF，成本为MV，不能直接卖出，但可以赎回成一篮子股票卖出，收入为NAV。如果MVNAVp溢价套利步骤：买入一篮子股票，申购成ETF，卖出ETFp溢价套利成本：0.28+0.02+0.22=0.52p折价套利前提条件：MVNAVp折价套利步骤：买入ETF，赎回成一篮子股票，卖出一篮子股票p折价套利成本：0.22+0.02+0.28+1=1.52Page 23Dragonsoft Informatio