5第五章外汇交易.ppt

1、第五章第五章外外 汇汇 交交 易易10/28/202215.1即期外汇买卖与远期外汇买卖5.2套汇5.3抵补套利与抵补保值5.4外汇期权与期货交易课时数:6学时学习目标:1.1.熟悉外汇交易产品的特征熟悉外汇交易产品的特征 2.掌握远期、期货、期权、互换等主要外汇 衍生产品的交易机制和交易方法 3.了解外汇交易市场的现状和未来重点重点:熟悉外汇衍生产品的特性难点难点:掌握远期、期货、期权、互换等 主要外汇衍生产品的交易机制和交 易方法INTRODUCTION CASE著名的巴林银行破产事件,堪称金融衍生工具操作失败的经典案例。1995年2月26日，新加坡巴林公司期货经理尼克.里森投资日经225

2、股指期货失利，导致巴林银行遭受合计14亿美元的巨额损失，最终无力继续经营而宣布破产。从此，这个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行在全球金融界消失。2004年，中航油在新加坡石油衍生产品交易中损失5亿美元。这一事件震动了全球金融界，也再一次证明了衍生产品交易的两面性。5.1即期外汇买卖与远期外汇买卖一、即期外汇买卖（spot foreign exchange transaction)合同签订后于二个营业日交割银行 银行 中央银行商业银行 外汇经纪人（broker)商业银行二、远期外汇买卖（forward exchange transaction)合同签定后，于合同规定的期限交割，15、3

3、0、4590天远期差价远期汇率即期汇率；远期差价远期差价远期汇率即期汇率；远期差价 用点数来表示。用点数来表示。例如：例如：即期汇率：即期汇率：1.5305/151.5305/15 一个月远期点数：一个月远期点数：20/3520/35注意：远期差价远期汇率即期汇率；注意：远期差价远期汇率即期汇率；远期差价用点数来表示远期差价用点数来表示远期差价有三种情形：升水远期差价有三种情形：升水(premium(premium；贴水；贴水(discount)(discount)；平价；平价(at par)(at par)。(3)(3)升贴水举例：升贴水举例：第一，直接标价法下第一，直接标价法下 升水举例：

4、升水举例：多伦多市场多伦多市场 即期汇率：即期汇率：CAD1.4530/40CAD1.4530/40，一个月远期汇率：一个月远期汇率：CAD1.4570/90CAD1.4570/90，说明：美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水说明：美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水点数为点数为40/5040/50。贴水举例：贴水举例：香港市场香港市场 即期汇率：即期汇率：HKD7.8410/20HKD7.8410/20，三个月远期汇率：三个月远期汇率：HKD7.8350/70HKD7.8350/70，说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点

5、数为数为60/5060/50。第二，间接标价法下第二，间接标价法下 升水举例：升水举例：纽约市场纽约市场 即期汇率：即期汇率：SF2.1170/80SF2.1170/80 一个月远期汇率：一个月远期汇率：SF2.1110/30SF2.1110/30，说明瑞士法郎的远期汇率高于即期汇率，瑞士法郎升水，说明瑞士法郎的远期汇率高于即期汇率，瑞士法郎升水，升水点数为升水点数为60/5060/50。贴水举例：贴水举例：伦敦市场伦敦市场 即期汇率：即期汇率：1.5305/151.5305/15，一个月远期汇率：一个月远期汇率：1.5325/501.5325/50，说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，

6、贴水点说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为数为20/3520/35。(4)(4)根据即期汇率和远期差价计算远期汇率根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法：的方法：远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率远期差价（升远期差价（升贴水），即：贴水），即：直接标价法下：直接标价法下：远期汇率即期汇率升水点数远期汇率即期汇率升水点数 或或 远期汇率即期汇率贴水点数远期汇率即期汇率贴水点数 间接标价法下：间接标价法下：远期汇率即期汇率升水点数远期汇率即期汇率升水点数 或或 远期汇率即期汇率贴水点数远期汇率即期汇率贴水点数(5)(5)升贴水的判断升贴水的判断 直接标价法下直接标价法下:远期点数按

7、远期点数按“小小/大大”排列则为升排列则为升水水 远期点数按远期点数按“大大/小小”排列则为贴排列则为贴水水 间接标价法下：间接标价法下：远期点数按远期点数按“小小/大大”排列则为贴排列则为贴水水 远期点数按远期点数按“大大/小小”排列则为升排列则为升水。水。(6)(6)结论：结论：在根据即期汇率和远期差价计算远期汇率在根据即期汇率和远期差价计算远期汇率时，远期汇率时，远期汇率=即期汇率即期汇率+“前小后大前小后大”或或远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-“前大后小前大后小”。口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。说明：依风险收益的关系，外汇买卖成交说明：

8、依风险收益的关系，外汇买卖成交后交割的期限越远风险越大，银行的兑换后交割的期限越远风险越大，银行的兑换收益也就要求越高。收益也就要求越高。例：已知即期汇率：例：已知即期汇率：1.5305/151.5305/15，一个月远期点数：一个月远期点数：20/3520/35，求：，求：/的一的一个月远期汇率？个月远期汇率？从已知条件可得：从已知条件可得：一个月的远期汇率为：一个月的远期汇率为：1.5305-1.5315 1.5305-1.5315 +0.0020-0.0035+0.0020-0.0035 _ _ =1.5325-1.5350 =1.5325-1.5350 即一个月的远期汇率为：即一个月的

9、远期汇率为：1.5325/501.5325/50 决定贴升水由利差决定升水值（贴水值）=即期汇率x利差（年利%）x月数/12如：1=2$年利率 8%$年利率 6%升贴水值=2x2%x3/12=0.01$利率高的货币远期贴水 间接汇率1=1.99$贴水升升(贴贴)水年率：水年率：基准货币的基准货币的 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率 12 100升升(贴贴)水年率水年率 即期汇率即期汇率 远期月数远期月数计算时用中间汇率。计算时用中间汇率。如上例中英镑的升水年率为：如上例中英镑的升水年率为：1.53375-1.5310 12_1002.16 1.5310 1该计算结果表明，如果英镑按一个月升水该

10、计算结果表明，如果英镑按一个月升水20/30的速度的速度发展下去，英镑一年内将升值发展下去，英镑一年内将升值2.16。5.2 5.2 套套 汇（汇（arbitrage)arbitrage)一、含义一、含义利用不同的外汇市场、不同的货币、不利用不同的外汇市场、不同的货币、不同的交割期限在汇率上的差异而进行的同的交割期限在汇率上的差异而进行的外汇买卖活动，借以应用外汇资金、调外汇买卖活动，借以应用外汇资金、调拨外汇头寸、增加外汇收益、防止汇率拨外汇头寸、增加外汇收益、防止汇率风险。风险。二、地点套汇二、地点套汇 利用不同的外汇市场不同的货币在利用不同的外汇市场不同的货币在汇率上的差异汇率上的差异（

11、一）直接套汇（两地套汇）（一）直接套汇（两地套汇）HK 100HK=103HK 100HK=103元元China 100HK=107China 100HK=107元元（二）间接套汇（多地套汇）（二）间接套汇（多地套汇）三地套汇三地套汇 NY 1$=1.91DMNY 1$=1.91DM HK 1 HK 1=3.7790DM LD 1=2.0040$在在NY用用100万万$买买191万万DMHK换英镑换英镑50.542万万 LD将将卖掉得卖掉得101.2871万万$三、时间套汇（套利、掉期）1、套利（利息套汇）：利用两地间（两种货币）间的利差进行的外汇买卖活动。（Interest arbitrag

12、e)-10%$-8%即期$一年后$2、掉期业务（Swap)在买入或卖出即期外汇的同时卖出或买入远期外汇以避免汇率波动的风险。Eg.US Co.100万￥现汇-日本分公司 预期3个月后收回投资 1$=100￥即期用10万$买入1000万￥现汇的同时，卖出远期3个月的1000万￥期汇特点：净头寸之和特点：净头寸之和=0 投机者：喜欢空头或多头投机者：喜欢空头或多头 投资者：净头寸之和投资者：净头寸之和=05.3 抵补套利与抵补保值一、抵补套利 套利+掉期 功能:保值把套利和掉期一起做 原理:外汇净头寸=0-10%$-8%1=2$1000万$买入即期500万,同时卖出远期1年的500万二、抵补保值（

13、套头交易、套期保值）HEDGE海琴卖出或买入价值相当于一笔即将获得的外国资产或负债的远期外汇，以避免汇率波动的风险。5.4 外汇期权与期货交易一、外汇期权（OPTION）1、含义：是一种权利，在有效期内，可以以一定的汇率从银行买入或卖给银行一定数量外汇的权利，是权利而非义务。2、种类：1）美式期权：任何一天（有效期内）2）欧式期权：到期日 1）买权 CALL 看涨期权 2）卖权 PUT 看跌期权IN THE MONEY 赚AT THE MONEY 货币中性，不赚不亏行使期权OUT OF MONEY 亏看跌期权盈亏曲线看跌期权盈亏曲线 看涨期权盈亏曲线看涨期权盈亏曲线 看跌期权盈亏曲线看跌期权盈

14、亏曲线 二、外汇期货交易（Foreign Exchange Future Trade)1、含义：以外汇作为交易标的物的一种 金融期货。2、原理：1）在期货交易所进行 2）合约标准化 3）每日结算制 4）保证金制度10%5）结算期标准化5.5 外汇投机SPECULATION一、投机的含义外汇交易者单纯地期望从汇率波动中谋取暴利而进行的外汇买卖活动，保留有外汇净头寸的行为均是投机。二、投机方法1、卖空（SELL BEAR）（BEAR DRIVE）做空头如果投机者预测某种货币将要贬值或者汇率大幅度下浮，则卖出远期该国货币，即期再买入即期货币履行合同。2.买空（BUY BULL）做多头如果投机者预测某

15、种货币将要升值或者汇率大幅度上浮，则买入远期该国货币，即期再卖出即期货币，履行合同。3.鹿市DEER4.单向投机赌博 1967.11 威尔逊投机者一致做卖空2.3 2.3 外汇市场外汇市场 2.3.1 外汇市场的含义 2.3.2外汇市场的种类2.3.3外汇市场的特征2.3.4外汇市场的作用2.3 2.3 外汇市场外汇市场外汇市场，是指进行外汇买卖的场所或网络。外汇市场，是指进行外汇买卖的场所或网络。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖；另一类是不同币种的本币与外币之间的买卖；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。外汇之间的买卖。2.3

16、.2 外汇市场的种类外汇市场的种类（一）（一）根据有无固定场所可分为：根据有无固定场所可分为：有形市场有形市场 Visible MarketVisible Market。无形市场无形市场 Invisible MarketInvisible Market（二）根据外汇交易主体的不同可分为：二）根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场银行间市场 Inter-bank MarketInter-bank Market 客户市场客户市场 Customer MarketCustomer Market2.3.1外汇市场的含义外汇市场的含义(Foreign Exchange Market)2.3.3 外汇市场的特征外汇市场的特征(一一)外汇市场全球一体化外汇市场全球一体化(二二)外汇市场全天候运行外汇市场全天候运行从全球范围看，外汇市场是一个从全球范围看，外汇市场是一个2424小时全小时全天候运行的昼夜市场。天候运行的昼夜市场。2.3.4 外汇市场的结构外汇市场的结构1 1外汇银行（外汇银行（Foreign Exchange Bank)Foreign Exchange Bank)2 2外汇经纪人（外汇