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1、无形资产评估许可费节省法参数无形资产评估许可费节省法参数估算实务及案例分析估算实务及案例分析北京中同华资产评估有限公司赵 强中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析内容目录内容目录 1、许可费节省法概念 2、许可费率估算操作实务 3、折现率估算操作实务2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析2中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society第一部分：许可费节省法概念第一

2、部分：许可费节省法概念2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析3中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法概念一、许可费节省法概念1、无形资产评估方法（途径）分类1）成本途径法：以重新开发出被评估无形资产所花费的物化劳动来确定评估价值；2）收益途径法：以被评估资产未来所能创造的收益的现值来确定评估价值；3）市场途径法：以同类资产的交易价值类分析确定被评估资产的价值。2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析4中中 国国

3、资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法概念（续）一、许可费节省法概念（续）2、收益（途径）法是无形资产评估最常用的方法无形资产是人们创造性劳动的结果，一般不具有可重复性，因此成本法不适用；可比无形资产交易案例比较难以获得，因此通常市场法也难适用；无形资产未来都能创造收益，因此收益法是最常用的评估方法。2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析5中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法概念（续）一、许可费节省法概念（续

4、）3、无形资产收益法具体操作方式：许可费节省法（提成法）（Relief-from-royalty,or royalty savings,method）(有些资料将其作为市场法）增量收益法（Premium profits,or incremental income,method）超额收益法（Excess earnings method）单期间超额收益法多期间超额收益法2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析6中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法概念（续）一、许可费节省法

5、概念（续）许可费节省法（提成法）许可费节省法是通过估算一个假设的无形资产受让人如果拥有该无形资产，就可以节省许可费支出，将该无形资产经济寿命期内每年节省的许可费支出通过适当的折现率折现，并以此作为该无形资产价值的一种评估方法。许可费一般分为两部分：入门费和建立在每年经营业绩基础上的提成费或分成费；许可费节省法多用于无形资产转让、出租等目的的评估。2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析7中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society第二部分第二部分 许可费率估算操作实务许可费率估算操作实务20

6、22/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析8中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务二、许可费率估算操作实务1、许可费率（提成率）的估算方法“三分”分成法技术产品的收益是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占33%，三分法是利润分成口径；“四分”分成法技术产品的收益是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%，四分法是利润分成口径市场法根据以往的市场成交案例确定提成率；对比公司法利用对比公司确定提成率。2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算

7、及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析9中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）2、许可费率（提成率）估算的对比公司法利用对比公司法确定无形资产许可费率（提成率）的理论基础无形资产评估的原则贡献原则利益主体变动原则委估无形资产假设的受让方应该与处于同行业的对比公司在无形资产贡献方面存在相同或相似的地方2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析10中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal

8、 Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）对比公司无形资产许可费率可以分为：分成率和提成率，分成率好提成率的定义如下：2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析11中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）无形资产对收益流的贡献：如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析12中中 国国 资资 产产 评评

9、 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）上市公司全部无形资产的市场价值=全部经营性资产的市场价值 经营性流动资产（营运资金）的市场价值 经营性固定资产的市场价值经营性流动资产的市场价值以账面价值替代经营性固定资产的市场价值-以账面价值替代2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析13中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）利用上式中计算得到的无形资

10、产应该是包括对比公司的全部无形资产的组合对于单类/单项的资产，则可以通过分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，进行进一步分割可以参照账面价值行业因素分析综合分析方法确定所评估的单类/单项资产占全部无形资产的比重一个需要注意的问题：土地、房屋使用权等无形资产的处理2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析14中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）3、对比公司估算许可费率（提成率）步骤1）选择对比公司对比公司的选择一般条件国内

11、A股上市公司的公司仅发行A股股票一种股票交易活跃并且有至少24个月的公开交易历史经营范围与被评估无形资产拟实施的企业相同或相似对比公司选择特别条件公司规模、盈利状况相似公司经营地域范围相同或相似2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析15中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）对比公司选择举例：对比公司选择举例：利用Wind资讯数据终端系统选择利用证监会行业分类选择其他方法对比公司选择中注意事项：关注主营业务收入占全部收入的比重

12、母公司口径报表/合并口径报表问题2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析16中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）2）对比公司经营收益流衡量口径的确定：现金流口径EBITDA（税前）EBIT（1-T）+折旧/摊销（NOIAT）（税后）利润口径EBIT（税前）EBIT（1-T）（税后）2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析17中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会

13、China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）3）对比公司企业价值/无形资产价值全部经营性资产的市场价值=股权市场价值（1-缺少流通性折扣）+债权的市场价值-非经营性资产的净值合理处理非经营性资产的价值非经营性资产确认：交易性金融资产可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款投资性房地产长期股权投资非经营性负债确认交易性金融负债2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析18中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作

14、实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）E 股权市场价值E=流通股数收盘价（1-缺少流通折扣率）（股权分置改革后）E=流通股收盘价流通股数+近期每股净资产非流通股数（股权分置改革前）D 债权市场价值D=流动负息负债账面值+长期负债账面值2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析19中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）4）缺少流通折扣(Discount for Lack of Marketability)股权流通性为什么会影响价

15、值流通性减少投资风险流通性增加投资收益机会流通性折扣的美国研究SEC Institutional StudyGelman StudyTrout StudyMoroney StudyMaher Study上述研究认为折扣率在 30%左右2022/10/27无形资产许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析20中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）缺少流通折扣率的中国研究缺少流通折扣率的中国研究-法人股交易价格研究法人股交易价格研究2022/10/27无形资产

16、许可费节省法参数估算及案例分析无形资产许可费节省法参数估算及案例分析21序号序号 法人股交易法人股交易年度年度案例数量案例数量法人股价格法人股价格/流流通股价格平均通股价格平均值值(%)缺少流通缺少流通折扣率折扣率(%)11998年度7019.380.721999年度7424.2775.7332000年度18918.581.542001年度1,10023.676.452002年度25221.7578.2562003年度25926.5473.4672004年度36336.563.582005年度10736.263.89合合 计计/平均平均2,41425.8374.2中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society二、许可费率估算操作实务（续）二、许可费率估算操作实务（续）缺少流通折扣率问题的中国研究股权分置改革/期权定价模型（B-S模型）股权分置改革实质：非流通股东向流通股东支付对价换取在一定限制期后流通通过估算非流通股东向流通股东支付对价数量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率1通过期权定价模型估算由具有一定时间限制