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1、企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业的环境分宏观环境和微观环境。企业制定筹资战略必须立足于一定的宏观环境之下，制定时要考虑：1.政治法律环境。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。2.经济环境。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，我国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。3.技术环境。全社会对教育的重

2、视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。此外，企业的内部条件也应该属于企业筹资的微观环境。企业的内部条件包括：企业经营者的能力、人力资源开发的现状和政策、组织结构、管理制度，研究开发情况等。就筹资而言，企业内部条件达到一定的标准，才会吸引资金、技术进入企业，因此企业要得到实现企业扩张所需要的资金，应扎扎实实的做好企业的各项工作，赢得债权人和投资者的信任，他们才会将资金、技术交由企业使用和管理。随着市场经济的不断发展和完善，

3、有越来越多的融资方式可供企业选择，由于不同的融资方式，其融资难易程度不同、融资成本有高低之分、筹集资金的规模不同等方面的差别，企业对融资方式的选择也逐渐成为人们关注的重要课题。但长期以来，由于受企业性质的影响，企业的融资结构过于单一，除了自有资金外，主要靠银行贷款来解决资金问题，这种资金结构已经不适应企业在当前激烈的竞争环境中生存，所以如何选择合适的融资方式，进行融资运作，降低融资成本和风险是目前企业需要考虑和解决的最大问题。1绪 论1.1 研究背景和研究意义 企业的发展是一个世界性的课题，亦是当今我国一个热门话题。不管是就业还是创新，对经济发展都是非常重要的。然而对于国内数千万企业来说，没有

4、资金，再好的项目也无法发展。资金有困难，导致经营有风险，甚至面临倒闭。中小企业贷款难，是近年来制约我国中小企业发展的最主要的瓶颈。然而中小企业贷款难的问题则主要原因是金融领域贷款渠道有限，企业告借无门。银行嫌贫爱富，重大轻小，偏私向公等原因。尤其是民营企业资金基本上是靠自己的积累，流动资金短缺，不利于企业发展，不利于企业抵抗风险。我国中小企业融资困难需要面对更多问题。这是由于我国中小企业融资问题不仅面临着一般的差距，直接融资和间接融资缺口问题,需要面对具体问题的中国特色,这常常缺乏所有权歧视,社会信用文化、法制、法规,深层次的问题非常不完善的公司治理结构等 鉴于此，解决企业融资问题刻不容缓。在

5、2015年3月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步扶持企业发展工作。这次会议说明了中小企业可以帮助社会经济发展，提高国家的就业率，丰富国家市场经济的组成，为国家的经济建设创新做贡献。在进行相应的政治改革，经济建设之后，我国的中小企业的数目和规格相应增加。通过给予它们政治经济上的帮助，帮助它们在经济建设的竞争中获得一定的优势，形成自己的创新模范。所以我们要明确清晰地政策并且落实实施，在财务上给予充分明确的细节政策来鼓励企业增加创新投入。帮助企业在科学技术方面，经济建设方面，产品开发研究方面进行更好的创新。本课题主要通过对中小企业的运营模式进行分析，找出企业融资的根本原因，同

6、时探讨相关的解决方案。1.2 研究方法及解决的问题 银行贷款方面,银行对中小企业的风险状况缺乏有效的识别方法。但商业银行出于安全性考虑,即使成立中小企业信贷部,但还是普遍集中在大型客户和不愿意贷款给小企业,导致大企业锦上添花,小型企业资金急需的现象。部分非正规的金融机构有关部门也是中小企业,尤其是民营企业的主要来源和营运资金的启动。基于私营中小企业无法通过正常的途径来满足现实的需要,在一些民营经济发达的地区,非正式金融活动应运而生。虽然监管机构严格限制各种形式 对中小企业来讲，要加强自身发展，完善企业内部经营机制，增强其内在融资能力。在的民间融资活动,但民间金融活动的客观存在是一个没有争议的事

7、实。迄今为止,很多企业的主要资金来源仍然是通过自己企业自行融资和非正规的融资来源 1.3 中小企业融资的理论依据 中小企业融资不但要靠自身素质的提升、融资来源方式多元化，也需要创建健全的融资服务体系，但目前融资服务体系无法满足中小企业融资需要。首先，缺乏完善法律法规的支持保障。其次，担保体制尚担保机构的运作需完善。担保机构规模小，发展缓慢，远不能满足中小企业的需要；许多无法获得银行贷款的中小企业同样无法获得担保公司的担保；国内有许多中小企业面临融资难的老问题。很多优秀的创业企业有强烈的融资需求，但是可以得到的选择渠道并不多。银行由于缺乏有关中小企业客户风险的足够信息，不能做出适宜的风险评价，故

8、而进行中小企业融资是非常必要的。 1.4 国内外研究现状1.4.1国外研究现状 关于中小企业融资理论的国外研究现状。早在1931年，麦克米伦在调研了英国金融体系和企业后，提交给英国政府一份麦克米伦报告，阐述了中小企业发展过程中存在的资金缺口，称为“麦克米伦缺口”，即资金供给方不愿意以中小企业提出的条件提供资金。1977年罗斯在贝尔经济学学刊上发表题为财务结构的确定：激励信号方法的文章，首次系统地将信息不对称理论引入企业资本结构分析，认为在公司经营者掌握了公司未来收益和投资风险的充分信息而投资者缺乏这些信息的条件下，投资者必须通过由公司输出的信息来间接地评价公司的市场价值。此基础上，迈尔斯和麦吉

9、勒夫1984年在财务经济学刊上发表了题为企业有信息而投资者没有信息时的投资和融资决策的论文，提出了资本结构的排序假说。1984年，Myers & Majluf 基于信息不对称问题，提出了资本结构的顺序偏好理论。提出中小企业由于担心控制权被稀释，更愿意采用对企业干预程度小的融资方式，即先内源性融资，后外源性融资，既采用外源性融资，也是先债权后股权。国外关于中小企业融资难的理论研究。1981年，斯蒂格利茨和韦斯提出了分析中小企业融资问题模型（S-W模型），进一步揭示了信贷配给的真正原因。在信息不对称的情况下，当银行不能确定借款人的投资行为而引起信贷风险时，会通过提高利率以补偿风险，但是这样做的结果

10、会使低风险的借款人退出市场的逆向选择行为，但高风险的借款人不会因此做法减少借款。相较投资风险较高的中小企业，银行出于谨慎性原则，更愿意将资金投向信用基础好、投资风险小的大企业，虽然给大企业的贷款利率低于给中小企业的贷款利率。1996年，Jayartre & Strahan提出了规模匹配理论，揭示了银行对中小企业的贷款意愿并不与银行规模成正比，银行规模越大，越不愿意为中小企业提供贷款。1998年，Begrer & Udell通过研究发现，企业的融资结构因企业所处成长阶段的信息、资产规模等约束条件的变化而变化。例如:处于初创期的企业，由于资产规模较小，融资渠道较窄:处于成熟期的企业，资产规模变大，

11、融资渠道随之变宽。1.4.2国内研究现状 国内学者胡乃武（2006）从信息不对称引起的交易成本角度进行了分析，认为中小企业多以企业家及其家族为核心，组织结构简单化，管理方式人格化，因此融资所需信息的生产和传递都是通过内部方式，同时，与大企业相比，中小企业经营者的信誉较低，其管理风格及行为特征等方面具有很大的不确定性，中小企业贷款所面临的道德风险也相对比较严重。还有的学者从内部管理角度进行了分析，刘秀丽等人认为，民营企业大多创业时间不长，缺乏历史信用记录，存在着内部管理制度和财务制度不健全的现象，往往缺乏各种反应企业资金的流动性、盈利性和安全性的具体信息，银行对其信用度评估相应不高，从而使商业银

12、行对民营企业的贷款要求持谨慎态度。从担保体系和融资体系不健全的角度来分析，杨丰来、黄永航认为五大国有商业银行的产权特性、防范信息不对称风险，导致了交易成本过高、规模不经济、贷款责任人的“信贷终身责任制”和激励不足等现象，严重影响了中小企业贷款的动力。从解决中小企业融资途径难的角度分析，杨胜刚等认为，通过发展信用担保机构可以有效的降低信息不对称问题，从建立和完善担保机构与商业银行的风险分担机制、建立担保机构和被担保企业的资信评级制度和建立长期客户档案，发展关系型担保入手。曾鸣等提出，发展“中小企业贷款保证保险”可以将信用担保风险转移到风险承受能力更强的保险机构，同时，通过商业银行和商业保险公司合

13、作组建专为广大中小企业服务的金融机构或金融部门，利用网点优势，推广并做大“中小企业贷款保证保险”或相关险种，可以更好地为中小企业融资服务。刘曼红（2003年）从自筹资金、间接融资、直接融资等二种渠道分析了如何解决我国中小企业融资难的问题，并从政府支持和建立中小企业担保体系两个方面对中小企业融资的外部条件建设进行了研究。 2 融资管理的理论基础2.1 融资渠道企业融资按渠道的不同主要分为四类：上市发行股票融资、银行贷款、发行债券和民间借贷。我国存在大量的中小企业，大多数中小企业都是小生产的生产方式，规模较小，很难达到我国对于上市企业的要求，所以大多中小企业不能通过上市来融资。而发行企业债券在我国

14、是被严格控制的，不但对发行主体有很高的条件要求，并且需要经过严格的审批，目前只有少数大型国有企业发行了企业债券。对中小企业来说，发行企业债券是不现实的债权融资渠道。事实上，大多中小企业更希望通过银行借贷的方式来进行融资，然而在商业银行方面，更愿意贷款给实力雄厚的大型企业，许多中小企业被各种严苛的条件拒之门外。据不完全统计，中小企业贷款申请遭拒率达56%。目前，中小企业的融资渠道主要是民间借贷。2.2 融资方式在市场经济中，中小企业一般通过两种方式获取资金：内源融资和外源融资。前者是同一经济体内的储蓄向投资的转化；后者是不同经济体之间的储蓄向投资的转化。内源融资是企业依靠其内部积累进行的融资，具

15、体包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是企业生存和发展不可或缺的重要组成部分。内源融资可以减少信息不对称问题及与此有关的激励问题，节约企业的的交易费用，降低融资成本，增强企业的剩余控制权。因此，内源融资在企业的生产经营和发展壮大中的作用是相当重要的。但是，内源融资能力及其增长，受到企业的盈利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约。外源融资是指企业通过一定方式从外部吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程。外源融资对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点。因此，在

16、经济日益货币化、信用化和证券化的进程中，外源融资成为企业获取资金的主要方式。现实中的资金供求矛盾总是存在的，并推动着外源融资的发展。外源融资的发展，提高全社会对储蓄资源的动员和利用能力，优化社会资源的配置效率，有利于分散投资风险。一般来说，企业外源融资是通过金融媒介机制的作用，以直接融资和间接融资的形式实现的。表1 各种融资方式及其关系资金性质融资方式来源自有资金资本金内源融资折旧资金留存利润借入资金发行股票直接融资外部融资发行债券其他企业资金（各种商业信用）外商资金银行借贷资金间接融资非银行金融机构（融资租赁、典当）其中，直接融资是指企业作为资金的需求者向资金供给者融通资金的方式，是资金盈余

17、部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票的融资方式，此外，政府拨款、占用其他企业资金、民间借贷和内部集资等都属于直接融资范畴。间接融资则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式。间接融资是由金融机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺部门之间的流动，具体的交易媒介包括货币和银行券、存款、银行汇票等非货币间接证券。另外，“融资租赁”、“票据贴现”等方式也属于间接融资的方式。2.3 融资特点在融资渠道的选择上，中小企业较多的依赖内源融资。中小企业一般建立的时间较短，缺乏外源融资所需的信用记录和健全的财务报表，信用能力也较差，很难得到外部投资者和银行的

18、信任，这就决定了其主要依靠业主出资和企业的内部积累来进行融资。表2 内源融资成为我国中小企业的主要融资方式经营年限自我融资（%）银行贷款（%）非金融机构（%）其他渠道（%）短于3年92.42.72.23-5年92.13.060.354.46-10年89.06.31.53.2长于10年83.15.79.91.3总计90.54.02.62.9债务融资表现出规模小、频度高和更加依赖流动性强的短期贷款。中小企业经营灵活性要求其资产快速周转，在营运资金和流动资金的使用比率上高十大企业。同时中小企业的自有资金比率低，所需的营运资金主要依赖银行的短期融资。与大企业相比，中小企业更加依赖企业之间的商业信用、设

19、备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规融资渠道。中小企业贷款的需求具有季节性，应急性特征，而银行贷款的手续比较繁琐，这就迫使中小企业将更多的求助于手续简单的商业信用和民间借贷等非正规金融机构。虽然非正规金融机构的融资成本高于正规金融机构，但它们能更好的适应中小企业的需求。2.4 融资内部问题2.4.1自身管理及盈利能力差我国中小企业经营环境差，很大一部分中小企业基础薄弱，企业资本规模小，经营规模小，生产技术水平落后，所生产的产品种类少，有很低的科学技术水平，不能很好的抵抗外界的压力，而且包括的科学技术水平比较低，所以会面临很大的经营危机。很多中小企业的财务管理混乱，企业财务制度不

20、健全，内部控制制度不完善，做账不规范合理，信息披露意识不强，信息缺乏客观和透明性，影响企业的决策者通过财务信息及时、正确、全面地了解企业的经营状况，很容易做出错误的决定，不利于企业发展和进步。2.4.2 信用观念缺失，影响信用形象 这几年来，诚信问题的缺少是我国企业面临比较多的较严重的问题。并且中小企采用各种借口来躲避自己欠下的债务的情况也经常发生。根据长时间的调查发现了中小企的不诚信记录比大型企业更多。这种不诚信现象的出现使得银行都不愿意向中小企业借贷款。遵守道德，诚信做事的观点意念弱不利于中小企的企业形象，所以银行就需要采用一些方式来尽量减少对于中小企的借贷款问题，这种现象就在一定程度上导

21、致了中小企的发展不便，不利于中小企的发展和进步。2.4.3风险意识不够筹资风险，是指与企业进行资金聚集时会产生的危机。正常情况下是因为资金的提供和需要，社会经济所处的环境的变化等原因产生的相应的风险。它包括两种意思，一是指负债聚集资金会造成企业获得的总的利润的减少的危机；二是指负债聚集资金会使得企业的资金流通面临相应的危机的问题。企业在生产经营的过程中都会有不同程度的风险和危机。现在市场经济发展迅速，变化莫测，企业会面对着更加激烈的竞争，更加残酷的发展环境。这就要求了企业必须有准确的发展决策，正确的管理方式，才能帮助企业正确的获得资金，减少获得资金的不确定性和筹集不到资金所带来的危机和风险。所

22、以，企业在筹资过程中应该充分考虑到可能面临的筹资问题，从而做好相应的防范措施。2.5 融资外部问题2.5.1财政政策支持不足中国政府缺少相应的优惠政策，对于中小企业的发展进步缺少相应的帮助扶持。在这几年，由于政府给中小企提供的政治经济方面的帮助，使得中小企的融资问题得到一定程度的解决。为了帮助中小企的发展和进步，我国制定了一系列的帮助措施，这些措施虽然对于中小企的融资问题的解决会有一定的帮助，但是治标不治本，不能给中小企的融资问题提供最根本的解决方法。这些客观原因的出现不利于中小企在社会上进行公平合理的竞争。2.5.2对中小企业缺乏相应的信贷支持体系造成银行不太乐意向中小企业提供充分的贷款原因

23、主要在于这部分的花费太多，并且中小企的自身信息不明确，没有清晰的发展模式，具有的社会信任度比较低，不符合社会道德要求，这些都会造成银行贷款所需要的成本的增加。就拿河北省来说，为了缓解中小企业和金融机构之间的这种问题，河北省官方已经举行了很多次会议，帮助两者之间进行合理有效的沟通和交流，尽量解决两者之间的问题，可是结果不尽人意。2.5.3缺乏完善的法律法规的支持保障为了对中小企业的融资活动提供法律支持及保护，从而营造一个良好的外部融资环境，政府相继出台了一系列法律法规。但是这些法律措施很大程度上更倾向于政策性的因素而忽视了刚性因素，因此不能够提出一些实质性的保障，尤其政策性的因素不能够针对中小企

24、业的直接融资提供符合国情的融资模式和制度，很大程度上缺乏应有的法律效益。2.5.4融资渠道单一选择空间小从直接融资方式来看，中小企业进入资本市场直接融资的空间极为有限，利用债券和股票筹资的几率很小。因为我国的资本市场正在慢慢发展，所以企业要想实现通过股票上市来进行融资必须要经过很严格的程序。但是，由于股票市场比较单一，所以中小企业不能充分通过股票市场来从外界获得相应的资金需要。另外，我国还没有建立起一个有效的债券市场和债券等级评估体系，债券品种单一，债券市场极不发达，企业发行债券的条件苛刻而单一，中小企也对此束手无策。还有在从内部获得资金和股票的方式对于中小企来说也有一定的难度，它受到的限制条

25、件比较多。从间接融资方式看，中小企业过度依赖银行贷款。到现在为止，基本上我们国家的中小企的百分之九十的活动资金都依赖从银行获得，固定资产的更新改造资金几乎全部来自银行贷款。根据有关的调查显示，绝大多数的中小企业主要依靠银行来进行融资。企业内部发展部门虽然也能获得资金，但是它们的资金主要用于创业，所以在一定程度上是对银行方面的弥补，银行这种占据所有方式的现象不利于企业进行顺利的融资，使得企业为了获得所需要的资金被迫的尽量满足银行提出的要求。中小企业信用度低，商业信贷就会要求中小企业高的担保和抵押。但是中小企业在融资时普遍缺乏合适的抵押物，因此，限制了金融机构的信贷支持力度。我国的县域企业的规模普遍偏小，可抵押的资产少，找不到担保单位，而且房产、土地抵押等的评估、公正费用高昂，多数企业都难以承受这些高额的费用。而由于受到市场需求的限制，银行掌握的抵押品很难变现，所以银行不愿接受抵押品，一定程度上限制了中小企业的贷款需求。2.5.5对中小企业的融资业务不够重视首先，商业银行处事比较谨慎，他们为了保证自身的利益不受伤害，并且不希望用一定的时间和精力去真正的观察每一个中小企，对它们的认识都停留在原来的传统认识上，所以不太愿意对于它们的融资任务给予一定的资金帮助。其次，大企业