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1、货币与汇率知识点整理货币与汇率知识点整理第一章国际货币体系和欧洲货币一体化1.布雷顿森林体系崩溃的原因（重点）二战后确立的布雷顿森林体系是以国际协议的法律形式固定下来的，它的主要内容包括：（新机构）建立一个永久性国际金融机构，对各国的货币金融事务进行监督、管理和协调，以促进国际金融合作；（双挂钩）规定以美元作为最主要的国际储备资产，实行美元黄金本位制；（汇率平价）IMF向国际收支逆差会员国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难；废除外汇管制；设立稀缺货币条款。布雷顿森林体系崩溃的原因要点如下：国际资本流动加剧/固定汇率和独立货币政策； “干预主义哲学”和“集体管理观念”/30年代的“无体系

2、”：建立在美元霸权基础上的美元本位； 信心和清偿力之间的矛盾：特里芬之谜； “国际流动性”（international liquidity）的系统的有计划的创造。国际货币的创造受到主权国家的强大影响。2.特里芬难题（重点）对布雷顿森林体系，美国有两个基本责任：第一是要保证美元按固定官司价兑换黄金，维持各国对美元的信心；第二是要提供充促的国际清偿力，即美元。然而这两个问题，即信心问题和国际清偿力问题是有矛盾的。美元供给太多就会有不能兑换黄金的危险从而发生信心动摇问题；美元供给太少就会发生国际清偿力不足的问题。美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的黄金与美元危机一书中明确指出了布雷顿森林体系的这

3、一内在矛盾，因而这一矛盾被称为“特里芬难题”。这个矛盾的存在最终使布雷顿森林体系无法维持。 3.最优货币区理论（重点）最优货币区是这样一个区域，在该区域内部，生产要素具有高度流动性，但该区域与外部之间则存在着生产要素流动性障碍。对于这样的区域，在内部地区或成员国之间使用共同货币或实行固定汇率，而与外部区域实行浮动汇率是效率最优的。因为在内部经济同质的情况下，实行单一货币，既有利于该地区微观经济效率的提高（即节省交易成本），又有利于宏观政策在遇到外部经济冲击的情况下做出灵活的反应，实现宏观效率目标。 最优货币区理论是指固定汇率适用于通过国际贸易和要素流动而成为一体化的地区，其成效与一体化程度成正

4、比。最优货币区的标准或条件包括：经济开放度、一国产品多样化、金融一体化、劳动力和资本的高度流动性、财政状况的同一性（政府赤字规模）、价格（通货膨胀）和汇率的稳定性、利率水平的统一性、官方储备的充足性、统一的货币政策和财政政策、统一中央银行的权威和货币政策独立性、区域内各种信息的完备性等。最优货币区的建立可以增进彼此的利益，包括消除了汇率的不确定性和汇率投机；提高了区域内经济的开放性，有利于商品和生产要素的自由流动及在整个货币区的有效配置；通过消除汇率的不确定性和降低货币的兑换成本，可以促进贸易的发展，扩大生产和投资，刺激区域经济和各成员国经济的发展；可以使消费者和工商企业受益于更高的价格透明度

5、。最优货币区也会带来相应的成本，包括各成员国丧失了货币政策的自主权，也就是不能根据自身情况，采取独立的经济稳定和增长政策，难以协调经济繁荣的成员国和经济衰退的成员国之间的不同需要；降低一些国家的通货膨胀税；增大地区间差异；涉及转换成本等。第二章汇率理论1.一价定率和商品套购的过程与结果解答：一价定律（the law of one price）是指各国在完全的自由贸易的情况下，经过均衡汇率折算的同一种商品价格是一致的。在自由贸易的情况下，若汇率波动偏离一价定律，则产生商品的套购（commodity arbitrage） 以示例说明商品套购过程如下：商品电脑在英国售价500英镑，美国售价1000美

6、圆，则1英镑=2美圆。若此时汇率波动到 1英镑=2.5美圆，则英镑升值，美国的电脑价格相对下降，套购者就会在美国用1000美圆买一台电脑，然后在英国出售，得到500英镑，然后在外汇市场上将500英镑兑换1250美圆，净赚250美圆。套购进行下去，不断在美国购买电脑，在英国出售电脑，则电脑价格在美国会不断上升，在英国会不断下降；同时，在外汇市场上美圆的需求量不断上升，英镑的供给量不断上升，则英镑会贬值，美圆会升值，最后恢复到购买力平价的汇率水平。以上套购过程成立的条件是外汇市场的自由、商品流动的自由、忽略交易成本。2.绝对购买力平价和相对购买力平价的含义和计算（重点）解答：（1）绝对购买力平价绝

7、对购买力平价说认为，如果在本国和外国同时选取相同的一揽子商品，并对其价格水平进行比较，假如此时可以通过汇率转换，按同一货币来计算商品价格，那么两国的价格水平应该是相等的。绝对购买力平价解释某一个时点上汇率的决定因素。其计算方法如下：货币购买力=物价水平的倒数 汇率=购买力之比 汇率=B国货币购买力/A国货币购买力 =A国物价水平指数/B国物价水平指数 e=Pa/Pb（对于A国是直接标价法）（2）相对购买力平价相对购买力平价作为绝对购买力平价的弱形式，认为两国经济间通货膨胀率差异的变化（相对购买力的变化）会引起汇率的调整，解释某一个时段上汇率的波动原因。其计算方法如下：3.抛补套利和非抛补套利的

8、含义解答：套利（interest arbitrage）是投资者利用两国利率差异，通过从利率较低的国家借取货币，投入利率较高的国家获取收益，以赚取两国利率差异带来的收益。这种套利所获得的收益会受到未来汇率变化的影响，因此，投资者可以通过在远期市场进行相反操作来规避风险，这种将远期外汇市场与套利行为相结合，以规避外汇风险、锁定收益的方式，称为抛补套利。不进行远期外汇风险规避的套利，称为非抛补套利。抛补套利的过程如下，左侧为进行套利的即期市场，右侧为进行风险抵补的远期市场。 抛补套利进行远期交易的目的锁定未来的交易价格，保证最低限度收益，当远期外汇升水率=利率差异时，利率平价成立，抛补套利活动停止。

9、4.利率平价公式的推导过程和含义（重点）解答：（1）利率平价学说的基本内容远期差价是由两国的利率差异决定的。高利率国家货币在期汇市场上必定贴水，低利率国家货币在期汇市场上必定升水。 （2）利率平价公式的第一种推导设本国利率Ia,外国的利率Ib，Es是现汇汇率，为直接标价法。Ef为期汇汇率。则1单位本国货币在国内的投资收益（一年）：1+Ia，1单位本国货币等于1/ Es外国货币，到期在国外投资收益为（1/ Es）（1+ Ib），按照期汇汇率换回（Ef/ Es）（1+ Ib）。在抛补保值停止时（国内外收益相等），1+I a= （Ef/ Es）（1+ Ib）Ef/ Es=（1+I a）/（1+ Ib

10、）若IaIb，则EfEs，本币期汇市场贴水，远期外汇升水。若IaIb，则EfEs，本币期汇市场升水，远期外汇贴水。令P是远期外汇升水率，则P（1+ Ib）=P+PIb= IaIb其中，P和Ib都是分数，其乘积将会非常小，略去，则P= IaIb即：远期外汇升水率等于利率差异。该式被称为 利率平价。 通过上述公式说明，若本国利率高于国外利率，则本币在期汇市场贴水，远期外汇升水；若本国利率低于国外利率，则本币在期汇市场升水，远期外汇贴水；远期外汇升水或贴水率等于两国的利率差异。（3）利率平价公式的第二种推导GRABBE的推导：t 时刻t+T时刻借入1单位本币 到期偿还1+ i(T/360)单位本币i

11、、i*是本国和外国的年利率，T代表天数，S(t)是汇率（直接标价法）。交易者可以在t 时刻用1单位本币兑换成1/ S(t)单位外币，存入银行，到期收到1/ S(t)1+ i*(T/360)单位外币；为防止外币贬值，可以在远期外汇市场上卖出这笔外汇的远期，锁定外汇价格。t 时刻 t+T时刻买入1/ S(t)单位外币 存款到期得到1/ S(t)1+ i*(T/360) 单位外币以F(t+T)远期汇率出售 1/ S(t)1+ i*(T/360) 单位外币 执行远期合约，将这笔外币交割，得到1/ S(t)1+ i*(T/360) F(t+T) 单位本币。均衡条件为国内外的收益相等，则有1+ i(T/3

12、60)= 1/ S(t)1+ i*(T/360) F(t+T) 得到： 以上两种推导实际上是相同的。5.用预期收益率曲线分析利率变动对均衡汇率的影响解答：预期收益率曲线如下图所示，在1处，利率平价满足，外汇市场均衡。在2处，汇率为E2时，马克存款预期美元收益低于美元存款的收益（卖出马克，买入美元-但持有美元者不愿卖出-马克持有者必须给出更优惠的价格买入美元-美元升值，马克贬值-回到1处，二者收益相等，外汇市场均衡）。在3处，汇率为E3时，马克存款的美元收益大于美元存款的收益（买入马克卖出美元-马克升值美元贬值-回到1处，外汇市场均衡）。 利率变动对均衡汇率的影响如下 （答题重点在此处的看图说话

13、）左图：美元利率上升。买美元，E下降，马克的预期收益上升。右图：马克利率上升。美元利率不变，马克的预期收益曲线向上移动。6.比较汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的异同。解答：（1）汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的共同点两个模型都是汇率决定的货币模型，认为货币的供求是汇率决定的重要因素，都采用未抵补的利率平价条件（该条件表明，国内债券和国外债券的预期收益率相等），其共同假定是，资产的完全可替代，即国内债券与国外债券有充分的流动性且风险相同。（2）汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的不同点弹性价格货币模型认为，经济中所有的价格（工资、物价或汇率）在短期或长期都具有完全（包括向上和向下）

14、的弹性，同时，引入通货膨胀预期的影响。粘性价格模型则认为，短期而言，工资和物价具有粘性，只有汇率会随着经济政策的调整而变化，当扩展至中长期时，工资和物价才会随着经济政策和经济冲击而调整，另外，在该模型中，未涉及通货膨胀预期。 7.用汇率的弹性价格货币模型所提供的汇率简化公式分析货币、收入、利率和通货膨胀等变量对于汇率的影响解答：弹性价格货币模型引入相对货币存量，并将其作为相对价格的决定因素，而相对价格反过来影响汇率。其汇率简化公式为s= （m- m*）-（y-y*）+（-*）（1）相对货币供给对汇率的影响 本国货币供给相对上升一定比例-本币相同比例贬值外国货币供给相对上升一定比例-外币相同比例

15、贬值原因：本国货币供给增加-物价上涨-购买力平价成立-本币贬值（关键是购买力平价的假设）。（2）相对国民收入对汇率的影响本国收入增加-货币需求上升-如果货币存量和利率保持不变-货币需求的增加就只能通过国内价格水平的下降来实现（m-p=y-）-物价降低导致本币升值以维持购买力平价。（3）相对利率对汇率的影响国内利率上升-货币需求下降-本币贬值（远期）名义利率=实际利率+通货膨胀率即：本国名义利率：r=i+pe，外国的名义利率：r*= i*+pe*假定两国实际利率相同并保持不变，则本国名义利率的增加必然归因于通货膨胀预期的提高-减少货币需求，增加消费-国内价格水平上升-本币贬值以满足购买力平价。（4）预期通货膨胀率对汇率的影响汇率简化公式可改写为s= （m- m*）-（y-y*）+（pe - pe*），高货币增长率的国家-较高的通货膨胀预期-持有实际货币余额的需求降低-商品需求增加，国内价格上升-本币贬值以满足购买力平价1.以预期收益率曲线分析汇率超调模型的基本思想。（重点）解答：（1）Dornbusch粘性价格货币主义模型的基本思想是引入汇率超调的概念