世界经济不容乐观Word格式.docx

1、总体而言，2013年全球经济复苏道路依旧曲折，中短期难以摆脱“弱增长、高失业”的格局，全球经济仍将处于深度结构调整之中，经济增长动力不足，但有利因素逐渐增多。一是美国房地产市场持续好转，同时因页岩气大规模开发所带动的能源成本降低引发相关产业投资增长，3D打印、智能机器人等新技术优势也正带动高端制造业加速发展，“再工业化”政策效果强化了美国经济增长的动力，2013年美国经济复苏势头有望增强。二是德国捍卫欧元和欧元区的强硬表态，G20国家特别是美国在增资IMF救助欧债国家的态度转变，以及欧洲央行推出的“直接货币交易计划”，为欧洲国家赢得了解决债务问题和国内结构问题的时间，使欧债危机对欧洲经济和世界

2、经济的冲击得到缓解，欧洲经济2013年表现可望略好于2012年。三是印度和俄罗斯等新兴市场国家正在谋求结构调整、对外开放的政策突破。印度放开了零售、航空和广播电视等行业外资持股比例，并出售大型国有公司股份，这将增强外资进入印度市场的信心，从而遏制并改善当前经济增速日益下滑的局面；俄罗斯加入世界贸易组织和推进远东开发将加速“新经济”进程；以墨西哥、印度尼西亚、土耳其、尼日利亚、越南等国为代表的“新11集团”因各国政策突破带动经济更加开放，成为新兴经济体的发展亮点。与此同时，2012年国际经济环境中一些不确定因素也值得高度重视。一是美国大选后因“财政悬崖”问题导致的财政政策调整所带来的巨大风险，可

3、能使国际金融市场受到一定冲击。二是欧元区根本的制度性矛盾短期内难以解决，“增长”与“紧缩”的两难选择和政策摇摆使欧洲重债国经济表现不确定性较大。三是日本因人口老龄化造成的需求不足使经济难有大的起色，其又与中国、俄罗斯和韩国相继爆发领土争端，区域经济环境面临许多不确定因素。四是金砖国家整体发展势头减弱，中国、印度的经济减速调整使能源原材料新增需求增长放缓，巴西、俄罗斯和南非等资源出口国也必然受到冲击。五是在全球货币政策进一步宽松的背景下，充裕的流动性将对国际大宗商品价格走势起到推波助澜的作用，全球通胀风险可能重新抬头；但新兴国家需求增长放缓又抑制了国际大宗商品价格涨势，2013年国际大宗商品市场

4、震荡起伏可能性较大。六是全球制造业增速再度集体下滑。受欧美需求减少的影响，中国、印度、韩国等亚洲地区制造业采购经理指数（PMI）也同步下跌，表明受出口带动的亚洲经济正在放缓。虽然最近购进成本的降低给制造业企业提供了一些喘息的机会，但如果未来潜在需求未能回升，对制造业企业来说没有任何长远利益。七是贸易保护主义重新抬头。无论是在G20经贸部长会议上，还是在G20洛斯卡沃斯峰会上，各方不仅就抵制贸易保护主义、消除贸易壁垒方面达成共识，而且还将原本于2013年底到期的反贸易保护主义协议延长至2014年。各方承诺避免为投资、货物和服务贸易增设新的壁垒，不实施新的出口限制措施，在各领域不实施包括刺激出口措

5、施在内的，违反WTO规则的举措。但是，私下里保护主义措施却有增无减。二、美国经济继续缓慢复苏2012年美国经济复苏缓慢。一季度GDP增长率为2.0%，与2011年四季度4.1%的增速相比明显放缓。其中，私人消费和投资增长2.4%，政府支出下降3.0%；二季度增长率1.3%。连续两个季度放缓，显示出经济增长遇到困难。其中，一、二季度消费对GDP贡献率分别为1.72个百分点和1.06个百分点，呈现放缓态势，消费者信心也同步回落。美国商务部10月26日公布的三季度GDP数据显示，该季度GDP按年率计算实际增长2%，增速高于第二季度的1.3%。其中，联邦政府开支增加、进口减少、个人消费开支增长加速是经

6、济增长提速的主要原因。上半年工业企业经济活动放缓，二季度制造业产出增长年率为1.4%，比一季度大幅放缓8.4个百分点。劳动力市场改善势头降低，失业率继续保持高位。财政和货币政策对经济产生的不利影响显现。2012财年美国政府预算赤字达到1.1万亿美元。尽管较2011财年的1.3万亿美元有所降低，但这已经是政府预算赤字连续第四财年处于万亿美元水平之上。货币政策方面，美联储一直不遗余力地用宽松政策力挺经济，先是于2012年6月份延长了卖出短期国债、买入同等数额中长期国债的“扭转操作”，后又于9月份推出了“开放式”的第三轮量化宽松政策，通过每月购入约400亿美元抵押贷款证券的方法重点扶持房地产市场。1

7、2月的议息会议结束后，美联储又宣布，在年底“扭转操作”到期后，扩大现有资产购买计划。目前来看，量化宽松政策发挥了一些作用。美国30年期和15年期定息抵押贷款平均利率均徘徊在历史低位附近。低利率对购房者有利，但房地产市场依旧受到市场供需失衡和信贷门槛提高等因素影响而状态低迷，这削弱了美联储的政策效力，也决定了楼市真正恢复健康尚需时日。未来一段时间，如果党派对立导致财政政策难当大任，货币政策将继续独撑大局。但货币政策的操作空间已经非常有限，不管是扭曲操作还是第三轮量化宽松政策对经济的刺激效用都不甚显著。2012年，美国房地产市场复苏成为经济增长亮点。首先，新屋销售连续实现增长，且增长幅度超出预期。

8、房价指标也呈现出触底回升的迹象。随着需求释放和贷款利率走低，美国房地产市场价格、销量和建筑活动等主要指标均同比持续改善，尽管不同地区复苏程度存在差异，但总体而言呈量价齐升之势。房价指数在第二季度上涨4.8%，创下8年来最大季度增幅。其次，在市场复苏带动之下，住宅建筑商信心指数也持续攀升。房地产相关的建材业同样受益。逐步回暖的房地产市场对整体经济的影响从负面拖累变成了积极贡献。美国住房抵押贷款巨头房地美公司的报告显示，在2012年上半年1.7%的经济增速中，房地产业贡献了0.3个百分点。受股市和房价上涨推动，美国家庭财富持续上升，第三季度已逼近5年来的高点，而家庭债务则一直处于下降通道。财富的增

9、长和负债的减少将有利于个人消费的扩张，美国的消费者信心指数也不断提升。同时，由于贷款损失拨备减少和非利息收入增加，美国银行业盈利状况显著改善，金融系统逐步修复。美联储表示，2012年美国经济增速在1.7%2.0%之间。IMF表示，2012年美国经济增长率为2.2%，高于发达经济体平均水平。2013年，随着房地产领域状况的继续改善、石油和天然气特别是页岩气产量的快速增长以及工业竞争力的大幅提升，美国经济有望向好。美联储预计，2013年美国经济增速在2.5%3.0%之间，失业率降至7.6%7.9%。当然，2013年美国经济依旧面临考验。随着税收减免政策的到期，个人可支配收入的增长和消费增长均将放缓

10、；美国“财政悬崖”带来的内部风险加大；欧债危机持续、新兴市场国家总体经济放缓、伊朗问题导致油价上涨等外部风险也会阻碍经济的增长。在美国金融危机发生3周年之际，欧债危机令美国金融业前景更加不乐观。美国银行业对欧洲债务的巨大风险敞口成为巨大隐患。以花旗银行为例，估计该行在希腊、意大利、葡萄牙、西班牙、爱尔兰等欧元区国家有220亿美元的风险敞口。据统计，美国金融机构对欧洲国家的净风险敞口约2000亿美元。削减成本和推进大规模重组计划成为美国银行业的最新动向。美国专栏作家扎卡里亚于2012年9月15日撰文指出，欧债危机已不仅仅是欧洲人的危机，这一危机所造成的危险将甚于3年前雷曼兄弟公司的倒闭，极有可能

11、将全球经济拖入灾难深渊。2012年11月6日，连任美国总统的奥巴马，在其笑容还未完全绽放之时，就不得不愁眉苦脸地面对日益临近的“财政悬崖”。所谓“财政悬崖”，是由美联储主席伯南克于2012年2月7日在国会听证会上首次提出的，是指美国将在2013年1月1日同时出现税收增加与开支减少局面。如果国会两党不能在2012年达成协议规避这一局面，减支增税措施将自动生效，2013年美国将增加5320亿美元税收，同时减少1360亿美元政府开支。大选结束后，美国总统奥巴马必须再次面对一个分裂的国会，正是这样一个国会曾在2011年把美国推到债务违约的边缘。2011年，议员们无法通过正常渠道就一系列旨在削减预算赤字

12、的增税与减支政策达成一致，于是同意启动“自动削减赤字机制”假如一个特别委员会拿不出折中方案，那么一系列令人不快的国防与福利开支削减方案就会自动生效。议员们最终没能达成协议，于是各项减支方案按计划在2013年1月1日生效。不仅如此，布什政府时期和金融危机后推出的经济刺激计划实行的减税政策也在2012年底到期。增税与减支这两项政策叠加在一起就被称为“财政悬崖”，其威力将达到8000亿美元的规模，相当于2013年美国国内生产总值的5%。既然经济增速在没有“财政悬崖”影响的情况下预计将只能达到2%左右，因此“财政悬崖”的出现必将导致美国的经济活动陷入极度萎缩，只不过专家们对于经济会恶化到什么程度仍持不

13、同看法。美国国会预算局于2012年11月8日在报告中说，如果国会不能阻止“财政悬崖”出现，2013年美国实际国内生产总值将下降0.5个百分点，2013年第四季度美国失业率将升至9.1%。报告分析说，废除自动减赤机制将使美国经济在2013年提升约0.8%，而延期布什政府的减税政策将使经济增长约1.4%。两者同时进行将提升GDP2.2%，但同时导致财政赤字增加3950亿美元。好在美国民主、共和两党在2012年12月31日达成了解决“财政悬崖”的妥协议案，该议案2013年1月1日在国会参众两院投票获得通过。主要内容包括从2013年开始，美国将调高年收入45万美元以上富裕家庭的个税税率，失业救济金政策

14、在2013年延长一年，把在2013年年初启动的约1100亿美元政府开支削减计划延后两月再执行等，从而避免了美国政府财政状况的崩溃。三、欧债危机持续恶化欧债危机已拖延了3年时间，迄今未有解决迹象，主权债务危机、银行业危机、经济竞争力危机、经济治理危机乃至政治危机的叠加效应还将持续发酵，西班牙、意大利已接替希腊成为新的风险点。其中，西班牙处于还债高峰期，而地方政府因财困也接连地向中央求助，并由此激发最富有的地方政府寻求独立。面对经济与政治的困局，西班牙向欧盟提出全面救助已迫在眉睫。可是，西班牙为逃避实施严苛财政紧缩，对寻求欧盟财政援助显得犹豫不决，这样只会令财困问题急速恶化，标普再度下调西班牙信贷

15、评级两级，至BBB-级别，最令人忧心的是，若西班牙拖到债务危机濒临爆发才正式求救，届时地方政府与银行业出现资金大量缺口，需要的援助贷款金额可能不止一两千亿欧元，那样欧盟也未必有足够的资金拯救。作为欧元区的第三大经济体，意大利负债占国内生产总值的比例高达120%，仅次于希腊，总额约1.9万亿欧元。如果意大利债务进一步恶化，就会陷入“太大而无法施救”的境地，因为专门用于救助的欧洲金融稳定基金总额也只有4400亿欧元。即使欧猪国获得了欧盟的救助，但仍不能真正解决债务问题，只是将债务危机爆发的时间延迟。因为执行财政紧缩政策将导致衰退时间比预期的要长，且带来较高的失业率，必然遇到重大阻力。例如，希腊要求

16、延长两年时间达成削赤目标，令欧盟甚为不满。因此，欧盟尚未向希腊批出发放新一批“救命钱”。在欧债危机最严重的希腊，大批希腊青年人正选择以移民方式“逃离”祖国。“像逃离触礁的泰坦尼克号一样，告别深陷金融危机的祖国。希腊现在养不起1100万公民了”。路透社一财经评论员如是叹息道。希腊有越来越多的人加入到失业队伍中。2012年一季度，该国失业率攀升至22.6%，环比上升近2个百分点。更糟糕的是，青年失业率（覆盖1524岁）更跃升至52.7%。这意味着，每2个人中就有1个人找不到工作。高失业率令希腊普通民众生活苦不堪言。“危机来得如此突然，就算是我卖掉了房产，刷爆了信用卡，也依然没钱买食物了”。一位60

17、岁的希腊音乐家写下上述遗言。现在，在希腊几乎难得见到人们的笑脸。2012年一季度，希腊名义经济增长萎缩6.2%，虽较2011年四季度收窄1.3个百分点，但仍接近过去10年来新低。多大的代价可以令希腊神话破灭？答案是1300亿欧元。2012年2月10日，经过十几个小时的辩论，希腊议会通过了新一轮财政紧缩方案。从某种意义上讲，该方案使得希腊暂时避开“一劫”。因为这是“三驾马车”（欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织）向希腊提出的第二轮救助先决条件。但希腊政府必须在2012年减少32亿欧元（约占国内生产总值1.5%）政府开支，同时将私营部门最低工资标准下调22%。另外，希腊2012年已裁减1.5万公职人

18、员，到2015年更将有15万公职人员失业。希腊民众难以忍受这些苛刻的新协议，因为他们认为，上述举措无异于将国家搬上“死刑台”。由于生活难以维系，越来越多的希腊人选择回家种地。“只要有田地就不会挨饿。”这已是绝大多数失业者最后的指望。2012年欧债危机持续恶化，欧元区经济再度衰退。一季度欧元区（17国）GDP零增长。两大核心国家德国和法国虽未陷入衰退，但17个国家中有9个国家是负增长。其中希腊GDP同比下降6.2%，处于深度衰退。二季度欧元区经济环比下降0.2%，同比下降0.5%。其中，德国环比增长0.3%，低于一季度的0.5%，但好于市场预期；法国持平；意大利连续四个季度出现下降，降幅达0.8

19、%；欧元区第三季度基本未有改观。欧盟委员会发布的报告显示，9月份反映经济信心的欧元区经济敏感指数连续19个月下滑，达到85点，为2009年9月以来最低点。其中，欧元区核心国家的信心出现大幅下滑。值得注意的是，德国经济增长率已经不足以使整个欧元区经济保持在零水平之上，且在欧元区和整个欧盟经济衰退的大潮中，德国开始走下坡路：制造业订单减少，工业产出量减少，进出口总额减少，不排除2013年上半年陷入衰退的可能。欧盟委员会表示，2012年欧元区GDP增长率下降0.1%；欧洲央行萎缩0.2%0.6%；IMF下降幅度为0.4%。德、法、意三家主要预测机构均已推迟了欧元区经济复苏的时间，认为欧元区经济复苏至

20、少在2013年第一季度之后。第一，经济增长乏力严重拖累重债国的减赤进程。第二，实体经济下滑将降低银行的资产质量和盈利能力，欧洲银行业风险进一步加剧。欧洲多数银行股价已跌至2009年的最低水平，损失极为惨重。再有欧洲银行业流动性不足的迹象日益明显，世界银行和国际货币基金组织等国际金融机构纷纷发出警告，呼吁欧洲银行充实资本金，加固抗险能力。就希腊债务而言，德法两国银行业对其风险敞口较大。欧洲银行的风险敞口并不仅限于希腊，还包括其他几个深陷债务泥潭的国家。英、法、德银行是“欧猪五国”最主要的债权人，持有债务约占五国债务总量的一半左右。同时，“欧猪五国”之间也相互持有债务，这种“三角债”一旦触礁，就会

21、产生多米诺效应，甚至重蹈2008年“雷曼时刻”的覆辙。第三，经济不景气导致失业率飙升，社会风险持续发酵。欧元区十七国9月失业率由8月的11.5%升至11.6%，再创纪录新高。南欧就业市场继续恶化，西班牙和希腊失业率均超过25%。欧元区年轻人失业率也在上涨。特别地，西班牙2012年第三季度的失业率突破25%，为西班牙现代史上最高，其中年龄在25岁以下的年轻人失业率已高达52%。第四，由于经济持续低迷，反对财政紧缩的声音日益升温，将严重损害各国政府的稳定性和执行力，重债国的政治乱局和核心国的政权更迭可能会引发新的市场恐慌。第五，欧元区债务危机的不断恶化已经影响到英国、美国和俄罗斯等欧元区以外的国家

22、，同时还导致欧元区与全球其他国家的贸易往来下降。从中长期看，欧债危机不是单纯的主权债务危机，而是欧洲一体化过程中诸多矛盾和缺陷的体现。欧洲面临财政紧缩和经济增长的两难局面；欧元区面临着“转型”和“危机”的艰难平衡。动荡和低迷，仍将是一个长期的反复过程。如果不继续推行紧缩，市场会认为政府减赤不力，而如果进一步推行紧缩，市场又会担心实体经济陷入衰退。如果希腊退出欧元区，其他成员国的主权债务信用评级也会遭受降级，届时影响将难以估量。国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德警告说，当前市场对全球经济复苏的信心在下降，欧债危机是最重要的风险源。欧债问题源于欧元区自身机制设计缺陷和经济内在弹性的缺失，其有效解

23、决的过程异常漫长。德国总理默克尔在基督教民主联盟的一次区域会议上表示，欧洲解决主权债务危机的道路是正确的，但该危机还将至少持续5年。未来欧元区债务危机的发展主要有三个大体的方向。第一，向危机国家提供救助，延缓危机的爆发。在市场持续波动和各种政治压力的情况下，各国以及欧洲央行不断地协商和妥协，并不断地推出零散的、短期的、针对具体问题的救助方案。如果情况渐渐稳定，各国可逐渐携手去建立一种长效稳定机制。短期内具体可行的措施包括：在税负政策上做一定的协调；对高赤字国家继续实施压力以使其改善财政状况；提高欧洲金融稳定基金的金额；欧洲央行增加购买欧元区债券；进一步寻求国际的支持等。这一方向的发展也暗藏着很

24、多风险。如德国议会下院2011年9月29日不批准欧洲金融稳定基金；意大利、希腊政府更迭，削减赤字面临巨大的政治压力。最根本的问题是，当前的救助只是向债务危机国家提供流动性，这些国家的偿还能力并没有提升，未来违约已成为大概率事件。第二，希腊等债务危机国家退出，成立核心欧元区。这是最悲观的一种结局。主要的选择是将希腊等不能满足欧元区条件的国家逐出欧元区，或者由德国、法国及西北欧一些财政状况较好的国家组成一个核心欧元区。通常认为这种可能性不大。首先，将希腊等债务危机国家逐出欧元区没有相关的法律依据。里斯本条约中没有授权欧元区可以将一个成员国逐出，任何成员国退出只能由该成员国自己要求。当前希腊等债务危

25、机国家不会主动要求退出，因为那样将意味着主动放弃外来援助的机会。其次，退出的弱国极可能出现债务违约，这会间接地影响所有国家，特别是冲击各国的银行和金融系统，这一后果是不可控的。再次，较强国家的货币会大幅度升值，出口和经济增长会即刻受到货币升值的不利影响。最后，核心国家的政治家们不太会选择这样的解决方案，因为它将使欧洲国家几十年建立共同体的努力付之一炬。第三，欧元区协同作出强有力的承诺，通过发行“欧元共同债券”共同担负起相关债务，并着手建立有共同货币、统一财政机制的联邦制。这是最乐观的一种可能。这样做的好处是各国能够从此协调货币和财政政策；投资者的信心可以得到恢复；各种问题可以从最根本的机制上得

26、到解决。这一方向也代表了欧洲政治家们长期以来的理想和愿望。但这种情况在短期内发生的可能性也较小。四、日本经济前景黯淡日本的经济已经低迷了20多年，目前的状况仍不乐观。当前金融市场对日本债务的关注点是日本政府债务是否可持续。第一，“311”大地震以后，日元大幅度升值重挫日本出口业；第二，次，“311”大地震之后，日本无核化的政策方向使得其对海外石油和天然气的依赖性进一步加大。日本9月进口同比增长4.1%，其中对沙特阿拉伯的进口暴增37.9%，占日本进口增量的61.9%。放大的进口和萎缩的出口让日本外贸继续维持逆差。据日本财务省2012年12月19日公布的对外贸易统计数据显示，11月日本贸易逆差为

27、9534亿日元，单月逆差规模为历史第三位。1至11月，日本对外贸易逆差累计达62808亿日元，已远超1980年的历史最高水平（26129亿日元）。2012年全年日本对外贸易逆差创历史新高已成事实。第三，日本政府债务占GDP接近300%，经常账户盈余大幅降低（或赤字）使2012年1月日本政府债务的CDS价格比一年前上升了50%。近期国债收益率及CDS价格在日本央行动用65万亿买进债务的作用下有所回落，然而这样的效果难以持续，央行终究无法长期购买国债；第四，日本政府正积极推动增加销售税，使销售税至2014年提升至8%，2015年至10%，但这也不足以降低政府债务；第五，由于经济持续低迷，目前日本的

28、名义GDP小于1992年，且债务膨胀，人口加速老龄化，储蓄减少，使政府债市场的买方力量削弱；第六，目前支持日本政府债的关键在于银行及保险公司，短期而言只要银行和保险公司不出现融资困难（或流动性困难）被迫卖债，那么日本政府债市场还能支撑相当长时间。短期日本政府债市场还不会成为金融市场上的黑天鹅，但长期而言，形势比欧洲还严峻。在灾后重建带来的投资增长和国内需求的带动下，2012年一季度日本经济增长率环比增长1.3%（合年率5.5%）。但随着欧债危机蔓延、全球经济放缓导致需求下滑，且国内消费增长放缓，第二季度经济增速大幅回落，实际GDP环比增长0.3%，折算年率增长1.4%。其中，个人消费环比增长0

29、.1%，为连续五个季度出现增长，但增速远低于上一季度的1.2%；因灾后重建需求产生的公共投资增长1.7%；设备投资环比增长1.5%。日元不断升值，加上外部需求减少，出口备受打击，外需贡献度为负0.1个百分点；内需为当季经济增长贡献了0.4个百分点。2012年下半年日本经济依旧疲弱。一度依靠政府刺激措施带动的经济增长缺乏后劲。环保车补贴政策到期，灾后建筑重建带来的公共投资持续减少，全球需求低迷以及日元持续走强继续打击出口，能源价格反弹也令灾后关闭核能增加石油进口的成本攀升。日本经济再呈低迷态势。2012年12月10日，日本公布了前三季度的修正数据，2012年三季度日本国内生产总值按年率计算下降3

30、.5%，二季度经济从原先的小幅正增长修正为按年率计算下降0.1%。IMF表示2012年日本经济增长率为2.2%，2013年将继续放缓至1.2%。为了刺激深陷泥淖的日本经济，日本政府不得不推出更多经济刺激措施或进一步放松货币政策。一是着手制定一项特别预算以实行额外的经济刺激措施。另外，将进一步放松货币政策。9月份日本央行金融政策会议上决定，追加10万亿日元购债的量化宽松政策。新增的10万亿日元资金中，5万亿用于购入短期国债，另外5万亿用于购入长期国债。同时取消在资产购买计划项目下购买日本国债时的0.1%最低收益率限制，并决定将资产购买期限延长至2013年12月底。五、新兴市场和发展中国家经济增速大幅放缓金融危机期间，新兴市场和发展中国家经济保持了较高增长，成为世界经济增长引擎。但2012年以来，外部环境恶化和内部结构问题同时作用，该地区经济风险加大，增长速度放慢。外部冲击主要包括资本流入减少、发达经济体经济衰退，全球不确定因素增多，贸易条件恶化。国内则各有各的问题。根据18个新兴经济体的23项服务业和制造业采购经理人调查而制定的汇丰新兴市场指数（EMI）显示，2012年第三季度EMI从二季度的53.2下滑至52.1，虽然高于50的荣枯分水岭，但扩张速度为一年来最低。调查还显示，新兴市场服