伦敦鲸 事件Word文件下载.docx

1、这些投资者曾购买了采用CDS指数的一揽子企业债券的违约保护产品。而布鲁诺伊科西尔对这些保护产品实施卖空操作，他押赌认为，这些企业并不会出现违约。但从4月初开始，企业债的价格开始朝对他不利的方向移动，据知情人士透露，布鲁诺伊科西尔最初是在伦敦市场以外进行操作。在最近几年，作为摩根大通的首席投资办公室（Chief Investment Office）的一名交易员，他每年的年薪接近1亿美元。但从目前的情况来看，并未有迹象显示，摩根大通或者这位交易员有任何不当的交易举措。对于目前媒体和记者的置评请求，布鲁诺伊科西尔均不愿意做出回应。据介绍，首席投资办公室的工作主要是消除公司资产的结构性风险，旨在为公司

2、的资产和负债形成更好的组合。摩根大通表示，首席投资办公室主要是关注于对该行的那些长期结构性资产和负债的管理，而非短期性的产品。摩根大通还补充称：“我们的首席投资办公室的交易活动就是对冲结构性风险，并进行投资，从而使公司的资产和负债更好的匹配。”而正是布鲁诺伊科西尔，每年能从债券市场为摩根大通带来上亿美元的收益。据摩根大通年报，首席投资办公室、基金和私人股票投资去年收入为41.4亿美元。美银美林交易员凯威.古普塔（Kavi Gupta）在上周四的一份向投资者发出的信息中谈及到了这位神秘的交易员。他表示，对冲基金们正在加大与这位“伦敦鲸”相反的赌注。有知情人士表示，他们之所以敢承接布鲁诺伊科西尔的

3、CDS卖空，原因就在于即将生效的“沃尔克法则”将对银行冒险行为进行限制。对于这一消息，美国银行拒绝置评。对冲基金认为，采用该指数的违约保护的成本将上升，这就会使得布鲁诺伊科西尔被置于潜在的亏损境地当中，并迫使其降低部分头寸。据知情人士表示，布鲁诺伊科西尔的任何减持都会导致对冲基金盈利和摩根大通的亏损。但没有资料显示，布鲁诺伊科西尔有计划对这些头寸进行减持。在历经金融危机之后，摩根大通从危机中走出成为全球实力最为强大的银行之一。摩根大通的首席执行官杰米-戴蒙还经常夸耀该公司具有优良的资产负债表情况。伊科西尔的交易部分是被对冲的，或者通过其他反向的交易而进行保护。据其中一位知情人士表示，摩根大通曾

4、通过测试证明，布鲁诺伊科西尔持有的头寸能够在任何经济情况，甚至是市场下滑时依然实现盈利。摩根大通表示，首席投资办公室的业绩已经披露在了季度业绩报告当中，且对监管当局是完全透明的。据一些知情人士表示，布鲁诺伊科西尔是在2007年1月加盟摩根大通的。他每周都会乘车从巴黎返回伦敦，且在大多数周五都是在家工作。他通常身穿黑色牛仔服，很少打领带。在过去，布鲁诺伊科西尔看空市场，且通过产品交易而表达其看淡市场的这种观点。然而，在近期，他开始看好市场，他出售了这种信贷违约互换形式的指数保护。卖出这些产品意味着他在下注赌这些公司信用状况将有所改善。他所下注的具体产品正是跟踪这些公司的指数“CDX IG 9”。

5、据Markit统计，该指数曾包含125家公司，但后来去除了房利美、房地美，CIT、华盛顿互换银行，现在有121家。某些投资者曾押赌称，认为布鲁诺伊科西尔可能会退出其看多交易，因为“沃尔克法则”条款规定的内容限制银行的风险交易，将推高企业的信贷保护成本。摩根大通曾表示，“沃尔克法则”并不会限制其首席投资办公室进行投资或从事对冲行为。从以下资料就可以看出交易有多活跃。存管信托及结算公司（Depository Trust & Clearing Corp.）数据显示，CDX IG 9指数净“虚拟”成交量从年初926亿美元升至3月30日的1446亿美元，交易量增长异常。本文作者格里高利祖克曼（Grego

6、ry Zuckerman）和凯蒂-博纳（Katy Burne）为华尔街日报专栏作者。“伦敦鲸”是指摩根大通驻伦敦的交易员布鲁诺伊科西尔（Bruno Iksil），他任职于摩根大通的首席投资部门CIO，布鲁诺伊科西尔年初为摩根大通建立了巨额的信用违约掉期头寸，后来在2012年3月底之前空翻多卖出了这些保护，而多家对冲基金和其他市场参与方随后投入了巨额对赌资金，买入针对这些公司债券的违约保护，他们希望债券违约或贬值。摩根大通在2012年5月10日宣布，由于旗下绰号为“伦敦鲸”的交易员采取对冲策略失误，导致该行在近6周时间内巨亏20亿元美元。伦敦鲸事件 - 概述伦敦鲸事件伦敦鲸事件，伦敦鲸，Brun

7、oMichelIksil，是受雇于摩根大通的交易员，在2012年春季因对企业债的交易造成信贷市场的剧烈波动被称为“伦敦鲸”。“伦敦鲸”的交易近年来为摩根大通首席投资办公室每年赚1亿美元左右，摩根大通于2012年5月10日发布首席投资办公室在合成债券上的仓位出现了20亿美元交易损失，这些亏损主要来源于伦敦鲸的交易。1摩根大通银行2012年7月13日公布的第二季度财报显示，该行因“伦敦鲸事件”造成的衍生品交易损失已由最早预估的20亿美元激增至58亿美元。摩根大通承认，如果在最坏的情况下，这一项交易损失还将在现有基础上增长17亿美元，也就是说交易损失最终恐攀升至75亿美元。2伦敦鲸事件 - 交易人员

8、BrunoIksil，法国人，2007年1月加入摩根大通，跟Iksil一起工作的还有两名初级交易员，他们的交易策略需要获得摩根大通的高管批准。Iksil经常看空企业债市场并建立相应的头寸，他业绩最佳的几个时段发生在债券市场下跌的时候。伦敦鲸鱼是摩根大通驻伦敦的交易员埃克西尔（BrunoIksil），他任职于摩根大通的首席投资部门（CIO），伯南克对国债市场的地位有多重要，埃克西尔在衍生品市场的地位就有多重要。埃克西尔近年来他每年都为摩根大通赚取约1亿美元。当然现在他一下子亏了20亿。埃克西尔自2007年1月起为摩根大通工作，他每周在伦敦办公室和巴黎的家之间往返。在办公室他有时穿黑色牛仔裤，几乎

9、不打领带。加入摩根大通前他曾于1997至1999年在法国银行CDCIxis担任资金经理，此后加盟Natexis国民银行，担任信用衍生品主管。Iksil开始看多企业债市场，并做空与125家企业债相关的CDS指数，押注企业的信用环境改善，某些对冲基金受Iksil操纵的价格信号影响，建立了相当重的关于这类企业债CDS的多头头寸，而卖出方正好是Iksil。在某些情况下，可以认为Iksil已经破坏了这一企业债CDS指数，原因是投资者不能再押注该指数与其组成部分的价格趋于一致，两者之间的套利空间不再趋于零。伦敦鲸事件 - 事件过程伦敦鲸事件债券洐生品指数市场是一个场外市场，在过去十年已经取代企业债市场成为

10、对企业违约风险定价的主要市场。Iksil近期不断卖出跟企业债相关的CDS指数，对手方主要是对冲基金。作为Iksil对手方的投资者抱怨说，Iksil的CDS空头头寸大得惊人，他一个人就可以撬动规模高达数万亿美元的债券市场，操作行为严重扭曲了债券市场的价格，影响到债券持有人的保险成本。Iksil很少对外透露他的CDS头寸，但两名对冲基金交易员当他们被告知Iksil已经入场时，市场价格经常会出现大幅波动。摩根大通首席投资办公室的主要职能是管理期限较长的结构化资产和负债，而并非是短期获利，首席投资办公室的业绩已经在季度财报中公布，对监管者来说是完全透明的。暂时没有任何证据显示Iksil的操作违规。三位

11、在“伦敦鲸事件”中受牵连的核心人物离职，分别是阿基里斯麦克里斯、哈维尔马丁阿塔乔以及号称“伦敦鲸”的布鲁诺伊科西尔，他们此前都在首席投资办公室（CIO）任职。而在这三位摩根大通员工离职前，曾经领导伦敦CIO长达七年之久的伊娜德鲁已在2012年5月辞职，在此之前，德鲁总管了CIO的伦敦团队和纽约团队，并负责摩根大通的其他资产对冲工作，其规模高达3000多亿美元。3伦敦鲸事件 - 交易损失摩根大通银行公布第二季度财报称，受到衍生品交易巨额损失影响，第二季度净利润下滑9至49.6亿美元，合每股1.21美元，受“伦敦鲸事件”影响，摩根大通市值已缩水397亿美元。摩根大通银行第二季度财报显示，该行因“伦

12、敦鲸事件”造成的衍生品交易损失已由最早预估的20亿美元激增至58亿美元。伦敦鲸事件 - 股东看法巴菲特个人持有大约100万股摩根大通的股票。据彭博社报道，在被问及此次交易巨亏是否会影响到摩根大通的声誉时，巴菲特表示：“我个人认为此事不会造成影响。”巴菲特还进一步表示：“如果你做的是大事业，那么你就需要做好业绩巨幅波动的准备。”巴菲特还表示，相比于美国运通在上世纪60年代因欺诈丑闻而遭受的损失，摩根大通此次受到的影响小得多。目前，巴菲特旗下的伯克希尔公司是美国运通最大的股东。巴菲特还补充表示，预计摩根大通的股价将出现反弹摩根大通遭遇“伦敦鲸”巨亏20亿 字号 欢迎发表评论2012年05月12日0

13、0:32来源：上海商报纠错|收藏|我要推荐将本文转发至：摩根大通CEO戴蒙对此次亏损的解释是“执行不利，缺乏有效的监督”。 资料图片美国资产规模最大的银行摩根大通（JPM）当地时间5月10日收盘后召开紧急电话会议。公司CEO戴蒙称，公司首席投资部（CIO）在合成信贷资产上的仓位出现了20亿美元交易损失，预计二季度公司将出现8亿美元亏损。4月初摩根大通“伦敦鲸”事件撬动债市，在欧债危机持续发酵和美国经济复苏迟缓的双重打压下，近期全球资本市场遭受重创，最终令摩根大通的对冲操作演变成一场灾难。摩根大通承认 账面浮亏20亿据华尔街日报（博客,微博）报道，摩根大通在文件中承认的这一笔账面浮亏可能有20亿

14、美元。而CNBC在之后的报道中称，“有理由相信可能的”亏损数字会达到42亿美元。摩根大通CEO戴蒙本周四收盘后在紧急电话会议上表示，这一损失是一个“重大错误”。戴蒙指出，由于出现20亿美元的损失，基于巴塞尔III标准，公司优质资本金率将从8.4%下降至8.2%。摩根大通在稍早时候提交给美国证监会的文件中称，其合成信贷资产（多种CDS产品打包在一起）的市值显著下滑。该行表示，其合成信贷资产的风险以及波动性要比预期更大，首席投资部卖出了部分证券，弥补了一些损失。该行当前预期其企业、私营证券部门将亏损8亿美元，其此前预期为净盈利2亿美元。摩根大通股价在周四的交易中上涨10美分，收于每股40.74美元

15、，涨幅0.25%。但周五开盘暴跌9.05%，报37.06美元。“伦敦鲸”做空 CDS撬动债市要理清摩根大通的损失，首先要认识一个人，最近一个月来他已经成为华尔街和媒体关注的焦点，他就是摩根大通首席投资部的债券交易员布鲁诺伊科西尔 Bruno Michel Iksil。常驻伦敦的伊科西尔在近几个月通过建立巨大的企业债CDS（违约保险的信用违约掉期）空头头寸，撬动了规模高达数万亿美元的债券市场，华尔街的媒体因此冠以他“伦敦鲸” the London Whale的称号。企业债CDS是投资者为他们的公司债持仓所购买的一种金融保险，当这些公司债违约时可以得到赔偿。还有一些投机者购买CDS来押注公司会违约

16、。伊科西尔大规模做空企业债CDS，意味着他下注赌这些公司信用状况将有所改善。他所下注的具体产品便是跟踪这些企业债CDS的指数产品“CDX IG 9”。因为购买该指数的违约保险，其成本要低于直接购买该指数成分公司的违约保险。据Markit统计，该指数曾包含125家公司，但后来去除了房利美、房地美、CIT、华盛顿互换银行，现在有121家。它是投资级别债券指数中最新和最活跃的指数。历史数据表明，投资级的CDX与高收益的CDX息差在过去几个月的严重分化使得华尔街人士认为，最大的嫌疑者就是“伦敦鲸”。存管信托及结算公司数据显示，CDX IG 9指数净“虚拟”成交量从年初926亿美元升至3月30日的144

17、6亿美元，交易量增长异常。对冲基金与“伦敦鲸”对赌伊科西尔行事低调，且几乎不接受任何采访。伊科西尔很少对外透露他的CDS头寸，但彭博社援引两名对冲基金交易员的话说，当他们被告知伊科西尔已经入场时，市场价格经常会出现大幅波动。彭博社援引一名交易员的话说，“基于他对交易的预估、价格波动，以及对该市场规模和结构的理解，伊科西尔可能在该债券指数上建立了大约1000亿美元的仓位。”该交易员表示，由于伊科西尔的多头交易数量很大，在一定程度上造成了指数本身的变化。上海财经大学商学院副院长骆玉鼎谈到，“1000亿美元的仓位按理说并不是很大，伊科西尔到底操作了多少仓位还要等二季报公布才能了解。”不过，有可能其做

18、空仓位确实太大，才导致两个指数出现严重分化，使得“CDX IG 9”指数近乎失效。而在华尔街，伊科西尔的对手方对他的大笔做空非常不满，他们抱怨称，伊科西尔的CDS空头头寸巨大，他仅凭一人就足以撬动数万亿美元的债权市场，其行为严重扭曲了债市价格。为了在一定程度上应对可能受伊科西尔所发起的巨额交易对市场的短期冲击，一些对冲基金和其他投资者不得不重仓建立了与其对立的头寸。具体操作方式为，在伊科西尔卖出以“CDX IG 9”指数为基础的信用保险时，和他相对的接盘方对冲基金和其他一些投资者则买进该指数的保险。在近几周，对冲基金更是加大了与这位“伦敦鲸”的对赌。在多空双方的对峙中，对冲基金押注它们所买入的

19、违约保险价格一旦上涨，伊科西尔则可能会为此亏钱，从而被迫减少所持的部分CDS头寸。而近期由于欧债危机前景迷雾重重以及美国就业数据不佳、经济复苏迟缓等因素，令企业违约可能性风险上升，企业债CDS的空头方承受重压。从CDX IG 9最近的价格表现看，该指数在4月5日出现4个月以来最大涨幅，然后在6日继续上涨。另据Markit集团数据，Markit CDX北美投资级信用违约互换的指数4月5日上涨了4.4个基点，6日又上涨了3.3个基点。该指数的价格以息差来计算，息差上涨就意味着企业违约风险上升。在目前的形势下，伊科西尔任何削减头寸之举都可能会让对冲基金获利，摩根大通受损。不过，目前没有迹象表明伊科西

20、尔有削减头寸的打算。骆玉鼎认为，摩根大通此次的损失是几方面因素综合下产生的，一方面可能是伊科西尔做空仓位过大，使得“CDX IG 9”指数近乎失效，再加上近期资本市场对空方不利。此外，对冲基金们合力与“伦敦鲸”进行对赌起到了一定的助推作用，也不失为一种合理的推测。华尔街质疑摩根大通是自营行为按照摩根大通的解释，CIO及伦敦鲸的使命是对摩根大通整体的债券投资风险敞口的对冲。然而，戴蒙的解释并不能让市场满意，华尔街质疑其目的并非简单的对冲保值而是自营行为。正如戴蒙所言，摩根大通执行此类对冲交易已有多年，对此驾轻就熟。因此，在4月份媒体曝光“伦敦鲸”交易引发一片哗然时，戴蒙曾轻描淡写地用“茶杯里的风

21、暴”一词来回应媒体的质疑。但到了4月上旬，随着欧债危机的传染以及美国宏观数据不佳的消息出现，债市和股市开始感受到颤抖。而摩根大通持有的“CDX IG 9”也经历了大幅波动。戴蒙也承认，在过去某个时间点上，摩根大通决定减少其在CDS指数上的对冲敞口，即戴蒙所说的对此前的对冲敞口进行“再对冲（rehedge）”。但是这一决策显然糟糕，戴蒙承认再对冲“存在缺陷、过于复杂、监督糟糕，执行糟糕并且管理糟糕。”“伦敦鲸”的补救措施显然未能奏效，然后就有了此番巨亏。此次电话会议上的焦点问题之一就是摩根大通的CIO及伦敦鲸的交易是自营还是对冲。正如分析师问戴蒙：“那个家伙（伦敦鲸）究竟是在执行对冲策略，还是这

22、一切实际上是疯狂的自营交易？”骆玉鼎表示，美国目前的法律规定，银行可以通过对冲的方式降低风险敞口，但不允许银行用存款进行自营业务，以规避资金风险。戴蒙将做空企业债CDS解释为对冲行为，这种解释有些牵强。“如果这种方式也算作对冲的话，那所有资本市场的操作行为都可以算作对冲了。骆玉鼎谈到，事实上，对冲还是自营有时很难界定，因此美国监管部门正在考虑推出“沃尔克法则”以限制银行的自营行为。对于摩根大通究竟是对冲交易还是自营行为的质疑，来自于最早报道伦敦鲸的彭博的文章，彭博指出：CIO投资并非对冲的一个公开的标志是：其交易风险与摩根大通投行部门不相上下。摩根大通2011年财报显示，CIO在当年最大的单日

23、亏损高达5700万美元，这与其投行部门的5800万美元差距不大，但后者有着华尔街最大的股票和债券交易部门。另一个迹象是：2名前雇员表示CIO与摩根大通投行及销售部门的关系十分紧张。一位前雇员表示，由于CIO的雇员从交易利润中的提成比例少于投行部门，这促使以节约成本著称的戴蒙将更多交易通过CIO来执行。分析人士指出，其交易是针对摩根大通整体投资组合的对冲（portfolio hedging），即将所有的信贷风险捆绑在一起，然后交由在“伦敦鲸“一人来对冲。这种对冲策略与让负责交易的交易员自行对冲自己的风险不同。组合对冲存在的问题在于，你将所有担子都压在一个人身上，一旦这个人犯错了，那他的影响范围将

24、大得多。不过，目前尚无证据显示伊科西尔与摩根大通的交易有任何不合法之处。“沃尔克法则”将限制银行自营交易然而，摩根大通一直以优秀的风险管理著称，如果连摩根大通都可以在风控毫无预警的情况下巨亏，那其他银行呢CLSA分析师Mike Mayo表示，“真正的问题是内控。一家内控水平被公认为业内翘楚的银行出现这种问题说明什么呢？随着这个季度市场波动，可以预见可能会有更多的问题出现，因为摩根大通的问题反映的是银行业最基本的资产负债的管理。对于银行业的冒险行为，一项限制其行动的 “沃尔克法则”，即将于今年7月开始生效。据悉，沃尔克法则对银行自营交易的限制，将迫使美国银行业以及在美经营的其他经济体银行逐步减少

25、对冲基金、利率和外汇等衍生品交易的投资。不过，在具体哪些情况下的交易可以享受豁免待遇，政策制定者目前仍没有做出决定。目前，美国政策制定者正在对沃尔克法则的实施细则进行辩论。“监管部门应该从摩根大通手中获知伊科西尔交易的真正目的。”马里兰大学教授Clifford Rossi表示：“很明显，现在注意力应放在沃尔克法则的细节上。而近期，高盛、摩根大通、摩根士丹利等银行都提交了建议书，并和监管部门会面表达他们对该规则的抱怨。摩根大通首席执行官戴蒙明确表示，反对沃尔克法则中的多项内容。不过，美国国会参议员默克利呼吁立刻实施这一法则。美国共和党参议员米勒则表示，伊科西尔的交易行为表明沃尔克法则应该在全球范围内实施