基金经理看后市偏股型系列型基金Word格式.docx

1、宝盈鸿利收益（偏股型） 4国泰金龙系列 5大成价值增长（偏股型） 5银华优势企业（偏股型） 6湘财合丰价值优化系列 6博时价值增长（偏股型） 7金鹰成份优选（偏股型） 7国泰金鹰增长（偏股型） 8海富通精选（偏股型） 8南方稳健成长（偏股型） 9华安创新（偏股型） 9招商安泰系列 10景顺长城景系列 10巨田基础行业（偏股型） 12申万巴黎盛利精选（偏股型） 12嘉实理财通系列 13中融景气行业（偏股型） 14易方达50（偏股型） 15融通行业景气（偏股型） 15嘉实服务增值行业（偏股型） 15银河银联系列 16华夏成长（偏股型） 17博时裕富指数（偏股型） 17华安180（偏股型） 18天同

2、180（偏股型） 18融通通利系列 18嘉实成长收益（偏股型） 20鹏华普天系列 20华宝兴业宝康系列 21融通新蓝筹（偏股型）期末基金份额净值：0.9496元本期基金份额净值增长率：-2.92 %后市展望：我们预计下半年随系统风险释放股市盈利机会显著增加，系统性风险更多让位于非系统性风险。投资主题是：价值重估和结构分化重新主导投资预期。国际化接轨进程加快上市公司股价结构分化，核心资产基于行业状况受宏观调控影响而重估未来成长能力。股市制度改革是影响下半年的重要因素，加强保护流通股东利益，重筑市场信心，提高市场长期吸引力。资产选择方面，我们看好拥有优势资源、内生增长品牌龙头具估值潜力的品种。我们

3、认为下半年宏观经济层面，预计经济相比上半年将适度减速增长，宏观调控压力缓解，后续着力点是完善投资体制改革，根治地方过热形成机制，投资进入减速增长；全球需求旺盛继续推动出口增长，通涨向下游的传导仍然困难。上市公司层面，鼓励形成适度垄断竞争格局取向，有利于资源向优势行业龙头集中，面临更好的发展机遇；预计全年整体上市公司盈利增长15%20%可期。股市估值方面，国际化接轨进程加快，股权分置下的整体估值吸引力仍然不足，但随着系统风险的释放，一批具备内生增长能力的优势龙头公司具备良好的可投资性，以新蓝筹组合为例6月30日计动态预期04PE水平近17倍，基本具备国际接轨定价水平。利率方面，我们认为市场化的升

4、息应反映物价上升水平和资金回报能力，内在升息需求在提高，而上半年国债收益率曲线上移和股市估值水平的下降也反映了这一预期。新蓝筹基金将积极贯彻精选资源优势龙头品牌企业的思想，通过立足成长的价值投资，为持有人分享中国经济增长。长盛成长价值（偏股型）0.936元-4.63 %基于对未来宏观经济长期向好的总体判断，我们对下半年的市场走势持乐观态度。短期来看，政策面和资金面最艰难的时期已经过去。自1783点回落来，上证指数累计下跌接近400点，处于严重超跌的状态，股指构筑中长期底部的可能性正在增大。从短中期来看，经济有望成功的实现软着陆，我们对中国经济和资本市场的长期走势看好。许多管理优秀、可持续发展能

5、力较强、能够充分分享中国经济长期增长的公司，已经具备了非常良好的长期投资价值，未来有望给投资者带来长期稳定的良好回报。因此，在选股策略上，考虑到当前上游行业受国家宏观调控影响较大、经营风险是否完全释放尚待观察，而下游行业经营业绩相差较大、离散性明显，因此我们当前投资上主要采取自下而上为主的投资策略。总体而言，我们认为当前投资机会大于风险，现在是精选个股、进行未来中长期投资战略布局的较好时机。基于对中国经济的长期看好，我们将一如既往地本着精选个股、稳健投资的原则，充分分享中国经济长期成长的成果，为基金持有人争取更大的回报。鹏华行业成长 （偏股型）0.8768元-6.89%估值标准的国际化是大势所

6、趋，并且从幕后走到台前，个股分化、价值回归是今后市场的主旋律，自03年以来，随着价值发现和价值挖掘的逐渐深入及持价值投资理念的资金的增多，市场上有估值优势的价值型股票范围在逐渐缩小，行情从03年的二八定律逐渐在向一九定律演进，在这个过程中，个股的选择尤显重要和关键。今年下半年，我们看好金融、零售和纺织等行业中的龙头企业，并准备投入很大的精力在从新股及增发股票中寻找投资机会。易方达策略成长（偏股型）0.980元-0.18 %对于今后的宏观经济我们仍持较为乐观的看法。我们认为，在国民经济进入重化工业时代、消费升级、城镇化、国际产业转移加速等多种因素影响的情况下，我国经济能够保持长期稳定的发展，此次

7、的宏观调控并不能改变中国经济快速稳定增长的趋势。在这样的大环境下，会有相当多的优秀上市公司能够分享国民经济的快速增长，并带来证券市场的繁荣。但是，国民经济发展过程中仍然存在各种各样的问题，具体表现为结构失衡，经济发展中的短缺与过剩并存，投资增长过快而居民消费增长缓慢等，此次政府进行宏观调控正是为了改善这一局面，使得国民经济能够实现协调发展，保持增长的稳定性，避免大起大落的局面。结构性问题同样困扰着我国的证券市场，具体表现为大部分股票结构性高估而小部分股票结构性低估。由于多数股票价格高估、股权分置等因素的存在，使得市场出现整体牛市的可能性不大；而越来越多上市公司的业绩随着国民经济增长而得到提高、

8、投资价值逐步显现、阳光资金增加等因素又使得市场继续向下的空间也不大。因此，我国的证券市场将会在较长时间里维持大的箱体波动局面，这一特点决定了我国股市将走一条漫长的价值回归之路，而且是双向的回归：大部分高估的上市公司股价将会在波动中不断向下回归，而少数被低估的上市公司股价则能在波动中不断向上。整个市场出现长期牛市的可能性较小，经常呈现的将是结构分化和局部牛市。在投资方向的选择上，我们认为，随着我国经济进入重工业化时代，加上城镇化和消费升级等因素的共同作用，机场、港口、电力、航运等公用事业类上市公司的快速增长趋势比较明显，其中一些产能不断扩张的企业更能获得持续的利润增长；部分资源类上市公司由于产品

9、价格的提高和产能规模的扩大同样值得关注；具有品牌效应的消费品企业会在居民消费升级中将得到越来越多消费者的青睐，由此带来业绩的持续增长；其它行业中具有核心竞争力和持续成长性的龙头企业也是我们投资的重点。宝盈鸿利收益（偏股型）0.9201元我们认为政府的宏观调控，其目的也是为了使经济增长更加健康和持续，虽然调控措施在短期内对一些行业和公司的业绩产生不利影响，但是长期推动中国经济增长的主要因素都没有发生重大转变，例如城镇化、重工业化、世界产业转移以及消费升级等等，中国经济增长的内生动力依然强劲，中国经济的长期发展前景非常乐观。近期公布的宏观数据显示，本轮宏观调控已经取得明显成效，投资、信贷增幅大幅回

10、落，同时宏观调控过度的一些负面影响也开始引起关注。这种情况下，出台进一步紧缩措施的可能性逐步下降，投资者对于宏观调控的恐惧心理也正在消除。A股市场在二季度的大幅下跌对宏观调控的影响消化相对比较充分。历史地看，市场整体的估值水平已经进入了一个低风险区域，进入合理估值区间的上市公司数目越来越多。当然，由于中国股票市场存在的一些根本性的制度缺陷，如股权分置等问题。每当市场初步脱离投资区域，都将受到这些因素的制约而出现回落。在市场根本性问题没有解决之前，我们认为，市场将维持在投资区域上下的一个箱体中震荡的可能性比较大。宝盈鸿利基金投资管理策略鸿利基金下半年的投资运作仍将在基金契约和基金管理人投资理念的

11、共同指引下进行。我们将严格按照基金契约中约定的选股标准对目前持有的消费类股票进行一定的筛选，提高具有品牌优势和规模优势的龙头企业的持仓比例。同时我们也会基于个股的价值判断，重点挖掘上半年调整过程中被严重低估的股票进行投资。对于一些有中长期投资价值的上市公司，本基金将不过于关注短期的涨跌，坚决持有。对于下半年可能进行的解决股权分置的试点工作，本基金亦会重点研究其中可能孕育的投资机会。基于对目前A股股市所处区域的风险收益特征的判断，本基金在下半年的操作过程中将适度提高个股集中度。国泰金龙系列国泰金龙债券（债） 国泰金龙行业（股） 0.985元 0.87% 0.949元 -3.02%后市展望国泰金龙

12、债券：对于投资者而言，股票及债券市场经过大幅下跌，风险已经在相当程度上释放。我们将秉承自上而下，提高债券投资投资的策略性和灵活性；可转换债券的投资将以稳健投资为主，精选品种国泰金龙行业：展望下半年，经过二季度宏观调控政策的密集出台后，政府反周期的经济政策效果将在下半年得到体现和消化，到05年经济增长获得持续发展，不过增长幅度可能小于04年，即边际增长率会下降。因此从长远看，这次宏观调控显然是有助于中国经济长期稳定增长，但在短期内的经济增长无疑是受到了压制。国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见对证券市场许多制度性问题的解决提供了框架性思路，但是问题的具体解决尚需时机。因此，目前市场

13、内参与主体的游戏规则并没有脱离旧有框架，市场突破过去几年的箱体走势还需制度政策的根本变革。同时，我们认为市场处于相对底部区域，是因为A股中已经存在了一批即使和国际市场比较也具有投资价值的上市公司，我们所关注的具有投资意义的品种的下跌空间已经比较有限。因此，我们战略上看多市场。不过，我们依旧看到证券市场国际化不可避免，大批毫无投资意义的企业的估值还将进入漫长的回归途中。总之，企业估值的结构分化仍将继续。大成价值增长（偏股型）0.9839元0.75%2004年下半年，我们最为关心的问题是中国此次宏观调控持续的时间，以及此次宏观调控对企业盈利的实际影响。从下半年宏观背景来看：本届中国政府希望中国的经

14、济能够持续稳定的发展，强调新的科学发展观，同时注重经济结构的调整从而转变经济增长的方式。我们认为从能源和资源的角度以及经济增长的可持续性角度来看，我国本次宏观调控是必须和及时的。目前调控虽然已取得了一定的成效，但仍是初步的和阶段性的，而我们分析下半年政府的主要工作是要巩固已取得的成效和防止市场的反复。同时可以看出政府下半年会把经济发展的重点主要放在对经济结构的调整上来，以此来保持中国经济未来能够平稳的发展。而我们认为目前宏观调控仍处在关键阶段，固定资产投资扩张和生产资料价格的上涨压力依然很大，煤电油运供求依旧紧张。这些都说明未来经济运行的突出矛盾和问题并未根本解决。因此我们认为此次宏观调控仍将

15、持续一段时间。而此次宏观调控对企业盈利的实际影响也会因行业和公司的不同而有所不同，但总体而言，对企业盈利的短期增长会有负面影响。基于以上认识2004年下半年我们的投资将主要从以下三个方面考虑：（1）一是优先考虑受宏观调控影响较小的 “瓶颈”行业，主要包括资源密集型行业、能源产业和运输行业等。（2）积极在消费品领域中寻找通过内涵式增长并且估值进入合理区间的上市公司。（3）我们依然给予周期性行业以关注，关注周期性行业中在行业内具有垄断地位特征、业绩持续稳定增长、公司现金流状况良好、负债率较低的公司，我们认为这些公司将获得持续的增长。从中长期看，我们认为中国经济正处在一个上升周期之中，而中国企业的管

16、理和效益水平也在不断的改善。同时随着企业估值水平的不断合理，我们看好中国资本市场的中长期发展前景。银华优势企业（偏股型）0.9771元1.60 %下半年主要经济指标将继续平稳回落，住房和汽车销售对产业升级的拉动将有所减弱，瓶颈矛盾将有所缓解，宏观经济有望实现软着陆。但是，软着陆不会一蹴而就，经济增长模式转变更加任重道远，部分行业盈利经受考验恐怕不可避免。更长远来看，日益加快的国际化步伐影响深远，A股的估值水平将接受国际化视野的检验。我们认为下半年A股市场还有很多不确定性因素，比如利率问题、股权分置问题、大盘篮筹股扩容、券商风险如何化解等等，这些因素对A股市场的影响都需要进一步观察，我们对市场的

17、系统性风险保持警惕。我们也看到，经过系统风险的集中释放，部分公司的估值水平已经具有国际竞争力，这使我们的投资能够找到比较坚实的基础。我们在下半年的投资策略将以自下而上选股为重点，努力找出那些估值水平具有国际竞争力的好公司，不断优化我们的组合，争取为基金持有人创造价值。湘财合丰价值优化系列湘财合丰成长 湘财合丰周期 湘财合丰稳定 1.0193 0.9489 0.9711 12.01% -3.73% -1.39%湘财合丰成长：对下半年的展望：尽管今年上半年市场经历了大幅下跌，但是股票选择仍然较为困难，下半年的投资风险可以归结为如下两点：一、宏观紧缩政策导致对上市公司业绩预期的下降；二、市场的国际化

18、趋势和超大型企业回归A股市场上市所带来的市场整体估值水平的降低。所以，在目前市场状况和宏观背景下，我们认为在坚持价值型投资的同时，机构与机构之间的博弈将向机构与政策博弈转化，政策成为影响市场的主要因素之一。湘财合丰周期： 2004年下半年的情况是：从目前情况来看，宏观调控已经在多方面显见成效。投资和信贷过快扩张的势头得到明显遏制，生产资料价格明显回落，投资增长放慢而消费正在逐步加快。城乡居民收入增长加快是支撑消费继续温和回升的动力，因此，我们判断，经过上半年的宏观调控，中国经济正在向正常的良性增长发展。从更长的周期来看，中国经济的高速增长趋势不可逆转。周期性行业虽然受本次宏观调控的影响最大，但

19、长期的向好趋势没有改变。经过上半年市场暴风雨的洗礼，很多公司已经显露出较高的投资价值。合丰周期将抓住时机，充分利用合资基金公司的国际化研究平台，深入挖掘行业和企业的投资机会。在下半年的投资策略上，合丰周期将坚持自上而下和的结合。一方面将关注因配额放开而获益的纺织行业、景气周期延长的石化行业、长期成为经济发展瓶颈的煤炭行业、具有国际竞争力的集装箱和港口机械行业；另一方面，本轮宏观调控会淘汰调控行业中的落后企业，而实际上会对行业中优势企业的长期发展有利，因此我们也将深入挖掘房地产、汽车等行业中的优质企业，获取企业长期增长的收益。湘财合丰稳定：就证券市场和行业前景而言，中国证券市场在未来几年将产生更

20、大的变局，但是，国际化的潮流不可逆转，市场会变得更有效率，企业价值及其股价结构也将持续分化，这为机构投资者发挥专业研究优势提供了更稳固的舞台，同时也大大增强了战胜市场的难度。我们看好两大类行业：其一，在国际竞争中具有比较优势的产业，特别是含有强大的品牌价值和文化内蕴，从而拥有一定的非替代性和独占性，并存在广阔的消费市场的行业，如某些传统消费品制造行业，因其拥有强大的品牌、渠道和竞争能力，能在激烈的市场竞争中获得主导权甚至定价权，或在区域市场中保持相对垄断能力。其二，具有非贸易属性和准资源特性的行业，如机场、港口、电力、能源等，我们相信，中国的工业化进程和制造业中心的形成远未结束，能源、物流相关

21、行业的景气仍将持续相当长的时间，而这些行业的产能扩张又由于各种因素受到制约，从而公司盈利将持续稳定增加。这两类行业纳入我们投资组合的一个必要条件是，在国际视野内，该等证券的估值不显得昂贵。博时价值增长（偏股型）1.113元-4.51%市场演变到目前，从估值角度看，博时股市场估值模型表明，股市场整体估值水平目前处于一个相当合理的区间。值得指出的是，目前的估值水平处在年以来的最低水平。政府的宏观调控，其目的也是为了使经济增长更加健康、更加长久，并且目前宏观调控已经初见成效。同时，我们认为，不破不立，正是证券市场中存在已久的一些负面因素的总爆发，成就了证券市场健康发展的新起点。中国经济内生动力依然强

22、劲，中国逐步成长为世界的制造中心，长期工业化、城市化的进程，带来持续不断的消费升级，如何评价和把握未来中国经济中蕴含的巨大而丰富的投资机会，对我们是巨大的机遇和挑战。我们仍将不断优化组合，通过深入的企业调研与产业论证，去思考中国经济的未来。金鹰成份优选（偏股型）0.9256元10.83 %我们认为下半年宏观调控将初见成效，但轻微通胀压力依然存在。软着陆的预期逐渐上升，升息预期逐渐趋于明朗。中国证券市场经过上半年长时间的深幅调整，部分个股已经具备投资价值。其中，受宏观调控的后续影响，钢铁、建材、有色金属等上游投资品行业将不可避免的遭遇回落，电力及电力设备、石化行业特别是煤炭行业将继续保持稳定的业

23、绩增长，逐渐复苏的电子元器件、数字电视和白色家电行业行等消费升级类公司将保持快速增长。因此，我们对行业投资将有所选择，同时在深入调研的基础上，自下而上的精选个股，进行重点投资。国泰金鹰增长（偏股型）0.979元-2.01 %展望下半年,经过二季度宏观调控政策的密集出台后,5月份多项宏观经济指标已经开始出现明显回落,当月固定资产投资增速大幅回落至18.3%、企业商品价格总水平月环比指数自去年7月以来首次下降、当月人民币新增贷款额同比少增55%,经济调控取得明显成效。随着上半年统计数据的陆续公布,管理层将会重新审视前期宏观调控政策的方向、手段与力度。我们预测三季度国民生产增长速度仍然较快,预计可能

24、9%左右；投资增速将明显下降,累计增幅会回落到30%以内；消费增长受去年基数较低的影响,二季度社会零售总额增幅可达16%左右；进出口保持稳定增长。预计二季度平均CPI增长达4.5%左右,7、8月份数据可能创出年内新高,超过5%。随着秋粮上市,基数抬高等因素影响,物价升幅将逐步回落。因此,8月下旬可能是宏观调控出现转折的一个关键时刻,政府有可能从行政调控手段重新回归到市场化的手段上,由中央银行以货币政策来引导市场的调控方向。为了普遍地提高资金成本,防止投资过热再度反弹,央行有可能在三季度末或者四季度初推出提高基准利率的手段。总体而言,从长远看,这次宏观调控显然是有助于中国经济长期稳定增长,但在短

25、期内的经济增长无疑是受到了压制。我们认为,下半年市场运行态势会呈现先抑后扬的格局,目前市场下跌的空间已经比较有限,但市场上涨还需要宏观调控和宏观经济走势的进一步明朗化。通过与国际重要证券市场的比较可以看到,国内A股市场整体偏高的P/E估值部分是由于A股市场欠完善的退出机制使得部分业绩很差的公司享有了过高的估值。若是仅剔除亏损股计算,上海A股总股本加权平均市盈率为27.0倍,与国际成熟市场的估值差距明显缩小,而以绩优蓝筹为特征的所谓核心资产的市盈率水平就更低,因而A股中已经存在了一批即使和国际市场比较也具有投资价值的上市公司,我们所关注的价值投资品种的下跌空间已经比较有限。尽管市场在目前点位已处

26、于低风险区间,但三季度股市上涨的动力仍显不足。我们认为可能到三季度末、甚至是四季度初A股市场才能重拾升势。如何判断市场重新上涨的时机,我们关注两个指标：一是固定资产投资的当月增幅,因为这是上市公司盈利变化的先行指标,二是信贷规模的当月增幅,因为资金对于股市的作用犹如生命体中的血液。近期的宏观调控使得这两个指标都出现了大幅下滑,但随着宏观调控从行政命令手段向市场化手段转变,这些指标会有重新适度回升的必要性和可能性,从而引发市场出现上涨。我们将从策略、行业、品种三个方面把握下半年的投资机会。策略方面,我们将把握积极投资与消极投资的平衡,在控制风险的前提下搏取超额收益。行业方面,我们看好消费升级、瓶

27、颈资源与防御性行业。具体地：在消费升级类行业中,我们看好食品饮料、电子消费品、纺织服装等行业。在瓶颈资源型行业中,我们继续看好电力和电力设备、煤炭、石化。另外,随着经济从过热向紧缩转化,防御性行业的投资机会逐步显现。我们比较看好交通运输、公用事业、医药保健等行业。品种方面,我们将注重“企业价值”与“企业利润”的区别,重点投资具有核心竞争力和长远发展能力的企业。海富通精选（偏股型）1.0447元1.18%虽然5，6月份的经济运行数据表明，宏观调控已初见成效，固定资产投资和M2增速快速下降，信贷规模得到控制，CPI涨幅也会在夏粮丰收后逐步回落，但宏观经济运行中的基本矛盾并未得到根本解决，煤电油运仍

28、是经济发展的主要瓶颈；股份制银行的信贷仍有较高的增速，中长期贷款的增幅仍较大，信贷规模的控制很大程度上来自于企业流动性的收紧；固定资产投资方面，钢铁等过热行业在投资惯性的作用下，投资增长仍较快，而瓶颈行业的投资仍需大大加强，结构性矛盾突出。另一方面，消费尚未充分启动，其对GDP的贡献与投资相比较，比例仍较低。总之，仅靠几个月的数据就得出宏观调控已大功告成的结论不够严谨。宏观经济过热仍有可能反复并伴随着许多的不确定性。从股市的角度来看，在前一阶段大幅下跌后，系统性风险已得到大部分释放；考虑到宏观经济运行仍具有的不确定因素较多，不排除股市仍有进一步下探的可能，但已在低位区域运行。也就是说，股票市场

29、已接近下跌市后段。就象我们在投资策略部分分析的那样，此时，部分基本面具有较高投资价值和增长潜力的公司，其股价低点已探明，未来有望震荡上行。但股票市场尚不具备反转的条件。我们预期，必须在等到宏观调控的效果充分显现，经济运行态势基本明朗后，股票市场才会有较好的投资机会。从具体操作的角度来讲，我们在充分关注和控制系统性风险的前提下，会将主要精力转向对行业景气周期的重新评估和对个股投资价值的深度挖掘。我们仍将秉承“适度主动，精选股票”的投资原则，期望在下半年，给投资者带来好的投资回报。南方稳健成长（偏股型）1.0470元-0.16%在宏观紧缩的背景下，虽然上游企业利润可能受到影响，但对于下游消费品企业、公用事业企业和服务业的影响较为有限。处在中国这样一个高速增长的经济体中，基金仍然能够通过深入的研究找到优良的公司进行投资，而不是裹足不前。虽然中国证券市场还面临制度变化的不确定性，但投资的收益与风险配比已发生了根本性的变化。基金将继续坚持以企业基本面为主的价值投资理念，通过研究创造价值，以专业化投资为持有人谋