经济危机的连锁反应Word格式.docx

1、v 10月12日，欧元区峰会通过应对金融危机联合行动计划；v 10月13日，德推出4700亿欧元救市方案；v 10月13日，法推出3600亿欧元救市方案；v 10月20日，在美国华盛顿国会山，美国联邦储备委员会主席伯南克出席国会众议院预算委员会举行的一场关于经济复苏的听证会。伯南克20日表示赞同美国国会考虑出台新的经济刺激方案，指出经济前景仍然非常地不确定。v 受其影响，美国百货连锁集团Mervyns将关闭所有店铺;v 俄罗斯外债总额约为5600亿美元;v 美多处地方政府濒临破产;v 通用公司将裁员1500人;雷曼兄弟破产的视频（2m）（二）2008全球金融危机的起因及原因v 1.起因：美国的

2、次级贷危机。2007年美国的次级房贷出现问题，导致美国房地产泡沫破灭，从而引发金融市场的连锁反应。v 次级房贷：指银行向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重、偿债能力没有保障的人提供住房按揭贷款。v 美国的次级房贷的偿付保障不是建立在贷款人的还款能力的基础上，而是建立在房价不断上涨的假设之上美国次贷危机（视频：7m）v 在房市火爆时，银行可以因此获得高额的利息收入而不必担心风险。v 如果房市低迷，利率上升，贷款人的负担将逐步加重。当这种负担到了极限时，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成银行坏账，后来导致次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭，股市剧烈震荡，全球主要金融市场隐约出现流动性不足的

3、危机。由此，次级债危机引发全球金融危机发生。华尔街的冲击波，犹如“蝴蝶翅膀的震动”，掀起了全球的金融海啸。v 美国次贷危机的成因主要有：v A.与美联储的货币政策由松到紧的变化有关；v 20012003年，美联储13次调低利率至1%的低水平；宽松的货币政策和财政政策刺激了美国的过度消费和房地产泡沫的形成。v 20042006年，美联储连续17次调高利率。v 连续加息提高了房贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场的作用，导致房价下跌，以及按揭违约风险的大量增加。v B.美国及全球投资市场和投资环境的持续乐观，流动性在全球范围的扩张，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行；v C.美国部

4、分银行和金融机构违规操作、忽视风险的按揭贷款和证券打包行为有关。v 全球金融危机的原因表现为美国泡沫经济的破灭，但其深层次的根源却在于美国的过度消费和亚洲新兴市场国家的过度储蓄，其背后表明全球经济发展的失衡：全球有效需求不足和产能相对过剩。v 长期以来，美国国内储蓄一直处于低位，对外经济长期表现为贸易逆差，平均每年逆差占GDP总额的6%的水平，且这些逆差主要靠印刷美元“埋单”。v 而中国、日本等亚洲国家和石油生产国则是储蓄过度，长期贸易顺差，积累起大量的美元储备。这些美元储备需要寻找对应的金融资产来投资，这就为华尔街金融衍生品创造、美国本土的资产泡沫提供了基础。（三）全球金融危机对中国的影响v

5、 1.直接影响：中国拥有的美元资产缩水，海外投资出现亏损，出口下降；v 2.间接影响：“引致性”的资本市场下跌，海外金融机构抽走资金，导致国内流动性紧缩，热钱开始外流；v 3.导致人们对未来宏观经济信心的丧失，进一步构成对中国资本市场和房地产市场向下的压力。v 4.金融危机对实体经济的影响：v 企业因筹资困难而导致生产萎缩，生产萎缩必然用工减少，导致大量失业和就业困难；v 因消费信贷减少、失业、工资下降、悲观预期、投资收入减少等原因导致消费萎缩；v 投资需求下降等。v 在2008年金融危机中，以出口为主的广东省东莞市遭受了重创，过去30年东莞经济增长率（GDP）在20%左右，但2009年前几个

6、季度东莞GDP降为负值。v 外贸受创，并导致经济下滑是珠三角和长三角的普遍现象，广东副省长万庆良介绍，自2008年11月到2009年底，广东外贸进出口出现连续12个月的负增长，其中2009年1月下降31.1%。在苏州工业园区，去年1月同比下降49%。v 到了2009年三季度，中国沿海外贸开始企稳，万庆良介绍，从2009年11月开始，广东外贸开始扭转了持续下跌的势头，重新走上正增长的轨道，到2009年年底，全年外贸进出口降幅收窄到10.8%。今年1-2月，广东的外贸仍维持增长态势，广东省外经贸厅副厅长吴军告诉本报，今年1到2月广东的进出口达到488亿，比去年同期增长近33%，是大幅的回升。v 外

7、贸持续增长的情况在长三角区域也被印证，2009年8月，中信证券对长三角外贸企业进行了一次调研，当时他们看到企业订单普遍增多、尤其是机电产品的需求增加的事实。2010年3月，中信证券再次对长三角地区进行调研，此次调研对象有浙江省宁波出口型的中小企业、江苏的民营企业和工业园区的企业，行业涵盖机械、纺织、机电、化工和小商品加工等领域。v 外贸持续恢复的情况被海关总署公布的数据验证，2010年2月中国进出口总值与去年同期相比增长45.2,1至2月进出口总值比去年同期增长44.8%，超过多数投行的预期。v 2009年，我国进出口贸易总额比上年下降13.9，其中出口下降16，出口价格下降了6.2，说明出口

8、额的下降主要是出口量下降造成。全年进口额下降了11.2，但由于进口价格下降了13.7，进口量实际上是增长的，对世界经济的复苏发挥了重要作用。贸易顺差比上年下降994亿美元，达到1961亿美元。2009年，最终消费对GDP的贡献率52.5%，拉动GDP4.6个百分点；投资对GDP的贡献率92.3%，拉动GDP8.0个百分点；净出口对GDP的贡献率-44.8%，拉动GDP-3.9个百分点，这是近十年未有的情况。由于我国经济的外贸依存度已经达到60%以上，因此净出口对GDP增长贡献的大幅收缩说明国际金融危机对我国经济的冲击是非常巨大的。 v 金融危机对美国的影响（视频：22m）（四）世界各国的应对v

9、 针对金融危机的经济萎缩、失业增加等负面影响，主要采取的政策措施与经济增长、通货膨胀、失业、国际收支4方面的国家宏观经济目标密切相关。v 中国的应对：v 1.适度宽松的货币政策v A.（公开市场操作）从2008年7月份就及时进行了较大调整。调减公开市场对冲力度，相继停发3年期中央银行票据、减少1年期和3个月期中央银行票据发行频率，引导中央银行票据发行利率适当下行，保证流动性供应。v B. （利率和准备金率）9月、10月、11月连续四次下调基准利率，三次下调存款准备金率，存款准备金率的下降，贷款基准利率的下降，目的是增加市场货币供应量，扩大投资与消费。v C.2008年10月27日实施首套住房贷

10、款利率7折优惠；支持居民首次购买普通自住房和改善型普通住房。v D.取消了对商业银行信贷规划的约束。v E.坚持区别对待、有保有压，鼓励金融机构增加对灾区重建、“三农”、中小企业等贷款。v 2.其他政策 ：v A.积极的财政政策：减少税收（已实施了证券交易税的下降和利息税的取消），扩大政府支出（40000亿拉动内需正在实施中）；v B.促进对外贸易：进出口行业是首当其冲地受到影响，并且从业人员众多（据统计已达亿人）。如增加出口退税。v C.减少企业负担：劳动法的调整等；v D.加强公共财政的社会保障/医疗等方面的支出，保持社会经济发展环境的稳定；v E.各种措施缓解就业压力等。四万亿经济刺激计

11、划v 一揽子计划并不是简单的4万亿投资，而是以扩大内需为主、消费与投资拉动相结合的计划，是当前和长远相结合、保增长与调结构相统一的计划，是政府与市场作用相统一、发展与改革相促进的计划，是既保增长、又惠民生的计划v 刺激消费的家电下乡；保护农产品价格；10大产业振兴计划 等。v 美国的金融危机对应措施一览表（截至08/9/20） v 美国政府为防止金融危机的扩大而采取了一系列金融安定政策。主要措施包括：2008.12.16v A.针对银行：美联储（FRB）向市场提供大量资金，已实施；v 美联储（FRB）扩大融资担保范围，已实施 ；v 6国央行共同提供美元资金，已实施；v 美联储（FRB）以基准利

12、率向金融机构扩大贷款，讨论中；v 使用政府资金（7000亿美元）新建机构来收购不良债权，后被否决；v 使用政府资金对金融机构进行资本注入，未确定。v 针对证券公司：美联储（FRB）为救援贝尔斯登提供特别融资，已实施； 针对保险公司：v 为AIG提供紧急融资，收归国有，已实施；v 针对房地产公司：v 扩大买入住宅贷款担保证券（MBS），已实施 ；v 为收购房地美和房利美，投入约2000亿美金，已实施；v 重组房地美和房利美，未确定；v 针对个人投资者：为保护储蓄型信托投资基金，动用政府基金500亿美金，已实施。v 针对股票市场：证券交易委员会（SEC）限制卖空操作，已实施；v 禁止针对799家金

13、融机构股票的卖空操作，至10月2日为止（也可能再延长1个月），已实施。v 2009.2.17，奥巴马政府出台巨额经济刺激计划（视频，3m）（五）后危机时期危机后遗症v 1. “后金融危机时代”的来临v 自2008年9月下旬开始，世界各国政府通力合作，采取了史无前例的措施对市场进行积极有效的干预。v 从2009年下半年以来，各国开始走出衰退，出现复苏迹象。以美国为例：v 受金融危机影响，从2008年第三季度开始，国民生产总值负增长，跌幅创7年最高，第四季度经济增长为负。v 2009年第一季度经济下降，第二季度负增长1%，好于之前的预期。v 2009年9月3日经合组织预期，美国经济将在2009年第

14、三、第四季度实现经济正增长。美国经济正在走出低谷，显示出企稳回升的迹象。美国经济止跌反弹将是世界经济最终走出衰退的关键欧盟经济体、英国和日本也出现了类似的企稳。v 世界经济已经企稳，已经度过了最恐慌的阶段，已经止住了下滑的趋势。应该说，这次危机是比1929年的危机更大的一次危机，但由于各国都在进行宏观经济学的研究，各国的经济政策都很及时有力，我们成功防止了大萧条的出现。全球经济从崩溃边缘走了出来，金融危机肆意破坏经济的恶劣态势得到了有效控制，全球经济开始出现复苏性增长的时代已经来临，即全球正在进入“后金融危机时代”。v 从2010年1月27日起至31日,瑞士小镇达沃斯迎来第40届世界经济论坛年

15、会。v 目前，全球经济正在走出第二次世界大战以来最严重的危机，但全球经济增长仍面临不确定性，仍然面临着失业问题、债务问题、资产价格泡沫、贸易保护主义等风险，以至于有专家发出“不排除二次衰退的可能”的论断。2.后危机时代世界经济的基本特征这次金融危机给全球经济以重创，产生了一些重大或微妙的变化，进而对世界经济体产生了某种变异，形成了一些新的特征。第一，全球生产和贸易格局发生变化。v 这次经济结构的调整包括以下三个方面。v 其一，发达国家“去工业化”进程在未来几年内有所放缓，发展中国家工业化进程受到一定程度的影响。这个世界已经从发展中国家偏爱贸易保护主义转变到发达国家偏爱贸易保护主义。他们往往对发

16、展中国家的“过于低劣的产品质量和过于低廉的价格”发起进攻，以保护他们“去工业化”所付出的代价。v 其二，与此相适应，发达国家提高储蓄率和发展中国家提高消费率成为一种发展态势，这也会深刻改变着两大类国家的经济结构和生活习惯。v 其三，“ 新兴市场”（Emerging Markets）在国际上占有越来越大的比重，引起了发达国家以及率先成长的发展中国家的高度关注。第二、全球金融体系发生变化。v 全球金融体系的重大变化从以下三个方面初露端倪:v 其一，随着美国在全球经济总量中所占份额的进一步下降，以及世界贸易和投资数额的持续扩张，美元国际结算货币的霸主地位、美国金融市场作为全球资源配置中心的地位将受到

17、严重挑战。受这些因素的影响，美国金融体系在全球的地位将会逐渐下降；v 其二，发展中国家在国际金融体系中的地位和作用有所增强。v 在2009年G20峰会上发表的领导人声明中，二十国集团领导人同意将新兴市场和发展中国家在国际货币基金组织的份额至少增加，将发展中国家和转轨经济体在世界银行的投票权至少增加。v 其三，西方发达国家脱离实体经济盲目发展金融业，使得金融业遭受重创。金融危机将使人们看到失去监管的金融市场的破坏力，各国主权投资基金与金融创新会更加谨慎。加强金融监管已成为全球共识 ，强调金融谨慎发展原则以及回归实体经济成为一种良性发展之所需。v 格林斯潘受到质疑 v 美国联邦储备委员会前主席艾伦

18、格林斯潘曾被奉为货币政策制定者的典范、美国乃至世界经济的实际掌舵人。但随着美国金融危机逐渐深化，格林斯潘的“传奇”正受到越来越多质疑。批评者认为，格林斯潘当初奉行的低利率政策导致流动性过剩；而他对金融衍生工具的放任自流立场，使这些衍生品最终引爆了美国金融市场。第三、金融危机正在催生一场新的科学技术革命。v 历史经验表明，全球性经济危机往往催生重大科技创新和科技革命：v 1857年的世界经济危机，推动引发了以电气革命为标志的第二次技术革命，v 1929年的世界经济危机，引发了以电子、航空航天和核能等技术突破为标志的第三次技术革命。v 当前，无论是后金融危机时代的强烈需求，还是科学技术内部所积蓄的

19、能量，都正在催生着一场以新能源技术和生命科学重大突破为标志的第四次技术革命。v 自上世纪末、本世纪初世界经济增长乏力的根本原因是科技创新不足，美国产生金融危机实质上就是“去工业化和科技创新不足”之结果。v 人类生活水平和生活质量的提高都有赖于科学技术进步，它将成为经济增长持久而强劲的引擎。第四、“低碳经济”将成为不可忽视的新的经济增长点。v 建立低碳社会、发展低碳经济可望成为人类社会的一种共识，也可能成为全球合作的一个成功典范，v 2009年12月，哥本哈根气候大会，碳排放成为应对气候变化的关注焦点。第五、世界经济的中国元素日益渐浓，中国影响力备受国际社会关注。v 由于地大物博、人口众多以及快

20、速经济增长，中国在国际经济与政治舞台上的话语权有所提升；一些中国跨国公司的国际竞争力有所增强，由过去被动参与国际新的劳动分工到正在积极分享国际产品市场的同时，还在更多地整合世界资源。发展中的中国将对世界经济结构产生不可忽略的影响。v 】统计公报显示，2009年我国国内生产总值达到335353亿元，比上年增长8.7%。这一速度超过年初8%的预期目标，远高于世界经济的平均增速，在世界主要国家和地区中首屈一指。v 【评读】谢鸿光引述国际货币基金组织最新公布的数据指出，2009年世界经济增速预计将下降0.8%，主要国家和地区经济都有不同程度的下降。其中美国下降2.5%，欧元区下降3.9%，日本下降5.

21、3%。在新兴和发展中经济体中，俄罗斯下降9.0%，印度增长5.6%，巴西下降0.4%。v 按照中国经济总量占世界经济7%估计，2009年中国经济增长8.7%，拉动世界经济增长大约0.6个百分点，直接减缓了世界经济衰退的幅度。换句话说，如果没有中国经济快速增长，世界经济衰退的幅度会更大。v 2009全年欧元区的GDP下滑了4.1%，与2008年增长0.6%相比呈较大幅度下降。v 不过，中国毋须因为踏上国际最高舞台和拥有更高的话语权而沾沾自喜，以中国现下的经济实力而言，对全球经济和国际政治产生重大影响力肯定还极为困难。中国应该看到这一局限。同时，我们还应该清醒地看到，中国前三十年主要依靠改革开放政

22、策、廉价生产要素、投资驱动和地方政府推动型的经济增长由于全球金融危机的爆发而基本告一段落，后金融危机时代中国经济增长新的源泉更多地可能来自于技术创新与技术深化、社会改革和政府体制改革、消费率的提升，城市化加速和服务业发展。3.后危机时代的难题v “不确定的时代”v 针对目前全球经济的态势，英国经济分析师杰里v 米瓦尔纳曾说：“我们似乎步入了不确定时代。”v 根据IMF的最新预期，世界经济2010年和2011年增幅将分别达到3.9%和4.3%。v 但有专家称，虽然当前全球金融危机最为严重的阶段已经过去,但复苏依然十分脆弱,不排除二次衰退的可能。v 世界银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫日前警告说

23、，不排除再度陷入衰退的可能性。也就是说，世界经济有陷入“W”型衰退即“双底”衰退的可能 第一、通胀风险加剧v “后危机时代”最先面临的挑战,是如何再次抵御在应对全球流动性危机过程中“迫不得已”埋下的通胀风险。为摆脱全球金融危机对本国经济和金融体系的冲击,多数国家从去年下半年开始向市场注入了规模巨大的流动性,通过改善企业和金融机构的资产负债状况来改变市场悲观情绪,扭转去年因流动性恐慌而出现的银行惜贷、资产通缩、投资无助、消费疲软等严峻局面。但当各国金融机构财务状况好转,市场信心缓缓提升之时,全球流动性过剩的局面再次有了抬头的迹象。v 国家统计局2010年3月11日公布的数据显示，v 2月份我国居

24、民消费价格指数（CPI）v 同比上涨2.7%，比上月扩v 大1.2个百分点，高于市场预期，v 逼近通胀风险指标；v 工业品出厂价格（PPI）同比v 上涨5.4%，涨幅比上月v 扩大1.1个百分点。v 一些专家认为，CPI上行v 趋势渐现，通胀压力v 不容忽视，但未来数月v 物价不太可能出现快速v 跳升的情况，全年物价v 走势可能呈倒“U”形。第二、多国面临主权债务危机v 目前全球经济的主要风险中，主权债务危机是其中之一。v 希腊的主权债务危机。（希腊罢工的视频）v 就在达沃斯论坛开幕的前一天，标准普尔评级公司把日本主权信用前景下调为“负面”，同时警告：如果日本政府不采取措施改善财务状态和促进经

25、济增长，主权信用评级将遭实质下调。v 此次达沃斯论坛也将关注主权债务危机问题，世界经济论坛执行主席施瓦布说，政府与消费者财务情况严重恶化，增加了主权基金违约的风险，也预示着下一场危机的到来。欧元区主权债务危机v 相关数据显示，希腊2009年政府赤字占GDP比例超过12，爱尔兰2009年政府赤字占GDP比例约为10.75，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10，位居欧元区赤字前三位。而从目前看，三国赤字危机似乎有向整个欧元区蔓延之势。此外，法国2010年预算赤字将占GDP的8.2；德国2010年预算赤字将占GDP的5.5，2010年欧元区总体赤字可能会超过GDP的7，欧盟27个成员国中有2

26、0国出现赤字超标问题，欧盟为此频频发出预警信号。国际公认的“警戒线”主要是以欧盟1993年马斯特里赫特条约及1997年稳定与增长公约提出的加入欧盟的有关财政标准来确定的，即赤字率控制在3%以内和债务率不超过60%。美国国债情况：根据美国国会预算办公室的数据，美国2009财年的赤字超过1.4万亿美元，相当于美国GDP的11.2%，美国联邦债务和地方债务占GDP的比例已近150%。 穆迪投资公司3日警告称，若美国经济增长低于预期，或政府不采取更严措施解决赤字，美国所处最高级AAA级主权信用评级将承受压力。v 希腊危机是一场主权债务的信用危机，也就是希腊政府借外人的钱太多，还不起了。2009年10月

27、，刚刚上台的帕潘德里欧政府宣布，2009年希腊的财政赤字将达到GDP的12.7%，而债务余额将高达GDP的113%。作为欧盟的成员之一，这一比例的最高限是3%，所以，希腊政府的声明，震惊了欧洲和世界，引发欧元跳水，全球股市动荡。v 2009年12月8日，三大国际评级机构标准普尔、穆迪和惠誉，均将希腊主权信用级别向下调整了1-2个档次。这意味着希腊再向外国投资者借钱，极其困难。v 希腊现在有2800亿欧元的债务，而希腊2009年的GDP才2400亿欧元，希腊整个国家处于破产的边缘。难怪有人说，希腊要被逐出欧元区了。v 希腊新政府承认了错误，也承诺解决问题：2012年将自行把财政赤字压缩到GDP的

28、3%上下，达到欧盟的标准。v 减少赤字的手段，自然是增收节支。增收看来几乎没有可能。增收有两个途径，一个是修改税法，增加居民的税收负担，这必然引起民众的不满，希腊的税负本来就很重，也面临法律上的障碍。另一个途径是经济改善。如果希腊经济能够强劲增长，也能增加财政收入。可是希腊不过南欧的一个弹丸之地，基本经济支柱是旅游和航运业，根本没有增长余地，航运业还有进一步萎缩的趋势。v 看来，只能是节支。高工资是希腊赤字的元凶之一。于是希腊政府决定冻结工资增长，削减公务员工资和津贴，冻结工人工资，还表示将减少公务人员。这是抓到了点子上，因为希腊人口仅有1000多万，公务员就有100多万！按理说，解雇部分公务

29、员理所当然，共渡时艰嘛。但是，这激怒了已经习惯了高工资和高待遇的公务员和工人。v 自打希腊宣布财政措施后，几个月来游行示威不断，2月24日，更出现了数百万人的大罢工，持续24小时，飞机停飞，学校停课，商场关门，政府瘫痪。第三、失业率攀升另一场社会危机？v 各国不断攀升的失业率则是另一大风险。国际劳工组织预测，就业市场复苏脚步会慢于股市，恐怕需要至少4年才能恢复到危机前水平。v 迄今，美国和欧元区的失业率均已达到10%。这不仅威胁到经济复苏前景，而且有可能引发剧烈的社会动荡。v 中国社科院和国家人力资源和社会保障部的失业数据“打架”：v 美国：v 为解决失业率上升的问题表示:奥巴马政府出台“拯救就业计划”和“国家出口战略”。v 美国要改变过去那种“债务推动型”增长模式，建立新的“后泡沫时代经济增长模式”，即出口推动型增长和制造业增长，并以此增加就业。v 2010年3月11日，奥巴马在美国进出口银行年会上公布了所谓国家出口战略的美国首个以推动出口为目标的专门战略。他信誓旦