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1、9月29全球股市行情（北京时间）【商品风云】 铁矿石供需逆转或提前出现黄金3年轮回重现 机会还是陷阱？步入消费淡季 郑糖将弱势运行超跌反弹 商品后市仍难言乐观【外汇视野】 欧债充满不确定性 风险货币恐掉头下滑欧洲政治分歧明显 短暂平静后或大跌美元指数下滑难持久 避险情绪待回归【新兴视点】 新兴市场遭遇抛售只是“暂时现象”一段时间以来，我们一直毫不犹豫地给我们正身处的这场金融乱局贴上“潜在全球性金融危机”的标签，并大谈出现一场全球性经济衰退的危险。我们往往忽略了许多亚洲经济体的强劲增长态势，以及那里明显没有金融危机这一事实。然而这种局面现在可能已经改变，我们或许一直都是对的。当前这场危机可能已经

2、蔓延至全球。就像一直以来的那样，危机的信号来自金融市场。悲观情绪上升目前，股市正在回升，金、银、铜、锌的价格已稳定下来，此前由于投资者担心全球经济增长放缓（不错，是全球性的）会打击对基本原材料的需求，这些金属的价格近来曾大幅下挫。那些经济依赖大宗商品出口的国家虽然本币汇率有所回升，但大宗商品和“商品货币”头上仍笼罩着阴云。这种局面引发了一些非常具有看跌色彩的研究结论，而这类论调通常只是在有关希腊经济和美国失业状况的评论中才会看到。德意志银行（Deutsche Bank）的分析师们在一份股市研究报告中说：“我们认为，（新兴市场国家）货币的汇率最近大幅下挫，在很大程度上印证了我们对大多数（全球新兴

3、市场）经济体及它们与发达国家实现经济脱钩的能力所抱有的结构性负面看法。”至于中国：“我们依然预计，对中国经济不断增大的担忧将是推动大宗商品价格走低的一个主要因素；眼下，微观数据和传闻更多显示的是某些企业领域的情况正在恶化，许多发达国家的悲观经济前景会加剧这种恶化局面。资金大规模撤离与此同时，瑞银（UBS）的货币策略师们指出，上周资金继续从新兴市场经济体大量外流。流出量再创新高，一些债务负担沉重国家的货币，如墨西哥比索，面临着严重的抛压，因为以“真实资金”进行投资的人在对冲因投资这些高负债国家的债券所承担的风险敞口，而那些以真实资金以及借助杠杆手段来投资的人都在纷纷抛售这些国家的货币。瑞银策略师

4、们所说的“真实资金”，是指掌握在退休基金和保险公司这一类机构手中的资金，这些机构不用借来的钱进行投资，当它们也纷纷抛售离场时，人们就会猜想这是真正的麻烦就要来临的迹象。瑞银说：“投资者上周纷纷抛售他们在（日本以外）亚洲地区的投资头寸。”它还说：“外国投资者在将大量资金汇回英国、美国和欧元区，我们相信未来将有更多来自真实资金所有者的卖盘。当然，投资者一直倾向于高估欧元区和美国的事态发展对亚洲和世界其它新兴市场的影响，但这种情况眼下可能已经发生了改变。（选自华尔街日报）T O P 中国现在给笔者的感觉是两个字：技穷。目前经济局势初现进退维谷的状况，但是中央政府的组合拳打到这里，还能有什么新招数呢？

5、恒指今年的预测市盈率低至9倍，9月汇丰中国制造业PMI连续数月在50水平徘徊，铜价和澳元最近亦急跌，这些都反映投资者对前景的担忧。通胀限制货币政策取向中央政府目前的政策亦处于两难阶段：松，通胀便上扬；紧，民企又钱荒。通胀的问题不容忽视，因为对民生和政权的稳定性有直接影响，过去一年内地食品价格涨不停，老百姓赚回来的血汗钱购买力愈缩愈少，生活过得甚艰难。钱荒问题很严重，民企很受伤银行是百业之母，其一举一动都影响着企业的资金链。平台贷款本身已经像一座山般压着内地银行，最近银行体系更因为全民高利贷而流失存款，令贷款增长更添压力。银行不敢冒然切断国企和地方政府借贷，所以减少贷款减的主要是民企，令经济活力

6、大减。欧美经济放缓将打击中国出口欧美经济增长放缓当然亦将打击中国的出口。在全球经济衰退之下，贸易保护主义正在此时抬头，各国亦企图以货币贬值刺激出口。上述因素再加上民工荒和工资上涨等，令过往的出口增长模式推动力大减。（信报）投资银行巴克莱周三称，倘若全球经济陷入衰退，中国2012年国内生产总值（GDP）增长可能会下降至5.5-6.5%。巴克莱最新报告指出，全球衰退是当前中国经济最大风险，并可能令中国出现超过20年以来首次硬着陆。“基本维持明年中国经济软着陆的看法，只是不能完全漠视另一轮全球衰退风险。”巴克莱亚洲新兴市场经济研究部首席经济分析师黄益平称。黄益平预期，中国监管层对宏观经济风险有更清晰

7、判断之前，即可能在今年12月初中央金融工作会议或者明年3月北京两会之前，将维持利率和存款准备金率不变。而中国人民币将保持相对较快的升值步伐，以抑制通胀和外汇储备快速膨胀。内地主要城市上周（本月19至25日）一手住宅成交量均有升幅，当中以深圳的升幅较大。虽然市况看似理想，但数据显示，在今年9月及10月份，住宅市场不会如以往出现“金九银十”的理想市况。楼市成交急弹因中秋基数低深圳上周的二手住宅成交量亦有上调，有607宗成交，较之前一周上升近45%，每平方米住宅的二手均价则为39903元，按周大幅调升逾8成。美联指成交量大升，主因是中秋节假期间的成交基数较低。金九不在，银十难续在二手住宅方面，上周5

8、大重点城市二手成交量按周下降近6%，延续之前两星期的跌势。再者，上周国内主要城市的地皮亦以低价成交为主，从上述情况所见，今年“金九”市况不再已成定局。中原地产（华南）总裁赖国强表示，国庆假期虽然是传统的推盘时机，假期间推盘数量会有所增加，但现时市场观望情绪浓厚；由于限购令、银行借贷态度谨慎，以及市场气氛欠佳等因素影响，纵使发展商推盘积极，反应亦未必理想。预计楼价会面对下调压力，其中以高价豪宅盘尤甚。（香港经济日报评论）全球最大的债券基金公司太平洋投资管理公司（PIMCO）旗下一支规模23亿美元、主要瞄准经营状况不佳的美国银行业者的投资基金，正在争取监管当局批准其涉及一家北卡罗来纳州社区银行的交

9、易，这是该基金进行的首宗大型交易之一。据报道，PIMCO的这支基金向ECB Bancorp投资2500万美元。PIMCO Bravo fund是该交易唯一的最大投资方，这家社区银行拥有25家分支机构，存款总额约为9.45亿美元。虽然这笔交易金额较小，但却是PIMCO Bravo fund对银行的首笔投资。该基金成立一年多以来，一直在积极从散户投资者处募集资金。这笔投资通过购买陷入困境、价值被低估、并努力摆脱金融危机影响的美国银行业者，可能给PIMCO带来巴菲特式的获利。据道琼斯通讯社28日报道，SEC提议在股价大跌的情况下收紧所有美国股票交易的熔断机制，因现有的熔断机制在遇到股市振荡事件时仍无

10、法发挥作用。由于多个交易所此前要求设立一个普遍适用的熔断机制参考，SEC拟议的新规则为：将触发熔断机制的股价下跌比例从最初规定的10%、20%和30%，削减至7%、13%和20%；缩短交易暂停时间至15分钟；简化那些针对发生在下午3:25之前的市场波动和发生在下午3:25或3:25之后的市场波动的熔断机制；使用标准500指数作为市场下滑的定价标准，取代之前的道琼斯工业平均指数；将重新计算触发阈值的时间周期从每季度改为每天。新的规则将取代在1988年采用的现有的熔断机制。现有的规则只在1997年触发过一次，而在2010年5月份发生的美股闪电崩溃并未引发该熔断机制。8月份美国多数州失业率攀升，美国

11、经济陷入深度衰退的风险加大。据美国劳工部（Bureau of Labor）近期统计数据显示，美国西部地区失业状况最为严重。房地产泡沫破灭引发内华达州失业率高至13.4%，加州12.1%紧跟其后，密歇根州因汽车制造业长期不景气以11.2%位列第三。值得注意的是，曾经繁荣一时、失业率最低的南方各州已进入经济衰退，如今却又在为居高不下的失业率忙得焦头烂额。南卡罗来纳州失业率高至11.1%，位居全美第四。其它的南方数州今年的失业率较去年都高出很多，比在衰退之前就遭遇高通胀的美国东北部、中西部地区的失业率还高。投资者正对美联储刺激经济的最新举措做出反应。市场对美国通胀的预期跌至一年来最低水平，低于美联储

12、的非正式目标。未来30年的预期通胀率以通胀保护债券（Tips）与现货国债之差衡量近几日一度跌至1.85%，接近2010年夏季的低点，而上月为2.73%。长期预期通胀率的下跌是在美联储宣布“扭转操作”之后发生的。上周出台的这项政策旨在降低长期利率。黄金是经典的对抗通胀工具，因此大跌。“市场对通胀保护债券的态度的确反映出油价走向，而由于美联储并未采取定量宽松，其政策不再被视作具有通胀效应。”德意志银行（Deutsche Bank）高级投资顾问杰拉尔德卢卡斯（Gerald Lucas）表示。由于债务激增，再加上新近一轮的紧缩措施和未来金融市场极大的不确定性，西班牙、葡萄牙、希腊和意大利这些国家的房地

13、产市场全都受到了重创，这些国家的度假住宅价格正在下跌。随着租房需求的减少和贷款门槛的升高，那些经济繁荣时期在受欢迎的度假胜地修建的大量新屋使得市场情形进一步恶化。因此，最近几个月，度假房挂牌价下跌了15%-30%。在一些不那么热门的地方，部分房产的价格甚至较两年前下跌了一半。在葡萄牙的时髦度假地埃斯特里尔（Estoril），也就是007电影女王密使（On Her Majestys Secret Service）的拍摄地，带一个健身房、蒸汽浴室、游泳池和独立艺术工作室、紧邻大海和地区顶级高尔夫球场的两层别墅的价格较今年早些时候300万美元的最初挂牌价大幅下跌了57%，降至130万美元。希腊的米克

14、诺斯岛（Mykonos）上，碧蓝的海水映衬着白色的基克拉迪风格的建筑。如今，一栋建在优质海滩边上的带有一个犹如环礁湖的大型游泳池和多层平台的房屋目前的挂牌价为180万美元，较3个月前下跌了18%。西班牙的山间小镇德亚（Deia）是马略卡岛（Majorca）上的一块浮华之地，在这里，经过重新装修的一栋老式石砌别墅本月降价18%，至180万美元。这栋别墅不但带一个游泳池，还能饱览地中海美景。意大利的普利亚（Puglia），这个以橄榄林和海伦米伦（Helen Mirren）、弗朗西斯福特科波拉（Francis Ford Coppola）和米哈伊尔戈尔巴乔夫（Mikhail Gorbachev）等名流

15、业主闻名的地区，一栋带有客舍的17世纪石砌别墅的价格在4月份下跌了24%，从250万美元降至190万美元。佳士得国际高端地产部（Christies International Real Estate）欧洲区负责人约阿希姆弗朗维登（Joachim Wrang Widen）称，价格预期终于根据最新现状做出了调整。人们最终接受了世易时移这个事实。北京时间9月28日晚间消息，芬兰议会批准扩大欧洲金融稳定基金（EFSF）的规模。至此，统一扩大EFSF规模的欧元区成员国达到10个，市场焦点将转向德国，但德国议会能否通过EFSF法案却仍然扑朔迷离。据消息人士称，在27日的内部投票中，针对扩大欧元区救助基金的

16、提议，默克尔的基督教民主党（CDU）/基督教社会联盟（CSU）中的11位议员投了反对票，并有两位议员弃权。若有超过19位执政联盟的议员反对或弃权，默克尔将可能要依赖反对党的投票。这可能意味着，关于以4400亿欧元救助基金为杠杆，并将可用资金规模扩大数倍的提议提振了全球股市的设想让默克尔更加难以获得右翼执政联盟的支持。某欧洲高级官员表示，欧元区在希腊1090亿欧元第二轮援助方案上出现分歧，欧元区17国中的7个国家已经开始向私人债权人施压，要求他们接受更大份额的损失。消息人士透露，欧元区成员国中的强硬派德国和荷兰牵头呼吁，对私营债权人所持的希腊债券进行更大幅度的减记。德国总理默克尔暗示，希腊的国际

17、债权人对于7月所达成的希腊援助案，有部分内容可能要重新协商。德国及法国政府经济顾问9月27日在一篇联合发表的文章中，敦促债权人允许将希腊债务减记50%，并呼吁支持拥有大量希腊风险敞口的银行。根据7月份达成的救助方案，持有希腊政府债券的私营债权人同意将2020年到期的约1350亿欧元的债券置换为新的、由欧盟（European Union）担保的债券，新债券的期限长达数十年。并意味着希腊国债持有人将蒙受21%的损失。主要国际财经事件：据外电报道，德国政府预计希腊将在年底前被迫宣布破产。点评：尽管表面上欧洲正在加大救助力度，但希腊违约似乎已是板上钉钉的事。据报道，德国总理默克尔的发言人表示，EFSF

18、的扩容幅度应与7月21日达成的计划完全一致，德国政府不会批准进一步扩容。在此前传出EFSF规模将扩大后，欧洲股市后立即反弹，现在预期没有兑现，这无疑是一大利空。德国政府正考虑在提前推出欧洲稳定机制（ESM），而不是等待到2013年。目前欧洲在缓解危机方面已经没有比推出欧洲稳定机制更好的办法了，ESM原本将于2013年取代临时性的EFSF，但欧洲形势越来越严峻，而德国政府终于意识到问题的严重性。如果欧洲稳定机制得以提前实施，无疑会成为一记强心针，有助于挽回投资者信心。瑞银下调四季度欧元和英镑预期瑞士银行预计未来3个月欧元兑美元将跌至1.20美元，而此前预期为1.30美元。该行预计未来3个月英镑将

19、兑1.40美元，此前预期为1.51美元。瑞银此举反映出，欧元区主权债务危机可能会继续恶化。北京时间9月28日，希腊总理财产税计划通过国会投票，这项计划旨在帮助实现希腊政府削减赤字的目标以避免债务违约。这使希腊在确保国际债权人给予该国进一步救助并避免债务违约的努力中迈出了关键的一步。主要的经济数据：德国9月通胀急剧上升，创三年来最高水平，超出经济学家预期，部分缓解了欧洲央行（ECB）的降息压力。意大利商业信心表现差于预期，跌至近两年来最低水平，成为该国经济急剧下行的又一迹象。法国第二季度GDP终值季率与预期持平，但分析认为这是法国经济增长停滞的迹象。由于9月以来钢材市场的疲弱，拖累之前达到年内最

20、高位的铁矿石市场开始掉头向下。宝钢高管近日称全球铁矿石供需形势已经提前出现逆转。铁矿石供应的大规模增长将渐行渐近宝钢集团副总经理戴志浩近日在十一届中国钢铁原燃料国际研讨会上透露，宝钢集团高层最近前往一些国家考察铁矿，发现许多国家都在大规模投资铁矿石。如巴西CSN、Anglo American、MMX等公司的产能将达到1.5亿吨，Arcelor Mittal、Cliffs、Resources等企业在加拿大的铁矿石的产能将达到0.5亿吨，SNIM/Xstrata、Arcelor Mittal、African Minerals等企业在西非的产能将达到2亿吨，而澳洲FMG、RoyHill、CITIC、

21、Karara、Jack Hills等企业的铁矿石产能将达到2亿吨。戴志浩指出，铁矿石供应的大规模增长将渐行渐近。钢价下行，库存上升铁矿石补库存意愿微弱据统计，由于9月以来基建、房地产、机械制造、轻工家电等行业投资降低，国内钢市下游用钢需求大幅走低，去库存化一度被迫终止，全国性社会钢材库存呈上升趋势。在国庆长假前的最后一周剩余几天内，正值月底及三季度末，商家面临月度和季度回款压力及完成销售任务的多重压力；降价出货意愿明显增强；目前市场上随着钢价的持续走低，低价资源明显增多，主要市场呈高价资源出货难，低价资源成交好转迹象。商家面对后期预期普遍较低，心态降至低谷。由于对后期市场并不看好，大部分钢厂采

22、取低库存运行，采购谨慎，多以询价为主。还有个别高位库存企业表示“冬储”计划已差不多完成，基本上假期结束前暂无进市购货意向。业内预计，预计后期铁矿石价格有小幅的下跌。如果有以下三种情况发生，你可以考虑买入黄金：最大的黄金基金SPDR连续增仓、高盛或摩根大通唱多或者你身边很多人做黄金爆仓了。现在的局势是，高盛建议以低于每盎司1550美元的价格买入黄金，因为未来价格会更高。在高盛的观点见诸于大众时，黄金价格已反弹到了1640美元/盎司上方。这距离1550美元足足高出了6%。是否我们已经错过了一轮新的牛市？不要急，先来听听高盛的理由。高盛黄金交易主管ZakDhabalia表示，目前看来，因ETF头寸更

23、具恢复性，黄金长期风险已大幅下降。与20082009年那波牛市一样，现在市场对货币政策的恐慌对金价将是有利支撑。黄金的每次调整是为了重组头寸促成价格上涨。从中长期看，以低于1550美元买入是个不错机会。9月以来，黄金是否给出了像Dhabalia所言的机会？答案是肯定的，但机会稍纵即逝。本周一，伦敦金现货价格曾于15时10分最低跌至1534美元，但就在短短30分钟后，金价却奇迹般涨至1588美元，当天黄金下跌28美元，但跌幅较上周五收窄。3年轮回：恐惧+救市事实上，从很多角度看，本轮暴跌和2008年那波有很多类似点。恐惧和救市也许是共同的标签。3年前，美国企业的“次贷症”逐渐暴露。继通用7月现破

24、产危机后，雷曼兄弟于9月申请破产保护。为应对流动性危机，全球央行连续注资并降息。布什政府更提出7000亿美元的救市方案。起初，投资者尽力抛弃资产来套现，包括黄金。从2008年3月到10月，金价从1000美元暴跌至700美元，跌幅30%。但从11月开始，越来越感觉到纸币贬值的市场如梦初醒，开始像抢廉价货一样买入黄金。从那个月开始至今，黄金已累计上扬近2倍。现在的情况是多么类似。出问题的美国企业换成了欧洲主权国家和银行，因担心持有国债减值缺乏流动性，部分欧洲银行疯狂抵押黄金，导致金价本月下跌155美元。另一方面，全球开始加大救市力度。自本月五大央行注资后，欧洲更拟将ESEF救市金从4400亿欧元提

25、至2万亿欧元。郑糖自8月中旬展开回调行情以来，时间已达半个多月之久，不过郑糖的探底之路仍未完结。中期研究院指出，由于提振糖价走势的因素匮乏，预计郑糖在10月以弱势震荡格局为主，运行区间为6000-6800，操作上建议投资者以震荡偏空思路为主。中期研究院的预测基于以下3点：1、供应前景逐步改善，国际糖价继续承压。北半球各国的新榨季陆续开始，估计产量增幅较大，而伴随着巴西步入生产高峰期之后，食糖供应也将源源不断流入国际市场，因此中期全球食糖市场将转向供给过剩，这无疑会对糖市运行构成一定的压力。2、物价依旧高位运行，政策紧缩基调未变。预计货币政策稳健偏紧的风格将在相当长的一段时间内保持不变，直到通胀

26、水平出现一个较大幅度的下降，达到政策可以忍耐的“合理区间”。显然，流动性的逐步回收将对商品市场构成一定影响，糖市也会受到一定的制约。3、国储糖及进口糖充斥市场，食糖供应趋于宽松。在食糖消费步入淡季之时，近期进口糖的陆续到港和国储糖的连续投放使得糖市供应有所加大，国内食糖库存紧张的现象得到一定的缓解。经历连续暴跌的商品市场，终于遏制住颓势，呈现大范围反弹。分品种看，前期跌幅较大的有色金属成为反弹的领头羊。其中，沪铝、沪铅表现尤为强势，而周一跌停的沪铜和沪锌也出现回暖迹象。其余化工、农产品品种大多亦有所回升。分析认为，市场朦胧利好，和空头获利离场是市场反弹的主要原因。上海中期分析师方俊峰认为，“27日商品市场普遍呈现涨势，欧盟成员国对扩大欧洲金融稳定基金规模的努力提振了市场信心。中证期货研究所副经理刘宾表示，获利空头的离场助推了市场的反弹。“市场在经历了系统性风险冲击下的急速杀跌后，略显企稳迹象，但盘面体现投资者谨慎心态明显。反弹过程中伴随