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1、他于1960年提出了Z分模型，它的表达式如下;Z=0.717X1+0.847X2+3.11X3+0.42X4+0.998X5在该式中，Z指可辨认功能价值，X1=营运资金资产总额；X2=留存收益/资产总额；X3=息税前利润/资产总额；X4=股票价值总额/负债账面价值总额；X5=销售收入/资产总额。爱尔德曼用以上五个指标的加权平均值来预测企业的财务危机，以上五个值越小，财务危机发生的可能性就越大。他也提出了决定企业破产的临界值：当Z1.81，则企业处于破产的边缘；当1.81Z2.675表明财务状况良好。然而，不同的企业有不同的财务预警临界值，我们不能运用一个一致的财务模型来预测每个企业的财务风险。

2、一、 财务预警指标框架在准确性计量下，为了减少个人利润在收付实现之下的不真实性，财务预警指标必须选择收付实现之下的财务指标作为衡量标准。为了方便分析现金流量的信息，我们首先建立两个与现金流量（CEV）分析相关的主要指标：一个是现金净流量，另一个是现金增量。现金净流量是企业净现金收益，用收付实现制下现金流量表上提供的财务信息来计算。CEV=NCFO+GCSDNP+GCBI+GCDLA-PCIFRC其中：NCFO是经营活动的净现金流量GCSDNP是现金股利与净利的现金流入GCBI是债券利息的现金流入GCDLA处理长期资产的现金所得PCIFRC支付利息与费用的现金流出CAV是企业现金流入量扣除每一个

3、流出项目之后的余额。它相当于在收付实现制下从CEV中减去分配出去的现金股利之后的留存数量。它的计算方法是：CAV=CEV-现金支付的股利分配CEV与CAV都是收付实现制下的财务对象。CEV是收付实现制下企业净利润，而CAV是收付实现制下企业留存收益。比较权责发生制和收付实现制下的企业净利润和留存收益我们将得到如表一所示的收益质量分析指数：表一：收益质量分析指标权责发生制标准下收付实现制标准下收益质量分析指标（EQAI）净利润=总利润-企业所得税企业净现金流量=经营现金净流量+净利和股利分配所得+债券利息-以现金支付的利息和费用CEV质量指数=CEV/净利润留存收益=净利润-总的股利分配CAV=

4、企业净现金流量-一现金支付的股利分配额CAV质量指数=CAV/留存收益解释：EQAI越接近于1，则质量越好。基于以上研究，我们将系统的建立财务预警指标体系并计算每个指标。这个指标体系如下所示，进一步的陈述将在后面部分呈现。1、 营运预警指标（OEWI）2、 投资预警指标（IEWI）3、 筹资预警指标（FEWI）二、 营运预警指标（OEWI）OEWI是动态相对值，它是经营活动超过或未达到预警临界值的现金流量与预警临界值的现金流量的比率。而预警临界值即安全边际质量或危险边际质量。它的计算公式如下所示：OEWI=（CIO-EWCV）/EWCV其中CIO是经营净现金流量；EWCV是预警临界值。但是，如

5、何计算出每年从经营活动的EWCV中得到的现金流量呢？中国安全监督委员会规定：公司配股的先决条件如下，1、 三个连续年度内的平均回报率超过10%；2、 每年的平均回报率不少于6%，否则不允许配股。换句话说，如果平均回报率在权责发生制下低于6%，则该公司无权配股。因此，我们定义企业净利率的6%的平均回报率作为企业的EWCV,然后将权责发生制下的ROE转换为收付实现制下的CEV。比较保本销售金额（BAS）的公式，即：【BAS=固定成本/（1-可变成本）】，我们可以得到EWCV的公式如下：每年经营活动的净现金流量（EWCV）=A/（1-B/C）A为在过去3年平均6%资本回报率下的CEV；B为在过去3年

6、中经营活动的平均现金净流出；C为过去3 年中经营活动的平均现金净流入。假设OEWI是X1，我们可以设计预警范围为图1所示：图1 OEWI的预警范围 从左到右依次是：无警情 轻度警情 中度警情 重度警情 巨大警情三、 投资预警指标。（IEWI）IEWI是动态相对值，是过量投资预警临界值和实际投资现金流的差与无负债的投资预警临界值之间的比。它的计算公式是：IEWI=（每年的IEWCV-每年的AICO）/每年的IEWCV由于IEWI是差异类型的可变目标，因此，在某一定差距范围内它将是最好的。当在这个差距范围外的时候，预警将会出现。但是，如何计算IEWCV？由于没有负债，留存收益是企业内部资金投资的主

7、要方式。如何在权责发生制下转移3年的平均留存收益的目标成为收付实现制下的CAV的目标呢？因为现金的增量指标（CAQI）=CAV/留存收益 因此，每年的IEWCV的算法是：每年的IEWCV=过去三年的平均CAV+过去三年的平均每年固定资产折旧和无形资产摊销=过去三年的平均留存收益前一年的CAQI+过去三年的平均每年固定资产折旧和无形资产摊销由于过量投资或投资缺乏都将导致警情的出现，因此假设IEWI是X2，则我们设计预警范围如图2 所示：图2，IEWI的预警范围 自左到右依次是： 无警情 轻度警情 中度警情 重度警情 巨大警情四、 筹资预警指标（FEWI）筹资预警包括发行股票、发行债券和银行借款者

8、两种活动。在这里我们之研究发行债券和银行借款预警。我们用识别分析法进行研究，它包括以下几步：首先，计算出财务预警目标，是CIO何付款利息的比率=D/E（其中，D是流动负债利息的偿还额；E是流动的CIO）第二，直接决定不同企业的财务预警临界值（FEWCV）（小于为无警情，否则是存在警情）用表二做解释，如下：表二：FEWCV决策企业类型不同类型企业的预警临界值比率设计过度负债企业比率成熟型衰退型起步型成长型制造类企业垄断企业1567竞争型企业3商业企业4第三，计算出企业债务利息偿还额的EWCV和银行借款偿还额的EWCV通过每年的CIO和相应的预警临界值的比率。（1） 债务利息偿还额的EWCV=企业

9、合适的EWCVR当前的CIO（2） 银行借款的EWCV=F/G 其中F:为债务利息支付额的EWCV；G为每年同期银行借款的利率。第四，计算出FEWI.FEWI是动态相对值，是每年银行借款临界值与实际借款的差比上银行借款临界值，公式如下：发行债券和银行借款利息的债务和其他形式的FEWI=H/I. 其中，H为债务利息的临界值与债务利息的实际值之差； I为债务利息的临界值假设发行债券、银行借款和其他形式的债务利息之和FEWI是X3，我们设计警情范围如图3所示：图3 FEWI的警情范围自左至右依次是：五，结论 财务风险和财务失败不利于企业的生存和发展，因此对于企业而言，分析、计量它的财务状况并采取措施以使企业保持活力意义重大。这篇论文里，我们建立了三个重要的财务预警指标，它们是OEWI , IEWI 和FEWI。这对于企业决策将会很有帮助。但是，以上指标仅强调其各自的方面，缺乏综合分析。因此，如果我们可以得到整合后的财务预警指标，那么整个预警指标体系便会更完整了。分析和分解等量现金增量率并不能弥补这个缺陷。这个观点建立在财务管理的目标-股东财富最大化的基础上，它还需要更为深入的研究。