金融衍生工具教案张元萍文档格式.docx

1、总学时32课时，其中授课学时27课时，习题及课堂讨论学时5课时 课时分配章次章 节 名 称总计学时授课学时习题/讨论学时1金融衍生工具市场概述2远期合约43期货交易概述期货交易策略5期货交易机制6期权交易概述7期权交易策略8期权交易机制9金融互换概述10金融互换交易机制11信用衍生产品合 计3227 教学手段本课程将理论综述、实物操作、案例分析有机结合，全面的勾画了金融衍生工具的脉络框架，阐述了金融衍生工具市场的发展规律。课堂讲授为主，利用金融实验室查阅相关资料，引导学生制作案例，并进行案例分析讨论。通过课堂教学与讨论，调动学生主动汲取知识的积极性，并鼓励学生广泛利用网络、报刊、杂志等途径获取

2、金融学课程相关知识，进而不断丰富课堂教学以外的知识体系，逐步实现培养具有国际化视野的复合型创新金融人才的目标。 参考书目江秀平，2001：金融衍生品基础知识，第一版，北京；中国物价出版社胡继之，1998：金融衍生品及其风险管理，第1版，北京：中国金融出版社江伟，1996：金融衍生市场投资，第1版，上海：复旦大学出版社王爱俭，1996：金融创新工具交易，第1版，天津：天津大学出版社刘金宝，1998：金融工程，第1版，上海：文汇出版社周笠，2001：金融工程与风险管理，第1版，北京：张亦椿，1999：金融市场学，第1版，北京：高等教育出版社施兵超，1996：金融期货与期权，第1版，上海：三联出版社

3、王文灵，1998：衍生工具定价理论，第1版，北京：经济科学出版社李一智，1999：期货与期权教程第1版，北京：清华大学出版社童增银，1997：国金金融产品交易技术，第1版，北京：杨迈军，2001：金融衍生品市场的监管，第1版，北京：叶永刚，2000：衍生金融工具概论，第1版，武汉：武汉大学出版社 2001 Fundamentals of Futures and Options Markets Fouth Edition ;Prentice Hall Robert W Kolb 1997,Futures,options,and swaps;Black Well Publisher,16.期货期权

4、入门，约翰.赫尔（第三版）中国人民大学出版社 参考网站中国人民银行官方网站，国际货币基金组织官方网站，美联储官方网站，人民网、新华网等财经资讯。四、考核方法及评分标准（一）平时成绩（30%）1. 课堂出勤：出现3次以上缺勤，平时成绩至少减去30%。（50%）2. 按时、高效完成课堂作业或平时测验。（30%）3. 积极参与课堂讨论，且至少有一次陈述。（20%）（二）期末成绩（70%）五、课程教学要求及内容第一章金融衍生工具导论教学要求：通过本章教学，在深刻理解金融衍生工具及其特点的基础上，进一步认识金融衍生工具的分类、构件和金融衍生工具市场的功能，了解金融衍生工具产生背景和发展动因。培养能力：系

5、统掌握金融衍生工具的含义，了解其产生与发展的市场背景及原因，进而具备识别不同种类金融衍生工具的能力。重点和难点：金融衍生工具的含义；金融衍生工具的市场参与者；金融衍生工具的种类重点章节：第1、2、3节；内容结构：第一节金融衍生工具的含义和特点一、金融衍生工具的含义金融衍生工具定义为，金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。对金融衍生工具涵义的理解包含三点：1 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的2 金融衍生工具是对未来的交易3、

6、金融衍生工具有杠杆效应二、金融衍生工具的特点1金融衍生工具构造具有复杂性2金融衍生工具的交易成本较低3金融衍生工具设计具有灵活性 4金融衍生工具具有虚拟性第二节 金融衍生工具的种类 随着金融创新的发展，金融衍生工具经过衍生再衍生，组合再组合的螺旋式发展，种类繁多，按照基础工具的种类的不同而有不同的分类。1、按照金融衍生工具自身交易方法分类（1）金融远期（Forwards）。指合约双方同意在未来日期按照协定价格交换金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。（2）金

7、融期货（Financial Futures）。是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。（3）金融期权（Financial Options）。是指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为很多种类。（4）金融互换（Financial Swaps）。是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换两类。这四类衍生工具中，金融远期合约是其他三种衍生工具的始祖，其

8、他衍生工具均可以认为是金融远期合约的延伸或变形。这种分类是最基本、最常见的分类。2、按照基础工具种类的不同分类（1）股权式衍生工具（Equity Derivatives）。是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具。主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。（2）货币衍生工具（Currency Derivatives）。是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。（3）利率衍生工具（Interest Derivatives）。是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。主要

9、包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。3、按照金融衍生工具交易性质的不同分类（1）远期类工具（Forward-Based Derivatives）。在这类交易中，交易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与义务，双方的风险收益是对称的。属于这一类的有远期合约（包括远期外汇合约、远期利率协议等）、期货合约（包括货币期货、利率期货、股票指数期货等）、互换合约（包括货币互换、利率互换等）。（2）选择权类工具（Option-Based Derivatives）。在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况选择是否履行合约，换句话说，合约的买方拥有不执行合约的权

10、力，而合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方的权利义务以及风险收益是不对称的。属于这一类的有期权合约（包括货币期权、利率期权、股票期权、股票指数期权等），另有期权的变通形式认股权证（Warrants包括非抵押认股权证和备兑认股证）、可转换债券（Convertibles）、利率上限（Caps）、利率下限（Floors）、利率上下限（Collars）等等。 值得一提的是，上述分类并不是一成不变的。随着金融衍生工具日新月异的发展，上述的分类界限正在模糊，由两种、三种甚至更多不同种类的衍生工具及其他金融工具，经过变化、组合以及合成这几种方式创造出来的再衍生工具和合成衍生工具正在出现

11、，使衍生工具的传统分类模糊难辨。如由期货和期权合约组成的期货期权（Option on Futures）；由期权和互换合成的互换期权（Swaptions）；由远期和互换合成的远期互换（Forward Swaps）等。第三节 金融衍生工具的构件一、金融衍生工具市场的参与者金融衍生工具市场有四大类参与者：保值者、投机者、套利者和经纪人。 1、保值者（hedgers）保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险。如果一家美国公司知道90天后要支付100万英镑给英国出口商，那么它就面临英镑汇率上浮的风险。如果想避免这种风险，美国公司可在远期外汇市场上购入90天远期100万英镑，这样，

12、就等于将90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的英镑远期汇率上。购买外汇期货或期权也能达到同样的目的。保值行为并不能保证带来利润，例如，在上例中，如果90天后英镑汇率下浮到低于目前远期汇率的水平，那么美国公司购买远期外汇反而使它多支出美元。但是需要强调的是，保值者的目的在于减少未来的不确定性，而不是增加未来的盈利，如果保值的同时又带来盈利，那是一种很幸运的结果。 2投机者（Speculators） 与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。例如90天远期英镑价格为美元，但投机

13、者感觉90天后英镑的价格会超过这一水平，那么，他可以买入大量的远期英镑。如果事实证明他的感觉很正确，90天后英镑价格高达美元，投机者每一英镑可赚到00350美元，当然，如果投机者预测错误，未来实际汇率低于目前远期价格,那么他也会遭受惨重损失。由于远期价格是通过大众心理预测形成的，投机者必须比一般大众具有更敏锐、更正确的预测能力才能保证在长期内有盈利。金融衍生工具市场投机与基础市场投机有一个很重要的区别，那就是金融衍生工具市场的杠杆作用。在上例的投机中，投机者也可以在当前就购人英镑，待英镑价格上涨后抛出，但这样的投机需要大量的资本；相比之下，购买远期英镑当前毋需任何投入，购买英镑期货或期权也只需

14、很小比例的保证金。因此，同样一笔投机资本，在衍生市场上可周转好几倍的金额，金融衍生工具市场给了投机者“以小搏大”的机会，这就是衍生市场更得投机者青睐的原因。 3套利者（arbitrageurs） 如果说投机者取得利润需要承担一定的风险，那么套利者的利润来得很轻松，他们通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润。套利又分为跨市套利和跨时套利和跨品种套利，前者是在不同地点市场上套作，而后者是在不同的现、远期市场上和不同品种间套作，这种无风险利润前景的存在吸引大量的套利者。 4、经纪人（broker） 经纪人作为交易者和客户的中间人出现。主要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为

15、佣金经纪人和场内经纪人两种。前者是经纪公司在交易所场内的代理人。他们接受经纪公司客户的指令，并且负责在交易所内执行这些指令。他们还为自己帐户作交易起交易商作用。经纪公司依据他们的服务向客户收取佣金。后者也叫2美元经纪人，因为每执行一个指令得2美元佣金。当指令进入市场过多，佣金经纪人来不及处理，他们将协助佣金经纪人防止指令积压。场内经纪人得到客户付的部分佣金。通常他们是交易所内自由行动的会员。二、金融衍生工具市场交易方式金融衍生工具市场的交易方式有公开叫价、场外交易和自动配对系统等。1、公开叫价交易所最基本的职能是为交易提供一个安全的环境。交易所有经批准的会员，以一定的交易规章对交易行为进行管理

16、，对争端加以解决。公开叫价即交易者或经纪人在交易大厅内通过彼此叫喊并运用手势来达成交易。在伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）、芝加哥商品交易所（CME）和新加坡国际金融交易所（SIMEX）这样的大型交易所中，交易大厅内热闹非凡、人声鼎沸。尽管电子计算机的大量运用，但公开叫价仍在沿用。2、场外交易（OTC）当金融工具开始从银行的柜台之类的地方买到时，场外交易这种方法就产生了。今天，场外交易是指具有如下特征的市场：无固定的场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化。交易由交易者和委托人通过电话和电脑网络直接进行，而不是在规则繁多的交易大厅中进行。尽管场内交易数额巨大，但场外交易市场

17、的重要性仍然不断增加，其原因在于衍生工具可以更好的被市场接受。 交易所在与场外市场（OTC）之间的竞争中始终努力维持自身的优势，但信息技术和交易技术的进步促成了全球电子交易网络和自动清算系统的发展，使OTC市场的发展速度大大快于交易所交易，并成为衍生品交易主要场所。据国际清算银行和国际掉期和衍生产品协会所收集的部分金融衍生品交易的相关数据，到了1998年底，OTC市场上交易的利率互换、货币互换和利率期权合约未结清的名义本金总额为万亿美元，而在同一时点上交易所衍生品交易的名义余额仅为万亿美元。在1999年里，交易所和OTC市场之间的竞争更加激烈，而交易所彼此之间的竞争也趋于白热化。3、自动配对系

18、统许多交易所采用自动配对系统来扩展他们的交易时间。这种系统或者由多方联合投资建成，如由路透集团、法国国际期货市场和新加坡国际金融交易所共同投资，或者为某一家交易所拥有，如伦敦国际金融期货期权交易所的自动交易场。自动配对系统的运作遵循与交易大厅交易相同的交易规则。其优点还在于交易以匿名进行，因而有时也被称为电子经纪人。自动配对系统有三个特征：使用者将他们的叫买价和叫卖价输入中心配对系统。将收到的叫买价和叫卖价传达给所有其他的市场参与者。系统以价格、规格、信用和与市场有关的其他规则确认可能的交易。 这种交易所交易的迅速电子化将对市场产生重大的影响：这将大大增加交易的效率和透明度，降低交易成本，从而

19、增强交易所对OTC市场的竞争力；交易所推行这种电子交易,将极大地吸引小型投资者，从而可能改变市场参与者的结构；电子交易无疑也会给交易所带来交易系统脆弱性增大的风险；交易所之间的界限将进一步模糊，竞争也会更加激烈。三、金融衍生工具市场的组织结构金融衍生工具的交易是通过交易所来进行的，所以金融衍生工具市场的组织构成由交易所、清算所、经纪行组成。1、金融衍生工具交易所金融衍生工具交易所是一种有组织的市场，它是从事金融衍生工具交易者依据法律所组成的一种会员制的团体组织。金融衍生工具市场本身并不直接参与交易，价格完全由市场参与者的公开竞价以及影响市场的力量决定；金融衍生工具交易所仅提供交易的场所与设备，

20、制订规章制度，并充当交易的中介人和仲裁人。金融衍生工具交易所是一个非盈利性的团体，虽然要收取一定的会员席位费、会员费以及一部分佣金，但只是为正常的行政管理活动和组织活动，以及要支付必要的交易设施的费用。金融衍生工具交易所一般由交易大厅、经纪行、结算和保证公司、交易人士四部分组成。金融衍生工具交易所的职责主要包括：提供一个有组织的市场和制定会员业务经营的公平竞争原则；提供统一的交易规则和标准；订立统一的交易时间；订立统一的金融衍生工具交易品种、合约文件、交割时间、保证金和佣金等交易文件；调解会员间的纠纷；为会员提供履行合约及财务责任的担保；收集、传播价格、市场信息、政府政策等给会员及社会公众。2

21、、金融衍生工具清算所世界各地不同的交易所使用不同的清算所，它是金融衍生工具交易所的附属机构，具有类似的功能。清算所割断了买卖双方的直接联系，使交易的双方互不依赖，一切交易均通过清算所来完成。清算所一般也采用会员制。但只有部分资金雄厚的交易所会员才能成为清算所会员。按照规定，只有清算所会员才能直接与清算所发生关系，投资者或其他交易主体要使交易得以完成，必须通过清算所会员。为了保证交易的顺利进行，清算所也设立了一套相应的制度。主要有登记结算制度、保证金制度、每日结清制度、交易限额制度和风险处理制度等。3、金融衍生工具经纪行 金融衍生工具经纪行是介于金融衍生工具交易所会员和投资者之间的中介公司。其基

22、本职能是为那些不拥有交易所会员资格的投资者服务，代为下达买卖指令，收取保证金和佣金。金融衍生工具经纪行有严格的管理制度，如登记注册制度、保证金制度、帐户分立制度和防止欺诈制度等。同时，金融衍生工具经纪行都设有结算、保证金、信贷、落盘、交割等职能部门，代理客户进行一切交易和清算。第四节 金融衍生工具的功能定位1、转化功能 转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。2、定价功能 定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍

23、生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。 3、规避风险功能传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。 4、盈利功能金融衍生工具的盈利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明

24、显作用下会给投资者带来很高的利润；对纪经人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。 5、资源配置功能 金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方面的零散资金集中起来，把有限的社会资源分配到最需要和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率，这是金融衍生工具的一项主要功能。第五节金融衍生工具产生的背景和影响一、金融衍生工具产生的背景1全球经济环境的变化2新技术的推动3金融机构的推动4金融理论的推动二、金融衍生工具对金融

25、业的影响1促进了基础金融市场的发展2推进了金融市场证券化的发展3对中央银行监管的影响第六节 金融衍生工具市场的沿革与发展前景一、历史回顾二、现状描述三、发展趋势第二章 远期合约远期合约是最基本、最简单的衍生工具，其他各种金融衍生工具都是远期合约的眼神和重新组合。本章重点讲授远期合约的概念、种类和功能。要求理解远期合约的定义和基本原理，学会计算即期利率和远期利率，熟练掌握远期利率协议、远期外汇合约的具体运用和操作。系统掌握金融远期的含义，运用远期利率协议与远期外汇协议的能力。重点和难点：金融远期合约；远期外汇综合协议与远期利率协议的区别和联系；远期外汇合约定价；远期利率协议盈亏第一节 金融远期合

26、约的定义一、金融远期合约的概念金融远期合约（Forward Contracts）是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（Delivery Price）。如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。我们把

27、使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（Forward Price）。这个远期价格显然是理论价格，它与远期合约在实际交易中形成的实际价格（即双方签约时所确定的交割价格）并不一定相等。但是，一旦理论价格与实际价格不相等，就会出现套利（Arbitrage）机会。若交割价格高于远期价格，套利者就可以通过买入标的资产现货、卖出远期并等待交割来获取无风险利润，从而促使现货价格上升、交割价格下降，直至套利机会消失；若交割价格低于远期价格，套利者就可以通过卖空标的资产现货、买入远期来获取无风险利润，从而促使现货价格下降，交割价格上升，直至套利机会消失。而此时，远期理论价格等于实际价格。远期价格与远期价值

28、的区别。一般来说，价格总是围绕着价值波动的，而远期价格跟远期价值却相差很大。例如，当远期价格等于交割价格时，远期价值为零。其原因在于远期价格指的是远期合约中标的物的远期价格，它是跟标的物的现货价格紧密相连的，而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。二、金融远期合约的种类金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。远期利率协议是买卖双方同意在未来一定时间（清算日），以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定