期货套利如何做.docx

1、期货套利如何做期货套利如何做？ 这可能是悟空上最全面的回答了，新手如果没耐心看完的可能不适合做期货套利.套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，希望价差发生有利变化而获利的交易行为。期货市场和现货市场之间的套利行为，称为期现套利（Arbitrage)。期货市场上不同合约之间的套利行为，称为价差交易(Spread).套利主要有三种形式,即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。套利细分的方式其实挺多的，仅以天然橡胶期货的期现套利方式举例如下图：期货市场套利的技术与普通投机者不一样，套利者利用同一商品在两个或更多合约月份之间的差价，而不是任何一个

2、合约的价格进行交易.因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于不同合约月份之间差价的扩大或缩小,从此构成其套利的头寸。在有效市场中，各种影响价格的因素总能在一定的时间和空间中达到某种平衡,因此不合理的价格关系经历一定的时间后总会趋于合理，套利就是利用投资对象的价格或价格关系出现违背事物发展内在关系的机会，凭借市场的自我修正获取低风险盈利,因此内因套利具有获利的必然性和确定性。1、季节因素农产品固定的生长、收获季节周期，金属等其他商品的消费周期的存在,使得商品期货价格在一定时间(如一年)内具有相对固定的价格波动规律(这种波动规律与市场长期走势的叠加构成了市场运动的具体形态)，从而

3、使不同季节的期货合约的价格表现有强有弱.2、持仓费用因素同一期货商品的储费用、交割费用、资金时间成本等费用相对稳定，在匡算好费用总和的基础上，发现同一期货商品的不同月份合约价差与总费用的价差的不合理关系，寻找套利的机会。3、进口费用因素当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时，可以进行跨国际市场的套利操作。进出口费用一般包括关税、增值税、报关检疫检验费用、信用证开证费、运输费用、港杂费等。完成交易的方式可以是对冲平仓，也可以是实际进口交割。例如在国内期货市场中,当美国大豆进口成本价格远低于大连豆期货价格时，即可进行买入CBOT大豆合约，同时卖出大连大豆合约的跨市场套利操

4、作。4、期现价差关系因素利用期货市场和现货市场的价格的背离，可以寻找到低风险的套利机会。在商品产地现货价格确定的情况下，在匡算好运输费用、仓储费用、交割费用、资金时间成本等费用总和的基础上，可以进行购入现货（或者预定现货)同时卖出相应的期货合约的套利操作，赚取期现价差超出运输、仓储、交割成本的差额利润。在国内目前的大豆、小麦期货市场中，这种以费用匡算为依据的实物交割式套利操作很是盛行。5、压榨关系因素特指利用大豆、豆粕和豆油的压榨关系套利。由于豆粕、豆油是大豆的下游产品，在一定的时期内三者之间的价格关系是相对稳定的。理论上，如果以DCE市场上的大豆、豆粕期货价格及现货市场中的豆油价格计算出来的

5、压榨利润值过高或过低，即可进行大豆、豆粕二者的套利操作。目前在CBOT市场中这种套利操作被广泛使用.6、相关性关系因素在一定时期内,某些商品间由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相对固定的比价关系。比如说，玉米与大豆在饲料用途上可以替代,当玉米比大豆的相对价格过高时，种植者将选择多种玉米，消费者将多选择大豆，使玉米的供给相对增加需求相对减少，从而提高大豆对玉米的比价，反之亦然。在大豆、玉米、小麦之间,铜和铝之间在条件允许的情况下都能进行比价关系套利操作。提醒一下,套利不是稳赚不赔的，有时候套利单的风险甚至比单边投机单的风险更大。套利做错了一样亏损，特别是价差交易.由于期货合约具有交割月到期交

6、割特点，使得一般投资者不能持仓到交割月份,那么价差的回归有可能是步入了交割月份才出现，这样，价差回归的利润普通投资者是无法得到的。而且历史数据形成的极限价差未必一定是将来的“极限”，历史总是在变化，目前以及未来的价差或比价可能因新的因素出现而大幅突破原来的极限区域造成策略失败。比如在跨品种套利时以2014年5月30日收盘价计算，豆粕期价与豆油期价（1409合约）的比价(又称“油粕比）为0.56996，明显已经超出历史的常规范围0。48。同样，国内现货市场的油粕比一般处于0。3-0.45之间，CBOT市场油粕比的合理区间在0.380。43之间。如果简单对比这三组历史数据，投资者在2014年2月份

7、期间很容易得出结论：当时的国内期货市场油粕比约为0。4822，明显高了，则会采取”空粕多油“的套利操作。但实际行情显示，自2014年3月份以来，期货市场的油粕比继续高升，持续上升到2014年5月30日的0.56996,涨幅高达18。2%。以期货市场10%的保证金来算，这意味着在2014年2月份采取”空粕多油“的套利（假设套利的”两腿各投入100万元资金）到了2014年5月底将出现帐面上182万元的浮亏损失。另外，盲目地重仓进行套利，在临近交割月份前的“提保”过程中，套利头寸可能会被迫减仓。在出现极端的涨跌停板或面临长假时期,交易所和期货公司都会提保,那么已经重仓的套利单，将面临被“强平或追加资

8、金的风险。若套利的“两腿”属于不同品种，还得防范因极端行情造成涨跌停板而导致保证金水平以及扩板幅度不同所带来的风险。比如螺纹钢和铁矿石之间的套利，螺纹钢处上海期货交易所，其第一个涨跌停板幅度为4（随后第二、三个涨跌停板幅度分别为7、9%）；而铁矿石处大连商品期货交易所，其第一个涨跌停板幅度为4（随后第二、三个涨跌停板幅度分别为6%、8）。两个品种在达到第一个涨跌停板后,第二个甚至第三个涨跌停板的相关交易制度（如保证金比例、涨跌停板扩大后的新幅度、强行减仓平仓制度、是否暂停交易一日等）是有差异的，这些因素都可能给套利头寸带来巨大风险。那么，套利操作前就应该考虑到这样的极端因素,并能有一套有效防范

9、或降低风险的应对办法.依据风险由小到大排列套利的种类是期现套利、跨期套利、跨商品套利和跨市套利。期现套利更适合于具有交割资格的现货套保企业，而跨市套利则最好还具备有畅通的进出口贸易渠道的单位，而跨期套利和跨商品套利相对限制较少，普通投资者可以参与.利用期货实际价格与理论价格不一致，同时在期现两市进行相反方向交易以套取利润的交易称为Arbitrage.当期价高估时，买进现货，同时卖出期价，通常叫正向套利，正向市场是套期保值交易的理想环境;当期价低估时,卖出现货，买进期货，叫反向套利.由于套利是在期现两市同时进行,将利润锁定，不论价格涨跌，都不会有风险，故常将Arbitrage称为无风险套利，相应

10、的利润称为无风险利润。从理论上讲，这种套利交易不需资本，因为资金都是借贷来的，所需支付的利息已经考虑,那么套利利润实际上是已经扣除机会成本之后的净利润，（理论上)是无本之利。如果实际期价既不高估也没低估，即期价正好等于期货理论价格，则套利者显然无法获取套利利润。上例中未考虑交易费用、融券问题、利率问题等，实际操作中，会存在无套利区间。在无套利区间,套利交易不但得不到利润,反而将导致亏损。假设TC为所有交易成本的合计数，则：无套利区间的上界应为 F（t, T)TC=S（t)1(rd）（Tt)/365TC；无套利区间的下界应为 F（t， T）TC=S（t）1（rd)（Tt)/365TC借贷利率差成

11、本与持有期的长度有关,随持有期减小而减小,当持有期为零时(即交割日），借贷利率差成本也为零；而交易费用和市场冲击成本却是与持有期时间的长短无关。因此，无套利区间的上下界幅宽主要由交易费用和市场冲击成本这两项成本决定。正向市场中的牛市套利1。实盘套利.正向市场中实盘套利的机会仅出现在价差的绝对值大于持仓成本的情况下，此时，可以在近月合约做多,而在远月上建立同等头寸的空头合约。近月接仓单，远月到期时以仓单交割来平仓，即可获得无风险收益.2.对冲套利。正向市场中如果供给不足,需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约,或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约,这样就可进行

12、在近月合约上做多，而在远月建立同等头寸的空头合约套利操作。套利收益仓位（远期月份卖出价近期月份买进价）(远期月份买进价近期月份卖出价）仓位（B1B2)当（B1B2）0时,价差0，如果价差绝对值缩小，套利交易获利。此时，反映近期合约对远期合约升水,其升水额取决于近期市场对商品的需求程度及供给的短缺程度，不受其他限制，所以获利潜力巨大.当(B1B2）0 时，价差0，如果价差绝对值扩大时,套利交易亏损.此时，反映远期合约对近期合约升水，投资者或者及时止损,或者在坚持价差判断的情况下迁仓。正向市场下的熊市套利如果市场中供给过剩，需求相对不足，则会导致近期月份合约价格的上升幅度小于远期月份合约，或者近期

13、月份合约价格的下降幅度大于远期月份合约，此时可进行在近月合约做空，而在远月上建立同等头寸的多头合约的套利操作。套利收益仓位（远期月份买进价近期月份卖出价）（远期月份卖出价近期月份买进价)仓位(B2-B1）当（B2-B1)0时，价差0，价差绝对值扩大,套利交易获利。此时，反映近期合约对远期合约贴水。当（B2B1)0时,价差0,如果价差绝对值缩小时，套利交易亏损。此时，反映远期合约对近期合约贴水，投资者或者及时止损,或者在坚持价格走势判断的情况下迁仓。 跨期套利是最常用的套利方式，按操作方向的不同可分为牛市套利（ 多头套利)和 熊市套利( 空头套利)。但无论采取哪种操作模式,其本质均是对不同交割期

14、的合约同时进行低买高卖,即同时买入价值被低估的合约而卖出价值被高估的合约.比如：如果你注意到 5 月份的大豆和 7 月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费,你应买入 5 月份的大豆合约而卖出 7 月份的大豆合约。过后，当 7 月份大豆合约与 5 月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能从价格差的变动中获得一笔收益。牛市跨期套利从价差的角度看，做牛市套利的投资者看多股市，认为较远交割期的股指期货合约涨幅将大于近期合约的涨幅，或者说较远期的股指期货合约跌幅将小于近期合约的跌幅。换言之，牛市套利即是认为较远交割期合约与较近交割期合约的价差将变大.从价值判断的角度看，牛市套利认为远期的股

15、指期货的价格应高于当前远期的股指期货的交易价格，当前远期的股指期货的价格被低估.因此做牛市套利的投资者会卖出近期的股指期货，并同时买入远期的股指期货。跨期套利能否获得收益决定于投资者对于近期股市牛、熊的判断是否正确,如果套利者的判断有误，则依然可能在“套利”过程中遭遇亏损。然而与直接根据对股市走势的判断投机不同的是，跨期套利由于实际投资的是价差，因此风险要远小于投机。熊市跨期套利熊市套利与牛市套利相反,即看空股市，认为较远交割期合约的跌幅将大于近期合约，或者说远期的股指期货合约涨幅将小于近期合约涨幅。换言之，熊市套利即是认为较远交割期合约与较近交割期合约的价差将变小。在这种情况下，远期的股指期

16、货合约当前的交易价格被高估,做熊市套利的投资者将卖出远期的股指期货，并同时买入近期的股指期货。蝶式跨期套利蝶式套利是两个方向相反、共享中间交割月份的跨期套利的组合,即同时进行三个交割月份的合约买卖，通过中间交割月份合约与前后两交割月份合约的价差的变化来获利.当投资者认为中间交割月份的股指期货合约与两边交割月份合约价格之间的价差将发生变化时，会选择采用蝶式套利.价差交易套利针对的是合约间的价差而不是单笔合约的绝对价格进行操作，故风险较小,再加上套利操作有利于减小股指期货价格的波动和维持股指期货的合理定价,因此交易所为鼓励投资者套利而给予套利操作更低的交易成本。绝大多数交易所都允许价差交易(Spread Trading)，即套利者无需同时买入和卖出股指期货合约，而可直接买卖两份合约的价差，从而大大节省占用的保证金.例如，香港交易所规定每一笔跨期