投资项目可行性研究指南Word文档格式.docx

1、进行偿还能力分析，推测运算期内可能存在较为严峻的通货膨胀时，应采纳包括通货膨胀阻碍的变动价格运算偿还能力指标，反映通货膨胀因素对偿还能力的阻碍。在财务评判中运算销售（营业）收入及生产成本所采纳的价格，能够是含增值税的价格，也能够是不含增值税的价格，应在评判时说明采纳何种计价方法。本指南财务评判报表均是含增值税的价格设计的。2.税费财务评判中合理运算各种税费，是正确运算项目效益与费用的重要基础。财务评判涉及的税费要紧有增值税、营业税、资源税、消费税、所得税、都市爱护建设税和教育费附加等。进行评判时应说明税种、税基、税率、计税额等。如有减免税费优待，应说明政策依据以及减免方式和减免金额。（1）增值

2、税是对生产、销售商品或者提供劳务的纳税人实行抵扣原则，就其生产、经营过程中实际发生的增值额征税的税种。财务评判的销售收入和成本估算均含增值税，项目应缴纳的增值税等于销项税减进项税。（2）营业税是对交通运输、商业、服务等行业的纳税人，就其经营活动营业额（销售额）为课税对象的税种。在财务评判中，营业税按营业收入额乘以营业税率运算。（3）消费税是以消费品（或者消费行为）的流转额为课税对象的税种。在财务评判中，一样按销售额乘以消费税税率运算。（4）都市爱护建设税和教育费附加是以增值税、营业税和消费税为税基乘以相应的税率运算。（5）资源税是对开采自然资源的纳税人征税的税种。通常按应课税矿产的产量乘以单位

3、税率额运算。（6）所得税是按应税所得额乘以所得税税率运算。3.利率借款利率是项目财务评判的重要基础数据，用以运算借款利息。采纳固定利率的借款项目，财务评判直截了当采纳约定的利率运算利息。采纳浮动利率的借款项目，财务评判时应对借款期内的平均利率进行推测，采纳推测的平均利率运算利息。4.汇率财务评判汇率的取值，一样采纳国家外汇治理部门公布的档期外汇牌价的卖出、买入的中间价。5.项目运算期选取财务评判运算期包括建设期和生产运营期。生产运营期，应依照产品寿命期（矿产资源项目的设计开采年限）、要紧设施和设备的使用寿命期、要紧技术的寿命期等因素确定。财务评判的运算期一样不超过20年。有些项目的运营寿命专门

4、长，如水利枢纽，其主体工程是永久性工程，其运算期应依照评判要求确定。对设计运算期短于运营寿命期较多的项目，运算内部收益率、净现值等指标时，为幸免运算误差，可采纳年金折现、以后值折现等方法，将运算期终止以后年份的现金流入和现金流出折现至运算期末，6.生产负荷生产负荷是指项目生产运营期内生产能力发挥程度，也称生产能力利用率，以百分比表示。生产负荷是运算销售收入和经营成本的依据之一，一样应按项目投产期和投产后正常生产年份分别设定生产负荷，7.财务基准收益率（ic）设定财务基准收益率是项目财务内部收益率指标的基准和判据，也是项目在财务上是否可行的最低要求，也用作运算财务净现值的折现率。假如有行业公布的

5、本行业基准收益率，即以其作为项目的基准收益率；假如没有行业规定，则由项目评判人员设定。设定方法：一是参考本行业一定时期的平均收益水平并考虑项目的风险因素确定；二是按项目占用的资金成本加一定的风险系数确定。设定财务基准收益率时，应与财务评判采纳的价格相一致，假如财务评判采纳变动价格，设定基准收益率则应考虑通货膨胀因素。资本金收益率，可采纳投资者的最低期望收益率作为判据。（三）销售收入与成本费用估算1.销售收入估算销售（营业）收入是指销售产品或者提供服务取得的收入。生产多种产品和提供多项服务的，应分别估算各种产品及服务的销售收入。对不便于按详细的品种分类运算销售收入的，可采纳折算为标准产品的方法运

6、算销售收入。编制销售收入、销售税金及附加估算表，见附件4表15-1。2.成本费用估算成本费用是指项目生产运营支出的各种费用。按成本运算范畴，分为单位产品成本和总成本费用；按成本与产量的关系，分为固定成本和可变成本；按财务评判的特定要求，分为总成本费用和经营成本。成本估算应与销售收入的运算口径对应一致，各项费用应划分清晰，防止重复运算或者低谷费用支出。（1）总成本费用估算。总成本费用是指在一定时期（如一年）内因生产和销售产品发生的全部费用。总成本费用的构成及估算通常采纳以下两种方法：1）产品制造成本加企业期间费用估算法，运算公式为：总成本费用=制造成本+销售费用+治理费用+财务费用其中：制造成本

7、=直截了当材料费+直截了当燃料和动力费+直截了当工资+其他直截了当支出+制造费用2）生产要素估算法，是从估算各种生产要素的费用入手，汇总得到总成本费用。将生产和销售过程中消耗的外购原材料、辅助材料、燃料、动力，人职员资福利，外部提供的劳务或者服务，当期应计提的折旧和摊销，以及应对的财务费用相加，得出总成本费用。采纳这种估算方法，不必运算内部各生产环节成本的转移，也较容易运算可变成本和固定成本，运算公式为：总成本费用=外购原料、燃料及动力费+人职员资及福利费+外部提供的劳务及服务费+修理费+折旧费+矿山维简费（采采伐项目运算此项费用）+摊销费+财务费用+其他费用（2）经营成本估算。经营成本是项目

8、评判特有的概念，用于项目财务评判的现金流量分析。经营成本是指总成本费用扣除固定资产折旧费、矿山维简费、无形资产及递延资产摊销费和财务费用后的成本费用。运算公式为：经营成本=总成本费用-折旧费-矿山维简费-无形资产及递延资产摊销费-财务费用（3）固定成本与可变成本估算。财务评判进行盈亏平稳分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本。固定成本是指不随产品产量及销售量的增减发生变化的各项费用，要紧包括非生产人职员资、折旧费、无形资产及递延资产摊销费、修理费、办公费、治理费等。可变成本是指随产品产量及销售量增减而成正比例变化的各项费用，要紧包括原材料、燃料、动力消耗、包装费和生产人职员资等。长期

9、借款利息应视为固定成本，短期借款假如用于购置流淌资产，可能部分与产品产量、销售量相关，其利息科士威半可变半固定成本，为简化运算，也可视为固定成本。（4）编制成本费用估算表。分项估算上述各种成本费用后，编制相应的成本费用估算表，包括总成本费用估算表和各分项成本估算表，见附件4表15-2、表15-2-2、表15-2-3、表15-2-4、表15-2-5。（四）新设项目法人项目财务评判新设项目法人项目财务评判的要紧内容，是在编制财务报表的基础上进行盈利能力分析、偿债能力分析和抗风险能力分析。1.编制财务评判报表财务评判报表要紧有财务现金流量表、损益表和利润分配表、资金来源与运用表、借款偿还打算表等。（

10、1）财务现金流量表，分为：1）项目财务现金流量表，用于运算项目财务内部收益率及财务净现值等评判指标。见附件4表15-3。2）资本金财务现金流量表，用于运算资本金收益率指标。见附表4表15-4。3）投资各方财务现金流量表，用于运算投资各方收益率。见附件4表15-5。（2）损益和利润分配表，用于运算项目投资利润率。表中损益栏目反映项目运算期内各年的销售收入、总成本费用支出、利润总额情形；利润分配栏目反映所得税税后利润以及利润分配情形。见附表4表15-6。（3）资金来源与运用表，用于反映项目运算期各年的投资、融资及生产经营活动的资金流入、流出情形，考察资金平稳和余缺情形。见附件4表15-7。（4）借

11、款偿还打算表，用于反映项目运算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿还资金来源，运算借款偿还期或者偿还债备付率、利息备付率等指标。见附件4表15-8。2.盈利能力分析盈利能力分析是项目财务评判的要紧内容之一，是在编制现金流量表的基础上，运算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等指标。其中财务内部收益率为项目的只要盈利性指标，其他指标可依照项目特点及财务评判的目的、要求等选用。（1）财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率是指项目在整个运算期内各年净现金流量现值累积等于零时的折现率，他是评判项目盈利能力的动态指标。其表达式为：式中 CI现金流入量； CO现金流出量；（CI-CO）t第t年的净现金

12、流量；n运算期年数。财务内部收益率可依照财务现金流量表中净现金流量，用试差法运算，也可采纳专用软件的财务函数运算。按分析范畴和对象不同，财务内部收益率分为项目财务内部收益率、资本金收益率（即资本金财务内部收益率）和投资各方收益率（即投资各方财务内部收益率）。1）项目财务内部收益率，是考察项目融资方案确定前（未运算借款利息）且在所得税前整个项目的盈利能力，供决策者进行项目方案比选和银行金融机构进行信贷决策时参考。由于项目各融资方案的利率不尽相同，所得税税率与享受的优待政策也可能不同，在运算项目财务内部收益率时，不考虑利息支出和所得税，是为了保持项目方案的可比性。2）资本金收益率，是以项目资本金为

13、运算基础，考察所得税税后资本金可能获得的收益水平。3）投资各方收益率，是以投资各方出资额为运算基础，考察投资各方可能获得的收益水平。项目财务内部收益率（FIRR）的判别依据，应采纳行业公布或者评判人员设定的财务基准收益率（ic），当FIRRic时，即认为项目的盈利能力能够满足要求。资本金和投资各方收益率应与出资方最低期望收益率对比，判定投资方收益水平。（2）财务净现值（FNPV）财务净现值是指按设定的折现率ic运算的项目运算期内各年净现金流量的现值之和。 CO现金流产量； （CI-CO）t第t年的净现金流量 n运算器年数ic设定的折现率。财务净现值是评判项目盈利能力的绝对指标，它反映项目在满足

14、按设定折现率要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。财务净现值等于或者大于零，说明项目的盈利能力达到或者超过按设定的折现率运算的盈利水平。一样只运算所得税前财务净现值。（3）投资回收期（Pt）投资回收期是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要的时刻，一样以年为单位，并从项目建设起始年算起。若从项目投产年算起，应予以专门注明。投资回收期可依照现金流量表运算，现金流量表中累积现金流量（所得税前）由负值变为0时的时点，即为项目的投资回收期。Pt =累积净现金流量开始显现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量值投资回收期越短，说明项目的盈利能力和抗风险能力越好。投资回收期的判别标准

15、时基准投资回收期，其取值可依照行业水平或者投资者的要求设定。（4）投资利润率投资利润率是指项目在运算期内正常生产年份的年利润总额（或年平均利润总额）与项目投入总资金的比例，它是考察单位投资盈利能力的静态指标。将项目投资利润率与同行业平均投资利润率对比，判定项目的获利能力和水平。（5）项目资本金净利润率（ROE）资本金净利润率ROE 表示项目资本金的盈利水平。ROE=NP/ECX100%NP项目达到设计生产能力后正常年份的税后净利润或运营期内税后年平均净利润,净利润=利润总额-所得税； EC项目资本金。资本金利润率高于同行业的利润率参考值，说明用项目资本金净利润率表示的项目的项目盈利能力满足要求

16、。资本金净利润率=项目达产年税后净利润或年税后平均利润/资本金100%3.偿还能力分析依照有关财务报表，运算借款偿还期、利息备付率、偿还备付率等指标，评判项目借款偿还能力。假如采纳借款偿还期指标，可不再运算备付率，假如运算备付率，则不再运算借款偿还期指标。（1）借款偿还期借款偿还期是指以项目投产后获得的可用于还本付息的资金，还清借款本息所需的时刻，一样以年为单位表示。这项指标可由借款偿还打算表推算。不足整年的部分可用内插法运算。指标值应能满足贷款机构的期限要求。借款偿还期指标旨在运算最大偿还能力，适用于尽快还款的项目，不适用于已约定借款偿还期限的项目。关于已约定借款偿还期限的项目，应采纳利息备

17、付率和偿债备付率指标分析项目的偿还能力。（2）利息备付率利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息前利润与当期应对利息费用的比值，即，利息备付率=税息前利润（EBIT）/当期应对利息费用（PI）其中 税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费用；当期应对利息是指计入总成本费用的全部利息（PI）。利息备付率能够按年运算，也能够按整个借款期运算。利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率。关于正常运营的企业，利息备付率应当大于2，否则，表示付息能力保证程度不足。（3）偿债备付率偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资金与当期应还本付息金额的比值，即：偿债备付息=可用

18、于还本付息资金/当期应还本付息金额（PD）可用于还本付息资金=还本付息的资金（EBITDA）企业所得税（TAX）可用于还本付息的资金，包括可用于还款的折旧和摊销，在成本中列支的利息费用，可用于还款的利润等。当期还本付息金额包括当期应还贷款本金及计入成本的利息。偿债备付率能够按年运算，也能够按整个借款期运算。偿债备付息表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。偿债备付率在正常情形应当大于1。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当其债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。（五）既有项目法人项目财务评判既有项目法人项目财务评判与新设项目法人项目财务评判的要紧区别，在于他的盈利能力评判指标，

19、前者是按“有项目”和“无项目”对比，采取增量分析方法运算。偿还能力评判指标，一样是按“有项目”后项目的偿债能力运算，必要时也可按“有项目”后既有法人整体的偿债能力运算。评判步骤与内容是：1.确定财务评判范畴一样来说，拟建项目是在企业现有基础上进行的，涉及范畴可能是企业整体改造，也可能是部分改建，或者扩建、建新项目。因此，应科学划分和界定效益与费用的运算范畴。假如拟建项目建成后能够独立经营，形成相对独立的核算单位，项目所涉及的范畴确实是财务评判的对象；假如项目投产后的生产运营与现有企业无法分开，也不能单独运算项目发生的效益与费用，应将整个企业作为项目财务评判的对象。2.选取财务评判数据对既有项目

20、法人项目的财务评判，采纳“有无对比”进行增量分析，要紧涉及下列三种数据：（1）“有项目”数据，是推测项目实施后各年的效益与费用状况的数据。（2）“无项目”数据，是推测在不实施该项目的情形下，原企业各年的效益与费用状况的数据。（3）“增量”数据，是指“有项目”数据减“无项目”数据的差额，用于增量分析。进行“有项目”与“无项目”对比时，效益与费用的运算范畴、运算期应保持一致，具有可比性。为使运算期保持一致，应以“有项目”的运算期为基准，对“无项目”的运算期进行调整。在一样情形下，可假设通过追加投资（局部更新或者全部更新）使“无项目”时的生产运营期，延长到与“有项目”的运算期相同，并在运算期末将固定

21、资产余值回收。在某些情形下，假设通过追加投资投资延长其寿命期，在技术上不可行或者经济上明显不合理时，应设定“无项目”的生产运营适时终止，其后各年的现金流量为零。3.编制财务报表既有项目法人项目财务评判，应按增量效益与增量费用的数据，编制项目增量财务现金流量表（见附件4表15-9）、资本金增量财务现金流量表（见附件4表15-10）。按“有项目”的效益与费用数据，编制项目损益和利润分配表（附件4表15-11）、资金来源于运用表（见附件4表15-12）、借款偿还打算表（见附件4表15-8）。各种报表的编制原理和科目设置与新设项目法人项目财务报表差不多相同，不同之处是表中有关数据的运算口径有所区别。4

22、.盈利能力分析盈利能力分析指标、表达式和判别依据与新设项目法人项目差不多相同。5.偿债能力分析依照财务评判报表，运算借款偿还期或者利息备付率和偿债备付率，分析拟建项目自身偿还债务的能力。运算出的项目偿债能力指标，表示项目用自身的各项收益（包括折旧）抵偿债务的最大能力，显示项目对企业整体财务状况的阻碍。项目最大偿债能力与项目债务实际还款方式和责任不同。因为，项目的债务是由既有法人借入并负责偿还的，运算出的项目偿债能力指标，能够给既有法人两种提示：一是拟建项目自身收益能够偿还债务，不需要另筹资金偿还；二是拟建项目自身收益不能偿还债务，需要另筹资金偿还债务。同样道理，运算出的拟建项目偿债能力指标，对

23、银行等金融机构也显示两种情形，一是拟建项目自身有偿债能力；二是拟建项目自身无偿债能力，需要企业另外筹资偿还。由于银行贷款是贷给企业法人而不是贷给项目的，银行评审时，一样是依照企业的整体资产负债结构和偿债能力决定是否贷款。有的时候，尽管项目自身无偿债能力，然而整个企业信誉好，偿债能力强，银行也可能给予贷款；有的时候，尽管项目有偿债能力，但企业整体信誉差，负债高，偿债能力弱，银行也可能不予贷款。银行等金融机构决定是否贷款，需要考察企业的整体财务能力，评判既有企业的财务状况和各笔借款的综合偿债能力。为了满足债权人要求，企业不仅需要提供项目建设期前35年企业的要紧财务报表，还需要编制企业在拟建项目建设

24、期和投产后35年内的损益和利润分配表、资金来源与运用表、资产负债表、企业借款偿还打算表，分析企业偿债能力。（六）不确定性分析项目评判所采纳的数据大部分来自估算和推测，有一定程度的不确定性。为了分析不确定因素对经济评判的阻碍，需要进行不确定性分析，估量项目可能存在的风险，考察项目的财务可靠性。依照拟建项目的具体情形，有选择地进行敏锐性分析、盈亏平稳分析。1.敏锐性分析通过分析、推测项目要紧不确定因素的变化对项目评判指标的阻碍，找出敏锐因素，分析评判指标对该因素的敏锐程度，并分析该因素达到临界值时项目的承担能力。一样将产品价格、产品质量（生产负荷）、要紧原材料价格、建设投汇率等作为考察的不确定因素

25、。敏锐性分析有单因素和多因素敏锐分析两种。单因素敏锐分析是对单一不确定因素变化的阻碍分析；多因素敏锐性分析是对两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化的阻碍进行分析。通常只要求进行单因素敏锐分析。敏锐性分析结果用敏锐性分析表和敏锐性分析图表示。（1）编制敏锐性分析表和绘制敏锐性分析图敏锐性分析图如下图所示。图中每一条斜线的斜率反映内部收益率对该不确定因素的敏锐程度，斜率越大敏锐程度越高。一张图能够同时反映多个因素的敏锐性分析结果。每条斜线与基准收益率线的相交点所对应的不确定因素变化率，图中C1、C2、C3、C4等即为该因素的临界点。敏锐性分析表如下所示。表中所列的不确定因素是可能对评判指标产

26、生阻碍的因素，分析时可选用一个或多个因素。不确定因素的变化范畴可自行设定。可依照需要选定项目评判指标，其中最要紧的评判指标是财务内部收益率。敏 感 性 分 析 表序号不确定性因素变化率（%）内部收益率敏锐系数临界点（%）临界值差不多方案1产品质量（生产负荷）2产品价格3要紧原材料价格4建设投资5汇率（2）运算敏锐系数和临界点1）敏锐系数。单因素敏锐性分析可用敏锐系数表示项目评判指标对不确定因素的敏锐程度。E=A/F式中 F不确定因素F的变化率； A不确定因素F发生F变化率时，评判指标A的相应变化率，%；E评判指标A关于不确定因素F的敏锐度系数。2）临界点。临界点是指项目承诺不确定因素向不利方向

27、变化的极限值。超过极限，项目的的效益指标将不可行。例如当产品价格下降到某值时，财务内部收益率将刚好等于基准收益率，此点称为产品价格下降的临界点。临界点可用临界点百分比或者临界值分别表示某一变量的变化达到一定的百分比或者一定数值时，项目的效益指标将从可行转变为不可行。临界点可用专用软件的财务函数运算，也可用敏锐性分析图直截了当求得近似值。2.盈亏平稳分析盈亏平稳分析实际上是一种专门形式的临界点分析。进行这种分析时，将产量或者销售量作为不确定因素，求取盈亏平稳是临界点所对应的产量或者销售量。盈亏平稳点越低，表示项目适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。盈亏平稳点常用生产能力利用率或者产量表示。

28、用生产能力利用率表示的盈亏平稳点（BEP）为：BEP（%）=年固定总成本/（年销售收入-年可变成本-年销售税金及附加-年增值税）用产量表示的盈亏平稳点（BEP）产量为：BEP（%）=年固定总成本/（单位产品销售价格-单位产品可变成本-单位产品销售税金及附加-单位产品增值税）两者之间的换算关系为：BEP（产量）= BEP（%）设计生产能力盈亏平稳点应按项目投产后的正常年份运算，而不能按运算期内的平均值运算。项目评判中常使用盈亏平稳分析图表示分析结果，如下图所示：敏锐性分析能够关心找到关键的不确定性因素，但不能回答这些不确定因素变化发生的概率。假如需要对不确定性因素进行深入分析，应采纳概率分析等方法（见附件8风险概率分析方法）。（七）非盈利性项目财务评判非盈利性项目是指为社会公众提供服务或者产品，不以盈利为要紧目的的投资项目，包括公益事业项目、行政事业项目和某些基础设施项目。这些项