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1、比如上了5000家企业，里面有100家都是收入几十个亿的，这些公司会采用一种新的交易规则。你逐渐实现。就像转板一样，采用集合竞价，然后你可以进行再融资，就像IPO一样，这个未来有可能做到。所以转板这件事呢，通道肯定会有，但是我觉得未来未必有多少企业真正能实现从这儿转板来实现上市。他通过场内分层就可以解决。3、christadu（778517698）15不太明白为什么用造市商制度会减少价格的波动。能解释一下吗？做市商的制度：定价机制里面，他的价差大概就几厘钱，不会暴涨暴跌。因为暴涨他是隔天要强制平仓的。比如你今年定了5块钱买，你这个价格定高了，因为另一个做市商认为只有4块钱。你5块钱买的时候，如

2、果市场都认为这个价格是这样的话，有好多人会卖给你。卖给你之后呢，你的仓位呼呼就涨上去了，他只有持仓量是5%或者是两家加起来5%。这个会导致什么问题呢？就是你第二天必须平仓，你要卖。你必须卖的，如果5块钱卖不掉就4块，4块钱卖不掉就3块。所以做市商的定价会定的逼得他有一个公允机制，券商会定得相对客观一些，所以它价格不会有太大波动。因为两个做市商嘛，它是随着整个公司利润、整个价值来波动，所以我觉得这个波动不会太大。4、erickush（783448850）16新三板的企业作为投资标的会不会被证监会解禁呢，因为作为资管，合规政策很无奈。如果上级不放开，绝对投资不了新三板。我不太熟悉资管这块是不是可以

3、买。现在是自营的账户马上就开了，另类账户是可以投过来的。我不太清楚资管可不可以过来，但这两个是可以的。5、baizhongc（783280071）24问一下杜总新三板在同业竞争方面是怎么把握的？对于同业竞争，新三板是严禁的，必须处理。关联交易这方面还可以考量，但同业竞争是严格禁止的。6、piepie（724806839）（1）企业不注册在四个高新区可以挂牌吗？目前挂上了的企业还都是在这四个高新区（武汉、天津、上海、北京），但现在实际上就可以做外地的项目了，不用等，因为九、十月份就可以收材料了。（2）对行业有无要求，比如金融行业可否挂牌？行业上金融企业可以挂牌，现在还有些人在探讨小额贷公司是不是

4、在三板可以挂，我觉得金融企业今后可能是会有的。去年还有人探讨城商行在三板挂，因为这个市场不限定，只要你客观披露了。城商行主要是突破200人，要先去证监会核一下。其实这个市场我觉得金融企业有可能来的。（3）如选择三板作为投资方式，选股思路是什么？三板投资应该是短期还是中长期？我觉得投资三板的同志应该建立一种长线投资，它就是一个VC。它主要是和VC对接的一个思路，它不是一个短期。但我们现在把新三板定义成一个小企业的，而新三板是一家场外市场的交易所，它实际上大的企业也有小的企业也有，这里面有一类可能是相对成熟的，也有一类现在可能就是比较小的，要看企业的情况了。（4）三板市场有无转创业板、主板市场的可

5、能？流程是什么？转板刚才和大家沟通过了。（参见问题5）7、光大张林（597864633）33听说现在有专门投资新三板的基金请大概有哪些？新三板的基金现在不少。我们公司现在武汉设立了一只、北京设立了一只，现在可能又在其他地方设立。很多公司现在都有投新三板的基金，但券商新三板的基金是很难做这个市场的。为什么会有这个问题呢？因为券商的风险结构不匹配。券商的人员都是一年一考核的，今年业绩不行就下台了，而新三板的投资期限又非常的长，所以你可以看到为什么成立的新三板基金最后反倒没有投呢，就是因为这个问题。新三板一般都是要VC，或者天使，他这个钱必须是长期，可以撑住很多年，我觉得这个是可以做的，所以要投资新

6、三板要专门成立一个VC基金，只不过有一部分投资的方向是新三板，我觉得这个是对的。但你说就成立一个新三板的基金，我觉得没有必要，你就成立一个VC的基金，只不过你有一些从新三板退出这些问题。8、中喜瑞富刘晓竹（697660644）38特别关心pe退出问题。PE的退出相对来说还是比较难，但也不一定。我们原来有一个项目叫世纪瑞尔，大家可能都知道这个公司，它现在转板。启迪创投的投资经理说它在三板时候的股票比现在创业板还高，他当初没退，后来就发现没退实际还亏了一点。这个是退出的问题，当然以后做市商开了会好一点。9、hongyii2013（742348630）38这个新三板和OTC有什么不同？现在新三板和地

7、区这个关系是这样，可能大家都知道有几个地方，比如上海有个上海股权交易中心，现在还有个前海（前海那个可能比较火，大家都听说），还有重庆啊这些地方。地方上的股权交易中心未来的走向。其实从会里面和股转公司的想法是把他们作为OTCBB粉单，就像国外那个粉单市场来做。但是原来他有一种想法是把他们收了，比如说子公司或什么的，但现在可能还是需要一段时间。但整体来说他们就是粉单，因为他们不可以通过良买人，不可以怎么样，有一些限定，但是现在新三板这头本来是想完全市场化，但现在毕竟会里面的人都是合规出身，所以还是相对有点死，正在往这个方向做。因为他们也是刚出来做嘛，他们也是需要一个过程，需要让他们慢慢改变吧，因为

8、他也是个企业嘛，不是政府，所以我觉得时间长了会好一些。10、光大张林（597864633）47金融和地产不可以挂牌？地产公司现在不能做，这个是明确的。11、中信证券黄成（757074330）54请教一下杜总，新三板挂牌企业如果有对外担保，对企业挂牌有影响不？对外担保这个没关系，只要你不会影响到真个公司的话，应该是可以做的。12、drunkrabbit（739703149）07:19券商和VC/PE在人员配备上有哪些区别呢？具体影响在哪些方面？券商的配置实际上是投行配置，要么雪财务的要么学法律的，VC和PE配置呢，它除了财务和法律之外，其实它更多配置的是一些管理上、工科背景的能看得懂技术这一类的

9、人，这是两个角度。因为券商配置财务和法律主要是为了合规，这个公司规范不规范主要是看这一项。你有没有违规，跟证监会那一套体制是不是接。但VC和PE真正来说，当时是。为什么我们现在的VC和PE也看这一项呢？因为大家还是要走IPO嘛，就是因为证监会它给你框死了嘛。其实真正来讲，对企业经营有效的地方并不在于这里，而是在于它的组织架构、它的人员配置，还有它的业务体系、战略等等，其实不太一样，还有技术上。所以这个是不太一样的地方。13、christadu（778517698）27刚才杜总说有两个做市商，是不是对同一家公司的股票交易市场会存在两个报价？两个做市商是竞争性做市商。就是公司要采用做市商这个规则，

10、就必须选用两个证券公司来担任做市商，这两家公司。为什么要两家呢？就是一家的定价跟另一家的定价，如果两家定的有偏差，你定的不好，人家定的好，那你就爆仓了，所以就逼得大家定价定的公允，所以这就是竞争性做市商的规则，这个就是做市商体系。当然有的做市商之间也可以交易，但咱们这个是不可以的，竞争性做市商就是保证定价的公允性。14、polly（676223147）52杜总您好，新三板在做股权质押融资时最希望银行方面提供哪些便利条件，前提是风险可控前提下，毕竟银行不是PE。现在新三板有很多公司愿意将其股权质押来做贷款，但是杭州银行做这个质押的时候质押率不高。现在股权质押主要是杭州银行在做，在北京，效率不是很

11、高。15、penky（763827853）08:券商一般是如何开拓新三版项目的？券商现在还比较传统，其实各家走的渠道都差不多，要么就是合作得中介机构，比如法律的，有他的长期法律顾问单位等等这些地方；还有一个现在比较合适的是跟投资公司。一方面是投资公司投了项目之后需要管理，募投管退嘛，很麻烦，那就挂上呗。对于短期不能IPO的项目，就先挂在上面，有人给你管着，这是一个，就是说投资公司推荐的项目是比较好的。当然也给投资公司提供一个通道，所以有很多项目来源来自于投资公司。当然你也可以通过政府啊、通过管委会啊、通过其他地方来找，但实际上我觉得还是投资公司的渠道可能更广。投资公司的渠道也和券商的渠道一样，

12、其实渠道是一个方面，你的知名度、你能不能做成特色也是一个方面。如果你找项目，你在哪个领域做得很好，你能扶持人家或者是有资源，那我觉得也是一个挺不错的市场。16、太平洋证券杨（384396841）30券商需要什么样的资质才可以从事三板的业务，会向所有的券商都放开么？现在做新三板的券商有七十多家，基本上大部分券商都有资格了，只不过可能有些券商不是在这边花很多心思。要做三板业务券商要先去中国证券业协会拿个资格。17、christadu（778517698）41在新三板挂牌，PE一般为多少？一般挂牌之后，企业大概都愿意。当然对于投资人肯定越低越好。在挂牌前可能价钱很低，不同公司价钱很低。其实大家做PE

13、、VC，最好是盯着一些新三板挂牌前期的融资，价钱比较低，有的可能就几倍，有的可能就净资产上下。但实实在在新三板的企业就是风险大收益高，但它要是挂上来之后，价钱怎么也不会低于净资产吧，所以也不用太担心。只是你挣钱挣得多少的问题，所以我觉得这个也可以做。18、woerdd（750556455）09:01新三板挂牌的费用和辅导期有多长？地方政府有无费用上的扶持政策？挂牌费用刚才说过了。新三板没有辅导期，他只要你改制完成，拿到股份有限公司营业执照就可以挂牌了，这个不存在辅导期，不像IPO，辅导期很长。19、光大张林（597864633）18请问杜总，新三板对企业的银行授信可有实质性的提升？新三板现在宣

14、传的新三板股权质押是否有操作性？我不知道外地怎么样，现在新三板在北京，银行授信还是很不错的，当然有一些银行，也不是大银行，民生银行、杭州银行，还有其他一些，比如北京银行等等，还有外地的一些城商行，他们都有这些做法。最开始民生银行和我们谈，只要你和券商签了新三板的协议，它就可以开始授信了。不过授信不多，一般都是几百万，它随着业绩之后再放大。从私募债的角度讲，原来私募债主要是针对新三板推的。为什么呢？主要是新三板上来之后股权融资。一直采用股权融资，股权的控股股东都给变了，所以就想想推个私募债来解决这个问题，因为新三板它觉得是高科技企业，利润率比较高，能够承担这个事。但是有一个问题，北京地区的银行对

15、新三板的授信比较多，这些企业可以拿到很低的银行贷款，其实是利息也比较低，你推私募债就没用啦，私募债的利息比它高多啦。所以后来为什么私募债在新三板做的不是很好，或者没人做，这也是个问题。就是说新三板银行就可以授下来，你做不了。20、中信证券黄成（757074330）20杜总，新三板挂牌企业如果有对外担保，对企业挂牌有影响不？只要不存在重大风险，应该也没问题。21、liujinhui8086（765381544）请杜总讲一下，小额贷款公司和担保公司等类金融公司能上新三板吗？小额贷公司我觉得未来有可能上三板。22、wangzhelvdong（732325795）10:48杜总您好，现在市场可以做介绍

16、上市了吗？流程是怎么样？时间怎么样？介绍上市现在没有流程。介绍上市实际上是新三板这家交易所为了吸引大的企业而专门写在里面的，当然证监会也默许了。为什么没法操作？对于这边来说，它已经写了，只要是你深交所愿意接受，你有一个细则。这边的企业说我能去那边，那马上转过去就可以了。现在这个介绍上市不是新三板这个方面的问题，而是在深交所和上交所为它们出一个标准，说新三板的企业达到一个什么样的标准，就可以来我这儿上市。因为IPO来讲，发行是证监会审核的，上市本身就是上交所和深交所来审核。上市不需要证监会审核，如果你不发股票，它完全就可以接，审核权就在它那儿，只不过现在是它愿不愿意给你接的问题。介绍上市能不能操

17、作下去，就是深交所和上交所是不是愿意敞开怀抱来接你这个企业。23、whynot888888（709143416）11:券商营业部或者分公司可以做吗，人员上有限制吗？现在实际上是可做的，因为它可以把三板的制度下放到这边，这是可以的，现在很多公司有这个做法，主要就是中信和招商，还有国信。24、广发证券-小谢（43207825）31企业上了三板以后，每年还有后续费用没？每年的年费，一个公司，券商大概在5-8万，高的还有10万的呢；交易所大概也是这个样子；还有审计，因为要年审嘛。所以一般的公司上了三板之后，我觉得未来大概要20-30万的维护费。25、baizhongc（783280071）45还请问一

18、下杜总，新三板要求项目组人员要配备有律师、会计师和行业分析师，那么对于把新三板放在营业部做的券商而言，是如何进行配置的呢？谢谢杜总。券商一般做三板是这样的，如果是营业部做，营业部有会计师、有律师、有行研，总部有一批人主要是掌控的，比如内核、审核这一套，中间有一层是区域开发，比如协调政府、协调中介机构、开发市场、做技术指导，下面这些直接就是承做，那就是生产人员。26、中信建投渝周治娟（739932061）12:14杜总，新三板退市的标准是什么？新三板退市的标准没出来，但是大家可以看到，挂牌里面有个标准，叫主办券商持续督导。如果你想挂牌，有一个条件，就是主办券商和你签了持续督导协议。如果你这家企业

19、经营到某一天，持续督导券商要和你解除持续督导协议，就是我不跟你做持续督导了，那你就退市了，你就直接摘牌了。它所谓的退市是什么呢？实际上就是直接转回来，转到一个地方，你也不能突破200人，你的交易规则也不能采用做市商，你也不用。就是说平在另一个地方，就像原来的老三板一样，平在那儿去。最终是不是能退掉，还没有探讨，但整体来说退市规则肯定是严格的，因为上的企业很多，如果都是垃圾也没法做。27、大成万律师（783415208）13:14杜总，能否对比说明一下新三板与中小企业私募债的各自优势？不一样。中小企业私募债只是为了解决企业的融资问题，新三板不全是仅仅是融资，新三板是一个资源性平台，资源性平台在哪

20、儿呢？实际上它挂在一个社会资源的流动。比如要上市。有很多企业是这样想的，为什么要上新三板？举一个简单的例子，你是做消费品行业的，花150万在全国打一次广告，这就是它上的标准；比如有一些公司，它做政府订单的，它要上新三板，它是个公开的公众公司，所以它可以很容易拿到政府订单，政府也会关照这些上市的新三板公司。所以这些不完全是为了融资，它和很多都挂在一起。新三板的企业需求很多样化，这和中小企业私募债没有太多的对比性。我也想和大家交流，对债券来说，无论中小企业私募债还是做其它的都是非常难的，因为我们国家的企业附加值太低，不管是发资管，还是发债，还是发其他的信托，收益差不多都要10%。一个公司你可以看看

21、，它的销售净利率有多少，很多公司都超不了10%的，它都给你打工了。这些事情啊，为什么它用股权融资啊，它给你打工了，它也就不做了，它没钱了，所以这两个没有太多的对比性。28、主持人（587982359）28杜总，请问金融行业也可以上新三板？现在你问股转公司什么企业能上，它就一项不能上，就是地产，金融可以，金融行业我觉得未来应该是很多在上面的，可以做的。29、锦州银行_田野（255561979）15:03请问杜总，券商和vc对企业的筛选标准差别大，挣钱方式也差别大，如果企业是为了融资，那券商怎么个营销法？我觉得券商和VC选择的标准应该是一样的，为什么现在券商和VC选择的差别很大呢？是因为券商原来是

22、受证监会管的，当然VC也一样，但是从投资的角度讲，VC最主要判断的是成长性，券商主要判断的是合规性。这两个角度是有点区别，但现在对于新三板来说是一致的。如果这个企业没有成长性，其实新三板挣不了钱，所以现在是一致的。只不过是券商现在的眼光和做法呢我觉得没有人家VC那么好，我们也在努力的做，人员配置、做法上、选项目上，在向人家学习。如果证监会放牌照，比如证券公司的牌照，知名的VC公司可以拿，那我觉得券商就不用干了，券商几年就被这些公司给干停了，因为咱们这个人员的配置和人家的做法上还是有一定偏差。30、京-华泰机构部-王君（20164652）10非常感谢杜总的业务指导！杜总，1、关于新三板门槛，看到

23、了您所说的硬线。对于企业注册资本和盈利情况有没有一个门槛？2、企业上新三板，券商是否也更多的会考虑？企业挂牌后未来再融资的打算？现在对新三板企业的盈利能力并不重要，现在亏损也不重要，这些问题都不重要，主要的问题就是在于未来你是不是真的能挣到钱，就是企业能不能挣到钱。新三板的挣钱是这样的，刚才我也给大家讲过了，券商的挣钱就来自于你把它做上来，让它的净利润能从1000万做到5000万，它要挣到钱了，它和你分一点，这就是金融资本和实业资本的合作。为什么它现在亏不亏钱，什么盈利能力都没关系呢？因为新三板的体量太小，很多公司，比如新三板的挂牌企业，就很难说一个净利润为1000万的公司就比现在亏损的一个公

24、司要好，这是两个概念，因为它现在还不是完全的一个稳定的状态。所以很多一些公司，比如说它现在亏损，其实它那个公司价值很高，它未来整个队市场的影响，比如说它是一个革命性的变化。理想状态下新三板的企业是什么企业呢？这个企业刚上来不大，但是过了几年后这个企业的体量和市值很大；第二个问题就是，它如果大了之后，创业板或者主板，或者是某一个行业都没有了，这就是新三板企业的这个理想的标的。这个公司会颠覆整个业态，他把几个公司都清盘了，你创业板两个公司找不着了，然后有一个行业完全消失了，它又新兴诞生了一个行业。这就是新三板最主要的一个标的，选择项目的时候最好的标的就是这样，大家都往这个上面靠。大家都还没有走到这

25、个理想状态，所以对于盈利门槛这些东西根本就没关系的，你挣多少钱其实是。我觉得不重要。为什么没有盈利门槛，是因为你看到它盈利多少时达到一个稳定状态，是为了IPO那套才用，新三板不重要。31、主持人（587982359）17:06杜总，请问地方股权交易中心投资公司也可以用承销，新三板是否只有券商可以承销？新三板只能券商做，这个是明确的。原来的时候很多股权交易中心愿意让券商来做，但证监会不允许，目前证监会还没放开，还没放开让券商的投资队伍可以做这个保荐业务。32、马一则（783447716）21是全国高新园区的企业还是所有符合条件的企业，并非在园区。piepie（724806839）32企业不注册在

26、四个高新区，也不注册在其他高新区，如何在新三板上市？在不在园区都没关系的，都可以做的。在园区主要就是现在政府得补贴是通过高新区来的，最好是能在园区，你可以拿补贴。33、会思想的芦苇（757284328）39新三板挣钱得着眼于5年以后，要不做不好。新三板这个市场用不了5年以后，如果说3年以后做不起来，这个市场要么是不行，要么就永远做不起来。不会有5年之后，这个时间太长了。咱们这个市场就是。如果它真的行，它也就这几年应该火，因为它其他的地方都没有出口了，只有用这个解决些问题。34、中喜瑞富刘晓竹（697660644）18:11新三版作为pe退出应该比较困难。作为PE退出新三板确实是比较困难的，但未

27、来新三板可能作为上市公司的并购标的，新三板的并购重组应该比较火，所以我觉得这个也是有一些机会的。新三板的退出，可以做并购，比如被上市公司并掉了；私有化也是有可能的，新三板的私有化也是比较重要的，就是说你看到一个很好的公司在新三板上不大，你想把它全买了，这我觉得也是一种方式。35、猫天天（749946132）19:05请问扩到全国开始受理了吗？坊间谣传，但基本上靠谱，这个消息我们有核实过，应该在9月份就可以接受全国各地的企业了，材料就可以接受了，这个应该是没有问题的，就最晚超不了10月，肯定是可以。36、中信建投渝周治娟（739932061）20:35杜总，请问现在扩容后，三板挂牌是否还有财政补

28、贴？财政补贴应该是没问题。各地政府现在有钱，现在钱都在政府手里，它有补贴，补贴那么一点点，它以后税收啊各方面还是能跟得上的，因为只要新三板挂牌之后企业就会缴税，补贴在短期内都不会存在大的问题。37、伊城殿下（773804315）22:46个人投资者怎么购买新三板的股票？通过什么账户呢？如果你账户有300万就可以开了，如果在某个时点上没有300万就开不了。38、主持人（587982359）52杜总，以后上市是否都要经过在新三板培育，是否以后会有这个趋势？这个是很有可能的，但现在没敲死。因为新三板指定规则时是有两个市场做参照，一个是NASDAQ，一个就是台湾的新柜，台湾这个新柜市场实际上就是一个强制的预披露市场，就是你要上市之前必须上柜，必须在这儿强制披露一年，相当于在IPO前必须在这儿待一年。原来会里也一直在讨论这个问题，这样一直查也查不出来，那就以时间换空间，排队就是这个理由，就是你