巴拿马型船舶航运市场价格波动的VAR模型分析Word文档下载推荐.docx

1、 （1）其中， 利用Wald分解定量转换成移动平均的表示方式以及Choleski分解法（Choleski facotrization），式（1）最终转换为： （2）令，有： （3）由式（3）可以看出，每个变量皆可以由当期及过去各期随机冲击项来表示，得到脉冲响应函数（Impulse Response Function, IRF）6，它表示一个内生变量对一个标准单位误差的反应，即在随机误差项上加一个标准差大小的冲击对内生变量的当期值和未来值所带来的影响，能够比较直观地刻画出变量之间的动态交互作用及其效应。在变量时间序列都为一阶单整的基础上，利用Johansen极大似然法来检验它们之间是否存在协整关

2、系，它是以向量自回归模型作为出发点，利用所对应的误差修正项，作为最大似然统计（MLE）的基础7。而变量之间因果关系的实证检验，通常采用Granger提出的因果检验方法。由于Granger检验受变量的滞后项个数m和n，变量序列的稳定性以及变量间协整关系存在的影响，因此在进行Granger检验之前，须首先确定各变量的最佳滞后项个数。目前，可用于确定滞后期的检验较多，常用的有AIC和SC准则。AIC标准的计算方法为： （4）SC准则定义如下： （5）其中，k为变量滞后期，T为样本数，为残差平方和。最佳滞后期根据AIC和SC准则的值进行确定 8。3 Panamax航运市场VAR模型的建立2.1数据获得

3、及处理由于获得各相关市场数据较为困难，加上本研究为获得足够数据样本数量选取各变量的月度数据，使得研究数据的获得更为困难，本文搜集了五个数据，其中包括一年期期租租金价格、对应的波罗的海指数、五年二手船舶价格及国际原油价格、世界钢铁产量；采用的数据的范围是从1999年1月至2008年2月共110个样本，各样本数据均来源于。为避免数据的波动，减少误差，同时更便于体现变量百分比变化之间的关系，因此对所有变量做取对数处理，处理后的期租租金记为Lzu、船舶价格记为Lchuan、波罗的海指数记为Lzhi、钢产量记为Ltie、原油价格记为Lyou。从上述各变量的数据图形可以看出：各变量明显表现为不平稳，并表现

4、出明显的时间趋势。图1各变量时间序列图Fig.1The variables of time sequence2.2数据平稳性检验进行协整检验之前，需要利用单位根检验的结果，以确认各变量是具有相同阶数单整的序列。本文应用Dickey and Fuller（1981）提出的ADF检验（Adjusted Dickey Fuller Test）进行单根检验。从表中可以看出各时间序列的一阶对数差分是具有一阶单位根的I（1）。表1还可以看出Skew统计量均大于零，说明都属于右偏分布，Kurt统计量除Lliang大于3外，属于正态分布外，其余都不属于正态分布。表1 各变量统计量分析Tab. 1 Statis

5、tical analysis of variablesMeanSdSkewkurtJ-B差分ADFP值Lzu9.480.630.832.9812.6-7.080.0001Lzhi7.720.670.372.16.18-8.29Lchuan3.240.542.2310.1-7.06Ltie4.400.170.281.808.06-3.180.0245Lyou3.60.450.261.776.9-8.79 注： a、skew偏度系数：skew0为右偏分，skew3为高狭峰，kurt3为低阔峰2.3确定模型最佳滞后期对各变量进行向量自回归模型（VAR） 不同的滞后阶的各统计量进行分析，AIC、SC值

6、以及另一个信息准则HQ（Hannan-Quinn）在滞后2阶时均达到最小。故模型选用2阶滞后。表2滞后阶数统计量检验Tab.2 Lag order statistics test滞后期数LogLLRFPEAICSCHQ201.97NA1.56e-08-3.7879-3.6607-3.73641692.47924.402.02e-12-12.739-11.977-12.4302731.5569.8951.54e-12*-13.010*-11.612*-12.444*3751.1333.1301.73e-12-12.906-10.872-12.0824765.9923.7182.13e-12-12

7、.711-10.041-11.6295796.7446.1301.96e-12-12.822-9.5165-11.4826824.4238.851*1.94e-12-12.873-8.9323-11.276注：*表示95%的显著水平下拒绝原假设2.4模型的建立及参数估计根据前面的分析，建立以下VAR（2）关于Lzu的模型方程： 其中为误差项。 通过Eviews软件分析出结果为（括号内数字为标准差）9：4 Granger因果检验及协整关系检验3.1 Granger因果检验Granger因果关系检验的判断是依据F统计量大于临界值或P值小于5%，表示拒绝没有影响关系存在的原假设，显示两个变量间的因果

8、关系是显著的。若两个变量互相因果关系显著时，说明具有双向的回馈关系。若仅有其中一个关系拒绝零假设，表示该变量为另一变量的因，只存在单向的因果关系。否则，当检定结果皆无法拒绝系数均为零的零假设时则表示变量间不存在因果关系，属于互不影响的独立关系。通过VAR（2）模型进行Granger因果检验：表3 Granger因果关系检验Tab.3 Granger causality test编号 因果关系假定F值1 Lzhi不是Lzu的Granger原因4.569420.00201*2 Lzu不是Lzhi的Granger原因5.374450.00060*3 Lyou不是Lzu的Granger原因0.9902

9、40.416684 Lzu不是Lyou的Granger原因1.456390.221465 Ltie不是Lzu的Granger原因1.690740.158346 Lzu不是Ltie的Granger原因0.200930.93729 7 Lchuan不是Lzu的Granger原因2.650310.03777* 8 Lzu不是Lchuan的Granger原因5.600110.00042*9 Lyou不是Lzhi的Granger原因0.788140.5356310 Lzhi不是Lyou的Granger原因1.256870.2923011 Ltie不是Lzhi的Granger原因2.012690.0986

10、812 Lzhi不是Ltie的Granger原因0.611110.65562 13 Lchuan不是Lzhi的Granger原因0.643900.63250 14 Lzhi不是Lchuan的Granger原因1.682930.16014 15 Ltie不是Lyou的Granger原因4.238740.00332* 16 Lyou不是Ltie的Granger原因1.843390.12672 17 Lchuan不是Lyou的Granger原因4.545350.00208* 18 Lyou不是Lchuan的Granger原因0.588280.67189 19 Lchuan不是Ltie的Granger

11、原因1.576870.18658 20 Ltie不是Lchuan的Granger原因2.961320.02350*在95%的显著水平下拒绝原假设通过上表的实证检验结果可以得出：第一，在95%置信水平下，对原假设1、2以及7、8的拒绝，说明波罗的海指数与期租租金两个之间存在着双向的因果关系，二手船舶价格与期租租金也有着双向的Granger因果关系。结果符合实际市场中的情况。第二，从原假设3、4、5、6可以看出，结果都接受了原假设，说明世界原油价格、世界钢铁产量与Panamax型船期租租金价格无Granger因果关系，这也充分说明了期租市场中船舶燃油是由租家提供的事实，因为在期租价格谈判时一般不需

12、考虑燃油价格问题。从这几个原假设被接受也可以说明期租租金同样对油价和钢铁产量没有直接的影响关系。第三，原假设19 被拒绝，但是20被接受，说明钢铁产量可以Granger引起二手船舶价格上涨，而且这个过程呈现出了单向Granger因果关系。3.2协整关系检验进一步检验VAR（2）的残差已呈现出独立同分布的结构。基于滞后2阶的VAR做Johansen协整检验，根据Max eigenvalue test和Trace test两个统计量检验模型中的存在几个协整关系，结果见表4。表4协整关系检验结果Tab.4 Cointegration test 假设协整方程个数Trace统计量Max-Eigen无79

13、.570930.0068*27.236200.0256*最多1个52.334730.0179*25.547890.0891*最多2个26.786840.107016.046400.2221最多3个10.740440.227910.649190.1727最多4个0.0912510.7626*在95*的显著水平下拒绝原假设由表4可知，在95%显著水平下接受协整个数是r=2，因此以上所定义的经济系统是一个稳定系统。协整关系如下（括号内数字为标准差）10：5 脉冲响应函数分析分别给各变量（Lzu、Lchuan、Lzhi、Ltie、Lyou）一个标准差大小的冲击，进行脉冲响应，得到关于Lzu的脉冲响应函

14、数11。图2 期租租金脉冲相应图Fig.2 Pulse corresponding map做积累脉冲相应函数函数，并得到以下积累脉冲响应图：图3积累脉冲响应图Fig.3 Accumulated pulse corresponding map综合以上脉冲函数响应分析图可以得出以下结论：第一，Panamax船期租价格对自身的市场消息刺激的反应比较剧烈，但经过短暂的增长后会恢复到初始状态，而对指数和船价市场的消息冲击就会保持一定的正向趋势。因此如果是由于期租市场本身消息影响上涨的话，可以考虑短期的操作行为但要注意市场下滑的危险，而指数和船舶价格市场利好消息冲击时可以长时间看好期租市场。第二，指数对租

15、金的影响程度比较大，其次自身和船舶价格，但和船舶价格冲击反应相比，自身冲击的弹性比较大。这点也说明了，如果指数市场和船舶市场有利好消息，那必然对期租市场是个很好的支撑。第三，国际原油市场的冲击对Panamax船期租市场前5期几乎没有任何影响，而5期后反而有个微小的负向影响。这也符合期租市场的一般规律，船舶燃油费用是租家提供的，所以谈判时无需考虑燃料价格的影响。第四，国际钢铁产量的冲击对期租市场的影响也是在4期以后，有一定的滞后性，所以钢铁市场有重大利好消息时，可以在3、4个月后在期租市场上采取相应的行动，以取得更大的利益。6 VAR模型的预测模拟VAR模型的预测方法主要有动态方案（Dynami

16、cSolution）和静态方案（Static Solution）两种。动态方案表示利用各序列每期预测值进行迭代运算；静态方案使用各序列滞后期的实际观测值计算第t期预测值，最多预测超出样本期的未来第一个值。本文应用动态方案对Panamax型船的期租租金价格通过VAR模型进行模拟预测，并与实际值进行拟和，以进一步判断模型的效果。从图4可以看出模型拟合的较好12。图4 Panamax航运租金市场价格预测值与实际值拟合图Fig.4 Fitting Plans Of Panamax7 结论第一，Panamax型船期租租金与各自的指数、二手船价格都构成了双向的Granger因果关系，但是与原油价格、钢铁产

17、量没有Granger因果关系。第二，Panamax船期租价格对自身的市场消息刺激的反应比较剧烈，但短暂的增长后会恢复到初始状态，对指数和船价市场的消息冲击则保持一定的正向趋势。第三，从Panamax型船期租租金价格市场对各自主要需求产品市场冲击的反应可以看出，国际贸易市场的冲击会有大概3个月的滞后期。实际中，贸易市场的需求冲击首先会作用到现货市场，如果需求是长期的才会对期租市场有一定的影响。第四，国际油价的冲击对航运期租租金水平几乎没有影响，但国际油价的上涨冲击会带动其他相关市场的反应，所以对航运市场影响有4-5期的滞后。参考文献【1】 Veenstra and Franses.A. Co-i

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20、 单勤琴.基于VAR模型的货币政策传导机制的计量分析D.湖南大学，2006【7】 Johansen, S. and K., Juselius. Maximum Likelihood Estimation and Inference on Co-integration一with Application to the Demand for MoneyJ. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 1990, 52（2）: 169-172【8】 袁建文.经济计量学试验M. 北京：科学出版社,2002，87-92【9】 易丹辉.数据分析与Eviews应用M.北京：中国统计出版社.2002，120-122【10】 张雪蓉.两岸股市间协整关系的实证分析D.电子科技大学，2006，52-56【11】 Pesaran.M.H. and Y. Shin. （1998） .Generalised Impulse Response Analysis in Linear Multivariate ModelsJ. Economic Letters 58, 1729【12】 徐志刚.国际干散货船队未来运力发展趋势研究D. 大连海事大学，2005第一作者王建华（1965-），男，江苏人，博士研究生，研究方向为交通运输规划与管理，Email：Jianhuasz