金融工程模拟题Word格式.docx

1、A、40.5 B、41.4 C、42.3 D、42.9 5、A公司可以以 10%的固定利率或者 LIBOR+0.3%的浮动利率在金融市场上贷款，B公司可以以 LIBOR+1.8%的浮动利率或者 X的固定利率在金融市场上贷款，因为 A公司需要浮动利率，B公司需要固定利率，它们签署了一个互换协议，请问下面哪个 X值是不可能的?（A ）A、11%B、12%C、12.5%D、13%6、利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，我们可以得到与（D ）相同的盈亏。A、看涨期权多头 B、看涨期权空头 C、看跌期权多头 D、看跌期权空头 7、以下关于期权的时间价值的说法中哪些是正确的？（D ）A、随着期权到期日的

2、临近，期权的边际时间价值是负的 B、随着期权到期日的临近，期权时间价值的减少是递减的 C、随着期权到期日的临近，期权的时间价值是增加的 D、随着期权到期日的临近，期权的边际时间价值是递减的 8、以下关于无收益资产美式看涨期权的说法中，不正确的是（B ）A、无收益资产美式看涨期权价格的下限为其内在价值 B、无收益资产美式看涨期权提前执行有可能是合理的 C、无收益资产美式看涨期权不应该提前执行 D、无收益资产美式看涨期权价格与其他条件相同的欧式看涨期权价格相等 9、基于无红利支付股票的看涨期权，期限为 4 个月，执行价格为 25 美元，股票价格为 28美元，无风险年利率为 8%（连续复利），则该看

3、涨期权的价格下限为（B ）美元。A、2.56 B、3.66 C、4.12 D、4.79 10、下列哪些不是布莱克舒尔斯期权定价模型的基本假设？（B ）A、证券价格遵循几何布朗运动 B、在衍生证券有效期内，标的资产可以有现金收益支付 C、允许卖空标的证券 D、不存在无风险套利机会 二、计算与分析题（14每小题 6分，56每小题 8分，共 40分）1、试运用无套利定价原理推导支付已知红利率资产的现货远期平价公式。解答：构建如下两种组合：组合 A：一份远期合约多头加数额为 Ke（-r）（T-t）的现金 组合 B：e（-q）（T-t）单位证券并且所有收入都再投资于该证券，其中 q 为该资产按连续复利计

4、算的已知收益率。（构建组合 3分）在 T时刻，两种组合的价值都等于一单位标的资产。为避免套利，这两种组合在 t时刻的价值相等。即：f+Ke（-r）（T-t）S e（-q）（T-t）（1.5分）由于远期价格 F是使合约价值 f为零时的交割价格 K，令 f0，得到 FS e（r-q）（T-t）这就是支付已知红利率资产的现货远期平价公式。（1.5 分）2、假设某投资者持有某现货资产价值 10亿元，目前现货价格为 96.5 元。拟运用某标的资产与该资产相似的期货合约进行 1年期套期保值。如果该现货资产价格年变化的标准差为 0.55元，该期货价格年变化的标准差为 0.72元，两个价格变化的相关系数为 0

5、.88，每份期货合约规模为 10万元，期货价格为 64.2元。请问 1年期期货合约的最优套期保值比率是多少？该投资者应如何进行套期保值操作？最小方差套期保值比率为：n=HG*（H/G）=0.88（0.55/0.72）=0.67（3分）因此，投资者 A应持有的期货合约份数 N=n（1000/96.5）/（10/64.2）=447.2 投资者应持有 447 份期货空头，以实现套期保值。（3分）3、一份本金为 1亿美元的利率互换还有 10 个月到期。该笔互换规定以 6个月的LIBOR 利率交换 12%的年利率（半年计一次复利），市场上对交换 6个月 LIBOR 利率的所有期限利率的平均报价为 10%

6、（连续复利）。已知 2个月前的 LIBOR 利率为9.6%，请问该互换对支付浮动利率一方的价值是多少？对支付固定利率一方的价值又是多少？Bfix=6e-0.1 4/12+106e-0.1 10/12=103.33 百万美元 （2分）Bfl=（100+4.8）e-0.1 4/12=101.36 百万美元 因此，互换对支付浮动利率的一方的价值为 103.33-101.36=1.97百万美元，对支付固定利率的一方的价值为1.97百万美元。（2分）4、执行价格为 22 美元，6 个月后到期的欧式看涨期权和欧式看跌期权，售价都为3.5 美元。所有期限的无风险年利率为 10%（连续复利），股票现价为 21

7、 美元，预计 2个月后发放红利 0.5美元。请说明对投资者而言，存在什么样的套利机会。根据欧式看涨期权和看跌期权的平价关系，可以得到：P=c+Xe-rt+D-S=3.5+22e-0.1 6/12+0.5e-0.1 2/1221=3.92（3.91878）美元 （4分）这个值高于 3.5美元，说明看跌期权被低估。套利方法为：买入看跌期权和股票，同时卖出看涨期权。5、假设执行价格分别为 30美元和 35美元的股票看跌期权的价格分别为 4美元和7 美元。请问利用上述期权如何构造出熊市差价组合？并利用表格列出该组合的 profit和 payoff状况。熊市差价组合可以通过购买协议价格为 35 美元的看

8、跌期权，并卖出协议协议价格为 30美元的看跌期权来构造。该组合期初产生 3美元的现金流出。（分）Stock price 多头卖权的盈亏（X=35，p=7）空头卖权的盈亏（X=30，p=4）总回报payoff 总盈亏profit ST30 35ST7 ST30+4 5 2 30ST35 35ST7 4 35ST 32ST ST35 7 4 0 3 （分）6、请证明 BlackScholes 看涨期权和看跌期权定价公式符合看涨期权和看跌期权平价公式。证明：根据 BS 看跌期权定价公式有 p+S=X e-rTN（-d2）-SN（-d1）+S （2 分）由于 N（-d1）=1-N（d1）,上式变为：p

9、+S=X e-rTN（-d2）+SN（d1）（1分）同样，根据 BS 看涨期权定价公式有：c+X e-rT=SN（d1）-Xe-rTN（-d2）+X e-rT（4分）由于 N（-d2）=1-N（-d2）上式变为：c+X e-rTXe-rTN（-d2）+SN（d1）可见，p+S=c+X e-rT，看涨期权和看跌期权平价公式成立。（1分）三、简答题（每小题 10分，共 30分）1、简述影响期权价格的 6个因素。：（1）标的资产的市场价格；（2）期权的协议价格；（3）标的资产价格的波动率；（4）无风险利率；（5）期权的有效期；（6）标的资产的收益 2、简要阐述 Black-Scholes 微分方程中

10、所蕴涵的风险中性定价思想。从 BS 方程中我们可以看到，衍生证券的价值决定公式中出现的变量均为客观变量，独立于 主观变量风险收益偏好。而受制于主观的风险收益偏好的标的证券预期收益率并未包括 在衍生证券的价值决定公式中。因而在为衍生证券定价时，我们可以作出一个可以大大简化 我们工作的简单假设：在对衍生证券定价时，所有投资者都是风险中性的。在所有投资者都 是风险中性的条件下，所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率 r，这是因为风险中性 的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有现金流 量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。3、一位航空公司

11、的高级主管认为：“我们完全没有理由使用石油期货，因为我们预期未来油价上升和下降的机会几乎是均等的，使用石油期货并不能为我们带来任何收益。”请对此说法加以评论。（1）分析航空公司所面临的油价波动对其航线经营的影响（2）列举管理价格风险的金融工具（3）解析如何通过期货这一工具来锁定公司的用油成本 模拟试卷二 一、不定项选择题（每小题 2分，共 30分）1、下面关于套利的理论哪些是正确的（ACD）。A.套利是指在某项资产的交易过程中，投资者在不需要期初投资支出的情况下，获取无风险的报酬。B.投资者如果通过套利获取了无风险利润，则这种机会将一直存在。C.无套利假设是金融衍生工具定价理论生存和发展的最重

12、要假设。D.在衍生金融产品定价的基本假设中，市场不存在套利机会非常重要。2、金融互换的局限性包括以下哪些？（BCD）A.要有存在绝对优势的产品 B.只有交易双方都同意，互换合约才可以更改或终止 C.存在信用风险 D.需要找到合适的交易对手 3、若 1年期即期年利率为 10.5%，2 年期即期年利率为 11%（均为连续复利），则 FRA 12 24 的理论合同利率为多少？（C）A.11.0%B.11.5%C.12.0%D.12.5%4、考虑一个股票远期合约，标的股票不支付红利。合约的期限是 3 个月，假设标的股票现在的价格是 40 元，连续复利的无风险年利率为 5，那么这份远期合约的合理交割价格

13、应该约为（A）。A.40.5元 B.40 元 C.41 元 D.41.5元 5、长期国债期货的报价以美元和（C）美元报出。A.1/8 B.1/16 C.31/32 D.1/64 6、A公司能以 10%的固定利率或者 6个月期 LIBOR+0.3%的浮动利率在金融市场上贷款，B公司能以 11.2%的固定利率或者 6个月期 LIBOR+1%的浮动利率在金融市场上贷款，考虑下面一个互换：A公司同意向 B公司支付本金为 1亿美元的以 6个月期 LIBOR 计算的利息，作为回报，B公司向 A公司支付本金为 1亿美元的以 9.95%固定利率计算的利息，请问下面哪些现金流是 A公司的？（BCD ）A.支付给

14、外部贷款人 LIBOR+0.3%的浮动利率 B.支付给外部贷款人 10%的固定利率 C.从 B得到 9.95%的固定利率 D.向 B支付 LIBOR 7、某公司要在一个月后买入 1万吨铜，问下面哪些方法可以有效规避铜价上升的风险？（BD）A.1万吨铜的空头远期合约 B.1万吨铜的多头远期合约 C.1 万吨铜的多头看跌期权 D.1万吨铜的多头看涨期权 8、以下关于期权内在价值的说法中哪些是正确的？（ABC ）A.期权的内在价值是指多方执行期权时可获得的收益的现值 B.期权的内在价值等于期权价格减去期权的时间价值 C.期权的内在价值应大于等于零 D.期权的内在价值可以小于零 9、下列关于期权标的资

15、产收益对期权价格影响的说法中，哪些是正确的？（AD）A.期权有效期内标的资产的收益会降低看涨期权的价格 B.期权有效期内标的资产的收益会增加看涨期权的价格 C.期权有效期内标的资产的收益会降低看跌期权的价格 D.期权有效期内标的资产的收益会增加看跌期权的价格 10、在下列因素中，与欧式看跌期权价格呈负相关的是（A ）。A.标的资产市场价格 B.标的资产价格波动率 C.期权协议价格 D.标的资产收益 11、下列对于期权价格的上下限的说法中，正确的是（ABC）。A.看涨期权的价格不应该高于标的资产本身的价格 B.看跌期权的价格不应该高于期权执行价格 C.期权价值不可能为负 D.当标的资产价格向不利

16、方向变动时，期权的内在价值可能小于零 12、以下关于无收益资产美式看涨期权的说法中，正确的是（ABC）A.无收益资产美式看涨期权价格的下限为其内在价值 B.无收益资产美式看涨期权价格与其他条件相同的欧式看涨期权价格相等 C.无收益资产美式看涨期权不应该提前执行 D.无收益资产美式看涨期权提前执行有可能是合理的 13、利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，我们可以得到与（D）相同的盈亏。A.看涨期权多头 B.看涨期权空头 C.看跌期权多头 D.看跌期权空头 14、下列哪些是布莱克舒尔斯期权定价模型的基本假设？（ACD）A.证券价格遵循几何布朗运动 B.在衍生证券有效期内，标的资产可以有现金收益支

17、付 C.允许卖空标的证券 D.不存在无风险套利机会 15、下列哪种情形下的期权为虚值期权?其中 S 为标的资产市价，X 为协议价格。（BD）A.当 SX时的看涨期权多头 B.当 SX时的看涨期权多头 C.当 XS 时的看跌期权多头 D.当 XS 时的看跌期权多头 二、判断题（正确的打“”，错误的打“”，每小题 1分，共 10分）1、当交割价值小于现货价格的终值，套利者就可卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行投资，同时买进一份该标的资产的远期合约。T 2、任何时刻的远期价格都是使得远期合约价值为 0 的交割价格。T 3、期货合约是标准化的远期合约。T 4、平价期权的时间价值最小，深度实值和深

18、度虚值期权的时间价值最大。T 5、CBOT中长期债券期货合约的数额为 100 万美元。F 6、货币互换可分解为一份外币债券和一份本币债券的组合。T 7、期权交易同期货交易一样，买卖双方都需要交纳保证金。F 8、根据无收益资产的欧式看涨和看跌期权平价关系，看涨期权等价于借钱买入股票，并买入一个看跌期权来提供保险。T 9、使用复制技术时，复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全不一致。F 10、如果股票价格的变化遵循 Ito 过程，那么基于该股票的期权价格的变化遵循维纳过程。F 三、计算分析题（共 30分）1、假设某股票目前的市场价格是 25美元，年平均红利率为 4，无风险利率为10，若该

19、股票 6个月的远期合约的交割价格为 27美元，求该远期合约的价值及远期价格。（本小题 6分）F=Se-q（T-t）-K e-r（T-t）=25 e-0.04 0.5-27 e-0.1 0.5=-1.18美元 即该远期合约多头的价值为-1.18美元 其远期价格为：FS e（r-q）（T-t）=25 e0.06 0.5=25.67 美元 2、一份本金为 1亿美元的利率互换还有 7 个月到期。该笔互换规定以 6个月的LIBOR 利率交换 10%的年利率（半年计一次复利），市场上对交换 6个月 LIBOR 利率的所有期限利率的平均报价为 9%（连续复利）。已知五个月前 6个月的 LIBOR 利率为 8

20、.6%，请问该互换对支付浮动利率一方的价值是多少？（本小题 8 分）根据题目提供的条件可知，LIBOR 的收益率曲线的期限结构是平的，都是 9%（半年计一次复利），互换合约中隐含的固定利率债券的价值为：5 e-0.0833 0.09+105 e-0.5833 0.09104.5885 百万美元 互换合约中隐含的浮动利率债券的价值为：（100+4.3）e-0。0833 0.09103.5210百万美元 因此，互换对支付浮动利率的一方的价值为 104.5885-103.52101.0675 百万美元，对支付固定利率的一方的价值为-1.0675百万美元 3、执行价格为 20 美元，3 个月后到期的欧

21、式看涨期权和欧式看跌期权，售价都为3 美元。无风险年利率为 10%（连续复利），股票现价为 19美元，预计 1个月后发放红利 1美元。（本小题 8 分）根据看涨期权和看跌期权的平价关系，可以得到：PcXerTDS 320e0.1 0.25e0.1 0.0833319 4.50美元 （5分）这个值高于 3美元，说明看跌期权被低估。4、假设执行价格分别为 30美元和 35美元的股票看跌期权的价格分别为 4美元和7 美元。请问利用上述期权如何构造出牛市差价组合？并利用表格列出该组合的盈亏状况和回报状况。（本小题 8分）牛市差价组合可以通过购买协议价格为 30 美元的看跌期权，并卖出协议协议价格为 3

22、5美元的看跌期权来构造。该组合期初产生 3美元的现金流入。（分）Stock price 多头卖权的盈亏（X=30，p=4）空头卖权的盈亏（X=35，p=7）总回报payoff 总盈亏profit ST30 30ST4 ST35+7 5 2 30ST35 4 ST35+7 ST35 ST32 ST35 4 7 0 3 四、问答题（每小题 10分，共 30分）1、论述期权交易和期货交易的联系与区别 1、答：（1）标的物不同；（2）权利与义务的对称性不同；（3）履约保证不同；（4）标准化；（5）盈亏风险不同；（6）保证金不同；（7）买卖匹配不同；（8）套期保值效果不同 3、请根据无套利的分析方法，利用复制组合的方式推导出无收益资产欧式看涨和看跌期权之间的平价关系，并说明其内涵。解：在标的资产没有收益的情况下，为了推导 c和 p之间的关系，我们考虑如下两个组合：一份欧式看涨期权加上金额为 X e-r（T-t）的现金 组合 B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一个单位标的资产 在期权到期时，两个组合的价值均为 max（ST，X）。由于欧式期权不能提前 执行，因此两个组合在时刻 t 必须具有相等的价值，即 c+X e-r（T-t）=p+S 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系 内涵：看涨期权等价于借钱买股票，并买入一个看跌期权来提供保险