浅谈企业债权融资Word文件下载.docx

1、2）1.3缺乏长期融资渠道和长期权益性资本2、我国企业债券融资存在的问题分析，,5 5 52. 1发行审批管理体制有缺陷（2）企业债券的规模小、种类少、期限结构不合理，,J J J J J J J J3）2. 3缺乏有效的市场监管和担保机制,（3）3、我国中小企业融资困境, ,3. 1中小企业融资渠道狭窄，金融体系不健全,J J J J J3.2 政策支持力度缺乏，3.3 资信体系欠缺4）中小企业资金供应严重缺乏，J J J J3.4.1 保持对中小企业的贷款支持力度,（4）3.4.2 票据承兑保扌寸较快增长,3.4.3 针对中小企业的专门化金融效劳在逐步开展 1J J J J J J J J

2、4国外政府对中小企业融资的扶持政策, （财政援助（ 5）4.1.1（5）财政补贴,4.1.28）4.2税收优惠 54.2.1对所有中小企业普惠的税收优惠 54.2.2对特定中小企业的税收优惠 64.3风险资本 64.4鼓励中小企业到资本市场直接融资 65、国外企业债券融资对我的启示 7 6缓解我国中小企业融资难的对策进一步完善支持中小企业金融的法律法规6.2进一步完善我国中小企业金融支持体系建立我国统一的中小企业政府管理机构体系不断提高中小企业的自身素质（9）结论参考文献,1我国中小企业的融资现状及存在的问题目前，我国中小企业的融资方式主要有股权融资和债务融资两大类。 股权融资包括上市融资、期

3、股融资和风险投资；债务融资包括公司债券、银行贷款、商 业信贷和融资租赁等等。随着市场经济的开展，在政府政策和银行的支持下，中 小企业开展的融资障碍得到一定的缓解。在政府的倡导和税收优惠政策下，信用 担保机构逐步开展，形成3000多家的规模，为累计近38万家中小企业提供担保 效劳。但是，当前我国中小企业多达 4200万家，另有3800万的个体工商户，依 然存在融资难的问题。企业融资仍然以自筹方式为主，贷款条件严格，加上中小 企业自身产业层次低，使其较难获得银行授信。中小企业融资难的问题仍然突出， 包括以下几个方面：内源融资能力较差，融资缺乏企业要有强劲的融资能力和纯粹的融资动机，顾名思义，融资能

4、力是指企业 信誉如何，付息还本能力如何，有没有投资前景良好的开发工程，企业是否具有 资金管理营运的人才和机制等。融资动机涉及到企业是否有必要扩充资金来源以 及新资金将用来干什么。企业融资动机不纯，不仅无益于优化企业治理结构，“圈 钱后的“呆账坏账，将直接破坏发育中的 资本市场游戏规那么。转轨期中国 企业和企业家在创造骄人业绩的同时， 应清醒地认识到，与大企业相比，企业还存在颇大的差距。企业靠一时的包装和“整容，或许能引来一局部资金但路遥 知“企业力，日久见“企业家心，真正能成为资本市场宠儿的是那些能在产 品市场、技术创新和企业信用等方面都有良好表现的家族企业。 从企业融资环境角度要让企业有资可

5、融，拓宽企业债务融资，有利于企业治理结构优化。对于企 业家来说，最难的是寻找到既忠诚又能干的经理人，其中的问题之一是 鼓励机制。 企业家通常采用股票期权来鼓励经理人。 在此根底上，如果增加企业负债，经理人会具有更大的鼓励。其影响机制通过一个简单的模型表述更为直观。 假设企业股本分为集权股（a）和经理股（b），总股本为a+ b，经理所占的股份为b/（a+b）， 公司的债务融资金额为 m同时公司的资产收益率为q，债务利息率为p （通常 情况下p q），那么经理人的股权收益率为： n =b/（a+b）（a+b） x q+rnK （q-p）=bx q+b/（a+b） x （q-p） x m从中可以看出

6、，随着企业债务融资量 m的增加，经理 人的股权收益也趋增。运用破产理论来分析，企业债务增加，其破产概率将会加 大，经理人要保住现有职位必须付出更大的努力。 如果企业通过银行信贷获得债务融资，银行作为债权人，承当着贷款风险。那么，银行有可能为了自身资本的 平安而参与到企业投资决策或企业监督中， 典型的如日本治理模式所采取的主银 行制。这样，便存在一种外在压力迫使企业优化自身治理结构。需要强调的是， 这里的银行必须是产权明晰的银行，其治理结构应该是健全和完善的。股权融资, 通过股权融资，可以在一定程度上得到稀释，外部力量的引入有助于企业治理结 构的优化。在集权股稀释的过程中，企业利用股票市场的筹资

7、功能，为企业融通 永续开展的资金，可以极大地增强竞争实力。同时，企业受到外来的监督和约束，为健全企业制度提供了必要的外部条件。 此外，可以通过证券市场变现自己的股 权，从而为成员退出企业提供制度平台。 比拟而言，股权融资的前提是发育健康 和监督到位的证券市场，而且应该是内源融资和债务 融资机制发育相对成熟之后 的选择。依靠内部融资是我国中小企业的主要方式， 但自身生产经营积累的资金 已不能满足企业的开展需求。融资缺乏表达在：我国中小企业内源融资比例不均 衡，且普遍较高；会计上使用的折旧政策在一定程度上限制了中小企业的开展。1.2银行对于中小企业的信贷条件要求严格央行宣布自4月21日起上调存款准

8、备金率个百分点，这是年内第4次、 2021年以来第10次上调存款准备金率。此次上调预计冻结资金 3600多亿元， 大中型金融机构的存款准备金率到达20.5 %的历史高位。中小企业贷款本钱居 高不下上调存款准备金率意在收紧流动性、对抗通胀，但同时也减少了银行的可 用放贷资金，增加了企业尤其是中小企业的融资难度和本钱。 中国人民银行济南分行的一份统计数据显示，今年1季度，山东省各项贷款增势平稳回落，其中 3 月份增加本外币贷款亿元，同比少增亿元。中小企业融资方式较为 单一，获得的外部融资中大局部来自银行贷款， 但银行贷款准入门槛高和中小企 业缺乏抵押资产的客观因素导致了其难以获得开展所需的足额贷款

9、。中小型资本市场不健全是融资困难的主要原因， 尤其是高科技中小企业缺乏中长期的贷款和股权投资。据了解，该调查始于2003年11月，历时7个月，旨在对中小企业融资现状 提出改良方案，构建一个与我国国情相适应的中小企业金融制度。 调查样本包括 北京中关村、浙江温州和台州、广东东莞、陕西西安、山东威海的 850户中小企 业、75家金融机构和75家担保机构。调查显示，目前中小企业短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重 缺乏。现有金融体系只对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资 本的供应仍严重缺乏，特别是对大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短 期贷款而是中长期贷款和股权投资。其次，

10、中小企业中做大的企业融资困难得到缓解，但其他中小企业融资仍 十分困难。相关调查分析认为，多种所有制经济开展到今天，已别离出三个层次： 第一层是一些年销售额上百亿元、品牌无形资产价值到达数百亿元的著名企业。 这类企业是银行争贷的对象，在证券市场融资也不存在障碍；第二层是经过多年 开展已打下根底的集团公司，这类企业因已具备一定规模的生产能力、资产和信 誉，与银行打交道尽管比位于第一层的企业困难， 但融资渠道还是存在的，有些企业还在准备上市；第三层是中小企业。这类企业数量最多，又普遍遇到信用水 平低或尚未建立起信用、可抵押资产少、财务制度不健全、资金需求数量少但频 率高等问题，银行不敢轻易放款，贷款

11、条件也相当严格。2、我国企业债券融资存在的问题分析发行审批管理体制有缺陷一方面，企业债券的审批管理体系存在漏洞， 存在管理不到位的情况，形 成了“有人批，无人管、只管发行、不管对“付的局面。根据?企业债券管 理条例?，发行企业债券的审批程序是“纪委负者审批工程，人民银行负责履行手续在想获得审批通过以后，计委不再负责人任何有关企业债券发行后的监管 工作，使得对企业债券发行的事后监管工作严重脱节， 导致大量的旧企业到期无法兑现的问题。另一方面，由于与股票市场和国债市场相比企业债券市场缺乏作 为宏观经济调控手段的可操作性，因此国家在当前政策上倾向于开展股票市场和 国债市场，对企业债券市场采取了严格的

12、额度管理制度， 并且限定了企业债券的 最高利率。这不仅使得企业债券对投资者缺乏吸引力，而且出现了一些无法获得 额度的企业私募债券的现象。企业债券的规模小、种类少、期限结构不合理首先，我国企业债券发行规模较小。虽然与上世纪90年代相比，我国的企业债券发行量已经上了一个新的台阶， 总的来看我国企业债券发行额占国债发行额和 GDP的比重较低。自2005年以来， 企业债券的发行额占国债发行额的比重一直徘徊在 10%到20%之间，占GDP的 比重不到1%,不管是绝对数还是相对数都与发到国家有很大的差距。其次，从 一般意义上说，企业债券的种类很广，例如迄今为止在美国市场上共发行了 32种不同种类的企业债券

13、。但在我国发行的企业债券中主要是普通企业债券， 以及少量的可转换债券，企业债券的种类十分有限，这严重限制了不同偏好的投资主 体进入我国企业债券市场。此外，在我国发行上市的企业债券中秋，以短期债券 为主还款期大多集中在2至5年，债券期限结构非常不合理。缺乏有效的市场监制和担保机制市场监管的缺陷主要表达在发行债券企业的信息披露问题上。 目前企业一般只在发行债券时进行信息懂得披露， 而在债券发行的期间根本上不披露信息， 加 之债券二级市场尚未建立，无法通过价格机制有效地传递企业信息， 这使得投资 人的风险大大增加了， 一旦出现无法按时兑付的问题，最后还得由政府出面加以 解决。此外，虽然一局部企业在发

14、行债券之前找到了担保企业， 但是由于担保企业法制意识淡薄，经常出现拒不履行担保义务的现象， 最后不得不对簿公堂，打 一场旷日持久的诉讼大战3、我国中小企业融资困境我国中小企业融资困境主要有以下表现：3.1中小企业融资渠道狭窄，金融体系不健全由于证券市场门槛高，公司债发行准入障碍，中小企业难以通过资本市场公 开筹集资金。由于缺乏多层次资本市场体系，影响了风险投资退出，中小企业难 以通过私募股权融资。虽然各地政府和金融监管部门主观上很努力， 都期望缓解中小企业融资困难。但现有金融体系只对中小企业开放了短期信贷业务， 中长期信贷和权益性资本供应严重缺乏。目前我国金融体系特征是：间接融资比例高于 直接

15、融资，金融机构以银行占主导地位，银行市场由大银行垄断，银行贷款偏大 企业贷款。因贷款交易和监控本钱高，银行不愿对中小企业放贷。同时中小企业 因资信等级低，缺乏抵押资产，难以得到银行资金支持。这导致了中小企业融资 渠道先天缺乏。在中小企业融资中，民间融资发挥了一定的补充作用，而资本市 场根本上未做奉献。3.2政策支持力度缺乏国际上主要兴旺国家，如美国、英国和日本等都有较完善的中小企业扶持政 策。主要是建立中小企业政策性金融体系，以中小企业政策性贷款机构为核心， 涉及政策性担保机构、风险投资基金和证券市场。但目前我国中小企业政策扶持缺乏，没有专门的中小企业政策性银行。政策性担保机构和风险投资机构虽

16、然数 量不少，但是规模较小，运作不标准，市场化程度低，杠杆作用不明显，没有发 挥应有作用。3.3资信体系欠缺目前我国资信体系建设滞后对中小企业的影响已具有放大效应。 虽然很大一 局部中小企业具有先进的技术、很好的开展前景，但在资信体系不健全、 “信息不对称的情况下，金融机构出于防范风险意识对中小企业贷款采取审慎原那么， 致使很大一批财务制度健全、开展状况和信用记录良好的中小企业受到涉及， 难以获得贷款。3.4中小企业资金供应严重缺乏在中央银行持续实施紧缩性货币政策条件下，首当其冲的是中小企业融资， 大型企业融资在股市繁荣时期受到了市场的过度青睐， 眼下虽然股市低迷，大型企业是“瘦死的骆驼比马大

17、，中小企业日子很难过。目前我国中小企业资金供应严重缺乏，根本原因在于缺乏一个灵活性的多层 次的适合中小企业需要的资本市场体系。 近年来，我国商业银行不断改革，积极提升对中小企业的金融效劳水平。 客观地讲，我国商业银行和金融监管部门一直 十分关注中小企业融资问题，但由于孤军深入，效果并不明显。近年来，商业银 行主要做了以下工作：3.4.1保持对中小企业的贷款支持力度不少商业银行将中小企业贷款作为战略重点和未来利润增长点， 积极培育和 大力开展，其中局部立足于效劳中小企业的股份制银行， 2021年新增中小企业贷款已超过2007年增量。中国人民银行对民营工业企业贷款情况的调查显示， 2021年前5个

18、月民营中小企业新增贷款占全部新增贷款的比重为 16.2%,比2007年同期高出个百分点，中小企业贷款覆盖率也在稳步提高。3.4.2票据承兑保持较快增长除了贷款和票据贴现外，票据承兑成为中小企业获取信用并增强支付能力、 保证经营活动正常进行的重要渠道。2021年以来，银行承兑汇票余额和累计发 生额继续快速增长。上半年，银行承兑汇票增加3846亿元，累计发生4181亿元， 分别同比多增2121亿元和1858亿元。3.4.3针对中小企业的专门化金融效劳在逐步开展局部银行根据中小企业贷款时间急、 金额小、用信频和期限短等特点，主动 建立起有别于大型企业贷款的中小企业信贷流程和管理制度， 简化中小企业信

19、贷流程，下放审批权限，提咼审批效率，创新担保方式和中小企业产品，完善鼓励 机制，建立专门的风险管理体系。有的银行设立了专门的中小企业部门。 为中小 企业量身定制的最高额抵押贷款、循环额度贷款、小企业联合保证贷款、法人账 款管理理念仍停留在关注抵押担保、短期效益及财政补贴等方面，与中小企业的 户透支、动产质押贷款等业务也在不断推出。 但也要看到，目前很多中资银行贷 特点尚不完全适应。4国外政府对中小企业融资的扶持政策中小企业融资具有其特殊性，离不开政府的扶持，世界上许多国家和地区立 法机关和政府都对中小企业融资给予特殊的支持， 形成一个比拟完善的中小企业 开展的政府组织支持、法律保证系统、财政支

20、持系统，为中小企业开展提供了强 有力的支持，并取得了巨大的成功，积累了丰富的经验。这也为我们以邻为镜，为完善我国中小企业融资的政府资金支持提供了借鉴。财政援助是政府根据为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥 作用的目标制定各种扶持政策和资金援助方案。财政援助的应用环节是鼓励中小 企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等。 主要援助形式是 财政补贴和贷款援助。一般说来，政府的财政援助是有限的，而且是非普惠的与 税收优惠不同，其功能在于引导。为推进特定目的而实施的财政援助政策是一 事一时的临时措施，有其特殊性，且纳入政府年度财政支出预算中，因此比税收 制度更直接，更鲜明地表达

21、政府意图，是政府对中小企业的一种直接援助。4.1.1财政补贴从各国的比拟来看，财政补贴以法国最全最好。法国财政补贴的主要做法有： 中小企业每新增一个就业时机，政府给予2-4万法郎的财政补贴：对三年内新增 6名职工以上的中小企业，每名新增加职工由地方领土整治部门补贴 1.2 万法郎；对三年内增加30人以上的效劳行业，每增加一个员工由地方领土整治 部门补贴1 2万法郎；对每个雇佣学徒提供万法郎的补贴津费；对中小企 业研究开发经费可补贴其投资的25% ;对雇佣青年和单身妇女的中小企业也给 予一定的补贴；对节能企业，每节约 1吨石油补贴400法郎。英国政府为了鼓励失业人员开业，对小企业实行补贴政策。为

22、了帮助失业者 自谋职业，鼓励他们开办小企业，以减少失业，英国政府制定了企业补贴 方案， 对自主开业的失业者，每周补贴 40英镑。4.1.2贷款援助政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：担保贷款、贴息贷款、政府直接 的优惠贷款等。贷款援助环节是中小企业的初创、 技改和出口等最需要资金的地 方。对中小企业的资金援助以贷款援助为主的国家主要是美国和日本。 其中，美国又以担保贷款形式为主，而日本那么以政府建立的专门的金融机构对中小企业进 行低息贷款的方式为主。美国中小企业局SBA的主要任务就是以担保方式诱 使银行向中小企业提供贷款。具体做法有：一是一般担保贷款。 SBA寸75万美元以下的贷款提供总贷款

23、额75%的担保，贷款归还期最长可达25年。二是少量 的“快速车道贷款担保。对中小企业急需的少数“快速贷款提供 50%额度比重的担保。三是出口及国际贸易企业的贷款担保。 担保贷款不低于50万美元， 担保比例可高达总投资的90%。4.2税收优惠税收优惠虽然与财政援助在外表上看并不一样，但是在本质上都是政府对企 业采取的财力资助政策，有利于中小企业资金的积累和成长。 兴旺国家企业税收 一般占企业增加值的40%-50 %。在实行累进税制的情况下，中小企业的税负相 对轻一些，但也占增加值的30%左右，负担仍较重。为进一步减轻税负，大多 数兴旺国家和新兴工业化兴旺国家和地区都在统一税收制度根底上对中小企业

24、 实行税收减免政策及其他优惠政策，主要有：降低税率、税收减免和返还、提高 税收起征点、提高固定资产折旧率和加大税收宽期限等。 通过各种税收优惠可使 中小企业的税收减少一半以上，使其赋税总水平由占增加值的 30%降到15%左右。4.2.1 对所有中小企业普惠的税收优惠对中小企业的税收优惠是普惠的，这对中小企业的生存至关重要。应该说，各国都制订了程度不同的对中小企业税收优惠的政策， 但相对而言，以德国和加拿大最为典型。德国对中小企业的税收优惠政策是，1984年开始实行对中小企业有利的特 别优惠条款；1986年开始税制改革。目前中小企业税收优惠政策主要有：中小 企业营业税起点从万马克提高到万马克，对

25、统一后的德国东部地区的 起点更是从15万马克提高到100万马克；提高中小企业设备折旧率，从 10%提 高到20% ;所得税最高税率降到53%，最低税率降至19%，最低税率的高限从 年收入的万马克降至8100马克；对周转额不超过万马克的小企业免征 周转税等。4.2.2对特定中小企业的税收优惠为鼓励对开展国民经济和提高国民生活起重要作用的特定行业及促进落后地 区的经济开展，政府对特定的中小企业实行特别的税收优惠。德国对50%60%的手工业企业免征营业税；在落后地区的新建企业，可 以5年免交营业税，对所消耗完的动产投资，免征 50%所得税；对中小企业中 占据相当比例的合伙企业，工商所得的免税额为 万

26、马克，对万14.4 万马克工商所得，实行1%5%的等级税率。日本政府对“指定行业中对开展国民经济和提高国民生活水平起重要作用 的特定行业，实行合并时的免税注册；对企业协会、医院或诊疗所等所拥有的固 定资产，以及环保设施中的特定固定资产，免征固定资产税。4.3风险资本不同类型的中小企业需要的资金是不一样的， 那些高风险的处于创业阶段的中小企业更需要资本性的资金投入，即风险投资或创业资本，而非一般性的银行 贷款。针对这种情况，国外许多国家设立了风险基金。风险基金是政府、或民间 创立的为咼新技术型中小企业创新活动提供的具有咼风险和咼回报率专项投资 基金。其中欧美等国家多由民间创立，而日本等国主要是政

27、府设立。美国的风险基金最为兴旺，普及全国 500多个“小企业投资公司，其中大 局部主要是向高新技术型中小企业提供基金的。 1995年共有7万多小企业获得 总共110多亿美元的风险基金。日本的风险基金也很兴旺。70年代后，日本开始实施中小企业现代化政策， 进一步提出了中小企业要实现知识密集化、 高技术化的政策，同时鼓励政府金融 机构向新兴的高技术型中小企业提供“风险投资。目前，日本“风险企业已 达2万多家，“风险企业已成为日本机器人的主要需求者。英国那么成立了由100多家从事中小企业风险投资的小型金融公司组成的专 设“风险资本协会 BVCA，为高科技“风险企业提供了大量的资金援助。4.4鼓励中小

28、企业到资本市场直接融资中小企业由于受企业形态、组织规模、股东人数、资本金规模等各种条件约 束，其股票难以到一般的股票交易市场上与众多的大企业竞争。 为解决中小企业的直接融资问题，一些国家探索开辟第二板高科技板股票市场，简称“二板 市场。为中小企业，特别是科技型中小企业，提供直接融资渠道。目前，为中小企业建立专门的股票市场的国家还不多，仅有美国、法国、加 拿大等少数国家。香港的“二板市场在1999年11月才开通，美国在股票市场 上开辟的“二板市场是NASDA股票市场纳斯达克市场。该股票市场专为 中小型科技企业提供直接融资的渠道；法国在交易所公司开辟的为中小企业效劳的“二板市场称为“新市场业务。为

29、鼓励中小企业来到交易所的“新市场， 法国政府还采取了一些优惠措施。我国中小企业开展的政府资金支持系统的构建才刚刚起步， 目前仍然很不成熟，构建一个完善的中小企业融资的资金支持体系， 需要多方面的配合，而且要对开展过程中出现的种种问题进行及时的修正，因而不可能是一帆风顺也不可能 是一蹴而就的，既要借鉴兴旺国家的经验，也要充分考虑中国的国情，以循序渐 进的方式来推进有中国特色的中小企业融资的资金支持体系的逐步建立和完善5国外企业债券融资对我国的启示兴旺国家和局部新兴市场国家在公司债券的管理上积累了较为丰富的经验， 尽管各国国情不同，但公司债券融资在市场经济条件下有一些规律性的共同特 征，所以有必要借鉴国外公司债券的局部管理经验为我所用。1、 加大市场培育提高债券的流动性。几乎所有的兴旺国家政府都十分重视债 券市场的培育，市场培育着重于法规的制定和政策的引导， 尤其注意在市场培育 的初期，政府要充分重视企业债券市场的重要性，制定促进债券市场开展的政策， 马来西亚和韩国等新兴市场国家就是在公司债券开展之初