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1、 缺点：没有考虑资金的时间价值 没有反映所创造的利润与投入资本之间的对比关系 没有考虑风险因素 可能导致企业的短期行为二、资本利润率最大化（每股利润最大化）利润投入资本能够反映投入与产出之间的关系没有考虑资金时间价值 没有考虑风险因素 可能导致企业的短期行为三、企业价值最大化（股东财富最大化）：企业价值不是企业账面资产的总价值，而是全部财产的市场价值， 反映其潜在或与其的获利能力。优点：考虑了资金的时间价值和风险价值 体现了对资产保值增值的要求 有利于克服企业的短期行为 有利于社会资源的合理配置缺点：对于上市公司：衡量公司价值的指标是股票市价，但是股价受很多因素影响 对于法人股东：对股价的短期

2、变动不感兴趣，而对企业的控制更为关注 对于非上市公司：由于没有股价，企业价值不易衡量第三节 财务管理的原则一、 资金合理配置原则二、收支平衡原则三、成本效益原则四、收益风险均衡原则五、弹性原则六、兼顾各方利益原则第四节 财务管理的环境二、法律环境：是企业理财活动所应遵守的各种法律、法规和规章。1.企业组织法规2.税务法规3.财务法规二、金融市场环境：金融几个、金融工具、金融市场和利息率等金融机构：银行业金融机构和其他金融机构金融工具：信用活动中产生的、能证明债权债务关系、货币资金交易、合法凭证 特点：期限性、风险性、流动性、收益性金融市场期限：短期金融市场（货币市场）长期金融市场（资本市场）

3、交易方式和次数初级市场（发行市场或一级市场）次级市场（二级市场或流通市场） 金融工具属性基础性金融市场，如商业票据、股票、债券交易市场 金融衍生品市场，如期货、期权、远期、掉期利息率：一定时期运用资金资源的交易价格 分类：变动关系：基准利率、套算利率 供求关系：固定利率、浮动利率 形成机制：市场利率、法定利率 构成：利率纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率 纯利率：没有风险、没有通货膨胀率的均衡点的利率 通货膨胀补偿率：补偿购买力损失而要求提高的利率 风险收益率违约风险收益率+流动性风险收益率+期限风险收益率三、经济环境1.国家的经济政策2.经济同期3.通货膨胀4.竞争第二章 资金时间价值和风险

4、分析 资金时间价值一、资金时间价值含义一定量资金在不同时点上的价值量的差额。公平的衡量标准： 理论上：资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 实务上：通货膨胀率很低情况下的政府债券利率 二、复利终值与现值的计算 复利终值系数与复利现值系数是互为倒数关系。 公式：复利现值： 复利终值：三、年金终值和现值的计算含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。三个要点：相等金额、固定间隔期、系列款项（一） 普通年金终值与现值的计算1.普通年金终值的计算（已知年金A，求年金终值F）2.年金债基金的计算（已知年金终值F，求年金A）3.普通年金现值的计算（已知年金A，求年金现值P）年金

5、现值系数和投资回收系数互为倒数年金终值系数和偿债基金系数互为倒数4.年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）（二）预付年金终值与现值的计算（比普通年金多计一个计息期）1.预付年金终值的计算2.预付年金现值的计算（三）递延年金终值与现值的计算递延年金终值与期数无关 注：递延期m 收支期n（没有年金的期限为m期，有年金的期限为n期）1.递延年金的终值2.递延年金的现值分段法假设法 （四）永续年金现值的计算由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值实际利率：第二节 风险价值一、风险与风险的衡量（一）风险的概念风险是某一行动在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度

6、。风险是事件本身的不确定性具有客观性风险和不确定性有区别财务管理中的风险按形成原因一般可分为经营风险和财务风险两大类（二）风险程度的衡量1.确定概率分布2.计算期望值3.计算标准离差4.计算标准离差率方差和标准离差作为绝对数，只适用期望值相同的决策方案风险程度的比较。二、风险与报酬的关系基本关系：风险越大要求的报酬率越高公式：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 风险报酬率=风险报酬斜率X风险程度无风险报酬率是最低的社会平均报酬率风险程度用标准差或标准离差率计算 概率概率大，则风险大 风险 期望值：期望越大，风险越大测定 离散程度 标准离差：越大，风险越大 标准离差率：决策原则：单个方案：

7、方案的标准离差或者标准离差率小于或等于预定的标准离差或标准离差率标准，则可以选择。多个方案：期望值相同标准离差最小的方案 如果甲的期望值大于乙的期望值，同时甲的标准离差率小于乙的标准离差率，则选择甲 如果甲的期望值大于乙的期望值，同时甲的标准离差率大于乙的标准离差率，此时要权衡 风险控制：回避、控制、抵补、转移、分散风险第三章 企业筹资方式第一节 企业筹资的含义与分类一、企业筹资的含义企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。二、企业筹资的分类：（一）使用期限长短：短期资金短期借款、商业信用、短期债券 占用期限短、财务

8、风险大、资金成本相对低 长期资金吸收直接投资、股票、长期债券、长期银行借款、融资租赁 占用期限长、财务风险小、资金成本相对较高（二）资金权益性质 权益资金依法筹集并长期拥有、自主支配使用的资金 发行股票、吸收直接投资、类别积累 负债资金依法筹集并使用、应按期归还的资金 银行存款、商业信用、债券、融资租赁（三）是否通过金融机构 直接筹资商业票据、股票、债券 双方联系紧密，有利于直接的快速合理配置和提高使用效益 供求双方在数量、期限限制多 便利性和流动性受市场的发达程度的制约 间接投资银行借款、融资租赁（四）筹资结果是否在表的反映 表内筹资资金均在资产负债表予以披露 银行借款、股票、债券 表外筹资

9、资金未在资产负债表予以披露 （a直接表外筹资：不转移所有权：租赁不包括融资租赁、来料加工、代销商品 （b间接表外筹资：用别的企业负债代替本企业的负债第二节 企业筹资的渠道与方式一、企业筹资的渠道（一）国家资金（二）银行信贷资金（三）非银行金融机构资金（四）其他企业 （五）居民个人资金 （六）企业自留资金 （七）外商资金二、企业筹资的方式吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券融资租赁三、筹资渠道与筹资方式的对应关系股票银行存款债券融资 租赁国家资金银行信贷资金非银行金机构资金其他企业资金居民个人资金外商资金第三节 资金需要量的预测一、定性预测法利用直观材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力

10、，对未来资金的需要数量作出预测的方法二、定量预测法（一）现金收支法（二）调整损益法（三）销售百分比法留存收益的增加额=销售利润率（1+增长率）X销售收入 资金需求量=资产的增加额-负债的增加额-留存收益的增加额（四）资金习性预测法资金习性：资金的变动与产销量变变之间的依存关系。高低点法：简便易行精确性差、代表性差当最高和最低对不上的时候，以业务量之最为准回归直线法：比较科学、精确度高，但是计算繁杂。第四章 权益资金的筹集第一节吸收直接投资一 定义：自己吸收，不通过媒介二 种类：吸收个人投资 参加人员多投资额相对少以利润分配为目标吸收法人投资单位之间以利润分配为目标出资方式灵活 吸收国家投资产权

11、归国家资金运用和处置受国家约束大国企中多 4.吸收外商投资三、形式 货币资金投资：没有限制条件实物投资：条件企业需要技术性能比较好价格公平合理以无形资产投资： 条件能帮助开发出新的高科产品 能帮助生产出适销对路的高科产品 能帮助改进质量、提高效率 降低消耗 价格公平合理第二节. 股票筹资普通股发行股票筹资是股份有限公司获取自由资金的基本方式一、普通股的含义和种类P62普通股股东的权利：公司管理权：投票权重大问题查帐权委托事务所阻止越权经营的权利分享盈余权出售或转让股份权：原因对公司的选择对报酬的考虑对资金的需求优先认股权：发行普通股的促销手段，又能维持控制权剩余财产要求权种类：1.是否记名：记

12、名股票和无记名股票2.有无金额：面值股票（表明股东随每股股票所负有限责任的最高限额）和无面值股票3.发行对象和上市地区：A股人民币、B股标人民币外币卖、H股香港上市、N股纽约上市二、股票的发行方式有公募和私募两种发行价=（预期股利率/一年期的存款利率）X每股面值三、股票上市四、评价没有固定到期日，无须偿还 没有固定的股利负担 筹资风险小 能增强公司的举债能力资金成本较高容易分散控制权 可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌第三节 股票筹资优先股一、优先股的性质：普通股东：特殊债券投资人：债券持有人：公司管理当局和财务人员：双重性质a没有固定到期日，不用偿 还本金 b需要支付固定股利成为

13、财务负担二、优先股股东权利：2优先1权利优先取得股息权优先分配剩余资产权优先股股东一般无表决权三、优先股的种类：股利能否累积：累积优先股股利可递延到下年度发放非累积优先股公司只有把所欠的优先股利全部支付后才能是否可转换为普通股股票（转换权在股东）：可转换优先股与不可转换优先股能否参与剩余利润分配是否参与固定股利之外的利润分配：参与优先股和非参与优先股是否有赎回权利赎回权在公司：可赎回优先股（可收回优先股）和不可赎回优先股注：累积优先股、可转换优先股、参与优先股有利于股东；可赎回优先股对公司有利没有股东到期日，不用偿还本金股利支付既固定，又有一定弹性有利于增强公司信誉筹资成本高相对于负债而言 筹

14、资限制多相对于普通股而言财务负担重相对于普通股而言第五章 长期负债资金的筹集第一节 长期负债资金筹集的特点P72第二节 长期借款一、种类1.按借款是否需要担保：信用贷款、抵押贷款2.按提供贷款的机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他银行机构贷款3.按借款的用途：基本建设借款、专项借款二、取得长期借款条件三、长期借款的程序提出申请审核申请签订借款合同取得借款四、内容五、评价筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好财务风险大、限制条款较多、筹资数额有限 第三节 发行债券一、基本要素：面值、期限、利率与利息、价格二、种类：有无抵押担保：信用债券抵押债券担保债券是否记名：记名债券比较安全，但转让时手续复杂

15、 无记名债券转让方便，但不安全 3.能否转换为公司股票：可转换债券、不可转换债券 4. 其他分类无息债券不标明利息浮动利率债券对付通货膨胀收益债券不盈利不支付利息，盈利时实付累积利息三、发行1.发行价格：等价发行、折价发行和溢价发行影响因素：债券面额、债券期限、市场利率、票面利率价格的确定方法贴现法：先从本金中扣除利息名义利率实际利率四、债券评级AAADDD五、债券的收回与偿还六、评价保证控制权 资金成本较低可以发挥财务杠杆作用筹资风险高限制条件多筹资额有限债券属于公司的债务，在剩余财产分配中优先于股票债券的要素：面值（到期的还本金额）期限利率年利率价格第四节 融资租赁一、含义和特点含义P88

16、特点：1.一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备给企业 2.租赁期限较长，大为设备耐用年限一年半以上 3.租赁合同叫稳定，在规定的租赁期内非经双方同意，任何一方不得中途解约 4.由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装 5.租赁期满后，按事先约定的办法处置设备二、形式售后租回出租人为租赁公司等金融机构直接租赁出租人主要是制造厂商、租赁公司杠杆租赁出租人既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，即收取租金又要偿付债务三、程序四、租金的计算融资租赁租金的构成：设备价款：买价、运杂费和途中保险费 融资成本即设备租赁期间的利息 租赁手续费（营业费用和一定的盈利）

17、租金的计算：后付租金的计算：先付租金的计算：筹资速度快限制条款少设备淘汰风险小财务风险小（5）税收负担轻资金成本较高第五节 商业信用筹资筹集短期资金商业信用：指商品交易中的延期付款或延期交货形成的借贷关系，是企业之的一种直接信用关系形式：赊购商品：应付账款、应付票据预收货款：预收账款商业汇票：应付票据现金折扣成本的计算筹资便利筹资成本低限制条件少商业信用的期限一般都很短，如果放弃现金折扣，会付款较高的成本各种筹资方式的比较筹集方式优点缺点借款速度较快筹资成本较低借款弹性好筹资风险高限制条款较多筹资数量有限资金成本较低保障控制权可利用财务杠杆作用筹资风险高限制条件严格筹资数量有限筹资速度快限制条

18、款少减少设备陈旧过时淘汰的风险租金在整个租期内分摊，可适当减轻到期还本负担租金可在所得税前控扣除，税收负担轻可提供一种新的资金来源资金成本高固定的租金支付构成较重的负担不能享有设备残值筹资便利、筹资成本低、限制条件少期限较短、若放弃现金折扣则资金成本很高第六章 企业筹资决策第一节 资金成本资金成本：是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。一、内容、性质和作用1.内容（1）筹资成本：借款手续费、发行股票、债券而支付的发行费等一次性支付（2）用资成本：例如固定支付的股利、向债权人支付利息等2.性质3.作用资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以一般用

19、相对数表示。作用：在筹资决策中的作用影响企业筹资总额的重要因素限制影响 企业选择资金来源的基本依据企业选用筹资方式的参考标准经济标准确定最优资金结构的主要参考标准首因素：资金成本和财务风险注：还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件在投资决策中的作用：计算投资评价指标现值指标折现率 利用内部收益率指标进行项目可行性评价基准收益率二、个别资金成本：债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本债券成本：筹资费用比较高，包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等债券筹资额债券的发行价格长期借款成本：因为手续费很低，可以忽略不计筹资费用率优先股成本：股息是

20、以所得税后净利支付的，不能递减所得税发行优先股总额发行价格优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股股利率大于债券利息率，且优先股股利是用税后净利支付的，不减少公司所得税，所以优先股车工农兵高于债券成本普通股成本普通股投资的必要收益率资金成本最高留用利润成本与股利折现率法相似，但不考虑筹资费用总结：资金成本的排列从低到高：长期借款债券优先股留存收益普通股三、综合资金成本加权平均资金成本 个别资金成本个别资金占总资金的比重四、边际资金成本资本每增加一个单位而增加的成本权数的确定防护：账面价值权数：与实际有较大的差距市场价值权数：不能体现未来目标价值权数：很难确定，适用于筹措新的资金资金的边

21、际成本权数应为市场价值权数第二节 杠杆原理杠杆效应的表现：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。一、经营杠杆利用“固定费用”固定生产经营成本（一）经营风险影响因素有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力（二）含义由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。（三）经营杠杆系数息税前利润变化率相当于产销量变化率的倍数计算公式：在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大产品销售数量反向变动单价反向变动单位变动成本同向变动固定成本总额同向变动二、财务杠杆（一）含义：因固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应（二）财务杠杆系数利用“固定利息”利息、优先股股利、融资租赁租金普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数息税前利润反向变动企业资金规模企业的资金结构固定财务费用水平同向变动结论：如果企业没有负债也没有优先股，则财务杠杆系数为1，则普通股每股利润的变动率等于息税前利润的变动率；如果存在利息或融资租赁租金或者优先股股利，在财务杠杆系数大于1，则普通股每股利润的变动率大于息税前利润的变动率。只要企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆系数。财务杠杆系数越大，财务风险越大。