华测检测(300012)估值报告最终版.doc

1、第二小组华测检测（300012）估值报告第二小组成员：陈超、蔡志勇、王侃、薛南枝、陈健 蔡龙生、王林欢2010年5月5日华测检测（300012）估值报告目录1.公司简介32.行业分析32.1检测市场简介32.2行业规模42.3我国检测行业的竞争情况52.4行业发展潜力53.公司分析63.1市场营销63.2技术73.3财务74.公司未来前景85.公司发展风险86.公司盈利预测106.1我国检测市场未来快速发展的动因106.2盈利预测127.估值：39.0642.77元147.1相对估值法147.2企业自由现金流量贴现法158.投资建议161.公司简介华测检测为一家全国性、综合性的独立第三方检测服

2、务机构。为众多行业和产品提供一站式的全面质量解决方案，提升企业竞争优势，满足其对品质的更高要求。华测检测主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务，目前在国内拥有近30 家分支机构组成的业务网络，拥有化学、生物、物理、机械、电磁等领域的30 个实验室，取得了CMA计量认证与CNAS国家合格评定委员会实验室认可资格和检查机构认可资格，并依据 ISO17025 、ISO17020 进行管理。经过几年的发展，公司在综合检测能力、服务范围、研发能力、销售收入等多方面均在中国民营检测机构中处于领先地位，公司已成为中国规模最大、最具市场竞争力的民营检测机构之一。2.行业分析2.1检测市

3、场简介检测市场分为：政府检验检测、企业内部检测及独立第三方检测。我国政府起初对检测行业严格管制，检测机构均由政府控制。随着市场及贸易的发展，政府逐步放松管制，独立第三方检测机构快速发展。1989 年，中华人民共和国进出口商品检验法颁布，开始了检测行业对民营开发的脚步。2002年，该法案进一步明确界定了行政执法性质的强制性检验检测工作与民事行为的检验检测业务，民营检测机构快速发展。公司也在2003年成立，是第一批进入民营检测的企业。2005年按照WTO承诺，外资也开始进入该市场。目前强制性政府检测占检测市场的55%，独立第三方检测占据45%。未来随着检测领域的开放，第三方检测有望进一步发展。各类

4、检测机构占有率情况值得注意的是，检测行业是为产品制造、对外贸易提供服务的，与经济活跃程度密切相关，因此跨行业、跨专业的综合性检测机构受到某一行业波动的影响较小，周期性不明显；而检测项目相对单一、服务领域集中的检测机构则易受到相关行业波动的影响，具有明显的周期性。珠三角、长三角、环渤海等区域经济相对活跃，对外贸易频繁，检测服务需求较大，而其他区域则较小。在检测过程中，一般由客户送样或检测机构到现场采样后，在固定实验室内使用专用仪器设备完成检测活动，因此距离远近直接影响送样或采样的成本，从而使检测服务具有一定的区域性。检测行业在一季度受“春节”假期影响，检测量较淡，四季度受国外“圣诞节”和“元旦”

5、等节日消费的影响，贸易量大幅增加，从而带动检测行业的景气度提升。2.2行业规模根据摩根士丹利2008 年5 月的研究报告，全球技术检测市场规模约为500亿欧元，约合4,400 亿元，近年来保持了15%左右的快速增长。全球范围内的大型综合性检测机构基本上都来自欧洲。而近年收购兼并不断，如美国大部分有规模的消费品或工业品检测公司被欧洲大型检测公司收购兼并，成为其美国分公司。全球检测公司市场份额：资料来源：招股说明书中国检测市场保持较快增长。根据CCID 预测，未来几年仍将保持15%以上的增长，全国检测市场规模于2010 年将超过700 亿元。其中民营检测机构增长速度最快，超过30%；外资检测机构次

6、之，增长速度在20%以上；国有检测机构增长速度较慢，维持在10%左右。中国检测市场需求主要来自：制造业水平的提升、贸易的需求和生活水平提高带来的消费品和生命科学检测。中国检测市场容量：2.3我国检测行业的竞争情况检测行业涉及领域众多，包括了国民经济的各个方面，比如工业、农业、采矿业、消费品制造业（包括纺织、服装、日用品等）、建筑业、能源和燃料、水电生产和供应业、化学工业、电子电器行业、汽车业、食品行业、咨询服务业、零售业、医药业、科学研究、技术服务业、水利、环境及公共设施管理、卫生管理等行业。我国目前共有近 24,100 家国有、民营和外资检测机构，分别隶属于中国25个行业，遍布全国31 个省

7、、自治区和直辖市，基本覆盖了国民经济和社会管理的各个方面，可从事的检验检测项目逐年增多。中国的检测机构主要分布在质量监督检验检疫、卫生、建设、环境保护、交通、农业等部门，其中质检部门所属的检测机构数量最多，达到3,500 多家，占全部检测机构数量的14.5。国有事业性检测机构在中国 31 个省、市、自治区以及下属市/县级行政区域均设有检测机构和代表处，由不同职能的政府部门投资建设并主管，为事业单位编制，主要针对内销产品从事政府强制性、垄断性的检测任务，如：各地质量技术监督部门下属的计量检测中心，环保局下属的环境检测监测中心（站），卫生、防疫部门下属的检测中心（站）等。绝大多数检测机构的规模较小

8、、检测项目单一、业务范围限于局部区域及所属行业部委。由于长期的垄断地位造成市场服务意识僵硬、缺乏品牌影响力和竞争力，自主扩张能力较差，盈利能力不足。民营和外资检测机构主要分布在中国沿海地区，主要服务于出口检测市场。这两类企业的经营体制比较灵活，市场化运营，根据市场需求及时调整和扩大自身的检测范围，扩张能力较强。民营检测机构相对外资检测机构具有本地化优势，决策高效，在全国营销网络扩张更为快捷，为客户提供本地化服务。国有检测机构主要从事政府指定的强制性认证产品检测，与华测不构成直接竞争，但未来随着政府强制性认证产品市场向包括华测检测在内的非政府检测机构放开，将逐渐构成对其的竞争；中国大部分民营检测

9、机构主要从事某一领域的技术检测服务，与华测检测综合性的检测服务竞争关系较弱；自2002年向外资开放技术检测行业以来，国际大型检测机构均在中国设立分支机构，主要从事综合性的检测服务，是公司的主要竞争对手，包括SGS、BV、Intertek。2.4行业发展潜力中国的检测市场2010年有超过700亿的规模，每年以15%的速度增长。而公司目前的收入还在2亿左右，占检测市场的0.45%，即使在其主要参与的出口市场也只有1.07%的占有率，未来提升的空间还非常大。检测行业虽然已经存在很久，但却是一个新业务不断的行业，归根到底的原因是在于人们对于质量和品质、乃至健康等的要求越来越高，不断产生新的需求。另外，

10、检测类似于消费品，只要某个产品开始有检测的需求，未来就必须持续不断的检测，这对于收入的持续保障很有利。质量品质要求的提升、法律法规的颁布、国际贸易保护都能够带来检测行业大量的需求。3.公司分析3.1市场营销3.1.1产品 时间产品分类2008年2009年收入金额（元）占比（%）收入金额（元）占比（%）贸易保障检测106,587,000.0053.23127,320,452.3348.29消费品测试54,814,100.0027.0181,642,621.4330.96生命科学检测32,368,700.0015.9544,974,930.8417.06工业品测试9,155,300.004.519

11、,735,078.813.69合计202,925,100.00 100263,673,083.41 100 项目单位：（万元）我国市场规模比重公司2009年收入公司所占市场份额贸易保障检测161738327.1112732.050.79消费品测试128090021.478164.260.64生命科学检测210957435.364497.490.21工业品测试95754316.05973.510.10合计596600010026367.311.743.1.2品牌定位作为独立的第三方检测机构，市场公信力是企业生存发展的关键所在。公司提出 “中国检测服务”的品牌定位，致力于打造全球检测领域内的 “中

12、国检测服务”品牌。 公司在发展过程中始终贯彻 “保持作业的诚信与判断的独立性”的基本原则。3.1.3网络拓展与本地化服务鉴于以长三角和珠三角为核心的沿海经济发达地区为检测业务最有潜力的市场，公司提出 “长三角战略”和 “珠三角战略”，分别在深圳、上海建有大型实验室基地。公司运用国际先进的检测设备和技术，充分利用其地理位置，辐射周边地区，提高市场反应能力和服务水准。除建立实验室基地外，公司对全国的服务网络进行快速布点，目前公司服务网点已遍布全国主要城市，在全国设有近 30 家分公司和办事处。公司的服务和技术支持人员可就近为客户提供专业服务。公司的服务网络已成为我国分布最广、反应最快捷的检测服务网

13、络之一。地区贸易保障检测消费品测试生命科学检测工业品测试合计深圳562518顺德11103上海12104宁波11103北京00101青岛00101合计81075303.1.4市场地位和较高的市场公信力公司是国内最大的全国性、综合性的独立第三方民营检测机构，也是国内首家获得“高新技术企业”认定的检测机构。目前在国内拥有近30家分支机构组成的业务网络，拥有化学、生物、物理、机械、电磁等领域的30个实验室，取得了CMA计量认证与CNAS国家合格评定委员会实验室认可资格和检查机构认可资格。公司具备向社会独立出具公正数据的资质，检测数据具有较高的市场公信力，检测报告得到包括美国、英国、德国、法国、意大利

14、、日本、韩国、中国台湾和香港地区在内的共42个国家和地区的认可。2008年公司的检测收入为2亿左右，在国内检测市场450亿的规模中占有率为0.45%，而在出口产品检测市场的占有率为1.07%。3.2技术3.2.1研究开发能力公司的研究中心为国内业界设立最早、投入最多的研究机构之一，在部分核心项目上已拥有相关核心技术，具有技术领先优势。公司积极参与国家和行业标准的制定工作，已参与制定38 项国家和行业标准，其中 8 项标准已正式发布；同时正在申请15 项专利，其中发明专利 9 项。公司于2007 年分别被深圳市科技和信息局认定为 “高新技术企业”、被深圳市科技和信息局认定为 “电子电气产品有害物质检测公共技术平台”，2007 年被国家财政部认定为 “国家级中小企业服务平台”，2008 年被深圳市宝安区人民政府授予“2005 年度-2007 年度深圳市宝安区科技创新奖”。 3.3财务报告期项目2009年三季报2009年报2010年一季报偿债能力华测检测行业华测检测行业华测检测行业流动比率（%）3.801.2217.871.4619.831.75速动比率（%）3.800.7217.871.2819.831.72资产负债率（%）1