上市公司盈利质量研究.doc

1、上市公司盈利质量研究 摘要：随着我国社会主义市场经济的发展，证券与股票市场也逐步的建立起来，公司的上市发行股票成为了一种重要的筹资模式，但是与此同时上市公司的盈利质量问题也得到了越来越多的关注，直接关系到投资者，债权人和相关关系人的切身利益，基于盈利质量的重要性，对于盈利质量的研究也同样成为了重要环节，如何通过各种方式研究和评价上市公司的盈利水平成为了本文的关键，但在实际的盈利质量的研究过程中不论在理论和实际的应用和分析中暴露出了越来越多的不足与欠缺导致我们在日常的经济活动中出现重大的错误以至于引起了一系列的本该在实际的经济操作与监督中避免的问题，所以对于盈利质量的研究也不能只是停留在表象的分

2、析更应该从相关的经济过程中找出相关联的部分加以利用充实盈利研究的方法与水平，本文就是从相关的盈利研究的方法和手段上进行具体的分析和探讨，提出切实的方法以便在今后的经济活动中降低人为因素对盈利的影响，确保盈利报告的真实可靠性，让信息的使用者能够准确的判断经济形势，做出决策，降低损失，也可以为政府的实际经济工作提供良好的信息环境，准确把握市场的规律做出重大的宏观调控，保持经济平稳以及快速的增长，重塑市场环境，加强投资者的信心。关键词：盈利质量 盈利能力 盈余管理 会计信息引言 上市公司的盈利问题一直是广大投资者密切关注的问题，我国上市公司的盈利量普遍不高，这不仅不利于证券市场的健康发展，也损害了投

3、资者的利益。我国上市公司近三年的数据来分析我国上市公司的盈利概况，选用主营收入增长率和主营业务利润率来测定我国上市公司盈利的持续稳定性。经过分析，我国上市公司主营业务收入每年都在增长，且增长速度快速提升，从这一点上可以说我国上市公司的盈利质量越来越好。平均主营业务利润率也在逐年上升，但是主营业务现润现金含量都在逐年下降，这不得不引起我们的重视。因此，我们可以得出结论：在持续的经济增长环境下上市公司盈利质量却并没有变现出相关的快速提升，其中的原因值得思考。一、我国上市公司盈利质量的现状（一）我国上市公司盈利质量与现金流的保障 我国上市公司盈利缺乏现金流的保障盈利质量的高低在很大程度上与公司伴随着

4、现金的流入密切相关。只有伴随着现金流入的盈利才是高质量的，具体表现为以应计制为基础计算的有关盈利指标数值与现金制为基础计算的有关盈利指标数值的差异程度。一般来说，这一差异越小，盈利质量就越高。因为以应计制计算的利润往往易于操纵而现金流量却很难操纵。比如签订虚假合同能给企业带来更大的利润，但不能同时产生更多的现金流量。这一点我们可以从主营业务收入来看，主营业务收入现金比率是经营活动产生的现金流量与主营业务收入的比值，表示的是一元的主营业务收入中有多少现金流入企业，该比值越大越好，是我国上市公司的主营业务收入现金比率有待进一步提高。再者由于应收账款收不回来而引发上市公司业绩变化的情况却很多。可见，

5、如果上市公司有大额欠款，那么它的账面繁荣就是虚假的，这对投资者而言更是一种利润炸弹。不少上市公司的账面盈利与实际纳入囊中的盈利往往存在较大的差异，尤其是一旦应收账款中出现坏账、事先又计提不足，当年的实际盈利常会因此出现大幅波动，影响真正的盈利质量。（二）上市公司盈利质量非财务指标分析 上市公司盈利只注重财务指标的分析，不注重非财务指标的评价一般情况下，财务指标无法涵盖影响企业盈利质量的所有因素，尤其是不能涵盖那些对企业盈利质量具有重要影响却又难以量化的因素，如非财务指标产品质量、客户满意度、市场占有率、对社会的贡献等。我国上市公司在年度和季度报告中都只是从财务指标的单一层面来披露自己的信息，相

6、关的非财务信息却没有披露出来，在一定程度上影响到上市公司真正的盈利质量的表现。这些非财务指标均能从非财务角度度量盈利质量，至某些非财务指标所要反映的正是那些关系到企业长远发展的关键因素。因此，单纯采用财务指标评价，会使得评价结果带有一定的片面性。而进一步研究的方向是将各重要的非财务指标纳入到盈利质量的综合评价指标体系。 二、 影响上市公司盈利质量的因素（一）盈余管理盈余管理是指企业管理者迫于相关利益方对企业盈利预期的压力，借助于会计上的技术处理来选择最有利的会计政策，以使盈余报告达到相关利益方的期望水平。广义的盈余管理包括合法的利润管理和不合法的利润操纵。近年来我国上市公司存在普遍的盈余管理倾

7、向，不论是合法与否都将导致会计信息失真，使账面反映的利润水平不能体现上市公司真正的盈利状况，降低了利润的真实性、可靠性，进而直接影响上市公司的盈利质量。（二） 政府监管力度 1上市发行政策：主要体现在新股发行价格的规定上存在明显的盈余管理动机，影响上市公司的盈利质量。 2配股政策：我国对配股资格的限制一直以净资产收益率作为单一的衡量指标，这就很容易被上市公司操纵。 3特别处理政策以及摘牌政策：上市公司的上市资格是一项非常宝贵的资源，任何上市公司都不愿失去这一珍贵的资源，为了避免这种情况，特别是亏损企业存在强烈的动机进行盈余操纵。（三） 社会监督力度 社会监督力度不够，主要体现为：财税、税收、审

8、计、物价等行政执法机关各自为政，执法不严；会计师事务所风险意识薄弱，为招揽客户或为稳定与客户的合作关系而接受一些不正当的要求。（四）会计政策的选择与运用 上市公司对会计政策的选择与运用是决定盈利质量的重要因素。稳健的选择所产生的盈利通常不会高估现实和未来的业绩，因此通常被认为是高质量的。由于我国会计政策选择的多样性，公司出于自身效益最大化目的，会选择对其最有利的方法来反映经济实质。当所反映的经济现象与经济实质之间发生偏离时，盈利质量也就降低了。另一方面，在选定会计政策之后，如何运用会计政策，管理当局仍然有一定的自由决定能力。管理当局可以此来操纵盈利水平，从而降低盈利品质。（五）公司治理结构 在

9、现代企业制度下，公司所有权与经营权相分离，经营者直接对报表的盈利质量负责。为了实现自身利益最大化而不惜降低公司的盈利质量，公司治理结构就是为了减少类似的利益冲突而建立的对各相关利益方的责、权、利相互制衡的一种制度设计。好的公司治理结构能够协调所有者与经营者的目标趋于一致，抑制经营者降低盈利质量的动机。目前，我国很多上市公司的治理结构还不太完善。比如董事长兼任总经理、“一股独大”等现象普遍存在，这是造成上市公司盈利质量低下的根本原因。（六） 经营风险与财务风险 经营风险的高低，与环境及管理当局的战略有关。经营风险大，受益不稳定，会降低收益的质量。影响经营风险的因素包括经营周期的长短、收益稳定性以

10、及收益的可变性等。越是远离经营风险，盈利质量就越高。另外财务风险高的公司在遇到经营活动发生变化时会造成收益水平更大幅度的波动，这也会影响公司的盈利质量。（七）盈利的持续稳定性 盈利的持续稳定性主要表现为收益水平的稳定或收益增长趋势的稳定。持续稳定的收益所产生的盈利质量较高。反之，盈利质量则较低。 1持续稳定的收益主要来源于主营业务。如果公司主营业务的收益稳定，公司具有良好的市场发展前景，则具有较高的盈利质量。2持续稳定的收益主要来源于经常性项目。非经常性项目所产生的收益质量较低。长期投资因控制力度较弱属风险性资产，其收益尽管为经常性收益，但相对主营业务而言，其盈利质量也较低。 3关联交易因属内

11、部交易，透明度和可信性较低，相对非关联交易而言，其产生的收益质量较低。 三、我国上市公司盈利质量不足的原因分析（一）主业发展受产业结构调整与市场竞争 经过改革开放后几十年的经济高速增长，我国经济已经走出短缺经济，卖方市场正在逐步缩小，买方市场特征日益显现，部分商品出现了阶段性、结构性的饱和。这就意味着一部分上市公司所处的行业已经从成长期步入了成熟期，而且产业结构趋同，经济结构不合理所造成的隐患在市场疲软的环境下日趋突出。一些早年拥有高额利润的行业已风光不再， 一些中小企业的恶性降价竞争更是进一步降低了这些行业的平均利润率，引发了行业内的无序竞争。这使得那些没有知名品牌和管理优势的上市公司步履维

12、艰。（二）信息不对称，存在盈余管理现象 企业财务信息的分布对于企业内部和企业外部的人员来说是不对称的，企业管理当局是财务信息的垄断提供者，具有完全信息，而外部人员获得的信息是相对有限的。这意味着上市公司可以通过操纵公司账面利润达到蒙骗市场的目的，特别是对一些微利企业或效益不好的企业，为了提升业绩、美化上市公司的形象、提高股价，往往进行盈余管理，因此这些企业的盈利质量相对较差。 （三）缺乏上市公司盈利质量考核与评价体系 我国目前尚无针对上市公司盈利质量评价而制定的评价指标体系，对上市公司的盈利质量评价包含在企业业绩评价的内容中。现有的盈利质量评价指标主要是基于盈利能力中的会计收益的，只有盈利现金

13、保障倍数使用了现金流量的信息。我国的立法和行政机构己经广泛使用收益指标对公司从招股上市到摘牌下市的全过程进行评价和监管。涉及的内容有：上市资格的认定、上市发行价格的确定、配股的条件、股票交易的特别处理、暂停上市和摘牌退市等。所有这些政策层面的要求都使得盈利数据具有神奇的色彩。但是这些仅简要描述了决定上市公司股市命运沉浮的各种法规中会计收益指标的重要地位，同时也从一个侧面揭示了上市公司操纵收益的动机所在。因为既然立法机关如此看中这一指标，作为证券市场主体的上市公司当然有兴趣去管理它，何况这个指标在操作时又有如此大的弹性空间。目前我国盈利评价方面的指标主要局限在盈利能力上面，对盈利质量的评价只有现

14、金保障倍数这一个评价指标，因此，盈利质量评价指标体系不够全面，不能如实的反映被评价公司的盈利质量。虽然目前国内外对盈利质量评价的研究出现了丰富的研究成果，形成了多种评价方法。但这些盈利质量评价方法。往往只注重从一个或几个方面如结构的分析、现金流的分析等方面单独判断该上市公司有无盈利管理的动机或现象，从而做出盈利质量好坏的指标体系，也没有形成对上市公司盈利质量评价的定量的考核标准。因此，资本市场依然缺乏一个可操作的、适应性强的标准来对公司的盈利质量进行具体的评价。四、上市公司盈利质量的评价方法盈利质量直接影响到上市公司的实际盈利能力和未来的发展前景，有很多种方法可以去评价上市公司的盈利质量，然而

15、利用上市公司对外发布的现金流量表进行盈利质量的分析是比较实用且切实可行的方法，现金流量表在表现现金的流动以及以及评价企业获利能力上有很强的参考价值与能力。（一）选择现金流量表的原因 盈利质量的高低在很大程度上与公司的盈利是否伴随着现金的流入密切相关。只有伴随着现金流入的盈利才是高质量的。现金流量比利润更能说明公司的偿债能力和支付能力。由于现金是一项变现能力最快、流动性最强的流动资产，公司的偿债最终靠现金来实现。因此，现金流量的大小最能说明公司的偿债能力和支付能力。现金流量表考虑了风险和通货膨胀的影响，其数据来源更加可靠。报表使用者可以直接了解和评价企业获得现金的能力，预测企业未来现金流量，估计

16、投资风险，做出正确的投资决策。（二）利用现金流量表分析现金流量的方法1阅读现金流量表综合分析现金运用的能力，如经营活动产生的现金流量净额为正数，则表明公司能够通过经营活动创造现金：如经营活动现金流量净额加上流动负债净增加额减去流动资产净增加额为正，表明公司创造的现金流量能够满足日常经营活动的需要，反之，则需要筹集短期资金：进一步分析扣除利息支出、股利支出后的现金流量，如果为正，表明公司创造的现金流量除满足日常经营活动的需要外，尚能支付利息和股利；最后，继续扣除投资活动现金净流量，如果为负数，表明公司需要筹集资金满足投资需要，金额越大,则财务风险越大。2分析各项目结构结构分析就是比较各项目占项目总额的比例关系。投资者应根据发现的各种异常情况进一步分析