锂电材料行业深度展望调研投资分析报告.docx

1、锂电材料行业深度展望调研投资分析报告2017年锂电材料行业深度展望报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年10月正文目录图目录表目录1. 全球锂电负极材料最大供应商 1.1全球锂电负极最大供应商 聚焦锂电材料产业 贝特瑞为全球负极材料龙头供应商。贝特瑞是专业从事锂离子电池正、负极材料的研发、生产和销售的国家高新技术企业，是全球负极材料之王。公司成立于2000年，于2015年12月28日在新三板挂牌上市，是国内第一家将天然石墨深加工产品用于锂离子电池的企业，经过十余年潜心耕耘，公司成长为全球锂离子电池负极材料最大供应商，锂电负极销量全球占比30%，锂电负极产能占国内市场30%。同

2、时公司积极布局锂电正极材料的研发和生产和销售，锂电正极营业收入占比不断攀升。2017年上半年公司实现营业收入 12.68亿元,同比增长32.87%，实现归母净利润1.55亿元，同比能长21.81%。图1：公司2016年营收分布情况 图2：公司2016年毛利润构成情况 公司专注研发，产品性能处于行业领先水平。公司自成立以来砥砺前行，专注锂电材料产品研发，不断提高产品质量，使锂电负极材料产品得到海内外客户认可，于2003年成功进军海外市场，并于2006 年成为国内负极材料销量冠军，负极材料龙头地位日渐稳固。公司不断加大研发力度，在石墨烯项目，高容量硅基负极材料上夜取得突破性进展，部分产品综合性能指

3、标达到全球领先水平，占领行业制高点。 表1：公司发展大事记 1.2负极龙头地位稳固 积极扩张正极业务 锂电负极龙头地位稳固，积极布局锂电正极材料。公司锂电负极材料具有先发优势，经过10几年的经营，完成锂电负极材料从上游原料布局到下游销售渠道一整条产业链的建设。公司负极材料产品质量高，性能稳定，出货量占比大，积累了包括松下，三星SDI,LG， BYD等国内外优质客户，且客户黏性较大，负极材料行业龙头地位稳固。同时，公司积极布局锂电正极材料研发，生产和销售，2016年已投产正极材料生产线包括产能为1.8 万吨/年磷酸铁锂生产线和产能为3000吨/年的NCA生产线,公司正极材料的加速放量使其创造的营

4、业收入猛增，占营业收入比例不断增加，同时正极材料的产能释放带来的规模效应使公司毛利率得到提高。图3：公司营业收入及同比增长（单位:亿元） 图4：公司归母净利润及同比增长（单位：亿元）图5：公司营业收入分产品（单位:亿元） 图6：公司毛利率变化趋势 1.3 10亿定向增发获批 助力正极材料产能扩张 10亿定向增发获批，正极产能有望突破9万吨。2017年5月10日，中国证监会对公司定向发行股票的申请予以受理，本次定向发行股票的发行价格区间为不低于人民币26.67元/股，不高于人民币40 元/股，最终公司与投资者确定发行价格为33.33元/股。募集资金总额不超过10亿元，本次募集资金将用于3万吨锂离

5、子动力电池正极材料产业化项目（第一期）以及补充公司流动资金，本次发行股票募集资金将助力公司动力锂电池正极材料发展，有利于提升公司在动力电池领域的竞争力。同时，5亿资金注入流动资金后，将有效满足公司经营规模扩大所带来的新增营运资金需求。降低资产负债率，进一步提高公司资本实力，优化公司资本结构，提高公司生产经营的抗风险能力和持续经营能力，对股东权益产生积极影响。 表2：公司定向增发募集资金用途说明 股权激励促进企业可持续发展，提高公司长远竞争力。公司于2016年2月23日向公司董事，监事，高级管理人员，以及核心技术人员等70名激励对象授予510万股股票期权，并设立了行权业绩考核目标具体考核标准如表

6、3所示，本次股权激励计划的实施将有助于公司建立健全激励制度，有利于提高管理人员，技术人员的积极性和主动性，行权业绩考核标准的设立将充分调动公司核心人员的主官能动性，有利于公司业绩的进一步提升，提高企业在未来创造价值的能力和长远竞争力。 表3：公司股权激励业绩考核目标 图7：2016年公司股权结构图 表4：2017年上半年公司前十大明细 2. 新能源汽车产业引领锂电需求爆发式增长 锂离子电池用途广泛，正负极材料为其核心部件。锂电池是一种广泛应用于消费类电子产品领域，新能源汽车动力电池领域以及储能领域的产品，它主要依靠锂离子在正极和负极之间移动来工作。在充放电过程中，锂离子在两个电极之间往返嵌入和

7、脱嵌：充电时，锂离子从正极脱嵌，经过电解质嵌入负极，负极处于富锂状态；放电时则相反。因此，正负极对锂电池至关重要，决定了锂电池储能密度等诸多方面的性能，同时，正负极材料也构成了锂电池的主要成本。根据相关数据，2016年，正极材料约占锂电池成本的 33%，负极材料约占锂电成本的6%。图8：锂电池结构图 图9：锂电池成本构成 2.1 新能源汽车产业蓬勃发展 动力锂电池需求量激增 中国新能源汽车进入发展快车道，17年上半年新能源汽车产量高速增长。2016年我国新能源汽车产销量分别为51.7万辆、50.7万辆，同比增长51.7%和53%，累计产量97万辆以上，全球领先。受国内新能源汽车政策驱动，201

8、7年上半年我国新能源汽车产销量高速增长，分别达到21.2万辆和19.5万辆，产销量同比增长分别为19.7%,14.4%。与此同时，纯电动新能源汽车占比不断增大，产销量分别达到17.5万辆，16万辆，产销量同比增长分别为30.4%和26.2，插电混动新能源汽车市场份额不断减小，产销量分别为3.7万辆和3.5万辆,产销同比下降14.4%和 19.7%，受新能源汽车产销量高速增长的带动，动力锂电池加速放量，上半年我国动力锂电池产量达到18.39GWh，同比增长 42.9%。锂电正极材料产量 93870吨，同比增长44%，锂电负极材料产量66200吨，同比增长40%。 图10：中国新能源汽车年度产量（

9、单位：万辆） 图11：中国新能源汽车单季度产量（单位：万辆） 双积分政策发布，驱动新能源汽车加速放量。自2016年12月中国国家工信部先后发布“传统车油耗积分”和“新能源汽车积分”草案，这两项积分政策将成为2020年新能源汽车补贴政策取消后的替代措施，以保障新能源汽车稳定快速发展。根据积分规则，我们测算2018-2020年油耗负积分为84万、147万和242万分，这些负积分需要新能源汽车正 积分抵扣。2018-2020年新能源汽车积分比例要求是8%、10%和12%，对应积分合计284万、397万和542万分，假设平均每辆车积3分，2018-2020年新能源乘用车合格产量需达到95 万、132万

10、和181万辆。加上客车市场预计稳定在10-15万辆之间，专用车预计在10-30万辆之间，2020年我国新能源汽车产量有望突破224万辆（“十三五”规划200万辆）。表5：新能源汽车积分与产量计算表 图12：2017-2020年我国新能源汽车产量预测（单位：万辆） 根据新能源汽车产量预测，2017-2020 年动力电池需求量将迎来高速增长。动力电池是新能源汽车动力来源，新能源汽车的发展必将带动动力电池需求的增加。根据2016年底工信部发布的新能源汽车推广应用车型目录的各类车型平均带电量和上述新能源汽车产量预测，我们作出几点假设1.纯电动乘用车带电量平均每年提升 10%，纯电动乘用车占新能源乘用车

11、的比例每年提升2% 2.纯电动客车、专用车带电量平均每年提升 5%，我们测算2017至2020年动力电池需求量分别为33.55、59.27、74.88和109.32GWh，年复合增长率将达到40%。我们以现有动力电池1GWh对应负极材料需求量为1300吨为前提，则可以推断出2017-2020年国内负极材料需求量将分别为4.36万吨，7.7万吨,9.73万吨,14.21万 吨。 表6：2016年新能源汽车带电量均值表7：动力电池需求量测算 2.2 3C电子产品锂电需求稳定增长 3C市场增速放缓，但规模占据锂离子电池消费半壁江山。3C，即是计算机，通讯和消费电子产品的简称，是目前锂离子电池应用的重

12、要消费领域，经过十多年多发展，以手机，计算机为代表性的电子消费产品行业进入成熟期，下游需求减少，根据IDC调查数据，2016年全球PC销量为2.68亿台，销量连续6年持续下滑，手机市场也进入缓慢增长期，2016年全球手机为销量为14.7亿部，相比于2011年17.8亿部的销量来说，大幅下降，IDC预测到2020年全球手机市场将保持个位数增长。虽然3C产品进入增速放缓期，但3C市场规模较大，占据锂电下游消费端半壁江山，2015年3C类电子产品消费占整个锂电销量的62%，除此之外，该类电子产品升级更新换代较快，仍是锂离子电池消费的重要构成部分。图13：2015年锂离子电池消费占比 图14：全球手机

13、及PC销量变化情况图15：全球3C锂电池销量变化情况 图16：中国3C锂电池销量变化情况 3C市场规模大，2020年全球3C产品锂电需求将达77.4GWh。结合3C消费电子产业发展状况以及可比数据，我们假设中国3C电子产品市场锂电需求量以10%增速稳定增长，海外3C电子产品市场锂电需求量以8%增速增长，则2017-2020年，全球，中国3C电子产品锂电需求量及锂电负极材料需求量如下表所示： 表8： 3C电子产品锂电需求预测 2.3 借力政策东风 储能领域杨帆起航 政策东风助力储能市场扬帆起航，化学储能中锂电储能优势尽显。储能产业是当前全球快速发展的新能源产业，我国储能产业经过十多年的发展，进入

14、从示范应用向商业化初期发展过渡的阶段。从2011年12月至2016年12月，国家先后出台8项政策推动储能产业的发展，在政策驱动下我国储能产业得到快速发展。储能技术可分为物理储能，化学储能和储热储冷，锂离子电池储能则属于化学储能，它的应用主要围绕在电网储能(电力辅助服务、可再生能源并网、削峰填谷等)、基站备用电源、家庭光储系统、电动汽车光储式充电站等领域，它具有能量密度高，对环境友好等诸多优点，因此近些年来在储能领域应用占比不断增加。据锂电大数据统计数据显示，2016年中国储能锂离子电池装机份额占52%，其次是铅蓄电池和液流电池。图17：电化学储能技术分类 图18：2016中国市场化学储能装机占

15、比其他, 8% 表9： 储能用电池性能比较 多领域市场储能需求旺盛，驱动锂电储能放量增长。根据有关预测，“十三五”期间伴随我国可再生能源并网项目不断推进，以及电力电网辅助系统建设、削峰填谷，分布式光伏市场普及率不断提高的情况下，到2020年我国储能市场需求将达到68.05GWh。我们保守预测锂电储能在整个储能市场渗透率为25%的情况下，到2020年储能锂电市场规模将达 到17GWh。在2016年锂电储能装机量分别为3.79GWh的基础上，我们假设锂电储能装机量复合增长率为45%,则在储能领域我国2017-2020年锂电需求量分别为5.15GWh，7.99GWh，11.59GWh，17GWh，对应锂电负极需求量为0.7万吨，1.04万吨，1.51万吨和2.21万吨。 图19：储能锂电及其负极材料用量预测 表10： 我国十三五期间储能市场装机预测 3. 全球锂电负极材料领军企业 进军锂电正极材料 3.1拥有负极材料完整产业链 负极产业链垂直整合打造核心竞争力。公司自成以来专注锂电正负极材料的开发，生产和销售，尤其是在锂电池负极材料的发展上，经过多年的技术积累以及前瞻性的产业布局，占据先机，成为全球最大锂电负极材料供应商，并建立了负极材料完整价值产业链；鸡西、山西、惠州、天津生产基地为产品提供上游原材料；深圳/天津/惠州生产基地整合资